Connor Veenberg（资本市场与投资者关系副总裁）
Bahram Akradi（创始人、董事长兼首席执行官）
Erik Weaver（首席财务官）
身份不明的参会者
John Heinbockel（Guggenheim Partners）
Brian W. Nagel（Oppenheimer & Company Inc）
John Baumgartner（Mizuho Securities.）
Kate McShane（Goldman Sachs Group Inc）
Eric Des Lauriers（Craig-Hallum Capital Group）
Owen Rickert（Northland Securities）
Molly Baum（Morgan Stanley）
Chris Woronka（Deutsche Bank）
欢迎参加Life Time Group Holdings Incorporated 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于听-only模式。正式演示后将进行问答环节。如果在今天的会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号零。请注意，本次会议正在录制中。我现在将会议交给Connor Weinberg，资本市场与投资者关系副总裁。谢谢你，Connor。现在你可以开始演示了。
早上好，感谢大家参加2025年第三季度Life Time Group Holdings业绩电话会议。今天与我一同出席的有Bharam Macrotty，创始人、董事长兼首席执行官，以及Eric Weaver，执行副总裁兼首席财务官。在电话会议期间，我们将发表前瞻性陈述，其中涉及许多风险和不确定性，可能导致实际结果与今天发表的前瞻性陈述存在重大差异。公司的SEC文件中对风险因素进行了全面讨论，建议您查阅。公司还将讨论某些非GAAP财务指标，包括调整后净收入、调整后EBITDA、调整后稀释每股收益（EPS）、净债务与调整后EBITDA比率（我们称为净债务杠杆率）以及自由现金流。这些信息以及与最直接可比的GAAP指标的调节表（如适用）包含在今天上午发布的公司收益报告和收益补充材料、提交给SEC的8K文件以及公司网站的投资者关系部分中。
接下来，我将把电话交给Eric。
谢谢Connor，大家早上好。从第三季度业绩开始，总收入增长12.9%至7.83亿美元。平均月费同比增长10.0%至218美元。可比中心收入增长10.6%。我们对可比中心收入的持续增长感到自豪，这得益于会费和中心内业务的持续强劲表现，特别是动态个人训练业务。因此，我们将全年可比中心收入指引上调至10.8%至11.0%之间。本季度末，中心会员数（包括暂停会员）接近84.1万。
总会员数达到约89.1万，符合我们的预期。本季度净收入为1.02亿美元，增长147%，其中包括约570万美元的税后售后回租收益。相比之下，去年同期的税后亏损为350万美元。本季度的净收入还受益于根据CARES法案获得的1620万美元税收调整后的员工保留 credits。调整后净收入（不包括售后回租损益、股票薪酬、ERC credits和其他非经常性项目的影响）为9300万美元，同比增长65.2%。
调整后EBITDA为2.2亿美元，增长22%，调整后EBITDA利润率提高210个基点至28.1%。经营活动提供的净现金约增长66%至2.51亿美元，相比去年同期。我们持续强劲的经营活动现金流仍然是我们长期增长战略的关键驱动力。第三季度自由现金流为6300万美元。在第三季度，我们完成了一处物业的售后回租，产生净收益约3400万美元。我们预计在今年年底前完成5500万至6500万美元的额外售后回租交易。
我们交付了又一个强劲的季度，并对接近成功年度结束时的持续势头感到鼓舞。我们期待在1月下旬向大家预览2025年全年业绩以及我们对2026年的初步想法。接下来，我将电话交给Bahram Bram。
谢谢Eric，大家早上好。我们对又一个季度的强劲表现和增长感到满意。一如既往，感谢我们的43,000名团队成员。我们成功的核心是我们的团队成员以及我们始终如一地为会员提供最佳场所、项目和服务。我们的增长战略清晰：第一，加速新俱乐部增长；第二，继续疯狂关注会员体验，提高会员参与度和每个中心会员的收入。凭借强劲的资产负债表和低于2倍的净杠杆率，我们为加速新客户的开发和建设做好了充分准备。
我们预计2026年及以后将开设12至14家新俱乐部。这是我们新俱乐部增长的基准。我们对明年的新俱乐部开业感到特别兴奋。2026年的俱乐部中有11家是大型 format。计划于2026年开业的13家俱乐部目前正在建设中，这为这些开业提供了良好的可见性。有关这些地点的更多详细信息，您可以参考今天上午发布在我们网站上的收益补充材料，其中涉及我们战略的第二部分，即增长会员、参与度和每个中心会员的收入。会员优化变得越来越重要，因为正如收益补充材料中强调的那样，俱乐部比以往任何时候都更加繁忙。
这包括：1）通过更多夫妇和家庭改善会员结构；2）在某些俱乐部限制合格会员数量。我们的战略正在奏效，本季度每个会员的平均月访问量达到12.5次，同比增长5.9%就是证明。本季度总访问量同比增长7%。本季度每个中心会员的收入同比增长11.3%，中心内业务收入同比增长14.4%。随着动态个人训练的特别强劲增长，我们对年底收入、净收入和调整后EBITDA指引的上调是我们专注于通过在每个俱乐部提供最佳项目和体验并优化会员来增长收入和调整后EBITDA的战略的直接结果。
鉴于俱乐部利用率高，我们预计将进一步管理会员结构，以继续提高每个中心会员的收入，并预计第四季度会员数量将出现额外的季节性下降。最后，关于我们增长加速器的一些更新。我们现在拥有275万非俱乐部会员Ltd数字账户，预计到2026年初将突破300万。更重要的是，我们非常兴奋地将在今年年底前为我们的俱乐部会员和非会员数字订阅者推出由我们的AI健康伴侣laci提供的新功能和能力。我们值得信赖的营养品牌LTH继续同比增长，我们正在扩大产品线，随着前两个地点的进展，我们预计到2026年初将在各个俱乐部增加4至5个新的mural地点。
接下来，我们将开放电话问答环节。谢谢。
我们现在将进行问答环节。如果您想现在提问，请按电话键盘上的星号一，确认音将表明您已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号二。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。谢谢。我们的第一个问题来自Guggenheim Partners的John Heinbuckle，请发言。
嘿，Bahram，我想从激励收入机会开始。你认为在哪里？因为支出仍然只是客户钱包的一小部分。你认为最大的机会在哪里？我想到了DPT渗透率。从现在的水平来看，还有多少上升空间？
你好，John，你好吗？很好。我们的个人训练计划在定位、品牌、dpt、团队的具体执行方面做得非常出色，从Ryan领导下的公司办公室，到与他一起工作的每个人，以及俱乐部中的专注，从我们的区域副总裁和主要负责人到PTLS，我们正在执行详细的计划，结果令人难以置信。
许多俱乐部月复一月地创下新纪录，而其他俱乐部基本上在效仿，看到可能性并执行。所以我认为可能性就在那里，我们对他们所做的非常、非常、非常满意。我向所有人致敬。那里仍然有机会。正如我们在其他激励措施中提到的，我们有咖啡馆和水疗中心，在某些战略的执行中都显示出一定的优势。但是，当我们推出动态个人训练、动态拉伸以及所有不同的新概念和想法时，实际上大约需要6到12个月才能开始看到势头变化。
因此，我们预计明年初咖啡馆和水疗中心的势头将发生变化。所以我觉得那里有很大的空间。正如我在发言中提到的，我们一直在Miora和lth上努力，这两个都处于早期测试、开发、推出新产品、观察人们的喜好阶段，然后我们将在2026年及以后真正加大这些业务的增长和营销力度。所以我们对业务的各个方面都感到非常、非常有信心。John。
那么，作为后续问题，既然你在俱乐部开业方面开始获得非常好的势头，你如何考虑26年以后的优先事项，比如不同的渠道，新建、俱乐部收购等。
你有没有一个心目中的数字，在中期内，为了保持健康的执行水平，你不愿意超过这个数字？
是的。正如我们今天早上和早些时候所说，新的基准是12到14家俱乐部。目前， pipeline非常强劲。房地产团队再次做得非常出色，我对我们的 pipeline和管理感到非常、非常兴奋。你问的是俱乐部开业的来源，我们将拥有各种设施。我们的城市俱乐部表现非常好。我们在纽约布鲁克林开设的所有俱乐部都表现非常好。我们的郊区俱乐部比以往任何时候都好。这些俱乐部的会员增长更快，会员结构干净，这与我们希望公司从一开始就定位的方式相符。所以我没有任何……去年到今年上半年，我们有资产负债表限制，因为我们真的想确保我们达到双B信用标准。
我们已经做到了。正如我一直提到的，债务与EBITDA比率的目标是低于2倍，现在我们有了显著的业务增长机会。我们可以在适当的时候进行一系列roundups并将它们带到southeastback市场。所以我们在业务增长方面有各种灵活性。我对此感到非常兴奋。
谢谢。
下一个问题来自ubs的PNIC教练Aaron，请提问。
嗨，非常感谢回答我的问题。你上调了可比中心收入指引，这意味着第四季度实际上大大超出了预期。但是，投资者之间近期在平均会员百分比增长以及这与你的收入同店增长轨迹的关系上存在争论，本质上可以追溯到价格问题和提价能力。投资者越来越担心宏观经济。有没有办法让你更新一下你目前的想法，即如何在不过度依赖你试图更多控制的每个中心会员的情况下最大化收入，然后我有一个快速的后续问题。
让我先谈一点，然后交给Eric。我们俩都会谈到这一点。公司的重点一直是品牌和会员体验。提供无与伦比的品牌。提供客户想要并希望成为其中一部分且不想离开的品牌。当我们第二次上市时，我们的材料反复表明，我们专注于90天到90岁的会员，并基本上试图为所有这些人提供令人难以置信的项目。当我们走出COVID时，俱乐部的会员容量约为40%，所有俱乐部超过40%、50%、45%。
因此，我们基本上通过所有项目引入了各种类型的会员，以确保俱乐部有足够的流量，足够的刷卡次数，以确保你能运行这些项目，因为俱乐部已经达到了最佳利用率水平。所以很多俱乐部都非常繁忙，停车场已满。因此，现在在所有这些俱乐部中，机会在于会员优化，这基本上意味着你要设法获得更多的每个会员收入。有时这意味着你专注于获得完整会员、家庭会员，这些会员的平均会费非常高，并且你选择限制从第三方折扣计划获得的会员数量。
因此，我们将继续管理客户的整体体验，继续管理品牌，继续管理每个俱乐部的收入和EBITDA增长。这确实是公司的重点。对中心会员数量的关注较少，因为这将根据俱乐部的位置而波动。
是的。补充一下，Bram谈到了结构和参与度。如果你看我们提供的补充材料，你可以看到这种转变正在发生，我们正在获得更多的夫妇和家庭会员，随着利用率的提高，这些俱乐部需要更少的会员来达到理想的利用率。事实上，如果你展望明年的pipeline和后年，这些俱乐部的业务计划会员数在3500到4000左右。所以这证明了利用率的提高和结构的改善需要更小的会员基础。
是的，许多新地点的定位是，它们仅通过全价付费会员就能快速增长，因此我们基本上不会为限制会员、合格会员或第三方付费会员开放。所以这就是我想告诉你们的，我们将继续强调每个俱乐部的收入增长和EBITDA增长。
关于这一点最后补充一句。当我们达到这些目标时，我们仍然坚持30%以上的现金回报率。因此，单位经济效益仍然极具吸引力，在某些市场可能更好。所以我想指出，这都是我们增长算法的一部分。
非常、非常有帮助，谢谢。只是一个快速的后续问题。你提到明年计划开设的所有中心目前大多正在建设中。无论是在该范围的低端还是高端。这是什么因素决定的？仅仅是建设时间表，是否能在明年完成，还是更多地与明年的售后回租节奏有关？
是的，我们非常有信心14家中的13家肯定会开业，有一家俱乐部可能会早一个月或晚一个月开业。我们只是确保我们告诉你的是准确的。但目标一直是12到14家俱乐部，正如我提到的，其中13家已经非常确定地在pipeline中，除非发生重大事件，否则它们将在年内开业。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer公司的Brian Nagle，请提问。
嘿，伙计们，早上好。出色的季度。恭喜。
谢谢。
谢谢。
首先，退后一步，显然我们今天看到了数据，你的评论非常积极。但是，考虑到投资者对消费者、消费者错位的担忧。所以我想问的是，当你审视你的业务时。你是否看到任何地理区域、收入群体的迹象，表明你的消费者基础出现某种疲软或日益增长的疲软？
正如你所理解的，我为我们的团队感到自豪。再次强调，这真的全靠我们的团队。从最高级别的执行团队到管理俱乐部的人员。他们对提供人们想去和享受的地方有着难以置信的热情和承诺。回顾公司35年的历史，我们在各种市场开设了俱乐部，目前我们主要在更富裕的市场开设俱乐部。当会员费是每月39美元、49美元、59美元时，有些市场非常适合，但不太适合每月290至350美元的会员费。
所以有趣的是，Brian，所有俱乐部都在赚钱。我们所有成熟的俱乐部总体上比过去赚更多的钱。因此，我们实施的所有执行措施都在奏效。去Life Time的消费者选择Life Time是因为它的所有差异化。在奥马哈、阿尔冈昆、芝加哥郊区都是如此。在纽约、佛罗里达和加利福尼亚也是如此。但是我们是否以同样的方式管理所有这些？我们有成为最佳提供者的相同战略，但需要不同类型的项目和技术来继续管理每个地点。
因此，我们没有看到任何新趋势。在客户对我们目前提供的服务的反应方面，我们没有看到与过去不同的任何事情。我们一直认为情况可能会改变，我们一直在对冲和拥抱如果时代变得更艰难会怎样。所以我们有战略，但目前我们没有看到任何迹象。Eric？
是的，我要重申这一点。我们谈到了9月份DPT新业务收入是该季度最高的。我们的水疗中心也是如此。每个技师的收入上升，我们的集体健身课程平均上升7.6%。所以所有迹象都表明我们看到了Bram所说的情况。
非常有帮助。感谢所有这些细节。我的第二个问题是关于资本配置。很高兴看到现在我们正在扩大新中心的增长。你谈到了26年的12到14家，其中大部分现在正在建设中。所以我的问题是，尤其是在我看来，股票表现不佳或相对于一些非常强劲的基本面而言表现不佳的情况下。你在多大程度上考虑可能在这里使用资本回购股票？
是的。我来回答这个问题。这里的首要目标是保持资产负债表极其强劲。因此，公司在任何环境下都有各种选择。如果环境变得艰难，我们希望处于有利地位。环境变得更强，我们也希望处于有利地位。基于我们今天的位置，即使明年我们进行3.5亿至4亿美元的售后回租，我们仍然在增加净资产价值。我们仍在建设更多新资产、新俱乐部开发，在这方面的支出比售后回租的收入更多。
因此，公司继续变得更强大。因此，在某个时候，这是董事会讨论是否应该回购一些股票的问题。这肯定在董事会的讨论范围内。目前尚未做出决定，但所有选择都在考虑之中。公司非常强大，这正是我们喜欢的地方。我们希望有机会在需要时选择一种方式或另一种方式。但目前的主要重点是加快增长，并确保我们有能力继续交付这些俱乐部。
正如我提到的，这14家俱乐部中有11家是新建的。所以建设它们需要大量资本。我们将继续投资于我们的项目和俱乐部现代化，以确保所有俱乐部都适应人们今天在全面健康和 wellness 方面所寻找的一切。所以我们喜欢这种灵活性，但所有选择都在考虑之中。
非常感谢。我很感激。
谢谢。
下一个问题来自Mizuho Securities的John Baumgartner，请提问。
早上好。感谢你的问题。早上好。首先，Brom，我想问一下你看到的相对价值。因为健身行业的会费多年来首次在多个概念中上升。我想一些这些概念，精品店、工作室，它们的价格在上涨，但提供的服务并没有真正发展以匹配这一点。所以我很好奇，你是否有轶事证据，我认为这正在推动一些人升级或加入Life Time，因为这种价值差距？我意识到会员数量不一定是你的主要KPI重点，但从历史上看，在与其他概念的相对价值方面，你是否看到过临界点，你可以捕获更多那种高质量、高参与度的消费者，这是你优先考虑的？
是的，我们在我们的俱乐部中完全看到了这种情况。我的意思是，当你看看我们的城市市场，那里有很多工作室，我们真的没有看到任何影响。没有人离开Life Time去工作室。但相反，我们确实看到相反的情况发生。因此，尽管公司在Covid后将战略调整为超级高端，这是我们多方面战略的一部分，将公司完全重新定位到最高水平，并在一个屋檐下提供最好的项目，一切都在奏效。俱乐部的利用率比以往任何时候都高，会员数量比2019年显著减少，有时实际上是50%的会员数量。
利用率更高。客户使用俱乐部的次数更多。他们看到业务的价值，欣赏品牌，看到差异化。所以战略正在奏效，Life Time正在奏效。
你提到了相对价值。我的意思是，如果你看看相对价值，我们看到更多的夫妇和家庭会员，看看我们的定价模型，那里仍然有显著的价值主张。当你考虑会员包含的所有设施，与工作室相比，你只需要一两个工作室，不久之后，费用就会超过夫妇会员的费用。所以价值主张仍然非常、非常强大。
这就是我们所看到的。
很好。然后我的后续问题回到LTH营养，我认为那里的战略是分阶段推出。但我很好奇，Bram，在《消费者报告》调查了补充剂中的污染物，特别是蛋白粉之后，你的观点是什么？这是否导致你重新审视如何建立这项业务？我的意思是，是否有机会更努力一点，特别是对非Life Time家庭，利用你的第三方纯度测试，并更积极或不同地发展或营销这项业务？
这是个很棒的问题。这正是2026年的战略。我们一直在做的是。我们之前并不拥有Life Time营养品牌。在我们去年确立Life Time这个名称之前，有一家公司拥有这个品牌。所以如果你看我们的材料，你会看到我们实际上有机会购买那个品牌，这创造了确保lth和Life Time品牌基本同义的机会，这是我们过去无法执行的。所以这是一个战略举措。第二部分是基本上统一我们的产品供应。
谢谢，Bram。谢谢，Eric。
再见。
下一个问题来自高盛的Kate McShane，请提问。
嗨，早上好。非常感谢回答我们的问题。这些问题有点涉及2026年。所以考虑到你没有给出指引，我不确定你现在能回答多少。但我们想知道，在你正在建设的13家俱乐部中，我们知道今天的演示中有一个不错的列表。我们只是想知道新市场和现有市场之间的细分，如果新市场中有更多，这对2026年的营销支出意味着什么？然后我们的另一个不相关的问题是关于一般费用，随着你进入26年和新市场，你可能在劳动力方面看到或期望什么。
这些都是很好的问题。Kate，让我先回答你的第一个问题。当我们在任何市场（新市场或旧市场）建造新建俱乐部时，没有区别。它们的运作方式完全相同。想想Life Time存在了30多年，有多少忠实的客户热爱Life Time。但是，假设他们搬到圣地亚哥，而我们在圣地亚哥没有任何业务。当我们在新市场开设俱乐部时，它们与在达拉斯开设另一家俱乐部一样强劲。所以我现在没有看到任何区别。
是的。我想补充一点，关于你的问题。我们将在1月底给出2026年展望。但是，就我们中心的劳动力成本而言，这些成本的趋势大致在CPI 2.5%至3%左右。我们预计不会有任何不同。Bram提到了公用事业。当然，随着能源需求的增加，公用事业成本总有可能上升。但我们在很多市场采取了对冲和利率锁定措施。
所以我想说我们很好地管理了风险敞口。当然，RNM供应成本这些东西总是会受到常规通胀的影响。但在很大程度上，我认为我们在管理这些风险方面做得很好。
我想补充一点。我经常与投资者交谈。我们的环境是动态的，我们的世界是动态的。事情在变化。有时变化缓慢，有时变化迅速。你需要随时准备适应。这个团队在思考必要的适应方面做得非常出色。我们为团队在过去几年中执行的工作感到非常、非常、非常自豪。有了这个，我们将随着未来的到来而应对。
谢谢。
下一个问题来自Craig Hallam的Eric Delawares，请提问。
感谢回答我的问题。恭喜又一个令人印象深刻的季度。想知道你能否更多地扩展动态个人训练？当然，几个季度以来，它一直是激励增长的驱动力。你能否扩展一下是什么变化推动了这种增长，然后，也许更重要的是，我们应该如何考虑DPT持续增长的能力？我的意思是，这些私人教练是否有很多能力来增加新客户？他们现在是不是一整天都被预订满了？只是帮助我们更多地了解如何考虑持续增长的能力。
这是一个非常、非常复杂的问题。回答不会是你喜欢的那种。有些教练被预订满了，他们没有多余的时间可以出售。所以他们的机会是稍微提高价格，多收一点。有时他们会这样做，有时因为他们对现有客户群的忠诚度，他们不会。这是他们的决定。有些教练是新手，他们刚进来。现在，凭借Life Time品牌、DPT和俱乐部，我们有很大的机会吸引非常、非常、非常优秀的人才加入这项业务。我们为他们提供了一个非常强大的计划。
表现最好的人得到非常好的报酬，得到很好的照顾。我们以非常好的速度不断增加高效能教练的数量。一些俱乐部的PT动态个人训练收入月复一月地创纪录。一些俱乐部根据其特定位置、会员基础和会费基础，有机会做得比现在多得多。所以这是一种管理，对于整个公司来说，答案并不简单，而是逐个俱乐部、逐个位置、逐个教练。
这很有帮助，而且显然这似乎仍有继续成为增长驱动力的空间。
感谢。当然，每个中心情况不同。我的下一个问题是关于扩展新Mora位置的决定，你能否评论一下你从现有的几个位置看到了什么，以及更多地扩展这个决定？谢谢。
是的，我们设定的标准是大约10到12家俱乐部开业。同时平衡一些有很大机会转换的收购俱乐部。所有这些都是为了同时平衡两件事，俱乐部增长和资产负债表达到安全的双B信用水平。
我们有两个目标。我们提前一年实现了双B信用。我为团队100%执行这一目标感到自豪。一旦我们做到了这一点，重点就是回来，看看我们的pipeline，看看哪些可以加速，然后将其纳入考虑范围。这就是变化。现在，正如我提到的，资产负债表很强劲。我们的首要任务是增长。我们在23、24、25年反复告诉所有投资者，我们有很大的机会增长所有俱乐部，重新提升很多俱乐部，因为它们已经失去了，并且清楚地认识到，在某个时候，俱乐部将达到很高的利用率，然后你需要从新中心增长中获得增长。
因此，现在这是新中心增长的计划的一部分。正如我提到的，我们也在数字战略上努力。我知道我们没有花很多时间在这上面，但我对我们的团队为通过AI提供令人惊叹的体验所做的工作感到非常、非常兴奋，这将通过在12月底、1月、2月推出的功能，大大简化会员在俱乐部的生活，以及AI可以为免费获得所有这些的数字订阅者做什么。
我们这样做的原因是为了确保Life Time品牌能够覆盖俱乐部附近的人和俱乐部外的人。当然，我们希望建立机会，让人们更容易分享链接，嘿，为什么你应该服用Life Time的蛋白粉而不是其他的，然后人们可以点击购买。所以我们正在做很多不同的工作，基本上是为了帮助Life Time作为一种健康的生活方式、健康和 wellness、健康生活各个方面的全方位服务的整体增长。
此外，我们的Miura产品，即长寿产品，我们在过去一年处于研发阶段。结果与我们的预期完全一致。我们需要建立关系，找到医生，将他们带入设施，然后找到提供者，即护士从业者或医师助理，对他们进行全面培训，然后通过我们的代谢代码方法执行该计划。该计划进展非常顺利。我们计划在未来90天内在不同市场再开设4到5个地点，然后在26年底之前更积极地推广。
因此，我们将继续寻找方法，使业务适应客户的需求，做出必要的调整，将公司定位为市场上最高端的产品，并满足那些想要质量且不愿为任何事情牺牲质量的客户。正如你的结果所示，这一战略一直在奏效，我们将继续坚持这一战略，直到我们看到需要提出不同的战略。目前我们没有。
非常有帮助。感谢这些信息。谢谢。
下一个问题来自Northland Securities的Owen Rickert，请提问。
嘿，Brahm。Eric，感谢回答我的问题。首先，Life Time Living和Life Time Work在你未来的路线图中处于什么位置？投资者应该如何看待它们在未来几年对增长的贡献？
这是个好问题。实际上，Life Time Work，从单独指定的Life Time Work地点来看，它们的表现和我们的俱乐部一样好。它们在整体数字中并不是一个大因素。然而，当我们可以将它们放在俱乐部旁边时，机会仍然是轻资产的。我们有类似的等待名单。它们运作得很好。有趣的是，我们推出了Life Time Work Club Lounge，这基本上是我们现有俱乐部内更扩展的机会。
只是会员的一部分。看到它运作得如此好真的很有趣。我们继续在现有俱乐部进行调整，这有助于普通会员。Life Time Living显然表现优异，我们有六七个地点有Life Time Living。每一个都增长更快。每一个的每平方英尺费率都更高，每一个都比普通公寓业务表现出更好的保留率。所以这确实是一个颠覆性的计划。它受益于每年2000亿次的Life Time印象。因此，我们正在研究是否有办法为其提供资本支出，或多或少不在Life Time的资产负债表上，并使用Life Time的资产负债表和现金流来建立我们的常规业务，在售后回租后具有巨大的IRR，或者如你们所知，充分杠杆化，公寓业务的IRR很高。
即使我们比公寓业务优越25%，很多时候我们证明这一点，但仍然远低于我们俱乐部运营的IRR。因此，我们正在非常努力地工作，寻找一种不同的工具，基本上不使用Life Time的资金来建造它。现在我们正在与……我们正在与许多正在建造公寓业务的合作伙伴合作，将他们的公寓命名为Life Time Living。我们刚刚获得了全部融资，天堂谷的位置正在建设中。Life Time的投资非常少。
大部分是外部资本，但它将位于我们天堂谷地点的后面并与之相连，该地点将在公寓之前开业。因此，将Life Time Living、Life Time Work、Life Time俱乐部的完整校园继续增长，绝对是Life Time发展计划的一部分。其资本结构与我们俱乐部业务的资本结构非常、非常不同。
太棒了。非常有帮助。谢谢你们。恭喜又一个出色的季度。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Molly Baum，请提问。
嗨。非常感谢回答我们的问题。我只想对明年的新俱乐部开业提两个快速的后续问题。第一个是，我知道你强调明年你将开设更大的俱乐部。从利润率的角度，或者从新俱乐部租金的角度，当我们考虑2026年与2025年时，我们应该记住哪些重要的考虑因素？
是的，对于这些俱乐部，我想说利润率将相对相似。我们确实期望这些更大平方英尺的俱乐部平均每个俱乐部的收入更高。所以这是一个需要记住的期望。
这是你应该注意的。更高的平均收入，更低的会员数量。正如Eric在我们新俱乐部的新业务模式中提到的，我们不需要超过3500到4000名会员就能实现最佳结果，最佳回报。然后你应该期望我们会向你们强调，不要一直要求更高的EBITDA利润率。去年我们开始时是25%。我们告诉过你不要超过这个建模。你问，你能做得更好吗？我们说，我们不排除这种可能。但现在我们必须考虑到，明年开设13或14家新俱乐部，在开业初期会有负利润率。
所以我们对业务的现状感到非常、非常满意，这是我们有史以来最强烈的感觉。只是想确保我们正确地指导你们所有人。但这些俱乐部应该会非常、非常好。
是的。你可能在补充材料中看到明年的平均面积约为95,000或94,000平方英尺。所以你们可以把这个纳入你们的模型中。因为2025年大约是66,000平方英尺。所以当你做模型时，这是一个重要的点。
明白了。非常感谢。然后我的后续问题是，当你考虑使用售后回租与自主开发进行新俱乐部增长的平衡时，你如何考虑租赁的隐含利率与资产负债表上的利率？未来有没有机会改善你的租赁条款，或者用你更低成本的债务将门店保留在资产负债表上是否有意义？
是的，这两者都有一点。当你在售后回租后看待这些俱乐部时，剩余资本的IRR显著更高。另一方面，我们的融资成本很低，我预计我们的资本化率会开始下降，我们预计随着利率下降，售后回租的资本化率会更好。但你的问题是一个深思熟虑的问题，我们肯定会在前进过程中分析这些决定。平衡这一点。
是的。显然，目标是最低的资本成本。无论是售后回租还是低于6%的债务。
谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自德意志银行的Chris Rowanka，请提问。
嘿，早上好，伙计们。感谢让我加入，感谢到目前为止的所有细节。我只有一个问题，Bahram，如果你继续开设新俱乐部，特别是新建的。但这可能也适用于一些转换。你是否考虑过设计方面的因素，也许不仅仅是效率方面，还有客户需求方面？我的意思是，这些中心是否需要更多的运动场地或更多的训练空间等等。设计和建设过程中是否有任何元素会随着时间的推移而改变，影响可能是什么？谢谢。
是的。看看30年前的所有大型俱乐部 format，都是为当时所需的项目设计的最大灵活性。你们已经看到了这些转变，没有人有水晶球知道10年或15年后会是什么样子。因此，每当我们进行设计时，昨晚我和我的团队花了几个小时讨论设计，你必须考虑尽可能多的灵活性。这就是你所能做的。你基本上可以计划，嘿，我们能改变什么？如果事情改变了，你用那个空间做什么？这是一项持续的工作。
这不是明年或去年的事情。这已经持续了30年。未来30年还将继续。好的。
明白了。谢谢。谢谢，伙计们。
谢谢。
谢谢。此时，问答环节结束。我想把发言权交回Connor Weinberg做总结发言。
是的。谢谢大家，感谢大家今天早上的参与。我们期待在下一次电话会议上与大家见面。
今天的会议到此结束。感谢各位的参与，女士们先生们。祝您今天愉快。现在您可以挂断电话了。