艾米丽·邓肯（高级副总裁，投资者关系与战略计划）
约瑟夫·多明格斯（总裁兼首席执行官）
丹尼尔·L·埃格斯（执行副总裁兼首席财务官）
詹姆斯·麦克休（执行副总裁兼首席商务官）
沙尔·普雷扎（富国银行）
史蒂夫·弗莱什曼（沃尔夫研究有限责任公司）
杰里米·托内（摩根大通公司）
大卫·阿卡拉（摩根士丹利）
安德鲁·魏塞尔（加拿大丰业银行）
安吉·斯托罗津斯基（海港研究伙伴公司）
詹姆斯·韦斯特（梅利乌斯研究公司）
保罗·津巴多（杰富瑞金融集团）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加星座能源公司第三季度财报电话会议。此时，所有已登记的参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节，届时会有相关说明。
提醒一下，本次通话可能会被录音。
现在，我想向大家介绍今天的主持人，艾米丽·邓肯，高级副总裁，调查与战略计划部。您可以开始了。
谢谢，奥利维亚。大家早上好，感谢参加星座能源公司第三季度财报电话会议。
今天主持会议的是星座能源总裁兼首席执行官乔·多明格斯，以及首席财务官丹·埃格斯。
星座能源高级管理团队的其他成员也将参加会议，在我们的准备发言后回答大家的问题。
我们今天上午发布了收益报告和演示文稿，所有这些都可以在星座能源网站的投资者关系部分找到。
收益报告以及我们在今天电话会议中讨论的其他事项包含有关星座能源及其子公司的前瞻性陈述和估计，这些陈述和估计受各种风险和不确定性的影响。
基于今天的材料中讨论的因素和假设以及本次电话会议中的评论，实际结果可能与我们的前瞻性陈述有所不同。
有关可能导致结果与管理层的预测、展望和预期不同的风险因素以及其他情况和考虑因素的讨论，请参阅今天的8K文件和星座能源的其他SEC文件。
今天的演示文稿还提到了调整后运营收益和其他非公认会计原则计量指标。
有关非公认会计原则计量指标与最接近的公认会计原则计量指标之间的调节，请参阅我们演示文稿附录中的信息和我们的收益报告。
现在我将把电话交给乔。
谢谢艾米丽。也感谢莉维亚，我们今天早上的操作员，为我们开场。
感谢大家一直以来的支持、对公司的关注以及在这个对大家都非常忙碌的周末结束时参加我们的会议。
一如既往，我想首先感谢星座能源的杰出员工们，他们又一个季度交付了强劲的运营和财务业绩。
为美国供电是一项全天候（24/7）的业务，我们持续的成功源于一个简单的事实：我们的员工在各自的岗位上表现卓越。
今年夏天，我们的核电站实现了近乎完美的可靠性，我们的天然气和可再生能源发电 fleet 在调度时响应迅速，我们的商业和零售团队再次证明了他们是业内最优秀的团队之一。
我将转到第5张幻灯片，开始介绍我们的财务业绩。
我们第三季度公认会计原则每股收益为2.97美元，调整后运营每股收益为3.04美元，高于去年第三季度。
我们的商业和发电团队表现出色，今年股票再次表现强劲，使我们的所有者受益。
但这种出色的表现也通过我们与所有者利益一致的股票薪酬计划使我们的员工受益。
由于多年来的出色表现，这些计划被触发，产生了一些非经常性的运营与维护阻力，丹将在他的部分中介绍这一点。
但尽管有这些一次性事件，我不想让大家忽视的是我们业务的持续增长和强劲表现。
在数据经济方面，我们的团队与认真且专业的客户的合作从未如此活跃。
我知道在上次电话会议中，我暗示我们在一项交易中取得了很大进展，用棒球比喻来说，我们已经过了第七局伸展阶段。
情况仍然如此，我们在继续推进。
但正如我们最近在现实棒球比赛中看到的那样，我相信道奇队和蓝鸟队的球迷尤其能证明，有些后几局似乎会拖延很久。
尽管如此，我们有信心完成这些交易，一旦可以，我们会立即通知大家。
但对大家来说，比任何一组交易更重要的是我们在更广泛的数据经济市场中看到的情况。
我们的总体观察是，市场现在比以往任何时候都更加火热，我们看到的真正大的不同是买家的成熟度。
在最初阶段，我们有很多客户感兴趣，但回想起来，我认为公平地说，早期的许多客户只是在探索选择，有些人可能只是随便看看。
有时他们想知道核能是否符合他们自己的可持续发展计划。
即使是最认真的买家，在了解我们的市场和真正大负荷的互联方面也还处于学习曲线的初级阶段。
今天，我们看到更成熟和积极的客户走进我们的大门。
他们已经完成过交易。他们了解价格和条款。他们知道他们想要核能。他们了解大型交易的会计和抵押品需求。他们了解并网流程。
最重要的是，他们走进我们的大门时，对我们能提供什么以及我们需要代表所有者确保什么有深刻的理解，因此知道如何最好地执行。
归根结底，这些交易的速度往往取决于并网的速度，但就我们自己的商业条款而言，谈判比以往任何时候都快得多。
关于并网流程，我们很高兴看到赖特部长致FERC的信，命令FERC启动一项规则制定程序，以制定将大型负荷快速连接到输电系统的标准方法。
这是政府发出的明确信息：如果美国要保持在人工智能领域的领导地位，我们需要切实的改革，以便更容易将大型负荷连接到电网。
如大家所知，这是我们长期以来一直在说的事情。
我们期待FERC迅速采取行动。他们在PJM有一个完整的案卷，有证据和论据。已经准备好做出决定。
转向本季度的其他发展，我们与马里兰州和其他主要利益相关者达成了一项具有里程碑意义的协议，为Conawingo大坝未来50年的持续运营奠定了基础。
在第5张幻灯片上，大家可以看到与摩尔州长等人一起庆祝这一成果的利益相关者的照片。
大家看到照片中间那个英俊的家伙，我右边是摩尔州长。
这是一个双赢的结果。它将以前对立的联盟聚集在一起，创造了一个长期解决方案，帮助和保护海湾，同时确保马里兰州这一重要的清洁能源来源为该地区持续运营。
我要感谢摩尔州长和司法部长布朗的领导。
我们期待继续与他们和其他民选领导人合作，探索马里兰州和该地区的能源选择。
最后，Calpine有望在第四季度完成交易。
美国司法部是我们的最终批准机构，目前政府停摆对他们的工作没有任何影响。
我们期待完成交易，并开始作为合并后的公司工作，为客户提供 coast-to-coast 的解决方案，为我们的所有者和社区创造价值。
转向第6张幻灯片，对核能的支持和势头从未如此强劲。
近四分之三的公众现在支持核能，但不止于此。
十分之九的人认为现有核电站的许可证应该延长，大家知道，我们正在做这项工作。
三分之二的人认为我们应该在美国建造更多的核电站，这是极高的公众支持度。
公众理解这一点，政策制定者也理解。
我想指出的是，就在过去10天里，特朗普政府和西屋公司宣布了公私合作伙伴关系，目标是建造10吉瓦的新核反应堆，政府承诺提供800亿美元帮助确保其实现。
我们国家最近宣布了与日本的贸易协议，其核心是在核能和数据经济方面的更多资本投资。
最后，以可再生能源闻名的NextEra公司宣布重启Dwayne Arnold核电站，这一切都是通过与超大规模企业的另一项合同实现的。
这只是过去10天发生的事情。
这是在我们看到的两党对核税收抵免的支持基础上建立的，这些抵免不仅支持新的核能，而且至关重要的是，支持现有 fleet 继续运营、升级和重新许可。
各州也通过零排放证书（ZEC）和其他计划发挥领导作用，确保清洁、可靠的核电继续造福其公民。
在纽约州州长霍楚尔的领导下，该州计划在现有核电 fleet 的基础上建造1吉瓦的新核电，现有核电 fleet 对纽约州非常成功。
公共服务委员会呼吁延长零排放证书计划，我们参与了该程序。
所有这些发展都非常好，非常肯定了我认为这家公司从一开始就有的核心原则。
核能是当今世界上最有价值和最重要的能源商品。
星座能源生产的核能比世界上任何其他私营部门公司都多。
但我们的优势不仅仅在于现有的 fleet。
我认为我们拥有的最有价值的资产，目前尚未得到充分认可，是核电站址本身。
这是建造核电站的地方。这里有基础设施、土地、能力和人才来建造下一代核电站。
星座能源拥有的这些土地资产比任何人都多，提供了难以复制的独特价值。
对我来说，这意味着在许多地方，新核电的发展将通过星座能源实现。
转向第7张幻灯片。大家知道，星座能源在与利益相关者合作寻找解决方案方面有着出色的记录。
我们再次挺身而出，通过响应马里兰州的呼吁，为该州提供考虑选项，为该州带来新的可调度发电资源，以及继续运营和扩展世界上最好的24/7清洁能源资源，来满足电网的需求。
作为2025年《下一代能源法案》的一部分，马里兰州公共服务委员会征求了可调度发电和大容量资源的申请，这些资源可以通过称为CPCN（公共必要性证书）的快速程序进行。
作为回应，我们为马里兰州提供了可能带来高达800兆瓦电池存储和超过700兆瓦低碳天然气的选项，以帮助马里兰州满足其未来能源需求。
成为解决方案的一部分是星座能源的本色，没有其他公司比星座能源为我们的社区带来和保障更多的电力。
如大家所知，我们承诺通过重启Crane清洁能源中心带来835兆瓦。
我们继续通过刚才谈到的Conawingo大坝重新许可提供近600兆瓦。
我们将从明年开始在Byron和Braidwood核电站上线160兆瓦的新核电升级，我们所做的远不止这些。
正如我们上个季度讨论的那样，我们正在与客户合作，开拓约1000兆瓦的人工智能驱动的需求响应容量。
我们的目标是今年签订500兆瓦的合同，明年再签订500兆瓦，并在我们的厂址确定了另外900兆瓦的升级空间，包括马里兰州Calvert Cliffs的190兆瓦。
星座能源将继续在各地支持可靠性，并在我们的竞争市场中有效运营和表现良好。
自放松管制以来的几十年里，我们已经看到，对于发电商来说，竞争市场为客户提供了最佳解决方案。
有鉴于此，我将把发言权交给丹，介绍财务业绩。
谢谢乔，大家早上好。
从第8张幻灯片开始，我们第三季度公认会计原则每股收益为2.97美元，调整后运营每股收益为3.04美元，比去年高出0.30美元。
第三季度，与去年同期相比，计划和非计划的核电站停机天数都有所减少。
这些结果反映了我们团队的杰出努力，他们的奉献和技能推动了更高的发电量，并帮助我们比以往任何时候都更高效地运营，运营与维护费用同比降低。
上个季度是2025-2026年容量拍卖取得突破后，我们首次确认了整整三个月的更高PJM容量收入。
由于我们的电厂目前接近或高于PTC区域的上限，非CMC机组几乎捕获了容量价格上涨的所有好处。
这种容量上行部分被PTC收入的减少所抵消，相比去年，我们更多的电厂处于PTC区域。
此外，中西部和纽约的零排放证书价格与去年第三季度相比有所下降。
提醒一下，2025年全年，我们伊利诺伊州的零排放证书收入与去年大致相同，但时间安排不同，因为我们上个季度计入了银行零排放证书，而2024年的零排放证书更多是在各个季度计入。
转向第9张幻灯片，我们的核电团队继续以高水平的可靠性和追求卓越的承诺执行，产生差异化的运营绩效。
第三季度，他们的 fleet 容量因子再次达到96.8%。
我们的团队始终保持比行业平均水平高约4%的容量因子，以我们的 fleet 规模，相当于全年拥有另一个反应堆的发电量。
我们的可再生能源和天然气 fleet 在本季度表现接近计划，可再生能源捕获率为96.8%，电力调度匹配率为95.5%。
我们整个发电 fleet 的一致、可靠和出色的运营，尤其是在关键的夏季月份，证明了我们的团队持续完成的数千项任务和数小时的规划，以确保我们能够履行提供清洁、稳定和可靠电力的承诺。
转向第10张幻灯片，我们的商业团队继续满足客户需求，提供量身定制的能源解决方案，满足他们不断变化的需求。
这种协作方法推动了强劲的业绩，销售利润率高于我们在预测中使用的长期平均水平，也高于我们在今年年初预期的利润率。
电力和天然气的续约率仍然强劲。
我们CNI天然气续约率的季度环比下降几乎完全是由于失去了一个非常大的低利润客户，这是业务正常起伏的预期部分。
我们与长期客户的关系仍然牢固，我们的规模和提供满足客户需求产品的能力仍然是竞争优势。
继续看第11张幻灯片，我们将全年独立调整后运营收益指引区间收窄至每股905至945美元。
商业和发电业务又度过了出色的一年。
我们的商业团队优化投资组合并提供超出目标价值的能力再次成为今年的关键驱动力。
此外，我们核电站 fleet 的世界级运营表现也为我们的毛利率做出了贡献。
这种运营实力强化了我们公司收益状况的可靠性和一致性。
我们的股票今年迄今上涨了50%以上，使我们的所有者受益匪浅，但也从股票薪酬中产生了运营与维护阻力，这抵消了今年大部分的毛利率优势。
最后，提醒一下，我们修订后的指引是星座能源的独立指引，不包括Calpine交易的任何影响。
谈到指引，展望2026年的Calpine交易，我们收到了很多关于预期的问题，我们计划在第四季度电话会议前后提供合并公司的指引和建模工具。
我们预计在2月底将Calpine纳入我们当前的基础和增强的每股收益结构。
在大家在此期间重新审视模型时，让我提醒大家，当我们在1月份宣布交易时，我们提供了每股收益和自由现金流增值的初步预期。
这些预期基于远期电力价格和价差，尽管自去年12月以来市场波动很大，但这些价格和价差与今天的情况相对相似。
与其他发电商一样，Calpine也有锁定销售或对冲其 fleet 的历史，以确保履行其财务承诺，因此近期的敞口相对有限。
该指引包括我们对预期协同效应的看法，正如我们所讨论的，协同效应不是这笔交易的主要价值驱动力，但基于我们对两家公司合并的了解，并认识到Calpine在私募股权持有期间长期脱离公开市场，我们预计会产生协同效应。
它还反映了会计政策协调调整和购买会计的公允价值计算估计，这些从大家的角度来看本质上难以建模。
我们将在早春提供所有细节，但我知道自交易宣布以来已经有一段时间了，所以我们认为快速回顾我们最初的谈话对大家会有所帮助。
转向第12张幻灯片，9月，我们执行了信贷额度的续期和扩容，为Calpine交易的完成做好了准备。
将扩大的循环信贷额度与我们使用的其他流动性工具相结合，交易完成后我们将拥有140亿美元的流动性，突显了我们资产负债表的实力以及投资级信用评级提供的战略灵活性，使我们能够充满信心地前进。
我们也经常被问到交易完成后的资本配置策略，这一策略保持不变。
凭借合并后公司预计产生的大量自由现金流，我们的优先事项仍然明确：我们将保持强劲的资产负债表和高投资级信用评级，目标是到2027年底恢复我们的指标；实现至少10%的年度股息增长；追求满足我们两位数无杠杆回报阈值的增长机会；并向股东返还资本。
我们现有的回购计划还有6亿美元剩余，我们的目标不变，即为所有者创造长期价值。
即使我们发展成为一家更大、更多元化、拥有更大机会的公司，我们资本配置策略背后的理念也保持一致。
有鉴于此，我将把电话交回给乔做闭幕发言。
谢谢丹。
所以，各位，星座能源在第三季度和全年表现都非常出色，但我们基本上还有两个月的时间来完成这一年，所以我们的业务还有很多工作要做，我们仍然专注于完成Calpine交易，并将这两家伟大的公司合并在一起。
我们期待证明一加一等于三，合并后公司的规模和范围将为我们的客户和国家带来两家公司单独无法实现的价值。
我们正在努力与数据经济领域的客户完成交易，并与各州和监管机构合作，为满足这一时刻提供合理的解决方案，此时需要新的发电和新的能力，以允许美国在人工智能领域发挥应有的领导作用。
星座能源建立在能源行业其他任何公司都不具备的基础之上。
这一基础使我们能够年复一年地为所有者持续创造价值。
我们产生强劲的现金流和基础收益，得到核生产税收抵免的支持，这种抵免继续获得广泛且不断增长的两党支持。
我们在这十年中拥有强劲的收益增长曲线，我们正处于与超大规模企业的战略交易或购电协议中，我们预计将完成这些交易，这将增加我们的增长和基础收益。
我们独特地受益于更高的通货膨胀，这导致PTC下限自动调整，并进一步加强了我们核电站 fleet 的经济性。
我们已做好充分准备，通过与客户签订长期合同，以溢价出售我们的兆瓦时，从未来的机会中获取价值，包括我们在本次电话会议中多次谈到的快速扩张的数据经济领域的客户。
随着整体电力需求增长和需要新的发电资源，我们现有的 fleet 已准备好以今天可用的清洁、可靠的能源满足需求，我们的土地为我们提供了参与未来发展的绝佳机会。
有鉴于此，我期待大家的问题。
谢谢。女士们、先生们，如果您现在有问题，请按电话上的星号11，等待您的姓名被宣布。
要撤回您的问题，只需再次按星号11。
提醒一下，考虑到时间，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。
现在请提问，第一个问题来自富国银行的查尔斯·佩雷佐。您的线路已接通。
嘿，各位，早上好。
早上好，沙尔。
早上好。早上好。乔，关于你对超大规模企业的评论。显然，我们看到很多BTM交易是由非电力公司完成的，具有讽刺意味。从棒球比喻中不太清楚，但您是否仍然有信心在年底前宣布另一笔超大规模交易，或者我们应该假设明年初，尽管有FERC，我们是否仍应假设这笔交易或任何交易将在网前构建？谢谢。
是的。关于最后一个问题。是的。如我在之前的电话会议中所示，我们目前确实只专注于网前交易，这就是为什么并网流程在一定程度上成为这些交易的闸门功能。
我们经常不得不等待其他方。
沙尔，我的期望是这些交易将很快完成。我认为在我们再次交谈之前会发生。
但我不能保证其他方的工作，因为客户必须经过的一些审批流程有时很耗时，所以我不能保证，但我们非常接近了。
所以我希望这些事情能很快完成，当然在我们第四季度电话会议之前。
好的。不，这实际上很有帮助。最后，只是从合同定价的角度来看，我们显然有一个代理，现在在德克萨斯州有一个带有大量备用发电的BTM交易。您是否看到FOM和BTM定价在您的对话中趋于一致，特别是因为您更专注于FOM方面？那么天然气与核能相比，尤其是在您完成Calpine交易时？谢谢。
是的，我认为天然气在这个领域有一些能力。只是回答你问题的这部分。
我认为客户对天然气的真正问题有两个方面。
一是它是否符合他们的长期可持续发展目标？对一些客户来说可以，对其他客户来说不行。
其次，就天然气而言，有时更难预测长期定价。
所以当你让我比较天然气（无论是网后还是网前）与核交易的定价时，我们最终不得不猜测未来20年的天然气价格会是多少。
我们最终不得不猜测天然气碳排放是否会有其他合规成本。
所以很难做到这一点。通常，你提到的那些交易并没有使用允许合规的新清洁资源来完成。
所以很难说。
我确实认为，从经济角度来看，我们提供的产品，我认为这是我们看到客户大量涌入的部分原因，相对于其他选择，定价非常有吸引力，并且定价是长期稳定的，从他们自己的环境承诺和可持续发展目标来看，他们知道这对他们来说是合规的。
明白了。但是乔，我想稍微关注一下核电网前和网后定价。是否存在重大差异？当您的对话集中在核方面时，您是否看到这种情况？
当然。我认为现在还很难完全理解新的核定价会是什么样子。
我的意思是，我们在这方面做了大量工作，我认为定价还远未确定。
显然，我们可以提供的价格要经济得多，最重要的是，它现在就可用。
明白了。好的。非常有帮助。谢谢乔。很感激。回头见。是的，没问题。保重。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的史蒂夫·弗莱什曼。线路已接通。
嘿，史蒂夫。
嗨。是的，嘿乔。早上好。我想首先问一下Calpine的问题。有一些关于您可能推迟资产出售流程的报道。我们应该从中解读出什么吗？
史蒂夫，可能有几件事。
一是我们启动资产出售流程是因为我们不确定有多少时间来剥离所需资产。
我们现在更有信心，在获得监管批准后，我们将有合理的时间来执行剥离。
其次，如大家所知，当我们完成监管批准时，美国司法部和FERC使用不同的测试，所以我们希望确保我们瞄准的确切正确的资产进行剥离。
最重要的一点是，我们觉得不需要急于完成资产出售交易，我们想花时间。
目前市场对这些资产的销售非常支持。
是的，我想以后会有其他人 pending 完成。也许他们可以成为买家。好的，另一个问题更宏观一些。在过去的几个月里，我们不断听到不同的新进入者进入电力业务，无论是石油公司、天然气公司、新技术公司等。显然，人们非常关注发电时间。但与此同时，似乎为那些已经存在的资产的客户达成交易需要很长时间。也许您可以帮助解释一下正在发生的事情，以及您对能够捕获这些新客户的信心程度。
你知道，我认为对新发电的兴奋和兴趣恰恰反映了这个增长周期的持久性。
你知道，我们看到这些新数据中心的投资逐年增长。
我们现在看到的资本部署预计将达到7500亿美元用于建设数据中心。
值得注意的是，这可能是美国三大上市电力公司规模的两倍。
所以我们看到的数据经济投资是巨大的。
这将需要所有人的努力。
我总是很高兴看到他们如此相信这一点，以至于他们排队等待五年甚至在某些情况下长达十年的电力需求。
所以我认为这都表明了我们看到的机会的规模。
史蒂夫，我只是坚持我之前的评论，我们拥有的兴趣数量，正在谈判的交易数量现在与以前大不相同，比以前更大、更严肃。
这就是让我有信心我们将能够继续执行这一战略的原因。
我认为吉姆刚才谈到的需求响应产品在某种程度上是对大家所谈论内容的预期，即为了确保我们有一个相当于BYOG（自带发电）的产品。
当我们考虑需求响应时，当我们考虑我们闲置的涡轮机时，当我们考虑我们提供运营费率的能力时，我们还认为政策制定者完全理解，重新许可虽然不完全是新的兆瓦，但却是兆瓦在原本可能关闭的时期之后的延续。
所以我们认为人们对这个问题有很高的认识。
我认为在很大程度上，正是这个问题和其他令人信服的论点导致PJM从他们的自带发电要求中退缩。
我认为我们可能会看到一些自愿的BYOG，但坦率地说，我现在不担心各州的情况，我们正在推进这些交易，目前这对我们来说不是问题。
好的，谢谢你。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的杰里米·托内特。您的线路已接通。
早上好，杰里米。
嗨。早上好。嗨。我想知道您能否提供一些关于三哩岛的情况。似乎进展顺利。我想知道您能否提供任何最新的想法。
嗯，就像你说的。我的意思是，那里的进展很顺利。
我们最近完成了许多关键项目。
工厂看起来非常好。
我们在整个项目开始时就谈到，我们需要几个组件，主变压器就是其中之一。
燃料是另一个关键项目。
让人员准备好运营该站点是一个关键项目。
布莱恩（他也在这里）和他的整个团队在准备工厂方面做得非常出色，确实解决了我们确定的一些挑战。
最重要的是，我们没有看到新的挑战出现。
对吧。因此，当我们继续开展工作时，在工厂检查过程中总会有一些发现。
让我充满信心的是，我们没有发现任何我们没有预料到的事情。
事实上，工厂的状况更好。
明白了。非常有帮助。我想知道您是否也可以分别对电力市场发表一些评论。我们最近看到能源价格上涨，想知道您对这些变动的看法，可能会走向何方。您认为这对您讨论合同时有任何影响吗？
嗯，我认为这对我们有两个战略影响。
一是，我认为我们已经在这里得到的问题是，我们是否看到某种趋同导致我们认为我们无法实现我们的定价预期？我会说情况恰恰相反。
然后，你知道，其次，我们将不得不出售一些资产以获得监管批准。
我认为那里的影响同样是有利的，因为资产出售的环境现在比我们开始时可能更有利，你知道，当我们宣布Calpine交易时。
但让我请在场的吉姆·麦克休谈谈他在电力市场看到的情况及其持久性。
是的，是的。谢谢，乔。我分为几个部分。
一是短期来看，我们看到近期的月份有小幅反弹，你知道，只是近期的月份。
天然气可能略有反弹，这对电力有一定的上行压力。
但实际上，电力的上行趋势持续时间更长，而且在远期年份更强，并且确实跑赢了天然气。
我认为我们看到热率扩大和火花价差扩大，主要是由于我们正在谈论的数据增长，我们正在谈论的总体负荷增长。
我们将在未来有一些继续的退役。
正如我们之前谈到的，目前除了我们在电话会议中谈到的所有这些美妙机会以及乔在电话会议早些时候谈到的机会之外，看到更多兆瓦接入电网的视线较少，以及我们在企业购电协议方面看到的新发电。
但实际上，在过去几个月里，人们意识到负荷并网的积极发展以及负荷增长的现实正在发生，我认为电力市场正在更强劲地推动。
总体而言，供需基本面仍然相当紧张，而且确实与我们在这些市场看到的容量价格上行压力一起，我们将看到更高的能源价格。
明白了。非常有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的大卫·阿卡罗，耶鲁线路已接通。
早上好，大卫。
好的，大卫，刚刚撤回了他的问题。下一个问题来自加拿大丰业银行的安德鲁·魏塞尔伍德。您的线路已接通。
早上好，安德鲁。
嗨，大家早上好。我有几个问题要问你，首先，在马里兰州，你谈到了700兆瓦的天然气容量。我相信这是现有资产。你提到了搬迁涡轮机。你能更具体一点吗？这些将来自哪里，也许在时间上，它们多久可以上线？
它们实际位于中西部和新英格兰的建筑物中。
我会说它们是使用极少的资产，我们可以相对快速地搬迁到马里兰州。
但就其性能能力而言，就其热率而言，它们相对来说是最先进的。
我们已采取措施翻新这些机组，为快速重新部署做好准备。
所以我认为这就是你问题的答案。
太好了，谢谢。然后关于新核电，我知道我对这个故事还很陌生，但我知道你对新核电建设的高成本和风险持相当谨慎的态度。但随着联邦政府的公告，这是否改变了你的舒适度，或者是否改变了你的兴趣，你需要什么才能前进？你需要政府支持和客户合同吗？我知道你已经谈到在马里兰州Caliber Cliffs附近潜在探索2吉瓦，纽约正在考虑添加1吉瓦，正如你提到的，也许只是所有这些的高层想法。
首先是购电协议，对吧？我们需要一个持久的购电协议。
第二件事是我们需要明确的定价，我们将能够通过可建设性实现。
这意味着好的合作伙伴带来技术能力和建设能力。
正如我在准备发言中提到的，我们还认为，我们提供的土地价值是整个事情的秘密武器。
我认为除了德克萨斯州的部分地区，你不会在我们开展业务的地方，在从未有过核能的社区建造核电站。
我认为拥有人才、大量水源、铁路、所有基础设施以及最重要的社区接受度具有巨大价值。
所以我想要做的是将土地的价值和我们带来的一系列能力货币化，并将其转化为让我们获得新机组部分产出的地位。
我们接下来要做的是确保，因为我们有运营机组，所以在我们的土地上运营的任何东西都由我们而不是其他人运营。
因此，运营服务协议必须是其中的一部分，以启用它。
我谈到了购电协议的重要性。
我认为政府的参与以及他们与西屋公司谈论的方式同样至关重要。
我赞扬特朗普总统在核能方面的令人难以置信的领导作用。
我们仍然需要看到细节，我们仍然需要看到，正如我 earlier 所说，一些非常非常明确的成本数字和非常非常明确的承诺，以按时、按预算交付这些成本，并配备运营机组，然后我们才会为此投入大量资本。
我喜欢事情的发展方向。
我一直很谨慎，我仍然很谨慎，我将永远谨慎，因为我们谈论的是你们的很多钱。
但随着越来越多合格的参与者挺身而出，我每天都在增强信心。
正如我们看到西屋公司的公告，我们仍然需要了解所有细节才能真正完全理解它，但这无疑是积极的。
太好了。这非常有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的大卫·卡尔。大卫，您的线路已接通。
早上好，大卫。
早上好。
我以为你的问题已经回答了。
我再试一次。第一次搞砸了，现在。非常感谢。早上好。我想想。你能也反思一下你的需求响应努力和你正在追求的倡议吗？我知道你过去谈到过数据中心的灵活性。你是否看到数据中心愿意走这条路的进展，以及这个倡议在不同市场的最新情况？
是的。好吧，让我从技术能力的灵活性开始，然后我会把它交给吉姆·麦克休，他负责我们的商业团队，谈论我们在需求响应方面所做的令人兴奋的工作。
从一开始，我们就是EPRI及其DC Flex或数据中心Flex能力的核心参与者之一。
我们看到了很多很好的能力利用、备用发电和Flex计算。
然而，我不想夸大这一点。
我不认为我们会达到能够在数据中心的全部输出上灵活开关的地步。
我认为这将产生重大影响，但只会在边际上产生影响。
这就是为什么我们开始探索使用人工智能，看看我们是否可以吸引其他一些客户在关键时段为系统提供缓解或松弛。
然后他们会在高需求事件期间使用自己的备用发电或减少自己的能源消耗。
我们可以通过这项商业协议扮演一种中间人角色，在高需求事件期间，我们可以要求其他客户减少用电，从而在超大规模企业与数据中心所有者和运营商以及我们的其他客户之间架起桥梁。
所以吉姆会谈论我们为开始开发这一点所做的工作以及令人兴奋的进展。
是的。是的，谢谢乔。
你知道，这有点始于我们在最近动态之前在市场上所做的事情。
我们仍然有大量客户对峰值响应计划和管理能源使用感兴趣。
但随着容量市场供应需求的动态变化，我们看到了这些客户可能有兴趣成为需求响应提供者并向容量市场供应的机会。
因此，我们正在与Grid Beyond合作，Grid Beyond将帮助我们在需求响应客户的运营方面执行很多工作。
但我们看到工业客户群对这种需求响应产品有兴趣参与。
我们提供的产品的独特之处在于，我们向客户寻求更长的期限或长期承诺，他们有兴趣签订可能具有良好定价的长期协议。
我们也为他们提供了一些保底价格能力，以激励他们签署这些长期协议。
所以我们发现了这个独特的机会。
我们正试图在产品结构本身上进行创新，目前渠道看起来非常强劲。
我们开始执行乔谈到的交易，致力于在未来几次容量拍卖中达到约1000兆瓦左右。
所以事情进展顺利。
大卫，很酷的是，当你考虑到这1000兆瓦的电力负荷承载能力，或者通过PJM的计算，这看起来像一个新的核电站。
例如，它不像1000兆瓦的电池，最终看起来像一个新核电站的1/10。
但这预示着在需求响应方面看起来像是一个完整的核电机组的输出。
所以我认为我们还处于早期阶段，但我认为你问题中谈到的两件事的结合，数据中心本身在峰值时的灵活能力，以及新的商业安排，让其他人在这些时段减少 consumption，真的会为系统开辟很多空间，并为更容易的并网铺平道路。
是的，明白了。好的，很好。这很有帮助。那么，我想知道您能否谈谈您在PJM的零售利润率情况。您的一位同行表示，PJM的利润率可能更具竞争力。我想知道这是否反映了您所看到的情况，
吉姆。
我认为在零售方面，我们的利润率处于我们一直谈论的范围的上限。
我们当然在批发负荷拍卖和极地采购中看到了一些新参与者的加入，竞争变得更加激烈，但我们仍然看到那里的利润率高于历史平均水平，在零售方面，确实处于我们一直谈论的范围的上限。
我必须补充一点，因为我们在一些历史可持续性产品和CFE以及其他与可持续性相关的解决方案方面看到了很多成功。
这些利润率往往比纯商品利润率更高。
太好了。好的，非常感谢。非常感激。
谢谢。我们的下一个问题来自C Corp的安吉·斯塔津斯基，现在已接通。
谢谢。
早上好，安吉。
早上好。所以我只是想知道，再次扮演 devil's advocate 的角色。我的意思是，您拥有庞大的发电资产组合，尤其是备考Calpine之后。有越来越多的关于自带发电的讨论。我只是想知道您是否对能够签署多少这些机组感到有些不安。诚然，远期电力曲线正在上升，但这不仅仅是收益的问题。这也是收益的可见性和质量问题。所以你知道，我们需要更多的机组来长期了解它们的盈利能力。
是的，安吉。你知道我会的。我在电话会议中的评论是基于所有事情，包括我们在政策、监管方面看到的情况。
我们仍然相信我们将能够执行交易。
我认为吉姆刚才谈到的需求响应产品在某种程度上是对大家所谈论内容的预期，对吧？试图确保我们有一个BYOG或自带发电的等效物。
当我们考虑需求响应时，当我们考虑我们闲置的涡轮机时，当我们考虑我们提供运营费率的能力时，我们还认为政策制定者完全理解，重新许可虽然不完全是新的兆瓦，但却是兆瓦在原本可能关闭的时期之后的延续。
所以我们认为人们对这个问题有很高的认识。
我认为在很大程度上，正是这个问题和其他令人信服的论点导致PJM从他们的自带发电要求中退缩。
我认为我们可能会看到一些自愿的BYOG，但坦率地说，我现在不担心各州的情况，我们正在推进这些交易，目前这对我们来说不是问题。
好的，然后您和之前的问题都提到，我们看到其他公司发布了与发电厂模糊相关的公告。我想知道，您认为这些交易在质量、坚定性方面是否与你们正在进行的交易具有可比性？我的意思是，一些电力公司表示，这些交易更等同于意向书，而不是公共电力公司宣布的坚定的照付不议电力合同。
看，我认为可能有很多不同的合同。
但安吉，我感觉，我只能从客户对我们所提供产品的兴趣来判断。
我觉得我们拥有的和我们提供的产品在这个领域几乎胜过任何其他机会。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自梅利乌斯研究公司的詹姆斯·韦斯特，耶伦，现已接通。
嗨，詹姆斯。
嘿。嘿，乔。谢谢你回答我的问题。考虑到数据经济和数据中心的所有这些需求，您如何考虑您希望锁定长期购电协议的发电资产组合，而不是为正常发电市场保留？
好问题。
我认为，从安吉的问题和其他人的问题中大家肯定能听到，我们想要完成的长期交易还有很大的空间。
但将会有一个时刻，将会有一个时刻，其中一件事将会发生。
要么我们放慢速度，要么我们将价格改变为更激进的水平，坦率地说，以反映我们能够提供的稀缺价值。
我们还没有到那一步。
但是，你知道，我们的动机是为所有者提供可持续的长期和不断增长的收益。
这就是公司的目标。
因此，短期内，我们正在努力完成这些交易。
我们对市场对我们的积极氛围感到满意。
但是，你知道，你知道，我们还没有到讨论停止长期销售的地步。
我认为执行这一战略符合我们的利益，符合客户的利益，符合国家的利益，以满足这种对系统上即将出现的极其重要的负荷的需求。
所以我们，你知道，我们将继续在这个领域执行。
我感谢你的问题，但我认为这在目前可能更多是理论上的而非实际的。
好的，明白了。谢谢，乔。
谢谢。我们的最后一个问题来自杰弗里·西尔的保罗·津巴多，线路现已接通。
保罗，你有最后一个问题。
嘿，早上好，团队。谢谢。把最好的留到最后。但是乔，权力经纪人，最近那篇文章不错，我得说。干得好。让我跟进一下。
嗯，这是你在这样的事情中间发生的那些尴尬的事情之一，但谢谢你注意到它。
当然。还不错。让我快速跟进几件事，首先，关于升级，您已经提到了规模和范围。您能否一般性地谈谈这个机会，我会注意到宾夕法尼亚州州长披露的与Limerick的340兆瓦相关的成本？我的意思是，是否有更多的Limerick能够提供相当于SMR规模的升级，特别是关于Limerick。您能否详细说明一下您在输电并网流程中的位置？我的意思是，似乎有一些关于那里潜在数据中心的公开披露，如果可以的话。
是的。所以朱利安，我为投票的事情道歉。我现在显然把你们两个人当成同一个人了。抱歉。
嘿，我们确定了大约900多兆瓦。
所以那里的大块是拉萨尔和利默里克，它们的大小实际上差不多，但成本不同。
拉萨尔比利默里克更容易执行，我认为我们没有公布这方面的成本。
然后我谈到了卡尔弗特悬崖的190兆瓦。
总而言之，我们正在寻找大约900到1000兆瓦，我们已经完成了工程工作，并感到非常有信心。
所以这就是升级问题的答案，关于。
我想你是在谈论起重机并网，这是你问的吗？
嗯，我在想利默里克。对的。我的意思是，似乎有一些传输。
是的，继续。
是的。所以，你知道，那个地区有很大的需求。
所以，你知道，我们非常希望利默里克的任何新兆瓦都能受到欢迎并相当容易地并网。
那是宾夕法尼亚州数据经济增长很大的地区，当然还有PPL区域。
关于客户在利默里克周围并网数据中心的情况。
我想我会。的。决定不回答这个问题。
别担心。也许我会再给你一个跟进。你谈到了这里的新核电成本，无论是对你们自己还是对行业。不过，这些升级的成本似乎比我们看到的任何新核电成本都要低得多，即使它比我们历史上看到的要高。是否可以假设您下一步的努力，尤其是在关注额外性的情况下，会首先专注于利用这些直立场地？我的意思是，显然我们已经看到你们的重启在一开始就备受关注，但直立似乎是你们可以真正在额外性和合同方面获胜的下一波浪潮，似乎是正确的。
是的。尽管你知道，朱利安，我倾向于不将这些事情视为二元的。也就是说，你不会因为进行升级而不做某事。
但就运营的经济价值而言，你说得对。
这些对我们来说是很好的投资。
它们的优势不仅在于额外性。
我们认为重新许可也是额外的。
但它们也有一个优势，那就是非常在我们的能力范围内执行。
我们历史上做过很多这样的工作，布莱恩和团队在这方面做得非常出色。
正如我所说，我们已经完成了工程工作。
社区都喜欢这样的东西。
最重要的是，当你谈论这样的升级时，经济如此有吸引力的原因是你没有增加人员，没有增加运营与维护费用。
工厂只是获得更多的输出，但你没有人员带来的运营与维护拖累，也没有额外燃料带来的运营与维护拖累。
我认为，只是不拖延这个问题，但我认为有时当人们谈论新核电的成本以及它是否有竞争力作为合同解决方案等时，他们倾向于从资本成本的角度来看待它。
我当然理解这一点，因为这是人们习惯看待可再生能源和储能甚至新燃气发电的方式。
但是核能有很大的运营与维护部分必须仔细理解，这会影响该资源的最终价格。
是的，我完全理解。好吧，上帝和你说话。很快再聊。非常感谢你们。非常感激。
谢谢。祝大家有美好的一天，各位。我想这就结束了。奥利维亚，对吧？这是电话列表的结尾。
是的，先生。没有更多问题了。
好的，太好了。所以我们将结束今天上午的谈话。再次感谢大家对星座能源的兴趣，感谢大家在这个忙碌的一周中的时间，我们期待在第四季度末与大家交流。利比，结束吧。
女士们，先生们，感谢参加今天的会议。本次会议到此结束。大家可以断开连接了。祝大家有美好的一天。