Elizabeth Landers（投资者关系副总裁）
Jim DeVries（董事会主席、总裁兼首席执行官）
Jeff Likosar（企业发展与转型总裁兼首席财务官）
Peter Christiansen（花旗集团）
Ashish Sabadra（加拿大皇家银行资本市场）
Ronan Kennedy（巴克莱银行）
Toni Kaplan（摩根士丹利）
George Tong（高盛）
您好，感谢您的等待。我叫Mark，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加ADT 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如需撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我将把电话交给投资者关系副总裁Elizabeth Landers。
请讲。
早上好，感谢大家参加我们讨论ADT 2025年第三季度业绩的会议。今天的发言人是ADT的董事长、总裁兼首席执行官Jim DeVries，以及我们的首席财务官Jeff Likosar。在他们准备好的发言之后，我们将开放电话会议接受分析师提问。今天上午，我们发布了一份新闻稿和演示文稿，总结了我们的财务业绩。两者均可在investor.adt.com上获取。我们今天将参考非GAAP财务指标。与最具可比性的GAAP指标的调节表已包含在我们网站上的收益演示文稿中。除非另有说明，否则所讨论的所有财务数据和指标均反映持续经营业务。非GAAP现金流指标包括截至2024年第二季度与我们前太阳能业务相关的金额。
今天发言中包含的前瞻性陈述存在风险和不确定性。实际结果可能存在重大差异。有关更多详情，请参阅我们向SEC提交的文件。现在，我很高兴将发言权交给Jim。
谢谢Elizabeth，大家早上好。我非常高兴地报告，ADT又一个季度实现了SOL收入增长、强劲的现金流和非常可观的每股收益，这些共同反映了我们业务模式的韧性以及我们团队对2025年战略的持续执行。让我先从几个关键财务亮点开始。总收入增长4%，达到13亿美元。调整后EBITDA增长3%，达到6.76亿美元，调整后稀释每股收益为23美分，同比强劲增长15%。现金流仍然是亮点，调整后自由现金流（包括利率互换）年初至今达到7.09亿美元。
此外，年初至今，我们通过股票回购和股息向ADT股东返还了7.46亿美元。第三季度末，月度经常性收入余额为3.62亿美元，同比增长1%。谈到客户流失率，今年早些时候ADT达到了创纪录水平，本季度上升至13%，高于我们的预算。我们的团队正专注于继续提高客户保留率的计划，这些行动正在进行中，就像我们在前几个季度所执行的那样。在第三季度，我们以2400万美元完成了一项小型批量账户收购，共收购15,000个账户。消费者信心仍然谨慎，搬迁活动继续处于低水平。
我们在客户获取成本（SAC）支出方面保持了纪律性，这导致新订户和月度经常性收入（RMR）新增量有所下降。Jeff将在稍后的电话会议中提供有关我们业绩和全年展望的更多具体细节。我想花接下来的几分钟时间向大家更新ADT 2025年的进展和战略重点领域，这些领域继续建立在我们全年分享的优先事项之上。ADT的承诺保持不变，即为我们的住宅和小型企业客户提供安全和安心。我们的战略锚定在三大核心支柱：无与伦比的安全性、创新产品以及优质的一流客户体验。
无与伦比的安全性是ADT一切工作的核心，这在我们整个150年的历史中一直如此。我们不断加强保护ADT客户的方式，为他们提供安全保障，在我们执行短期财务目标的同时提供安心。我们还在投资我们的产品和体验生态系统，扩展和增强我们的差异化产品。这些努力为客户提供了更多选择ADT并对我们品牌保持忠诚的理由。我们的ADT Plus平台继续获得吸引力，增强了我们为客户提供的安全性、便利性和体验。
我们的产品和工程团队正与战略合作伙伴协同发力，推动持续的创新发布 pipeline。我们的产品路线图非常稳健，我们预计每个季度都将继续扩展我们无与伦比的产品套件，并在智能家居领域继续获得份额。现在，越来越多的新客户正在使用ADT Plus，其中许多客户选择更大、更全面的ADT系统，从而带来更高的安装收入，我们预计这将有助于随着时间的推移实现更强的客户保留率。2025年期间，约25%的新客户安装了ADT Plus平台，我们正继续扩展到更多类别的客户和渠道。
本季度，我们推出了ADT Plus警报范围扩展器，进一步增强了ADT Plus平台的功能、性能和可靠性。该设备通过24小时电池备份和防拆警报，在更大或更复杂的家庭中扩展ADT Plus基座与其他连接设备之间的覆盖范围。我们还引入了新的自动化和人工智能驱动的测试功能，以简化应用程序开发，减少手动测试需求，并提供更快、高质量的发布。这些创新有助于确保ADT Plus客户获得更流畅、更可靠的体验。我们正在积极评估新功能、用例和经济模型，并将在这些产品上市时继续分享更多信息。
关于我们优化硬件产品组合的努力，我还有一些更新。虽然我们预计2025年硬件节省不会产生重大影响，但我们预计这将成为2026年节省的重要来源。从10月15日开始，ADT更新了我们的智能家居安全产品组合，现在我们提供五款新的Google Nest摄像头型号，反映了我们与谷歌合作伙伴关系的持续扩展。我们正与供应商密切合作，以减轻关税影响，我们预计2025年这一影响不会很大。在客户服务方面，我们对ADT的远程协助计划的进展感到满意，该计划已消除了约一半的上门服务呼叫，减少了车辆出行和现场服务成本。
我们目前的人工智能努力仍然集中在客户关怀运营上，重点是改善客户和员工代理的客户服务体验，同时提高整体效率。这些人工智能举措继续带来积极成果，越来越多的客户服务聊天由人工智能代理处理，其中近一半在没有人工代理干预的情况下成功解决。我们还在继续扩展人工智能代理在语音通话中的应用，早期结果在客户满意度和成本效率方面都很有前景。人工智能驱动的成本节约开始显现，特别是在我们的呼叫中心运营中，随着这些效益的扩大，我们预计将提供更多的定量细节。
关于州立农业保险公司（State Farm），正如我们在上次电话会议中提到的，我们已经偏离了过去的销售计划，正在探索以数字搬迁为重点的新机会，以共同争取新客户。尽管存在一些持续的宏观经济不确定性，包括关税压力和高利率，但ADT的业务模式仍然具有韧性，并且为未来做好了充分准备。最后，我们仍然专注于执行、运营卓越和为ADT创造长期价值。我对ADT的前景以及我们实现2025年承诺的能力充满信心。我要感谢我们的员工、合作伙伴和客户对ADT的奉献和信任。
我为我们团队的表现感到自豪，并对未来的机会感到兴奋。有鉴于此，我将把电话交给Jeff。
谢谢Jim，大家早上好。我将用接下来的几分钟分享我们第三季度和年初至今业绩的更多细节，以及我们对今年剩余时间的展望。正如Jim所提到的，现金流仍然是一个重要亮点。第三季度，我们产生了2.08亿美元的调整后自由现金流（包括互换），增长32%，年初至今产生了7.09亿美元，增长36%。本季度调整后净收入也非常强劲，达到1.87亿美元，即每股0.23美元。年初至今，我们的调整后每股收益为0.67美元，增长20%。
本季度调整后EBITDA为6.76亿美元，本季度增长3%，年初至今增长4%。这一强劲表现得益于收入增长、相关利润率和我们的整体效率，使我们能够继续为未来投资。在取得这些业绩的同时，调整后每股收益也得益于我们强大的现金生成能力和高效的资本结构支持的回购。在收入方面，我们本季度实现了13亿美元的总收入，增长4%。监控和服务收入增长2%，期末RMR余额为3.62亿美元。安装收入为2亿美元，增长21%，反映出随着更多客户选择我们的ADT Plus产品，我们继续向更高平均价格的直接销售转变。
本季度总订户新增量为210,000，增加了1250万美元的RMR。我们的新增量同比下降，主要原因是批量账户购买减少，去年约为49,000个账户，而今年约为15,000个。我要指出的是，我们的第三季度业绩仍然包括多户住宅业务，该业务我们于10月1日剥离。该业务由拥有或运营住宅租赁住房设施（如公寓大楼）的客户组成。其特点类似于我们在2023年底剥离的商业业务，产生的EBITDA和现金流利润率明显低于我们的核心住宅订户基础。
因此，我们对这个相对较小的投资组合（约200,000名订户和260万美元RMR）以5600万美元的售价感到满意。在加强资产负债表的同时，我们还继续向股东返还大量资本。正如Jim所提到的，今年到目前为止，我们通过回购7800万股股票和季度股息分配，已向股东返还了7.46亿美元。我们对季度末调整后EBITDA的2.8倍杠杆率（净债务为75亿美元）感到非常满意。10月，我们完成了新的8年期10亿美元债券发行，并对2032年定期贷款增加了3亿美元。
我们使用所得款项全额偿还了13亿美元的2028年第二留置权票据，这是我们最昂贵的债务。上周，我们还完成了新的3.25亿美元定期贷款A，所得款项指定用于偿还部分2030年定期贷款B和2026年4月票据。在所有情况下，我们都能够以低于所替换债务利率的价格为新工具定价。加上今年早些时候的交易，我们已经延长了近250亿美元的即将到期债务，并将借款成本降至4.3%。我们还拥有持续强劲的流动性状况，季度末有8亿美元未使用的循环信贷额度和6300万美元现金。
我将以关于我们展望的几点评论结束。还有两个月的时间，我们仍然有望实现与今年早些时候分享的指导一致的结果。为了反映这种信心，我们收紧并调整了指导范围，基本保持了先前的中点。我们现在预计总收入在50.75亿至51.75亿美元之间。中点与我们最初的指导一致。我们更新的范围包括调整后每股收益中点略有提高，同时调整后EBITDA中点有所抵消。这是考虑到费用和资本化SAC之间的混合以及其他因素，包括延迟的计划法律追偿。
我们现在预计调整后每股收益在85至89美分之间，我们预计调整后EBITDA在26.65亿至27.15亿美元之间。最后，我们维持调整后自由现金流（包括互换）8亿至9亿美元的范围，因为我们正在评估第四季度的一些机会，包括批量账户购买。总而言之，我们对2025年前三个季度的进展感到非常满意。展望今年剩余时间，我们有信心实现我们的承诺。我们仍然专注于提高运营效率、投资创新并为利益相关者创造长期价值。
感谢您的持续支持。操作员，请打开提问线路。
现在开始问答环节。如果您想在此刻提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1，第一个问题来自花旗集团的Peter Christiansen。Peter，请讲。
早上好。感谢您的提问。很高兴看到今年自由现金流增长真正实现了。非常令人印象深刻。Jeff，我有一个问题想问你。Jeff，我只是想知道。我们显然知道明年是全额现金纳税人，但另一方面，你们已经能够降低公司的借贷成本。所以我的意思是，这些是非常重要的关键输入。当我们考虑2026年自由现金流时。在我们建模时，是否还有其他领域我们应该考虑。展望2026年，自由现金流增长的哪些组成部分在您看来最为突出？谢谢。
是的，你提到了一些可能导致变化的动态因素。因此，我们在管理现金税方面取得了一些成功，最终现金税会好一些。近期立法带来了一些好处。我们通过一系列债务交易确实做得很好，降低了借贷成本，这使得明年的挑战比我们曾经想象的要小。因此，我们对2025年的进展感到非常满意，有望实现我们最初的指导。
由于我们的改进，我们在资本配置方面有了更多灵活性。因此，虽然我们今天没有分享25年以后的具体指导，但这当然是我们进行明年战略规划和预算的时期。与董事会的持续对话正在评估几个非常有趣的长期增长举措和机会。我们仍然认为我们的股票被低估。因此，我们今年已经在那里部署了资本，并且我们计划在明年上半年分享更多关于更广泛战略和长期展望以及2026年指导的信息。
但对2025年的现状感到非常、非常、非常满意。
这是很好的信息。谢谢。业绩不错。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Asher Sabhadra。Asher，请讲。
嗨。感谢您回答我的问题。您提到了正在进行的改善保留率的努力。我相信ADT Plus和一些人工智能举措是其中的一部分。但想知道您能否进一步详细说明，我们应该如何看待这些举措在未来对保留率的帮助。谢谢。
当然。感谢您的问题。我是Jim。我会先简要介绍一下整体客户流失率，然后谈谈我们关注的几个改进领域。正如我在电话会议中所说，我们本季度结束时四舍五入为13%，比上一季度上升了约13个基点。提醒一下，我们今年早些时候达到了创纪录水平，并预计随着时间的推移将降低客户流失率，这主要得益于客户服务方面的顺风以及ADT Plus等新产品，这些产品应该会继续提高客户参与度和使用量。本季度的压力来自几个方面。
未付款取消比去年更高，自愿流失比去年更糟，搬迁流失比去年略有降低。更具体地回答你的问题，我认为有几个方面值得乐观，团队稳定性继续提高，任期更长的员工 productivity 更高。我们的客户体验指标几乎全面改善，NPS、客户满意度、数字自助服务都在朝着正确的方向发展。生命周期管理方面取得了一些出色的改进，团队正在推进。从硬件角度来看，ADT Plus的“可信邻居”等功能、视频渗透率的提高都推动了我们服务的使用量增加。
而且，使用量增加的话，我们从历史上看保留率会提高。客户使用系统越多，他们对系统的价值评价就越高，保留率也就越高。因此，本季度以13%结束，略有上升，但我们正在推进多项举措，我认为从长远来看对我们有利。
这是很好的信息，也许只是关于RMR方面，我们看到了一些疲软。从增长角度来看，我们应该如何考虑未来的影响因素？谢谢。
当然。客户流失率上升13个基点，总新增量未达到我们期望的水平，这两个因素共同导致RMR季度末低于我们的预期。我们的直接有机住宅新增量实际上同比增长1%。经销商新增量略有下降。DIY虽然数量不多，但同比增长13%。从比较角度来看，本季度期末RMR的最显著影响是，我们本季度批量收购了15,000个账户，而去年同期为49,000个。因此，期末RMR略低于预期。
我们有一些批量账户在 pipeline 中，我们将保持纪律性地追求这些批量账户，但这应该会继续成为我们未来增长的来源。谢谢你的问题。
我想补充或强调的一点是，我们继续关注资本回报和资本配置纪律。特别是SAC支出。这当然是一个非常重要的指标。但我们也关注盈利能力、SAC效率、现金生成。因此，我们很高兴能够确认我们的指导，即调整后自由现金流中点将增长14%或15%，而去年我认为略高于40%。因此，在平衡所有这些目标时，我想强调我们在现金生成方面取得的进展。
这是很好的信息，恭喜取得良好的营收表现。
谢谢，下一个问题来自巴克莱银行的Manav Patnaik。Manav，请讲。
嗨，早上好，我是Manav团队的Ronan Kennedy。感谢您回答我的问题。您能否谈谈产品组合硬件优化工作？我相信您表示25年不会有重大节省，但可能是26年节省的潜在重要来源。如果您能提供一些相关信息，以及远程协助计划和早期人工智能举措的好处，那就太好了。
当然，Ronan。你的问题包含了很多内容。我会简要介绍这三个方面，如果需要，我们可以在会后深入讨论。在产品方面，我们正与原始设计制造商（ODM）合作，基本上利用我们的规模和他们的专业知识来推动更低的制造成本。我们在ADT Plus方面取得了一些良好进展。现在ADT Plus约占我们新销售额的25%。我们将继续扩展到新的订单类型和渠道。但我们的工程团队与ODM正在做的所有工作都专注于降低价格。
我们今年在这方面会有一些顺风。虽然影响不大。但随着我们继续将ADT Plus扩展到更多的新安装中，我们将在节省方面看到更多进展。人工智能继续专注于客户服务。我们现在也开始扩展到一些销售应用程序。员工 productivity 也有所提高。我们在2025年已经实现了节省，并预计随着26年的到来，节省将开始加速。聊天量现在100%由人工智能处理，遏制率约为50%，语音方面，我们大约一半的语音通话使用虚拟代理。
遏制率稳定在略低于20%。但我对我们在人工智能方面所做的工作感到满意。关于远程服务，在过去几个季度中，它一直保持在约50%的服务呼叫水平。Ronan，我认为这方面可能还有一点改进空间，但不应太大。我们对目前的状况感到满意。远程服务的NPS和客户满意度得分非常好，我预计它将保持在约一半的服务呼叫水平。
非常感谢，Jim。另外，如果可以的话，这是一个多方面的问题，但更多是关于宏观经济和消费者实力。您看到了，我想您说非自愿断开连接有所增加。我认为您没有评论未付款情况。您还提到了关税的潜在影响和仍然较高的利率环境。那么，我们能否请您描述一下宏观经济状况、消费者实力，以及这些因素可能如何影响您实现第四季度或进入26年的指导？
是的，我们重申了指导。所以我想说，总体而言，包括宏观因素在内，我们有信心在还有几个月的情况下达到指导目标，因此重申了这一点。我将分享一些关于客户流失率和整体宏观经济的评论，然后请Jeff谈谈你的问题。关于关税，Ronan，我认为总体而言，我们看到消费者持谨慎态度，拖欠率有所上升。正如我提到的，我们的未付款取消比去年更高。这不是显著更高，但我们正在密切关注这个数字。
我认为我们团队在催收方面进行的一些流程变更虽然处于早期阶段，但对我们来说是个好兆头，而且我们肯定没有看到持续的恶化。这些升高的未付款取消和拖欠率一直保持稳定。升高但稳定。另一件值得一提的事情是，你对我们的业务相当熟悉。当搬迁减少时，不利之处是我们从总新增量角度获得的机会减少。但这对我们的客户流失率是一个顺风，今年第三季度的搬迁流失比去年第三季度略有减少。因此，总体而言，考虑到所有宏观变量，我和Jeff对第四季度仍然感到满意。
是的。关于关税，环境已经变得更加清晰，但仍然不是完全清晰。因此，我们继续与供应商合作以降低成本。在某些情况下，这是谈判，是考虑原产国转移，有些是短期的，有些是长期的，可能会对客户进行定价调整的地方。我想冒着重复的风险重申，我们对从年初开始实现指导的能力感到非常满意。
我记得在第一季度电话会议中，我曾指出我们预计关税会对某些指导范围的中点造成压力，但我们仍然能够实现这些范围。今天是11月，关税对EBITDA有一定影响。在EBITDA从损益表到资产负债表之间存在一些因素，但我们能够在每股收益中抵消这些因素。因此，我们将每股收益提高了几个点。我的意思是，几个美分。我已经指出我们对现金生成感到非常满意。
因此，尽管存在一些不确定性，我们的团队今年在管理各种因素方面做得非常出色。
非常感谢你们提供的所有信息。非常感谢。
谢谢Ronan。
下一个问题来自摩根士丹利的Toni Kaplan。请讲。
非常感谢。我首先想问一下较低的SAC支出。这是一个 deliberate 策略吗？有道理的是你们想要更有纪律性，但我想知道是什么驱使你们本季度支出减少，或者只是你们看到的客户质量不高，还是故意想要减少支出？谢谢。
是的，我会说是这些因素的结合。我之前提到的关于平衡各种因素和抵消方向的观点，以及我们致力于实现年初提出的指导的承诺，还有我提到的关于纪律性和以回报为导向的方法。也许更糟糕的是，值得一提的是，即使还有几个月的时间，我们的调整后自由现金流前景仍然存在一定范围。部分原因是继续评估SAC。而SAC的最大部分往往是我们在最后几周评估的批量账户购买。
太好了。然后关于State Farm，我知道你们谈到了改变最初推出的计划路线，因为进展缓慢。这个新计划似乎更有针对性，但也更有限。所以我想知道你们是如何选择这个新的目标客户群的？在初始阶段，你们看到的客户是否质量不高，还是故意想要减少支出？谢谢。
感谢您的问题，Tony。我是Jim。我会先简要介绍一下State Farm的背景，然后更直接地谈谈我们正在考虑的数字计划。我们与State Farm的原始协议为期三年，已于刚刚过去的10月结束，正如您所知，并且正如我在几次电话会议中提到的，交易量低于我们对合作伙伴关系的预期。我们2025年的预算中没有纳入有意义的新增量。到目前为止，该计划已有约33,000名订户。因此，我们已转向探索数字解决方案。
这实际上是针对搬迁消费者的。我们处于设计的早期阶段。这不一定是与State Farm尝试传统分销的最后努力，但这是一种新策略，我们将在此方面努力，看看是否能获得一些 traction。其优势在于，它处于潜在购买流程中，因此不像传统路径那样依赖代理执行。这是一个针对搬迁客户的数字流程。我还应该提到，我们正在继续与State Farm的数据共享计划，在客户同意的情况下，我们与State Farm共享客户家中的警报活动。
因此，我们继续在这方面探索，看看是否有价值来源。但回到您关于数字计划优势的原始问题，我想说的是，它包含在购买流程中，是一个更自然的过程，我们希望能更好地获得 traction。
太好了。谢谢。
下一个问题来自高盛的George Thong。George，请讲。
嗨。谢谢。早上好。您概述了改善客户流失率的各种驱动因素。您能谈谈您认为这些改善可能需要多长时间才能实现并推动客户流失率的同比改善吗？
感谢您的问题，George。我认为可能是明年的第一季度、第二季度。NPS改善需要一点时间才能显现效果。数字自助服务继续获得良好 traction。我们比以往任何时候都更擅长在客户选择的互动渠道与他们会面。因此，我们正在扩展数字平台。我们正在利用人工智能开展一些非常有趣的工作来提高满意度。但我认为需要一两个季度才能开始看到一些改善。我认为自愿流失率，我预计自愿流失率将首先改善。
我 earlier 提到，关于未付款取消，我们在催收方面进行了一些流程改进，我们基本上提高了与拖欠客户的联系率，并取得了一些成功。我预计未付款情况也会有所改善。当然，这在很大程度上受到宏观经济环境的影响。因此，预测起来有点困难。但我认为我们的内部流程和正在进行的改进预示着第一季度、第二季度会有好的结果。
我还要补充一点，我们在今年早些时候对承销流程进行了一些调整和微调，关于我们向谁提供多少信贷，我们预计这将带来一些好处，但这也需要几个月的时间才能在系统中显现出来。
明白了。这很有帮助。您 earlier 提到继续机会性地进行批量账户购买。您能否提醒我们全年指导中包含了多少未来的批量账户购买，以及当前购买的经济性如何？
让我们就此进行分工。Jeff，我先给你一些信息，Jeff也会补充。George，我们现在 pipeline 中有一些批量账户。如你所知，我们会保持纪律性。我们不会追逐这些批量账户。我们不希望仅仅为了新增量而新增量。因此，如果我们无法达到我们目标的经济性，我们就不会追求它们。但是，有两三个相当大的批量机会可供我们选择。我们正在评估这些。我们可能会在第四季度执行一个。
是的，我没有太多要补充的。与Tony的问题类似，甚至在第三季度，正如Jim所指出的，其中一个驱动因素或我在准备好的发言中也提到，第三季度同比减少的原因之一是批量账户减少。因此，这当然导致了这些批量账户的SAC支出减少。当我们在第四季度评估这些时，我将重申Jim的观点，这就是为什么自由现金流指导范围比其他范围更广的主要原因。
明白了。谢谢。
谢谢，George。
下一个问题来自Ashish Sabadra。请讲。
关于资本配置的一个快速问题。你们在股票回购方面非常机会主义。您能否提醒我们还有多少授权？另外，从流动性角度来看，您能否谈谈未来继续进行更多机会性股票回购的机会。谢谢。
是的，当然。今年年初的授权我们已经全部用完。那是5亿美元的授权。我们在1月份还根据上一年的授权进行了略超过1亿美元的回购。在能力方面，我们可以使用循环信贷额度，正如我所指出的，我们对能够进行的债务交易感到非常满意，包括在过去几周内为最昂贵的债务再融资。我们最近还发行了定期贷款A，我们使用其中2亿美元的收益来偿还更旧、更昂贵的定期贷款B，即2030年定期贷款。
B，但我们仍然有一些现金可用。这些资金专门用于偿还债务。但从目前的流动性来看，我们有可用的流动性，正如我已经提到的，我们有很大的灵活性。我们下一个即将到期的债务是2026年4月的3亿美元票据，我们非常有信心能够管理该到期债务，并且如果有好的机会，有一些资本可用于股票回购、并购或我们讨论过的任何其他资本配置优先事项。
非常有帮助。谢谢。
目前没有更多问题。我现在将电话交回给Jim Davries作总结发言。Jim。
谢谢，Mark。感谢大家今天抽出时间参加我们的会议。我们期待着强势结束今年。我们对实现2025年的财务承诺充满信心。我要向我们的员工和经销商合作伙伴表示感谢。再次感谢大家，祝大家有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。