Deck S. Slone（高级副总裁-战略与公共政策）
Jimmy A. Brock（首席执行官）
Mitesh B. Thakkar（总裁兼首席财务官）
Robert J. Braithwaite（高级副总裁，营销与销售）
Nathan Martin（Benchmark company LLC）
Nick Giles（B. Riley Securities）
George Eadie（瑞银集团）
Matthew Quale（Texas Capital Bancshares, Inc）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加Core Natural Resources Inc.的第三季度业绩电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话过程中的任何时候您需要立即帮助，请按星号零联系操作员。本次通话于2025年11月6日星期四进行录制。现在，我想将会议转交给战略高级副总裁Dex Sloan。请讲。
各位早上好，这里是宾夕法尼亚州卡农斯堡，感谢大家今天参加我们的会议。在开始之前，请允许我提醒您，本次通话中发表的某些声明，包括与我们预期的未来业务和财务业绩相关的声明，根据《私人证券诉讼改革法案》可能被视为前瞻性声明。前瞻性声明本质上涉及不同程度的不确定性。这些不确定性在我们向美国证券交易委员会提交的年度和季度报告中有更详细的描述，可能导致我们未来的实际结果与前瞻性声明中表达的结果存在重大差异。
我们不承诺更新前瞻性声明，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，除非法律要求。我还想提醒您，您可以在我们的新闻稿末尾找到我们计划今天上午讨论的非GAAP财务指标的调节表，该新闻稿的副本已发布在我们网站的投资者部分，网址为corenaturalresources.com。今天上午参加通话的还有Jimmy Brock，我们的董事长兼首席执行官；Mitesh Dakar，我们的总裁兼首席财务官；以及Bob Braithwaite，我们的营销与销售高级副总裁。
在Jimmy和Mitesh发表一些正式讲话后，我们将很乐意回答问题。现在，我将通话转交给Jimmy。Jimmy。
谢谢Dick，各位早上好。我很高兴地报告，尽管面临一些运营阻力，Core Natural Resources在第三季度仍取得了稳健的业绩。在2025年第三季度，尽管大宗商品价格疲软，我们再次产生了自由现金流，将现金用于股票回购计划，获得了2600万吨的未来业务，并几乎敲定了与MSHA（美国矿山安全与健康管理局）的计划，以回收和重新部署Lear South矿的长壁设备。此外，我们收到了Lear South火灾缓解工作的第一笔保险赔偿金。我还很高兴地宣布，我们已证实在美国东部和西部的旗舰业务中存在显著水平的稀土元素和关键矿物。
现在让我更深入地介绍我们的运营结果。2025年第三季度，高热值（high CV）热力煤 segment的煤炭产量为760万吨，而上一季度为800万吨。本季度，我们的ICV热力煤 segment实现的煤炭收入为每吨59.78美元，现金成本为每吨40.53美元。与2025年第二季度相比，该segment的现金成本略有上升，部分原因是West Elk矿在向储量内的新煤层过渡时面临的运营挑战。我们认为这些初始挑战将部分持续到2025年第四季度，然而，West Elk矿的B煤层将使我们能够利用更厚的煤层和更好的质量特性，这最终将带来更有利的生产率实现和现金成本。
本季度，宾夕法尼亚矿业综合体的表现超出预期，部分抵消了West Elk的挑战。展望第四季度，我们预计宾夕法尼亚矿业综合体将进行1至2次长壁搬家，具体取决于其相对于我们全年指导水平的超额表现程度。让我们转向冶金煤 segment。2025年第三季度，该segment的煤炭产量为230万吨，而2025年第二季度为240万吨。本季度，我们的冶金煤 segment报告的焦煤实现收入为每吨112.94美元，整个segment的平均实现收入为每吨101.60美元。
计入37.2万吨热力副产品销售后，本季度的现金成本为每吨94.18美元。此外，冶金煤 segment因Lear South火灾和闲置相关费用产生了1800万美元成本，被Lear South保险索赔的1900万美元预付款抵消。尽管现金利润率与近年来相比有所下降，但我为核心团队在市场低迷期间管理并持续努力降低成本，并继续实现正的现金运营利润率的能力感到非常自豪。现在让我简要更新一下Lear South矿的情况。
在7月我们暂时重新评估该矿后，我们进一步推进了连续采矿区域。同时，我们继续与联邦和州机构合作制定重返计划，包括回收、重新部署和重新启动Lear South矿的长壁系统。当我们在10月接近进入日期时，政府停摆导致MSHA人员无法参与重返工作，此后我们一直处于停滞状态。我们的运营团队仍然相信长壁设备基本未受影响，一旦MSHA人员可参与该过程，矿井已准备好重新进入长壁区域。
现在谈谈 Powder River Basin（PRB）segment。2025年第三季度，该segment的煤炭产量为1290万吨，而2025年第二季度为1260万吨。本季度，我们的PRB segment报告的实现煤炭收入为每吨14.09美元，现金成本为每吨13.04美元。与上一季度相比，两者均有所下降，主要原因是联邦特许权使用费率降低，同时Core的许多现有合同条款要求将某些政策相关变化带来的成本节约转嫁给客户。从合并角度来看，尽管面临运营阻力、Lear South矿重返时间的不确定性以及疲软的基准价格，我们仍将2025年第三季度超过60%的自由现金流返还给了股东。
我们将1900万美元用于股票回购，另外500万美元用于股息。此外，我们今天上午宣布，董事会已宣布每股10美分的股息，将于12月15日支付给11月28日登记在册的股东。从年初至今，我们已通过稳健的资本返还计划向股东返还了2.18亿美元，约占我们自由现金流生成的100%。正如前几个季度所述，Core将继续采取审慎的股东回报方法，目标是将约75%的自由现金流主要用于股票回购以及少量持续性股息，根据市场情况，有可能提高这一比例。
现在，让我谈谈可能为CORE提供未来选择权的一个话题——稀土元素和关键矿物。在过去几个月中，我们完成了PRB矿和东部业务的勘探和采样，以分析我们储量中关键矿物的浓度。我们对PRB矿和东部业务的发现感到感兴趣。PRB的结果显示，某些稀土元素和关键矿物在灰分基础上的浓度升高，特别是在煤层的顶部和底部。在东部，虽然测量的灰分基础浓度略低于PRB业务，但PMC Lear和Lear South业务的非常大的流量可能为进一步升级提供独特机会。
基于这些发现，我们正在与几位主题专家合作，在可能启动RFP流程之前探索可行性。现在，让我谈谈我们在整合两家 legacy公司并创建更强大的Core Natural Resources方面取得的一些早期运营成功。我们在整个运营中执行了多项最佳实践，例如实施更标准化的生产计划以优化运行时间和人工成本，共享设备和资源用于特殊项目（如长壁搬家），以及利用我们的规模与供应商合作以获得设备和服务的折扣。我们继续利用强大的物流网络和多样化的质量特性，通过产品混合为我们的产品创造价值提升机会。
这些只是合并相关协同效应的几个例子，它们对我们的底线产生了积极影响。尽管我们有信心在整个市场周期中创造价值，并在市场转向时以非常实质性的方式获利，但我们第四季度的重点是运营执行。一旦MSHA人员可用，我们已准备好并准备好拆除Lear South的密封设施。我们有一个坚实的计划，并期望在年底前启动长壁系统。然而，时间安排的某些方面超出了我们的控制范围。
我们与West Elk的州和联邦机构保持密切联系。我们继续推进向B煤层的过渡，并对这一较厚煤层将带来的运营效益持乐观态度。我们预计第四季度的这些努力将为2026年的业绩飞跃奠定基础。由于我们的低成本资产基础、先进的物流网络和多样化的产品质量，我们在商品周期的各个阶段都具有独特的定位，能够产生强劲的现金流和股东价值。现在，让我请Mitesh提供营销和财务更新。
谢谢Jimmy，各位早上好。让我首先提供本季度的财务业绩更新。今天上午，我们报告了2025年第三季度强劲的财务表现，尽管我们业务范围内的两个矿面临运营挑战。我们实现了3200万美元的净收入，即每股摊薄收益0.61美元，调整后EBITDA为1.41亿美元。报告的调整后EBITDA包括Lear South的1900万美元保险赔偿预付款，抵消了本季度发生的1800万美元Lear South火灾和闲置成本。此外，我们产生了8800万美元的运营现金流，资本支出为4900万美元，从而产生了3900万美元的自由现金流。
我们的运营现金流受到5200万美元的负营运资本变动的影响，主要与上一季度相比应收账款和煤炭库存余额的增加有关。然而，这两者都是时间性的。第三季度末，我们的总流动性为9.95亿美元，与第二季度末相比增加了4700万美元。这一增长是由更高的现金余额以及合并证券化工具的可用额度增加推动的。提醒一下，我们在第三季度完成了一项成功的再融资交易，将legacy AR证券化计划合并为一个工具。
这种合并由于更广泛和更多样化的客户群而提供了更大的工具可用额度，进而改善了我们整体应收账款的风险状况。我们要感谢银行合作伙伴的持续和扩大支持。让我更新一下营销方面的情况。在国内市场，特朗普政府领导下的近期政策转变通过降低生产和特许权使用相关成本、提供更稳定的监管环境以及拨款延长燃煤电厂的寿命，为国内煤炭创造了更多支持，有效地保持了燃煤电厂的运营并强化了煤炭在美国能源结构中的核心作用。
截至9月，美国电力需求保持强劲，燃煤发电量年初至今增长约12%。然而，我们服务的一些特定市场增长更高。例如，PJM RTO年初至今增长约16%。今年能源需求不仅持续增长，而且预计未来几年将继续增长。数据中心建设是电力需求增长的重要部分，到2025年底，美国的数据中心将比去年多消耗22%的电网电力。
此外，据估计，到2030年，美国数据中心的耗电量将是今天的近三倍。因此，美国数据中心需求预计将在2026年达到近76吉瓦，2028年达到108吉瓦，2030年达到134吉瓦。这种数据中心需求热潮导致许多电力公司审视其长期负荷能力，这促使他们在思考未来能源供应合同时发生了重大转变。我们看到对我们热力产品的长期交易有明显转变，而我们的低成本运营使我们能够主动以具有成本竞争力的方式分层签订长期业务。
在国际热力方面， prolonged monsoon季节和印度卢比疲软抑制了近期需求。然而，长期基本面保持不变。预计到2030年，印度的水泥需求将比2024年增长约50%，我们的高热值热力产品，加上我们通过巴尔的摩码头所有权建立的战略物流网络，处于有利地位以利用这一机会。此外，9月底，印度取消了特别补偿 cess税，这将支持需求增长。展望国际焦煤市场，我们认为全球钢铁价格继续面临压力，主要是由于宏观经济状况。
然而，鉴于东南亚为支持强劲的钢铁需求增长和基础设施建设而扩建高炉，我们对长期基本面仍持高度建设性态度。同时，随着各国政府面临重大成本障碍（特别是与氢供应和能源基础设施相关的障碍），欧洲绿色钢铁转型的势头正在放缓。在供应方面，我们继续认为，多年的投资不足以及全球储量基础的退化和枯竭将限制全球冶金煤供应，同时对价格施加上行压力。这种市场格局为我们的合同进展奠定了背景。
由于我们产品的吸引力，我们的营销团队能够扩大2026年的合同量。在热力方面，我们将高热值合同量增加了约400万吨，总销售量接近1700万吨。对于Powder River Basin，我们将销售量增加了约800万吨，使2026年的合同量达到4000多万吨。由于冶金煤 segment的性质，长期合同不太突出，国际市场的定价通常与指数挂钩。然而，我们目前的冶金煤 segment有近300万吨的2026年合同量，其中约50万吨计划交付给北美客户。
此外，我们仍在与其他北美客户谈判潜在合同量，并期望在下次 earnings call 中提供更多关于定价的信息。现在，让我简要更新一下我们对2025年剩余时间的展望。对于高热值热力 segment，我们维持销售量指导，但将价格范围下调至每吨60至61美元。此外，我们将现金成本指导上调1美元，至每吨39至41美元。这一增长主要是由于Jimmy earlier提到的West Elk运营挑战。
在冶金煤方面，由于Lear South长壁重启的时间安排，我们将焦煤销售量指导下调至740万至780万吨。在现金成本方面，我们预计第四季度的成本结构与第三季度相似。因此，我们将该segment的现金成本指导下调至每吨93至97美元。我们还预计在第四季度花费1500万至2500万美元的闲置和火灾缓解成本，因为我们努力重启Lear South长壁。对于PRB segment，我们再次将销售量指导上调至4700万至4900万吨，我们的承诺和定价头寸已增加至4800万吨。在实现煤炭收入约每吨14.46美元的情况下，我们维持每吨现金成本指导范围。在资本支出方面，我们全年利用了有吸引力的设备融资，并将资本支出指导下调4000万美元，至2.6亿至2.9亿美元。现在，在我们开放问答环节之前，让我将其转回给Jimmy做一些简短的总结发言。
谢谢Mitesh。最后，对于2025年剩余时间，我们将专注于几个关键领域，我们相信这些领域将为我们的成功奠定基础。
首先，继续与MSHA合作，专注于尽早重启Lear South的长壁系统。此外，我们将推进West Elk向B煤层的过渡完成。其次，我们将继续专注于尽可能安全高效地运营我们的业务。PMC、Lear和PRB的连续采矿业务在第三季度运行效率很高。第三，我们将继续专注于管理支出水平，以在整个周期内最大化现金利润率，尽管我们今天面临较弱的基准价格。第四，我们优先考虑完成2026年及以后的销售订单。
我们已经签订了近2600万吨的远期合同，这为我们进入2026年提供了显著的收入可见性。最后，让我感谢我们的员工。我们所有的员工都在共同努力，确保我们将Core Natural Resources发展成为我们所设想的 premier煤炭公司。尽管政府停摆，团队仍继续专注于可控因素，并准备好执行我们的长壁恢复计划。核心团队擅长应对煤炭市场的周期性，并在专注于安全与合规、持续改进和财务业绩的核心价值观的同时，成功地管理成本。
现在，我将通话转回给操作员，开始问答环节。操作员，请您向我们的来电者提供说明。
谢谢，女士们、先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按数字1。在您的Touchstone电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出投票过程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等。第一个问题来自Benchmark公司的Nathan Martin。请讲，Nathan。
谢谢操作员。各位早上好。也许首先从West Elk开始。显然你们已经转向B煤层。你知道，只是想了解更多细节。有报道称，可能存在甲烷水平升高的问题。这是否会对未来的成本或生产产生任何持续影响？然后，进入2026年全面运行时，我们应该如何看待该矿的成本和生产情况？
是的，这是个好问题。关于West Elk，你知道，正如我们 earlier所说，我们确实遇到了一些甲烷问题，你知道，没有任何安全隐患。我们只是必须为员工保持这种状态。所以，团队出去了，你知道，管理了一些通风。我们在那里做了一些控制调整，我们相信甲烷问题已经解决。自从我们采取措施以来，没有出现任何甲烷读数升高的情况。然后，快进，在我们运行之后，我们遇到了我们称之为安全区或停止边界的问题。
也就是说，我们必须对E煤层进行排水。那是我们正在开采的上覆煤层。团队尽快开始了这项工作，这就是这里Sagaport放缓的原因。好消息是，我相信到下周初，West Elk将恢复运行，我期待着我们能在那里完成的工作。我认为这将是低成本的。正如我们之前讨论的，我真的很喜欢这种煤的质量，并对我们能在市场上做什么感到兴奋。简而言之，对West Elk的未来非常兴奋。
我认为今年剩余时间的大部分问题都将得到解决。当然，采矿就是采矿。你知道，可能会出现一些小问题，但那些阻止我们采矿的事情，我认为我们现在已经控制住了。
感谢你的想法，Jimmy。也许Bob在营销方面有一个问题。Bob，我们能否了解一下现在看来2026年1700万吨承诺和定价的高热值煤炭的细分情况，以及这些吨数的定价评论，还有你们提到的4000万吨PRB煤炭？
是的，Nate，没问题。你知道，我要说的是，我当然对团队的努力感到满意。在上个季度，正如Matteo在他的准备发言中提到的，你知道，我们有2600万吨的新销售。我喜欢的一点是，你知道，我们正在查看高热值 segment的销售，一直到2030年。所以这无疑为我们前进提供了很多良好的可见性。另一个令人鼓舞的是，这些公用事业公司正在签订更长期限的合同。所以我认为他们看到了数据中心需求上线带来的好处，他们正在向前签订合同。
但仅就2026年而言，在1700万吨高热值中，1400万吨是PAMC，其中约1000万吨是国内的，400万吨是出口的。大部分出口是与指数挂钩的。所以再次，如果API2价格在未来几周继续上涨，我们有一些上行空间。其中约300万吨是West Elk的。从定价角度来看，我们现在看到的是高50美元区间，基于105美元的API2价格。所以如果我们看到2026年价格上涨，那肯定会让我们有能力提高价格。
然后在PRB方面，正如我们提到的，大约4100万吨，我们看到的定价在每吨14美元左右的中低位。
好的，谢谢Bob。还有一个问题？我的意思是，我认为Mitesh提到，2026年大约有50万吨固定价格的国内煤炭。关于这些吨数的定价的任何评论也会有所帮助。
Nate，我们将在下次通话中提供。你知道，我们仍在谈判中，但我对我们所看到的情况感到非常鼓舞。其中很多是我们在国内签订的高 volume煤炭。但同样，我们将在下次通话中提供更好、更清晰的更新，但我预计当我们下次报告时，这个数字会增加。
好的，很好。然后也许在我继续之前最后一个问题。你知道，收到的第一笔保险赔偿金。我们应该如何考虑Lear South的保险和业务中断恢复的潜在范围？Matesh。我想你之前提到过大约1亿美元，但如果能得到更新就太好了。谢谢。
所以Nate，如果你看年初至今，我们在火灾和闲置成本上花费了大约7500万美元，我们指导第四季度还有1500万至2500万美元。所以加起来，我认为仅火灾和闲置成本就接近1亿美元。除此之外，你还必须加上剩余的业务中断索赔。所以我认为我们肯定在三位数（百万美元）的范围内。所以我们将继续跟踪这一点，随着我们提交索赔，我们会让你了解情况。
我认为我们不会等待完整的索赔结果。我们开始在产生成本时就提出预先索赔作为起点。我认为我们的下一步也是继续推进业务中断索赔，你也会开始看到这一点。所以我们对整体保险索赔的最终结果非常乐观。
感谢更新。Mitesh。我现在先结束提问。祝第四季度好运。
谢谢。
谢谢，Nate。
下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请讲。
谢谢操作员。各位早上好。只是想跟进高热值成本方面，并真正了解您对PAMC长壁运营维持低成本的信心水平。如果West Elk成本能够降低约10美元/吨，我会回到大约2美元的收益，这将使segment成本可能比最近几年略高。所以非常感谢任何细节，
Nick。我认为当你看成本时，你知道，这是我们一直在持续努力的事情。但让高热值 segment有点失控的一个原因是West Elk矿的不幸产量短缺，这显然成本会略高。我认为你的数字大致在范围内。我的意思是，我希望看到宾夕法尼亚矿业综合体的现金成本保持在我们过去的水平，大约每吨37至39美元。你知道，我们认为我们可以保持在那里。
然后，当我看West Elk时，你知道，我们必须看看当我们持续、全力、无延迟地运行时，该矿的表现如何。但我确实相信我可以把它降到某个水平。你知道，我认为West Elk的成本应该在每吨30美元左右。所以显然这将有助于我们高热值业务的整体成本结构。嘿，Nick。这是Dak。我认为有趣的另一点是，你知道，正如Bob在他的准备发言中提到的，你知道，我们有2600万吨的新销售。我喜欢的是，你知道，我们正在查看高热值 segment的销售，一直到2030年。
但仅就2026年而言，在1700万吨高热值中，1400万吨是PAMC，其中约1000万吨是国内的，400万吨是出口的。大部分出口是与指数挂钩的。所以再次，如果API2价格在未来几周继续上涨，我们有一些上行空间。其中约300万吨是West Elk的。从定价角度来看，我们现在看到的是高50美元区间，基于105美元的API2价格。所以如果我们看到2026年价格上涨，那肯定会让我们有能力提高价格。
然后在PRB方面，正如我们提到的，大约4100万吨，我们看到的定价在每吨14美元左右的中低位。
明白了。我很感激。我想在冶金煤方面问一个类似的问题。展望2026年，当Lear South恢复运营时，我们应该如何看待该矿的具体成本，以及这对整个segment的影响？
嗯，显然Lear South目前对冶金煤 segment造成了很大影响。我们让它恢复运营。你知道，Nick，我们在那里也有一个计划变更。我认为该矿的运营成本将低于目前的水平。我们将不得不看看结果如何。但我认为它将非常接近我们在Lear矿的运营成本，也许甚至更好，因为我们做了计划变更。所以我们将不得不拭目以待。我真的很想让那个矿恢复运营。
你知道，我们必须回收护盾，设置工作面。那里的团队做得非常出色，而且在不能运行长壁的最佳环境中工作。但他们已经推进了我们的采矿区域，并准备好了新的工作面。所以我对Lear South在2026年能带来的成果感到非常兴奋。Nick，如果你考虑更广泛的冶金煤组合，与CM矿相比，我们将有更多的吨数来自长壁矿。因此，这也将带来一些顺风。
太好了。最后一个问题，如果可以的话。我们是否有关于2026年将享受45x税收抵免的冶金煤总吨数的说明？
所以Nick，这是Dak。听着，我想说的是，你知道，当你看立法的写法时，这显然是一个能力测试。所以我们冶金煤 segment的所有冶金煤都应该有资格。但当你还考虑PMC生产的吨数时，我们发送到冶金市场并出售给钢铁生产商的实际上是标准混合煤。所以在这2600万吨中，所有这些吨数都适合用于钢铁生产。所以我们当然相信这些吨数应该有资格。
再次强调，这是关于能力，而不是最终市场。我们会说，如果焦煤市场足够大，我们可以将所有2600万吨PAMC煤出售到该市场。所以我们相信我们会在这方面获得资格。所以我们可以离线进一步讨论。但这只是初步反应。
不，Dick，这真的很鼓舞人心，伙计们。感谢所有细节，非常好的更新。继续保持好的工作。
谢谢，Dick。
下一个问题来自瑞银的George Eady。请讲。
是的，各位好，Jimmy，Natasha，Bob和Deck。首先我能问一下稀土元素的问题吗？所以就Core而言，从财务角度来说，您认为PRB还是东海岸更有前景？也许也提醒我们政府讨论的最新情况，Jimmy之前提到过。主题专家，但其他政府是否也可能参与其中，提供承销、融资或价格支持？
嗯，我们一直在努力评估从东部和西部采矿业务中回收稀土元素和关键矿物的潜力。正如我们在脚本中所说，你知道，这项工作正在进行中，但仍处于早期阶段。但我要说的是，问题不在于这些运营中是否存在稀土元素和关键矿物。而是我们是否能够经济有效地分离、升级和提取我们可用的原料？我的意思是，我们的研究表明，在我们西部运营的煤层中存在这些元素，这与其他人在那里所说的非常相似。
所以我们确实有它们。我们带来的一个关键优势是我们已经获得许可的活跃运营的巨大规模。我们在PMC运营着美国最大的地下采矿综合体，在PRB运营着第二大业务。所以这些运营每天产生大量的材料。我们正在评估的角度是，我们是否可以利用我们的规模来为稀土元素和关键矿物创造商业案例。这项工作由我们的创新小组领导，该小组拥有一支由高素质科学家和工程师组成的团队，并与许多强大的技术合作伙伴合作。
所以请继续关注更多信息，但随着我们深入了解稀土元素和关键矿物的更多细节，我们将让所有人都参与进来。
我们可能会在明年的全年收益中获得更实质性的更新吗？或者这太早了？
对不起，我没听懂你的问题。是什么问题？我们预计会在某个程度上在下个季度对此发表评论。但你知道，在未来的几个季度里，我们将继续，你知道，随着进展提供更新。George，但还有工作要做。
是的。好的。不，谢谢。然后也许转向美国国内热力市场，MITESH和Bob，也许你能帮助我更好地理解这里的上行空间？看着那些图表，很多人说美国现在的煤电 fleet利用率达到50%，并且还在攀升。但是你能帮助估算一下，如果利用率达到60%，考虑到PRB或东北部在没有大量资本支出的情况下没有太多的产量上行空间，我们如何将5%或10%的利用率提升与PRB和pamc的利润率和定价联系起来？最后，关于这一点，考虑到东北部国内市场的需求增长比PRB更多，PAMC是否有更多的上行空间？
是的，我会告诉你George，你知道，有几件事。首先，正如我之前提到的，我们对现在煤电 fleet的投资感到鼓舞。你可能不会在公开场合听到太多，但我们正在与客户交谈，我们看到他们投资于煤电 fleet，预计在一段时间内将以更高的利用率运行。这在很大程度上与你提到的数据中心和AI建设有关，我们认为到2030年，国内燃煤发电量可能增长20-30%。
如果你看一下今天燃烧的约4亿吨煤，未来不久可能会额外增加6000万至8000万吨。你知道，我们可以继续投资我们的运营。我认为，你知道，我们总是说2600万吨是PAMC的基本情况。如果市场存在，我们有能力提高产量。我会告诉你，我们可能会达到那里。正如我 earlier提到的，上个季度有2600万吨的新销售，一直到2030年。所以这是令人鼓舞的。我们开始看到很多迹象表明，这些国内公用事业公司将继续运营。
随着更多数据中心承诺建设，我们将看到这一点。这里有很多待办事项，如果实现，我认为是的，我们将继续投资，看看是否可以不仅在PAMC，而且在PRB增加产量。George，如果你看看所有这些数据中心的建设地点，很多都在东部，我认为BAMC正好位于所有这些之上。所以我认为你显然会看到天然气的一些竞争。
但是如果你听听工业公司的一些收益电话会议，他们说如果你想要一个新的燃气轮机。你将不得不排队到2029年、2030年。所以在这段时间里，你不会从燃气电厂获得很多增量电力。而煤炭是24/7稳定的电力调度。这正是这些数据中心和AI应用所需要的。所以我们对此非常兴奋。PMC以及我们的西部业务将继续受益。
我认为我们也看到东部公用事业对我们的西部煤炭越来越感兴趣。所以我。这支持了这一趋势，你知道。而且George，只是评论一下，我的意思是，你知道，在这一点上，你已经看到了，你的观点是，我们已经运行了50%的利用率，但年初至今的煤炭消费量约3500万吨，根据全年天气情况，可能最多增加4500万吨。这是一个很大的提升。所以在定价方面的影响，我们将拭目以待。但显然再这样一两年，无疑会对供应造成一些压力。
因此可能会有积极的影响。
是的。好的。谢谢大家。最后一个问题。对不起。也许Mitesh。同样，我认为这是Nate之前的问题，但你能提醒我们这些保险赔偿金的潜在时间表吗？我们是否应该期望所有资金在明年年中左右到位。还有巴尔的摩大桥赔偿金的最新情况，谢谢。
是的，所以George，我希望我能给你一个确切的时间，但我认为这是我们开始提交索赔的情况，你知道，当我们收到收据并将所有东西整理好作为Lear South的第一步，这就是我们一直在做的。所以我们刚刚收到的索赔，我们大约在三四个月前提交了。所以有一个滞后。我们在10月提交了另一项索赔。我希望能在明年初收到。所以我们会继续这样做。我希望我能给你一个终点。业务中断索赔往往需要更长的酝酿期，可以这么说。来回讨论假设需要一段时间。所以我们正在努力。我认为我们在巴尔的摩索赔方面也取得了很大进展。我们会看到。我不想给出一个结束日期，但我认为我们预计大部分将在明年收到。
好的。是的。谢谢大家。
谢谢。谢谢。
下一个问题来自德克萨斯资本银行的Matthew Key。请讲。
早上好，感谢回答我的问题。在第二季度，合并相关协同效应的指导提高到1.5亿至1.7亿美元。我想知道在第三季度末，你们实现了该目标的百分之多少？以及随着时间的推移，是否还有其他增量成本节约？
这是nitesh。我认为我们在这方面取得了很大进展，年化运行率的数字也略高一些。我们将继续努力。我们还在做一些其他事情。但就目前实际实现的情况而言，我认为如果你看一下我们的SG&A趋势，第三季度与第一季度和第二季度相比，反映了其中的一些。你也从副产品销售收入中看到了这一点。我认为总体而言，今年可能有50%的协同效应在流动，但其中很多将在明年流动。
例如，SG&A将从明年第二季度开始实现全面运行率。我们在IT方面有一些系统正在逐步淘汰。其中一些在9月已经淘汰。所以你甚至还没有在9月的数据中看到这种影响。我认为你会继续看到这种情况。最后的系统淘汰将在大约4月某个时候发生。所以我认为你会看到这些数字的流动。所以我认为全面运行率的思考方式，我会说明年第二季度某个时候。但我们在这方面取得了很大进展。
非常感谢。这非常有帮助。假设Lear South的工作按计划重启。我想知道公司是否会产生任何额外的灭火和闲置成本，这些成本会延续到2026年第一季度，还是第四季度会是这种情况的结束？
我认为第四季度将是结束。特别是如果，你知道，我们从政府那里得到一些帮助。就像我说的，我们已经准备好，团队已经准备好去回收这些护盾。所以我们认为剩下的将是我们显然在第四季度承担的闲置费用。但如果我们能够回收护盾，长壁工作面已经开采并准备好接收新的护盾。所以我们将在第四季度完成所有这些。而且，如果我们能及时恢复，我们甚至可能在第四季度末从Lear South获得一些产量。
所以现在一切都取决于时间。但我确实认为，到今年第四季度，与火灾相关的成本将得到解决。
明白了。这非常有帮助。感谢各位的时间，祝你们未来一切顺利。
谢谢，Matt。
下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请讲。
谢谢跟进。我只是想问一下第四季度的高热值销量。我认为你们的年度指导中点可能意味着略有上升。但你能给我们一些关于什么能让我们达到范围的高端或低端的信息吗？是否有任何长壁搬家？非常感谢。
是的，我现在可以告诉你George，你知道，有几件事。首先，正如我之前提到的，我们对现在煤电 fleet的投资感到鼓舞。你可能不会在公开场合听到太多，但我们正在与客户交谈，我们看到他们投资于煤电 fleet，预计在一段时间内将以更高的利用率运行。这在很大程度上与你提到的数据中心和AI建设有关，我们认为到2030年，国内燃煤发电量可能增长20-30%。
如果你看一下今天燃烧的约4亿吨煤，未来不久可能会额外增加6000万至8000万吨。你知道，我们可以继续投资我们的运营。我认为，你知道，我们总是说2600万吨是PAMC的基本情况。如果市场存在，我们有能力提高产量。我会告诉你，我们可能会达到那里。正如我 earlier提到的，上个季度有2600万吨的新销售，一直到2030年。所以这是令人鼓舞的。我们开始看到很多迹象表明，这些国内公用事业公司将继续运营。
随着更多数据中心承诺建设，我们将看到这一点。这里有很多待办事项，如果实现，我认为是的，我们将继续投资，看看是否可以不仅在PAMC，而且在PRB增加产量。George，如果你看看所有这些数据中心的建设地点，很多都在东部，我认为BAMC正好位于所有这些之上。所以我认为你显然会看到天然气的一些竞争。
但是如果你听听工业公司的一些收益电话会议，他们说如果你想要一个新的燃气轮机。你将不得不排队到2029年、2030年。所以在这段时间里，你不会从燃气电厂获得很多增量电力。而煤炭是24/7稳定的电力调度。这正是这些数据中心和AI应用所需要的。所以我们对此非常兴奋。PMC以及我们的西部业务将继续受益。
我认为我们也看到东部公用事业对我们的西部煤炭越来越感兴趣。所以我。这支持了这一趋势，你知道。而且George，只是评论一下，我的意思是，你知道，在这一点上，你已经看到了，你的观点是，我们已经运行了50%的利用率，但年初至今的煤炭消费量约3500万吨，根据全年天气情况，可能最多增加4500万吨。这是一个很大的提升。所以在定价方面的影响，我们将拭目以待。但显然再这样一两年，无疑会对供应造成一些压力。
因此可能会有积极的影响。
是的。好的。谢谢大家。最后一个问题。对不起。也许Mitesh。同样，我认为这是Nate之前的问题，但你能提醒我们这些保险赔偿金的潜在时间表吗？我们是否应该期望所有资金在明年年中左右到位。还有巴尔的摩大桥赔偿金的最新情况，谢谢。
是的，所以George，我希望我能给你一个确切的时间，但我认为这是我们开始提交索赔的情况，你知道，当我们收到收据并将所有东西整理好作为Lear South的第一步，这就是我们一直在做的。所以我们刚刚收到的索赔，我们大约在三四个月前提交了。所以有一个滞后。我们在10月提交了另一项索赔。我希望能在明年初收到。所以我们会继续这样做。我希望我能给你一个终点。业务中断索赔往往需要更长的酝酿期，可以这么说。来回讨论假设需要一段时间。所以我们正在努力。我认为我们在巴尔的摩索赔方面也取得了很大进展。我们会看到。我不想给出一个结束日期，但我认为我们预计大部分将在明年收到。
好的。是的。谢谢大家。
谢谢。谢谢。
下一个问题来自德克萨斯资本银行的Matthew Key。请讲。
早上好，感谢回答我的问题。在第二季度，合并相关协同效应的指导提高到1.5亿至1.7亿美元。我想知道在第三季度末，你们实现了该目标的百分之多少？以及随着时间的推移，是否还有其他增量成本节约？
这是nitesh。我认为我们在这方面取得了很大进展，年化运行率的数字也略高一些。我们将继续努力。我们还在做一些其他事情。但就目前实际实现的情况而言，我认为如果你看一下我们的SG&A趋势，第三季度与第一季度和第二季度相比，反映了其中的一些。你也从副产品销售收入中看到了这一点。我认为总体而言，今年可能有50%的协同效应在流动，但其中很多将在明年流动。
例如，SG&A将从明年第二季度开始实现全面运行率。我们在IT方面有一些系统正在逐步淘汰。其中一些在9月已经淘汰。所以你甚至还没有在9月的数据中看到这种影响。我认为你会继续看到这种情况。最后的系统淘汰将在大约4月某个时候发生。所以我认为你会看到这些数字的流动。所以我认为全面运行率的思考方式，我会说明年第二季度某个时候。但我们在这方面取得了很大进展。
非常感谢。这非常有帮助。假设Lear South的工作按计划重启。我想知道公司是否会产生任何额外的灭火和闲置成本，这些成本会延续到2026年第一季度，还是第四季度会是这种情况的结束？
我认为第四季度将是结束。特别是如果，你知道，我们从政府那里得到一些帮助。就像我说的，我们已经准备好，团队已经准备好去回收这些护盾。所以我们认为剩下的将是我们显然在第四季度承担的闲置费用。但如果我们能够回收护盾，长壁工作面已经开采并准备好接收新的护盾。所以我们将在第四季度完成所有这些。而且，如果我们能及时恢复，我们甚至可能在第四季度末从Lear South获得一些产量。
所以现在一切都取决于时间。但我确实认为，到今年第四季度，与火灾相关的成本将得到解决。
明白了。这非常有帮助。感谢各位的时间，祝你们未来一切顺利。
谢谢，Matt。
下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请讲。
谢谢跟进。我只是想问一下第四季度的高热值销量。我认为你们的年度指导中点可能意味着略有上升。但你能给我们一些关于什么能让我们达到范围的高端或低端的信息吗？是否有任何长壁搬家？非常感谢。
是的，我现在可以告诉你Nick，没问题。你知道，我要说的是，我当然对团队的努力感到满意。在上个季度，正如Matteo在他的准备发言中提到的，你知道，我们有2600万吨的新销售。我喜欢的一点是，你知道，我们正在查看高热值 segment的销售，一直到2030年。所以这无疑为我们前进提供了很多良好的可见性。另一个令人鼓舞的是，这些公用事业公司正在签订更长期限的合同。所以我认为他们看到了数据中心需求上线带来的好处，他们正在向前签订合同。
但仅就2026年而言，在1700万吨高热值中，1400万吨是PAMC，其中约1000万吨是国内的，400万吨是出口的。大部分出口是与指数挂钩的。所以再次，如果API2价格在未来几周继续上涨，我们有一些上行空间。其中约300万吨是West Elk的。从定价角度来看，我们现在看到的是高50美元区间，基于105美元的API2价格。所以如果我们看到2026年价格上涨，那肯定会让我们有能力提高价格。
然后在PRB方面，正如我们提到的，大约4100万吨，我们看到的定价在每吨14美元左右的中低位。
明白了。各位，趁我还在，我的意思是，近年来你们谈到了可以发送到海运市场的最大吨数。但是今天，考虑到国内市场的强劲，这些吨数的限制是什么？
我认为你说得对。我的意思是，我们现在预测，我会告诉你，对于2026年，我们相信我们的国内销量将同比增长。现在，问题又来了：国际市场如何？以及我们是否能从PAMC获得更多产量。所以你知道，今天坐在这里，正如我提到的，我们目前签订了1400万吨合同，其中1000万吨是国内的。我们仍在为明年的额外业务进行谈判，所以我们将看看结果如何。但PAMC运行得非常好，所以我们继续保持这个速度。
我们当然可以增加一些出口量。但我要说的是，国内销量将同比改善。
但这对我们很有效。Nick，相比之下。你知道，我们过去总是说我们面向市场。所以这是另一个机会，我们面向套利。所以无论在哪里，无论是国内还是国际，我们当然有能力到达那里。Nick，你谈到了整个高热值热力 segment，但West Elk今天也在销售更多的发电用煤。
随着这个情况的实现，我们可以继续将更多的吨数从West Elk导向国内发电市场。此外，哦，顺便说一下，在B煤层，我们当然有能力在那个更厚的煤层中以更高的水平运行。所以那里有额外的机会。
各位，很高兴听到这些。再次感谢，祝好运。
谢谢。谢谢。
目前没有更多问题。现在，我想将通话转回给Jimmy Brock进行最后的总结发言。
是的。感谢大家今天参加我们的电话会议。我们期待着在未来与您交流。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请您断开线路。祝您有美好的一天。