Charlie Youakim（执行董事长兼首席执行官）
Karen Webster（独立非执行董事）
Mike Grondahl（Northland Capital Markets）
Hal Goetsch（B. Riley Securities）
Rayna Kumar（Oppenheimer & Co. Inc.）
Wong-yuen（TD Cowen）
欢迎参加Sezzle公司2025年第三季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键加零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请按电话键盘上的星号键加一键。如需撤回问题，请按星号键加二键。请注意，本次活动正在录制中。现在，我将会议转交给执行董事长兼首席执行官Charlie Youakim。请讲。
谢谢。各位下午好，欢迎参加Sezzle的第三季度财报电话会议。大家好，我是Charlie Youakim，Sezzle的首席执行官兼执行董事长。今天与我一同出席的有我们的首席财务官Kieran Harshie以及公司发展与投资者关系负责人Lee Brading。在本次电话会议的同时，我们已向美国证券交易委员会提交了收益公告，并将其与收益演示文稿一同发布在我们的投资者网站@sezzle.com上，如需获取这些文件，请访问我们网站的投资者关系部分。请注意，演示文稿中包含有关前瞻性陈述的警示说明以及GAAP与非GAAP指标的调节，这些内容同样适用于我们今天电话会议中的陈述。
如果您是Sezzle的长期投资者，您应该已经非常了解我们团队在驾驭和调整业务模式及产品解决方案方面的能力。我对我们团队以及我们调整和适应的能力印象深刻。我们一直在寻找与利益相关者创造双赢的方法，同时平衡盈利能力、增长和客户满意度。2025年在这方面也是如此。我们一直在测试按需服务（On Demand）和购物解决方案的推出，并在此过程中进行渐进式改进和调整，重点是改善客户生活，同时继续实现强劲的盈利指标增长。
我们仍然相信先买后付（BNPL）行业仍处于早期阶段，未来数年我们可能会迎来行业增长。我们也相信，我们向市场推出的产品本质上是比信用卡更好、更用户友好的信贷产品。我们公司以及整个BNPL行业完全致力于短期贷款的负责任还款，真正倾向于预算规划，而不是像信用卡产品那样容易导致超支。我们的公司和产品正在取得成功，我们的行业也在蓬勃发展。
如果您看第三张幻灯片，您会理解其中的一些亮点。我们第三季度的收入同比增长了67%。本季度我们的净收入利润率超过22%，过去12个月的股本回报率超过100%，以MODS衡量的消费者指标同比增长近50%。此外，我们上调了2025年的每股收益（EPS）和息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引，并获得了一些最受尊敬的媒体机构——《时代》、《美国新闻与世界报道》、《新闻周刊》和CNBC的奖项。我们的秘诀是什么？我认为是我们不断的驱动力。
我们从不满足，一直在前进。我们肩上是否有压力？是的，可能有一点。第四张幻灯片展示了我们永不满足的活力。消费者总是想要更多，我们的目标是满足他们的需求。我们在应用程序中推出了多项功能，最近推出的是“赚取”标签（Earn Tab），允许消费者赚取Sezzle消费额度。消费者可以找到并激活针对汽油、杂货和餐饮等方面的优惠。我们有多种方式让他们参与并获得奖励，例如Sezzle Arcade和我们的教育工具MoneyIQ。上个季度，我们的“赚取”标签有超过1300万次访问，而我们是在第二季度末才推出的。
我为我们的团队感到无比自豪，他们不断寻找新的创新方法为消费者提供价值。我们继续评估并推进其他产品。其中许多产品正在并行开发，我之前也提到过。发布日期尚未确定，但都在不同程度上进行中。6月，我们邀请了前技术负责人之一Killian Bracke回归，以集中我们的人工智能（AI）工作。看到他们在Sezzle各方面取得的进展令人兴奋。我们提到了团队正在开展的几个示例项目：支持聊天机器人和AI购物助手。
这两个都是我们将AI融入Sezzle生态系统的很好例子。聊天机器人已经为我们的客户支持团队带来了改变，节省了大量时间，提高了团队效率。让我退后一步，告诉大家我们对AI的态度。我们并不是在寻找使用AI来裁员的方法。为什么要这样做？我们有惊人的增长，裁员并不是我们需要做的事情，除非是出于绩效原因。我们将AI视为提高团队生产力的工具，使我们能够进一步利用基础设施，以更高效的产品推出和扩张更快地扩大公司规模。
因此，在客户服务方面，随着AI工具的不断发展和扩展其服务终端客户的能力，未来几年我们在这方面的扩展可能会非常顺利，但按照我们的运营方式，您可能会看到支持团队的规模不会增长，甚至在未来几年可能会缩小。随着技术效率取代了填补团队成员的需求，我们现有的成员将处理更复杂的案例，并帮助培训现有的AI系统以完成更多工作。我们的营销努力专注于消费者，主要目标是获取新用户，同时减少流失。
新功能的推出和我们的营销努力反映在我们强劲的参与度指标中。在第五张幻灯片上，您可以看到我们季度营销和广告支出的增加。虽然我们喜欢所有使用Sezzle的消费者，但那些将Sezzle用作按需用户或订阅用户的消费者具有最高的客户终身价值（LTV），正如大多数人所知，我们在2024年第四季度推出Sezzle按需服务时定义了月度按需用户和订阅用户（也称为MODS）。我们预计按需服务将使我们能够接触到更多可能不愿意加入月度订阅产品的消费者。
然而，我们也预计它会蚕食我们的订阅产品。我们只是不知道程度如何。最初，我们将大部分营销资金投入按需服务，因为与订阅相比，加入的摩擦更小，从结果中可以看到，到第二季度末，我们迅速将该产品增长到264,000名月度用户。但是，您也可以看到，我们的订阅用户数量从2024年第三季度末的529,000名减少到2025年第二季度末的484,000名。到第二季度末，我们有足够的信息来评估按需服务的有效性。
前端的参与度不错，但转化的后续表现不如我们预期。我所说的转化后续表现是什么意思？当我们推出按需服务时，有三个关键目标：一是推动企业机会，二是提高销售点的转化活动，三是最终将客户转化为订阅用户。按需服务显然使我们能够更积极地与企业商家合作，我很高兴在第五张幻灯片上提到了一些成果。然而，它在销售点转化或向订阅转化方面没有达到我们的预期。
此外，按需服务的利润状况低于我们的高级和任意位置（Anywhere）订阅产品。我们仍然认为按需服务是一个很好的工具，是我们工具箱中的一个好工具，但我们调整了其市场推广方式。我们将继续在赢得商家方面倚重它，但在消费者方面，我们将重新转向订阅，按需服务仅作为替代工具，当订阅无法满足需求或个别消费者对订阅有抵触时使用。从结果中可以看到，我们在第三季度将营销广告支出转向订阅产品，到第三季度末订阅用户增至568,000名。
我们在成本方面保持纪律性，消费者获取的营销回报期全面控制在六个月或更短。第六张幻灯片上的参与度指标反映了我们业务的强劲势头。同比和环比表现都非常出色。这张幻灯片上我最喜欢的两个指标是MODS和购买频率。MODS是过去30天内Sezzle消费者活动的良好指标，看到我们最高LTV产品的如此强劲增长非常棒。而购买频率的上升表明我们正在成为消费者优先选择的支付方式。
您可以在第七张幻灯片上看到相同的连续动态。在将会议交给Karen之前，我想详细说明一下我们在收益报告和演示文稿后面提到的公司战略项目成本。本季度，这些项目的成本约为130万美元。虽然这些成本相对较小，但可能会带来一些相当大的成果。我们决定将这些成本单独列出，因为它们不属于我们的核心活动。虽然它们并不重要，但我们想让投资者了解它们。首先是我们的反垄断诉讼。
出于明显原因，我们无法讨论此案，但如果您想了解更多信息，可以访问我们的投资者网站，我们已在那里发布了相关诉讼文件。被告已请求法院驳回此案，我们将在12月得知案件是否会继续进行。其次是我们的资本市场探索。过去我们曾谈到希望对信贷额度进行再融资，因为目前的额度仅为1.5亿美元，利率为SOFR加675个基点。我们决定在进入假期时行使与当前贷款人的7500万美元“accordion”（额度增加选项），这将给我们更多时间来评估我们的选择。
您将在明天早上提交的10-Q文件中看到对我们当前信贷额度的修订，将额度从1.5亿美元增加到2.25亿美元。最后是我们的银行牌照探索流程。我们已聘请顾问和律师提供协助。是的，我们与Webbank有工业贷款公司（ILC）银行合作伙伴，他们非常出色。我们认为持有ILC（工业贷款公司的缩写）是我们正确的长期道路，因为它不会使我们成为银行控股公司，而银行控股公司在资本、资本分配等方面有各种影响。
我们相信这将提高我们的盈利能力，并为我们的业务增加更高的效率。这是一个漫长的过程，并非一定成功。如果我们申请，我们预计在2026年上半年提交申请。如果我们没有获得牌照，这不会改变我们正在做的事情，也不会影响我们的前景。有了这些，我想把会议交给Karen，由她更详细地回顾我们第三季度的业绩。但在我交给Karen之前，我想告诉投资者，Karen即将退休，我们会非常想念她。
Karen和我们的首席运营官Ameen Sab Savan在同一天加入公司，我总是说那一天是Sezzle有史以来最好的日子之一。我们会想念她富有感染力的积极性，以及她在完成交给她和她团队的每一项任务时追求完美的态度。但我也想告诉她，我非常感谢她一路走来的支持和帮助。我们一定会想念你的，Karen。计划是Karen在接下来的12个月里与我们一起进行过渡。我们对这个计划感到非常满意，我也很高兴Karen能以这样一种美好的方式离职。
Karen，请开始。
谢谢Charlie，晚上好，欢迎所有参会者。产品体验的增强和消费者参与度的加深为本季度带来了显著成果。如第八张幻灯片所示，总收入继续以异常快的速度增长，同比增长67%至1.168亿美元。我们的盈利能力也呈现类似的增长趋势，GAAP净收入和调整后净收入分别增长超过50%，达到2670万美元和2540万美元。我们的利润率同比保持稳定，调整后EBITDA利润率为33.9%，总收入减去交易相关成本的比率为54.2%。最重要的是，随着我们的增长，我们具备高效扩展的能力，这体现在非交易相关运营费用同比下降2.9个百分点至27.1%。
现在来看第九张幻灯片，重点介绍我们的收入增长。商品交易总额（GMV）同比增长58.7%，首次达到10亿美元。正如Charlie earlier在第六和第七张幻灯片中讨论的那样，活跃消费者的增长和更高的交易频率推动了这一里程碑。我们的抽成率（定义为总收入占GMV的百分比）环比和同比均上升60个基点至11.2%。Charlie在第五张幻灯片中概述的对高LTV产品的关注是抽成率强劲的关键驱动因素，我们相信这种关注使我们能够在未来维持这一比率。
在第十张幻灯片中，我们列出了交易相关成本，第十一张幻灯片详细说明了其组成部分。由于我们战略性地决定扩大承销范围并推动收入增长，交易相关成本占总收入和GMV的百分比同比有所上升。具体而言，第三季度信贷损失拨备占GMV的百分比同比上升70个基点至3.1%，并正朝着我们公布的2025年拨备目标区间的下限（可能在2.5%至2.75%之间）发展。尽管交易相关成本略有上升，但如第十二张幻灯片所示，总收入减去交易相关成本继续强劲增长，同比增长64.5%至6330万美元，占总收入的54.2%。
我知道我们在2025年的前两次财报电话会议中提到过这一点，但我们认为重要的是继续强调，扩大承销范围并非没有仔细平衡我们所经历的增长的盈利能力。最近一些贷款公司的头条新闻也让人质疑消费信贷市场某些领域的可持续性，但我们没有看到任何恶化迹象，消费者活动继续符合我们的预期，这不是我们产品或业务模式的本质。正如我们在第十三张幻灯片中概述的那样，我们强劲的毛利率不仅为我们提供了很大的灵活性和操作空间，而且我们贷款产品的短期性质使我们能够在看到投资组合表现有任何早期恶化迹象时迅速调整策略。
在第十四张幻灯片中，您会看到尽管我们在Charlie之前提到的长期公司战略项目中产生了增量成本，但我们继续保持成本纪律并利用我们的固定成本结构。非交易相关成本同比增长50.9%至3160万美元，但占总收入的百分比下降290个基点。第三季度，我们在这些项目上产生了130万美元的成本，其中最大的是探索潜在融资渠道的努力，第四季度将以更精简的方式继续进行。构成这一成本核心的其余费用——人员、第三方技术、营销和一般及行政费用（G&A）——环比有所增加，主要是由于人员成本中股权和激励薪酬的时间安排。
第十五和第十六张幻灯片汇总了整体情况。GAAP净收入同比增长72.7%至2670万美元，调整后净收入同比增长52.6%至2540万美元。GAAP利润率同比扩大70个基点至22.8%，而调整后利润率下降2个百分点至21.8%。尽管有所下降，我们的利润率仍高于我们的内部目标，即调整后利润率至少达到20%。最后，调整后EBITDA同比增长近74.6%至3960万美元，调整后EBITDA利润率为33.9%。第十七张幻灯片是我们的资产负债表，本季度总现金增长1470万美元至1.347亿美元。
即使偿还了1330万美元的信贷额度，本季度的经营现金流仍为3310万美元，年初至今的经营现金流达到5560万美元。这些结果证明了我们资产负债表的实力以及我们在保持资本结构灵活性的同时自我资助增长的能力。最后，第十八张幻灯片是我们的展望，我们重申了收入增长和调整后净收入的指引，对GAAP净收入进行了适度调整以反映年初至今的离散税收优惠，对每股收益进行了调整以反映稀释后股份数量的估计调整，并调整了EBITDA指引。
离散税收优惠将我们的GAAP净收入指引提高到1.25亿美元，而更新后的稀释股份数量将我们的GAAP每股收益提高到3.52美元，调整后每股收益提高到3.38美元。至于调整后EBITDA，我们将其范围从1.7亿至1.75亿美元上调至1.75亿至1.8亿美元。最后，我们还提供了2026年调整后每股收益指引为4.35美元，较2025年调整后每股收益增长29%。虽然该指引未反映我们演示开始时概述的任何未来潜在产品，但我们希望让投资者了解我们业务的强劲基本面以及我们对未来持续增长的信心。
谢谢。现在我将会议转交给操作员进行问答环节。
谢谢。我们将开始问答环节。如需提问，请按电话键盘上的星号键加一键。如果您使用扬声器，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回，请按星号键加二键。第一个问题来自Nordland的Mike Grondall。请讲。
嘿，谢谢大家。第一个问题可能是问Charlie的。Charlie，你能谈谈在第三季度淡化按需服务（On Demand）的时间点，以及你认为这对未来增长有何影响吗？
可能是在季度中期左右。那时，我们觉得我们有足够的数据来分析销售点的转化率、向订阅的转化率，主要观点是转化率不如我们最初设想的那么强劲。我猜，销售点向按需服务的转化率可能比向订阅的转化率略高，但不足以使回报值得。因此，当我们开始分析客户的终身价值、转化率时，我们真的开始意识到，至少在我们的直接面向消费者业务部分，按需服务可能只是边缘更好的工具。
它仍然是组合的一部分，但它确实是我们将在商家方面更多倚重的工具，以赢得更多对利润率压力敏感的企业商家等。而在消费者方面，我们真的只想重新转向订阅，并可能将按需服务作为后备方案。如果一些消费者抵制订阅或其他原因，那么关于你的第二个问题，Mike。
是的。只是你如何看待这可能对增长产生的影响？作为后续，那些可能会选择按需服务产品的客户，你能将他们引导到订阅服务吗？这是如何运作的？你将如何在这方面取得成功？
是的，我们基本上会选择向每个消费者展示什么内容。然后关于你问题的第二部分，Mike。
是的，我们基本上会选择向每个消费者展示什么内容。至于增长方面，你知道，我认为如果选择订阅路线，GMV增长可能会较低，但如果你考虑推动更高的终身价值，也许不会立即显现，你知道，下个季度很难说，但未来几个季度，我们应该会看到收入和利润的更好增长。这一决定的主要目的是，客户终身价值差异乘以转化率差异告诉我们，转向订阅是更好的选择。
明白了。那么再问一个问题。你能谈谈抽成率趋势吗？还有3.1%的信贷损失可能略高一些，通过淡化按需服务，这一比例会自然下降更多吗？
嗯，抽成率趋势，你知道，我认为我们真的追求的是，你知道，就像我们过去谈到的60%的毛利率。因此，当我们考虑抽成率时，你知道，抽成率减去我们的成本（cogs）得到60%。第三季度3.1%的PLR（可能指信贷损失拨备率）基本上符合我们的预期。你知道，如果你，电话会议上的一些人如果关注我们一段时间，记得在5月，我们谈到，你知道，今年剩余时间，PLR在2.5%至3%之间。
我们已经公布了一些低于该范围的PLR。这意味着，当然，我们预计第三季度、第四季度的一些PLR会高于该范围，因为这样全年才能达到该范围。我们确实更新了指引，略微收紧了范围，以便投资者知道我们预计全年PLR更接近该范围的下限，即2.5%至2.75%。所以3.1%的PLR基本上符合我们的预期。至于按需服务，你确实会带来更多新消费者使用这些产品。而更多的新消费者往往会导致更高的PLR。新消费者通常PLR较高，而老消费者PLR较低。所以我认为这就是这里唯一需要说明的，Mike。
好的。嘿，谢谢。
不客气。
下一个问题来自B. Riley Securities的Hal Goetsch。请讲。
嘿Charlie，感谢今天的详细介绍。我想问一个关于你在美国先买后付（BNPL）整体战略的宏观问题。PayPal在他们上次电话会议上比以往更多地谈到了这一点。我惊讶地发现，对于该领域的所有不同参与者来说，这个市场实际上有多小，以及它的增长速度有多快。他们称其为一种趋势，正在取代信用卡，因为它更用户友好。你能告诉我们你认为目前美国纯玩BNPL市场有多大，你认为它的增长速度有多快，以及为什么你认为它有很多年的增长空间吗？谢谢。
是的，Hal，我没有确切的数字给你，但你知道，我只是根据趋势判断，这种趋势将持续数年。如果你看看信用卡，它们在20世纪50年代推出，那种趋势持续了多久？人们一直在讨论信用卡趋势。我不会说我们会有75年的BNPL趋势，但我认为很明显，很多消费者更喜欢使用BNPL而不是信用卡。在某些情况下，它也会稍微取代借记卡。
我想最终它不会真正取代借记卡，因为绝大多数情况下人们用借记卡向我们还款。但它也取代了借记卡用户的全额购买。但我认为，你知道，客户并不傻。他们会看产品的总拥有成本，我认为他们也将BNPL视为对他们来说更安全的产品。我几乎觉得有些客户把我们看作——他们真的把我们看作一种预算工具，但几乎就像我们是他们的保姆，看着他们，不允许他们超支。
而信用卡允许人们超支。可能没有一家信用卡公司会这么说，但当有人超支时，那就是他们的胜利。因为现在你有了一个循环信贷用户。对我们来说，当人们大量超支时，我们会担心，我们担心我们允许他们过度借贷，现在他们无法偿还。我们可能会失去客户。因此，我们总是试图以完全符合负责任消费的方式向客户分配支出额度。然后我认为这总体上降低了客户使用该信贷产品的成本。
它还大大降低了个人破产的风险，你怎么给这定价呢？所以我认为随着时间的推移，很多客户可能会逐渐不再转向信用卡，因为他们觉得使用我们的信贷产品更安全、更舒适。
谢谢，Charlie。作为后续，在你的新闻稿末尾的“举措更新”部分，你谈到了一些为购物者构建的产品以增加参与度，月度活跃用户同比增长38%，创收用户同比增长120%，月度会话同比增长78%。我认为这些是一些新的KPI。一旦你可以对此发表评论，告诉我们你构建了什么，以及为什么它促成了你在新闻稿中展示的一些增长数据。谢谢。
是的，所以我们谈到购物是我们2025年和2026年的重要举措。推出这些购物功能和举措可能需要两年时间。我说“赚取”标签（Earn Tab）也属于这一范畴，尽管它可能不是直接的购物功能。我们试图做的是为客户创造和驱动价值。你知道，想想美国中部、中低收入、年轻消费者，也许是新家庭。我们希望通过提供优惠券、折扣、价格比较、赚取收入的能力（你知道，几乎像零工经济类型的收入，你知道，不是大量的工作，但在边缘有帮助）来驱动价值。
而我们从这些举措中看到的，也就是你指出的，Hal，是应用程序中的活动增加，在我们看来，这是一个巨大的胜利。因此，我们密切监控这些KPI，因为观点是，如果你让客户回到应用程序并一次又一次地返回，你也会提高留存率，并给自己机会在某个时候向该客户介绍订阅产品。也许他们在11月初在这里，不感兴趣，11月晚些时候他们再次打开应用程序。
好的，让我注册Anywhere订阅。现在他们加入了。这真的是通过创造价值、增加价值、在应用程序中呈现价值并让客户不断回来实现的。
太棒了，谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer的Rayna Kumar。请讲。晚上好。
感谢回答我的问题。获得2026年每股收益的初步指引非常有帮助。你能谈谈该目标的一些潜在驱动因素吗？也许是收入增长、GMV增长以及你对拨备的预期。谢谢。
我们没有公布其背后的具体数字，但我可以告诉你，总体主题是我们确实相信，到2026年，我们的订阅和MODS将继续增长，但可能更倾向于订阅。我们将一如既往地注重成本，关注我们一段时间的人都知道，我们真的很注重让毛利率美元的增长速度远快于运营费用的增长。所以这是其中的一部分。你知道，我们给出的2025年全年指引，2.5%至3%的PLR，我们基本上也在考虑类似的范围。
我们喜欢那个范围，因为我们的收入数字，我们的抽成率确实符合我们对PLR的想法，从2025年开始。然后，如果说有任何保守之处，那就是经济。你知道，我们没有看到消费者有任何问题，但你知道，我们正在密切关注。显然，政府停摆了。我认为它不会持续到2026年。但我认为如果有一点保守，那是基于经济和可能发生的情况。
明白了。作为后续，你能评论一下你在竞争方面看到的情况吗？你是否看到竞争对手在定价或战略上有任何变化？
没有真正看到。我没有注意到任何重大变化。我看到Klarna也推出了订阅产品，但似乎是价格高得多的订阅产品。所以那是其中一家公司在产品 offerings方面向我们的方向倾斜。但除此之外，似乎和以前差不多。
太好了。谢谢提供的信息。
不客气。
下一个问题来自TD Cowen的Wong Yuen。请讲。
晚上好，感谢回答我的问题。可能有一个快速的问题问Charlie。既然你们现在转回订阅服务，你能谈谈这次的营销姿态与大约一年前推出按需服务之前的最后一次有何不同吗？我记得上次，你们每个季度的订阅新增用户大约是6万到7万。我们是否应该期望你们未来能回到那个水平？另外，在定价方面，我注意到你们最近对新订阅用户采取了定价行动。你能谈谈这作为未来收入增长的杠杆吗？谢谢。
是的，我可能会避免对每个季度的订阅新增用户提供指引，但我们确实将两种订阅产品的定价每月提高了1到2美元。这真的被视为一种通胀型增长，因为我们大约三年前推出这些产品，美国出现了一些通胀。所以这是这些变化的主要原因。然后是你问题的开头部分。你能再重复一遍，以确保我们准确理解吗？
关于订阅营销。是的。这次与上次，也许一年前，在你推出按需服务之前，有什么不同吗？
是的。为了让投资者了解我们如何营销产品。当我们倚重按需服务时，它是一种更无缝的、你知道，购买的第一步。因为基本上，假设你想在Lowe's或其他地方结账，你知道，我们应用程序中的一些商家或你在外面购物，在大多数情况下，我们不会向消费者显示订阅选项。我们基本上只会显示购买请求。
就像，你知道，在贷款术语中，TILA（贷款真实性法案）批准或购买请求是我们内部的称呼。我们显示购买请求，其中会显示按需服务费用，客户只需接受，他们支付按需服务费用，然后进行购买。现在，营销和着陆页的不同之处在于，我们做的很多广告都是为了引导流量。但一旦他们进入流量漏斗，进入应用程序，客户看到的就是这样。
基本上，他们直接进入购买请求。现在，大多数客户看到的是，如果你想在销售点使用我们的产品，或者想在我们应用程序中的众多商家之一购物，我们现在显示的是加入订阅的选项。所以这基本上是最大的不同。因此，在营销方面，只是引导流量的漏斗不同。正如我提到的，向订阅的转化率略有下降。但根据我们在销售点向订阅的转化率以及从按需服务用户向订阅的转化率所看到的情况，我们认为从终身价值的角度来看，直接向许多客户提供订阅是更好的决定。
明白了。我在本季度的演示文稿中没有看到关于批准率的图表。你能谈谈这方面吗？你知道，本季度你们的承销有任何变化吗？谢谢。
没有，我的意思是，我们一直在推出新模型。所以我们本季度确实推出了一些新模型。这些模型的目的是，我们希望保持批准率不变，同时降低PLR。这通常是我们新模型的目标。所以我认为批准率可能与我们过去公布的水平大致相同。但随着新模型的到位，我们相信新客户的PLR会更低。
明白了。谢谢。
问答环节到此结束。我现在将会议转回给Charlie Youakim作总结发言。请讲。
谢谢。大家知道，我通常喜欢引用巴菲特或芒格的名言或故事，但今天我有一句巴菲特的话。故事开始于他10岁时。他凑了114.75美元，这是他所有的钱，以每股38美元的价格买了三股Citi's service优先股。起初，股票跌到27美元，像一个紧张的年轻投资者一样，他开始冒汗。然后它爬回40美元。所以他卖了。他松了一口气。他甚至赚了一些钱。但关键是，不久之后，这只股票飙升超过200美元。
巴菲特说，如果我坚持持有，我会赚更多的钱。他说，那是他第一次真正的耐心教训。另一个来自巴菲特的数据点也说明了耐心的力量。我认为这个惊人的数据说明了一切。巴菲特99%以上的财富是在他50岁生日之后获得的。这就是复利的神奇之处。它不华丽，不快，但如果你让它发挥作用，它是无情的。巴菲特总是说，我的生活是复利的产物。而且，股市是一个将钱从不耐烦的人转移到有耐心的人的装置。
所以真正的诀窍是，尽早开始，保持耐心，让时间而不是情绪发挥重要作用。因为最终，财富不是来自择时市场，而是来自长期投资市场。这就是114美元的教训。我要感谢今天所有参加电话会议的人，也要感谢Sezzle团队继续为我们的消费者和投资者创造胜利。谢谢大家。晚安。
本次会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。