Gernot Ruppelt（首席执行官兼董事）
Bart Kelleher（总裁兼首席财务官）
Jonathan Chappelle（Evercore Inc）
Omar Nokhta（Jefferies）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加阿德莫尔航运2025年第三季度业绩电话会议。今天的会议正在录制中，音频网络直播和演示文稿可在公司网站的投资者关系部分获取，网址为ardmoreshipping.com。在开场发言后，我们将进行问答环节。届时会提供相关说明。会议重播可通过拨打1-888-660-6345或1-646-517-4150并输入密码96494收听，直至11月12日。现在，我将把会议交给阿德莫尔航运首席执行官Gernot Ruppelt。
早上好，欢迎参加阿德莫尔航运2025年第三季度业绩电话会议。首先，请我们的总裁Bart Kelleher讨论前瞻性陈述。
谢谢，Gernot。请翻到第2张幻灯片，允许我提醒您，我们今天的讨论包含前瞻性陈述。实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中结果存在重大差异的因素的更多信息，包含在2025年第三季度收益报告中，该报告可在我们的网站上获取。现在，交回给Gernot。
谢谢Bart。让我概述一下今天会议的议程，您可以在第3张幻灯片上看到。首先，我将简要概述第三季度业绩、市场趋势以及我们如何执行资本配置。然后我将交给Bart，他将介绍市场展望并更新我们的财务和运营表现。之后，我将总结演示文稿，然后开放会议进行提问。首先翻到第4张幻灯片，我们很高兴宣布第三季度业绩。调整后收益为1260万美元，即每股0.31美元。在创纪录的成品油海运量推动下，收益在第三季度持续增长并延续到第四季度。
我们的期租等效租金（TCE）表现异常强劲，打破了季节性常规。全年租金率持续走强，并进入通常更强劲的冬季时期，水平是我们现金盈亏平衡点的两倍多。我们的MR型油轮第三季度日均收入为24,700美元，第四季度至今为24,900美元，已预订40%。我们的化学品油轮第三季度日均收入为22,600美元，第四季度至今为22,200美元，已预订35%。本季度我们接收了三艘现代化的MR型油轮。这些油轮是在夏季前市场不确定时期 opportunistically 收购的。自这些船舶捕捉强劲的现货市场、显著节省燃料并提高我们的盈利能力以来，二手船价格已大幅走强。
同时，在我们的资本配置政策指导下，我们已全额赎回3000万美元优先股，进一步降低了现金盈亏平衡点，并且我们将宣布连续第12次分红，符合我们将调整后收益的1/3用于分红的政策。此外，我们通过高质量的长期租船合同进一步提升了交易账簿的价值。我们最近将一艘2014年建造的BILT MR型油轮以日均21,250美元的价格租给一家石油巨头，租期两年。展望未来，市场正经历成品油轮需求的演变、显著的短期中断以及紧张的供需平衡，正如Bart将更详细介绍的那样。翻到第5张幻灯片，我们重点介绍我们纪律严明且深思熟虑的资本配置方法。我们继续在向股东返还资本、发展业务和对船队再投资之间保持平衡，同时维持低债务水平。正如刚才提到的，我们将支付连续第12次分红。我们全额赎回了3000万美元优先股，并接收了三艘高性能的MR型油轮。接下来，交给Bart。
谢谢Gernot。翻到第7张幻灯片，谈谈市场展望。本季度，出口量和在途成品油达到创纪录水平，推动成品油轮需求强劲。此外，充足的石油供应正在推动强劲的炼油厂 throughput 和交易活动。同时，高原油船队利用率正在收紧整个油轮行业的供应。值得注意的是，50%的LR2船队现在在原油市场交易，较去年增长23%。翻到第8张幻灯片，我们来看看地缘政治因素如何造成进一步的低效并对市场产生有利影响。全球16%的油轮船队现在受到制裁，显著减少了合规船舶的数量并限制了可用供应。展望明年年初，欧盟将进一步收紧限制，针对从俄罗斯原油中提炼的产品。右下角的地图突出显示了一个可能出现的显著更长航程距离的例子。同时，地缘政治冲突、关税和贸易中断的快速变化正在推动市场活动增加。第9张幻灯片强调了有利的供应动态，在年龄谱的两端都有积极趋势，船队日益老化，订单簿萎缩，订购活动减速。左侧我们最喜欢的图表说明了MR型船队随着时间的推移持续老化的演变。该船队是本世纪以来最老的。持续的监管不确定性继续限制订购活动，订单簿现在仅占船队的13%。转向右侧图表，接近拆解窗口的老旧MR型船队规模是当前订单簿的四倍。提醒一下，即使这些船舶最初不被拆解，它们的利用率水平也会显著下降。现在翻到第10张幻灯片。在这里，我们仔细研究不断演变的贸易流和长期需求。全球炼油基地继续转移，产能扩张集中在亚洲和中东，而西方则持续关闭炼油厂。在欧洲和美国，炼油厂关闭正日益需要来自东方的长途替代运输流，推动吨英里需求。具体而言，在加利福尼亚州，成品油进口同比增长50%，一些主要炼油厂现已永久关闭。同时，预测指出，在对能源安全的日益关注和持续经济增长的支持下，石油需求将长期增长。现在翻到第12张幻灯片，将注意力转向阿德莫尔强劲的财务表现。如前所述，我们利用低成本债务全额赎回了优先股。提醒一下，这是2021年与我们的合作伙伴Maritime Partners直接进行的双边交易。赎回这些股份支持了我们不断发展的资本结构，并再次专注于低现金盈亏平衡点。左下角的图表突出显示了我们将现金盈亏平衡点降至日均11,700美元所取得的进展。这包括干坞周期的资本支出。如果不包括这部分，我们的运营现金盈亏平衡点甚至更低，为日均10,800美元。翻到第13张幻灯片，第三季度财务亮点：我们报告的息税折旧摊销前利润（EBITDAR）为2760万美元，如前所述，每股收益为0.31美元。我们继续将EBITDAR作为与采用国际财务报告准则（IFRS）的同行进行比较的重要估值指标。完整的调节细节可在第22张幻灯片的附录中找到。另请参阅第23张幻灯片的附录，了解我们的第四季度指导数字，最重要的是，我们强大的运营杠杆使阿德莫尔能够利用市场波动。期租等效租金（TCE）每增加日均10,000美元，年度收益将增加约每股2.15美元。翻到第14张幻灯片，关于船队运营。本年度的干坞活动已基本完成，未来几年坞修非常有限，从而带来更多的创收天数、盈利能力和现金生成。提醒一下，2025年的资本支出预计为3700万美元，其中近一半是选择性的资本支出，与效率和油舱涂层升级项目相关，我们已经从中看到了显著的早期回报。我们强大的现货市场敞口通过高质量的租船合同在有吸引力的水平上得到进一步增强。我们继续投资于回收期短的有形人工智能和数字化项目。例如，我们目前正在升级整个船队的高频数据收集和传输，将航次优化推向新的前沿。我们有针对性地使用生物燃料 bunkers 支持在欧盟的交易策略，并且我们的整个船队将在2025年实现全面的欧盟燃料合规。最后，我们第三季度的在租可用率高达99%，这证明了我们的海员与全球团队的协作。至此，我很高兴将会议交回给Gernot，并期待在最后回答任何问题。
谢谢Bart。翻到第16张幻灯片，让我总结一下。在有利的市场条件和强劲的运营表现支持下，2025年前三季度及第四季度的收益持续走强。我们最近的收购捕捉了这些有利的市场，并提高了阿德莫尔的盈利能力。我们将在今年完成资本支出计划，未来两年的干坞计划最少。我们继续通过引人注目的长期租船合同增强交易账簿的质量。我们强劲的财务状况使我们能够抓住机会并保持弹性，为我们提供了再投资业务和为股东提供回报的灵活性。
一如既往，我们的行动以行业领先的治理为指导，我们通过高性能的运营平台对市场变化采取敏捷和响应迅速的方法。至此，我们欢迎您的提问。
谢谢女士们、先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按1号键。在您的按键电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出提问流程，请按星号键，然后按2号键。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自Evercore的Jonathan Chappelle。请讲。
下午好，感谢接听电话。也许Bart或Gernot都可以。嗨，你们俩谁都可以回答这个问题。但是看看第7张幻灯片，你知道，水上运输量创历史新高，炼油厂开工率创历史新高，你谈到了很多与制裁相关的有利因素，你知道，日均20,000多美元是不错的费率，但不是惊人的费率，而且与VLCC市场的强度相比，它在历史关系中也滞后。那么，这是因为情况正在积累，你预计冬季会有更强劲的时期，还是有一些限制因素使MR型油轮的现货费率无法达到日均35,000、40,000美元？
是的，谢谢John。我先开始，然后看看Bart是否想补充。但你提出了一个很好的观点。如果你只看短期，MR型油轮和一些原油油轮之间的关系。你知道，如果你放大来看，有相对强的相关性。当然，你可以说进入炼油厂的东西最终也会从另一端出来。所以是的，我认为这一点说得很好。你知道，只是看看我们的行业，你知道，我们感到非常有信心的是，从年初开始，我们看到收益显著上升，当时市场对我们的交易活动采取了更多的风险规避态度，确实经历了一个追赶阶段。但我们当然也对成品油轮整体需求的长期驱动因素、行业驱动因素和需求图景的演变感到同样兴奋，你知道，我们今天面临的市场与10到15年前相比已经发生了巨大的变化。当然，不要忘记，我们拥有本世纪以来最老的船队。所以我们，你知道，我们对长期前景相当乐观。而且，我认为短期内不必深入探讨所有地缘政治因素，但感觉世界远未达到平衡。虽然地缘政治紧张局势甚至冲突带来了这些变化，其中有很多冲突，这在大宗商品市场造成了波动。随着大宗商品市场的波动，你会看到更多的交易。随着更多的交易，对运输这些大宗商品的船舶的需求增加，并且运输距离增加。我认为我们暗示的是，目前加利福尼亚州的进口量显著上升是很重要的。我们在大西洋盆地看到的一些新的三角贸易只是刚刚开始显现。你知道，我们当然已经详细讨论过，你知道，以前俄罗斯柴油出口到欧洲的替代贸易。欧洲从不同地区进口柴油，但很少有人谈论的是，俄罗斯现在实际上正从亚洲等相对遥远的地方进口CPP或石油产品，以弥补其国内石油生产的短缺，当然最近国内石油生产受到了严重打击。所以我认为考虑到所有这些因素，我们对市场前景感到乐观。
好的，这非常有帮助，Gernot。那么考虑到这一点，我的意思是，我理解你想要平衡的租船策略，与石油巨头签订两年租约可能是相当不错的业务。但同样，这个水平低于你刚刚在第三季度所做的，你对第四季度的指示，你实际上暗示的近期水平。所以请帮助我们理解这笔交易背后的思考过程，以及你对类似期限和费率水平的其他交易的兴趣。
是的，我的意思是，这当然只是船队的一小部分。船队主要在现货市场运营，我们可以在那里捕捉这些有利的趋势。我们真的将其视为一个投资组合。我们在定期租入和定期租出方面都很活跃，有时同时进行，我们将继续这样做。你知道，这是一个与高质量交易对手锁定真正强劲回报的机会。随着我们扩大盈利能力，我们也通过与我们熟知的一级交易对手签订租约来增强收益质量，我们与之有长期的运营历史。所以我们当然会继续评估双方的机会。在，出，当然还有并购方面。这只是更广泛投资组合的一部分。我想从你的第一个关于市场方向的问题中得到一点提示，我的意思是，这是一家大型石油和炼油公司，有信心以这些良好的水平签订长期租约，我认为这也积极反映了他们对未来多年运输产品的实际需求的看法。
谢谢Gernot，感谢您的时间。
谢谢John。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按星号键，然后按1号键。下一个问题来自Jeffries的Omar Nokhta。请讲。
谢谢。嗨，Gernot，Bart。我这边有几个快速问题。是的，对我来说有几个。也许只是跟进John的第一个问题，我想思考一下市场，你已经谈到了，但也许从你的角度来看，显然市场今年随着时间的推移变得更好了。你的业绩连续改善，但它还没有像我们在VLCC市场看到的那样火爆。我的意思是，根据你所说的，这是预期的吗？考虑到OPEC的转变，你会认为原油油轮激增，而成品油轮只是一般般，有所改善，这是你原本会想到的吗？而这仅仅是时间问题，正如你所提到的，这些货物现在需要交付到炼油系统，然后这将创造更多的产品流动。
就这么简单吗？
是的。我的意思是，看，如果石油供应充足，我认为在这一点上，考虑到，你知道，不仅强劲的产量和OPEC产量增加，尽管他们现在可能在年初有所缓和。但这当然总是一种平衡行为。但OPEC当然不是目前唯一的石油生产国。我认为我们继续观察到，由于石油供应充足，这当然会给炼油厂带来非常强烈的动力，将其投入炼油。我们已经看到炼油利润率非常强劲。我们看到，你知道，水上产品确实相当坚挺。而且，随着石油市场有点试探性地进入期货溢价（contango），你知道，还不完全是，但进进出出，当然这会产生各种有趣的大宗商品交易，增加长途交易的经济激励，对于大型船舶来说，当然可能导致一些仓储活动，这具有非常积极的级联效应，并只是创造了额外的交易需求层。所以你的观点是，我认为除了纯粹在成品油交易范围内的贸易转移之外，还有很多积极因素可能会发挥作用。
我也想补充一下，Omar。典型的季节性总是更多地讨论，你知道，是11月中旬还是感恩节前。所以，你知道，从这一点来看，我的意思是，我们仍然有部分炼油基地，你知道，从维护期恢复等等。然后你有Gernot刚才谈到的加速器。
谢谢。有帮助。我只是想多问一点关于阿德莫尔的具体战略。显然，你们在加强资产负债表方面做得非常好。从你的幻灯片来看，你们明年没有干坞，明年没有真正的债务偿还，并且已经支付了那三艘MR型油轮的交付费用。所以你处于非常有利的位置，有很大的灵活性。当我们展望2016年时，大概市场看起来相当不错。你在想什么？现在，特别是现在你已经赎回了优先股，你比过去有了更多的灵活性。
这在资本部署方面有什么变化吗？无论是向股东返还更多资本，还是你认为有机会像几个月前对那三艘MR型油轮那样复制Salem的购买交易？你对此有何考虑？
是的，这是个很好的问题，Omar。我认为最终我们的下一步将由市场指导，当然，始终以我们强大的治理和平衡的资本配置方法为基础。我们觉得我们已经找到了在广泛的交易中提升价值的方法。所以当然，我们在夏季后刚刚接收的三艘船。你知道，如果你看看我们为这艘5年船龄的船支付的价格，大约是3800万美元多一点。现在我们看到同船龄的船售价为4300万美元，有一例甚至超过4400万美元。所以我们在四个月内就有15%的收益。当然，我们注意到了这一大幅上涨，对这笔交易感到满意。至于未来有哪些机会。你知道，当然与各种交易流密切相关。这是一个活跃的市场，买家、卖家分散，他们有时买卖船舶的原因不一定仅仅是出于经济动机。但同时，我们也找到了不通过收购船舶而是通过投资船舶升级来对业务进行再投资的方法，这些升级的回收期极短。无论是提高效率的升级，实现显著的燃料节省，还是通过升级化学品油轮提高货物多功能性。当然，你知道，在过去一年中，我们不仅通过股息，还通过在我们认为有机会介入时进行股票回购，为股东提供了回报。所有这些途径都将继续摆在桌面上。当然，我们最近对优先股的处理有助于降低我们的盈亏平衡点，再加上严格的成本控制。我认为这将继续是我们战略的指导支柱，专注于成品油和化学品领域。并寻求在整个范围内进行，你知道，价值提升交易。具体细节如何，最终还是由市场指导。
谢谢。谢谢Gernot。我很感激。也谢谢Bart。我会把它转回。
谢谢Omar。
谢谢。谢谢。由于没有更多问题，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。