Carlotta Chan
Ralph A. Larossa（董事会主席、总裁、首席执行官）
Daniel J. Cregg（首席财务官、执行副总裁）
Shar Pourreza（富国银行）
Jeremy Tonet（摩根大通）
Nick Campanella（巴克莱银行）
David Arcaro（摩根士丹利）
Bill Appicelli（瑞银集团）
Nick Amicucci（Evercore ISI）
Paul Zimbardo（杰富瑞）
Carly Davenport（高盛）
Anthony Crowdell（瑞穗证券）
Andrew Weisel（加拿大丰业银行）
先生们，谢谢。我叫Rob，我是公共服务企业集团第三季度会议的操作员。提问时，您需要按星号加数字1来提出问题，请按R。如果有人需要会议帮助，请按电话键盘上的星号。提醒一下，今天（2025年11月3日）的会议正在录制，稍后将在网站HTTPs investor.pseg.com上提供。现在，请开始。
早上好，欢迎参加2025年第三季度业绩发布会。今天参加电话会议的有Ralph Larossa，总裁兼首席执行官，以及Dan。新闻稿、附件和今天讨论的幻灯片已发布在我们的投资者关系网站investor.esgj.com上，您可以在当天晚些时候联系我们。根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，本次电话会议中讨论的收益报告和其他材料包含前瞻性陈述，这些陈述涉及各种风险和不确定性。我们还将讨论非GAAP运营收益，这与根据美国公认会计原则（GAAP）报告的净收入有所不同。我们在投资者关系网站和今天的材料中提供了非GAAP与GAAP指标的调节表以及有关前瞻性陈述的免责声明。
在准备好的发言之后，我们将进一步深入问答环节。现在，我将把电话交给Ralph Larossa。
谢谢Carlotta，也谢谢大家参加我们今天上午的业绩回顾会议，并讨论我们对今年剩余时间业务的展望。PSEG公布了稳健的第三季度和年初至今的运营及财务业绩，反映了2024年10月配电费率案新费率的预期积极影响，该因素对整个第三季度都产生了有利影响。我们前九个月的业绩使我们能够将2025年非GAAP运营收益指引收窄至区间的上半部分，即每股4.00美元至4.06美元，而此前的指引为每股3.94美元至4.06美元（针对PSE&G）。
我们在本季度投资了约10亿美元，2025年前九个月投资了27亿美元，这都是我们计划的全年38亿美元受监管资本支出计划的一部分。该计划专注于更换和现代化新泽西州的能源基础设施，满足负荷增长，并扩大能效计划以降低能源需求和客户成本。本季度，PSEG Nuclear为电网提供了7.9太瓦时的可靠无碳基荷能源，同时为PSEG提供了为受监管投资提供资金的财务灵活性。我们100%拥有的Hope Creek机组自上次换料停机以来连续运行了499天，我们最近完成了将其燃料循环从18个月延长至24个月的工作，为该机组未来生产更多兆瓦时奠定了基础。
此外，在过去一个季度，长岛电力管理局董事会批准了一项五年合同延期，使我们能够继续作为长岛和洛克威地区电力服务的运营服务提供商直至2030年。我们正在执行PSEG的增长计划，重点关注运营卓越和严格的成本控制，以维持可靠性并为客户提供价值。新泽西州和整个PJM地区显著且不断增长的供需失衡，使得我们对领导力的投资需求比以往任何时候都更加明显。为解决这种资源充足性失衡问题（如果不解决，未来将对客户的可靠性和可负担性产生不利影响），我们正积极与当前和潜在的未来政策制定者合作，在新泽西州制定切实可行的解决方案，确保我们能够以可负担的方式满足客户的能源需求。
新泽西州下一任州长将面临解决一系列不断上升的成本问题，而实施切实可行的解决方案以解决这些成本压力的根本原因将是重点。这些成本压力有多种来源。例如，罗格斯大学伊格尔顿最新民调显示，36%的可能选民认为税收是新泽西州面临的首要问题，21%的人认为是可负担性问题。其他话题落后于这两个主要关注点，6%的人特别指出住房可负担性，5%的人将公用事业成本视为该州的首要问题。我们随时准备与即将上任的政府合作，尽我们的一份力量在短期内保持尽可能低的费率，并致力于长期解决方案以增加供应。
虽然供需失衡仍然是一个重大且不断加剧的问题，但我们预计明年6月容量市场对客户账单的影响将受到两个因素的限制。首先，FERC批准的价格上限将至少延长至12月即将举行的容量拍卖；其次，新泽西州基本发电供应机制的渐进式改革，在三年内逐步实施变化。这假设其他与供应相关的成本保持不变，从而保留了预期从账单中扣除的其他费用的减少额。在能源话题上，新泽西州存在广泛共识的一点是，需要增加发电供应，以减少对PJM容量市场的过度依赖，并确保客户的持续可靠性和可负担性。
随着进口量已增长到我们发电消费量的40%以上，已有立法出台，允许配电公司竞争参与提供供应解决方案。如果新泽西州决定发展新的州内发电，我们支持增加发电供应竞争的立法。此外，我们拥有具备电网连接能力和管道供应的场地，以及在新泽西州建设新供应的内部专业知识。在谈到PSCG Nuclear时，我们继续实施旨在优化电厂并增加兆瓦产量的项目。
除了我之前提到的Hope Creek燃料循环延长项目外，我们的Salem Uprate项目将在2027-2029年期间为电网带来额外200兆瓦的电力，因为这种基荷无碳可调度电力的稀缺价值继续增加。我们还注意到美国能源部（DOE）最近发布的通知的潜在重要性，该通知现已成为FERC的规则制定，旨在以及时、公平和可负担的方式加速大型负荷的并网。该通知要求FERC在2026年4月30日前采取最终行动。该提案有许多积极因素，但我们需要一段时间才能看到规则制定的最终影响。
因此，总而言之，我们为客户交付了稳健的运营季度，我们前九个月的财务业绩使我们能够将2025年全年非GAAP运营收益指引从之前的每股3.94美元至4.06美元收窄至区间的上半部分，即每股4.00美元至4.06美元。我们还重申PSEG到2029年的五年非GAAP运营收益增长展望为5%至7%，因为我们继续寻求长期预测的增量机会，包括通过多年协议承包核输出的潜力，以及应对客户需求增长导致的近期额外供应需求的潜在公用事业投资。
值得注意的是，我们的资产负债表继续支持我们为PSEG的五年资本投资计划（225亿至260亿美元）提供资金，无需发行新股或出售资产，并为持续和可持续的股息增长提供了机会。在结束之前，我想表彰我们的输配电系统以及核业务在上个季度的出色表现。两者都为客户展示了卓越的可靠性和弹性。这一集体成就反映了PSEG全体员工的辛勤工作、奉献精神和技术专长。现在，如你所知，明天是新泽西州的选举日。
让我明确表示，PSEG已经存在了一个多世纪，我们成功地与新泽西州两党的每一届政府合作，目标都是为了该州的发展。基于我们与两位州长候选人的会面，我完全有信心我们将与新一届政府再次合作。现在，我将把电话交给Dan，他将向您介绍我们的财务业绩以及对2025年剩余时间的展望，然后我们将回到问答环节。
谢谢Ralph，各位早上好。第三季度，PCG报告2025年每股净收入为1.24美元，而2024年为1.04美元；非GAAP运营收益2025年为每股1.13美元，2024年为0.90美元。我们在幻灯片7和9中提供了截至2025年9月30日的第三季度和九个月各业务对净收入和非GAAP运营收益的贡献信息。幻灯片8和10包含瀑布图，展示了季度和年初至今期间与去年相比的净变化以及每股非GAAP运营收益（按主要业务划分）。
让我们从PSEG开始，该公司报告2025年第三季度净收入和非GAAP运营收益为5.15亿美元，而2024年为3.79亿美元。公用事业业绩的增长得益于2024年10月生效的新电力和天然气基础配电费率，这些费率旨在收回先前超过30亿美元资本投资的回报。从幻灯片8的PSE&G列开始，我们的配电利润率与去年同期相比增加了0.30美元/股，主要反映了费率案的影响以及PSE&G资本投资的回收和回报。
在费用方面，配电运营和维护（OM）成本与2024年第三季度相比每股高出0.02美元，折旧和利息费用与2024年第三季度相比分别每股增加0.01美元和0.02美元，反映了更高水平的可折旧工厂投资和更高利率的长期债务。最后，通过年度有效税率记录的税收时间（全年净影响为零）在第三季度与去年同期相比产生了每股0.02美元的净有利影响。继6月遭遇严重热浪导致PSEG达到年度电力系统峰值后，第三季度的天气条件（以温湿度指数衡量）比正常水平低3%，比2024年第三季度低7%。
提醒一下， conservation Incentive Program（SIP）计划机制将天气和其他经济销售差异与我们很大一部分配电利润率脱钩，同时帮助pseng促进广泛采用节能措施，包括能效和太阳能计划。在SIP机制下，电力和天然气客户数量是配电利润率的主要驱动因素，过去一年每个细分市场都增长了约1%。在资本方面，正如Ralph earlier提到的，PSEG在第三季度投资了约10亿美元，前九个月总计27亿美元。我们2025年全年受监管资本投资计划仍约为38亿美元，到2029年的五年受监管资本投资计划210亿至240亿美元保持不变。
2025年第一季度，PSEG开始部署新的能效计划。我们预计在六年内根据该计划投资高达29亿美元。该计划总额包括约10亿美元的账单还款选项，以帮助客户为其能效设备和电器融资，并为客户提供能源信息和管理能源使用、降低账单的选项。现在转向PCG电力及其他业务第三季度，PCG电力及其他业务2025年第三季度净收入为1.07亿美元，而2024年为1.41亿美元；非GAAP运营收益为5000万美元，而2024年为6900万美元。
再次参考幻灯片8的第三季度瀑布图，净能源利润率与去年同期相比每股增加0.01美元。尽管由于Hope Creek换料停机，本季度发电量有所下降，但总体电价和市场收入高于2024年第三季度。运营和维护成本与2024年第三季度相比每股不利0.05美元，主要是由于我们100%拥有的Hope Creek核电站的计划换料。正如Ralph所提到的，我们的Hope Creek机组已成功将换料周期从18个月延长至24个月，预计从长期来看将产生额外的兆瓦时以及运营和维护成本节约。
折旧费用每股有利0.01美元，利息费用每股增加0.02美元，反映了更高利率的增量债务，税收和其他项目与2024年第三季度相比每股有利0.01美元。在运营方面，核电站第三季度发电量约为7.9太瓦时，而2024年第三季度约为8.1太瓦时。截至2025年9月30日的九个月，核发电量约为23.8太瓦时，略高于2024年同期的23.3太瓦时。截至2025年9月30日的季度和九个月，核电机组的容量因子分别为92.4%和93.7%。
7月，PCG Nuclear在PJM的基本剩余拍卖中清理了约3500兆瓦的合格核电容量，市场清算价格为每兆瓦日329美元，适用于2026年6月1日至2027年5月31日的能源年度。关于最近的融资活动，截至9月底，PSEG的总可用流动性为36亿美元，包括约3.3亿美元的现金。在融资方面，8月PSEG发行了4.5亿美元的4.9%担保中期票据，2035年8月到期；8月晚些时候，PSEG按面值赎回了5.5亿美元票面利率为0.8%的票据。
总体而言，PSEG在第三季度末拥有充足的流动性，与第二季度末相比基本保持不变。截至9月底，PCG的浮动利率债务包括PCG Power的4亿美元364天期定期贷款（2025年12月到期）和截至9月30日的商业票据。我们的浮动利率债务水平约占总债务的4%。10月，穆迪发布了对PSEG和PSENG的最新信用意见，信用评级和展望均未发生变化。展望未来，我们稳健的资产负债表支持PSG以受监管资本支出为主的五年资本支出计划的执行，无需出售新股或资产，并为持续和可持续的股息增长提供了机会。
最后，我们将PSEG 2025年全年非GAAP运营收益指引从每股3.94美元至4.06美元收窄至每股4.00美元至4.06美元。这更新了PSEG 2025年前九个月的稳健业绩，我们还重申，在资本投资计划和核电生产税收抵免（PTC）门槛的支持下，到2029年非GAAP运营收益的长期复合年增长率为5%至7%。我们预计将在2026年2月的年终电话会议上公布PSEG 2026年非GAAP运营收益指引、资本投资计划更新、费率基础和长期收益复合年增长率，并讨论这一展望。
我们的正式发言到此结束，操作员。现在我们准备开始问答环节。
谢谢各位。现在我们开始金融界人士的问答环节。如果您有问题，请按电话键盘上的星号加数字1。如果您的问题已得到解答并希望撤回提问请求，可以按星号加数字2。如果您使用扬声器，请在输入请求前拿起听筒。请稍等片刻，准备第一个问题。第一个问题来自富国银行的Shar Pourreza。请提出您的问题。
嘿，各位，早上好。嘿，是谁呀？欢迎回来，Shar。就像我们过去12个月对许多同行所做的那样，欢迎回来。我差点说不出话来，这从未发生过。所以很感谢。那么，Ralph，显然选举可能是该州数据中心交易的关键门槛。我们看到数据中心客户因地方政治问题在受监管和放松监管的市场中都望而却步。Artificial Island显然是一项很棒的资产。所以我很好奇那里是否形成了任何压力点，然后显然您最喜欢的问题之一是关于潜在时间表的任何更新？
是的，不，谢谢Shar。正如我们在过去几次电话会议中所做的那样，我会让Dan回答时间表的问题。但我想说的是，这更多是对选举后你可能面临的情况的一般性回答，那就是我们将拭目以待。但正如我在结束语中所说，我们完全期望能够与两党合作。我们过去已经做到了。这是公司经过验证的记录，我们非常有信心在2026年继续这样做。
具体到新泽西州的数据中心机会，它们并没有放缓。我们的演示文稿中有一些关于这种情况如何持续的信息，我们预计这种情况将继续下去。其中一些项目在排队中进展得更远一些，这取决于你看的是我们的队列还是PJM的队列。我只想指出今天出现的一个情况。这是公开信息。明天PJM将举行一次TAC会议，Kenilworth的一个项目确定了一些额外的负荷。这是我们的补充项目之一。
所以它们继续进入新泽西州。我们还没有看到超大规模的数据中心，我们已经多次讨论过这一点，我们预计这些数据中心会更小，不会是我们要大张旗鼓宣布的那种。我们预计这些规模较小的公告不会成为我们在公用事业或电力业务中谈论的话题。Dan，你想多谈谈时间表吗？
不，我认为Ralph已经涵盖了这一点。我认为我们会从两位候选人那里得到更多信息。他们在竞选期间谈论了很多事情。与数据中心相比，这在可负担性方面的话题上并不是最热门的，而这些话题与我们有关。但选举结束后，我们会了解他们的方向。但与此同时，我认为这就是Ralph所说的一切，我们将继续前进。
好的，很好。那么最后一个问题，这很有帮助。然后关于11吉瓦，显然大型负荷管道正在增长，我知道我不想抢在资本支出更新和展望之前，但我还是想尝试一下。但是关于电网容量，Dan，Ralph，请谈谈将这些转化为已签署协议的现有电网容量，以及开始转化时您将需要多少输配电容量。
好吧，我认为这在一定程度上取决于新泽西州即将出台的一些政策。对吧。所以首先，我经常谈到新州长需要做出一些政策决定，帮助我们规划长期电网。目前，我们的电网容量基于当前的拓扑结构。如果我们看到大规模的新发电项目出现，比如千兆瓦级的电厂，这可能会稍微改变电网拓扑结构。如果我们看到更多的太阳能和电池，这也可能会稍微改变拓扑结构。
所以我不想抢先说我可以告诉你这些。这就是为什么我们将在2月给你完整的展望。
好的，完美。不，非常感谢各位。几天后见。Ralph，感谢你在花园活动后还记得我。谢谢各位。再见。那是谁？
下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonet。请提出您的问题。
嗨，早上好。嘿Jeremy，我想继续关于潜在数据中心合同的讨论，想知道您是否可以评论一下新泽西州和宾夕法尼亚州资产之间对话的特点。这两个州的对话语气有什么明显的区别吗？
Jeremy，我不认为对话语气有区别，但我认为你看到两个州参与的实体类型不同。我认为宾夕法尼亚州有更前瞻性的意愿，这使得更多事情发生，而且规模更大。而在新泽西州，在激励措施方面没有那么多。所以你看到的是该州仍然有一些兴趣，而且是相当大的兴趣，但规模较小。所以我认为这可能是两个地区最大的区别。
明白了。这很有帮助。谢谢。关于供应增加和与州内利益相关者合作，我想知道您是否可以在此之外进一步扩展，比如PEG有兴趣参与的结构类型，是受监管发电、非监管发电，还是关于这个话题的其他信息？
是的，Jeremy，这是个好问题。我。看，几个月来我们一直在公开场合表示，我们非常愿意以受监管的身份帮助该州实现其目标。我们绝对认为我们可以以受监管的方式提供一些天然气发电解决方案。我们还认为我们可以继续，我们过去在一些棕地、垃圾填埋场做过大规模太阳能项目，所以我们可以在太阳能方面做更多。我们认为现在对受监管的储能有一定的兴趣，我们期待参与其中，看看未来几个月的情况。
我们知道两位候选人都在谈论新的核电。现在关于新核电，我们的回应也非常明确，我们不打算投入自己的资本，但我们希望为该州提供解决方案。这就是我们的场地发挥作用的地方。我们认为从长期来看，这将为我们提供一些很好的收入机会，无论是运营和维护活动、安全活动，还是乏燃料储存。有很多事情我们可以做，而无需投入自己的资本。
所以这就是我们的方法。我们希望看到事情这样发展。首先是受监管的天然气基荷发电机会，当然还有更多的太阳能和电池项目。而且我认为如果你看两位候选人的纲领，你会发现他们都在谈论所有这些选择。对吧？他们正在考虑所有可用的选项。真正的问题是程度如何。我认为你会看到一位候选人可能更倾向于燃气机组，另一位更倾向于太阳能和电池。
但两位候选人都在谈论“以上所有”的战略，我们支持这一点，我们将参与其中。
明白了。这非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Nick Campanella。请提出您的问题。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。
你好吗，Nick？
嘿，我很好。希望你一切都好。那么，关于合同讨论，我们确实看到了多州提议，主张“自带发电”（bring your own generation），以及需要快速跟踪和许可一些数据中心的建设。但似乎在各州和PJM中，关于“自带发电”的讨论总体上很紧张，这如何导致关于核电的对话演变？现在说任何交易都必须附带额外承诺，无论是升级、新天然气、电池还是其他，这公平吗？
只是，你知道，也许你可以谈谈这一点，如果这是正确的看法。
是的。Nick，你是在说美国能源部（DOE）的那封信吗？
我只是，我认为无论是宾夕法尼亚州、新泽西州还是马里兰州，都有各种关于数据中心需要自带发电的呼吁。我只是想知道这如何影响有兴趣签署前端计量交易的现有发电商。
是的，Nick，我想如果我正确理解你的问题，关于这个话题的对话确实更多了。但从必须发生的要求来看，并没有什么规定。所以我认为从这个角度来看，这几乎与Ralph谈论的DOE信函有关，该信函试图设定一些标准，并试图加快事情的进展，因为目前存在一些僵局。关于“自带发电”等一系列话题都有讨论。
但从这个角度来看，没有强制性的要求，也没有关于额外承诺的强制性要求。不同的交易对手对环境概况有不同的要求，但这并不是基于任何强制性规定。所以我认为，你看到的是围绕一些感兴趣话题的持续对话，但并没有以任何方式排除任何事情的发生。
好的，好吧，谢谢。然后，你知道，本季度有很多每股收益复合年增长率更新，我想也许你可以帮助向市场说明。你知道，你从24年到25年的同比增长率为9.5%。我在幻灯片5上看到了这一点。我知道过去的5%到7%的复合年增长率不是线性的。但从我们的角度来看，你知道容量拍卖的清算价格，我们知道价格走势，那么我们应该考虑哪些负面因素，使你回到5%到7%的范围内，因为我们考虑你在26年能实现什么？
是的，Nick，我想告诉你的是，我们的更新将在2月进行，在那之前我们不会零碎地透露信息。所以我们会在更新时给你一个全面的说明。
没问题。谢谢。
谢谢，Nick。
下一个问题来自摩根士丹利的David Arcaro。请提出您的问题。嘿，非常感谢。早上好。
嘿，David。
一个快速的澄清或可能的额外数据。我只是想知道您过去引用的数据中心活动中，成熟申请的数量是多少。
是的，我认为我们把它从2600提高到了2800。
太好了。知道了。
这是演示文稿中的信息。谢谢，这是正确的数字。2600到2800。
太好了。好吧，完美。然后，当您勾勒公用事业增长前景和展望时，我只是好奇您现在如何看待除了发电方面之外，在规划下一轮公用事业资本支出计划和考虑输配电费率前景时，如何将可负担性担忧纳入考虑？
好吧，看，无论我们做什么，我们总是考虑可负担性。从公司的角度来看，无论是我可以给你看演示文稿中的运营和维护幻灯片，以及我们如何在较长时间内保持运营和维护相对平稳。我可以告诉你我们目前实施AMI系统的方式，不仅从成本和保持费率下降的角度，还从对员工的影响和这些人员向不同职位的平稳过渡的角度。所以可负担性对我们来说并不新鲜。
我知道这在不同的圈子里是一个热门话题，但这是我们的运营方式。你已经多次听到我们谈论我们没有宣布任何重大费用节约，我们通常就是这样运营的，我们将继续这样做。也就是说，我们过去也通过不同的机制与监管机构合作，以不同的方式分摊成本。
我会回到20年前，当时决定改变我们天然气资产的折旧年限，成本以不同的方式从客户那里收回。所以我们可以与监管机构合作，找到保持输配电费率平稳的解决方案。我们最近已经做到了。我们将继续寻找这样的选择。但这不仅仅是可负担性问题。对吧。这很快就变成了可靠性问题。资源充足性将驱使我们寻找增加供应的解决方案，因为需求正在上线。我们必须找到供应，David。我不知道该怎么说，我认为新泽西州的两位州长候选人都认识到这一点。他们都这么说过，同样，他们的解决方案可能略有不同，但如何实现是唯一的问题。
不是我们是否会实现。我们州需要更多的供应。
太好了。是的，这真的很有帮助。非常感谢，很快见。
谢谢，David。
下一个问题来自瑞银集团的Bill Appicelli。请提出您的问题。
嘿，早上好。
嘿，Bill。
只是跟进您刚才关于寻找供应的一些评论。我的意思是，我认为这背后有一种紧迫感。对吧。那么在否决会议期间是否有机会推动一些支持这一点的立法，或者您认为这更可能需要由新政府处理？
看，过去在这个州发生过很多事情，不仅仅是能源方面，还有其他话题，都是在“跛脚鸭”时期处理的，所以我不确定这里会采取这种方式还是在26年采取。但我知道无论如何这都将是一个热门话题。所以我个人希望看到我们从州的角度更快地行动。我认为这将帮助我们在可负担性和经济发展方面。
正如我 earlier提到的，我们今天的系统有一些余量，我们一直在使用这些余量。但如果我们要继续发展这个州，而且两位候选人都希望我们继续发展这个州，那么我们需要的基本东西之一就是足够的供应。这就是我戴上经济发展帽子的时候，我说，让我们尽早行动。如果我们能在周三开始这些讨论，那就再好不过了。
然后沿着同样的思路，我的意思是，您如何评估框架？对吧。从受监管的基础上，您可能需要评估多少发电量？是否会有一种RFP方式，您可以投标？我不确定你们是否可以描述一下您如何设想这样的机制出台。
是的，看，我认为BPU可以举行某种拍卖。我认为我们可以采用某种FRR机制。我认为，再说一次，我不想抢先任何人。我认为那样做是不礼貌的。所以我不会。但我会告诉你，这一切都始于我们一直在强调的四个问题。第一，我们必须弄清楚我们要供应的负荷是多少。好吧？第二，我们必须弄清楚可靠性目标是什么。第三，是排放。
对吧。以及我们愿意接受的排放概况，无论是我们自己建设发电设施还是从邻国进口，这两种情况都有不同的影响，以及如何发展。最后一件事是可负担性的定义。我们谈论可负担性，但我们很少定义它，老实说，无论是在州一级还是联邦一级。是CPI吗？是地区CPI吗？是州CPI吗？会是什么？我认为随着我们的前进，回答这四个问题是制定综合资源计划的基础。
谢谢。然后最后一个问题，关于远期曲线的展望，我的意思是，您能谈谈您对远期曲线的看法吗，相对于您的基本观点，或者至少相对于您展望中嵌入的PTC下限？
是的，我会让Dan回答，因为他看得更多。但我的意思是，从根本上说，我们像其他人一样展望四年，所以我把它交给你，Dan。
是的，Bill，我认为你已经看到市场最近有些走强。一段时间以来，我们一直在说，如果你考虑到正在发生的所有基本面和每个人的讨论，很难准确预测负荷方面会发生什么。但数字有点惊人。所以即使是较低的范围也意味着需要增量供应。然后如果你考虑供应方面的讨论，这些讨论总是朝着我们需要快速行动的方向发展，因为归根结底，发电不会很快建成。
你只需要考虑涡轮机等设备的时间。所以所有这些都让你更看好市场。如果你看远期曲线，并没有那么乐观。我们已经看到了一些上涨。所以我认为这感觉更像是一种基本面的变动，而不仅仅是中期的波动。尽管我们也确实有一些这样的波动。似乎每次我们进入冬季，遇到寒冷的日子，曲线就会有一些变动。
但我确实认为基本面应该支持未来更强的价格。但远期曲线就是远期曲线。
好的，太好了。谢谢。
谢谢，Bill。
下一个问题来自Evercore ISI的Nick Amicucci。请提出您的问题。
嘿，早上好，各位。嘿，Nick。我想也欢迎你。我想这是你第一次在季度电话会议上提问。哦，谢谢。我很感激。我只是想深入了解一下Hope Creek的燃料循环延长。那种延长是做了哪些工作？我的意思是，是增强的燃料供应还是我们应该怎么想？是否有进一步延长的机会？
是的。不，Nick，这实际上比人们想象的要简单得多。只是燃料的重新排列，燃料设计的一些不同变化。但我们并没有因此更换新的燃料供应商。
对吧。所以这在行业中已经做了很多，我们经常开玩笑说。我们有一位首席财务官总是为难我们，说我们只为一个有三年可见度的工厂进行升级。但他做了正确的事情，让我们对长期寿命负责，然后我们才进行长期投资。所以当Dan这样做的时候，我们正在了解那里可以做的改变，我们正在跟随行业其他人的做法。
不过，我会告诉你，我们同时在那个工厂做了很多其他事情，以继续加强资产本身，以及一些效率，谈谈你可能不会注意到的事情。但我们更换了冷却塔的一些绝缘材料，这只是改变了冷却塔的效率，它只是允许冷却塔的通风量增加，这让你在夏季中期能够保持兆瓦数，而在其他时候，高温和湿度可能会减少通过烟囱的通风量。
所以我们一直在寻找机会。在这种情况下，没有大的宣布，但我知道我们在夏季运行得更有效率，顺便说一下，这也是价格较高的时候。对吧。所以我们的团队在那里做了很多不同的事情，做得很好，发现了这些机会。但具体到你的燃料问题，与行业其他人所做的相比，这不是一个大的改变。Hope Creek没有进一步改变的真正机会。但Salem可能有，我知道一些运营商正在考虑将压水堆（PWR）的换料周期从18个月延长到24个月。
抱歉，是沸水堆（BWR），我们刚刚在Hope Creek完成的就是沸水堆。
太好了，谢谢。我就这些问题。谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Paul Zimbardo。请提出您的问题。嗨。谢谢。早上好，团队。
早上好，Paul。
我知道。谢谢。Dan。只是跟进关于远期曲线的讨论，显然最近有很大的变动。您能分享一下电力业务未来几年的对冲情况吗，是否有任何变化。我知道我们不久前有核电生产税收抵免。您能给出的任何总体想法都将非常好，谢谢。
是的。Paul，这并不多，与我们过去提供的描述没有太大不同。我的意思是，我们说过，在核电生产税收抵免之前，我们历史上是三年期的均衡对冲周期。核电生产税收抵免改变了这一点，因为如果你看一下你试图管理风险的整体对冲组合，你有来自核电生产税收抵免的风险保护。所以我们说过，由于核电生产税收抵免，我们在这方面略有不同，但我们的描述与均衡方法没有根本不同。我认为如果你从总体上考虑，你会大致了解我们的情况。
这就是我们描述它的方式。我认为这对你来说仍然是一个很好的描述方式。
好的，有道理。然后关于资本更新，只是为了确保我理解正确，听起来您将在第四季度展望中进行更大规模的资本更新。这是一个合理的解释吗，还是您需要一些政治监管方面的明确性，而这不是第四季度的事情，而是2026年晚些时候的事情？
不，我们将在第四季度电话会议上进行正常的所有展望更新。我认为这是对信息的简单理解。
好的，谢谢，团队。是的。谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Carly Davenport。请提出您的问题。嘿，早上好。
早上好。谢谢。我只有一个关于公用事业方面的快速问题。就在GSMP2延期即将结束之际，您能分享一下最新情况以及关于在2026年临近时更新该计划的讨论吗？
是的，我们正在继续进行这些讨论，Carly。我不会，再说一次，我不想抢先任何事情。现在正在进行中，但我们正在与BPU进行持续的谈判。
好的，明白了。太好了。我就这些。谢谢。
谢谢，Carly。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Anthony Crowdell。请提出您的问题。
嘿，早上好，各位。谢谢。谢谢在所有的欢迎问候中把我加进来，Anthony。我。我的问题是，我是不是在欢迎你加入魔鬼的阵营？这是个大问题，但我们会谈论它。我加入了。我同意。我加入了。比我的流浪者队好多了，我想。两个问题）。一个是，我相信你们已经会见了两位候选人。当他们谈论可负担性时，您认为他们今天关注的是供应发电方面还是线路方面，了解PJM影响与仅投资电网基础设施之间的差异？然后我还有一个后续问题。
是的，不，Anthony，很好的问题。他们绝对理解差异。他们也理解客户只收到一张账单。所以我们需要，无论谁成功，我们都需要一起努力处理那张账单。所以这就是为什么我们一直在谈论供应。这不是我们传统的领域。我们在这里提供帮助。但我们真的在强调综合资源计划，无论未来发生什么，因为没有它，我们将继续挣扎。我们在该地区的一些过剩容量上生活了很长一段时间，现在我们面临这个挑战。
但我不想给任何人任何迹象表明任何一位候选人不理解这个问题。他们绝对理解这个问题，他们知道问题所在。
然后后续问题，还是同一个话题。贵公司是唯一一家同时在PJM拥有线路业务和 merchant发电业务的公司。当我们都在寻找数据中心合同或大型负荷客户合同时，考虑到可负担性和其他所有因素，您的两个业务部门，线路公司和发电业务，是否有可能同时获胜或表现优异？担心的是，当你看到这次选举以及发电业务的高吸引力价格时，如果数据中心或任何类型的大型合同出现，实际上会损害线路业务，反之亦然。
我就说到这里。
不，这是一个非常公平的问题，Anthony，但这是我们每天都在考虑的问题，因为归根结底，我们是受股东雇佣的，这是我们的关注点。我们确实认为继续有机会从发电资产和公用事业资产中受益，我会用这个词。从发电的角度和公用事业的角度，我认为这体现在我们为公用事业融资的方式上。这就是我们最初谈论持有核电的原因。
它在州内的对话中帮助我们，它在工会方面帮助我们，因为我们有一个共同的工会，提醒大家这一点很重要，但我们专注于为股东增加价值，我们每天都在努力平衡这一点以实现优化。所以我认为有双赢的机会，未来几年的结果将基于很多不同的因素。
太好了。谢谢回答我的问题。如果纽瓦克有空中交通管制，我们会在好莱坞见到你。好的，到时候见。
谢谢。最后一个问题来自加拿大丰业银行的Andrew Weisel。请提出您的问题。
嘿，早上好，各位。谢谢把我包括进来。
早上好，Andrew。
第一个问题是关于资产负债表的。您显然长期以来一直吹嘘其实力和无需外部股权的能力，但我预计几个月后我们会看到资本计划的相当大增长。也许。您现在对此有何看法？我不期望具体数字。但您是否认为您能够继续说不需要股权？
看，我想我会先开始，然后交给Dan。我已经多次谈论过这个问题。Dan和他的前任都非常好地处理了我们的资产负债表。我认为随着我们面前有更多机会，这一切都不会改变，Dan可以给你更多他想给的信息。
是的。在不涉及第四季度将要讨论的内容的情况下，我认为我们能够很好地管理业务和我们的需求。我认为我们将继续能够做到这一点。我们将在第四季度提供全面的展望，包括资本、费率基础和整体收益增长。
好的，太好了。接下来，关于可负担性。显然今天已经谈论了很多，我看世界大赛或足球比赛时都会被提醒这一点。但我想考虑的另一种不同方法是，显然没有人喜欢看到账单上涨，而且增加新供应一直是一场艰苦的战斗。但新泽西州总体上是一个相当富裕的州。您如何考虑不仅总体可负担性，还关注低收入和中低收入客户？有很多现有计划，并且有关于扩展或添加新计划的讨论。
这是否可能是您和州政府可以采取的不同策略？
是的。不，这又是一个非常好的问题。这绝对是我们正在做的事情。我认为这将取决于谁成功以及事情如何发展。但是你知道，两位候选人都谈到他们必须根据他们所照顾的客户或纳税人的不同而采取不同的方式看待事情。所以我们过去已经做到了，Andrew，我会给你举一个例子，Kim Hahnemann和她的公用事业团队一直在伸出援手。过去一周，我们一直在做分析，试图了解SNAP计划可能对我们的客户群产生的影响。
你知道，我们确定了大约50万可能受到影响的客户，你知道，我们如何考虑这些客户，并确保在我们现在的收款停工期考虑到这一点，以及如何处理这一切。所以我们的团队定期查看这种级别的细节，我为他们感到骄傲。我认为这最终为我们在州内赢得了很多好感，不仅来自我们的客户群，也来自我们的政策制定者。Andrew，你想补充什么吗？
我想补充的唯一一件事是，我们在演示文稿中展示了钱包份额幻灯片。我们已经展示了很长时间。如果你看那张幻灯片，实际上有两条线。一条是普通客户，一条是低收入客户。考虑到低收入和钱包份额，如果分母较低，你会认为这占他们收入的比例更高，但实际上并非如此。我认为这要归功于现有的计划以及全州范围内所做的事情，以及我们自己为帮助一些最需要帮助的人所做的事情。
所以这一直是一个重点，并将继续是未来的重点。
太好了。是的。我很欣赏你们在这方面的积极性。最后一个问题，如果可以的话，关于大型负荷咨询，大幅增加到11.5吉瓦。您能详细说明其中有多少是数据中心，多少是制造商，以及大致的 ramp up时间表。其中有多少是26年、27年， versus 29年、30年或更晚？
是的，不，我没有每年的详细数据，所以我不会提供。主要是数据中心。我会说几乎完全是数据中心。在那个数字中，有一些电动汽车负荷正在出现。它没有保持在同一水平。所以，你知道，一切都有，但更多的是边缘计算而不是超大规模数据中心。再次强调这一点。我认为关于负荷和兴趣的另一个真正能说明问题的是，实际上大约20%的负荷正在实现，我们在三四次电话会议前就谈到了这一点。
我们认为这将是结果。随着总咨询量的增加，实际转化为新业务的比例保持在20%左右。所以，再次感谢团队的预测工作，给你比仅仅看两个数字更多的信息。
非常好。谢谢所有信息。
谢谢，Andrew。
谢谢各位。现在我将把发言权交还给LaRosa先生做总结发言。
好吧，谢谢。我有一个计划好的评论。我要再加一个。今天Chris Carlotta告诉我，这是Dan担任首席财务官的第10年。所以这是你的第40次电话会议，Dan。恭喜你做到了。
我一定很累了。
你一定是。你一定是。但说真的，我们说了很多感谢和祝好运的话给那些进入新角色的人。没有什么比在特伦顿更重要的了。在接下来的一周里。这是一场激烈的竞选。所有的民调都表明竞争很激烈。我们将看看结果如何。但我们与任何成功的人合作的能力不会有问题。我们已准备好。谈论卷起袖子。我们会卷起袖子，卷起裤子，无论我们需要做什么来确保我们在这里提供帮助，我们已准备好工作。
祝两位候选人在竞选的最后24小时好运，我期待在未来七天左右在佛罗里达州好莱坞见到你们所有人。保重。
各位，今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了，感谢您的参与。