盖伊·巴伯（投资者关系副总裁）
瑞安·迈克尔·兰斯（董事长兼首席执行官）
安迪·奥布莱恩（首席财务官）
柯克·约翰逊（全球运营执行副总裁）
尼尔·梅塔（高盛）
阿伦·贾亚拉姆（摩根大通）
贝蒂·江（巴克莱）
史蒂文·理查森（Evercore Inc）
劳埃德·伯恩（杰富瑞）
斯科特·哈诺尔德（加拿大皇家银行资本市场）
道格·莱格特（沃尔夫研究）
鲍勃·布拉凯特（伯恩斯坦研究）
杰弗里·兰布申（Tudor, Pickering, Holt & Co）
保罗·张（加拿大丰业银行）
查尔斯·米德（约翰逊·赖斯）
詹姆斯·韦斯特（梅利乌斯研究）
凯文·麦柯迪（皮克林能源）
SA。欢迎参加康菲石油公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫莉兹，将担任今天会议的操作员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节。在问答环节中，如有问题，请在您的按键电话上按星号11。现在我将把会议交给投资者关系副总裁盖伊·巴伯先生。先生，请开始。
谢谢莉兹，欢迎大家参加我们2025年第三季度业绩电话会议。今天参加会议的有康菲石油领导团队的几位成员，包括董事长兼首席执行官瑞安·兰斯、首席财务官安迪·奥布莱恩、战略与商业执行副总裁尼克·奥尔兹、美国下48州及全球健康安全环境执行副总裁以及全球运营与技术职能执行副总裁柯克·约翰逊。瑞安和安迪将首先发表开场讲话，之后团队将回答大家的问题。关于问答环节，我们请每位提问者只提一个问题，还有一些快速提醒。
首先，除了今天的新闻稿外，我们还发布了补充财务材料和幻灯片演示文稿，您可以在投资者关系网站上找到。其次，在本次电话会议中，我们将基于当前预期发表前瞻性陈述。实际结果可能因今天新闻稿和我们向SEC提交的定期文件中提到的因素而有所不同。我们今天将提及一些非GAAP财务指标。与最接近的相应GAAP指标的调节表可在今天的新闻稿和我们的网站上找到。话不多说，我现在将会议交给瑞安。
谢谢盖伊，也感谢大家参加我们2025年第三季度业绩电话会议。今天我们有很多内容要讨论，包括第三季度业绩、上调的2025年展望、战略更新以及2026年初步指引。从第三季度业绩开始，这又是一个执行非常强劲的季度。我们再次超出了产量指引的上限，展示了我们多元化投资组合的实力，资本支出和运营成本均环比下降。基于这一强劲表现，我们上调了全年产量指引，并在今年第二次下调了调整后运营成本指引。
事实上，自2025年初以来，我们所有主要指引驱动因素（资本支出、运营成本和产量）均有所改善。在资本回报方面，我们将基本股息提高了8%，这与我们提供相对于标准普尔500指数的 quartile 股息增长的目标一致。鉴于我们前景的强劲以及预计到本十年末自由现金流盈亏平衡将降至30美元左右WTI的预期，这种股息增长是可持续的。今年到目前为止，我们已向股东返还了约45%的现金流，符合我们的全年指引和长期记录。
关于战略更新，在阿拉斯加的Willow项目，在完成最大规模的冬季建设季并进行全面项目审查后，我们已将项目资本估计提高至85亿至90亿美元。这一变化主要归因于高于预期的总体通胀和北坡局部成本上升。尽管面临成本压力，我们仍维持了项目进度，并在范围执行方面取得了出色进展，将首批石油产出时间缩小至2029年初。我们还在继续推进我们的全球液化天然气项目，这是我们预期自由现金流拐点的另一个关键驱动因素。我们已将液化天然气项目总资本减少了6亿美元。
我们的三个股权项目——卡塔尔的NFE和NFS以及阿瑟港液化天然气一期项目——均按计划进行，并已大幅降低风险。资本支出现已完成约80%，预计明年NFE将首次启动。展望2026年，尽管为时尚早，宏观环境仍不稳定，但我们的投资组合具有高度灵活性。我们对资本支出和运营支出的初步指引均显著改善，合并基础上较今年减少约10亿美元，实际上相对于2024年备考数据减少约30亿美元。明年基础产量应持平或略有增长，考虑到当前宏观环境，这是一个合理的起点。
展望更长远的未来，康菲石油继续为市场提供引人注目的价值主张，这在我们的行业和更广泛的标准普尔500指数中具有差异化。我们相信我们拥有同行中最高质量的资产基础。我们的全球投资组合深度、持久性和多样性兼具，在美国拥有该行业最具优势的库存头寸。我们正在独特地投资于我们的投资组合，并在整个组织中推动显著的效率提升，以提高资本回报率和资本回报率，并实现领先的多年自由现金流增长曲线。与上一季度的指引一致，我们继续预计我们正在推进的四个主要项目，以及我们最近宣布的成本削减和利润率提升措施，将在2029年之前推动70亿美元的自由现金流拐点，可能使今年关键自由现金流的普遍预期翻倍。
这种自由现金流拐点现已开始。我们预计到2026年至2028年每年实现约10亿美元，2029年Willow投产后再增加40亿美元。这是我们行业中无与伦比的增长轨迹。因此，底线是，我们表现良好，我们正在按计划交付，并且为2026年及以后做好了充分准备。现在，我将会议交给安迪，由他更详细地介绍我们的第三季度业绩、主要项目更新和2026年指引。
谢谢瑞安。从第三季度业绩开始，正如瑞安所提到的，我们在整个投资组合中又迎来了一个强劲执行的季度。我们的日产量为239.9万桶油当量，再次超出了产量指引的上限。关于第三季度财务数据，我们的调整后每股收益为1.61美元，现金流为54亿美元。资本支出为29亿美元，环比下降。随着我们度过主要项目资本投资周期的高峰期，我们在第三季度向股东返还了超过22亿美元，包括13亿美元的回购和10亿美元的普通股息。
我们现在已向股东返还了70亿美元，约占我们现金流的45%。与我们的投资组合指引和长期记录一致，本季度末我们拥有66亿美元的现金和短期投资，以及11亿美元的长期流动性投资。展望2025年，我们已将全年产量指引上调至237.5万桶油当量/日（平均），较之前的指引中点提高了1.5万桶。这甚至是在考虑到Anadarko约4万桶油当量/日的出售（于10月1日完成）之后。我们将运营成本指引降至106亿美元，低于之前108亿美元的指引中点和年初110亿美元的初始指引。
我们的资产出售计划也取得了重大进展，在上一季度宣布的基础上又增加了5亿美元。这使我们在50亿美元的目标中完成了超过30亿美元的资产出售。其中，16亿美元已在第三季度完成并收到现金，另有15亿美元将在第四季度完成。这包括Anadarko处置收益的剩余部分以及其他非核心的下48州资产。现在转向Willow的战略更新，我们已将项目总资本估计更新为85亿至90亿美元。
在成功完成冬季高峰期后，我们对项目进行了详细的自下而上的重新预测，因此提高了成本估计。增加的主要原因是更高的一般劳动力和设备通胀以及北坡建设范围的通胀增加。执行情况仍然强劲。我们已接近50%的项目完成度。这使我们能够将初始生产估计缩小至2029年初。重要的是，我们现在可以均衡未来工作的进度。更具体地说，2025年Willow项目资本预计略高于20亿美元。我们计划从2026年到2028年将资本减少到每年约17亿美元。
在实现首批石油产出后，持续的开发资本将在几年内降至每年约5亿美元。与我们之前的评论一致，我们继续预计Willow将在2029年带来40亿美元的自由现金流拐点。转向我们的三个液化天然气项目——卡塔尔的NFE和NFS以及阿瑟港液化天然气一期项目，我们将项目总资本估计从40亿美元降至34亿美元。这一减少是由于阿瑟港二期项目提供了6亿美元的信贷。该信贷是针对一期股权持有人先前发生的共享基础设施成本。
提醒一下，我们仅在一期拥有股权，而非二期。有了这笔信贷，我们这三个液化天然气项目的总项目资本已完成约80%。约8亿美元的项目资本仍未完成，平均每年支出略高于2.5亿美元，从2026年到2028年呈下降趋势。所有项目均按计划进行。我们继续预计NFE将于2026年产出首批液化天然气，阿瑟港于2027年，NFS在之后。我们在推进商业液化天然气战略方面也取得了相当大的进展，这将进一步加强我们的长期自由现金流生成能力。
提醒一下，我们的战略是将低成本供应的北美天然气与更高价值的国际市场连接起来。我们正在利用数十年的液化天然气经验和全球规模来推进我们的战略，这与我们超过20亿立方英尺/日（相当于1500万吨/年）的亨利港关联美国天然气产量形成了很好的互补。我们已通过与欧洲和亚洲的再气化和销售协议，完全落实了阿瑟港一期项目的首批500万吨/年。在承购方面，我们最近同意从阿瑟港二期项目获取400万吨/年，从里奥格兰德液化天然气获取100万吨/年，使我们的总承购组合达到约1000万吨/年，处于我们既定的1000万至1500万吨/年目标的下限。
现在转向2026年展望，我们提供一个高水平框架，假设WTI价格约为60美元/桶。首先，我们继续预计明年资本支出将大幅减少，比2025年指引中点低约5亿美元。因此，大致而言，2026年约为120亿美元。同比下降是由于我们的主要项目支出减少，包括Willow以及今年早些时候我们在美国下48州马拉松石油资产上实现的稳定状态活动。除了降低2026年的资本支出外，我们还预计将降低运营成本。
这主要是由于我们上一季度披露的10亿美元成本削减和利润率提升措施。我们预计2026年的成本约为102亿美元，比本年度指引低4亿美元，比包括马拉松石油在内的2024年备考运营成本低10亿美元。关于产量，考虑到持续的宏观波动性，我们预计2026年基础产量将持平至增长2%，这是一个合理的规划假设。更多指引可在我们的收益材料中找到，包括我们的石油混合比例和股权关联公司分配。现在谈谈我们的多年展望，我想提出几点重要看法。
首先，我们之前提供的自由现金流拐点指引保持不变。我们预计到2029年，我们正在进行的四个主要项目以及10亿美元的成本削减和利润率提升措施将带来70亿美元的自由现金流拐点。关于这70亿美元的时间安排，我们预计2026年至2028年每年将实现约10亿美元的改善，到2028年累计实现30亿美元的自由现金流改善。剩余的40亿美元将在2029年Willow投产后实现。底线是，以2025年共识为基准，这意味着到2028年自由现金流的复合年增长率为两位数，2029年将进一步大幅提升，届时我们的2025年自由现金流将大致翻倍。
因此，总结一下，我们在运营、财务和战略举措方面继续执行良好。我们为今年的强劲收尾和2026年的良好开端做好了充分准备，并且我们继续寻找方法来增强我们差异化的长期投资论点。我们的准备发言到此结束。我现在将会议交给操作员开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。为节省时间，我们请您将问题限制为一个。如有问题，请在您的按键电话上按星号11。如想退出队列，请再次按星号11。如果您使用扬声器电话，可能需要先拿起听筒再按数字。再次提醒，如有问题，请在您的按键电话上按星号11。第一个问题来自高盛的尼尔·梅塔。您的线路现已接通。
是的，早上好，瑞安。安迪团队，感谢你们抽出时间，我想深入探讨一下Willow项目，因为虽然本季度在执行方面有很多好消息，但Willow的更新显然有点令人失望。所以，瑞安，您对从70-75亿美元到85-90亿美元的过渡有何看法？您认为我们现在对这个项目有很好的把握吗？因为大型资本项目的历史有时会有多次超支公告。从好的方面来看，虽然这里存在成本超支，但时间安排确实没有变化。
因此，解读第4张幻灯片会很棒。
是的。谢谢尼尔。感谢您的问题，当然也感谢您对公司项目的关注。我知道提供一些关于我们去过哪里、现在在哪里以及未来会怎样的清晰度对提供这种见解和清晰度很重要。所以我请柯克用您的话说，尼尔，稍微展开一下，并花点时间确保大家了解我们今天所处的位置和未来的发展方向。所以我请柯克这样做，并在今天早上给尼尔提供更多的清晰度。
当然。正如您今天早上从瑞安和安迪的准备发言中听到的那样，我们将Willow项目的总项目资本指引提高到85亿至90亿美元的范围。我首先要承认我们的项目团队所取得的强劲执行力。当然，正如我之前向您提到的，我们正在实现我们在项目计划中前提的关键里程碑，当然，这是我们在2023年最终投资决策时制定的。因此，在过去的这个季度，我们。选择进行了相当严格的自下而上的全面项目审查。我们关注范围、进度，当然还有项目总成本。我们这样做是因为我们知道我们即将完成约50%的工程，并预计在进入下一个冬季时看到这一点。对于这种性质和规模的项目，在这个阶段进行相当严格的、再次自下而上的审查是我们的常见做法。从这个过程中，我们能够为项目提供两个新的指引，不仅是资本，还有进度。
因此，首先，新的资本指引实际上在很大程度上确认了一个驱动因素，即我们在2023年最终投资决策后意识到了更高的通胀。因此，在这里更详细地说明这一点，总通胀约占我们新资本指引增长的80%。我将从总体通胀开始，我们在项目的几个关键类别中看到总体通胀略高。一般劳动力、材料，当然还有工程设备。所有这些占我们总项目支出的一半以上，实际上约为60%。
因此，看到更高的通胀确实在很大程度上导致了您在这个新资本指引中看到的情况，正如您可以想象的那样，只是高出几个百分点。我们最初预计在项目期间只有几个百分点的常规标准通胀，但在一个项目的五年期间，通胀率再高出几个百分点，相对于我们最初在最终投资决策时预期的较低通胀，导致了15%的增长。此外，这个项目还有一点独特之处，我们也经历了一些局部成本上升，特别是在阿拉斯加北坡的特定市场。
这实际上是由于我们的项目与阿拉斯加正在进行的其他项目之间的高峰期建设季节重叠比我们最初预期的要多。这导致该州的区域活动大约增加了两倍，给当地市场带来了压力。想想劳动力物流，如卡车运输、海运，甚至我们在那里的建设工作的营地可用性。在斜坡上。我们经常被问及关税。我们确实看到了一些关税影响，但尽管如此，它实际上只占我们在该项目上看到的增长的低个位数百分比。
成本上升压力的最后一个组成部分与我们为确保减轻总体项目风险，尤其是进度风险而做出的一些决定有关，只是为了确保我们达到我们需要的里程碑，尤其是在这个项目的前端。您从我这里听说过我们正在实现这些目标。因此，这些对我们来说确实很有价值。我们在冬季季节预先部署了设备，以确保我们能够完成我们最初前提的所有范围。再次，这使我们能够并有信心甚至在进度上为您提供更多指导。
因此，总而言之，我们从几年前最终投资决策时约50%的合同锁定，到现在我们的设施合同已远远超过90%。其中大部分与市场指数挂钩。随着市场变化，这为我们提供了透明度，并在我们和我们的业务合作伙伴在进行这种规模的项目时建立了大量问责制。因此，今年夏天再次是我们调和过去几年实际看到的实际通胀与前瞻性预期的时候。
您从我这里听到，我们本质上是将我们在未来几年中一直意识到的通胀类型向前推进，只是为了确保我们在这个过程中保持保守。因此，再次展望未来，回到执行方面，我们已经完成了详细的工程，这迫使我们继续推进工艺模块制造。这是一个持续时间较长的活动。它从今年持续到2027年初，届时我们将看到这些模块被提升到斜坡上，在2028年将它们安装到Willow开发区，并进行连接和调试，以便在2029年投入使用。
因此，再次，我将以承认我们在整个项目中看到的非常强劲的执行为结尾，这是基础。对于这种规模的项目来说，这对我们至关重要，我们所有主要工作范围都按计划进行。再次，所有这些都不仅导致了资本指引，还使我们能够将首批石油的指引加快到2029年初。
尼尔，我只想总结一下，我们当然对成本上升感到失望。抱歉，尼尔，只想说我对成本上升感到失望。但当然，我们已经在整个投资组合中采取措施来帮助减轻这种增长。我认为您从我们的第一个数据中可以看出这一点。这就是为什么我们认为提供一些2026年的指引很重要。但是团队执行良好，项目正如柯克所描述的那样达到了所有里程碑。我们认为它仍然是一个世界级的项目。它将在未来三到四年内成为我们自由现金流拐点的巨大驱动力，并在本十年末真正完成我们的目标。
我想说的最后一件事是，我们可能会在阿拉斯加开展多年来规模最大的勘探计划。这又是一个利用我们正在建设的基础设施来实现公司长期增长和发展的机会。如果我们对宏观形势的判断是正确的，并且我们认为宏观形势将走向何方，我们将需要这种常规石油来满足我们看到的全球部分不断增长的需求。因此，它也符合我们所有的战略目标。
所以我知道对最初的问题有一个很长的解释，但我们认为提供一些清晰度和背景很重要，让您放心。我们知道我们去过哪里，我们知道我们现在在哪里，我们知道我们要去哪里。
下一个问题来自摩根大通的阿伦·贾亚拉姆。您的线路现已接通。
是的，早上好，瑞安。我想快速跟进一下Willow项目。根据您更新的展望，该项目的每桶油当量发现和开发成本增加了2至2.50美元。我想知道您能否评论一下这对项目回报以及假设布伦特原油价格为60美元左右的总体盈亏平衡有何影响。
嗯，是的，谢谢阿伦。当然，估计增加确实会影响这个个别项目未来的成本供应。它仍然非常适合我们的投资组合。在投资组合中仍然非常有竞争力。再次，我们从长远来看，我们考虑到从这个基础设施中获得的未来机会，这是我们在北坡的历史。我们一直，你知道，我们获得的卫星发现受益于我们建造的基础设施。我们完全期望Willow未来也会出现这种情况。然后我想提醒您，在后端，利润率仍然非常有吸引力，因为阿拉斯加的100%石油通常在美国西海岸以高于布伦特的价格出售。
因此，正如您所指出的，即使发现和开发成本可能略高一些，我们仍然对利润率感到非常满意，它在投资组合中具有竞争力，并且将为公司提供一个有助于其未来增长和发展的项目。
下一个问题来自巴克莱的贝蒂·江。您的线路现已接通。
嗨，早上好，团队。感谢您回答我的问题。我想或许将重点转向美国下48州。我们经常谈论主要资本项目的自由现金流，但注意到美国下48州的资本支出在2025年下半年也低于上半年。如果您保持这种趋势，2016年的资本支出将同比下降，同时该资产可能仍在增长。因此，您能否谈谈那里的资本支出轨迹，以及您如何看待美国下48州的自由现金流进展？
是的。早上好，贝蒂。您完全正确。或许我会带您回顾一下资本预测以及我们在美国下48州投资组合中看到的一些效率。如果您还记得，在第二季度，通过整合马拉松资产，我们在发展战略中实现了水平加载的稳定状态计划。因此，如果您还记得，我们从34台钻机减少到24台钻机。这是相当显著的减少，而我们仍然在其中实现了低个位数的增长。因此，显然我们正在从上半年到下半年吸收较低的资本，并且您将在未来的资本预测中看到这一点。
贝蒂，另一个关键组成部分是进入那个水平加载稳定状态计划后我们看到的很多效率改进，我可以详细谈谈。但我们看到，您知道，钻井性能以及我们的完井方面都有显著改善，这将持续到2026年。因此，如果您大致了解我们目前的情况，我们2026年的资本运行率可能与2026年第三季度的资本相似。我们将继续保持大约24台钻机和8个压裂队的水平加载稳定状态计划。
至于自由现金流，我可能会让安妮谈论整个公司，但我们继续看到扩张，再次，所有的效率改进，我们在第三季度看到了生产力，这是一个非常好的强劲季度。
是的，贝蒂，桑迪，我将跳进来，在尼克所说的基础上补充一点。因此，我们认为重要的是，关于自由现金流拐点，要具体谈论三个液化天然气项目和Willow。但当然，公司还有很多其他事情。尼克刚刚描述了我们在美国下48州拥有的情况，以及如果我们想提高该现金流增长，我们在美国下48州拥有的灵活性。但除此之外，还有其他一些我们没有纳入自由现金流拐点的因素。
例如，当我们谈论商业战略时，我们有阿瑟港二期项目，我们刚刚提到的里奥格兰德液化天然气项目将在Willow之后投产。那将是2030年左右的时间框架。因此，公司还有很多事情正在进行，而不仅仅是这四个项目。我们在加拿大、阿拉斯加以及其他国际资产周围还有其他事情在进行。但我们只想关注这个特定的自由现金流拐点，然后我们显然有能力增加这一点。
下一个问题来自Evercore ISI的史蒂文·理查森。您的线路现已接通。
嗨。谢谢，安迪。这与您刚才提到的一些其他资产很好地衔接起来。我想知道您是否对阿拉斯加投资组合中的一些有机和资本高效机会有很好的可见性。我想知道您能否谈谈一些监管和许可变化，以及您如何考虑在 legacy 运营中或扩展Willow资源的增量机会。然后，如果可以的话，您知道，如果您能稍微谈谈 sermont，您谈到了增量蒸汽潜力。
但是，您知道，我理解现在您已经掌握了该资产，您可以做一些其他事情，用最少的资本来改进它。谢谢。
是的，谢谢史蒂夫。我会接手这个。我认为，是的，安迪对最后一个问题的回答。这是，你知道，这次更新很多是关于Willow和一些主要项目，让市场清楚我们在那里的情况以及我们的自由现金流增长的一些清晰度。它并没有真正解决和假设我们在投资组合中也在研究的一些事情。您提到了其中一些，因为我认为我们从长远来看有一个战略问题，如果我们对宏观的判断是正确的，那么常规石油将从哪里来满足不断增长的需求？我们清楚地看到未来几年需求将以每天约100万桶的速度增长。
我们查看投资组合内部，不仅是我们在Willow正在做的事情，以及我们认为我们可以在那里开发的额外垫。为了您的观点，我们正在与政府合作，确定一些简化许可的方法。我想您从npra开发的新规则中看到了这一点的早期解读。这只是开始。未来还会有更多事情发生，我们认为这将为我们提供更多清晰度，以便在阿拉斯加更快地获得许可批准。
因此，随着我们的推进，请关注这个领域，希望不仅能让它更容易获得许可、更容易、更快，而且在政府更迭时更持久。然后关于您的另一点，是的，当我们看时，这不仅仅是阿拉斯加，我还要赞扬团队管理基地。阿拉斯加的基地方面也有很多活动，我们在Montney资产有灵活性，如果需要增加原油产量，可以提高产量。您提到了surmount。我们现在正在消除该工厂的瓶颈。既然我们拥有该工厂100%的所有权，我们能够在那里进行一些我们以前的合作伙伴未批准的投资。
所以。所以我们现在正在提高工厂的总生产能力，然后展望未来，我们是否可以增加一些蒸汽发生能力，以加速我们在Surmount周围拥有的巨大资源的开发，这些资源的供应成本低于40美元，非常有竞争力。因此，当我们查看整个投资组合，看到我们在美国下48州拥有的深厚库存，再加上我们在全球拥有的其他常规机会，我们确实为公司的数十年增长做好了准备。我喜欢我们现在的位置，喜欢我们的投资组合以及我们今天正在做的事情和它为公司创造的短期、中期和长期选择权。
下一个问题来自杰富瑞的劳埃德·伯恩。您的线路现已接通。
嗨。谢谢。下午好，各位。瑞安或安迪。我希望您能花更多时间讨论运营支出。我的意思是，4亿美元的改善，考虑到这是今年的第二次削减，只是想知道发生了什么变化，也许提醒我们改进的主要因素是什么，以及您是否可以进一步改进。谢谢。
是的，谢谢劳埃德。我可以回答这个问题。我认为在最高层面，我要说的第一件事是我们在成本方面执行得非常好，并正在捕获节省。而且，正如您所说，这就是为什么我们今年能够第二次降低指引。但具体到一些细节，我想提醒人们，我们现在已经实现了我们在前几个季度谈论的数学协同效应的75%。这已经计入了我们的成本，到今年年底，基本上将以运行率为基础完全计入我们的成本。
因此，我们对这一过程的顺利进行以及这些成本削减的实现感到非常满意，这是我们之前谈论过的。然后，当我们展望2026年并再次降低成本时，正如您所说，这基本上是充分受益于我刚才描述的一些马拉松协同效应。但随后我们预计将捕获上一季度电话会议上宣布的成本改进的大量成果。您知道，这将在明年推动我们的成本大幅降低。您知道，这是，您知道，它们是关键因素。
当我们考虑如何降低成本时，我们有一种，您知道，一种持续改进的心态。因此，我们绝对会，您知道，挑战自己，基本上看看我们如何能够继续随着时间的推移降低这些成本。但是，我认为我们对我们正在做的事情以及它如何体现在我们的底线上感到非常满意。
我还要补充一点，劳埃德，你很了解我们，这些削减并没有与资本之类的事情混为一谈。它们不是由于投资组合中的处置。我们没有30行的调节表，因为净额永远不会显示出来。而且它们不是累积的。这些是，你知道，将出现在我们的底线上的成本。正如我之前所说，每个季度都关注我们，您会看到它们实现。它们将是真实的，并将直接影响我们的底线和我们未来几年一直在谈论的自由现金流拐点。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的斯科特·哈诺尔德。您的线路现已接通。
嘿，早上好。谢谢。我知道在商品价格存在一些不确定性的情况下提供前瞻性指引总是具有挑战性，因此感谢您提供26年的细节。查看总产量和资本，它似乎与共识数字相似，但您的石油指引相对于共识似乎存在差异。希望您能帮助我们了解我们可能错过了什么。我们确实理解，由于资产的多样性以及诸如surmount postpaio之类的其他事情，存在很多复杂性。但我想知道您能否带我们了解其中的一些情况。
嘿，斯科特，我是安迪。我将从几个要点开始，然后尼克可以为我们提供有关美国下48州的更多细节。所以我想说的几件事是，如果您查看我们的第三季度，整个公司的石油混合比例约为53%。这是我们现在受到sermont全面影响的第一个季度，您刚才提到了这一点。因此，第三季度是我们考虑2026年的一个很好的标志。
我们提供了指引，希望您觉得有帮助。我们现在提供了石油拆分指引，我们基本上预测26年整个公司约为53%，这包括Somont更高特许权使用费的沥青影响。然后，您知道，具体到美国下48州，我们的指引是，您知道，美国下48州约为50%。在尼克可能对美国下48州发表评论之前，我想提出的最后一点是，当我们提供26年0至2%的范围指引时，您知道，对于油当量，这也是我们对石油的看法的一个很好的范围。
因此，我认为我们这次试图提供更多指导，正如您所说，您一开始就为我们提供了，投资组合中有很多变动部分，但我们认为整个公司53%的比例明年是一个很好的标志，也许。尼克刚刚对美国下48州有一些评论。
谢谢，安迪，早上好，斯科特。是的，如果您查看第三季度美国下48州的石油混合比例，我们约为50%，而第二季度约为50.5%，这符合我们的预期和我们未来的发展计划。正如安迪所提到的，我们指引2026年及以后的石油混合比例为50%。再次，这只是我们的计划和我们在各个盆地开发的发展计划的产出。现在提醒大家，特拉华州是美国下48州最重要的增长驱动力。
因此，这个小组不应惊讶于石油混合比例将朝着这个方向发展。它是低成本供应，更高的天然气含量，但非常好的强石油含量和良好的回报。需要考虑的另一个关键因素是，按照目前的钻机活动水平，我们有超过二十年的钻探库存。这是同行领先的机会集。现在，您需要考虑的另一个因素是，石油混合比例可能会根据我们在不同地区钻探时这些盆地的相对贡献而波动。因此，您可能会有一些较高的石油混合比例和一些较低的石油混合比例，并且季度之间会有变化。
但总体而言，正如安迪所提到的，美国下48州未来的石油混合比例为50%。
下一个问题来自沃尔夫研究的道格·莱格特。您的线路现已接通。
谢谢各位。我会非常努力地提出一个问题，但我希望您能帮助我们驾驭这些变动部分。我的问题主要是关于Willow和之后的资本支出，但实际上是关于您的股息盈亏平衡的演变，因为我认为Willow的消息掩盖了另一个重大消息，当然是您的股息增加。所以我想我会这样表述这个问题：Willow支出的增加对现金流回流的节奏有多大损害？我想我的观点具体是，您在阿拉斯加获得合格的资本支出税收减免。
这是相当有利的。所以您能带我们了解一下这到底有多重要吗？当Willow投产后，股息盈亏平衡会发生什么变化？
嘿，道格，我是安迪。我可以试着逐步解释一下。我认为您在税收基础上为我回答了一半的问题。瑞安在准备发言中也提到了这一点。我看待它的方式是在整个公司层面，我们的盈亏平衡点正在下降，而且下降得相当显著。如果您想想我们现在的情况，我们今年的盈亏平衡点，仅就资本支出而言，在40年代中期。您需要再加上10美元用于股息。
仅从我们今天描述的内容来看，从25年到26年，这本身就使我们的盈亏平衡点下降了2到3美元。因此，我们正处于这样的轨道上，是的，现金流拐点朝着一个方向发展，这很棒。然后我们的盈亏平衡点也在下降，这很棒。正如瑞安在他的准备发言中所说，这种情况将继续发生，我们将一路下降到Willow投产后资本盈亏平衡在30美元左右。因此，我认为我们今天描述的Willow资本支出增加，别忘了液化天然气资本支出也在下降，这对我们的盈亏平衡和我们在此期间产生现金流的能力没有任何真正显著的影响。
我们的现金流拐点保持不变。这就是为什么您以股息开始这个问题。希望这不会在我们今天描述的所有新闻中丢失。但我们现在已将股息增加了8%，这是我们连续第五年实现股息的 quartile 增长，相对于标准普尔500指数。您知道，我们对这种盈亏平衡感到非常有信心。这种情况将继续下去。
是的。我还要补充一点，道格，你知道，看，这是。而且鉴于安迪所描述的盈亏平衡点正在下降，这是可持续的。您知道，股息在我们向股东分配的总现金流中所占的比例正在下降。因此，如何让公司的股东和利益相关者对我们能够继续为公司提供标准普尔500指数 quartile 股息增长充满信心，这取决于我们正在执行的项目、这些项目的成本供应以及我们将看到的公司自由现金流增长。
因此，这是相当可持续的，并为我们留出了回购部分股票的空间，我们现在正在大量回购。
下一个问题来自伯恩斯坦研究的鲍勃·布拉凯特。您的线路现已接通。
是的。早上好。尽管我很想问几个关于Willow的问题，但我会稍微改变一下话题，那就是谈论2026年0至2%的指引。我们看到其他大型勘探与生产公司和一体化公司也有类似的指引，背景是WTI价格低于60美元。那么您能谈谈您设想的宏观世界或您计划的宏观世界，我们明年将看到什么，以及这如何为资本指引和生产指引提供信息？
是的，谢谢鲍勃。我想我们喜欢说我们公司有很大的灵活性。产量是我们计划的一种产出。我们在美国下48州设定了一个恒定的水平加载范围。尼克详细谈论了这对该地区产量增长的意义。我们对宏观的看法是支持性的。我们再次将其设定为60美元WTI。正如您所说，TI目前的交易价格略低于60美元。我们的判断是，可能会看到一些库存增加。
我们上周看到了一些。我们将看看经合组织国家的陆上情况如何继续。但我们预计今年年底和明年年初价格会有一些下行压力。但这就是我们拥有资产负债表的原因。这就是我们在资产负债表上拥有现金的原因。我们希望继续为我们的计划提供资金。我们提出了0至2%的增长。我们认为这与我们今天看到的宏观经济有很大关系。但它也受到我们对中期和长期的看法的影响，我们今天对此相当有建设性，再次，我们看到本十年及下一个十年，每天约100万桶的需求增长不会减弱。
我们认为，根据您对美国非常规供应在这些价格甚至更高价格下的看法，将会需要原油，甚至需要常规原油。因此，我们预计非常规石油将继续有小幅增长，明年可能持平或略有增长，具体取决于价格。但我认为，随着我们进入2026年，这是一个更具反思性的开始，这就是我们试图通过0至2%的增长所展示的。但请提醒大家，我们的投资组合在两个方面都有很大的灵活性，我们可以，如果我们认为有必要，可以进一步减少资本支出，我们可以使用资产负债表，如果我们决定这样做，那么显然我们也有机会在另一端增加。
因此，我们认为公司有很大的灵活性。但我认为，基于我们对近期宏观经济的看法及其发展情况，这是一个很好的起点。
下一个问题来自Tutor Pickering Holt的杰弗里·兰布申。您的线路现已接通。
早上好，感谢您回答我的问题。如果可以的话，我想回到Willow项目，并想说我感谢您在电话早些时候详细介绍了更新后的预期细目。您能否也谈谈更新范围的置信度，以及从现在开始可能锁定的内容？了解在建设过程中如果情况发生足够大的变化，可能存在的向上或向下灵活性会很棒，或者您现在拥有的更广泛范围是否涵盖了您认为最可能的情景，并且更多是您最终在该范围内所处位置的函数。
谢谢。
是的，早上好。再次，我想说回到这里一点，我们认识到在2023年底我们做出最终投资决策之前的几年里，新冠疫情后出现了相当多的通胀，我们实际上在2023年底看到这种情况有所缓解，这就是为什么我们采取了几个百分点的观点，我们显然觉得全球的货币行动会稍微抑制一下。所以我们当时采取了这种观点，现在正是我们在项目大约进行到一半的时候，调和过去几年我们所看到的情况，正如您所知，这跨越了劳动力市场和工程设备。
我们肯定看到了一些变动，平均在4.5%到5%左右，这是实际和已实现的。您自己当然可以看到过去几年的数据。现在坐在今天，我们看到通胀率有所缓解。我们开始看到通胀再次在3.3.5%左右，但坦率地说，我们认为基于我们与市场指数挂钩的合同，这种复合通胀可能会继续在4%到5%的范围内。因此，我们基本上为项目未来三年多的时间预算了这一点，只是为了确保我们不会回到最终投资决策中的先前假设。
因此，我想说我们对显然在这个时候提出这个资本指引有很大的信心，并且再次能够在这个位置站在这里并抱有这种信心，因为团队在项目上执行得非常好，我们没有看到进度延误，我们没有看到其他挑战，当然成本上升压力。您没有听到我谈论范围发现。这真的是关于更广泛市场的通胀，我们对未来几年采取了保守的看法。所以是的，对我们今天提出这个的方式有信心，再次对项目在未来几年的进展感到满意。
下一个问题来自加拿大丰业银行的保罗·张。您的线路现已接通。
嘿，各位。早上好。瑞安。我想正如您 earlier 提到的，您认为可能会增加对石油的需求，甚至对常规石油的需求，当我们回顾过去10年时，我认为你们大幅减少了对勘探的依赖，因为你们在美国下48州拥有如此出色的投资组合，并且随着壳牌石油的成熟，我们应该如何看待它？您认为您仍然拥有如此庞大的投资组合，以至于您真的不需要增加勘探努力，您可以仅仅依靠壳牌来继续替换您的资源、您的产量，还是您认为长期的挑战真的不是我们需要开始增加努力，因为这是一个长周期业务？
不，谢谢保罗，我认为您提出了一个问题，我想这可能是整个行业的宏观问题，即我们在行业范围内是否在勘探方面投资足够，以及我们是否失去了行业内的一些这种能力，对于大型项目执行而言。当然，从行业角度来说，有一点，具体到我们公司。您是对的。在21世纪初之后，当我们首次进入伊格福特并在美国下48州扩大非常规资产时，在过去几年中，我们确实大幅改变了投资组合，真正专注于那些低成本供应机会和我们现在在公司内部捕获的资源。
这减少了对勘探的依赖，但我提醒大家，我们继续每年在勘探上花费2到3亿美元，以继续为公司周围的一些 legacy 资产提供资源。过去几年，这一直在马来西亚、挪威。根据一些活动水平和我们发现的机会集，我们多年来一直在移动它。明年我们将再次这样做，因为我们将大部分勘探重点放在阿拉斯加，以支持Willow开发，并使公司能够为未来几十年的基础设施提供资源。
因此，这是勘探的重新定向，但我们能够在公司内部的2到3亿美元分配范围内做到这一点。我们刚刚在澳大利亚的outway盆地钻探了一口井，试图找到更多可以引入澳大利亚的天然气。所以这不仅仅是一个地区。我们正在评估一年前在挪威发现的flaglugal。所以我们确实在花一些钱。到目前为止，它还没有在公司内部获得更高的资本分配，因为我们能够用这2到3亿美元完成我们想要完成的所有事情。
但是，我认为您在宏观层面上是对的，您看到了很多这样的情况。我们有幸在资源匮乏的世界中拥有资源丰富的公司。因此，相对于行业中的许多同行，我们在考虑大幅增加资本分配方面处于独特地位。
下一个问题来自约翰逊·赖斯的查尔斯·米德。您的线路现已接通。
祝您今天愉快，瑞安和安迪，以及康菲团队的其他成员。我想问一个关于您全球液化天然气战略的大问题，你们区分资源型液化天然气和商业型液化天然气，我想知道您能否谈谈这两者，您如何不同地看待业务的这两个部分，它们如何相互补充，也许它们如何相互竞争，也许可以总结一下，有人可以说，鉴于您在美国下48州拥有的资源量，区分资源型液化天然气和商业型液化天然气有点没有区别，并可能评论这在您看来是否是一个有效的论点。
嘿，查尔斯，我是安迪。是的，这是一个很好的问题，正如您所说，是一个大问题，在比较两者以及我们如何看待它们方面。所以我可能会一直回到起点。我们从20世纪60年代就开始从事液化天然气业务。我们基本上参与了这个行业的发明。所以我们对它有所了解。直到最近几年，我们传统上都有一种我称之为资源型液化天然气，即传统的液化天然气业务，在很大程度上是关于找到一个搁浅的天然气资产。
您找到一个天然气资产，找到愿意购买液化天然气的人，然后您建造液化天然气设施，然后就可以开始了。这就是这个行业多年来的情况，我们通过我们的澳大利亚资产和卡塔尔资产在这方面一直是主要参与者。这对我们非常有利。但随着您快速进入美国下48州正在发生的事情，这有点不同的模式，您刚才提到了这一点，那里的天然气如此之多，您不需要像对待一个设施那样对待它，您试图将搁浅的天然气与一个设施联系起来。
因此，整个模式在本质上是不同的，您试图将美国下48州的这种天然气带走。我们的战略非常简单。我们试图将我们认为是低成本供应的北美天然气带入国际定价和TTF和JKM市场。这正是我们定位自己要做的事情。正如我在准备发言中谈到的，我们在阿瑟港一期项目中已经完全落实了首批500万吨/年的产能，并通过与欧洲和亚洲的再气化和销售协议相结合。然后我们现在正在推进阿瑟港二期项目，我们在那里获得了400万吨/年的产能，以及里奥格兰德液化天然气项目的100万吨/年，使我们的总承购组合达到约1000万吨/年。
因此，我们试图让自己处于能够将美国下48州天然气转化为国际定价的境地。我想提醒大家的是。但我们也处于这样一种境地，这就是商业战略与我们的业务如此互补的地方，我们在美国下48州每天生产超过20亿立方英尺的天然气，大约相当于1500万吨/年。因此，这也可以作为我们美国下48州天然气敞口的自然对冲。所以我真的回到您的第一个问题，因为我不认为资源型液化天然气与我们在美国下48州正在做的事情存在竞争。
它们是不同的模式，但我们。因此，我们当然能够从资源型液化天然气中学习，这就是为什么我们能够实施我们正在执行的战略，我们基本上试图控制整个价值链。只有凭借我们的全球规模和规模，您才能做到这一点。这就是我们基本上认为我们能够捕获经济租金的方式。因此，希望这有助于构建我们如何看待两者之间差异的框架。但这对我们来说不是非此即彼的选择。我们认为它们都扮演着非常重要的角色，我们很高兴能同时参与其中。
正如您在资源方面看到的NFE和NFS，以及我们在商业方面与阿瑟港以及我们今天宣布的其他项目所做的事情。
下一个问题来自梅利乌斯研究的詹姆斯·韦斯特。您的线路现已接通。
嘿，早上好，各位。或者我想快到下午好了。我想跟进液化天然气的问题。显然，战略在这里定义得很清楚。您在本季度有很多商业动向。您现在处于1000万吨/年。我想您过去说过1000万至1500万吨/年是一个范围。我们是否处于一个可能暂停消化的点，或者您是否倾向于达到1500万吨/年？
是的，我会非常简短地说，我们的战略保持不变。我们正在完全按照我们所说的执行。1000万至1500万吨/年是我们感到非常舒适的规模。它给了我们优化投资组合、转移货物的规模，正如我在之前的问题中提到的，能够真正控制价值链。我认为这一点没有任何变化，1000万至1500万吨/年是我们现在希望填补的。
我认为，詹姆斯，这也是一个不在前端做出太多承诺的函数，确保您可以在后端放置它。所以我们在这方面是深思熟虑的。如果我们获得更多低液化成本机会，我们将增加到1000万吨/年以上。但我们必须在另一端用再气化来支持它，并拥有一个黑色。所以我们现在是深思熟虑的。我们已经达到了1000万吨的大关。
我们的最后一个问题来自皮克林能源合作伙伴的凯文·麦柯迪。您的线路现已接通。
嘿，谢谢各位让我加入。我想回到第7张幻灯片，谈谈增量自由现金流。我知道您之前已经展示过Willow带来的40亿美元自由现金流，但我认为这是一个相当引人注目的数字。我想知道您能否从利润率、产量、维护资本支出方面提供一些高水平的信息，说明您如何在第一年实现这一目标，以及这是否是2029年后Willow的一个相当好的数字。
是的。嗨，凯文，早上好。我是柯克。所以当然，正如您在Willow的补充材料中的瀑布图和细节中看到的那样，您可以直接从中得出。因此，正如安迪在准备发言中提到的，我们今年对Willow资本支出的历史和预期支出略高于20亿美元，然后在未来几年内下降并稳定下来。然后在首批石油产出后的维持资本支出，我们预计在Willow项目的持续开发钻井上花费大约5亿美元。
显然，我们计划在2027年进行一些预钻井，然后这将扩展，所有这些预钻井都包含在我们的Willow项目总支出中。但首批石油产出后，每年5亿美元。因此，本质上您看到的是资本从大约20亿美元到首批石油产出时平均5亿美元的这种拐点下降。然后在首批石油产出时，您获得的现金流与我们喜欢阿拉斯加的原因相关，它是100%的石油销售，是布伦特溢价。再次，这就是40亿美元自由现金流改善与资本减少约15亿美元的平衡。
我只想提醒凯文，您看到的所有价格都是假设70美元的价格。您知道，我们在材料中也给出了对此的敏感性。好吧，让我感谢大家今天的参与。只是一些总结性评论。您知道，我们继续执行良好，我们正在改进我们的计划，并且我们为2026年的强劲表现做好了充分准备，正如我们今天提供的新指引所证明的那样。我想说，团队继续在我们认为是差异化投资论点的方面找到很多增强价值的方法。我们拥有同行中最高质量的资产基础。我们的全球投资组合深度、持久性和多样性兼具，在美国拥有该行业最具优势的库存头寸。
我们正在独特地投资于我们的投资组合，并在整个组织中推动显著的效率提升，以提高资本回报率和资本回报率，并实现领先的多年自由现金流增长曲线。到本十年末，这一切都将带来行业领先的自由现金流增长。因此，感谢大家对康菲石油的关注，我们感谢您的问题。
谢谢。女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。