Stephen G. Berman（总裁兼首席执行官）
John L. Kimble（执行副总裁兼首席财务官）
Eric Beder（小盘消费者研究）
Thomas Forte（Maxim Group）
下午好，各位欢迎参加JAX Pacific 2025年第三季度业绩电话会议，管理层将回顾截至2025年9月30日的季度财务业绩。Jax已于今日早些时候发布了收益新闻稿。与今日电话会议相关的收益报告和演示幻灯片可在公司网站的投资者部分查阅。今天下午参加电话会议的有董事长兼首席执行官Steven Berman以及首席财务官John Kimball。Steven将首先概述本季度和整个财年的情况，以及近期业绩亮点和当前业务趋势。然后John将对Jack的具体财务和运营业绩提供更多评论。
Berman先生随后将发表补充评论和一些总结发言，之后开放电话会议进行提问。在电话会议的第一部分，您的线路将被静音。如果您想排队提问，请在电话键盘上按星号11。在我们开始之前，公司希望指出，任何关于JACC特定未来业绩、事件或情况的评论，包括对2025年销售额、利润率、收益和/或调整后EBITDA的估计，以及任何其他关于2025年及以后的前瞻性陈述，均受联邦证券法下的安全港预测保护。
这些陈述反映了公司基于当前市场趋势和条件做出的最佳判断，但受某些风险和不确定性影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。有关这些及其他此类风险和不确定性的详细信息，您应查阅Jack最近向SEC提交的10K和10Q文件，以及公司随后不时向SEC提交的其他报告。此外，管理层今天的评论将提及非GAAP财务指标，如调整后EBITDA和调整后每股收益，除非另有说明。
最直接可比的GAAP财务指标已在公司今日或之前发布的收益新闻稿中与相关非GAAP财务指标进行了调节。提醒一下，本次电话会议正在录音。现在，我想将电话交给Stephen Furman。请讲。
下午好，感谢大家今天参加我们的会议。当我们回顾今年迄今为止的业绩并考虑这一年即将结束时，关税水平从10%开始显著变化，随后根据来源和原产地的不同，从约30%到超过140%不等，给零售商和制造商都带来了额外的不确定性。这继续推迟了假日采购订单，许多季节性项目从8月推迟到10月。作为回应，我们对当前财年采取了深思熟虑且保守的方法。优先考虑利润率，实施谨慎的定价策略，保持严格的成本控制，并强调最有利可图的产品机会。
精益库存管理，目标降低库存水平，加速跨市场销售，以维持资产负债表实力。未来预测产品战略投资于2026-27年强大且创新的产品线，旨在引起全球消费者的共鸣，并支持更广泛品类的长期品牌增长。直接进口FOB订单自成立以来一直是我们业务的基础。这些订单需要提前几个月下达，以确保工厂排期和零售商物流。然而，美国主要零售商将其万圣节和秋季玩具的上架日期推迟了近两个月，实际上从日历上取消了两个最重要的销售月份。
这种转变，加上产品成本的急剧上升，导致第三季度销售订单大幅减少，延续了我们在第二季度看到的疲软。其影响波及全年。没有8月和9月的销售，零售商失去了传统上依赖的早期判断，无法在假日季节前追逐畅销产品。现在，只有当零售商和批发商介入、承诺库存并自信地押注于合适价格的合适产品时，才会发生补货订单。这从来不是我们的业务 approach。我们现在也不会改变。尽管我们总是有选择地支持有限数量的高信心SKU作为备用库存，目前这些产品进口时的关税为30%，但我们选择在这方面更加挑剔。
截至第三季度末，我们的全球库存约为7200万美元，包括一些关税费用，尽管这一数字高于去年同期的6400万美元。其驱动因素是我们的国际扩张，因为我们在美国持有的高库存实际上低于去年同期水平。我们今年不会在美国建立国内库存，前提是零售商突然想要他们在第三季度不愿购买的产品。今年迄今为止，我们整体业务的净销售额与去年相比下降了21%，其中玩具消费产品下降24%，服装下降8%。
本季度，玩具和消费产品销售额下降41%至1.561亿美元，是很长一段时间以来最低的第三季度。服装销售额仅下降4%至5510万美元，因为我们努力挽回第二季度的部分损失销售额，同时继续稳步推动该业务的国际增长。我们曾说过今年是对耐心的考验，我认为情况依然如此。我们继续与中国的工厂网络密切合作，我刚从亚洲回来，亲自分享我们为2026年和27年制定的增长计划，并就我们的共同业务达成一致。
我们的许多大型工厂继续在东南亚其他国家扩张，我们将继续与他们合作，确保我们有最大的灵活性来适应不断变化的条件和限制。我们假设产品成本将比我们通常预期的水平高出30%。这反映了无论是来自成熟高效的中国供应链并征收30%关税的产品，还是来自东南亚地区、成本更高但目前关税约为20%的产品。这现在正在影响我们2026年及以后的产品开发决策。
显然，这是我们在2025年无法计划的事情。此外，我们相信零售商将从假日销售季节了解消费者愿意承受的价格上涨水平，这应该会让他们更有信心下达与FOB产品订购时间表一致的订单。自今年2月初这场中断开始以来，我们明确了财务目标：避免恐慌，保留现金，驶向更安全、更明朗的水域。为此，尽管我们的营收有所下降，但我们如承诺的那样对关税进行定价，我们的毛利率百分比保持得相当不错。
相应地，本季度毛利率为32%，低于去年的33.8%，但我们仍然认为这是一个强劲的结果，因为即使通过更高的售价100%收回关税成本，关税成本的增加不可避免地会侵蚀一定比例的毛利率。在利润表方面，我们一直在努力减少支出，推迟或取消没有明确近期回报的项目和计划。销售额下降也意味着我们美国仓库的工作量减少，从而节省了更多成本。本季度的总体SG&A下降了6%，今年迄今为止基本持平。累计影响是本季度调整后EBITDA为3650万美元，低于去年同期的7440万美元，使我们过去12个月的EBITDA降至2900万美元。
现在我将把话筒交给John，由他提供更多财务细节，然后我将回来进一步讨论我们在这个假日季节正在做的事情以及2026年及以后的计划。John。
谢谢Stephen，大家好。首先对销售额做一点补充说明，Steven解释了FOB销售在本季度面临的一些具体挑战。再补充一些背景，销售额同比下降的93%来自FOB出货量。第二季度这一数字实际上超过了100%——不确定性确实不是购买大量长交货期产品的朋友。另外，正如常听我们电话会议的人所知，我们的国际业务在今年早些时候蓬勃发展，这反映了我们多年来提升美国以外地区业绩的努力。
正如我们上一季度提到的，我们知道第三季度国际业务会有所放缓，事实上确实如此。正如我们行业内的人所知，从FOB销售的角度来看，第二季度和第三季度之间的分界线总是有点随意。这也是我们总是谈论全年业绩的另一个原因。因此，国际业务方面没有发生任何实质性变化，改变之前的情况——这更多是季节性业务中查看季度业绩往往会出现波动结果的现实。今年迄今为止，国际业务报告的销售额大致持平，下降0.3%。
如果我们将加拿大从北美报告数据中分离出来，非美国市场今年迄今为止的销售额将增长4%。总体而言，我们仍然对国际业务的发展非常乐观。我们正在稳步提高我们在各种市场的 approach 的复杂程度，采取“先学走再学跑”的策略。为了更清楚地说明这一点，我们认为英国、西欧和墨西哥处于一个成熟阶段，东欧、中南美洲紧随其后开始形成规模，从那里你可以考虑中东以及重新审视我们在亚洲的 approach。
但我们认为，未来几年所有这些市场都有望比美国增长更快，特别是在我们的核心业务方面。希望你能理解为什么我们继续谈论我们面临的重大国际机遇。从预测的角度来看，挑战在于特别是欧洲业务在扩大规模时更以国内补货为中心，这使我们处于更传统的“到了就知道”的阵营，计划在假日季节前进行每周补货，同时通过各个产品部门的视角增加库存管理的复杂性。宏观形势正在压制大多数试图突破并被关注的良好势头。
迪士尼《海洋奇缘2》（Moana 2）今年迄今为止的销售情况与去年相比表现良好。世嘉的《索尼克》（Sonic）继续取得巨大成功，几乎全年每周销售都表现出色，我们上一季度提到的DC与索尼克的混搭产品本月也迅速售罄。我们没有2025年下半年重要电影发行的任何玩具 rights，这使得比较总是具有挑战性。我们许多较新的自有品牌或自有标签产品的推出因零售商降低风险而受到影响，因此遭受了计划上架日期的延迟。这些基本上被降级为秋季软启动，理想情况下将获得足够的吸引力，以便在新的一年重新调整。
简要谈谈销售点（POS），并基于Steven关于时间安排的评论。坦率地说，第三季度的一些主要客户的产品系列看起来更像是春季未售出产品的精选集，而不是特别令人振奋的产品阵容。每个人都在推动销售在关税之前 landed 的现有库存，客户一直在努力调整他们6到12个月的滚动展望，因为直接进口产品的定价规则一直在变化。在100%以上关税窗口关闭后立即发货的直接进口产品，许多客户不得不支付产品成本之外的关税，其中包括像我们这样的公司的利润率，对于授权产品，还包括授权方的特许权使用费份额。
这增加了零售商随后期望加价的门槛率，这就是为什么你会看到市场上一些零售价格比关税制度实施前高出20%、30%或40%。大多数零售商试图保护最低零售价格点，同时平衡产品线结构，并摸索消费者价格敏感性的临界点。我们认为他们在这方面的表现喜忧参半，仍有改进空间。我们继续与所有美国客户合作，确保他们了解各种海关计划，以尽量减少他们的关税 exposure。
尽管这些是繁琐的官僚流程，但我们支持他们以实现最低的消费者价格，并能够继续支持我们的零售商从其直接进口业务中获得预期的利润率。我们还在与授权方合作，为新的相关销售方式重新校准特许权使用费率，特别是在客户仍在购买FOB但我们代表他们支付关税的情况下。我们需要授权方在此重新校准费率，以确保我们不会对关税价值支付特许权使用费，因为如果我们这样做，我们将不得不进一步提高价格，这会加剧消费者价格的上涨。
不幸的是，这种计算已经纳入任何关税增加的国内价格中，也是我们将继续尽可能让客户远离国内订单的另一个原因。话虽如此，本季度我们前三大客户的美国POS从美元角度来看相对不佳，从单位角度来看更糟。今年迄今为止，总体而言，我们的销售额下降了中个位数，而零售库存上升了中个位数。但请记住，当零售商改变产品价格时，它会重新评估其系统中的所有库存。因此，基于回流给我们的信息，我无法给出同比零售库存的精确比较。从行业数据的角度来看，我们认为虽然交易卡和源自丹麦的建筑玩具仍然存在一些繁荣的领域，但在大多数情况下，任何关于美元销售额增长的评论更多是由定价而非单位消费者需求驱动的。
回到我们的利润表，本季度毛利率达到了可观的32%，今年迄今为止为32.8%。截至本季度末，今年用于关税的现金约为800万美元。其中一些金额已计入利润表，一些则计入资产负债表库存价值。紧缩的SG&A在本季度取得了良好效果，但显然随着营收的大幅下降，我们失去了很多规模效应。今年迄今为止的利息收入超过了动用信贷额度相关的利息支出，本季度我们确实动用了一些信贷额度。
本季度调整后稀释每股收益为1.80美元，低于去年同期的4.79美元。今年迄今为止，我们的调整后稀释每股收益为1.79美元，而去年前九个月为4.50美元。我们本季度末的现金为2780万美元，高于去年的2230万美元。可以理解的是，我们的应收账款大幅下降。尽管如此，我们对现金状况的走向感到满意。本月还有最后一件需要说明的事情，我们的S3（也称为上架注册）即将到期，因为它已有三年历史，尽管我们从未有理由使用它。
为了在未来三年内保持尽可能多的灵活性，我们更新了该注册，尽管我们没有立即使用它的计划。我也很高兴地分享，董事会已批准第四季度每股25美分的现金股息，将于12月29日支付给11月28日登记在册的股东。现在我将话筒交回给Stephen。
谢谢John。由于明天是万圣节，我们想给大家提供更详细的最新情况。提醒一下，当第二季度关税飙升至100%以上时，服装业务实际上停止了。几周后，一旦100%关税期结束，团队出色地努力弥补了部分销量，本季度通过一些IT运输恢复了部分业务。但最终，这并不是我们年初设想的服装业务年。尽管我们对美国以外的零售进展感到满意，但我们看到大型客户大幅提高了零售价格。
一些起始价格点保持在关税前水平，但我们看到我们的大部分产品线在一些客户中的零售价上涨了15%-20%，有些甚至高达40%。不幸的是，这对单位销售量产生了负面影响。联合市场数据似乎证实这是普遍现象，所有领先制造商在本季节的前五个星期内，美元销售额与去年相比均出现两位数下降，单位数量的下降更为严重。尽管根据相同的数据，我们很高兴保持市场领导地位，但这显然是一个令人担忧的趋势。我们知道这是一个传统上很晚才开始的业务，所以我们希望客户本周有一个好的业绩，当然也祝愿大家有一个安全有趣的万圣节周末。
展望未来，玩具公司在10月提到至关重要的假日季节是可预测且乏味的。尽管如此，我们认为有必要指出，未来两个月的可能结果范围比近年来更广。我们无法确定零售商将在定价和促销方面采取什么措施，或者消费者将如何反应。零售商可能会根据消费者行为调整他们的计划，这种循环基本上会持续到年底的每个星期。长期来看，我想强调我们团队今年，特别是过去10个月来一直在关注的两个不同领域。
第一个领域是我们与全球授权方合作开展的 partnership 工作，以发展我们的共同业务，这通常需要我和我们各个领域的领导层参与，以实现这些目标并快速推进。逐个市场、逐个资产、逐个客户地，我们不断问自己和我们的零售合作伙伴，我们缺少什么。我们上一季度提到的迪士尼“Darling”娃娃系列就是这种工作的一个例子。没有新的娱乐内容驱动该产品线，但我们两个团队的合作将一个出色的产品线推向市场，以应对我们看到的机遇，到目前为止，初步的销售和反应非常好。
我们最近向零售商分享了2026年我们如何看待该产品线扩展的计划，反馈非常积极。出于保密和竞争原因，很难详细介绍其中一些项目，但可以大致描述一下：在欧洲市场，我们挑战当地团队为关键产品设定更高的目标，并重新定义Jax在一些最大的欧洲玩具零售商全年（不仅仅是假日旺季）中扮演的角色。同样，逐个市场、逐个客户地。
在美国，我们正在加强自有标签领域的努力，争取重要的项目，这些项目可以为我们和相关零售商创造有意义的价值。特别是我们与Target的角色扮演业务今年继续为我们和Target带来出色的业绩，我们期待未来几年这项业务继续发展。作为一个更广泛的主题，我们已经敲定了几项重要授权协议的延期，为期未来几年，包括授权方在那段时间计划的新娱乐发行。在这方面，我们往往受到可以说什么以及何时可以说的限制。例如，我们很高兴本季度开始为一些新的电影相关产品进行FOB发货，上架日期在第一季度中期，我们期待在年终电话会议上告诉大家更多细节。另一方面，我们开始集中精力从授权方和知识产权的角度建立新的业务支柱，超出我们历史上所做的，但肯定会从中汲取经验。
我们还没有准备好详细说明，但我们认为这一举措对我们来说是一个有意义的市场机遇。我们一直在与各种各样的公司交谈，以获得必要的 rights 来启动。这已经酝酿了很长时间。我们还没有准备好详细说明，但我们认为这一举措对我们来说是一个有意义的市场机遇。我们一直在与全球各种各样的公司交谈，以获得必要的 rights。我们认为这可以利用我们现有的大部分优势，同时将我们的产品线扩展到其他非传统玩具的硬线和软线领域，但我们认为这些领域对大量消费者粉丝群具有极大的吸引力。
我们认为这一努力可以扩展我们在零售其他货架的 presence，此外还能从客户角度打开不同的大门。因此，我们非常兴奋，并计划在未来几个月分享更多信息。我们预计2026年下半年将有少量此类产品发货，2027年春季将推出更广泛的产品线。同样，一旦协议和计划敲定，我们希望能在未来几周和几个月内开始逐步谈论这一点。现在，我们将接受几个问题。
操作员。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自小盘股的Eric Beder。请讲。
下午好。
嘿，Eric。
嘿。我想，这里发生了很多事情。我想稍微退后一步。当我们退后一步看，你知道，什么启发了新常态，我知道我们现在正试图在玩具行业最大的季节中弄清楚这一点。你认为你的业务 model 的关键驱动因素是什么，让你能够应对这种情况并取得像以前那样的成功水平？我知道FOB业务可能会有问题，考虑到其他一些零售商的做法。
但我完全尊重你在这方面的做法。但我们应该如何思考，你知道，长期来看？选择你想要的任何时期，以及你能从哪里开始，让它有所发展。
Eric，我是Stephen Berman。先说明一下。事先道歉，我得了一场小感冒，声音有点时好时坏。但回答这个问题，首先也是最重要的，零售需要的是确定性。这是他们所寻找的。这就是我们今天所处的位置。直到今天，我们刚刚听说最近的芬太尼关税降低了10%，正在等待海关文件，这将使我们所在领域的新关税从中国市场降至约20%。这就是新常态。所以零售商正在适应它，调整它，以回应你刚才所说的FOB话题。
现在回到FOB业务，当这一切刚刚发生时，零售商将争先恐后地回到FOB basis，因为他们现在知道关税是多少，以及我们今天所处的位置。所以我们对这个消息感到高兴。业务本身，我很抱歉我的声音，现在有了更多的确定性，因为在这一年中，零售商因为关税取消了订单。零售商将他们的8月上架日期推迟到10月，现在已经完成了。所以进入明年，新常态就是新常态，我认为未来几年会回到过去的样子。
因此，对于Jax，我们的 approach 非常保守，并希望对我们的股东、零售商和授权方保持现实。这就是为什么从我们在北美零售的情况来看，我去过亚洲，我们看到销售额因为销售价格提高而上升，但单位美元（抱歉，单位数量）下降。我们认为这种情况在全年不会真正改变。我们听到了其他评论。所以我们只是采取非常稳健的 approach，积累现金，保持低 overhead，并积极建设26和27年。我们没有理由今年试图成为英雄，推出库存来达到数字。
我们希望确保零售商的我们产品库存较低，并且Jax在进入2026年时库存较低。正如我所说，我们有很多尚未宣布的事情，我们将向前宣布。但出于竞争原因，我们需要推迟一些这些协议和计划。但话虽如此，今年充满了不确定性。作为Jax，我们非常谨慎，并希望对股东、零售商和授权方保持现实。这就是为什么从我们在北美零售的情况来看，我去过亚洲，我们看到销售额因为销售价格提高而上升，但单位数量下降。我们认为这种情况在全年不会真正改变。我们听到了其他评论。所以我们只是采取非常稳健的 approach，积累现金，保持低 overhead，并积极建设26和27年。我们没有理由今年试图成为英雄，推出库存来达到数字。
好的，换个话题，我想谈谈近期。《超级马里奥兄弟》电影即将上映。我们应该如何看待这作为一个机遇？它将在第一季度初至第二季度上映。我们应该如何看待这作为一个可能显示正常化的信号？
我们对此感到兴奋。全球零售商都对此感到兴奋。我们在东南亚的工厂已经做好了准备。任天堂本身作为经典的常青产品线有着良好的记录。加上你提到的《超级马里奥》电影的宣传，这将为今年没有太多“玩具吸引力”平台的领域带来更多兴奋。今年没有真正的 major terrorific excitement。所以进入26年，这是将在影院上映的第一个 major exciting initiatives，对消费者和零售商来说都是如此。
所以我们的零售商、任天堂和环球都对此非常兴奋。
好的。我想保护你的声音，我再问一个问题。这个DC合作，它很独特。我相信它给这里的人们带来了玩具兴奋。即使有这么多事情发生，你知道这个混搭，我们应该如何看待未来更多此类作品的机遇，这些作品既适合玩具，也适合成人收藏家。谢谢。
索尼克团队本身。索尼克在全球的表现继续超出所有人的预期。当他们与DC合作进行交叉 collaboration 时，这只是增强了索尼克和DC的知名度。所以它将DC时代的 older age group 带入了索尼克的 younger age group，索尼克实际上有年轻粉丝、儿童粉丝和收藏家粉丝。所以它带来了更大的 collaboration，并带来了新的眼球和新的兴奋，没有任何 theatrical release 的支持。它只是将两个伟大的标志性IP结合在一起，我们看到世嘉与DC的合作以及 vice versa。这种 collaboration 非常强大，我们非常期待更多这样的 collaboration。
太好了。祝假日季节好运。
谢谢。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自Maxim Group的Thomas Ford。请讲。
太好了。首先，Stephen和John，万圣节快乐，祝25年假日季好运。Stephen，我有一个新颖的 approach。我有三个问题，然后我会提问，回答问题，然后你可以用尽可能少的声音来看看我的回答怎么样。我会一个一个来。第一个是，我们应该如何看待正常化？换句话说，你能否简要回顾一下，帮助我们比较和对比你的第一季度、第二季度和第三季度与关税相关的影响？我的回答是。
如果我简化一下，在我看来，第一季度影响很小或没有影响。第二季度影响显著。但第三季度影响最大。
好的，很好。抱歉，Tom。谢谢你。首先，你是对的。第一季度影响很小，有恐慌效应但对零售发货和销售没有影响。第二季度万圣节是一场灾难，因为我们因影响而遭遇了重大取消。从“解放日”到约145%的关税，我们在那段时间的万圣节取消订单比我认为公司历史上任何时候都多。所以这导致了取消，而不是关税对零售的重大影响。然后到第三季度，万圣节我们收回并努力争取了更多业务。
但同时，关税影响对销售量和单位销售产生了重大影响。正如我在自由录音稿中提到的，产品价格在零售上涨了15%到40%，这确实影响了销售量。你可以从市场上的 circular 数据中看到这一点。话虽如此，我们仍然在该领域保持第一的领导地位，但我们行业的所有人都受到了两位数的影响。所以我们不是唯一的。但我们现在处于最佳位置。
关税的影响已经全面波及美国所有零售商，你看到一些零售商保持价格以吸引客户，并将其作为亏损领导者。但如果你出去进行门店检查，我们所有的销售人员都出去了，价格点总体上大幅上涨。所以我们的 approach 是，我们不想在年底有库存，损害2026年。我们不想在仓库里有库存等待订单。
因此，作为管理层，我们共同采取的 approach 是：在国际业务发展良好的地方进行建设；在美国保持保守。我们的所有业务仍然表现强劲，但并不令人兴奋。索尼克、任天堂、迪士尼公主、Eli、自有标签，所有这些业务领域都表现不错，但由于所有不确定性，这不是一个令人兴奋的一年。话虽如此，进入2026年的不确定性将会少得多。我认为根据我们从零售商那里收集的信息和路演，Jax由于多元化和即将推出的所有新产品，对明年及以后感到兴奋，对27年也感到兴奋。
我们在万圣节有大量新的IP，加上我们当前的优秀IP。有很多 theatrical releases。我们有很多新的公告和扩展正在进行中，很多新的自有标签 initiatives。所以我们今年已经度过了最糟糕的时期，期待26年，并正在为此做准备。我今年已经四次去亚洲，与我们的合作伙伴一起在东南亚工作，主要是中国，以及印尼、越南和柬埔寨。但话虽如此，中国仍然是我们出于安全、质量、速度和 partnership 考虑的主要制造地。
但我们在中国合作的工厂也在这些地区，当我们需要转移时，我们会和他们一起转移，因为他们是我们的合作伙伴。所以我们真的正在度过今年。保持现金为王，低库存，低G&A，并为2026年准备一个伟大的年份，与2025年相比。
太好了。虽然我没能让你节省声音。好吧，第二个问题是，当考虑25年与24年的销售额时，我们应该如何看待关税的影响与艰难的授权比较的影响？是50-50，75-25（即75%关税，25%艰难比较）？
我现在不知道我们能否回答这个问题。这是一个很好的问题。我想花时间消化一下。我认为关税解决了，我们称之为20%，30%。它就是这样，这是新常态。从工厂到我们自己，再到零售商和消费者，每个人都会受到打击。我无法比较24年。我没有想过它是什么。我们有《海洋奇缘》和其他一些 theatrical initiatives，但我们26年有这么多新 initiatives，现在很难比较。
如果你给我们时间，我们可以在一天左右离线回复你。
好的，谢谢。好吧，最后一个问题，当前对战略并购的看法，包括增值收购的机会。考虑到公司在经历了新冠疫情和关税后可能希望退出，似乎你会有很多好机会。
好问题。我们看到很多各种机会向我们走来。我相信也有很多其他公司。但目前我们只想度过今年，看看这些公司在年底后的情况。因为我认为我们一直在审查、查看和讨论的许多公司都遇到了很大的困难。我认为进入26年，由于现金需求和授权，这些公司的价格会更便宜。授权方对不健康的公司非常不舒服。所以有很多机会，不仅仅是收购公司，还包括收购授权方因不确定性而不想合作的业务领域。
所以有很多非常好的机会。但即使没有这些，我们也认为26年对Jax来说是强劲的一年，27年如我们今天所见。我们已经度过了最糟糕的时期，现在期待最好的时期。
太好了。谢谢Stephen。谢谢John。
谢谢Tom。
谢谢Tom。
感谢您的问题。问答环节到此结束。现在我想将话筒交回首席执行官Stephen Berman进行总结发言。
女士们，先生们，感谢大家今天的时间。我期待着年底第四季度的电话会议，讨论我们2020年、26年的兴奋点，希望我们能带来更多好消息。非常感谢。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。