Rohan Gallagher（执行副总裁、全球首席企业事务官）
Matt Wilson（总裁兼首席执行官）
Oliver Chow（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Barry Jonas（Truist Securities）
Matt Ryan（Barrenjoey）
Chad Bennion（麦格理集团有限公司）
Andre Fromyhr（瑞银证券）
David Katz（杰富瑞金融集团）
Rohan Sundram（MST Marquee）
Justin Barratt（里昂证券）
Adrian Lemme（花旗集团）
Sriharsh Singh（美国银行）
欢迎参加Light and Wonder 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。如需在此时注册提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您改变主意，请按星号键，然后按数字2。如果您在通话过程中需要操作员协助，可按星号键，然后按数字0。谢谢。现在我将把通话交给执行副总裁、全球首席企业事务官Aroa Gallagher。请讲。
谢谢操作员，欢迎大家参加我们2025年第三季度业绩电话会议。今天在悉尼与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Matt Wilson，以及首席财务官Oliver Chow。在今天的通话中，我们将讨论第三季度业绩和运营表现，并参考我们的业绩演示文稿。之后将进行问答环节。今天的通话将包含前瞻性陈述，这些陈述可能涉及某些风险和不确定性，可能导致实际结果与通话中讨论的结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的信息，请参阅我们在网站投资者部分发布的与本次通话相关的业绩材料，以及我们向SEC和ASX提交的文件。
我们还将讨论某些非GAAP财务指标。每个非GAAP指标的说明以及每个非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表，可在我们的收益报告和业绩演示文稿中找到，这些文件位于我们网站的投资者部分。话不多说，现在我将把通话交给Matt，由他在第3张幻灯片上讨论第三季度业绩和运营亮点。
谢谢。Rob，大家好。感谢大家今天收听我们的第三季度业绩。我很高兴地分享，我们在产品路线图上的强劲执行和业绩增长使我们实现了稳健的收益增长和现金流。本季度综合收入同比增长3%，达到8.41亿美元。重要的是，综合EBITDA同比实现两位数增长，达到3.75亿美元，增幅为18%，这得益于所有三项业务的创纪录利润率扩张。此外，本季度调整后NPAT A同比增长25%，调整后MPAT A每股收益（EPSA）同比增长35%，达到1.81美元。
令人欣喜的是，我们继续改善收益质量，游戏运营再次成为优势领域。我们的团队实现了超过850台的有意义的连续安装基数增长，包括Grover。此外，经常性收入同比增长14%，约占本季度综合收入的69%。这项高流动性业务是我们现金流飞轮的关键驱动力，我们预计通过持续投资和执行路线图，这一飞轮将进一步增强。我们对资本配置策略保持专注和承诺。本季度，我们通过股票回购向股东返还了1.11亿美元资本，在向ASX单一标准上市过渡的过程中，面对任何短期机会保持灵活，该上市计划于11月14日在澳大利亚生效，我们自2023年5月起已在澳大利亚上市。
我要感谢所有利益相关者和顾问在过渡期间的辛勤工作和支持。我们相信，迁移至ASX将在公司发展的下一步为股东带来重大价值，并提升Light and Wonder在这个与博彩行业密切相关的市场中的形象。转到第4张幻灯片，了解我们Grover慈善博彩整合的最新情况，自从我们宣布收购以来，我们现在已经看到Grover整整一个季度的贡献，收入超过4000万美元，连续增加了229台设备。
车队增加了830多台设备，使Grover的安装基数超过11250台。我们的重点仍然是将Grover无缝整合到游戏开发和技术平台中，我们对Grover团队在组建团队和为未来增长做准备方面取得的进展感到满意。我们在北卡罗来纳州罗利的新办公室和工作室（将作为Grover总部）于10月底试运营，我们预计将于今年晚些时候完成建设。印第安纳州市场作为我们第六个运营州的启动进展顺利，重要的是，我们在当地组建了一支专门且经验丰富的团队，为启动需求做好充分准备。
我们对Grover的巨大潜力及其对我们多元化业务模式的贡献感到无比兴奋，并期待Light and Wonder的关键游戏在2026年初进入慈善博彩市场。继续看第5张幻灯片，我们通过利用和优先考虑我们强大的研发引擎，跨互补渠道提供引人入胜的内容体验，继续实现我们的核心战略。作为领先的跨平台全球游戏公司之一，我们培养了高性能文化，拥有人才和深厚的人才储备，由业绩记录良好的领导团队领导，这是该行业的宝贵资产。我们的财务状况令人印象深刻，拥有高利润率和产生现金的经常性收入流，能够创造有意义的资本。
我们执行严格的资本配置蓝图，以创造可持续的股东价值。我们在结构和运营上在同行中真正独一无二，跨多个具有高进入壁垒的行业运营。现在，我将在第7张幻灯片上带您了解我们的部门业绩和亮点，您将看到我们按业务提供的收入和盈利能力摘要。本季度我印象最深刻的是所有垂直领域的利润率扩张。Oliver将在稍后的通话中详细介绍增长驱动因素和前景。现在转到第8张幻灯片上的游戏业务表现，您将看到游戏收入主要由强劲的游戏运营表现驱动，北美安装设备收入同比增长38%，达到2.41亿美元，Grover贡献4000万美元。
展望未来，我们预计北美市场的势头将继续，这得益于在AGE和G2E推出的强大游戏和硬件发布，以及随着我们未来几个月进入印第安纳州，慈善博彩业务的持续扩张。游戏机销售下降主要发生在国际市场，这受到上一年3600台大型订单以及澳大利亚非周期硬件更换的不利影响。进入第四季度，我们预计英国将有大量SSDT（体育博彩终端）订单，以及之前讨论过的时间有所调整的亚洲需求。
我们的系统和电缆业务在本季度均实现温和增长，系统业务得益于更高的国际硬件销售。我们预计该业务将在以客户为中心的创新支持下继续保持增长轨迹。电缆业务收入增长得益于北美公用事业销售的增长，因为我们继续扩大产品供应和渠道。我们的Obsidian产品获得了强烈反响，由John Hanlon领导的新团队完全有能力在未来几年利用国内外电子桌游机会。第9张幻灯片深入介绍了我们的游戏KPI。
我们在北美目前有47240台安装设备，不包括Grover的11255台。北美高端设备已连续21个季度增长，现在占北美总安装基数的52%。这充分证明了我们的游戏表现和商业策略的定价精准性。在北美，由于纳入Grover设备，每台日均收入（RPD）在报告基础上有所下降。然而，不包括Grover，我们北美安装基数的日均收入同比增长5%，这主要得益于在强劲的游戏背景和高GGR下的广域累进设备表现。
重要的是，我们在爱荷华州新游戏指数中继续领先，在前五名指数新高端、租赁和WAP游戏中占据三席，包括我们的Ultimate、Firelink和Huff and Puff系列。北美游戏机销售保持强劲，本季度发货超过6000台。尽管面临艰难的同比比较和国际部门的疲软，但Light and Wonder的规模和全球影响力使我们能够在所有市场成为重要参与者。最近，我们进入了内布拉斯加州技能游戏市场，并在东欧动态多游戏市场开始试验。我们看到我们的产品有充足的机会进入即将上线的新市场。在最新的ILERS报告中，我们看到Piggy Banking首次亮相就位居视频真人游戏新游戏指数榜首，Dragonspin、Saga、Fire and Water跻身前五。
这反映了我们对打造优质销售游戏的持续承诺。如第10张幻灯片所示，我们在G2E展示了令人兴奋的产品阵容。运营商合作伙伴对我们的机柜和游戏的反馈非常积极。我对Lightwave的推出感到非常兴奋，预计我们的Cosmic机柜以及经过验证的系列扩展将在我们差异化的研发引擎支持下，推动我们的安装基数和游戏销售增长。转到第11张幻灯片上的SciPlay，Quick Hit老虎机和88 Fortunes再次实现创纪录季度收入，分别连续15个和5个季度增长，因为它们通过令人兴奋的现场内容和功能继续增长。
本季度收入同比下降主要归因于Jackpot Party的平均月付费用户数量减少。尽管表现疲软，但我们能够在该游戏组合中实现其他游戏的增长，并且我们继续通过全渠道战略投资于打造和部署引人入胜的游戏。 monetization保持强劲，每付费用户平均月收入同比增长11%，超过126美元，每日活跃用户平均收入保持创纪录水平，为1.08美元，同比增长4%。从盈利能力角度来看，我们的直接面向消费者（DTC）平台继续取得重大进展，占网站收入的比例从一年前的12%增长到20%，使我们有望在2028年实现30%的目标。
仍有进一步部署和采用的空间，我们预计这将在未来进一步扩大利润率。关于Jackpot Party，我们已经看到稳定迹象，并且有机会通过改进的游戏经济和加大对不受监管的抽奖游戏的努力恢复增长。随着禁令生效州的初步数据公布，我们有理由相信整体环境将有所改善。同时，我们将回归本源，执行过去三年的成功驱动因素，微调我们的获取、参与和变现飞轮。如第12张幻灯片所示，这将使我们在用户获取方面重回正轨，我们将保持高效，并继续通过创新营销努力专注于ROI机会。
参与度也将通过元功能和更多陆基游戏进行密切评估和增强，以推动跨平台游戏。最终，我们计划在提供玩家喜爱的强大游戏体验的同时，采取谨慎的变现方法。这是一个我们将继续努力的过程，但我们对团队和更广泛的优质游戏组合有信心，能够恢复可持续增长。转到第13张幻灯片上的iGaming，我们本季度实现了8600万美元的创纪录收入，同比增长16%，这得益于北美市场的持续强劲势头，美国市场的第一方内容扩散和合作伙伴网络的增长。
事实上，我们OGS网络中排名前十的游戏中有七个是第一方游戏，Pyrot 4位居第一，随后三个Huff and Puff游戏分别排名第二、第三和第四，这反映了我们全渠道战略的实力和游戏系列扩展的持久性。随着第一方内容的扩散，利润率扩张明显，EBITDA同比增长42%，达到3400万美元，EBITDA利润率同比提高800个基点。这也得益于我们的战略举措和资源重组。通过OGS处理的工资增长23%，达到280亿美元。
所有地区和内容类型的交易量均创纪录，展示了我们平台和行业的增长潜力。我们致力于利用iGaming路线图。如第14张幻灯片所示，玩家对我们的游戏系列确实有亲和力，我们致力于将这些游戏带到iGaming平台。总体而言，我们计划在第四季度推出更多玩家喜爱的陆基系列扩展，例如Big Hot Flaming Pots、Tasty Treasures、Huff and Extra Puff、Ultimate Firelink、Cash Floors、Glacier Gold和Rainbow Riches：Road to Even More Riches等。
我们的OGS被认为是行业中最成熟的iGaming内容聚合平台之一，连接40多个受监管市场的工作室和运营商，拥有超过7500个运营连接。其覆盖范围使工作室能够跨不同司法管辖区扩展游戏，如Lightning Box和Elk，它们的GGR多年来一直在增长。Elk Studios正在通过密歇根州的待批许可证扩大其美国业务。随着我们为这些数字原生工作室和游戏扩大受众，国际扩张仍然是增长机会。我们最近获得批准作为第一家持牌iGaming供应商在菲律宾上线，我们对前景感到非常兴奋。
鉴于我们是该地区领先的陆基老虎机供应商之一，我们相信在团队专注执行的支持下，对iGaming组合的投资将进一步加强。随着今年接近尾声，我们将继续利用领导地位并扩大强大的产品组合，以利用可用机会。我要赞扬团队的韧性和奉献精神，他们同时执行了多项关键运营和财务举措。在今年的大环境下取得这样的成绩实属不易，但我们能够在差异化研发模式支持的坚实业务模式下实现增长和盈利。现在我将把发言权交给Oliver，由他介绍我们的财务状况。
谢谢Matt。首先，我想指出，本季度我们扩大了财务报告范围，在第16张幻灯片上包含了与澳大利亚市场一致的非GAAP盈利能力指标的详细调节表。随着我们过渡到ASX单一标准上市，我们预计将持续提供此级别的详细信息。谈到业绩，本季度反映了我们纪律性执行推动的持续收益增长。综合收入增长由强劲的游戏收入驱动，包括Grover的贡献和iGaming又一个创纪录的季度，充分展示了我们游戏组合的表现。净收入同比增长78%，主要得益于收入增长和对运营效率的持续关注，所有业务的EBITDA利润率扩张证明了这一点。
这导致综合A EBITDA和调整后MPAT A同比分别增长18%和25%，每股基础上亦是如此。稀释后每股净收入增长89%，达到1.34美元，而去年同期为0.71美元。调整后MPAT A每股收益（EPSA）增长35%，达到1.81美元，而去年同期为1.34美元。我们对运营卓越和纪律性执行的持续关注再次推动了有意义的同比综合A EBITDA和调整后MPAT A增长，如第17张幻灯片所示。本季度游戏利润率扩张主要得益于北美游戏运营设备安装和更高的日均收入，这由我们的广域累进设备表现以及Grover的贡献推动。
产品组合也是本季度的一个因素，上一年游戏机销售较高。展望未来，考虑到产品组合以及从第四季度开始并持续到2026年的估计季度关税影响（中高个位数百万美元范围），我们预计包括Grover在内的游戏A EBITDA利润率将在低50%左右。Five Play继续推动显著盈利能力，本季度DTC占收入的比例增长至20%证明了这一点。团队围绕用户获取计划制定了坚实蓝图，并将根据潜在ROI和季节性谨慎部署努力。
从历史上看，第四季度是广告支出竞争更激烈的市场，因此我们可能会在2026年重新增加UA支出。iGaming继续表现稳健，本季度收入和A EBITDA均创纪录水平。我们将资源重新调整到业务最有影响力领域的决定正在取得成效，收入和第一方内容增长推动了利润率扩张。我还想指出，现已终止的直播赌场业务在上一年产生了约300万美元的EBITDA影响，并将在2026年第一季度产生残余影响。
从可比性角度来看，我们的公司和其他费用也进行了重新调整，以更好地适应我们的业务需求，我们预计随着业务的继续增长，这些费用将按比例扩展，一些法律费用可能会转移到2026年。从调整后MPAT A角度来看，25%的增长主要由EBITDA增长驱动，所有业务均实现创纪录利润率。这部分被Grover设备纳入导致的折旧和摊销增加、基于成功的游戏运营资本支出以及与Grover收购和股票回购相关的更高未偿债务产生的利息支出部分抵消。我想说明一些预计在年底影响调整后MPAT A的非运营项目。鉴于上市过渡季度，我们预计Grover收购带来的无形资产摊销和利息支出将继续同比上升，第四季度的股票回购计划也将导致利息波动，因为我们过渡到ASX单一上市。从税收角度来看，我们的有效税率预计保持在21%至24%之间。总体而言，考虑到Grover，我们有信心实现2025年全年合并A EBITDA和调整后MPAT A目标范围，这是我们在上次通话中提供的。
转到第18张幻灯片，现金流仍然是组织的重点，我们本季度产生了1.84亿美元的运营现金流。自由现金流为1.36亿美元，同比增长64%，这得益于收益增长和更低的现金税支付。重要的是，除了增长收入和有效管理现金税支付和利息以应对更广泛的环境变化外，我们打算通过改善营运资本周期、库存状况和资本支出来随着时间推移提高现金转换率。我们的目标是通过经常性收入业务增长带来的收益质量，以及通过关键现金增强举措的持续执行，不断提高自由现金流。
您将看到，在过去九个月中，我们的现金转换率呈积极趋势，本季度结束时基于合并A EBITDA的转换率为36%，基于调整后MPAT A的转换率为89%，两者均较去年显著提高。随着我们在公司范围内继续扩大和优化效率，我们致力于长期产生有意义的现金流。转到第19张幻灯片上的资本结构，本季度我们的净债务杠杆率合并基础上保持在目标范围内，为3.3倍。
通过8亿美元定期贷款A为GROVER收购提供资金后，我们最近发行了10亿美元6.25%的2033年到期高级无担保票据，所得款项用于赎回2028年到期的7%高级无担保票据，支付未偿循环信贷额度借款及相关费用，并为资产负债表增加现金用于一般企业用途，包括为股票购买计划提供可用资金，同时我们保持12亿美元的可用流动性。这使我们能够通过将债券到期日从2028年延长至2033年，进一步优化现有债务结构，平均期限为五年，同时将利率从7%降至6.25%。
我们的有效净利率约为7.2%，固定与浮动债务比例为55%对45%。我们将继续战略性地寻找机会优化资本结构。如第20张幻灯片所示，我们的资本配置框架保持不变。研发是我们业务的引擎，我们致力于通过将17%的综合收入用于研发和资本支出，投资于增长举措。这使我们能够继续跨垂直领域开发内容，以推动长期可持续增长，同时不影响短期目标。
我们还致力于通过股票回购向股东返还资本，本季度回购了约120万股股票，价值1.11亿美元。第三季度末后，我们额外回购了1.01亿美元股票，现有授权计划剩余回购能力为7.35亿美元。截至2025年10月31日，公司已完成其15亿美元股票回购计划中的7.65亿美元，自2022年3月启动先前的股票回购计划至2025年10月31日，公司通过回购约1990万股股票向股东返还了15亿美元，约占计划开始前总流通股的21%。
我们保留加速回购活动的酌处权，以抓住为股东创造持久价值的机会，目前预计在2025年底前利用剩余可用额度的很大一部分，同时保持健康的流动性状况。取决于股票回购的程度，我们的杠杆率短期内可能略高于目标范围上限。然而，我们预计在业务强劲的现金生成支持下，将迅速回到目标范围内。重要的是，我们保持高度灵活的资本结构，允许我们在适当时机机会性地部署资产负债表能力，在Z列表之前可在纳斯达克和ASX进行回购，在获得监管批准的情况下有意保持活跃。在没有任何资本配置机会的情况下，我们的长期目标是处于目标范围的下限。
总体而言，我们的优先事项将通过纪律性的资本配置方法进行周密规划，我们预计这将在2025年底创造可持续的长期股东价值。我要感谢我们的团队为执行我们现有的各项举措所做的持续努力。我们将继续通过最新技术在各个渠道提供令人兴奋和引人入胜的新游戏，创造卓越的客户体验。话不多说，我们将把发言权交给操作员进行提问。操作员。
谢谢。现在我们开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您因任何原因想取消提问，请按星号键，然后按数字2。为节省时间，我们请您将问题限制为一个，再次提醒，提问请按星号键，然后按数字1。第一个问题来自Jurist的Barry Jonas。您的线路已接通。
很好，谢谢。嘿，各位，我们已经进入第四季度一个多月了。想知道你们如何看待本季度实现2025年 guidance的情况。你们认为关键的组成部分或机会是什么。谢谢。
是的，谢谢。对我们来说，推动业务持续增长的一些亮点是经济推动力。我认为美国的销售数字对我来说是一个亮点。超过6000台来自相邻市场的贡献。Grover在本季度看起来又增加了229台游戏，在该期间增长非常好，整个季度贡献4000万美元。所有这些加起来，第四季度的工作量比我们预期的要少。所以是的，我们已经一个月了。我认为本季度65%的业务具有可预测性，因此我们的收益非常可预测，但显然随着年底临近，还有一些事情需要完成。但在接下来的八周内，也许想填补一些空白。是的，
是的，谢谢Matt。我认为正如你所说，这始于我们的经常性收入业务，这些业务仍然非常强劲，游戏运营增长证明了这一点。Grover的加入，我们。随着进入第四季度，势头将继续。所以那里有很大的顺风。我认为北美直接销售表现对我们来说仍然强劲，这确实是由过去几个季度的游戏表现驱动的，我们预计这种情况将持续到第四季度。Barry，你还记得上一季度我们预告加拿大ELT订单将转移到下半年，这最终将帮助我们取得成果。你知道，国际游戏销售将受到某些亚洲订单时间调整的轻微影响，一些订单将推迟到2026年的菲律宾。
但你知道，我们仍然保持在亚洲的份额，我们预计随着进入2026年，我们的市场份额将恢复到应有的水平。然后我想说，在经常性收入的另一方面，我们预计SciPlay的DTC业务将继续增长，本季度我们的每付费用户平均收入（ARPU）表现非常强劲。我们预计这种情况将持续到年底。我想我在准备好的发言中提到过，但关税影响预计从第四季度开始产生中高个位数的影响，我们将继续应对。
话虽如此，我们预计第四季度将表现强劲，有望达到Matt提到的25%目标范围，这将为我们带来又一个两位数增长的年份。这将超过更广泛的行业表现，我们当然期望继续执行我们的战略。最后我想说的是，我想明确这一点，我们不会为了实现短期目标而损害业务的长期增长。因此，我们将继续投资于业务，投资于我们随着时间推移将提供的收益质量。所以仍有一些工作要做，但我们有实现业务强劲增长的清晰路线。
明白了。好的。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Baron的Matt Ryan。Jerry，请准备好后发言。
谢谢。我只是想了解Grover的最新情况。看起来你们在本季度增加了更多设备。能否告诉我们Grover与更广泛的Light and Wonder内容的整合情况，以及印第安纳州推出的更多细节。
是的，我来回答。是的，我认为Grover本季度表现出色。在此期间增加了229台游戏。第三季度是Grover的第一个完整贡献季度。我认为团队在整合到更广泛的Light and Wonder家族方面做得非常出色。他们在G2E Matt上表现出色，我知道你和电话中的许多其他人都在场，业务表现非常好。你将在2026年初开始看到我们的游戏出现在Grover的安装基数上，然后我们正准备进入印第安纳州市场。
看起来可能已推迟到第一季度。只是法规比我们预期的要花更长时间。但我们认为这对该市场的长期性质没有任何影响。它仍将是一个巨大而充满活力的市场，我们将在2026年开始扩大店内基数。我们在此期间开设了北卡罗来纳州罗利的总部，这很棒。我们开始在那里招聘人员。内容和技术团队将进入该设施，由Brian Brown领导。显然，我们在印第安纳州市场开设了一个整合中心，一切都准备就绪。
当我们进入2026年时。你会看到游戏数量逐季度连续增加。印第安纳州将成为我们第一季度的增长驱动力。所以是的，在这一点上，这看起来是一项很棒的并购，是Light and Wonder更广泛生态系统中属于投资组合的一部分。所以我们对Grover的现状感到非常鼓舞。
谢谢。下一个问题来自麦格理的Chad Bennion。您可以发言了。
嗨，下午好。谢谢回答我的问题。Matt和Oliver，我知道第三季度的原始指南是低两位数增长，所以你们显然超出了预期。看起来大部分超出或很大一部分来自游戏利润率，在中50%左右，而不是低50%。所以能否详细说明一下第三季度游戏业务的利润率传导？我知道整合Grover有一些噪音，但任何帮助我们理解的信息都将不胜感激。谢谢。
是的，我认为整个团队再次度过了一个出色的季度。我们在第三季度指导低两位数增长。我们实现了18%的增长。显然超出了我们的预期和对市场的承诺。其中一个重要驱动因素是游戏业务，特别是游戏运营业务，在该期间增加了很多游戏，639台，同比超过2800台。所以是的，这对我们来说是一个强大的业务，在出色的游戏表现推动下有很大的顺风。所以，你知道，我们认为这可以在第四季度及以后继续。我们有很多势头。但也许Oliver，你想谈谈利润率、组合和日均费用。
谢谢，Matt。所以，是的，我认为总体而言，当我们进入第四季度时。我在上一个问题中实际上遗漏的一件事是我们在欧洲将获得的大量SSBT订单。因此，尽管我们继续扩大经常性收入业务，但这肯定会对产品组合产生影响。我们的RPD同比增长5%，因此经常性收入业务的质量继续非常强劲。因此，最终产品组合将在更广泛的组合中发挥作用。但我认为总体而言，考虑到关税和游戏销售组合，随着我们前进，你将开始看到更正常化的游戏利润率。
谢谢你们两位。
谢谢。现在有瑞银的Andre Fromyhr在线。您可以发言了。
谢谢。早上好。我只是想知道您目前看到的需求水平以及与客户在制定明年预算时的对话情况。例如，加速折旧的税收激励措施。进入这些对话，反应和接受度如何。关于Lightwave的情况如何？只是想了解需求环境的形成情况。
是的，令人高兴的是，市场证明非常有弹性。你知道，我认为在解放日之后的第二季度，市场略有波动，原因很明显，但考虑到GGR水平，客户的再投资水平似乎非常高。我今天看到Islas的报告提到，前瞻性更换周期意向有所上升。我认为这只是市场生产优质游戏的结果。我认为运营商知道，要竞争就必须在他们的楼层上拥有最好的游戏。所以我们从整个市场的稳定更换率中看到了这一点。
然后我认为你也看到高端设备在楼层中所占百分比的不断上升。所以在最新的老虎机调查中，这一比例上升到15%或16%。所以我的意思是，这对行业来说是一个巨大的顺风。我们继续将最好的游戏放入该类别，我认为客户知道他们最好的玩家想要玩最好的游戏，因此在楼层上提供这些游戏是一件很棒的事情。所以是的，我认为从今天的情况来看，消费者看起来很有弹性，特别是游戏消费者。
这流入GGR，并且购买需求的前瞻性意向良好。所以我认为当我们进入2026年时，看看1万亿美元加速折旧法案是否会流入预算将是有趣的。我们从一些客户那里听说，他们正在考虑如何最好地利用这一点来加速一些更换市场。
但每个客户都不同，他们的想法也不同。因此，当我们进入2026年时，我们将密切监控这一点。对我们来说，真正关注可控因素，制作出色的游戏，在市场中夺取份额。我认为我们在第三季度看起来确实再次夺取了份额，这非常棒。出货超过6000台设备。这证明了Siobhan Lane和整个游戏团队的努力。Oliver，有什么要补充的吗？
不。我认为我们在G2E与客户共度了一些时间，正如你所说，Matt，一些客户表示有加速折旧的机会，特别是一些大型区域客户。我们将继续与客户群合作，确保他们了解这些组成部分的好处。但同样，如Matt所说，产品路线图，不仅在软件方面，还有我们即将推出的硬件，将继续为我们创造夺取份额的机会。
谢谢。
我们有Jeffries的David Katz在线。
下午好，各位。我想问一下iGaming和SciPlay的问题，但是，你知道，从目前的情况来看，收入没有增长，但DTC组合的好处确实推动了一些盈利能力。你知道，这能持续多久？我知道你们谈到了DTC目标组合，但在某个时候收入会再次开始增长吗？或者我们如何长期看待这一点？
是的，我将回答你提出的SciPlay问题。是的，本季度我们的收入增长未达到预期。David，这是一个游戏组合问题。如你所知，我们有一些增长非常快的游戏。Quick Hits、88 Fortunes、Monopoly在本季度都增长良好。真正拖累组合的是Jackpot Party和Goldfish。这些是组合中非常成熟的游戏，已经存在十多年，在过去10年中一直领先于市场增长。好消息是我们已经稳定了这两款游戏。
因此，当我们能够让这些游戏回到增长模式时，它将带动整个社交扩展组合的增长。但我首先要说的是，Jackpot Party尤其没有达到我们的期望，我们需要努力使其回到增长模式。Josh正在做很多工作来专注于此。我们已经相当公开地谈论了抽奖对这一类别的影响。我们看到一些市场的数据，抽奖被取消后，社交赌场市场随后出现回升。
因此，我们认为随着时间的推移，抽奖的放松管制将成为社交赌场行业的顺风。我们无法控制这一点。所以我们能控制的是我们可以优化游戏中的经济。因此，我们确实认为，随着我们调整这些游戏并从抽奖中受益，2026年收入将恢复增长。直接面向消费者（DTC）的好处是真实的。一年前，DTC占收入的12%。现在是20%。5月，我们指导到2028年达到30%。
因此，我们显然在DTC组合方面领先于计划，并且我们认为随着时间的推移可以加速超越该目标。因此，DTC从利润率角度来看有真正的顺风。我们必须专注于让收入再次增长。这是团队目前的重点。
是的，也许只是快速补充一点。从变现角度来看，这继续同比改善。所以David，我认为基本面似乎仍然存在，这很棒。正如Matt所说，Josh和团队知道如何运行和增长游戏。所以看ARPU，同比增长近4%。我们的AMEPU增长近11%。所以如果你深入分析，你知道，肯定有一些有利趋势，我们将继续努力构建。但我的意思是，你说对了。我的意思是，这将是我们继续专注于随着时间推移推动增长的领域。
非常感谢。
谢谢David。
下一个问题来自MST的Rohan Sundram。Marique，请发言。
嗨，Natal。Oliver。谢谢。谢谢。我的问题是。Oliver，能否请您重新审视您关于游戏EBITDA利润率预计趋向50%左右的评论。时间安排如何。其中，您提到了Grover。您是说Grover是负面组合转变还是我理解错了？在关税方面，如果尚未缓解，您认为有哪些缓解空间？谢谢。
是的，谢谢。是的，我认为本季度我们获得的好处，正如Matt之前提到的，确实是产品组合。因此，当我们进入第四季度时，抱歉，有点反馈。随着SSBT订单和游戏销售在本季度可能更加突出，我们应该看到更正常化的Grover组合。游戏业务对我们的利润率不是不利因素。事实上，它是我们的利润率增强器。归根结底，它是我们的自由现金流驱动因素。因此，正如Matt earlier提到的，第三季度经常性收入占比69%，随着这一比例的继续增长，这将为我们带来更好的利润率和自由现金流结果。
所以是的，我预计未来几个季度这种情况将继续，然后游戏销售的时间安排、国际业务等将导致利润率波动。关于关税问题。是的。听着，我认为Anthony Fermani和团队今年在缓解方面做得非常出色。现实是，我们目前已经处理了大部分关税前库存，因此我们现在将开始看到中高个位数百万美元的影响。这是我们和团队将继续通过利润率增强举措来寻找缓解措施的事情。但我们想向大家坦诚说明我们目前看到的情况。
谢谢Oliver。
谢谢。
Craig Hallam的Ryan Sigdal在线。您的线路现已接通。请准备好后发言。
嘿，下午好，我是Forayan的Will。谢谢回答我们的问题。我想问一下iGaming。你们对业务进行了一些组织调整。我认为你们看到了近两年来的最佳增长。您认为未来的主要驱动力是什么？与几年前相比，您对现在的定位感觉如何？谢谢。
是的，好问题。实际上，本季度的一个真正亮点是iGaming收入增长18%，EBITDA增长42%。因此，运营势头很好地转化为财务业绩。这真的是关于业务的简化，我们回归基本面。这项业务确实由优质内容驱动。特别是强大的第一方内容，这是该业务大部分利润的来源。我们真的专注于此。我们看到Huff and Puff系列在美国渠道推出，在该期间占美国整个市场的5%，这证明高质量的陆基游戏可以转化为iGaming市场的巨大成功。
因此，我们对这一点感到非常鼓舞。我们将业务重组为一个跨所有渠道的内容团队，由Nathan Drain领导。因此，真正同步全球所有这些内容团队，将这些内容应用于iGaming市场。Huff and Puff在美国的出色表现，以及我们的一款数字原生产品Pirates 4在该期间也取得了创纪录的业绩。这主要在欧洲市场。所以这证明了游戏质量可以为组合带来什么。因此，战略的简化确实在推动iGaming增长。对这一结果和团队的交付感到非常满意。
谢谢。现在里昂证券的Justin Barrett在线。
嗨，各位。感谢今天抽出时间。注意到你们的评论。我想了解一下，直接由于关税导致的成本增加，中高个位数百万美元的增长。我想了解，你们认为可以做些什么来缓解这些成本，特别是从定价方面。我们是否应该看到ASP的相应或部分抵消增长来帮助缓解？
是的，谢谢这个问题。是的，我认为我们在进入2026年时正在评估。你知道，部分是我们的定价结构，还有我们的硬件战略和内容战略。推出新内容、新硬件使我们能够提高价格，以及我们现有的一些传统机柜。我认为我们将与合作伙伴和客户合作，确保为行业带来最佳结果。首先，这不是Light and Wonder特有的问题。
这将是许多行业和游戏行业内许多公司必须面对的问题。我们有最优秀的团队在处理这个问题，由Anthony Frani领导，Michael Aureli和战略团队协助我们寻找利润率增强机会。我们已经这样做了好几年了。正确。因此，我认为我们已经证明这是我们组织的强大技能，我们将继续寻找方法来缓解这一问题。但再次强调，正如我之前所说，我们只是想向大家提供这种可见性。Matt和我将要求团队努力找出补偿这些增长的方法，无论是通过定价还是成本机会。
谢谢。
下一个问题来自C4的Jeff Santo Santinel在线。请发言。
嘿，下午好Matt。Oliver，谢谢回答我们的问题。想详细说明一下David earlier关于SciPlay的问题。Matt或Oliver，能否为我们详细解释一下稳定Jackpot Party的实际具体措施。你知道，变现受到干扰，一些玩家体验不佳，比如如何在逆转一些变化后重新吸引他们。作为推论，在经历这一过程中是否有可以借鉴的经验教训？谢谢。
是的。所以这确实是Jackpot Party特有的问题。如你所见，Quick Hits、88 Fortunes、Monopoly在该期间都增长得非常好。所以这不是。这不是团队推动游戏增长的能力问题。这是Jackpot Party特有的问题，它在一个相当复杂的经济环境中，随着时间的推移，通过Live Ops功能的阶梯式添加而构建。所以这真的是关于让大型玩家重新参与并花费到以前的水平。所以，你知道，Josh正在推动商店逻辑和一些LiveOps的变化，以重新获得以前的参与度水平。
如我所说，这是一组相当复杂的Live Ops，与经济纠缠在一起。所以这真的是关于确保当我们改变一件事时，不会破坏另一件事。Josh正在专门研究这一点，我们看到随着时间的推移，这款游戏正在稳定下来。所以我们将继续优化商店逻辑，以重新吸引那些玩家，就像我之前提到的那样。
但同样，也将这些经验教训应用到我们的其他游戏中，Quick Hits、88 Fortunes和Monopoly，并确保我们设计这些游戏的简单性是最重要的。所以我想说的是，游戏已经稳定。计划在2026年恢复增长，但我们和其他公司一样，有一个游戏组合。有些游戏的增长速度比其他游戏快。所以这真的是Jackpot Party特有的问题。
非常感谢。
花旗集团的Adrian Allen在线。请准备好后发言。
早上好，Matt和Oliver。所有业务的利润率都有非常强劲的改善。我对第三季度研发支出下降6%至6200万美元感兴趣。能否谈谈是什么推动了这一变化，以及我们未来几个季度应该如何预期，是否会对未来产品线产生任何影响？谢谢。
是的，不，正如我之前所说，研发和资本支出是我们业务的核心，是我们业务的基础。如果你实际查看并我们一直指导的是，17%的收入用于研发和资本支出，其中一些会在两者之间流动。因此，如果你将这两部分加在一起，第三季度实际上正好是17%。这将是我们继续关注的领域。Nathan继续重新评估他的结构，他需要什么才能维持所有业务部门的增长。
而且，Matt和我到目前为止还没有拒绝过Nathan提出的高ROI投资请求。我们将继续通过高效的资本配置策略来解决这个问题，这并没有真正改变。所以研发和资本支出占17%。我们将继续朝着这个方向努力。随着我们在2028年及以后的收入每年增长，这将为团队提供更多的弹药来执行我们的长期战略。
太好了，谢谢澄清。
Jardin的Liam Robertson现在在线。
嗨。谢谢各位。快速问一下新游戏推向市场的数量和速度。听起来你们对未来充满信心。据我了解，你们的新Carbon平台已经运行了大约三个月。能否谈谈这如何提高你们在陆基和iGaming领域推出新游戏的能力？
是的，是的。Carbon是我们已经研究了一段时间的计划。对我们来说，加速这一计划的真正催化剂是能够将我们的游戏快速部署到Grover平台。因此，Victor Blanco，我认为是业内最好的CTO，正在推动这一计划。但这不仅仅是部署到Grover。而是构建一次，然后能够部署到我们运营的所有渠道。我想说我们仍处于早期阶段。Carbon平台进行了一些重建，以采用一些一流的AI工具，这将帮助我们通过Carbon更快更远地发展。
所以是的，这将随着时间的推移显现出来。我认为游戏阵容比以往任何时候都更强大。我们今年推出的游戏比历史上任何时候都多。我们还在G2E展会上推出了四款新硬件变体。所以是的，研发团队正在推出。所有渠道的优质游戏内容。优质硬件。你在ILS图表中看到了这一点。例如，我们在高端图表上的高性能游戏数量达到了创纪录水平，在销售ILS图表中占据了第一名。所以是的，对研发部门推出的游戏质量非常满意，随着Victor扩展Carbon平台，我们将获得的效率将很好地贯穿所有这些渠道。谢谢你的问题。
谢谢。
谢谢。提醒一下，按星号1提问。现在美国银行的Sir Harsh Singh在线。您的线路已接通。
Matt Oliver。谢谢。我有几个问题。第一，能否谈谈iGaming的可持续利润率水平。您认为未来应该维持在40%以上还是接近这个水平？第二，能否帮助我们更新第四季度及明年的国际业务前景，以及澳大利亚的渠道情况？谢谢。
我来回答iGaming利润率问题。所以我认为我们之前提到的iGaming利润率实际上是结构性和运营杠杆的结合。你知道，我们确实如我所说，我相信我在准备好的发言中提到了这一点，但我们确实受益于退出真人荷官业务。所以同比比较帮助了我们。我认为上一年这大约是300万美元的拖累。所以如果你将其正常化。是的，我们未来几年的第一方内容份额目标将帮助我们维持这些正常化的利润率。
正如Matt提到的，这显然是我们的重点，即获得正确的内容。Matt，你想谈谈其他项目吗？
是的，国际销售。所以是的，分析师有时很难理解国际市场，因为你们不像美国的islands分析那样有可见性。所以国际业务故事可能分为三部分，第一部分是EMEA地区，结果有一些噪音。所以在上一个相应期间，我们有一个大型Entain订单，
在去年的那个时期多次提到，我们在这个时期没有收到，尽管我们在第四季度在EMEA地区收到了这个SSBT订单。所以我认为这是思考EMEA地区的一些基本要素。我认为从ANZ角度来看，我们正在经历一个非常艰难的相应时期。去年我们在PCP的份额水平很高。我们在澳大利亚的份额水平目前有点低迷。这真的是内容和硬件阵容的问题，我们在AGE展会上展示的阵容获得了强烈反响。
所以我认为当我们进入26年时，我们准备在该市场重新获得份额。团队很高兴能够获得这些新游戏。然后第三，可能最大的影响是亚洲地区的周期性。如你所知，多年来它一直是非常新开业和扩张驱动的。所以25日历年有一些噪音，一些事情推迟到2026年。不是份额问题，我们在该市场保持份额。这真的是周期问题。所以这是帮助你思考国际业务的几个基本要素。
谢谢。
谢谢。提醒一下，按星号1提问。现在美国银行的Sriharsh Singh在线。您的线路已接通。
我可能实际上要回到Barry Jones的问题。早些时候我知道线路有音频问题，所以对此表示歉意。让我们重新解决这个问题。Barry问的是第四季度以及实现目标的基本要素。所以我想从这里开始，第三季度团队取得了出色的成绩。我们本季度EBITDA增长18%。我们向市场指导低两位数增长。
因此，团队显然在该期间超出了我们的预期，这为第四季度提供了更平稳的过渡路径。所以我们重申了EBITDA和MPAT a线的guidance，如Oliver earlier所说，本季度69%的收入是经常性的。所以可预测性很好。进入第四季度，我们还有两个月的时间，所以有一些重要的项目需要完成。SSBT订单就是一个很好的例子。但是Oliver，你想给我们一些关于第四季度业绩的影响因素和基本要素吗？
是的，是的，我们再试一次。希望你们能听到我。但是的，我认为正如Matt所说，经常性收入的增长将在第四季度给我们带来顺风。我认为RPD同比增长5%。所以再次强调，我们每天睡觉醒来，每天都有增量收入。北美直接销售，我们在该领域继续保持强劲势头，超过6000台。我预计这种势头将持续到第四季度。我们曾谈到加拿大VLT订单从上半年转移到下半年。
因此，这将再次为我们提供一些机会。Matt刚刚谈到了国际市场，SSBT订单，然后是DTC和iGaming第一方内容份额的增长。所以我认为这些是我们努力实现又一个两位数增长表现的基本要素，这将超越更广泛的市场。所以，是的，我们对未来感到非常兴奋。
是的，谢谢Oliver，感谢大家忍受一些音频问题。我们第一次在悉尼进行这样的通话，所以我们会随着时间的推移调整。再次，我想对我们全球的所有员工和利益相关者表示诚挚的感谢。没有你们的共同努力，我们不可能取得今天的成就，感谢你们的完美执行和坚定支持。致我们的美国股东，这不是结束。我们希望你们继续在ASX上与我们一起踏上这段旅程，展望未来。
我们期待在不久的将来与大家交谈。再次感谢收听，祝您有美好的一天。
感谢各位参加今天的Light and Wonder电话会议。我确认今天的通话现已结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话，祝您今天愉快。