Daniel G. Cohen（董事长）
Lester Brafman（首席执行官）
Joseph W. Pooler, Jr.（首席财务官）
早上好，女士们，先生们。欢迎参加科恩公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫Alicia，今天将担任你们的操作员。在我们开始之前，科恩公司想提醒大家，公司在本次电话会议中发表的部分声明可能包含适用证券法规定的前瞻性声明。这些声明可能涉及风险和不确定性，可能导致公司的实际结果与前瞻性声明中讨论的结果存在重大差异。本次电话会议中发表的前瞻性声明仅基于本次会议日期，公司没有义务更新这些声明以反映后续事件或情况。
科恩公司建议您阅读其 earnings 发布中关于前瞻性声明的警示说明，以及其最近提交给SEC的10K表格年度报告。今天早些时候，科恩公司发布了一份新闻稿，公布了2025年第三季度的财务业绩。今天的讨论是对该新闻稿的补充，该新闻稿可在公司网站@cohenandcompany.com上查阅。本次电话会议正在录音，会议结束后不久将提供为期三天的重播。公司的发言还包括某些非GAAP财务指标，管理层认为在评估公司业绩时这些指标具有意义。
这些非GAAP财务指标与可比GAAP指标的调节在公司的 earnings 发布中提供。在准备好的发言之后，电话会议将开放提问。现在，我想将电话转交给科恩公司执行董事长Daniel Cohen先生。
谢谢Alicia和各位。欢迎参加我们第三季度的 earnings 电话会议。我们的首席执行官Lester和首席财务官Joe将详细介绍业绩结果，这些结果不言而喻。我们对公司的现状、未来以及我们已经能够构建的成果感到非常兴奋。我们仍在将Cohen & Co. Securities打造为顶级前沿科技投资银行的过程中，但过去几个季度的业绩显示了潜力。截至9月30日，在一个刚刚开始复苏的市场中，我们已与赞助商合作完成了18个新的SPAC工具的IPO。
我们相信，Vertiv、MP Materials、DraftKings和SoFi等公司都是仅通过SPAC上市的公司。这些公司的市值远超过1000亿美元。我们保持了作为de-SPAC交易领先顾问的地位，现在还在稀土和量子计算领域建立了强大的业务，同时继续在数字资产交易领域保持领先地位，金融资产的代币化才刚刚开始。我们期望将我们把区块链资产带入传统股票市场工具的经验扩展到我们所看到的传统资产向区块链迁移的未来。
我们对继续构建未来感到兴奋，并将分享我们对未来的期望。让我把发言权交给Lester，他将介绍我们今年迄今为止的情况、公司状况和未来展望。
谢谢Daniel。第三季度我们表现强劲，继续执行我们的战略并为股东创造可持续价值。我们第三季度的总收入为8420万美元，调整后税前收入为1640万美元，占总收入的19.4%。年初至今，截至9月30日，我们的总收入为1.728亿美元，调整后税前收入为2320万美元，占总收入的13.4%。我们专注于在资本市场的创新领域抓住机遇，通过各种业务周期为客户创造价值。我们的精品投资银行Conant Co. Capital Markets（CCM）在SPAC市场鼎盛时期专注于SPAC业务，并在2022年和2023年的困难时期继续与SPAC客户合作。
这种始终如一的客户关注使得CCM在排行榜上名列前茅，年初至今在SPAC IPO承销方面以最多主承销交易排名第一，在SPAC咨询方面以绝对优势排名第一，在de-SPAC PIPE交易中占据主导份额。为了进一步加强我们的SPAC业务，我们增加了股票交易团队，为投资者提供额外的流动性来源。
我们在数字资产领域采取了同样的方法，在资本市场活动低迷期间加大了客户拓展力度。由于这一拓展，我们已成为加密资本市场的领导者，2025年至今已为加密客户筹集了超过120亿美元，完成了26笔数字资产、国库策略、并购、IPO和de-SPAC交易，使CCM在华尔街该领域排名前三。CCM成立于2021年，已成为公司整体日益重要的组成部分，2025年前九个月产生了1.33亿美元的收入，而2021年全年为2270万美元。
CCM收入占公司总收入的比例从2021年全年的15%增长到2025年前九个月的77%。展望未来，我们将继续专注于成为经济增长和前沿科技领域（包括区块链、金融科技、稀土金属以及稳定币、代币化和AI相关子领域）的首选顾问。本季度，CCM在18个客户中产生了6860万美元的净收入。凭借强大的交易 pipeline，CCM有望继续加速增长，并在年底前实现卓越业绩。
在截至2025年9月30日的九个月中，CCM承销了18个SPAC IPO，其中4个已宣布交易，14个正在寻找de-SPAC目标公司。显然，作为CCM 3亿美元潜在交易总 pipeline 的一部分，未来12至18个月有望获得可观的de-SPAC费用。相比之下，2024年同期CCM的潜在交易总 pipeline 仅为1.45亿美元。尽管CCM业务可能季度间波动，但我们仍然有信心继续扩大CCM的收入基础，并对2026年以及2025年的成功感到兴奋。
此外，我们有信心为我们创新的前沿投资银行业务吸引更多人才。此外，利率下降环境提振了我们的交易收入，第三季度交易收入环比增长26%，所有交易部门的收入均有所增加。我们的总回购账簿已增长至超过33亿美元，我们预计这些趋势将继续，为提高净交易收入提供额外机会。我们还希望我们的赞助商SPAC Columbus Circle Capital Corp. 1能在2025年第四季度或2026年第一季度完成与ProCap BTC的业务合并。
我们正处于长期战略的重要拐点。基于我们目前在交易收入和CCM pipeline 中看到的情况，我们有信心第四季度收入将超过5000万美元，2025年全年收入将超过2.2亿美元。我们还预计2025年全年薪酬和福利支出占收入的比例将在68%至72%之间，2025年全年调整后税前收入占收入的比例将在10%至15%之间。
在这一年化收入水平下，我们的每位员工年度总收入将约为180万美元。相比之下，2024年我们的每位员工年度收入为70万美元。我们对取得的业绩感到满意，并感谢所有员工的努力。我们对未来的盈利潜力充满信心，并致力于为股东创造长期可持续价值，包括通过季度股息。现在我将电话交还给Joe，由他更详细地介绍本季度的财务亮点。
谢谢Lester。我将从本季度的经营业绩讨论开始。归属于科恩公司股东的净收入本季度为460万美元，即每股完全摊薄收益2.58美元，而上一季度净收入为140万美元，即每股完全摊薄收益0.81美元，去年同期净收入为220万美元，即每股完全摊薄收益1.31美元。我们第三季度的调整后税前收入为1640万美元，而上一季度调整后税前收入为550万美元，去年同期调整后税前收入为770万美元。
提醒一下，调整后税前收入是我们的关键盈利指标，因为它包含了可转换非控制性权益的企业收益，该权益主要由我们的创始人兼董事长Daniel Cohen持有。Daniel通过主要运营子公司Cohen & Co. LLC持有企业权益，该子公司是Cohen & Co. Inc.的合并子公司。本季度新发行咨询收入为2.28亿美元，而上一季度为3740万美元，去年同期为2250万美元。
我们所有的新发行咨询收入都来自我们的CCM业务，主要由SPAC并购活动和SPAC IPO交易驱动。CCM的新发行收入被1.59亿美元的投资资产本金交易负收入部分抵消，这些投资资产是作为CCM客户报酬收到的。提醒一下，我们有时会收到金融工具作为CCM提供咨询服务的报酬，这些工具在我们的资产负债表中以公允价值计入其他投资。这些工具在交割日后的任何已实现或未实现损益均计入我们的本金交易收入项目。
特别是一笔CCM交易对本季度业绩有重大影响。2025年8月，Nakamoto与Kindly MD合并，推出比特币国库策略，CCM担任该交易5.4亿美元PIPE和2亿美元可转换票据的财务顾问和配售代理。CCM从这笔交易中获得了1.79亿美元的新发行咨询收入，其中包括2000万美元的现金收入和15059万美元的非现金收入，形式为Naka Naka股票。15900万美元是使用1160万股Anaca股票按交易后收盘价1360美元计算的。9月30日季度末Anaca股票收盘价仅为1.07美元，导致我们的利润表中出现1.46亿美元的本金交易损失。
总体而言，Nakamoto与Kindly MD的交易为本季度CCM贡献了3250万美元的净收入。
由于等待注册，我们无法在第三季度出售NACA股票。NACA股票现在可以自由交易。本季度净交易收入为1360万美元，比上一季度增加280万美元，比去年第三季度增加470万美元。与前几个季度相比，增长主要由于所有交易部门的交易收入增加。
本季度资产管理收入总计190万美元，低于前几个季度。减少主要与2025年出售公司所有 legacy Alesco CDO管理合同有关。我们将不会再从Alesco CDO合同中记录任何额外的资产管理收入。第三季度本金交易及其他收入为负1.59亿美元，原因是收到的与CCM报酬相关的投资，包括前面提到的NACA股票。
本金交易收入包括我们6400万美元投资组合的所有损益和收入。第三季度薪酬和福利支出为5370万美元，高于前几个季度，主要由于权益法联营企业收入波动以及相关的可变激励薪酬增加。薪酬和福利支出占收入的比例为64%。
截至2025年9月30日，公司员工人数为124人，上一季度末为118人，去年同期为113人。本季度净利息支出为150万美元，其中包括两笔信托优先债务工具的120万美元，高级承诺票据的21.4万美元，以及信贷额度的4.1万美元。
三个月的管理合同销售收益为190万美元，来自出售我们三笔 legacy Alesco CDO管理合同的完成。至此，我们已完成所有 legacy Alesco CDO管理合同的出售，如前所述，不会再有来自这些合同的资产管理收入。权益法联营企业亏损总计1270万美元，主要由于我们的一只SPAC系列基金投资的市值变动损失，部分被计入非 convertible 非控制性权益的净收入的690万美元贷方抵消。
关于季度末的资产负债表，总权益为1.011亿美元，而年底为9030万美元。总权益中的非 convertible 非控制性权益部分在季度末为390万美元，年底为1150万美元。因此，扣除非 convertible 非控制性权益后的企业总权益在季度末为9751万美元，比年底的7880万美元增加了1830万美元。
季度末，合并负债账面价值为3270万美元，如Lester所述，我们宣布每季度股息为每股0.25美元，将于2025年12月3日支付给11月19日登记在册的股东。董事会将每个季度评估股息政策，未来的股息决定可能受季度业绩和公司资本需求的影响。
至此，我将电话交还给Lester进行总结发言。
谢谢Joe。我们仍然有信心能够驾驭当前环境，执行我们的战略重点，并在为股东提升长期价值的过程中继续取得进展。请将任何线下投资者问题发送给Joe Pooler，电话：215-701-8952，或通过电子邮件发送至investor relations@cohenandcompany.com。联系信息也可以在我们的 earnings 发布底部找到。操作员，现在可以开放提问线路，感谢大家今天参加我们的会议。
谢谢。现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。您可以按星号2退出队列。使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。目前没有更多问题。我想将发言权交还给管理层进行任何额外的总结发言。
谢谢Alicia，感谢各位今天的收听。我们期待下一季度的电话会议再次相聚。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，现在可以挂断电话。