Christopher Halpin（执行副总裁、首席财务官兼首席运营官）
Barry Diller（董事长兼高级执行官）
Neil Vogel（People Inc首席执行官）
Jason Helfstein（Oppenheimer & Co）
Cory Carpenter（摩根大通）
James Heaney（Jefferies）
Eric Sheridan（高盛集团）
Ross Sandler（巴克莱银行）
John Blackledge（TD Cowen）
Daniel Kurnos（The Benchmark Company）
Robert Zeller（Truist Securities）
Matthew Condon（Citizens JMP Securities）
Vanessa Williams（瑞银）
早上好，欢迎参加IAC 2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在介绍性发言之后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1，要撤回问题，请按星号键然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议交给首席运营官兼首席财务官Christopher Halpin先生。请讲，先生。
谢谢。大家早上好。我是Christopher Halpin，欢迎参加IAC第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有IAC董事长兼高级执行官Barry Diller，以及People公司首席执行官Neil Vogel。IAC今天在我们网站的投资者关系部分发布了一份题为《Q3业绩演示文稿》的演示文稿。在本次电话会议中，Barry、Neil和我将参考该演示文稿发表一些介绍性发言，然后开放问答环节。在开始之前，我想提醒您，在本次电话会议中，我们可能会发表某些根据联邦证券法被视为前瞻性的声明。
这些前瞻性声明可能包括与我们的展望、战略和未来业绩相关的声明，基于当前预期和我们目前可获得的信息。由于多种风险和不确定性，实际结果可能与这些声明中表达或暗示的未来结果存在重大差异，包括我们最新的10-K表格年度报告以及我们向SEC提交的后续报告中包含的风险和不确定性。本次电话会议和演示文稿中提供的信息应结合此类风险考虑。我们还将讨论某些非GAAP指标，提醒您包括调整后EBITDA，为简洁起见，我们今天将其称为EBITDA。
在电话会议中，我还将请您参考我们的收益报告、投资者演示文稿、我们向SEC提交的公开文件，并再次参考我们网站投资者关系部分，以获取所有可比GAAP指标以及所有重大非GAAP指标的完整调节表。现在，我将把发言权交给Barry Diller。
谢谢。我很高兴今天与大家在一起。我最近一直在与投资者交谈，我非常理解每个人都希望更清楚地了解IAC的未来。随着我们首席执行官的离职和Angie的分拆，大家对我们的方向和未来存在疑问是可以理解的，今天早上我将在发言中以及回答您的任何问题时解决这些问题。IAC今天有两个核心部分。它们以强劲的现金状况和我们的资产负债表为支撑。它们是People公司，以及我们对米高梅（MGM）的投资。总体而言，我们一直并将继续精简IAC的资产和管理费用。
我们将变得精简且目标明确：People公司和MGM是IAC的核心，除非出现其他极具吸引力的机会。我们想做的首先是将People Inc.从防御转向进攻性重塑。其次，帮助MGM出色的管理团队简化其业务并改变其可怜的估值倍数。接下来，我们将剥离非核心资产并降低管理费用，最后继续 opportunistically进行股票回购。在我看来，现在正是 opportunistic 的时候，就像增加我们对MGM的所有权一样。我们的股票价值存在巨大折扣，而MGM的价值折扣更是令人震惊。
我的意思是，它的估值倍数处于紧急状态。这种情况不可能永远持续下去。时间会纠正这一点，但我们不会让时间停滞不前。那么让我们开始谈谈People Inc.。关于透明度，将名称从尴尬的DDM更改为People是良好的第一步。我们是美国最大的数字和印刷出版商。凭借我们的品牌、内容和技术，我们的表现远远超过同行。市场传言称内容已死。考虑到所有关于人工智能去中介化的讨论以及谷歌继续减少与出版商分享的收入，这完全是过度反应，这不是我们的现实。
是的，搜索领域正在发生转型。是的，我们从谷歌获得的流量正在下降。但多年来，我们已经知道这些干扰即将到来，并一直在为这种不稳定的环境做准备和应对。Neil Vogel和Chris Halpin很快将详细介绍的业绩就证明了这一点。你知道，如果你像大多数出版商一样只玩旧游戏，是的，你会遇到麻烦。几年来，我们一直在做相反的事情。我们正在将这些在旧媒体模式下建立了一个世纪的伟大品牌转变为数字巨头。我们在这些品牌背后构建了一个庞大的现代内容引擎，使我们能够在任何地方触达消费者——在我们的网站和应用程序上、通过社交媒体和新闻平台、通过视频、在活动中，实际上无处不在。
在货币化方面，没有人能与我们相比。但除了People公司优秀团队的所有这些出色执行之外，我们正在进行超越高边界出版行业的演变。我们要做的是颠覆基础出版模式。我曾向我的同事举过以下例子，比如五年前在《Travel and Leisure》（《旅游与休闲》）杂志——它总是在世界各地有这些很棒的图片，每个地方都报道度假胜地。一些最好的摄影和最好的体验。如果他们想到《白莲花度假村》并制作了它会怎样？如果我们的《Food and Wine》（《美食与美酒》）杂志，非常了解所有的美食、美酒和相关事物，他们想，我们为什么不发明Casamigos（一个龙舌兰酒品牌）呢？为什么我们的网站Investopedia没有发明《创智赢家》（Shark Tank）呢？还有。另一件事是，在People公司，我们每年测试惊人的16,000种产品。其中肯定有潜力。我们拥有的每个资产都是如此。所有这些将我们的内容业务转化为一系列新业务的绝佳机会。如果我们能做到这一点，我们能创造的东西就没有上限。这是为了创造，而不是像当今几乎所有其他出版商那样处于守势。这就是我们要做的。同时，我们继续在当今出版业务的日常工作中执行。
Neil会告诉您更多。但自从我们收购这些资产以来，我第一次对它们的未来感到非常兴奋。坦率地说，如果我们把所有时间都花在我们的这一项资产上，我们可以创建一个由自有和运营公司及业务组成的巨大“章鱼”。面向未来。好的，关于MGM，我们在这里处理的与去中介化恐惧相反。MGM是去中介化的巨大对冲。我经常使用这个词，因为它是真实且恰当的。因为它确实是人工智能带来的颠覆的真实且恰当的规模词汇。
可以肯定的是，人工智能将影响除现场娱乐和旅游体验之外的一切，因为没有任何模拟会在MGM与其全球客户之间造成干扰。请思考这一点。这些资产永远不会被去中介化。拉斯维加斯永远不会被去中介化。没有人，在任何地方，能够建立拉斯维加斯那样的深度和规模。它现在是，并且永远将是世界娱乐之都。它每平方英寸的基础设施比其他任何地方都多。体育、博彩、所有大牌艺人的表演、最好的美食等等。由于宏观经济问题，它可能会有起有落，但30年来一直在不断发展。
30年，真的吗？当Steve Wynn重新塑造这座城市时。拉斯维加斯实际上有近100年的历史。MGM在拉斯维加斯拥有9家度假村，其影响力非常强大，无可比拟。早在2020年，在新冠疫情最严重的时候，我们投资了MGM。我们正确地认识到它在拉斯维加斯的非凡地位，它拥有卓越的管理团队，令人兴奋的数字机遇，并正在日本建设一个真正非凡的度假村。我们的期望已经实现。收入从疫情低谷反弹。数字业务规模扩大至盈利，并且回购了惊人的45%的股份。
令人震惊的是，尽管如此，自22年初以来，MGM的股价下跌了29%。正如管理层在上次 earnings 电话会议上所说，如果你剔除MGM在中国香港上市的MGM China的公开持股价值以及其在BetMGM 50%股份的价值，MGM的其他所有业务的交易市盈率不到EBITDA的3倍。至少可以说，这是非同寻常的。这种情况不会持续下去。想想我们在MGM得到了什么。想想看，不用纠结于这个或那个个别数据。9家赌场，40,000间酒店客房，规模无人能及的会议中心。
餐厅，大约400家餐厅，120个音乐厅、竞技场等。即将到来的F1赛事以及未来几年更多的运动队。这在任何地方都无法复制。我们在MGM的所有权现在为24%，我相信随着时间的推移，通过我们的直接购买以及MGM的股票购买，这一比例将会增加。我一直感到惊讶的是，股市似乎对此无动于衷，我想它总是过于关注短期。但你知道，看空者指出，在疫情后大规模反弹之后，拉斯维加斯面临经济压力。MGM的50/50合资结构，以及日本项目需要几年时间才能上线。
当日本项目上线时，它将是整个日本唯一的赌场。我的意思是，你能想象吗，所有这些看空MGM的人。他们都是错的。时间肯定会证明IAC的资本配置，正如我之前所暗示的。自8月初的 earnings 电话会议以来，我们又购买了1亿美元的股票，这使得我们年初至今的购买总额达到3亿美元，即700万股，约占我们流通股的8%。我们的现金余额超过10亿美元，出售这些非核心资产后还会增加。我不打算让我们的资本闲置，也不打算以高价和投机性可疑的概念进行收购。
30多年来，我们一直在IAC发明和建立业务。几十年来，我们在互联网和电子商务领域拥有一片绿地。那个时期已经基本结束。但即使不是聪明人也能确定未来会有机遇，在我们的未来。但我很有耐心，好吧，对大多数事情并不是很有耐心。但我现在对资产定价持谨慎态度，我无意挥霍。如果需要再说一遍，我会再说一遍。People公司和MGM有足够的机会让我们全力以赴。
现在Neil将为您提供更多关于People Inc.的细节。好吧，谢谢。
大家好。我和BD（Barry Diller）一样对我们的业务充满信心和乐观。我们度过了强劲的一个季度。这是我们连续第八个季度实现数字收入增长。第三季度9%的数字收入增长是连续第二个季度达到9%，处于我们指导范围的高端。我们已经多次向你们介绍过驱动我们业绩的因素，这些因素保持一致。我们的业绩源于三个方面：我们标志性的品牌组合、我们建立的规模化受众，以及围绕这两点的卓越执行。正如我们所说，我们在本季度继续专注于多元化收入来源和受众，您可以从许可和绩效营销收入流的强劲业绩以及我们持续极强的平台外受众增长中看到这方面的证据。
我们取得了真正的进展，对此感到兴奋。即使在本季度进行了投资，我们的盈利能力也有所提高。7200万美元的数字EBITDA，27%的利润率和26%的增量利润率。随着业务的发展，我们有望实现增长。正如BD所说，我们是在主动出击，而不是被动防御，对此我们感觉非常好。那么转到下一张幻灯片，我们的核心资产和优势是我们的标志性品牌。这些是令人难以置信的品牌，具有真正的影响力、真正的文化共鸣和真正的历史。《People》（《人物》）、《Food and Wine》（《美食与美酒》）、《Travel and Leisure》（《旅游与休闲》），都是家喻户晓的名字。
在我们参与的每个类别中，每个品牌的受众规模都接近或位居榜首。有趣的事实。我们的资产每月覆盖超过一半的美国人口，重要的是，对于我们的品牌和我们制作的内容类型。在一个内容越来越感觉人工和制造，并且实际上越来越人工和制造的时代，我们是真实的，我们的受众想要更多真实的东西。你可以从我们不断增长的受众中看到这一点，我们也可以从他们对我们产品的反应中看到这一点。我们的受众和我们的品牌之间有着数十年建立起来的真正关系。
这是核心，也是发展业务和实现BD所谈论的许多事情的机会基础。那么我们来看演示文稿的第三张幻灯片。一个重要的概念是我们处于受众所在的地方，以及受众将要去的地方。多元化的受众来源已成为我们的真正优势，并且在它变得热门之前很久就一直是我们的重点。我们在受众类别中所做的正是过去八个季度推动我们增长的因素。让我们谈谈我们的不同类别，以便每个人都了解我们的业务。
第一类是幻灯片左侧的自有和运营资产。显然，这些是我们拥有的资产。它们具有规模。是触达受众的多种方式。从活动到网站、电子邮件、我们的直接面向消费者的属性。平台外，我们的内容在其他平台上，增加了这些平台的价值。这是受众在网上越来越多的地方，我们与他们同在。Apple News、YouTube、TikTok、我们最近收购的Feed Feed，我们会谈到，等等。第三类是可寻址受众。对我们来说，可寻址受众是我们如何利用我们的资产和技能扩展到开放网络。
我们通过一种名为Decipher的工具来实现这一点，我们已经和你们谈了很多关于它的事情。我们可以利用我们大量的专有第一方消费者意向数据，不仅在我们的网站上，还在整个网络上定向投放广告。我们的广告表现几乎优于网上任何其他广告，我们可以将其扩展到整个互联网。这使我们的广告产品可寻址市场扩大4到5倍，并解锁了我们定向CTV的能力，对此我们非常兴奋。Decipher是我们收入增长最快的产品，自推出以来，每个季度都在增长。
我们预计它将在2026年成为重要贡献者，并真正扩展我们在受众方面的能力。幻灯片4概述了我们的受众趋势。让我们具体谈谈谷歌搜索流量的变化以及这对我们的影响。正如左侧第一张图表所示，这是我们第一次分享这个数据。在我们竞争的搜索领域，谷歌搜索结果页面上AI概述的兴起迅速而显著。谷歌搜索作为我们核心品牌的流量来源，从我们将Dot Dash和Meredith合并时的占比（甚至更高）到过去一个季度的24%。好消息是，尽管如此，我们仍然保持了规模化的受众，因为我们为此做好了准备。正如BD所说，我们很早就认识到谷歌的变化，也很早就认识到人工智能。这就是为什么在过去两年中，我们所有其他重要的流量来源都有所增加。我们预计谷歌搜索的挑战将继续，但相信我们的战略和投资将使我们能够保持整体增长。
正如我们之前在高盛会议上提到的，我们预计本季度核心会话量将下降4%至6%。我们下降了约6%。这是由于一些艰难的同比比较。我们去年有奥运会和选举前的活动，显然还有谷歌的挑战。这是本季度我们广告收入下降3%的主要原因，这主要与流量相关，而非费率相关。但我们预计，尽管谷歌会话量持续受压，第四季度将恢复增长。平台外浏览量是一个亮点。
再次强调，这是我们长期关注的领域，我再怎么强调都不为过。这是消费者所在的地方，也是消费者增长的地方。平台外受众同比加速增长66%。本季度超过三分之一的收入不基于用户会话。这是我们增长最快的收入流，增长率为16%。比基于部分的收入增长更快。我想稍微谈谈我们对Feed Feed的收购。我想你们大多数人现在都知道，Feedfeed是一个领先的食品影响者网络。
这是我们第一次购买能力，而不仅仅是媒体资产。这表明我们专注于如何在平台外货币化受众，以及如何在影响者市场中发挥作用，这作为媒体组合越来越重要，特别是在向广告商销售时。社交广告是数字领域增长最快的部分，这确实在该领域为我们增添了动力。然后我们转到最后一张幻灯片。我们可以谈谈我们的执行，以及我们从这里走向何方。首先，我们可能应该谈谈昨晚发布的新闻中的一些内容。
我们的AA（可能指与AI相关的协议）对话正在升温。正如您在新闻稿中看到的那样。我们与微软达成协议，成为他们所谓的“出版商内容市场”的启动合作伙伴。它本质上是一个按使用付费的市场，AI参与者可以直接补偿出版商使用其内容，有点像单点购买。正如我们所说，随着这些内容市场的发展，我们打算占有一席之地，我们直接与微软合作。我们实际参与了微软的这个市场概念构思。关于这一点，非常有趣的是，微软承诺为支持其AI工作而付费购买内容。
微软的Copilot将是这个市场的第一个买家。我们能参与其中，是对我们的有力认可，也是对出版市场以及内容对打造高价值AI的重要性的有力认可。如果您稍微放大一点，看看更广泛的AI理想格局，这显然是我们和你们许多人非常感兴趣的，世界上似乎有两种类型的交易。有点像这笔交易，微软的单点购买类型的交易，这是一个充满活力的市场，人们可以根据需要购买内容，或者像我们与OpenAI达成的全包式交易，人们可以尽可能多地访问我们的内容。
我们对任何一种模式都非常满意。只要我们的内容得到尊重并获得报酬，两种模式都可以可行。我们可以在任何一种模式下工作。现在让我们简要谈谈我们的重点，我们在过去的电话会议中也谈到过这一点。我们正在做两件事。我们试图直接与消费者建立联系，我们试图在关键投资和增长举措中直接与广告商和营销商建立联系。正如BD所提到的，我们有大量的直接面向消费者的想法正在尝试推进。我们对此非常兴奋。
我们在这里称之为“反转”想法。但这些是利用我们品牌力量的新想法。我们已经做了一些。我们讨论过My Recipes和People应用程序。我们最近推出了名为“We Review”的新商业产品，基于我们与产品类别的良好商业关系，这些产品类别是我们的品牌通常不涵盖的。这些直接面向消费者的产品有真正的发展势头。我们还非常专注于能够推动多种收入流的编辑重点活动。我们刚刚在《Better Homes and Gardens》（《美好家园》）推出了名为“Red Plaid Cafe”的活动。你们大多数人都听说过《Food and Wine》的“最佳新厨师”、《Travel and Leisure》的“世界最佳”。
向下看，我们谈到了Feed Feed和我们的平台外业务。我们谈到了Decipher以及我们的内容所在的所有不同网络。最后，您知道，我们在过去一个季度做出了一些艰难的决定，我们解雇了约6%的员工。我们这样做主要是为了释放资本来进行所有这些投资，并非常关注我们的盈利目标。所以总结一下，我们度过了强劲的一个季度。我们的品牌很棒，我们的受众很强大，执行情况相当不错，我们拥有所需的所有要素。
展望光明的未来。现在我将把发言权交给Chris。
谢谢Neil。我会言简意赅，以便我们进入问答环节，但本季度有一些干扰因素，乍一看会影响结果。我们非常高兴转到幻灯片11，让我们快速浏览People Inc.第三季度的财务表现。正如Neil所说，我们实现了9%的数字收入增长，处于我们先前范围的高端。绩效营销和许可业务的强劲增长抵消了广告收入的下降。我相信我们会在问答环节详细讨论这一点。让我们快速看一下Slide 11，People Inc.第三季度财务表现。
正如Neil所说，我们实现了9%的数字收入增长，处于我们先前指导范围的高端。绩效营销和许可业务的强劲增长抵消了广告收入的下降。我相信我们会在问答环节详细讨论这一点。只需转到幻灯片11，让我们快速浏览People Inc.的第三季度财务表现。正如Neil所说，我们实现了9%的数字收入增长，处于我们先前范围的高端。绩效营销和许可业务的强劲增长抵消了广告收入的下降。我相信我们会在问答环节详细讨论这一点。我相信我们会在问答环节详细讨论这一点。
专注于盈利能力，这些数字是备考的，不包括本季度的两项主要一次性影响：People Inc.裁员产生的1500万美元遣散费，以及我们合理化房地产足迹时以优惠条件回购租约产生的500万美元有利收益。这两项一次性项目的调节表都在附录中。本季度备考数字调整后EBITDA增长9%，达到7200万美元。增量利润率与总利润率一致。印刷部门持续的成本管理导致调整后EBITDA仅下降10%，收入下降15%，我们对此感到满意，公司成本备考下降15%。因此，总体而言，不包括前面提到的两项一次性项目，People Inc.本季度产生了7500万美元的调整后EBITDA，高于我们先前指导范围的高端，该指导范围明确排除了遣散费的影响。
展望未来，我们预计第四季度数字收入增长在7%至10%范围内，调整后EBITDA利润率保持通常的强劲水平。全年，我们将调整后EBITDA指导范围的下限略微下调至3.25亿至3.4亿美元。请注意。这不包括1500万美元的遣散费和年初至今4100万美元的租约收益。更广泛的范围，抱歉，反映了谷歌搜索持续中断的一些不确定性，以及我们针对谷歌的广告技术诉讼约400万美元的法律费用。由于法官的有利裁决，诉讼时间加快，我们认为这笔支出是值得的，因为我们寻求的损害赔偿金额巨大，但它将对今年第四季度及明年的盈利能力产生负面影响。转向第12页，我们想强调People Inc.之外影响本季度的一些大型一次性项目。
Care的盈利能力受到350万美元非经常性费用的影响，这些费用来自租约减值和销售遣散费。此外，我们的新兴及其他部门本季度EBITDA为负2000万美元，完全是由与一项遗留业务相关的诉讼费用2100万美元导致的。我们已将该诉讼费用纳入指导，但最终成本高于先前估计。重要的是，我们要指出，该法律事项全年的总费用为3400万美元，与该事项相关的未来费用将微不足道，新兴及其他部门的其余业务是盈利的。
Care的表现喜忧参半。好消息是消费者业务继续恢复增长。Brad Wilson及其团队在产品营销方面做得很好，我们看到注册和留存率有所改善。不幸的是，由于雇主收紧了与Care的支出，企业业务在过去几个月显著放缓。第四季度，受这些企业压力的推动，我们预计Care收入下降7%至9%。我们预计消费者业务，并有望在明年第二季度恢复增长，然后整个业务在下半年增长。
全年。我们将Care的调整后EBITDA范围修改为4500万至5000万美元，反映了上述350万美元的一次性遣散费和租约减值成本，以及企业收入逆风的影响。最后，转到第14页，正如Barry所说，我们本季度回购了1亿美元。我们年初至今回购了3亿美元，约占公司的8%。正如Barry所说，回购仍然是我们资本配置战略的核心部分，我们目前的股价似乎比今年早些时候更具吸引力。
并购的门槛很高。有了这个，让我们进入问答环节。操作员。请提第一个问题。
第一个问题来自Oppenheimer的Jason Helstein。请讲。
感谢您回答问题。Barry，很高兴在电话会议上见到您。我本来想问您目前对MGM估值的看法，市场忽略了什么，但我认为您已经详细涵盖了这一点。所以我想，真的，您知道。我想为什么投资者要通过您投资MGM？他们为什么不直接购买MGM股票？从理论上讲，通过IAC投资MGM不会固有地存在折价吗？我想您会说通过IAC购买更便宜。但随着时间的推移，您如何消除折价？显然，套利社区参与其中，他们找到了赚钱的方法。但我想这感觉。基本面投资者在IAC股票上挣扎。
因为MGM在价值中占了很大一部分。如果您看股票的交易方式，它实际上反映了MGM的股价。这是第一个问题。我想这就像您能做些什么来让IAC与MGM的表现分开。这是第一个问题。第二个问题，Chris，我们应该如何看待第三季度的一次性费用清理？损益表中还会有更多吗，还是我们应该认为数字从现在开始会变得干净。谢谢。
嗯，我认为与MGM分开的问题，正如我之前所说，IAC现在将主要是People Inc.和MGM。顺便说一句，正如我们所谈到的，我们是，我相信并且越来越将成为这个出版内容和从中产生的业务。我认为我们进行的任何收购，我不会说任何，但肯定。与这一致的收购。我们刚刚进行了一次非常小的收购，但我认为是一次很好的收购。它叫什么来着？收购价格是。
我们没有披露，但不重要。
好吧，哦，好吧。大约1000万美元。不管我们是否披露，就是这样。Neil，
你可以决定。
但收购符合我们将出版业务转型的方向，我们将从中创建新业务。所以这就是，这就是。我认为任何收购，我不会说任何，但肯定是符合我们将出版业务转型的方向，我们将从中创建新业务。所以我认为任何投资者投资IAC，不仅能获得MGM的 exposure，还能获得People Inc.转型带来的增长机会。我认为这是一个很好的平衡。我不认为这种情况会永远持续下去。我认为随着时间的推移，新的业务会从中产生。但你知道，事实就是如此。好吧，你可以自己购买MGM，正如他们所说，我们是“买一送一”。
是的，我想。只是快速补充一下，在我们看来，通过购买IAC来拥有MGM甚至比直接拥有MGM更便宜。我们完全支持您直接购买MGM。我们认为，正如Barry所说，两只股票都被严重低估。但在IAC内部，正如我们私人资产的第一张幻灯片所示，我们所有的持股，People Inc.、Care、Vivian、我们的小型搜索业务、Daily Beast以及其他持股，都以折价甚至负价值计入。因此，如果您相信MGM，IAC股票中嵌入了更多的价值上行空间和选择权。
关于一次性项目，我们确实觉得本季度已经清理了很多。你知道，我们不期望遣散费或租约收益。我们看不到People公司有大规模的一次性费用，我们看到了清晰的前进道路。Care的租约减值和遣散费是一次性的，新兴及其他部门的法律案件已经完全结束，正如我们所说，我们预计与此相关的任何未来成本都将微不足道。我们在房地产纠纷中也有不利裁决，显示在其他费用和收入中，这是通过先前的托管资金解决的。
所以我们在本季度确实清理了很多。展望未来，我想强调的唯一一件事是谷歌诉讼，我们说本季度花费约400万美元，并预计会花费一点。但在这种情况下，我们是寻求损害赔偿的原告。所以再次，这是我们认为的ROI投资。
潜在的损害赔偿范围很大。
我们正在寻求数亿美元的损害赔偿。
是的。从我们查看的任何角度来看，我们开始这项诉讼时说，这对我们来说真的值得吗？几乎就像，因为我不喜欢诉讼，如果我们实际上不能做到，我就不会做。但我们别无选择。有可能获得数亿美元的赔偿。正确。正确。好的，下一个问题。
下一个问题来自摩根大通的Cory Carpenter。请讲。
嘿，早上好。谢谢提问。也许对您，Neil，感谢您提供关于People的背景信息。您度过了忙碌的一个季度。裁员、Feed Feed收购、微软AI交易，也许将这些整合起来。关于业务现状以及这对您未来观点的指示，您最新的想法是什么，认识到您已经涵盖了其中一些内容。然后我想跟进您刚刚提到的谷歌诉讼，Chris。我想您提到最近有另一个裁决产生了影响。
那么我们应该如何看待这一点。谢谢。
我先回答，然后交给Chris。我认为总体而言，您提到的这些事情都是信心和乐观的原因。首先是微软交易，我们谈到了它的机制。但我认为这表明这些交易现在正在发生。今年夏天，我们开始阻止AI爬虫。这非常有效，几乎让所有人都坐到了谈判桌前，我预计。而且我认为专家也预计会有更多交易发生。希望在未来几个月和季度，我们会有一些关于全包式交易和单点购买交易的消息告诉您。
所以我们对此感觉非常好。我们内容的价值正变得清晰。这非常重要。第二个，Feed Feed只是我们在平台外做得很好以及这对我们未来重要性的一些证据。我们将继续寻找方法来货币化这些受众。我认为值得注意的是，Chris之前也谈到过，我们与Instagram、TikTok和YouTube等平台的关系与我们与谷歌的关系非常不同。谷歌获取和使用我们的内容，然后必须向我们发送流量。
对吧。所以这其中存在固有的冲突，当他们向我们发送流量时，他们在理论上会失去价值。这些其他平台，我们的内容使它们变得更好。我们制作出色的内容，出色的视频。我们与这些平台关系非常密切，我们的内容使这些平台变得更好。所以关系的状态和性质更强，这使我们能够做像Feed Feed这样的事情，我认为未来会有更多这样的事情。
谢谢。关于诉讼，简单介绍一下背景，该诉讼基于政府针对谷歌广告技术的反垄断案件，谷歌被认定垄断了广告服务器和广告交易市场，损害了在线出版商。我们，Dot Dash和Meredith合并为今天的People Inc.，是受损害的最大出版商之一。像其他几家出版商一样，我们提起诉讼，要求谷歌承担责任并追回因谷歌反竞争行为造成的收入损失。损害赔偿将在诉讼中证明，但我们寻求追回数亿美元的损害赔偿。
关于您的问题，Cory，您可能看到了最近对Gannett和Daley Mail案件的有利裁决，法院裁定这些案件中的出版商无需再次证明政府已经证明的事实，即谷歌从事反竞争行为。只需证明具体的索赔和损害赔偿。我们的案件时间因法官而加快，我们认为这是积极的。所以我们现在预计本季度花费约400万美元，并在接下来的季度继续花费。总支出规模或速度难以预测。
我们会及时向你们更新。但正如Barry所说，我们相信，与追回我们认为应得的重大损害赔偿的机会相比，这笔支出是非常值得的。
鉴于政府已经发现的事实，这是必须的。这不仅仅是把我们所有的东西加起来然后寄支票的问题。但你知道，我把事情简化了。好吧，继续。
是的，操作员，下一个问题请。谢谢，Cory。
下一个问题来自Jefferies的James Heaney。请讲。
太好了。谢谢你们。您能给我们更新一下吗。关于第四季度到目前为止，IAC不同业务在宏观环境中的表现？然后我还有一个问题。谢谢。
我认为宏观环境，中高端一切都很好，低端不太好。你可以对未来会发生什么做出任何预测。但一段时间以来一直是这样，如果没有一些外部事件，我怀疑这种情况会持续一段时间。
是的，我想说，你看我们的绩效营销，归功于Neil和他的团队，但它增长强劲。美国消费者坚持下来并在消费，这偏向高端。在Care的企业方面，我们看到企业收紧支出，可能部分是由于裁员，也由于医疗成本等压力。所以你知道，我们在企业福利方面看到了一些压力，但总体而言，宏观经济似乎相当不错。
是的。我的意思是说一件事。我认为从宏观角度看广告市场，我认为与BD所说的一致。我认为，如果你用10分制来评分，它们可能是6分，健康发展。但有些类别面临挑战。挑战类别与BD所说的一致，CPG（快速消费品）、食品和饮料。一些高端类别，如旅游和科技，有真正的增长势头。但广告市场是稳健的。不是极好，但稳健。
我可以告诉你旅游业的情况。
这很有帮助。然后，另一个问题。哦，对不起，请继续。
不，我只是想补充一下，我还担任Expedia的董事长。Expedia在整体旅游市场，除了一些例外，如加拿大到美国的旅游，其他一些小事情。但Expedia现在已经连续12个季度实现两位数增长，而且还在加速。所以不管怎样，就说这么多。下一个问题。
是的，继续，James。
谢谢。我的问题的第二部分是关于未来的资本配置。我们看到本季度有1亿美元的回购。好奇如何看待未来的情况，当您考虑潜在的并购或其他现金使用时。谢谢。
好吧，我的意思是我想我已经谈过了。我不知道我们称之为信号还是巨大的绿旗，说我们是opportunistic的。现在就是机会，我们将购买IAC的股票，我们将购买MGM的股票。这就是我们目前对资本的使用。至于收购，我之前说过，我说过，很多东西价格太高，我们不急于求成。我们总是感兴趣，总是好奇，总是在挖掘下一个角落有什么，30年来我们一直在做有趣的事情。
我预计还会有更多，但我不会去追逐那些定价过高的东西。我们被严重低估。所以我想坚持这条轨道。
说得好。下一个问题。
下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。请讲。
非常感谢您回答问题。也许两个问题。关于People Inc.，您能谈谈增长的构建块吗，包括您看到的顺风和逆风，这些为您对第四季度的预测提供了依据，以及我们应该如何广泛地思考这些因素进入2026年？问题的第二部分可能与此相关，我们应该如何思考People Inc.平台外流量和收入的增长轨迹，以及这些流量和收入未来对利润率的影响？非常感谢。
我先试一下，然后交给Chris。我觉得展望未来，我认为我们处于一个相当好的位置，我认为尽管会话面临挑战，我们预计第四季度会稳健。会话挑战是我要说的业务中的主要逆风。广告将会改善。我们有非常优秀的销售团队。我们有非常满意的客户。我们有非常好的高端销售。平台外将会改善。Decipher将会开始发挥作用。 Commerce将继续强劲，尽管由于一些付款时间安排，第四季度同比可能不会那么强劲。
许可业务继续表现强劲。我们的品牌真的引起了共鸣。它们在我们自己的资产上引起共鸣，包括很多新东西，如People应用程序和我们推出的活动以及所有其他东西。它们在会话中仍然引起共鸣。这仍然是一个很大的数字，尽管它没有增长。再次，它在平台外和所有这些其他地方真的很有效。所以我们对第四季度的这个公式感觉非常好。我认为2026年大致也是同样的公式。组合将再次发生变化，我认为在2026年，你会看到Decipher和其他一些东西的真正改善、真正增长，而不仅仅是改善，并在我们推出的一些新东西上获得真正的吸引力。
我会交给Chris。
是的，谈谈利润率。你知道，我们的平台外流量有多个不同的组成部分，包括Apple News加上社交媒体，正如Neil所说，Decipher加上它们有不同的利润率。但为了简单起见，这在很多方面可能是你们建模时的问题，当你预测平台外更高的增长时，为了简单和保守，平台外的增量数字EBITDA利润率你可以假设对我们总体年度数字EBITDA利润率（大约28%、29%，可能更高一点）是中性到略微增值的。所以我会认为大约30%，可能更高一点的平台外增量数字调整后EBITDA利润率，而平台内正如我们之前所说更高。
谢谢Eric。操作员。下一个问题。
下一个问题来自Mark Lace的Ross Sandler。请讲。
很好。只是跟进最后一个问题，Neil。有一些疯狂的预测。我认为Forrester刚刚发布了一些东西，说开放网络展示广告明年将下降30%，因为转向生成式AI。我怀疑这不会发生。但当您与代理商和品牌谈论前景时，您听到了什么，我们应该如何看待People公司相对于2026年行业的增长背景，如果我们剔除谷歌的影响，谷歌的流量现在占收入的中 teens，People公司的其他部分增长会与更广泛的开放网络展示广告行业一致、更快还是更慢？谢谢。
我要说的是，我们没有听到下降30%的说法。再次，我们是美国最大的出版商。我们有规模，我们有很棒的品牌，我们有广告表现的历史，我们有很好的资产，我们正在推出一系列新东西。从活动到平台外再到影响者的事情，我们所做的一切都充满活力。所以我们实际上听到的是相反的。对我们的业务以及我们触达受众的能力有很多热情。我不能代表长尾开放网络发言。我不知道这些信息来自哪里，但与我们听到的不一致。
看，我们对明年感觉相当好，我认为当你把品牌、信任、我们正在做的新事情以及我们对广告商的表现历史结合起来，我认为我们更有可能在这个市场中夺取份额，而不是其他情况。
我们将会。我的意思是你可以纠结于这个或那个小数据或其他什么，但这项业务在过去。我不知道多少个季度我们一直在增长。请原谅我。你知道，尽管面临各种挑战，People Inc.和Neil领导的这个团队。你在这个事情上有多少人，
3500多人。
我的意思是他们在这方面表现出色，同时我们将在所有这些内容中建立新的业务。我们出版多少本书，
我的意思是我们有40个品牌。实际上。在印刷方面。我们仍有六种不同的书籍在印刷。
多少印刷量？
六种。
多少？
哦，每年实际印刷超过2亿本书。
对。这些书放在人们的桌子上，你看《Southern Living》（《南方生活》），我到处都能看到。我刚去过南方。上周末我在萨凡纳。到处都是，你去任何地方都能看到《Southern Living》，它有如此大的影响力，不仅在南方，而且在其他地方。所以你有所有这些事情在进行。
正如你所说，我不知道，你怎么能说得更好？你说你对第四季度有信心，你对明年的预测是稳健和良好的。再加上我们正在建立所有这些新业务。在我看来，这似乎相当不错。
好的，下一个问题。
下一个问题来自T. D. Cowan的John Blackledge。请讲。
很好。两个问题。首先，您能谈谈公司成本以及我们应该如何看待第四季度的轨迹吗。
认为公司成本会降低。
继续说，John。
好的，我可以更详细地说。
是的。
到第四季度和2026年，第二个问题是我们应该如何看待IAC资产瘦身的时机，我们是否应该将People和MGM之外的所有东西都视为非核心？谢谢。
哦，好的。Chris，你不想回答吗？
我会回答公司管理费用，我们谈到了全年如何合理化。目前，我们的季度运行率基本上为2200万至2300万美元。上个季度仍有一些一次性噪音需要解决。正如我们之前所说，第一季度由于分拆成本、首席执行官离职等原因而高度升高。我们预计明年将在8500万美元左右，并将继续寻求合理化成本。
是的，它会下降。第二个问题是什么？
关于退出或战略投资的方法。
我们不会愚蠢地去做。我的意思是我们会为我们拥有的一切获得好价格。但我们将会，坦率地说，除了People和MGM之外的任何东西，这些都是核心。没有其他的了，所以我们有几个其他业务有实际价值。
是的，我们知道我们有战略资产，我们不时收到意向。
所以时间安排是三个月，六个月最多，然后我们可能会再有，我不知道，大约10亿美元的资本。
好吧，我们不会过多猜测，但我们会。
我说的是那个范围，你知道，我只是猜测。
好的，操作员，下一个问题。谢谢。
下一个问题来自The Benchmark Company的Dan Carnos。请讲。
是的，谢谢。Chris，也许可以谈谈裁员带来的运行率节省。您预计再投资多少？有多少会流入底线？然后Neil，我想是两部分。我之前问过你很多关于将你的资产社区化的问题。显然，Feed Feed看起来更像是朝着这个方向的举措。我仍然认为人们不了解你正在建立的平台外互动的价值。所以有没有办法加大投入，有没有任何创造性的新渠道来扩大分发？
我先讲节省。所以我们说大约6000万美元的运行率节省。我想你可以认为其中一半会体现在盈利能力和利润率上，另一半会再投资于高ROI的数字活动。我们之前提到过第二季度、第三季度由于投资Decipher以及My Recipes和People应用程序等而导致的增量利润率拖累。所以我们可以进行这些投资以及内容投资。我们保守地说，我们会再投资大约一半，但我们会根据市场表现和我们的增长情况深思熟虑，以确保利用裁员节省来推动盈利能力和利润率。
是的。所以我认为你的问题是我们如何加大对平台外业务的投入。我想说的是我们真的很专注于这一点。我们的品牌在这些地方有独特的许可。人们喜欢它们。再次，我要说，在一个东西都是假的、人工的、没人知道是谁做的世界里，当你在社交上看到我们的编辑、我们的影响者、我们的品牌的东西时，反应非常好，数据也非常好。例如，昨晚在吉米·法伦秀上，我们宣布了今年的“最性感男人”。
第40位最性感男人。那将是。
是谁？
《魔法坏女巫》中的Jonathan Bailey。
哦，是的。好的。
我认为这是一个很棒的节目。我想要Saquon Barkley，但他们给了我。
你们是两个决赛选手。
Jonathan。
Billy。
我没有入围。
我本来想选你，Chris。但今天你会看到，从简单的发布到几乎像现实活动一样的预热，社交网络上会有很多关于我们如何走到这一步的内容。我们正在做的另一个很好的例子是在《InStyle》（《时尚》）中，我们推出了一个名为《实习生》的系列，就像一个模拟现实秀，三四分钟的剧集。我们每集在社交媒体上获得数百万次观看，这在Z世代女性群体中有点像现象级，非常成功。
我们。如果你是我们品牌的目标市场，我非常确定，如果你在社交上活跃，你会在各种地方看到我们。这正是Chris刚刚谈到的，我们正在将资源转向受众所在的地方，你会从我们这里看到更多这样的内容。
谢谢。
下一个问题。
下一个问题来自Truist的Youssef Squally。请讲。
早上好，我是Robert，代表Youssef Scully。感谢您回答我们的问题。只是一个问题，抱歉如果我错过了。好奇与微软的交易是什么样的，持续多久，单位经济效益如何，以及其他业务是否有新交易的前景。谢谢。
我会快速回答，因为我们已经涵盖了。是的，我预计会有新的交易出现。第二，我们没有披露微软交易的任何条款。这些是保密的。但再次强调，这是一个按使用付费的市场，所以它更像是单点购买，而像我们与OpenAI的交易更像是全包式，他们可以尽可能多地访问我们的内容。
好的，谢谢。
当然。
谢谢操作员。下一个问题。
下一个问题来自瑞银的Steven Zhu。请讲。
嗨，早上好，我是Vanessa，代表Steven。所以只是几个问题。被指定为高价值内容的LLM似乎正在发生变化，出版商正在实时调整以远离传统SEO。所以你能多谈谈你已经采取的步骤吗？另一个问题是，演示文稿中提到谷歌搜索现在占核心会话的24%，下降速度似乎在加快，但同时它也从两年前占你一半流量的情况下去索引。
所以未来几个季度逆风必须消散。所以你能多谈谈你正在采取的控制你能控制的事情的步骤，特别是关于你从其他地方获得的流量。谢谢。
所以我们先回答第二个问题。我没有完全理解第一个问题，所以我会让你在我回答第二个问题后再问一次。是的，你算对了。我们，你知道，在合并时，我们60%左右的流量来自谷歌搜索，现在下降到24%。所以我们可以看到另一面。我们知道谷歌是有限来源的世界是什么样子。我不知道它会在哪里结束。它肯定不会归零。
我的意思是我们仍然从有概述的搜索中获得流量。所以我们仍然做得相当好，而且它们不是在每个类别中都有。所以我不知道它会在哪里结束，但我们有信心应对。就。我想你问的是我们如何填补会话缺口，以保持会话作为我们组合的一部分健康发展？这是很多事情的结合。是我们自己的电子邮件，是谷歌Discover，这是他们版本的Apple News。是直接流量。是推荐流量。是我们构建的直接消费者产品带来的流量，如My Recipes和People应用程序的一些内容。
我们正在做很多事情来保持会话健康，我们会继续做。你能问你的。
够了。
好的，谢谢。
操作员。最后一个问题，请。
最后一个问题来自Citizens的Matt Condon。请讲。
非常感谢您回答我的问题。我这里只问一个。Barry，您谈到了基于People内容和品牌推出或建立业务。我们现在处于什么阶段，我们能期望这些产品在未来几个季度推出吗？非常感谢。
我不知道接下来的。当然，你知道，一个季度一个季度地。我可以告诉你的是，Neil可以谈论这个，但我们开始这个过程，这个反转想法是在一两个月前。我们正在逐本书深入研究，鉴于我们对这些事情的了解程度，在我看来，至少有可能我们能够发明，从这些知识中提取我们拥有的新产品，无论是新节目。我提到了《白莲花度假村》，但在我看来非常明显，如果你有《Travel and Leisure》，你非常了解旅行，你坐着。
看着所有这些图片。你说，好吧，一个关于度假村的节目，不难想到。这只是每个类别的表面，我们几乎涵盖了所有内容类别。所以将我们的内容视为从中创造各种我们可以拥有的新事物的方式，这对我来说似乎非常有吸引力。我们可以花接下来的时间只做这个，你知道，在这个资产上，我们可以创建一个由自有和运营公司组成的巨大章鱼。所以我想说它不会很快到来，下个季度不会。但我们现在正在做。
但我想明确的是，我们有一系列想法，类似于People应用程序和My Recipes，这些想法更接近我们现在的基本业务，我们将在未来几个季度推出。不会有安静期。是的，不，这些想法会到来。
基本面和所有自然的东西已经完成，正在完成，将在未来几个季度推出。我说的是真正的发明，我认为这需要一段时间，但这就是为什么我认为它有。我认为从现在到永远都有绿地，因为品牌的力量，因为其中的内容。看，就在最初的会议中，Neil，我们和同事们开会，我们就想出了这个，那个和其他的。
拥有这些有许可做这些事情的品牌是非常令人振奋的，这很有趣，也很令人兴奋。
是的，但我认为，我真的认为，我不是在夸大其词，但这种以这种方式处理我们品牌的反转概念，哇。我们在出版业中超越了所有其他人，并正在度过，你知道，搜索，所有这些搜索下降趋势的另一边。我认为这让我们处于一个非常好的位置，无论如何，有了这个。谢谢Neil。谢谢Chris。当然。很高兴在这个精彩的电话会议上有点吵闹地与你们在一起，我希望我能继续这样做。
所以谢谢大家的时间。
谢谢操作员。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。