Angeliki Frangou（首席执行官）
Efstratios Desypris（首席财务官）
Erifili Tsironi（首席财务官）
Vincent Vandewalle（首席交易官）
身份不明的参会者
感谢您参加Navios Maritime Partners 2025年第三季度业绩电话会议。今天出席会议的有公司董事长兼首席执行官Angeliki Frangou女士、首席运营官Stratos de Cipres先生、首席财务官Erifili Tsironi女士以及首席交易官Vincent Vandewalle先生。提醒一下，本次电话会议正在进行网络直播。要访问网络直播，请前往Navios Partners网站（www.navios-mlp.com）的投资者部分。您将在页面中间看到网络直播链接，今天业绩电话会议中提到的演示文稿副本也将在那里找到。现在我将宣读安全港声明。本次电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的关于Navios Partners的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非历史事实。此类前瞻性陈述基于Navios Partners管理层当前的信念和预期，存在可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的风险和不确定性。这些风险在Navios Partners提交给美国证券交易委员会的文件中有更详细的讨论。应结合这些风险来理解此处阐述的信息。
Navios Partners不承担更新本会议中包含信息的任何义务。今天电话会议的议程如下。首先，Frangou女士将发表开场致辞。接下来，Decibels先生将概述Navios Partners的部门数据。然后，Tsironi女士将概述Navios Partners的财务业绩。之后，Vandewalle先生将提供行业概述，最后我们将开放电话会议接受提问。现在我将电话交给Navios Partners董事长兼首席执行官Angeliki Frangou女士。
早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我对我们2025年第三季度和前九个月的业绩感到满意，期间我们分别报告了3.469亿美元和9.786亿美元的收入。我们还分别报告了1.939亿美元和5.198亿美元的息税折旧摊销前利润。净利润分别为5630万美元和1.68亿美元。普通股单位收益为季度1.90美元，九个月期间5.62美元。在过去五年中，似乎我们一直在应对由地缘政治和其他事件驱动的运营环境的持续变化。
然而，我们始终专注于业务，使我们的船队现代化。正如您在幻灯片3中看到的，我们船队的平均船龄为9.7年，而我们三个部门的行业平均船龄为13.5年。我们的再投资计划使我们处于有利地位，船队比平均水平年轻近30%，而我们的油轮船队则年轻近一半。请翻到幻灯片4。Navios是一家领先的海运公司，拥有、运营和管理一支由171艘船舶组成的现代化船队，涵盖三个部门和15个资产类别。
按船舶数量和船舶价值计算，船队在每个类别中各占约三分之一。船舶总价值为63亿美元，净权益为38亿美元。我们还享有34.5%的低净贷款价值比（NET LTV），并有4.12亿美元可用。流动性和穆迪的Ba3级以及标准普尔的BB级强劲信用评级。请翻到幻灯片5。我们相信，当多元化嵌入风险管理文化中时，它就是一种优势。我们的业务在决策过程中提供了显著的选择权。例如，在租船时，如果我们无法获得能为投资提供合理回报的长期租船合同，我们会限制短期风险敞口，等待行业机会回归。
我们以类似的方式对待资本配置，耐心观察市场，寻找机会性交易或可通过与信用优质对手方签订长期租船合同持有的收购项目。这些活动伴随着去杠杆成本。我们保持强劲的资产负债表，目标净贷款价值比为25%。我想说，所有这些之所以奏效，是因为我们强大的风险管理文化。我们不断监控和评估风险。我们与风险管理专业人员一起评估和构建交易，他们是我们所有活动的平等合作伙伴。我们还为责任和损失获得了强有力的保险保障，并实施了许多工具来管理运营风险和船员培训。
请翻到幻灯片6。第三季度末，我们船队的资产负债率（LTV）为40.6%。净贷款价值比为34.5%，我们的目标是继续降低净贷款价值比。本季度我们新增了7.45亿美元的长期合同收入，目前的收入积压为37亿美元。实际上，2025年第四季度的船队几乎全部得到覆盖。请翻到幻灯片7。我想重点关注2026年的前景，情况正在好转。我们覆盖了58%的运营天数，并将剩余23,387个开放和指数挂钩天数的现金收支平衡点降至每天894美元。
您可以在幻灯片右侧看到每个部门的细分情况。92%的集装箱船天数和73%的油轮天数是固定的，干散货船天数按天数计算占我们市场风险敞口的大部分。请翻到幻灯片8。几周前，我们借此机会在挪威市场发行了3亿美元的高级无抵押债券。债券以票面价格定价，票面利率为7.75%，期限为五年。所得款项用于偿还2.923亿美元的浮动利率债务，余额用于发行费用和一般公司用途。
这笔交易对我们的杠杆率没有影响，因为所得款项用于为现有债务再融资。但我们认为，机会性融资通过将浮动利率债务替换为固定利率，降低了利率风险。它还释放了抵押品，我们有约12亿美元的无债务船舶资产。通过这笔交易，我们41%的债务是固定利率，平均利率为6.2%。该债券还将我们引入挪威市场，提供了另一种融资来源。请翻到幻灯片9，我们概述了资本回报计划。如您所见，今天我们通过股息和单位回购计划已返还4220万美元。
今天，我们购买了计划启动之日已发行单位数量的近5%。我们已购买3730万美元，假设分析师对资产净值的估计约为每单位180美元，这些购买已创造了每单位4.6美元的价值。请翻到幻灯片10。Navios是一个经过验证的平台，在充满挑战的环境中一直在执行其战略。在开始本次讨论时，我提到了许多不确定性。当然，地缘政治风险、地区冲突、不断变化的全球关税制度和不断演变的贸易模式在近代历史上是前所未有的。我们始终保持专注，在过去四年中，我们建立了一个息税折旧摊销前利润运行率约为7.5亿美元的平台，同时将合同收入账簿增加到37亿美元，资产价值达到63亿美元。
与此同时，我们将净贷款价值比降低了23%，至34.5%。我们还有更多工作要做，但我们相信，这个经过验证的平台包含一支多元化的船队，并具有风险管理文化，这是实现目标的途径。现在我将演示文稿交给Navios Partners首席运营官Stratos Desypris先生。
谢谢，大家早上好。请翻到幻灯片11，其中详细说明了我们2025年第四季度和2026年的运营自由现金流潜力。对于2025年第四季度，我们以每天24,871美元的净平均费率固定了88%的可用天数。合同收入超过估计的总现金运营成本约8600万美元，我们有1,594个剩余的开放或指数挂钩天数，应能提供额外的现金流。对于2026年，我们以每天27,088美元的净平均费率固定了约58%的可用天数，产生约8.6亿美元的收入。
这几乎覆盖了我们全年的估计总现金运营成本，导致23,387个开放指数天数的收支平衡点为每天894美元。请翻到幻灯片12。我们不断更新船队以保持年轻的船队形象。我们通过使船队现代化来减少碳足迹，受益于更新的技术和先进的环保特性。在第三季度，我们收购了四艘新造8,850标准箱集装箱船，总价为4.6亿美元。这些船舶已经以每天44,145美元的净费率签订了超过五年的长期租约，将产生3.36亿美元的收入。
到2028年，我们将有25艘新造船舶交付到我们的船队，代表19亿美元的投资。基于我们已达成协议和正在进行的融资，我们还有约2.3亿美元的股权有待支付。在集装箱船方面，我们有8艘船舶待交付，总收购价约为9亿美元。我们通过长期信用优质租约缓解了残值风险，预计在平均五年的初始期限内产生约6亿美元的收入。在油轮方面，我们有17艘船舶待交付，总价约为10亿美元。
我们将其中11艘船舶租出，平均租期为五年，预计将产生约60万美元的总合同收入。我们还继续机会性地出售较旧的船舶。2025年，我们出售了12艘船舶，包括6艘干散货船、3艘油轮和3艘集装箱船，平均船龄超过18年，总售价约为2.35亿美元。转到幻灯片13，我们继续保持强劲的合同收入积压，在不确定的环境中创造了可见性。本季度，我们新增了7.45亿美元的合同收入，其中5.95亿美元来自集装箱船（包括四艘新造船舶的3.36亿美元），1.38亿美元来自油轮，1200万美元来自干散货船。
总合同收入达37亿美元，其中13亿美元与我们的油轮船队相关，2亿美元与干散货船队相关，22亿美元与集装箱船队相关。租约期限延长至2037年，对手方为多元化的优质客户群体。现在我将电话交给我们的首席财务官Erifili Tsironi，她将带您了解财务亮点。
谢谢Stratos，大家早上好。我将简要回顾我们截至2025年9月30日的第三季度和九个月的未经审计财务业绩。财务信息已包含在新闻稿中，并在公司网站上的幻灯片演示文稿中进行了总结。转到幻灯片14上的业绩亮点，2025年第三季度的总收入增长1.8%，达到3.47亿美元，而2024年同期为3.41亿美元，这是由于尽管可用天数减少，但合并期租等效费率（TCE）上升。我们2025年第三季度的合并TCE费率增长2.4%，达到每天24,167美元，而可用天数与2024年第三季度相比减少0.8%，降至13,443天。
在部门表现方面，我们合并的集装箱船和油轮船队的TCE费率分别增长3.7%和1.7%，达到每天31,832美元和26,238美元。相比之下，我们干散货船队的TCE费率下降3.5%，为每天17,976美元。2025年第三季度和前九个月的息税折旧摊销前利润（EBITDA）已按幻灯片脚注中的说明进行调整。2025年第三季度调整后息税折旧摊销前利润与2024年第三季度相比减少140万美元，降至1.94亿美元。减少的主要原因是其他收入净额减少450万美元（主要由于外汇收益减少），船舶运营费用增加320万美元（主要由于运营天数增加3.4%），以及一般管理费用增加200万美元。
根据我们的行政服务协议。上述减少部分被期租和航次收入增加610万美元以及期租和航次费用减少220万美元（主要由于货运航次天数减少导致银行费用降低）所抵消。2025年第三季度，我们的合并平均运营费用（OpEx）费率为每天6,798美元，仅比2024年第三季度多10美元。2025年第三季度调整后净收入为840万美元，而2024年第三季度为970万美元。减少的主要原因是折旧和摊销增加900万美元，利息支出和财务成本增加200万美元。
2025年第三季度调整后净收益和普通股单位收益分别为2.8美元和1.90美元。2025年前九个月，收入减少2300万美元，降至9.79亿美元；调整后息税折旧摊销前利润减少2900万美元，降至5.2亿美元；调整后净收入减少6700万美元，降至1.96亿美元，与2024年同期相比。我们2025年前九个月的合并TCE费率为每天22,825美元。在部门表现方面，集装箱船的TCE费率与2024年同期相比增长3.1%，达到每天31,213美元。
相比之下，我们干散货和油轮的TCE费率分别下降约9.2%和3.5%。干散货船的TCE费率为每天15,369美元，油轮为每天26,290美元。2025年前九个月，我们的合并平均运营费用费率与2024年前九个月相比增长2.4%，达到每天6,961美元。此外，由于船队构成的变化，2025年前九个月的调整后收益和普通股单位收益分别为6.6美元和5.60美元。转到幻灯片15，我将简要讨论一些关键的资产负债表数据。
截至2025年9月30日，现金及现金等价物（包括受限现金和三个月以上的定期存款）为3.82亿美元。2025年前九个月，我们在新造船计划下支付了1.78亿美元。扣除债务后，我们完成了六艘船舶的出售，售价7500万美元，在偿还债务后增加了约4900万美元现金。长期借款（包括流动部分，扣除递延费用）在今年前九个月交付六艘船舶后增至22亿美元，净债务与账面资本比率改善至33.8%。幻灯片16重点介绍了我们最近发行3亿美元高级无抵押债券后的债务结构。
除了银行债务和租赁结构外，我们进一步多元化了融资来源。该债券的固定利率为7.75%，债券发行后，我们41%的债务为固定利率，平均利率为6.2%。我们还通过将浮动利率债务和水上船队光船租赁负债的平均利差降至1.8%，部分缓解了利率成本上升的影响。我想指出，我们新造船计划中承诺未提取的浮动利率债务的平均利差为1.5%。我们的到期日结构合理，在2030年债券到期之前，任何单一年份都没有重大的气球式还款。2025年第三季度，Navios Partners完成了三项融资安排，总额为22.46亿美元。另一项6800万美元的融资安排于10月签署。现在我将电话交给Navios Partners首席交易官Vincent Vandewalle，由他带您了解行业部分。
谢谢Erifili。请翻到幻灯片18。地缘政治发展继续改变全球贸易路线，原因包括关税战、苏伊士运河通行限制、乌克兰战争以及美国和中国宣布的港口费用。实施暂停的关税预计不会对油轮和竞争对手的贸易产生重大影响。除钢铁外，由于美国和中国最近达成贸易协议，预计关税对谷物和集装箱船的影响将减弱。通往苏伊士运河的红海入口继续以受限的通行水平运营，自加沙停火以来，大多数船舶类型的货运量不断增加。
胡塞武装宣布已停止对航运的袭击，但11月初在索马里附近发生了几起海盗事件。乌克兰战争正在改变贸易模式，限制黑海的粮食出口，并使巴西和美国的出口受益。俄罗斯原油和产品出口正在适应对俄罗斯石油生产商Rosnev和Lukoil的更严格制裁，推高了非制裁船舶的费率。美国贸易代表办公室对中国船舶征收的港口费用以及中国对美国船舶征收的类似港口费用已暂停一年，同时两国正在协商更永久的解决方案。请翻到幻灯片20，回顾干散货行业。
过去25年，干散货需求增长相对稳定，平均年吨英里增长率约为4%。当前订单簿约占总船队的11%，由于新造船价格高企、新燃料法规和可用性的不确定性以及总体市场前景，订单簿将保持低位。船队老化迅速，39%的船舶已使用15年，老旧船舶数量远远超过订单数量。中期供应应受到限制。请翻到幻灯片21。未来几年，干散货需求的主要驱动力将是大西洋地区铁矿石增长的强劲步伐，几内亚和巴西有新项目。
最大的新项目是几内亚的Simandou项目，现已启动，到2027年将增至1.2亿吨。此外，巴西的淡水河谷有三个新项目，总计5000万吨，预计于2026年底开始出口。总计1.7亿吨的长距离吨英里货运将需要额外234艘好望角型散货船，而当前订单簿仅有173艘好望角型散货船。预计未来几年供需将进一步收紧，有利于费率。总体而言，基于稳定的长期需求增长和受限的船舶供应，干散货市场前景积极。
请翻到幻灯片23，回顾油轮行业。与干散货一样，油轮的供应面订单簿相对较低，为16%，51%的船队已使用15年以上，未来几年这一比例将迅速上升。由于所有船舶数量超过订单数量，船厂最早的交付时间为2028年底。未来几年供应将紧张。请翻到幻灯片24。美国外国资产控制办公室（OFAC）、欧盟和英国继续制裁俄罗斯、委内瑞拉和伊朗的石油收入以及运送其原油和产品的船舶。
这些类型的制裁有两个主要影响。来自这三个国家的受制裁石油 volume 更难找到愿意的买家，增加了对合规原油和运送该原油的非制裁船舶的需求。其次，目前有785艘油轮被制裁，船队容量已显著减少约14%。基于低订单簿、老化船队和制裁导致的船队减少，油轮市场中期前景也积极。现在请翻到幻灯片26，回顾集装箱行业。新冠疫情后，集装箱船订单主要集中在最大型单元，大型船舶的船队扩张将从今年的高水平持续到明年。
目前，80%的订单簿是针对9000标准箱及以上的大型船舶，只有70%的订单簿是针对2000至9000标准箱容量的船舶，而Navios在这一领域最为活跃。船队的较小部分处于有利地位，可以利用不断变化的贸易模式。如右侧图表所示，由于关税和发展中经济体的更高增长，非主要贸易的增长远远超过传统的对美欧主要贸易。涉及南半球的贸易（主要由小型船舶服务）预计将随着这种贸易转移的继续而持续健康增长。
总体而言，Navios船队在集装箱市场处于有利地位，并继续受益于与高质量租船方的长期雇佣合同。我们的演示到此结束。现在我想请Angeliki Frangou发表最后的评论。
谢谢Vincent。这完成了我们的正式演示，我们现在开放电话会议接受提问。
现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。您可以按星号2撤回您的问题。再次提醒，要提问请按电话键盘上的星号和1。我们将接受Jefferies的Omar Nocturne的第一个问题。请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好或下午好。Angeliki和团队。感谢更新。幻灯片11有一个非常好的摘要。嗨Angeliki。是的，幻灯片11有一个非常好的摘要，显示2026年您有42%的可用天数面临现货市场或指数费率风险。然而，考虑到您有如此多的租船覆盖，您只需要每天894美元就能实现这些船舶的收支平衡。显然，这是一个很好的位置。这给了您很大的灵活性。有了这个，您如何规划未来（至少到2026年）的船舶租赁策略？考虑到您有这样的灵活性，您是保持现有可用天数并将其暴露于现货市场，还是想继续将这些船舶签订合同以固定覆盖范围？
让我来回答，我认为Stratos也想补充几点。我们正在做的一件事是利用最大的灵活性。因此，您会看到2026年开放的船舶主要是干散货船，其中大部分是基于指数的，带有溢价。所以我们对如何按季度租赁这支船队感到非常满意。我们处于有利地位，我们的大多数集装箱船已经签订了合同。
基本上，这是我们看到很多上行空间的领域。我们也是在相当长一段时间后首次看到干散货船的固定租期，这是我们一段时间以来未曾见过的。关于这一点，我想让Stratos给您一些反馈。
正如Angeliki所说，2026年我们最终所有的集装箱船都已覆盖。因此，该部门没有风险敞口，而该部门正是人们讨论很多的领域。当然，大多数油轮（我想说超过50%）已被覆盖。因此，大部分风险敞口确实在干散货船。您可以看到，通过合同收入，我们明年只需覆盖2000万美元。我们大约有23,400天，基本上是在干散货部门。
最近我们看到干散货部门非常强劲，所有干散货部门的费率都非常健康。我们也看到远期运费协议非常健康。因此，我们今天的风险敞口为我们提供了非常好的机会。这显示了这个投资组合可能带来的上行空间。
明白了。谢谢Stratos和Angeliki。还有一个后续问题。显然，我们看到集装箱船租赁市场相当健康。您已经能够利用班轮公司的强劲兴趣，根据合同建造船舶。近年来，您在5,000至9,000标准箱范围内相当活跃。最近有一些关注，或者至少感觉班轮公司开始更多地关注支线船尺寸，即2000标准箱以下的范围。您今天的船队在这方面没有很大的关注。
但您认为这是一个机会吗？是否有机会根据合同建造这些小型船舶，或者这目前更多只是空谈？
总是有项目的，我可以告诉您我们在各个领域都看到了很多活动。您必须非常小心对手方和期限，因为新造船价格仍然保持在我们所见的水平。因此，合同期限、对手方信用和残值风险非常重要。但我们看到活动增加。我的意思是，有趣的是市场关注这一点。我们看到市场在贸易模式方面存在很多低效之处。似乎小型船舶为班轮公司提供了更大的灵活性，以实现这种非常。
这种不断变化的贸易模式。几乎每年，您都会有新的。我的意思是，我们看到中美达成了一年的协议。因此，基本上我们看到这将在许多其他领域发生。因此，您需要保持警惕，小型船舶提供了这种灵活性。
有道理。谢谢。
好的。那么，Mary，最后一个问题，您上个月成功发行了3亿美元的债券。无抵押，利率不错。您如何考虑这些收益的部署计划？
如您所说，进入无抵押市场非常重要。海事部门的无抵押市场已经有相当长一段时间（我认为差不多10年）没有开放了。因此，我们通过此举实现的是将利率固定在41%，平均利率为6.2%。我们获得了多元化的融资来源，但同样重要的是，我们获得了12亿美元的无债务船舶。基本上，我们的净债务在发行前后保持不变。这给了我们大约10亿美元的无债务资产。这给了我们最重要的东西，那就是选择权。这是一个很好的部分，我们将看看如何。
您知道，您的66亿美元投资中有12亿美元是无抵押的。
是的，当然。谢谢Angeliki。非常好。我把问题交给其他人。谢谢。
谢谢。
谢谢。现在我将电话转回给Angeliki作最后的评论。
谢谢。第三季度业绩介绍到此结束。
谢谢。女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与，您可以随时挂断电话。