Edward Rizzuti（企业发展与投资者关系执行副总裁兼秘书）
Robert Hureau（总裁、首席执行官兼董事）
Agnes Kamps（执行副总裁、首席财务官、临时首席会计官兼财务主管）
Christopher Moore（CJS Securities, Inc.）
Gregory Burns（Sidoti & Company, LLC）
Michael Shlisky（D.A. Davidson & Co）
Mircea Dobre（Robert W. Baird & Co）
早上好，欢迎参加阿拉莫集团公司2025年第三季度电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如需帮助，请按电话键盘上的星号然后零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。提问请按电话键盘上的星号然后一键。撤回问题请按星号然后二键。请注意本次活动正在录制。现在我将会议转交给企业发展与投资者关系执行副总裁Edward Rizzuti。
请开始。
谢谢。现在大家应该都已收到新闻稿副本。但如果有人未收到并希望获取，请致电212-827-3746联系我们，我们将发送新闻稿并确保您加入公司的分发列表。本次电话会议将有重播，在会议结束后一小时开始，持续一周。重播可拨打1-877-344-7529，密码523-4040。此外，会议将在公司网站www.alamo-group.com进行网络直播，重播将保留60天。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Robert Hureau，以及执行副总裁兼首席财务官Agnes Kamps。
管理层将发表开场讲话，然后开放问答环节。在今天的电话会议中，管理层可能会提及某些非公认会计原则数据。这些非公认会计原则结果与适用的公认会计原则数据的调节表已包含在我们收益报告的附件中。在将会议交给Robert之前，我想就前瞻性陈述发表几点说明。我们今天将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险与不确定性，可能导致公司未来期间的实际结果与预测结果存在重大差异。
可能导致实际结果重大差异的因素包括可能导致整体市场需求减少的不利经济状况、供应链中断、劳动力限制、竞争、天气、季节性、货币相关问题、地缘政治事件以及公司SEC报告中不时列出的其他风险因素。公司不承担更新本文所含信息的义务，本文信息仅反映截至本日期的情况。现在我想介绍Robert Hureau，Robert，请开始。
谢谢Ed。我要感谢大家参加我们的第三季度收益电话会议。感谢您对阿拉莫集团的持续关注。在开始之前，我想花一点时间表达我对能加入这样一家伟大公司并领导其下一阶段增长的激动之情。阿拉莫集团拥有一些最具才华和热情的员工，一系列高质量、专用产品深受操作员喜爱，品牌在各自市场处于领先地位，且商业模式具有高现金生成能力。
此外，公司商业模式的一个关键支柱是其在有吸引力的终端市场中的战略定位，包括市政和承包商在基础设施维护和公共工程方面的可靠支出，以及树木护理和土地管理等其他终端市场的额外增长空间。在我看来，现在加入并成为阿拉莫集团的一员，共同塑造其未来并继续为投资者、员工、客户和操作员创造价值，是一个非常令人兴奋的时刻。总体而言，第三季度业绩喜忧参半，工业设备部门表现持续强劲，而植被管理部门持续疲软。
让我先分享本季度的一些亮点。净销售额为4.2亿美元，较2024年第三季度增长5%。调整后净收入为0.28亿美元，较2024年第三季度的调整后净收入2029万美元下降3%。调整后息税折旧摊销前利润为0.55亿美元，占净销售额的13%，而2024年第三季度为0.55亿美元，占净销售额的14%。截至2025年9月30日的九个月运营现金流为1.02亿美元，占净收入的116%。虽然我对结果不满意，但我对公司未来的表现和未来的机遇感到乐观和有信心。
我将请Agnes详细回顾我们的财务业绩。她讲完后，我会回来分享一些事项的看法，包括对各部门表现的深入分析、我们的未来战略以及资本配置的一些思考。Agnes。
谢谢Robert。大家早上好。2025年第三季度净销售额为4.2亿美元，包括有机增长3.4%，较2024年第三季度增长4.7%。2025年第三季度毛利润为1.017亿美元，较2024年第三季度增长0.8%。2025年第三季度毛利率为24.2%，较2024年第三季度下降90个基点。毛利率下降主要由于植被管理部门制造设施整合相关的未预见生产效率低下，以及两个部门的关税成本。关于植被管理部门的生产效率低下问题，我们预计这些问题将持续到第四季度并进入第一季度，之后才能开始实现预期效益。关于第三季度的关税成本，我们进一步提高了价格，以减轻未来关税的影响。此外，我们继续专注于各种供应链举措，以降低成本并管理供应商基础。
第三季度销售、一般及管理费用（SGA）为0.599亿美元，较2024年第三季度增长5.6%。2025年第三季度的SGA费用包括330万美元与首席执行官过渡、收购及整合相关的成本。剔除这些项目，我们2025年第三季度的SGA费用占净销售额的百分比将略低于2024年第三季度。2025年第三季度利息支出为39万美元，低于2024年第三季度的49万美元。利息支出减少是由于平均未偿债务降低。第三季度利息收入为15万美元，高于2024年第三季度的6万美元，原因是截至2025年9月30日的九个月平均现金余额增加。
我们的有效所得税率为25.3%，高于截至2024年9月30日的九个月期间以及2024年全年的有效所得税率。然而，2025年25.3%的有效税率符合我们当前和长期预期。2025年第三季度调整后净收入为2820万美元，略低于2024年第三季度的2860万美元调整后净收入。2025年第三季度经完全稀释的调整后每股收益为2.34美元，而2024年第三季度为2.38美元。
现在我将分享各部门业绩的一些评论。2025年第三季度工业设备部门净销售额为2.47亿美元，较2024年第三季度增长17%，其中有机增长14.5%。这一表现反映了工业设备部门又一个创纪录的季度，所有业务组销售均表现强劲。2025年第三季度调整后息税折旧摊销前利润占净销售额的百分比为15.5%，而2024年第三季度为15.7%。
2025年第三季度植被管理部门净销售额为1.731亿美元，较2024年第三季度下降9%。净销售额下降反映了树木护理和农业等特定终端市场的持续疲软，以及与整合活动相关的一些生产挑战。如前所述，2025年第三季度调整后息税折旧摊销前利润占净销售额的百分比为9.7%，而2024年第三季度为11.5%。
关于资产负债表，我们保持了强劲的财务状况和灵活性，以支持正在进行的举措和未来投资。截至2025年9月30日，总资产为15.95亿美元，较2024年第三季度增加1360万美元，主要由更高的现金及现金等价物推动。应收账款减少2140万美元至3.352亿美元，反映与去年相比应收账款周转天数有所改善。第三季度库存略有增加620万美元至3.782亿美元，以支持工业设备部门的增长。然而，库存周转天数同比有所改善。
季度末应付账款增加3200万美元至1.293亿美元。因此，截至2025年9月30日的九个月，经营活动提供的现金为1.024亿美元，健康地转化为净收入的116%。截至2025年9月30日的九个月，投资活动使用的现金为4190万美元，反映用于收购Ring o Matic的现金以及2540万美元的资本支出。与去年同期相比，资本支出增加主要由于工业管理部门的一个制造活动扩张。截至2025年9月30日的九个月，融资活动使用的现金为2360万美元，反映长期债务本金偿还和已支付股息。
截至2025年9月30日，我们的总债务为2.094亿美元。此外，截至2025年9月30日，我们的资产负债表上有2.448亿美元现金，循环信贷额度下有3.97亿美元可用。最后，我想强调我们致力于为股东创造长期价值的承诺。
我们很高兴董事会已批准每股0.30美元的季度股息。展望未来，我们将继续专注于推动增长和优化运营。谢谢。我将会议交回给Robert。
谢谢Agnes。让我先对各部门的运营表现提供更多细节。首先是工业设备部门。正如Agnes所提到的，该部门表现持续强劲，净销售额较2024年第三季度增长17%。第三季度是工业部门连续第七个季度实现同比两位数净销售额增长。我们的挖掘机和真空卡车、除雪和清扫车以及安全设备组在本季度均表现良好。17%的净销售额增长归因于多个因素，包括价格、市场增长、市场份额提升以及对Ring O Matic的收购。
我想分享一些关于每个因素的看法。关于价格，今年许多业务组执行了相当典型的年度提价。此外，正如Agnes所提到的，我们的许多业务最近再次提价以减轻关税影响。关于关税，我们两个部门的目标都是将这些成本转嫁给客户，并继续利用适用的关税豁免。在提价的同时，我们继续专注于在适当情况下进行本地采购和供应商多元化。
关于我们的核心终端市场，它们继续保持弹性。我们在基础设施、公共工程和公用事业等终端市场的市政和承包商业务带来了良好稳定的长期增长。为了更好地说明这一点，过去近20个季度州和地方支出的复合年增长率约为5%，保持健康增长。
关于市场份额，我们继续展示领导地位并在某些业务中赢得份额。我们的团队在产品创新以及与优秀经销商和客户合作方面做得非常出色。让我分享一个关于产品创新的例子。我们最近在路易斯维尔的Utility Expo上展示了新的非CDL真空卡车。这款产品经过精心设计，通过高度标准化实现多个目标。
该产品既可以作为水力挖掘机，也可以作为下水道联合清洁器。此外，两个模块都可以装入集装箱进行经济的国际运输，在目的地国家可安装到底盘上。这是我们如何通过产品创新吸引新客户并深化与现有客户关系的绝佳例子。您将继续听到产品创新作为未来的主题。
最后，如您所知，我们在今年第二季度完成了对Ring O Matic的收购。虽然规模不大，但它为净销售额的同比增长做出了贡献。提醒一下，Ring O Matic生产拖车式真空设备。这类产品的加入完善了我们在这个有吸引力终端市场的产品组合，并继续加强我们的领导地位。
如我所述，工业设备部门已连续七个季度实现两位数增长。然而，展望未来，我们预计这种两位数增长速度不会持续。我们预计有机增长将回到更温和但仍具吸引力的水平。第三季度净订单同比下降，导致订单出货比低于1。
这种订单出货比反映了季度订单模式的一些波动、通过改善制造吞吐量有意减少交货时间，以及终端市场略有降温。第四季度初的订单模式开局合理，部门积压订单水平健康。总体而言，我们对工业设备部门的表现感到满意。
现在讨论植被管理部门。正如Agnes所提到的，我们的植被管理部门表现继续疲软。净销售额较2024年第三季度下降9%。具体而言，我们的树木护理、政府割草和农业部门的净销售额均有所下降。9%的净销售额下降归因于多个因素，包括终端市场状况、两个设施整合相关的挑战，部分被定价所抵消。
关于定价，与工业设备部门类似，许多植被管理业务在年内提高了价格，最近再次提价以减轻关税影响。关于我们的核心终端市场，如土地管理、农业和树木护理，它们继续表现疲软，导致销量下降。
关于制造设施整合，我想强调几点。回想一下，我们在2024年下半年启动了整合多个设施的计划。整合的目标很简单：消除固定成本，提高生产力，特别是考虑到我们所处的终端市场周期阶段。这些绝对是正确的举措。我们在前几个季度取得了一些进展，主要围绕原有设施的运营缩减和 workforce 减少。第三季度的进展则更具挑战性。这些挑战集中在运营转移至的制造地点的生产活动中。
这些是复杂的产品和复杂的流程。这类整合需要时间。此外，这些活动发生时终端市场继续下滑。我们的净销售额和运营利润率在本季度均受到影响。就目前情况而言，我们预计未来将在这些举措上取得进展，但还需要一两个季度，这些特定设施的运营才能正常化并产生我们预期的全部运营效率。
与此同时，2025年第三季度植被管理部门的净订单较2024年同期增长两位数，订单出货比稳健达到1。第四季度初的订单模式也开局合理。此外，如果美联储继续降息，2026年终端市场有可能稳定或改善。总体而言，我们对植被管理部门本季度的表现不满意，但有信心完成整合活动并按原计划推动利润率改善。
现在我想分享一些关于我们长期战略总体框架的评论。我们将重点关注并投入资源的战略有四大支柱：1.人员与文化，2.商业卓越，3.运营卓越，4.收购。让我对每个支柱提供一些细节。
首先，关于人员与文化，我们打算在已有的良好工作基础上继续发展，包括营造安全且有吸引力的工作环境，投资于未来领导者，培养持续改进的思维方式。我们相信，拥有真正敬业的员工队伍，我们可以长期表现出色。
其次，关于商业卓越，我们的重点将是通过产品创新和满足客户及产品用户需求来赢得市场。此外，预计将重点关注更高利润率的利润池，如零部件和服务。
第三，关于运营卓越，我们打算通过更高效、精益导向的制造平台和更具成本效益、注重高质量的供应链来提高利润率。
最后，收购。让我在更广泛的资本配置框架下分享一些想法。首先，我们的主要现金用途将针对收购。一般而言，我们的兴趣将更集中于能够增加有机收入增长和息税折旧摊销前利润率的补强型收购，以有吸引力的倍数在非周期性、与我们核心业务接近的终端市场执行，拥有良好的管理团队且是市场领导者。
这并不排除更大规模的交易。可能会有具有极佳战略契合度的大型交易的独特机会。正如Agnes所强调的，我们的资产负债表上有现金，并有能力以负责任的方式使用杠杆。我们的目标 pipeline 正在增长。我们正在努力继续获得良好机会，并花时间确定优先顺序。
同时，我们将继续投资资本项目，将这些资金分配给创收项目、成本削减项目、支持长期增长所需的后台领域以及各种维护项目。某些年份的资本支出可能或多或少，但平均而言，我们的资本支出应约占销售额的2%。
此外，我们预计将继续支付股息，目前每年约1500万美元，即每季度每股30美分。最后，回想一下2024年董事会批准了5000万美元的股票回购计划。虽然该计划仍在授权中，但我们非常关注不断增长的并购 pipeline 以及我们目前有限的股票流通量。
在结束之前，我想分享一些关于我们财务目标的想法。重要的是要理解这些是整个周期的长期目标。首先，包括收购影响在内的销售额增长10%以上。其次，调整后营业利润率约15%。第三，调整后息税折旧摊销前利润率约18-20%。最后，自由现金流占净收入的100%。我们相信这些目标是可以实现的，并将展示我们在竞争市场中的领导力。我们期待在未来向您更新我们的进展。
总之，我对未来的道路感到无比兴奋，有信心释放阿拉莫集团的全部潜力。我们的准备发言到此结束。操作员，请开放线路。
现在开始问答环节。提问请按电话键盘上的星号然后一键。如果使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回，请按星号然后二键。此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自CJS Securities的Chris Moore。请提问。
嘿，早上好，各位。感谢回答几个问题。也许我们可以从植被部门利润率开始。听起来我们会有所改善，但第四季度到第一季度仍然面临挑战。我的问题是，在现阶段没有显著收入增长的情况下，植被部门能否将营业利润率恢复到10%以上？
是的，我们绝对可以。让我强调一下准备发言中的几点，然后提供一些额外细节。首先，我们相信可以将调整后营业利润率恢复到15%，调整后息税折旧摊销前利润率恢复到20%。我认为这需要分几步实现。首先，随着未来一两个季度生产效率的提高，我们应该会看到200-400个基点的改善。此外，随着这些市场在2026年下半年企稳或复苏，我们将获得一些销量杠杆。
此外，我认为通过采购节约、提高零部件和服务占比以及整体精益效率，两个部门都有200-300个基点的改善机会。这是一个有点长的回答，但明确地说，是的，我们可以恢复这些利润率。我有信心，我们需要一两个季度来推动植被业务中这些特定整合设施的效率提升。
明白了。非常有帮助。作为后续问题，工业部门订单似乎还可以，但在部门内有所放缓。是否有特定领域更具挑战性，其他领域保持强劲？或者您能给我们一些关于工业部门前景的内部看法吗？
当然。首先，年初至今工业订单仍在增长，呈个位数增长。我们总体上对此感到满意。如您所注意到的，本季度订单有所下降。我想指出几个业务组。首先是挖掘机和真空设备组，本季度净订单下降，但订单具有波动性。回想一下今年第二季度，您会看到相当显著强劲的订单模式。第三季度从这些高点回落，但年初至今该组仍增长两位数。
除雪设备本季度也有所下降。但这里的订单模式不仅季度间波动，年度间也可能波动。例如，加拿大市场的某些地区每几年向服务提供商授予年度合同。2025年该特定地区仅授予了一份合同。我们预计第四季度至第一季度将有几份合同授予，举这个例子是为了说明订单不仅季度间波动，年度间也可能波动。
除雪部门、清扫车和安全设备组年初至今大幅增长。因此总体而言订单下降存在一些波动性。我们的制造吞吐量有所改善，这使交货时间回到健康状态，这是我们感到满意的地方。当然，工业业务的某些部分终端市场略有降温。我们报告工业部门销售额增长17%，这是非常强劲的增长，长期来看可能难以维持。
您将看到2026年这些终端市场略有降温，但仍然健康且有吸引力。
非常有帮助。我就到这里。谢谢Robert。
不客气。
下一个问题来自Sidoti and company的Greg Burns。请提问。
早上好。您能谈谈植被管理部门内一些渠道的状况，特别是农业和林业以及树木护理吗？库存水平如何？考虑到我们最近看到的一些贸易逆风，农业市场是否出现放缓或阻力？
好的。我有几点评论。首先，我想说我们对订单模式感到相当满意。年初至今订单增长11%。本季度增长12%。其中大部分来自北美农业。从最高层面看，订单模式令人满意。当您将其细分为某些细分市场时，我想说树木护理在本季度出现了一些疲软。回想一下树木护理中有子细分市场。实际上是树木护理中的工业子细分市场经历了一些疲软。
想想这些产品非常大、非常昂贵，成本约100万美元左右。我们看到一些客户目前在下单时犹豫不决，仍在观望2026年关税的不确定性和总体宏观经济形势。因此那里有一些疲软。政府割草也有一些疲软。一些客户，如交通部客户等，在下单时有些犹豫，但总体而言，当我们与客户交谈时，对订单模式感到相当满意。
展望2026年，客户情绪总体上中性至仍有些谨慎。整个部门的库存水平总体合理。没有异常情况。订单取消率与历史平均水平一致。因此总体而言，我们感到相当满意，认识到今年我们确实随着终端市场继续下滑，但希望我们处于底部，2026年晚些时候可能企稳或增长。
好的。那么工业部门利润率同比略有下降，但低于今年上半年的水平。也许关税是部分原因，但工业部门利润率下降的主要驱动因素是什么？
是的，有一些干扰，但主要是关税。回想一下第一季度没有关税影响，第二季度有一点，第三季度有所增加。因此当我们考虑2026年关税时，您可以认为其影响约为销售额的不到1%。我会给您我们对未来关税的大致预期水平，2025年略低于此。第三季度有所上升。
除此之外，没有什么异常。我刚才给出的数字不包括最近宣布的卡车底盘关税的任何影响。我们仍在与底盘供应商合作以了解可能的影响，但希望这能让您了解关税的趋势。我认为重要的另一点是，正如Agnes所提到的，我们在本季度确实进行了提价，但不足以完全覆盖这些关税。我们将继续努力这样做，同时管理我们的供应商基础等，但这确实是本季度工业部门的干扰因素。
好的，谢谢。
下一个问题来自DA Davidson的Mike Shlisky。请提问。
早上好，谢谢。Robert，您概述的利润率目标，我认为比前任CEO的目标有所提高，而前任目标也相当不错。Robert，您能否感觉到需要多长时间才能达到18%的息税折旧摊销前利润率？是否需要进行任何真正的重大转型才能实现这一目标？无论是具有非常高利润率的大型并购交易，还是我们正在考虑的可能有助于缩小差距的其他举措？
好问题，Mike。我分步骤和阶段考虑这个问题。第一阶段是我们希望通过解决整合相关的一些挑战，将植被部门利润率恢复到以前的水平。我们认为这需要一两个季度，仅此一项就将为该部门恢复几百个基点。其次，特别是该部门的销售略有顺风将有所帮助，并应再产生几百个基点的利润率改善。因此，从整个周期来看，随着略有顺风，我可以看到植被业务单独改善400-500个基点，按加权平均计算将为合并营业利润率贡献200个基点。
从那里，我认为通过采购节约将有200-400个基点的利润率改善。我们目前正在实施几项重大举措来实现这些节约。这将来自我们公司整体零部件和服务占比的小幅改善，我认为过去一两年这一比例有所下降。这是我们希望投入资源的领域，然后通过真正推动和塑造这种持续改进思维，即精益制造文化，再获得约100个基点的利润率改善。
因此我认为我们可以在未来几年内达到15%的营业利润率和18-20%的息税折旧摊销前利润率。不过，我们确实需要植被部门的一些顺风，也许不需要像2021年初至22年初那样完全复苏，但需要一些顺风才能实现。这有帮助吗？
绝对有帮助。非常感谢。作为后续问题，您加入阿拉莫已有几个月了。您为推动公司实现这些目标做了哪些工作？更广泛地说，您是否进行了任何重大变革？只是关于阿拉莫日常运营方式的更多一般性问题，或者这还在计划中？
当然，头几个月非常忙碌。正如我在开场发言中所说，我为能与我们这里的团队合作感到无比自豪。我们有一个非常优秀的领导团队，有很棒的品牌和产品。我与很多客户交谈过，他们真的很喜欢我们的产品。客户说对他们来说重要的第一件事是他们与OEM的信任、关系和伙伴关系，这在公司非常牢固。所以我对此感到非常兴奋。
到目前为止的大约60天左右，主要是了解团队、业务和节奏，并与客户交谈。关于变革，我想说有一项正在进行的工作我们正在进一步推进，也许我们正在加速，那就是从某种程度的分权向某些关键领域的集权转变，如采购供应链。我们正在将其转变为更强的集权模式。这对于我们实现Agnes和我以及组织其他领导者看到的采购节约至关重要。
我们有大量令人兴奋的机会去追求，我们已经聘请了一些顾问来帮助我们加速这一进程。我认为另一个领域不确定是否是变革，但绝对是重点，那就是并购。正如Agnes所强调的，我们的资产负债表上有大量现金，循环信贷额度有大量可用资金，我们可以将杠杆率提高到2-2.5倍左右，这是非常合理的。
因此我们有大量干粉。Ed和团队一直在建立丰富的目标 pipeline，我们非常兴奋。目前没有什么可以分享的，但对并购机会感到非常兴奋。我认为如果我们每年能完成一两个这样的交易，正如我所说，它们更可能是补强型收购。因此，第一，了解团队并熟悉业务节奏。第二，推进某些工作，可能加速从分权到集权的转变。第三，非常重视令人兴奋的并购。
感谢您的回答，Robert。我最后一个问题是关于您概述的 topline 增长率，10%的增长。听起来如果您考虑补强型收购，可能占整体10%增长的几个百分点。那么剩下的可能是个位数或略高，除了已经下滑的终端市场复苏之外，还有什么能真正推动增长？一切恢复正常后，创新真的能带来5%的有机增长吗？您认为在这些终端市场中创新有多大机会？
是的，我对产品创新能带来的成果感到非常兴奋。我们刚刚向董事会展示了我们的许多产品。我们刚刚参加了多次展会，真的非常兴奋。让我概述一下我对准备发言中分享的10%以上数字的看法。请记住，我们刚刚公布了4.7%的增长。植被业务已经下滑了两到三年。因此未来几年10%以上的增长可能有点保守，但我们将从那里开始。我大致将其分为两个有机增长部分。
我认为定价贡献1-2%的增长，可能更多，取决于通胀走势。我认为终端市场贡献2-3%。当然，与我们目前工业部门的表现相比这是保守的，但与植被部门的表现相比是积极的。因此那里有2-3%，然后可能另外1-2%来自市场份额。市场份额增长将通过产品创新和真正迎合客户并通过关爱客户来赢得市场。
现在，这加起来可能略高于5%，但这是我今天对有机部分的看法。然后我认为并购贡献5%以上。达到这一目标并不需要太多，只需要一笔约1亿美元销售额的交易就能达到这个数字。我认为这大约是6%的增长。如果我将这两部分大致平均分配，你会得到健康的10%增长。如果我们能在未来四五年内持续实现10%的增长，我认为这非常好。我希望我们能做得更好，特别是当我们的并购引擎真正运转起来时。
如果我们能达到每年完成一两个这种规模的交易，那么增长将会非常强劲。
太好了。Robert，感谢您的详细回答。我就到这里。谢谢。
再次提醒，提问请按星号然后一键。下一个问题来自Baird的Mir Dobre。请提问。
早上好。感谢已经涵盖的所有细节。只是想更明确地了解第四季度，您能否大致说明业绩相对于第三季度的收入和利润率趋势？
当然。因此，我认为如果您查看公司过去10年左右的历史表现，排除新冠疫情期间的一些非凡增长期，通常第一和第四季度是季节性较低的季度。我认为今年也会如此。因此从第三季度到第四季度，我预计销售额环比下降约4-5%，这是季节性驱动的。第一点。第二点，当您计算第三季度到第四季度的销售额下降时，我预计毛利下降约30%左右，略高于当前毛利率。
我认为这将让您很好地了解第四季度的大致情况。我预计植被业务从第三季度到第四季度不会有改善。我们预计这些改善将在第四季度晚些时候开始。因此季节性调整后第三季度到第四季度下降，毛利下降约30%，植被部门利润率没有显著改善。这就是我对第四季度的描述。
明白了。那么关于工业部门，我理解您的评论是利润率可能不会有顺序改善，如果有的话，可能相对于第三季度有所下降。对吗？
我认为您必须首先考虑我刚才给出的是阿拉莫合并后的评论。我提到了植被方面的一些情况，但我是在描述我认为合并结果的方向。关于工业部门，我认为有很多变动因素。一是可能会有轻微的顺序下降，随之而来的是固定成本的逆杠杆效应，因此会看到压缩。
但同时，我们在第三季度末推出了提价以应对关税，第四季度将全面生效，而第三季度仅部分生效。其中一些因素可能相互抵消，但从长期来看，我不期望工业部门利润率从第三季度到第四季度有重大变动。
明白了。我问这个问题的原因是工业部门的利润率与我们所有人的模型不同。您确实解释了关税有一定影响。但我不清楚短期内您谈到的抵消措施（定价）的影响。我们过去谈论这个部门的退出率是15%的营业利润率，现在显然不在这个水平。问题是，第四季度我们真的在看12-13%的营业利润率，还是能比这好一点？
是的，我认为第四季度我们处于您描述的区间。我认为展望2026年，我们将开始推动我强调的营业利润率改善，但短期内，从第三季度到第四季度，我们处于您描述的区间。
很好。那么澄清一下，当您提到2026年关税对销售额的影响为100个基点时，这大概是毛额。即未考虑任何缓解或抵消措施。另外，我的理解是同比影响将不成比例地集中在上半年，至于抵消措施，您认为它们将如何开始实施？这能很快完成吗？或者我们需要调整对2026全年的预期，然后希望2027年情况好转？
好问题。让我试着说明一下。2026年关税的预期毛影响约为销售额的略低于1%，未考虑最近宣布的卡车底盘关税的任何影响。我们仍在与供应商合作解决这个问题。从今年第三季度到第四季度，我认为大体上是中性的。我们看到第三季度有所上升，我认为这只是开始。然后我们在季度末推出了提价以减轻影响。
因此展望未来，我们可能无法完全覆盖2026年的关税。因此从关税来看，展望未来毛利率会有小幅下降。但我可以说，同时我们正在采购和供应链方面做一些相当重要的工作，确保我们获得可用的农业豁免。我们继续推进这些工作，继续与供应商合作。我们有一个重要的团队正在加强以推动采购节约。因此我不期望2025到2026年关税单独导致显著的利润率下降。
是的，在今年上半年你会看到更多影响，因为2025年第一季度没有关税影响。这有帮助吗？
非常有帮助。谢谢。我的最后一个问题更具概念性，还是关于工业部门。很明显，植被业务部分处于周期底部，订单已经在改善，2026年可能会加速。我们看到小型拖拉机的情况。也许较低的利率将帮助您的林业业务。所以这部分业务似乎有合理的可见性。但在工业部门，至少对我来说，情况有点复杂，因为过去几年我们看到了非常好的需求。问题是在新冠后分配的大量刺激资金已经用完的情况下，这种需求的可持续性如何。现在我们必须思考这些市政当局对各种产品的需求处于更换周期的哪个阶段。
这是一个复杂的问题，但您对该部门需求的可持续性有何看法？考虑到您概述的相当雄心勃勃的目标，您认为有哪些杠杆是在您控制范围内的，能够使该部门达到您所概述的水平？谢谢。
这是一个广泛而重要的问题。我们正在深入思考。首先，我认为您对终端市场的解读和我们的看法一致，我们在新冠后从基础设施法案、就业法案等获得了大量资金注入美国经济。这为经济注入了大量资金并提振了经济。您可以从结果中看到，我们连续七个季度两位数增长，第三季度增长17%。
这是非凡的表现。我认为展望未来，增长将会放缓。我认为这些终端市场仍然非常有吸引力，它们的周期性较弱，周期较长。因此我们当然喜欢这些终端市场。我认为真正有趣的是，该业务中的某些领域也非常令人兴奋，可能会带来意外惊喜。例如水力挖掘，州和地方法规推动了对我们销售的这类产品的需求。该市场的渗透率仍然相当低，但接受度正在迅速增长。
这得到了联邦OSHA的支持。从环境角度来看，您看到了很多动向。这些类型的产品是需要的，需求旺盛。因此在工业部门的这个细分市场，第三方数据显示年增长率约为6-7%，这真的很令人兴奋。这是其中一个领域。我认为除了我们将要强调的产品创新之外，第二个因素是并购。
我认为我们可以瞄准具有高于平均息税折旧摊销前利润率的非常有吸引力的公司，这将提高我们的整体水平。因此，即使随着基础设施支出的减少，工业终端市场略有降温，成为阿拉莫的一员仍然是一个非常令人兴奋的时刻。
非常有帮助。期待下周在芝加哥见到您。谢谢。
不客气。
问答环节结束。我将会议交回管理层作总结发言。
感谢大家的参与，现在是加入阿拉莫集团的绝佳时机。我们期待再次与您交谈。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。