Lisa Miles（首席沟通与投资者关系官）
Franco Stevanato（执行董事长兼首席执行官）
Marco Dal Lago（首席财务官）
Charlie Strauser（CJS Securities）
Matt Larew（William Blair）
Mike Ryskin（美国银行）
Paul Knight（KeyBanc）
Mac Etoch（Stephens）
Dave Windley（Jefferies）
Doug Schenkel（Wolfe Research）
Patrick Donnelly（花旗）
Curtis Moiles（法国巴黎银行）
下午好，我是Chorus Call会议操作员。欢迎并感谢您参加Stevanato集团2025年第三季度财务业绩电话会议。提醒一下，所有参会者均处于仅收听模式。演示结束后将有提问环节。会议期间如有需要帮助，可按电话上的N0键联系操作员。现在，我将会议转交给首席沟通官Lisa Meyer女士。请讲，女士。
早上好，感谢您今天加入我们。今天与我一同出席的有首席执行官Franco Stevanato和首席财务官Marco Dal Lago。配合今日业绩的演示文稿可在我们网站投资者关系页面的“财务业绩”标签下查看。提醒一下，今天发表的部分声明为前瞻性陈述，基于当前预期。由于我们最近提交给SEC的20-F表年度报告中“项目3D风险因素”部分所述的风险，实际结果可能存在重大差异。请查看今日演示文稿开头和新闻稿中的安全港声明。
除非法律要求，公司不承担修订或更新这些前瞻性陈述的义务。今天的演示可能包含非GAAP财务信息。管理层内部使用这些指标评估业绩，并认为它们有助于投资者评估我们财务业绩的质量、识别业绩趋势以及进行有意义的期间比较。有关这些非GAAP指标的调节，请参阅公司最新的收益新闻稿。接下来，我将会议交给Franco Stevanato。
谢谢Lisa，感谢大家今天参加会议。我们将回顾第三季度业绩，分享投资项目的最新情况，并讨论当前市场环境。在收入增长、高价值解决方案的创纪录占比以及持续的利润率扩张推动下，我们交付了又一个稳健的季度财务业绩。第三季度财务结果超出预期。我们受益于BDS部门部分产品发货时间的有利调整（原计划在第四季度），同时与去年同期相比，我们也面临外汇和某些未缓解关税带来的阻力，这抑制了第三季度的利润率。这些影响已纳入我们的指引。
因此，我们仍有望实现2025年指引。这突显了我们执行战略路线图所获得的 momentum，因为我们正在利用和扩大产能扩张方面的总投资，以满足对高价值产品不断增长的需求。第三季度收入同比增长9%，主要得益于BDS部门14%的强劲增长。这主要由我们核心药物包装业务的需求推动。正如预期，工程部门收入下降，因为我们继续实施业务优化计划。第三季度的稳健表现得益于高价值解决方案47%的显著增长，主要由NEXA注射器推动，Easy Fill药瓶的贡献较小。
NEXA平台针对敏感生物制剂进行了优化，其高机械抗性使其非常适合与自动注射器无缝集成。我们长期战略的核心支柱是满足高增长市场的需求，如需要优质包装和输送解决方案的注射用生物制剂。这些通常是敏感药物，需要专门的玻璃或即用型容器来保持稳定性、完整性并确保患者安全。我们的IS领域产品组合以及在扩大产能方面的持续投资旨在支持客户在药物开发和生命周期管理方面的创新计划。
随着制药行业转向可提供卓越质量、简化流程并增强运营灵活性的即用型平台，我们的Easy Fill卡式瓶正在树立新标准。最近，它们被一家领先制造商选中，用于GLP-1生物类似药治疗2型糖尿病，这是首批获得FDA批准并在美国商业上市的产品之一。Easy Fill卡式瓶专为手持注射设备的最佳性能而设计，与笔式注射器系统无缝兼容，有助于加快上市时间，同时确保可靠性和患者便利性。生物制剂的持续增长、 pharmaceutical创新的不断涌现以及药物自我给药趋势的增强，仍是我们业务的强劲长期推动力。
对高价值解决方案的稳健需求以及与客户在即用型产品上的合作表明，我们相信自己已做好充分准备，能够满足不断变化的行业需求并支持以患者为中心的解决方案。转向工程部门，该团队继续在业务优化计划方面取得重大运营进展。在过去一年中，我们一直专注于有效执行和履行客户承诺。虽然我们采取的措施已带来运营改善，但财务表现仍低于预期。我们认为，要使该部门恢复历史业绩水平还需要更多时间。
在通过新项目更新工作量并重新定位部门以实现更强盈利能力的过程中，我们在工程部门拥有健康的新机会 pipeline。然而，将pipeline转化为新订单的速度慢于预期。首先，正如我在上次会议中提到的，我们正在通过新的专业知识加强销售组织并优化商业流程。我们预计未来几个季度将收获这些举措的成果。其次，工程部门各领域都有健康的新机会 pipeline。
关于ESG，我想感谢我们全球团队达成的一个重要里程碑。我们最近获得了ECOVADIS银 medal。这使我们跻身全球评估公司的前15%，在行业中处于第92个百分位。这认可了我们的强劲表现，并反映了我们将可持续性融入运营和加强ESG实践的承诺。现在我将会议交给Marco。
谢谢Franco。在开始之前，我想澄清，除非另有说明，所有比较均指2024年第三季度。让我们从第9页开始。2025年第三季度收入增长9%至3.032亿美元，主要由BDS部门14%的增长推动，抵消了工程部门19%的下降。正如Franco所提到的，外汇换算带来阻力，按固定汇率计算收入增长11%。第三季度整体财务结果好于预期，主要由于BDS部门产品发货时间的有利调整（原预计在第四季度）。
高价值解决方案收入增长47%，占公司总收入的49%。BDS部门的强劲表现使合并毛利率提高240个基点，2025年第三季度达到29.2%。这得益于更高增值的高价值解决方案的有利组合、Latina和Fishers工厂随着我们多年投资计划的规模扩大而实现的预期财务改善。虽然这两个工厂目前仍对利润率有稀释作用，但随着销量和收入增长以及药瓶需求受相关因素影响的持续复苏，我们预计将继续获得运营杠杆。
这些积极趋势被工程部门较低的毛利率以及外汇换算和某些未缓解关税成本的较小影响部分抵消。2025年第三季度，营业利润率增至17.4%，经调整后营业利润率提高220个基点至18.5%。这一改善主要由毛利率增长推动。净利润总额为3610万美元，稀释后每股收益为0.13美元。经调整后净利润为3850万美元，调整后稀释每股收益增长17%至0.14美元。2025年第三季度，调整后EBITDA增至7780万美元，调整后EBITDA利润率提高280个基点至25.7%。
转向部门业绩，从第10页的BDS部门开始。2025年第三季度，BDS部门业绩强劲，收入增长14%至2.667亿美元。按固定汇率计算，BDS收入增长17%。正如Franco所提到的，该部门收入比预期高出约1000万美元，这些收入来自原预计在第四季度的产品发货。顶线增长由创纪录水平的高价值解决方案推动，达到1.479亿美元，占第三季度部门收入的55%。这主要得益于对高价值NEXA注射器的强劲需求以及Easy Fill药瓶的持续复苏。
与此同时，其他包装输送解决方案收入下降10%至1.188亿美元，原因是低价值注射器和体外诊断产品收入下降（我们正过渡到更大规模的高价值项目组合），这被大容量药瓶和药物输送设备合同制造活动的增长部分抵消。2025年第三季度，毛利率提高400个基点至32%。BDS部门的利润率扩张得益于高价值解决方案的有利组合、Latina和Fishers工厂的财务改善以及药瓶需求的市场复苏。
这些顺风被外汇和某些未缓解关税成本的影响部分抵消。因此，BDS部门营业利润率从去年同期的16.9%升至22.1%。2025年第三季度，工程部门收入下降19%至3640万美元。这是由玻璃转换和装配线收入下降推动的，抵消了视觉检测和售后服务的收入增长。正如预期，由于收入下降和当前项目组合（包括丹麦复杂遗留项目收入占比更高以及新订单减少），该部门毛利率同比下降至10.4%。
第三季度，由于某些研发活动，运营费用较高。这与Latina工厂下一代Easy Fill卡式瓶生产线的持续开发和启动有关。因此，部门营业利润率为负1.1%。请翻至下一张幻灯片，了解资产负债表和现金流概述。截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.133亿美元，净债务为3.33亿美元。2025年第三季度，资本支出总计5490万美元。经营活动净现金增至4720万美元。第三季度用于购买物业、厂房、设备和无形资产的现金总额为4840万美元。
2025年经营活动净现金流的改善和资本支出的减少导致本季度自由现金流约为26万欧元，年初至今为1690万美元。我们相信，通过现金储备、经营活动产生的现金、可用信贷额度以及获取额外融资的能力，我们有足够的流动性为战略重点提供资金并满足营运资金需求。请翻至下一张幻灯片查看指引。尽管外汇带来更大不利影响，但我们重申2025财年指引，仍预计收入在11.6亿美元至11.9亿美元之间。
调整后EBITDA在2.885亿美元至3.018亿美元之间，调整后稀释每股收益在0.50美元至0.54美元之间。我想说明一下全年指引假设的几项更新。首先，凭借高价值解决方案的强劲表现，我们现在预计高价值解决方案收入将占总收入的43%至44%，而之前的假设为40%至42%。第三季度外汇换算比预期更糟，我们现在预计外汇影响约为1500万至1600万美元，而之前的区间为1200万至1500万美元。
我们已通过更高的有机增长完全抵消了这一影响。谢谢。我将会议交回Francois。
谢谢Marco。最后，我们年初至今的表现证明了我们长期战略和业务基本面的实力。在高价值解决方案增长、药物包装输送创新以及各投资项目取得重大进展的推动下，我们继续交付稳健业绩。尽管工程部门仍面临挑战，但我们已采取果断措施改善执行、加强商业团队并释放长期价值。我们致力于满足客户不断变化的需求，尤其是在注射用生物制剂和自我给药药物等高增长领域，这使我们能够很好地满足需求增长并提供差异化价值。
我们所做的战略投资、所实现的创新以及与客户建立的信任，是我们展望2026财年时强劲 momentum 的基础。凭借健康的 pipeline、强劲的市场顺风和明确的战略重点，我们有信心推动增长、改善患者 outcomes 并为客户、员工和股东创造持久价值。再次感谢您的时间和持续支持。操作员，我们准备好回答问题。谢谢。
谢谢。我是Chorus Call会议操作员。现在开始问答环节。希望提问的人士可按电话上的N1键。如需退出提问队列，请按N2键。提问时请拿起听筒。请每位提问者限制一个问题和一个跟进问题，如有其他问题请重新加入队列。我们将暂停片刻，让参会者加入队列。第一个问题来自CJS Securities的Larry Solo。
您好，我是Larry的代表Charlie Strausser。能否详细说明本季度1000万美元的业绩超出以及收入构成情况？
好的，我是Marcus。感谢您的问题。这1000万美元是为了满足客户供应链需求而将原预计在第四季度的销售提前到第三季度。基本上，根据客户需求，我们与客户共同决定将其转移到第三季度。全部来自BDS部门，主要是高价值解决方案、高性能注射器。
很好，那么高价值解决方案。本季度强劲增长的驱动因素是什么？进入明年的趋势如何？
首先，我们看到高性能注射器的强劲需求，尤其是Nexa。正如Franco所评论的，Alba也有良好的增长势头。同样重要的是，我们看到无菌药瓶在去年库存积压后出现复苏，DCField药瓶与去年同期相比有所改善。这些是高价值解决方案增长的主要驱动因素。这也是我们决定更新高价值产品指引的主要原因。我们现在预计高价值产品占公司收入的比例在43%至44%之间。
如果我可以补充Marco的话。我们看到趋势强劲。特别是生物制剂客户以及许多生物类似药客户对Nexus注射器有强烈需求。我们看到Alba注射器的兴趣和吸引力越来越大，并且看到即用型卡式瓶（从1mL到10mL的不同规格）的需求大幅增加，因为它们非常适合自动注射器或可穿戴设备的自我给药。
非常感谢。
下一个问题来自William Blair的Matt。
嗨，感谢回答关于利润率改善的问题。上个季度您提到Latino的毛利率为正，但Fishers尚未实现季度环比改善。想了解现在的最新情况，Fishers是否已实现毛利率为正？
总体而言，我们对两家工厂的执行情况感到满意。我们每个季度都在不断改进。您还记得，我们于2023年第四季度在Latina开始商业生产，而Fishers则晚了约三个季度。在Latina，除了运营KPI外，财务表现也在不断改善，与部门相比正接近正常毛利率，但仍有稀释。关于Fishers，正如所提到的，我们比Latina晚三个季度开始商业生产，这是一个更大的绿色工厂。我们每个季度都在不断改进。Fishers目前尚未实现正毛利率。第三季度，我们在财务表现上持续改善，安装了更多生产线，更好地利用了固定成本，我们计划在今年年底实现正毛利率。
好的，谢谢。那么关于工程部门，上个季度您提到现场验收测试（SAT）显著增加，似乎是业绩改善的积极指标，但现在您说需要更多时间才能恢复历史业绩水平。恢复增长的合理时间表是什么？2026年该部门能否实现增长？如果不能，恢复期间的收入是否会像2025年下半年指引的那样下降约20%？
好的，我先从工程部门的整体情况说起。去年第三季度，我们曾告诉大家工程部门的订单量达到历史高位，这也带来了复杂性的增加。因此，领导团队立即启动了我们所谓的优化计划，特别是调整了两个运营计划的规模，一个与意大利相关，另一个与丹麦相关，因为当时我们收到了大量集中在丹麦的订单。今天，我们继续在业务优化计划方面取得有意义的积极运营进展。从运营角度，我们进一步加强了领导力，加强了供应链、售后服务（尤其是项目管理）的执行。这在第一、二、三季度转化为向客户交付的SAT数量同比增加，更积极的信号是，客户在开始运行生产线后给予了非常积极的反馈。
目前，我们与历史客户和新客户的pipeline都很健康。然而，将pipeline转化为订单的速度慢于预期，主要有两个原因。首先，正如我在上次会议中提到的，我们的主要客户在最终SAT通过后才下订单。其次，我们开始看到一些客户需要更多时间重新评估其制造布局。总体而言，这些是工程部门的暂时阻力。我们看到执行方面逐月进步，客户pipeline也带来了积极的未来前景。需要强调的最后一点是，当前行业非常活跃，我们看到越来越多大客户扩大产能，全球许多客户因新法规（主要与Annex 1相关）升级技术，我们还希望从美国的在岸外包趋势中获益，一些客户将增加更多投资。这是一个良好的环境，我们将在未来继续受益。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Michael Riskin。
很好，感谢回答。在准备好的发言中，您提到了生物类似药的机会，特别是赢得了GLP-1生物类似药的业务。能否从更宏观的角度谈谈生物类似药对Stevanato增长的贡献？具体而言，这是主要推动高价值Nexa产品还是更多是大容量产品或标准产品？无论是增量利润率还是收入方面。
是的，通常当生物类似药进入市场，当产品专利到期时，这有助于扩大整个行业的收入。Stevanato的战略一直是从一开始就参与原研药。这适用于胰岛素、肝素、麻醉剂，也适用于GLP-1——我们的大型历史胰岛素客户多年前就与我们合作。我们通过产品组合深度参与原研药客户，但同时，Stevanato通过意大利和波士顿的技术中心积极争取生物类似药的验证。
事实上，今天正是这种情况。我们深度参与所有即用型高价值平台，我们有Nexa注射器项目、卡式瓶项目。我们刚刚分享赢得了一个大型生物类似药项目，还有针对Alina笔的GLP-1新项目在pipeline中。因此，您的问题的答案是，生物类似药有助于进一步增加收入。通常，当产品专利到期时，70%的收入来自原研药，30%来自生物类似药。历史上，Stevanato的战略是参与所有注射剂（原研药和生物类似药）。
好的。跟进问题是关于全年指引。您提到外汇影响的阻力略有增加，中点约为200万欧元。这似乎意味着工程部门的假设更糟，而有机增长抵消了这一影响。那么是否可以理解为BDS部门的表现会更好？第三季度有提前发货，但尽管有提前发货，第四季度BDS是否也会有更好的表现以抵消外汇和工程部门的影响？谢谢。
很好的问题，Michael。我们重申指引，但存在一些变动因素。您提到外汇影响增加了几百万，因为第三季度欧元兑美元平均汇率为1.17，略高于我们的预期。我们在高价值产品方面表现更好，现在预计高价值产品占总收入的比例在43%至44%之间。另一方面，我们优先生产高价值注射器而非加速低价值注射器生产，这也改变了产品组合。
正如Franco提到的，工程部门的订单转化速度慢于预期。因此，我们在模型中考虑了第二季度的风险，但我们更倾向于调整模型，减少几百万。总体而言，外汇影响、工程部门的放缓以及BDS部门高价值产品带来的更高利润率相互抵消。
好的，非常感谢。
下一个问题来自KeyBanc的Paul Knight。
嗨，Franco，请问Fishers和Latina的利用率如何？如果可能，达到满负荷需要多少年？
在Latina，我们继续安装Nexa注射器的高速生产线。实际上，我们安装生产线、进行内部验证、客户验证，然后开始爬坡。这种生产线安装将持续到2026-27年。此外，我们开始安装药瓶生产线，预计2026年年中开始客户验证。我们还在推进合同制造设施的建设，以支持几个大型设备项目。新的洁净室即将完工，第一台注塑机已到位，计划在未来几个月安装。
我们仍预计2026年底或2027年初开始商业活动。在Latina，我们正在扩大Nexa注射器的商业生产，这将持续到2026年。我们正在为下一阶段的Easy Fill卡式瓶生产做准备，以满足即用型卡式瓶需求的增长。下一阶段将由新的RTU 400 Easy Fill卡式瓶生产线提供动力，它们具有全自动即用型流程，旨在确保密封性、提高产能并提供卓越的容器质量。我们的资本投资帮助我们满足生物制剂增长带来的核心药物包装产品的市场需求，生物制剂在我们的产品组合中所占比例逐年增加。
您多次提到在岸外包。由于关税和定价等因素，客户是否在重新评估工厂位置，这是否比以往更明显？
是的，我们从2025年3月底（Decat结束）开始看到许多客户对我们的美国工厂产生兴趣，主要有两类：一是重新评估布局，可能原计划在其他地区生产，现在考虑在美国增加产能，因此更有兴趣加快我们工厂的验证；二是完全改变供应链，这将为Stevanato带来新机会，因为我们在Fishers的产能爬坡已进入高级阶段，客户喜欢加快Fishers工厂（尤其是UCP产品）的验证。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自Stephens的Mac Etoch。
早上好。感谢回答我的问题。关于订单提前，能否确认是否是单一客户推动了1000万美元的订单提前？其次，展望第四季度，这些量是否会继续，还是一次性项目？
不，我们不确认是单一客户。我们的客户收入集中度不高。这是一群客户（尤其是高价值产品客户）加速了供应链需求，但不是单一客户。
抱歉Mac，我没听清你的第二个问题。
我只是好奇这些订单在第四季度是否会重复，考虑到提前发货。
哦，明白了。不，预计不会。这是将第四季度的一批客户订单提前到第三季度。
感谢说明。第二个问题关于工程部门，您提到美国制造业的扩张公告。能否谈谈工程部门的客户对话情况，以及何时可能转化为更有意义的订单增长（工程和BDS部门）？显然这是长期机会，但想了解大致情况。
关于工程部门，我们看到与Paul的问题类似的情况：一些客户重新评估布局，可能原计划投资欧洲或通过CMO生产，现在正认真考虑或已批准在美国扩展产能，因此需要更多时间确认订单和规格；另一些客户正在重新评估制造布局。总体而言，这些是工程部门的暂时阻力，但执行方面逐月进步，客户pipeline反馈积极。行业动态活跃，大客户扩大产能，因新法规升级技术，美国在岸外包趋势带来更多投资机会，这是良好环境。
感谢说明，我就问这些。
下一个问题来自Jefferies的David Windley。
嗨，能听到我吗？
可以。
嗨Dave。
好的，下午好，谢谢。我想跟进Paul关于产能的问题，换个角度：HVS全年指引之前是40-42%，第一季度表现良好，当时评论说HVS占比能否继续上升受产能和产线验证进度限制。本季度显然能提前1000万美元发货，趋势良好。回到Paul的问题，现有产线是否足以支持HVS继续超出预期，还是需要等待更多产线验证后HVS才能继续上升？
David，过去几年我们的大部分投资都完全用于在意大利和美国的工厂建设高价值产品产能。今天，需求确实由所有地区的产能投放驱动，未来可能继续如此。重要的是，我们有一个密集的计划在所有规格中继续安装产能。例如，在Latina，我们继续安装Nexa注射器产能、双腔注射器产能、数亿支即用型卡式瓶产能；在Fishers，我们继续增加Nexa注射器产能、Alba产能以及即用型药瓶产能。此外，在德国，我们正在启动新的大型洁净室生产Alina Pen。我们计划到2028年在高价值产品上增加数亿欧元的额外产能，以满足客户合同和执行需求。
非常有帮助，谢谢。跟进问题关于药瓶。您提到2024年药瓶对利润率的压力较大，疫情后疫苗相关活动下降，现在看到复苏。想了解药瓶复苏的驱动因素：是传统客户订单恢复，还是参与GLP-1等新产品推动药瓶订单增加？
谢谢。David，批量药瓶就像一个大海洋，有数百个客户，过去两年他们开始正常化库存。今天，过去四个季度我们看到正常化的积极信号，2026年可能恢复到疫情前水平。Easy Fill药瓶更具利基性，有一些大型商业客户，但我们看到新分子采用即用型药瓶。客户清理批量药瓶库存后，由于拥有Easy Fill柔性生产线，开始下达新订单。总体而言，批量药瓶走向正常化，Easy Fill药瓶因新分子采用而增长。
好的，谢谢。
不客气。
下一个问题来自Wolff Research的Doc Shenkel。
感谢回答问题。高价值解决方案本季度表现强劲，但标准批量产品低于模型预期。根据您的评论，这只是时间问题吗？还是我们应该考虑需求组合的更持久转变？
除了Franco关于长期无菌配置采用的观点外，还有几个因素需要提及。首先，我们提到BDS部门将原预计第四季度的销量提前到第三季度，主要是高价值产品。其次，第三季度其他包装输送解决方案收入同比下降，主要由于体外诊断和非高价值注射器。具体而言，我们有一些柔性生产线，优先生产高价值Nexus注射器而非低价值注射器。这就是第三季度Nexus注射器加速和Easy Fill药瓶复苏的主要原因。
如果我可以补充Marco的话，Stevanato未来5-10年的目标是成为客户的全面解决方案提供商，提供完全集成的系统。例如，Fishers工厂是一个园区，将只提供高价值产品。过去几年的投资完全用于高价值产品。季度间可能有波动，但Stevanato的明确目标是未来专注于为客户提供高价值产品。
非常有帮助。我想区分趋势和暂时性因素，这很好。另一个不相关的问题：最近有多家大型制药公司与美国政府就药品定价达成协议，有传言礼来和诺和诺德可能今天宣布协议。价格大幅下降可能通过医保和医疗补助扩大市场，这对包装供应商来说是否是绝对利好？这种和解是否会通过销量增加利好Stevanato？
是的，我们看到了今天的公告。正如之前关于生物类似药的问题，每次生物类似药上市都会扩大行业收入。通常，我们与客户有长期合同，初级包装（即使是自动注射器）的成本在药品总成本中占比很小。因此，我们认为这对Stevanato等公司是净积极影响，将转化为更多产品订单。
下一个问题来自花旗的Patrick Donnelly。
嘿，感谢回答问题。Franco，关于Dave的药瓶问题，能否谈谈库存状况？去库存的影响似乎小得多，我们是否已完全度过这个阶段？客户的最新反馈以及对未来的信心如何？
我们看到客户开始正常化库存，这应转化为更正常的预测。通常，我们与客户签订3-5年协议，然后有12个月预测、3个月确认订单（批量产品为6个月）。今天，客户开始正常化一个KPI：与去年相比，药瓶收入（批量和Easy Fill的混合）增长12%。我们看到全球（欧洲、美国、拉美、亚洲）逐月积极信号，数百个客户的整体宏观趋势正缓慢向正常化方向发展。
好的，有帮助。那么展望明年，我知道你们的长期指引是低两位数增长。从会议来看，监管因素、去库存结束、新工厂爬坡等都是积极因素。明年有理由不达到低两位数增长吗？市场预期约10%，想了解您的看法。
如您所知，我们将在下一季度提供2026年详细指引。尽管如此，我们今天看到高价值解决方案采用的积极趋势，Fishers和Latina工厂按计划爬坡，工程部门执行计划。我们对2026年持积极态度，需要完成内部预算和目标制定，但这是我们今天可以分享的。
明白了，谢谢。
最后一个问题来自法国巴黎银行Exane的Curtis Moiles。
感谢回答问题。首先，深入了解高价值解决方案全年指引。根据我的粗略计算，这意味着第四季度占比在39-42%之间，而年初至今约为45%。能否详细说明假设，这是基于客户订单还是其他因素？
是的，正确。我们的指引意味着第四季度占比为40-41%，这由手头的积压订单和第三季度提前确认的收入（原预计在第四季度）驱动。正如Franco所说，季度间可能因订单组合而有波动，但中长期来看，高价值产品占比将稳步增长，我们将继续安装产能以支持这一增长。
如果我可以从产品、客户和治疗领域角度补充。我们在生物制剂领域增长迅速，其中Nexa注射器（用于自动注射器）需求强劲，Alba在临床后期和商业阶段产品中获得吸引力（因其减少微粒释放的卓越性能），1mL至10mL即用型卡式瓶适合复杂设备，Alina笔在生物类似药领域有良好pipeline。我们的pipeline分布在众多客户和治疗药物中，不集中于单一产品或客户。
明白了，非常有帮助。快速问一下合同制造。新闻稿提到第三季度强劲增长，您提到Fishers的合同制造业务将于2026年底或2027年初开始商业运营。能否从战略角度谈谈未来的发展？这会成为业务的更重要增长驱动力吗？
我们在Fishers为一个大客户的自动注射器建设生产部门，该客户已购买我们的Nexus产品。我们在药物输送系统方面的主要目标是通过Alina适配器和Vertiva产品提供IP产品，因此在德国建设了大型洁净室。我们还选择性地为拥有IP的客户提供自动注射器或笔（当我们已是其Alba/卡式瓶/Nexa供应商时），通过CMO模式获得更大合同。
好的，谢谢。
还有其他问题吗？
目前没有更多注册问题。谢谢。
今天的会议到此结束。感谢您的参与和支持。祝您有美好的一天。
女士们，先生们，感谢参加。会议现在结束，您可以挂断电话。