Jim Bombassei（高级副总裁，投资者关系）
Carsten Koerl（首席执行官兼董事）
Craig Felenstein（首席财务官）
身份不明的参与者
Robin Farley（瑞银集团）
Jason Tilchin（Canaccord）
Ryan Sigdal（Craig Hallum Capital Group）
David Katz（Jefferson）
Barry Jonas（Truist）
Clark Lampen（BTIG）
Michael Hickey（Benchmark）
Jordan Bender（Citizens Bank）
SA。女士们、先生们，感谢大家参加今天的会议，欢迎来到Sportradar集团第三季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按9星号举手，按6星号解除静音。现在，我将会议交给投资者关系和企业融资高级副总裁Jim Bombassei。Jim，请开始。
谢谢操作员。大家好，感谢大家参加Sportradar 2025年第三季度财报电话会议。请注意，我们在演示过程中引用的幻灯片可通过我们网站@investors.sportradar.com上的网络直播查看，并将在本次电话会议结束后发布在我们的网站上。今天电话会议的重播也将在我们的网站上提供。在我们准备好发言后，我们将开放电话会议，接受分析师和投资者的提问。为节省时间，请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。请注意，您今天在讨论中听到的一些信息将包含前瞻性陈述，包括但不限于有关收入和未来业务前景的陈述。
这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果或趋势与我们的预测存在重大差异。有关更多信息，请参阅我们在Form 20-F年度报告以及今天向SEC提交的Form 6K中讨论的风险因素，以及相关的收益发布。我们不承担更新任何前瞻性陈述或信息的义务，这些陈述或信息仅反映其各自日期的情况。此外，在今天的电话会议中，我们将展示国际财务报告准则（IFRS）和非国际财务报告准则财务指标及运营指标。有关这些指标的更多披露，包括国际财务报告准则与非国际财务报告准则指标的调节，已包含在收益发布补充幻灯片和我们向SEC提交的文件中，每一份都发布在我们的投资者关系网站上。
我们还可能讨论某些前瞻性非国际财务报告准则财务指标，这些指标无法在不付出不合理努力的情况下与最直接可比的国际财务报告准则财务指标进行调节。参加今天电话会议的还有首席执行官Carsten Koerl和首席财务官Craig Felenstein。现在，我将电话交给Carsten。
大家早上好，感谢大家的参与。今天，我很高兴地宣布又一个季度的强劲执行和业绩表现。我们的业绩进一步凸显了我们作为深度融入全球体育生态系统的关键合作伙伴的规模和地位。我们实现了创纪录的第三季度收入2.92亿欧元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长29%，调整后EBITDA利润率达到创纪录的29%，展现了强劲的传导效应。今年到目前为止，我们已产生1.49亿欧元的自由现金流，转化率高达72%，表现非常强劲。此外，随着我们完成对IMG Arena的收购，我们上调了2025年全年指引，并提供了对2026年的初步展望，突显了我们加速的增长和价值创造。
鉴于我们看到的未来强劲势头以及创造显著股东价值的机会，我们的董事会批准将股票回购计划增加1亿美元，使总计划规模达到3亿美元。正如我们在投资者日上所讨论的，我们处于独特的位置，可以利用全球体育博彩市场的快速扩张。凭借我们的规模以及内容的深度和广度，我们通过开发产品和内容、在忠诚的客户群中渗透，继续加速创新并将下一代产品推向市场，从而提高收益率。
IMG Arena完全符合这一增长战略。首先，我们要欢迎来自世界各地的新同事和合作伙伴。IMG Arena是一项高度战略性的收购，与我们的核心业务保持一致，并将推动我们的下一轮增长。它进一步巩固了我们作为体育媒体和博彩交叉领域规模领导者的竞争地位，带来了丰富的优质内容，补充并增强了我们本已强大的全球产品组合和能力。提醒一下，这笔交易的独特之处在于我们不会向Endeavor支付任何款项，而是受益于总计约2.25亿美元的财务对价。此次收购预计将加速我们的增长，同时提高调整后EBITDA利润率和自由现金流转化率，Craig稍后将提供更多细节。这笔交易是一个重要的里程碑，为我们公司创造了重大的额外机会，增强了我们的内容分发能力，并进一步推动了产品开发。
我们将通过我们高度可扩展的技术平台和客户网络（包括与70多个权利持有人的战略关系），无缝整合并货币化这些权利。这些权利中约70%分布在足球、网球和篮球这三个最受欢迎的博彩体育项目中。此次收购有助于推动我们的飞轮效应，增加更多必备的博彩内容和数据，进而推动更多的赔率生成，增加MTS交易流动性，并扩大我们的视频流。我们的团队一直在努力工作，现在交易已经完成，他们已经全力以赴，以管理平稳的整合并在短期和长期内最大化收入协同效应。
虽然一些协同效应将很快实现，但其他协同效应可能需要更多时间才能完全实现。在全球体育报道方面，我们是明显的领导者，而IMG进一步增强了这一点。我们每年拥有超过100万场比赛的产品组合，我们的主要合作伙伴都签订了长期合同，这使我们对权利成本有很好的可见性。我们刚刚完成了与美国职业棒球大联盟（MLB）延长和扩展合作伙伴关系的第一个赛季，该赛季表现强劲，收入超过了最初的预测。我们最近与西班牙足球联合会续签并延长了协议，将西班牙超级杯的国际媒体 rights 出售至2032年。
该协议确保我们在未来十年内继续控制该赛事的全球广播销售，并使我们继续作为西班牙足球联合会的独家国际媒体 rights 合作伙伴。在优化我们领先的 rights 组合的同时，我们继续在整个业务中推动创新，为我们的客户和合作伙伴创造更多的交叉销售和追加销售机会。在产品开发方面，我们正引领向更个性化和交互式体验的转变。我们正在提供下一代产品，这些产品塑造了球迷如何观看比赛、下注以及与场上球员互动的方式。我们通过与NBA深化合作关系就是一个很好的例子。
上赛季首次推出的Foresight Streaming已升级了新功能，包括实时投篮概率、增强的动态图形和实时球员精彩集锦。这些更新提供了更深入的故事叙述和更丰富的上下文数据可视化，从而提高了参与度。我们最近在人工智能方面的一项最令人兴奋的突破是开发了篮球生成基础模型，这在体育领域尚属首次。该模型基于大型 transformer 架构，我们使用来自数千场NBA比赛的数十亿3D人体姿态数据点对其进行了训练，使该模型能够以前所未有的细节水平理解球员的移动、决策和比赛流程。
该基础模型现在支持实时预测洞察，例如当前控球的预期得分、持球者在接下来几秒内得分的概率，或者每个球员的动作如何影响球队的每回合得分。这些洞察增强了我们的Foresight Streaming产品，为现场广播公司带来了更丰富、更具互动性的可视化效果。此外，这项技术为教练和表现分析开辟了新领域，量化了每次传球、盖帽和投篮的价值。我们看到这个基础模型将为我们的下一代产品提供动力，包括教练和球探分析、逼真的模拟博彩产品、媒体和广播的高级可视化以及更先进的体育视频游戏AI引擎。
现在谈谈我们的托管交易服务，该产品继续成为我们的差异化优势，也是我们为客户提供的关键价值主张。本季度交易额同比增长25%，在12个月的交易基础上，我们代表客户管理了约480亿美元，使我们成为全球顶级的博彩公司。我们成熟的人工智能驱动的交易和风险管理能力，加上我们MTS平台上体育项目的多样性，使我们能够在本季度为客户实现超过11%的利润率。鉴于我们的交易量规模和管理的投注票据数量，这为我们提供了明显的竞争优势，使我们能够比主要运营商更好地管理风险。
2026年，这一客户群体将成为我们追加销售和交叉销售MTS能力的明确重点。我们的营销服务业务也继续取得重大进展。特别是，我们的广告业务本季度在DSP上实现了创纪录的交易量，反映了对我们数据驱动广告解决方案的需求增长。我们的联盟营销业务等多个渠道表现强劲，突显了我们活动的强大投资回报率和营销平台的可扩展性。正如上一季度所讨论的，在当今碎片化的媒体环境中，我们看到了一个明显的趋势，客户越来越多地转向Sportradar，以增强跨移动、流媒体的球迷参与度。
以及联网电视平台。博彩不再被视为独立的体验，而是球迷参与体育的不可或缺的一部分。随着球迷在体育中的行为变得更加互动，观众继续从线性观看转向数字和移动流媒体。我们的媒体和技术客户希望利用我们的能力，在多个渠道上推动更深层次的参与和更大的价值。我们最近与多家媒体平台签署了协议，包括美国领先的地区体育网络和几家顶级全国广播公司，整合我们的数据API、流媒体产品和高级分析，提供更深入的故事叙述和更丰富的上下文数据可视化，以提高参与度。
例如，在我们与DZone的新合作中，DZone是全球体育娱乐平台，提供各种体育和联赛的直播和点播 coverage。这笔交易是我们全球媒体业务扩展的又一个里程碑，因为我们现在为DZone提供足球、篮球、网球、高尔夫、美式足球和棒球的数据和广播服务。我们的技术将支持屏幕图形，提供实时统计数据，并提升DZone平台上的故事叙述。我们还与谷歌和雅虎延长并扩展了合作伙伴关系，为谷歌提供实时比赛日体育分析，并扩大了我们作为雅虎体育和雅虎梦幻体育主要体育数据提供商的关系。
我们对与NBC为Peacock合作开发的定制版Foresight技术感到兴奋，该技术名为Performance View。昨晚在Peacock的NBA流媒体比赛中首次亮相，Performance View为球迷提供了一种新的观赛方式。Performance View增加了一层屏幕数据，展示深度分析，例如球员接下来可能从哪里得分，帮助球迷在球场上发生之前了解可能发生的情况。现在转向最近投资者关注的话题，Abel提到了预测市场。大约25年前，我们看到预测市场出现在体育博彩中，但由于低流动性和复杂投注（包括比赛中投注）的定价挑战，其份额在历史上一直有限。
美国新兴的市场情况有所不同，因为州与联邦监管之间存在不确定性。我们看到我们的一些联盟合作伙伴和客户最近采取了行动，我们正在与他们积极讨论。我们将与合作伙伴和客户密切合作，同时确保我们遵守适用的法律和监管要求。如果市场继续以符合这些标准的方式发展，我们认为预测市场有可能补充我们现有的业务，并为Sportradar创造增量机会。最后，我们对业务中持续的势头以及我们利用技术和能力引领行业所取得的重大进展感到兴奋。
我们的全球规模将通过IMG Arena的加入得到进一步增强，为我们提供了继续创新和推动价值创造的机会。我们对我们的增长战略和未来的重大机遇充满信心，我们将继续专注于为客户、合作伙伴和股东创造更多长期价值。谢谢大家，现在我将交给Craig，他将更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢Carsten，也感谢大家今天早上的参与。Sportradar第三季度的强劲业绩再次证明了我们在体育、媒体和博彩行业交叉领域建立的独特地位的价值。二十多年来，我们与客户和合作伙伴建立和培养的关系正在推动持久且一致的收入增长，再加上我们稳定且可预测的成本基础，我们正在产生创纪录的调整后EBITDA利润率和可观的自由现金流。Sportradar正在利用我们在领先的全球分销网络中的一流产品套件，为我们的联盟、媒体和体育博彩合作伙伴提供越来越多的价值。
正如Carsten所提到的，IMG Arena收购的完成进一步巩固了我们作为体育行业关键合作伙伴的竞争地位。我将在后面的发言中提供更多关于IMG预期贡献的信息，因为它在加速我们增长的同时，也将提高我们的利润率和现金流状况。转向本季度，Sportradar实现收入2.92亿欧元，与去年第三季度相比增长3700万欧元，增幅为14%。这一增长得益于现有合作伙伴的更高采用率、美国市场的持续强劲增长以及我们托管交易服务业务的强劲交易结果。
我们通过交叉销售和追加销售多样化的产品组合来深化客户关系，从而继续超越市场增长，客户净保留率达到114%就证明了这一点。正如我们之前所讨论的，外汇波动，最明显的是美元相对于欧元的波动，继续构成阻力，按固定汇率计算，第三季度收入增长率本应为17%。看看各个产品类别，我们的博彩技术和解决方案产品以及体育内容技术和服务都实现了广泛的增长。博彩技术和解决方案收入为2.33亿欧元，与去年第三季度相比增长11%，主要由托管博彩服务19%的增长推动，这得益于托管交易服务的持续势头，包括现有客户群的交易量增加、新客户的交易活动以及整体交易利润率的提高。
尽管面临外汇阻力，博彩和游戏内容在本季度实现了8%的增长，包括我们的流媒体和博彩参与产品的持续势头，这得益于现有和新客户的视听收入增长。赔率和实时数据产品也继续表现良好，主要得益于额外的客户采用和美国市场的持续扩张。转向我们的其他产品类别，体育内容技术和服务在过去一个季度取得了强劲的业绩，收入为5900万欧元，同比增长31%。增长主要由营销和媒体服务引领，增长33%，主要来自现有和新的技术及媒体客户的采用增加，以及与我们扩展的联盟营销能力相关的贡献。
诚信服务的贡献增加了一倍以上，这得益于我们主要合作伙伴对产品和服务的采用。体育表现业务与去年相比增长了10%，主要得益于价格上涨。从地域来看，我们的增长继续保持广泛，第三季度美国收入增长21%，世界其他地区收入增长13%。美国收入占我们收入组合的23%，我们继续利用持续快速的市场增长以及对我们内容广度和创新产品解决方案不断增长的需求。除了外汇对美国收入的影响外，请注意，由于NBA和NHL处于休赛期，我们的美国收入组合通常在第三季度最低。
我们产品组合的强劲收入增长转化为第三季度调整后EBITDA的显著增长，调整后EBITDA为8500万欧元，同比增长29%。我们对成本效率的持续关注，加上稳定且可预测的体育 rights 成本，使我们实现了创纪录的调整后EBITDA利润率和显著的运营杠杆，调整后EBITDA利润率同比扩大超过300个基点，达到29%。为了详细说明影响调整后EBITDA的费用细分，我将讨论调整后费用。我们在收益发布和收益演示的财务部分详细说明了本季度国际财务报告准则金额的过渡。本季度体育 rights 费用同比增长15%，达到7300万欧元。
这主要得益于我们ATP内容的持续成功以及我们与美国职业棒球大联盟（MLB）的续签合作关系。我们在获取任何额外 rights 方面将保持纪律性和战略性。由于我们所有的主要 rights 交易都是长期锁定的，包括我们从IMG获得的大部分优质 rights，我们对未来的体育 rights 成本有很大的可见性。这种可见性使我们有信心在利用高需求体育组合的价值以及我们为全球客户群开发的优质产品时，在整个体育组合中推动运营杠杆。转向人员方面，本季度调整后人员费用为7200万欧元，同比仅增长4%，主要是由于增加了支持增长机会的员工人数。
重要的是，我们的调整后人员费用占收入的百分比继续下降，与去年第三季度相比下降了260个基点，因为我们密切管理员工人数，确保我们将人才和资源集中在最有利可图的增长机会上，同时释放额外的运营杠杆。本季度调整后采购服务为4200万欧元，同比增长14%，主要是由于支持增长计划的云成本增加，以及与营销服务业务扩展相关的流量和联盟成本增加。本季度调整后其他运营费用为2200万欧元，同比增长4%，占收入的百分比下降。虽然我们今年已经实现了相当大的运营杠杆，但鉴于我们业务的内在规模和长期成本可见性，我们继续看到长期实现持续利润率扩张的重要机会。
随着我们推动更多收入机会并整合IMG Arena，我们将继续密切管理成本结构，并实现体育 rights 在合同期内按直线法摊销的好处，将每一欧元收入的更多部分转化为我们的底线利润。查看完整的损益表，我们在第三季度实现了2200万欧元的利润，而去年第三季度报告的利润为3700万欧元，因为我们强劲的经营业绩被2200万欧元的未实现外汇收益减少所抵消，这主要是由于外汇变动，特别是与我们以美元计价的体育 rights 相关的变动。转向资产负债表，我们在本季度末拥有3.6亿欧元的现金及现金等价物，没有未偿还债务。
今年前九个月，我们产生了1.49亿欧元的自由现金流，转化率高达72%，而2024年前九个月的自由现金流为1.22亿欧元。自由现金流的增加得益于强劲的经营现金流，但部分被更高的体育 rights 支付所抵消。自2024年底以来，现金及现金等价物增加了1200万欧元，这是由于强劲的自由现金流生成部分被第二季度作为二次发行一部分回购300万股股票（价值6550万欧元）所抵消。展望资本配置，鉴于业务的显著势头和我们正在创造的价值，董事会批准将股票回购计划增加1亿美元，使总授权达到3亿美元。
到目前为止，我们已根据该计划回购了约8600万美元的股票，平均每股价格为17.96美元。重要的是，尽管鉴于我们强劲且持久的增长以及对调整后EBITDA利润率和现金流显著扩张的预期，我们继续认为我们的股票具有价值，但我们的资本配置优先事项仍然是投资于扩大公司的长期增长潜力，我们将权衡向股东返还资本与额外的有机和并购投资机会，无论是短期还是长期。展望2025年全年预期，鉴于IMG Arena的收购以及我们在整个业务中看到的持续经营势头（包括IMG Arena的收购），我们上调了全年指引。
我们现在预计收入至少为12.9亿欧元，同比增长至少17%，调整后EBITDA至少为2.9亿欧元，与2024年相比增长至少30%。这一强劲的EBITDA增长转化为2025年调整后EBITDA利润率扩张近240个基点。虽然我们上调的指引确实反映了IMG的初步贡献，但请注意，鉴于收购完成的时间，我们预计在整合IMG的 rights 组合时，大部分有意义的收入和成本协同效应将在2026年确认。鉴于此，我们提供了对2026年的初步看法，您可以看到收购带来的潜在好处。我们目前预计，包括IMG在内，2026年的收入增长（按固定汇率计算）将加速至23%至25%的范围。
请注意，按当前汇率计算，外汇将构成阻力，我们将在年终财报电话会议上提供2026年的正式指引时更新这一影响。正如我们在宣布收购时所提到的，我们预计IMG收购将提高我们的调整后EBITDA利润率，目前对合并公司的预期是2026年利润率再扩张250个基点。我们今年迄今为止的强劲表现，加上IMG Arena体育 rights 组合的加入，使我们在2025年及以后具备了大幅增长的条件。我们处于有利地位，可以抓住不断扩大的全球市场机会，为客户和合作伙伴提供更大的价值，并通过推动持续的收入增长、扩大运营杠杆和产生强劲的自由现金流来提高股东回报。感谢大家今天早上的时间，现在Carson和我很乐意回答大家的任何问题。
我们现在进入问答环节。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您想提问，请举手。现在，如果您已拨入今天的电话会议，请按9星号举手，按6星号解除静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自瑞银集团的Robin Farley。Robin，您的线路现已开通。请讲，Robin。提醒一下，按6星号解除静音。
好的，希望能正常通话。我想澄清一下关于你们2025年全年EBITDA上调的问题，新闻稿称你们将IMG Arena纳入其中，但考虑到只有两个月的时间，不知道是否有什么可以细分的，上调的部分中有多少是来自IMG Arena，多少是来自你们的有机业务？只是想澄清一下。
当然。谢谢Robin。感谢您的问题。所以，当您从收入角度考虑2025年指引的上调时，大部分增长与将IMG纳入2025年全年预测有关，部分被整体基础业务相对于我们最初预期的外汇影响所抵消。从EBITDA角度来看，鉴于我们在第三季度实现了强劲的利润率扩张，我们继续上调包括IMG在内的全年预期。当您从整体上考虑IMG时，我们在今年早些时候宣布交易时曾表示，我们预计它将提高我们的整体利润率。
显然，大部分影响将在未来12个月内显现，但我们确实预计在收购完成后，至少在收购后的前三个月内，它肯定会提高利润率。因此，从EBITDA角度来看，IMG在第四季度会有一些贡献。
所以有一些贡献，但听起来IMG可能占收入增长的大部分，而EBITDA增长的大部分来自你们业务的其他部分。这样理解对吗？
没错。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自Canaccord的Jason Tilchin。Jason，您的线路已解除静音。请讲。
早上好，感谢您回答我的问题。关于IMG，我想进一步了解一下，既然交易已经完成，您能否分享一下与现有客户就可能将一些额外 rights 纳入他们正在使用的产品中进行的讨论情况，以及我们预计何时这些讨论能在2026财年的财务业绩中更有意义地体现出来？
谢谢。嗨，Jason，我是Carsten。如你所知，交易已于周一完成，在反垄断方面，我们之前无法与权利持有人以及IMG直接互动。所以现在还处于早期阶段。但当然，有趣的是，美国的两大联盟已经联系了我们，PGA也联系了我们，美国职业足球大联盟也联系了我们，我们现在开始讨论。从产品角度来看，这是一个有趣的领域。现在还为时过早，但我们非常乐观，我们可以在这里开发一些创新，这些创新甚至将在26年实现。
所以气氛非常好。网球的整合情况良好，这更像是日常业务。我们现在有三个部门，这里的工作更多是关注那些即将续约的部门。例如，美国网球公开赛还有五年，所以对我们来说这更像是日常业务。我们在这里更关注温布尔登和法网，但我们已经有了完美的产品组合，我们可以接收这些数据。我们确实专注于三大顶级运动：足球、篮球和网球。这种整合对我们来说相对简单，因为这些数据会进入我们已经构建的系统中。
与IMG的不同之处在于，我们了解到他们有90到100个客户，而我们有大约800个客户。因此，这些内容正在流入我们的全球分销引擎，其中一些内容已经进入某些运动的现成产品中，例如高尔夫，我们看到了非常有趣和令人兴奋的机会。
这非常有帮助。也许Craig可以进一步跟进，在Carson的回答背景下，谈到客户数量可能增加7到8倍，您能否说您对2026财年的增长指引主要与他们的核心现有客户群有关，而与利用您的全球分销网络进行追加销售无关？
不，我的回答会略有不同。从财务角度来看，我会说2025年是这样。当您查看本年度与IMG相关的增长时，这主要与他们现有的业务有关。但当您展望未来12个月，包括我对2026年的指示时，预计现有客户会有一些显著的采用。因此，您会在全年看到这种情况，并且应该会在全年有所增长。因此，当我们谈论2026年的预期时，考虑到我们拥有的关系和刚刚获得的新内容，我们预计现有业务将产生一些显著的收入协同效应。
太好了。非常有帮助。谢谢。恭喜取得强劲业绩。
谢谢。
下一个问题来自Craig Hallum Capital Group的Ryan Sigdal。Ryan，您的线路已解除静音。请讲。
嘿，谢谢。大家好。首先想谈谈诚信服务的增长。本季度增长了三位数。显然有很多新闻头条，比如MBA的指控等等。但我很好奇，您是否看到了更多的采用，并且鉴于您拥有市场领先的产品，这是否有助于您在与联盟的谈判中增加筹码，作为您向他们提供的众多增值服务之一。但我很好奇这是否在提升您的地位。
嗨，Ryan，我是Carsten。我们为我们的诚信服务以及我们能为监管机构、执法机构和联盟所做的事情感到非常自豪。因此，诚信和保护比赛是所有利益相关者的最高利益。从我们的角度来看，这是使我们能够在我们正在开展的博彩市场中开展业务并扩大我们的足迹的因素之一。诚信并不是一项能为我们带来强劲利润的服务。我们在这里的承诺是，它是推动我们博彩服务发展的强大推动力。但我们正在越来越多地使用技术。
越来越多的生成式人工智能让我们能够越来越精确地发现不一致之处，这对我们的合作伙伴很有帮助。您提到了NBA目前发生的事情，但在棒球和许多其他运动中也发生了类似的事情。因此，我们在这方面变得越来越准确，这在总体上对体育有帮助。所以这就是从诚信角度出发的承诺。
作为后续问题。我很好奇足球比赛中出现很多热门球队获胜的结果对你们的影响。我们从你们的许多客户那里听说，9月份出现了这种情况，你们在MTS业务中是否看到了这种影响？如果看到了，能否量化一下。
是的，当足球比赛中只有热门球队获胜时，我们会看到一些影响。提醒一下，我们超过70%的收入来自美国以外，而足球是主要的博彩运动。因此，在赛季开始时，当我们看到热门球队获胜时，从风险管理的角度来看，管理起来更加困难。我们在MTS中看到的影响非常有限，您也看到了强劲的增长数据，但当然，从博彩公司的角度来看，如果只有热门球队获胜，情况确实不太好。提醒一下，昨天情况有所不同，我们看到了一些惊喜。
所以这种情况很快就会趋于平衡。但第一季度由于这个原因，交易结果略有疲软。
谢谢Carsten。祝你们好运。
提醒一下，如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按9星号举手，按6星号解除静音。下一个问题来自Jefferies的David Katz。David，您的线路现已开通。请讲。
嗨，大家早上好。感谢您回答我的问题。感谢到目前为止提供的所有信息，我想换个方向。Carsten，我在与投资者的会议等场合听到过您关于在线博彩的一些讨论。您能否更新一下您对Sportradar在全球在线博彩领域机会的看法，以及我们如何开始考虑这可能随着时间的推移对业务模式产生的影响。
谢谢。正如上个季度所述，目前这对我们来说是测试期。所以我们正在巴西进行这项业务，并且我们从整体角度看待它。因此，我们从客户获取开始，我们的广告服务是这项运动的完美工具。一旦完成客户获取，它就会进入体育博彩领域。在这里，我们拥有从纯数据馈送到风险管理或完整平台的所有产品。我们可以基于人工智能切换客户渠道，将他们带入在线博彩领域，为他们提供合适的产品，衡量刺激和客户流失，并通过可视化在其间使用 retention 工具。
这是我们在巴西成功测试的360度整体方法。明确的重点是，一旦我们对这款产品有足够的信心，我们就会着眼于非常有规模的市场。美国就是这样一个例子。这是一个非常有规模的市场，我们认为我们必须改进产品组合，才能具有竞争力。我们正在从在线博彩的角度进行这项工作。我们认为这对我们来说是一个自然的元素，因为我们的客户通常拥有两种许可证。如果他们可以在许可在线博彩和体育博彩的地区运营。我们与客户有联系，我们拥有技术、平台和方法。
因此，我们对将在线博彩整合到我们的产品组合中感到非常有信心。
作为后续问题，您认为在某个时候是否需要一些资本来扩大规模，或者这是否是最小的需求，或者不是我们应该考虑的事情？
David，我们正在考虑两种方式。所以我们正在考虑有机投资，我们正在组建团队来开发合适的游戏，我们也在关注市场。是否有什么对我们有吸引力的东西可以遵循这一战略，但这遵循了我们的一般指导方针，即我们在并购中所做的必须提高我们的利润率，这是一个艰难的障碍。但我们正在积极寻求扩展这项服务，有机和并购扩展都是一种选择。
谢谢。
下一个问题来自Sean Kelly。Sean，您的线路已开通。请讲。
嗨，大家早上好。你们能听到我说话吗？
是的，是的，是的。
太好了。感谢您回答我的问题。我们能否回到预测市场的话题，Carsten或Craig，您能否谈谈，显然NHL（你们的主要合作伙伴之一）与一些预测市场有重大公告。首先，Sportradar在这笔交易中的参与情况，如果有的话。其次，更宏观地说，客户在预测市场方面的主要用例是什么。
而对于传统的庄家支持的博彩，我们知道您如何与这些客户合作，但在这里，界面似乎略有不同。当您考虑这些市场时，主要的价值主张或销售主张是什么，在一个非常不同的环境中。也许，Carsten，您可以利用您在博彩交易所的经验，谈谈这种环境是如何运作的，这可能会很有帮助。谢谢。
嗨，Sean，我预料到你会问预测市场的问题。所以请给我多一点时间，因为我认为这对我们所有人来说都是一个有趣的话题。原则上，我们在这里看到了三个利益相关者，而我们处于独特的位置，因为我们与所有三个利益相关者都有联系。第一个利益相关者当然是体育联盟和球队。在过去的48小时里，我与三位专员就这个问题举行了会议，以了解他们的观点。他们的观点各不相同。他们说，对我们来说最重要的——所有联盟都认同这一点——是负责任的博彩和比赛的诚信。
所以他们想保证这一点。这是体育界的主要利益。当然，你可能会猜到，体育界也有经济利益，他们说如果我们组织这些比赛，我们希望参与其中。现在我们来谈谈是否使用官方数据来结算预测市场上发生的事情。在这里，我们看到了不同联盟（MLB和MBA）的不同观点。我不想在这里过多地深入细节，但你提到NHL有一份新闻声明。
所以你自己可以看到有不同的解释。但所有联盟都认同的是负责任的博彩。诚信是首要考虑的问题。这需要明确的规则，而目前还没有这样的规则。第二，各州和监管机构，他们的利益是保护玩家，他们的利益是明确的规则。持牌运营商必须遵守这些州的规则。这些利益相关者有税收利益。我认为这是一个非常直接的问题，非常明确。在线体育博彩公司——我在过去24小时内与两位首席执行官举行了会议——他们认为情况是他们希望公平竞争。
因此，如果涉及到他们在未获得博彩和体育博彩许可的州开展业务，他们就无法在这些州竞争。他们将此归类为非法体育博彩。这就是现状。我认为我们所有人最好退后一步，看看我们是否能将这些不同利益相关者群体的利益统一起来，创建一个运营框架，平衡玩家保护、负责任的博彩和体育诚信的需求。我完全相信我们会看到这一点。这个领域有很多动向，但所有这些各方都有很多共同的论点。所以这就是生态系统，如你所知，我们积极参与其中，我们积极参与这场辩论。我认为高层管理人员需要参与其中。
从我们的角度来看，这是一个机会。当然，如果我们看到这些问题得到澄清，并且所有利益相关者都满意，我们准备参与这个市场。情况就是这样。我们在这里的历史经验是，博彩交易所在市场上已有25年以上的历史。在这25年里，它没有获得主导份额。但Betfair在这方面做得不错是有原因的。我们谈论的是全球GGR的个位数百分比来自博彩交易所。所以这是一个相对较小的数额。我们认为美国也会出现同样的情况。它更多地局限于较少的比赛。NFL是一个很好的例子，这里的流动性很高，你可以很快匹配你想要投注的内容。
如果你谈论金融市场交易，很快就能匹配到相应的报价。所以这就是机制，如果你有几场比赛，效果非常好。它不适用于实时投注。我们看到全球范围内实时投注的趋势非常强劲。全球70%的投注是实时投注。因此，从这个角度来看，根据我们的观点，这不是正确的工具。但对于交易量高的项目，这非常有意义。但它需要明确的监管，需要明确谁在交易所交易，控制规则是什么？当然，它需要保护玩家，防止洗钱，并且如果涉及到比赛的诚信，需要体育界参与其中。
这就是我们所看到的。我希望我回答了你的问题。
非常完美。谢谢Carsten。还有一个非常简短的后续问题。您是否被接洽过，市场做市商是否有用例，您是否被这些潜在的Sport Radar客户接洽过？
是的，我们已经被接洽过，我们正在讨论这个问题。这就是为什么我说，如果框架合适，我们准备参与这个市场。但做市商在这里扮演着主要角色。做市商需要高质量的数据，做市商需要几乎零延迟。这对他们来说非常重要。我们拥有所有这些服务，我们可以向他们提供。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Truist的Barry Jonas。Barry，您的线路已解除静音。请讲。
太好了。你们能听到我说话吗？
是的。
是的。好的，太好了。您能否告诉我们本季度在线体育博彩（OSB）的投注额中有多少来自实时投注，以及您如何看待未来的增长？谢谢。
是的。嗨，Barry。如你所知，我们不会经常报告这个投注额，但这个数字与上一季度大致相同。与我们在MTS全球业务中看到的情况相比（在线体育博彩约占投注额的70%），我们在美国看到的这一比例约为50%。但实时投注的转化率呈上升趋势。
明白了。作为后续问题，我相信您与欧足联（UEFA）的重要体育 rights 合同将于2027年初到期。我们预计何时开始续约讨论，是否有机会进一步扩大该合同？谢谢。
我们正在与所有联盟合作伙伴进行积极讨论。欧足联是一个特殊情况。他们位于瑞士。我们的总部也在瑞士。我与欧足联保持着频繁的联系。现在看看你听到的机会，在之前的电话会议中，我们昨天与MBC推出了Performance View，并已播出。这也是我们现在为足球所做的事情。这对欧足联来说非常有趣，因为我们可以预测下一个像素，然后展望未来，我们可以模拟在MBA案例中接下来四到五秒可能发生的事情。
这些是欧足联非常感兴趣的产品，如果涉及到他们的全球分销和广播合作伙伴。所以这些是我们正在积极讨论的事情，当然包括跟踪数据和更深层次的数据。所以这些发展是欧足联非常感兴趣的，当然我们也非常有兴趣更深入地融入这个联盟的价值创造中。
太好了，谢谢。
下一个问题来自BTIG的Clark Lampen。Clark，您的线路已开通。请讲。
非常感谢。我有两个问题。第一个是关于IMG的。您提供了2026年包含该业务及其贡献的框架，但我想从质量上了解一下明年整合方面的假设以及收入协同效应的获取情况。是否需要一段时间才能进行这些逐客户的讨论和谈判，从而锁定这些协同效应？也就是说，我们是否应该认为这在2027年是一个更大的机会，而不是2026年，因为这需要一定的时间，无法真正压缩。
然后，考虑到SRAD的整体客户群，现在你们有近2000个客户。其中约200个是战略和企业客户，占这些客户的大部分。我想，除了前200个客户之外，从增量收入的角度来看，还有多少可寻址空间，或者我们应该如何考虑这种分布的广度。谢谢。
当然。谢谢Clark。所以当你考虑收入协同效应时，它们需要一段时间才能在2026年实现。但正如我所提到的，一旦交易完成，我们就立即开始与这些客户交谈。我们知道，我们收购的内容，特别是足球、网球和篮球，是博彩方面需求最高的一些体育项目。因此，我们全球的许多客户几乎会立即寻求这些内容。
当你考虑其他我称之为协同效应的机会时，当然我们已经确定了成本方面的项目，这些项目需要一些时间才能在2026年最终实现。但绝大多数协同效应将来自收入方面。我要指出的一点是，他们的大多数客户，即IAG拥有的客户，都是我们的客户。因此，对于这些客户，他们已经拥有很多产品和服务。我们能够进行追加销售和交叉销售的是我们在博彩领域拥有的其他大约700到800个全球客户。
我们已经开始了这些讨论，正如我所说，你会看到这种情况在2026年全年逐渐增加。
这非常有帮助。谢谢。也许作为一个非常简短的后续问题，我们本季度看到博彩和游戏内容增长了8%，你们提到了250个基点的外汇拖累。如果我们考虑博彩和游戏内容的剔除外汇影响的增长，我们是否应该认为该部分业务的外汇拖累相似，或者由于某种原因，它是否更高或更低，或者不太显著？谢谢。
是的，我们显然不会按个别项目提供指导，也不会过多谈论个别项目的具体构成。但我要说的是，你的观点是正确的。当你看外汇影响时，该项目的影响在百分比上与整个公司的总体影响非常一致。因此，当你查看该部门或产品类别的增长时，如果没有外汇影响，肯定会达到两位数。当你将其与第一季度和第二季度的趋势进行比较时，全年表现非常一致。
因此，我们在我所说的核心业务中看到了良好的持续势头。
谢谢。
下一个问题来自Benchmark的Michael Hickey。Michael，您的线路已开通。请讲。
各位，希望你们能听到我说话。Carsten、Craig、Jim，恭喜你们取得了出色的季度业绩。业绩指引也很棒。Carson，你很好地阐述了预测市场的问题。我们很欣赏这一点。你的经验显然很丰富。你确实说过你正在与所有关键利益相关者积极讨论。就这些讨论的时间安排而言，我们是否应该在25年开始看到一些进展，或者你认为分歧和辩论足够深，26年更有可能？数据完整性显然是这里的焦点，但我也很好奇你在广告方面正在做什么。
显然市场将会升温。你们的一些运营商合作伙伴正在进入这个领域。Polymark也在进入。所以在媒体方面，你们似乎可能有一些增量机会。
我们确实有。Michael，媒体方面没有问题，我们已经在这方面与Kalshi有一些业务往来。这涉及客户获取和广告服务。所以这是一个不错的机会。这些参与者的支出相对较高，因为这是一个新的市场进入，这是一个问题较少的服务。我们正在积极讨论为这些客户群体开发定制产品。但我们已经有一些服务了。很好。
Carsten，我想我听到你说的是，当你审视并经历了英国的Betfair情况，并反思美国的经验时，我想我听到你说的是，在受监管的市场中，你预计预测市场相对于传统运营商不会有太大的份额。我只是想确认我听到的是否正确。第二点，我认为这里的一大突破，除了你可以从预测方面推动的增量业务外，预测市场的持续发展可能会激励像德克萨斯州、加利福尼亚州这样的未监管州（可能总共占美国人口的一半）加速传统体育博彩的合法化。
显然，这是你们核心业务的大部分所在。我只是想知道你对这是否真的能成为合法化的催化剂以及为你带来的机会有多大信心。谢谢大家。
好的。首先谈谈预测市场的份额。这里的业务性质是中间有一个做市商，你有不同级别的价格可以买入，然后需要匹配。通常会看到五到六个级别的市场。如果你想下注1万美元，你可能需要等待，直到你在不同级别上匹配，你可能需要做出妥协。所以这种交易方式比体育博彩复杂得多。
体育博彩的美妙之处在于你几乎可以为任何事情定价，因为另一边的庄家承担风险，这为我们的MTS服务创造了美好的业务。但这就是体育博彩的美妙之处。你可以为任何事情定价。你可以实时进行。你可以为多达20场比赛的Parlay组合定价。这是交易所和预测市场的模式无法实现的。但预测市场在涉及一、两场或五场比赛时效率极高，流动性高，匹配速度非常快。
例如，超级碗或一些NFL比赛。如果你谈论MLB或MBA的3000场比赛，或者NHL的4000场比赛，那么分布会稀薄得多，吸引力也会小得多，因为你没有足够的流动性来匹配。这是我们在Betfair 25年中观察到的情况，也是Betfair自己观察到的情况。因此，如果你谈论的是关注度高的有限数量的比赛，这是一个非常好的用例，而且定价非常敏锐，通常会吸引更多想要高额赌注并支付较低佣金的高额投注者。
所以我们在美国也看到了完全相同的用例，我们在过去几周已经看到这非常有效。现在，在你陈述的第二部分，你说我暗示了德克萨斯州和加利福尼亚州，我并没有这样做，但我很乐意谈论这个问题。是的，当然，在我与利益相关者的谈话中，有些人说这可能会加速加利福尼亚州的税收，因为我们看到进入预测市场的很大一部分资金来自这两个超级州，大约占美国GDP的30%。如果我没记错的话。
所以这很有趣。是的，从监管的角度来看，我们看到这两个州现在对监管方面可能发生的事情有了更多的兴趣。所以我认为你说这可能会加速监管，这是正确的，我们都预计监管会在稍后到来。也许现在正在加速。所以至少这是我们所认识到的。
谢谢大家。再见。
操作员，我们还有时间再回答一个问题。
太好了。下一个问题来自Citizens Bank的Jordan Bender。Jordan，您的线路现已开通。请讲。
大家好，感谢您回答我的问题。我想谈谈你们在某些市场的敞口，无论是灰色市场还是其他市场，您能否讨论一下您对这种敞口的看法，以及在内部，你们如何确保您的数据不会进入不应该进入的市场？Jordan，我是Carsten。您能否定义一下您所说的灰色市场是什么？
我想是不受监管、不征税的市场。我想我们中的一些人，或者你们可能已经看到了一些报告。
感谢您的澄清。所以我们有一个四级流程。所以我们只与持牌运营商合作，我们的合同允许这些运营商只在他们获得许可的地区开展业务。这是第一个。第二，我们有一个全球合规团队，对每个运营商进行深入的客户尽职调查（QYC），我们坚持这一点，我们控制这一点。第三，我们有内部审计，负责查看知识产权侵权情况。我们试图在我们的数据馈送中看到我们可以识别的错误，然后查明。
我们的内容在哪里出现？如果有案例表明我们的内容出现在未获得许可、合同未涵盖的市场，我们当然会针对这些运营商采取行动。这种情况每年发生少数几次，我们非常密切地监控这一点。第四，我们有来自联盟的合作伙伴，他们要求我们进行审查流程。MBA和NHL就是这样的例子。因此，对于每个获得此内容的运营商，联盟都会在我们现有的1至3级基础上进行单独的审查流程。
太好了，谢谢。Craig，这是您连续第二个季度谈论增加员工人数。公司两年前进行了重组。所以您能否具体说明一下您正在哪些领域增加人才，以及您在哪里看到需要更多人才。
是的。谢谢Jordan。所以，我想说这与其说是我们增加人才，不如说是更有效地利用现有人才。当你看我们本季度的人事成本增长时，它在低至中个位数。这显然比你历史上看到的有所下降。这只是我们更有效地利用现有员工的一个例子。我们将继续寻找这样做的方法。当我们让员工工作或最终增加任何新员工时，我们总是会考虑他们在做什么以及他们工作的回报是什么。
如果他们从事的工作没有取得很大进展，那么我们会将他们转移到具有更高回报参数的项目中。你在整个业务中都看到了这一点，我们预计这种情况将在第四季度继续，并将持续到2026年。因此，我们作为一家科技公司每年增加中高个位数人才的日子已经过去，我们将把人才集中在最重要的地方。
太好了，谢谢大家。
我们要感谢大家参加我们的第三季度财报电话会议。现在我们将把电话转回给操作员。
谢谢。今天的提问时间已结束。现在我将电话转回给Jim Bombassei致闭幕词。
大家全天都会在这里回答您的问题。感谢您参加今天的电话会议。