Stephanie Krewson-Kelly（高级副总裁 - 投资者关系与资本市场）
Janice Richards（执行副总裁 - 运营）
James J. Sebra（首席财务官、总裁兼董事）
Scott F. Schaeffer（董事长兼首席执行官）
Ann Chan（Green Street Advisors）
Omotayo Okusanya（德意志银行）
Wesley Golladay（Robert W. Baird）
John P. Kim（BMO Capital Markets）
Eric Jon Wolfe（花旗研究）
Jamie Feldman（富国银行）
Ami Probandt（瑞银证券）
Austin Wurschmidt（KeyBanc Capital Markets）
Brad Heffern（RBC Capital Markets）
女士们，先生们，感谢大家的等待。此刻，我想欢迎各位参加独立房地产信托公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。现在，我想将会议转交给Stephanie Krezut。您可以开始了。
早上好，感谢大家参加我们回顾独立房地产信托公司2025年第三季度财务业绩的会议。今天与我一同参加电话会议的有首席执行官Scott Schaefer、总裁兼首席财务官Jim Seabra以及运营执行副总裁Janice Richards。今天的电话会议正在录制，并通过我们网站irtliving.com的投资者部分进行网络直播，会议结束后不久将提供重播。在我们开始准备好的发言之前，我提醒大家，我们可能会根据当前对未来事件和财务业绩的预期和信念发表前瞻性陈述。这些陈述不是对未来业绩的保证，涉及可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性。
此类陈述是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款真诚作出的，IRT不承诺更新这些陈述，除非法律要求。有关这些风险的更多信息，请参阅IRT的新闻稿、补充信息以及向SEC提交的文件。IRT的收益新闻稿和补充信息副本附在IRT当前的8K表格报告中，可在我们网站的投资者部分获取。它们包含本电话会议中提及的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表。
有鉴于此，我很荣幸将会议转交给Scott Shaffer。
谢谢Stephanie，感谢大家今天上午参加我们的会议。由于我们持续专注于管理收入和支出，第三季度业绩符合预期。在第三季度，我们的平均入住率保持稳定，因为在这个竞争激烈的租赁环境中，我们继续将入住率置于租金率之上。我们本季度末的入住率为95.6%，比第二季度末提高了20个基点。我们60.4%的住户保留率有助于支持这一稳定的入住率。本季度同店收入也有所增长，主要得益于每单元平均租金的提高以及与去年相比坏账的改善。
我们本季度的坏账表现超出预期，目前占同店收入的比例不到1%，这表明自2024年初以来我们实施的改进流程和技术是有效的。我们的增值翻新也为收入增长做出了贡献。我们本季度完成了788个单元的翻新，与未翻新的市场同类单元相比，平均月租金增加约250美元，相当于本季度加权平均投资回报率为15%。同店运营费用较上年有所下降，主要得益于财产保险和周转成本的降低。在本季度的交易方面，我们以1.55亿美元的总购买价格在奥兰多收购了两个社区。
这些收购使我们在奥兰多的公寓单元数量增加了一倍多，提高了我们的市场占有率以及实现有意义的运营协同效应的能力。我们目前有三个社区待售，其中一个预计将于今年晚些时候完成交易，另外两个将于明年初完成。虽然我们保持着活跃的收购机会渠道，但我们认识到当前我们的隐含资本化率与市场资本化率之间存在脱节。我们将继续评估所有投资机会，包括增值翻新、收购、去杠杆化和股票回购，因为我们分配资本以推动长期股东价值。市场动态仍然具有竞争力，但随着供应压力的缓解，我们的几个市场出现了积极迹象。
市场复苏的迹象在亚特兰大最为明显，自1月1日以来，入住率已提高了60个基点，同时我们的要价租金增长了5%。Jim将提供其他市场的更多细节，但这里的重点是我们看到了早期令人鼓舞的复苏迹象。IRT子市场的新交付量较2023至2024年的季度平均值下降了56%，预计未来几年的供应量年增长率将低于2%，这将显著低于过去10年3.5%的平均水平。在这些供应基本面改善的背景下，我们预计部门需求在我们的市场将保持稳定，这得益于就业机会、生活质量动态以及继续有利于租房的租购经济。
我们的市场已连续两个季度出现正的净吸纳量。在第三季度，超过一半的市场（占我们NOI敞口的60%）录得正的净吸纳量。亚特兰大是我们最大的市场，在截至9月30日的九个月中净吸纳量转为正值，入住率提高了50个基点。像卡罗来纳州海岸和查尔斯顿这样的其他市场也出现了正的净吸纳量，而像坦帕、丹佛和达拉斯这样的市场仍在应对供应挑战。在我将会议转交给Jim之前，我只想重申几点。市场基本面正在改善，但虽然比我们所有人预期的要长，但隧道尽头是光明的，我们看到定价能力在增强。
我们将继续专注于通过稳定的入住率、管理费用以及投资于我们的增值计划（该计划具有持续的超额回报）来优化短期业绩。从长远来看，支撑我们继承人业绩的三个因素将推动我们未来的卓越表现。首先是我们差异化的B类公寓社区组合和市场，这些市场的就业和人口增长将继续超过全国平均水平。其次是我们管理平台的效率，该平台在优化收入的同时也在努力管理费用方面有着良好的记录。第三是我们纪律严明的资本配置方法。我们将继续深思熟虑、耐心且灵活地将资本部署到最佳用途，包括我们的增值计划、资本回收、去杠杆化和股票回购组合。
有鉴于此，我将会议转交给Jim。
谢谢Scott，大家早上好。2025年第三季度每股公司投票为0.29美元，符合我们的预期。本季度同店NOI增长2.7%，主要得益于同店收入增长1.4%以及运营费用较上年下降70个基点。在第三季度，我们的点对点入住率在租赁季节慢于正常水平的情况下提高了20个基点，而我们的新租约交易比预期低3.5%。我们已经明确表示，我们希望以牺牲租金率为代价保持入住率。
我们2.6%的续约率增长符合我们的总体预期，因为我们预计较低的续约增长将支持保留率，并有助于在第三和第四季度维持和提高入住率。该策略按预期发挥作用，第三季度的保留率为60.4%。我们开始看到几个市场的稳定迹象，包括租赁期限的改善以及维持入住率的能力。让我们看看自今年年初至9月底，我们一些正在经历这些积极迹象的市场。正如Scott所提到的，自1月以来，亚特兰大的入住率提高了60个基点。
新租约交易改善了410个基点，今年要价租金上涨了5%。印第安纳波利斯的要价租金上涨了3.5%，同时入住率稳定在95.3%。俄克拉荷马城的有效租金上涨了80个基点，新租约交易改善了260个基点，同时入住率稳定在95.5%。纳什维尔的ESC租金今年改善了240个基点，入住率稳定在96%。辛辛那提的租金上涨了11个百分点，入住率提高了100个基点，达到97.5%。卡罗来纳州海岸市场的要价租金提高了5.7%，入住率增长了2.1%，达到95.9%。
最后，肯塔基州列克星敦的要价租金今年上涨了22%，入住率提高了70个基点，达到97%。这些市场表明，基本面正在走强，关键投资组合区域的定价能力开始回归。第三季度，坏账占同店收入的93个基点，与去年第三季度相比改善了76个基点，与第二季度相比环比改善了46个基点。我们团队的努力以及自2024年初以来实施的技术增强是这一改善的驱动因素，因为基础收款基本面有所改善，总体冲销占收入的百分比与2024年第三季度相比下降了40个基点。
此外，截至9月30日的应收账款余额与去年第三季度相比降低了40%，我们从第三方收款公司的回收率也有所提高。总而言之，坏账方面的改善表现令人振奋，我们预计在未来几个季度将继续取得进展，因为我们专注于将坏账稳定地控制在收入的1%以下。同店运营费用较上年同期下降70个基点，反映出我们继续专注于管理可控费用内的支出，这些费用与去年持平。较高的广告支出被较低的维修和维护费用所抵消。
我们强劲的住户保留率导致本季度维修和维护费用降低。在不可控费用方面，较上年同期下降2.3%，反映出我们今年早些时候保险保费的有利续约。在本季度，我们通过以1.55亿美元的总购买价格收购奥兰多的两个社区，进一步增强了我们投资组合的长期增长前景，平均经济资本化率为5.8%。其中一个物业是现有IRT社区的第二阶段，另一个靠近另一个IRT社区，因此我们预计将实现有意义的运营协同效应。
我们使用了1.01亿美元的远期股权收益为这些收购提供资金，现在待售资产上还有6100万美元的远期股权剩余。我们现在预计一项资产将在2025年交易，其余两项资产将在2026年出售。在我们待售的丹佛资产中，由于最近在奥罗拉子市场观察到的压力及其对该社区业绩的影响，我们在第三季度记录了1280万美元的减值。第三季度在我们的合资企业投资方面也比正常情况更为繁忙。7月，我们在里士满的合资伙伴完成了Metropolis in innsbruck的出售。
我们收到了3100万美元的现金，其中包括我们未合并房地产投资收入项目中的1040万美元收益。由于该收益与物业出售相关，因此被排除在核心FFO之外。10月，我们在纳什维尔的合作伙伴赎回了我们的优先投资，导致我们初始投资的返还以及330万美元的优先回报的收到，我们将在第四季度确认这一回报。根据历史处理方式，这一优先回报将包含在核心FFO中，因为它与资产出售无关。从资本配置的角度来看，我们将继续优先考虑我们的增值计划，因为考虑到稳定的中期青少年回报率以及翻新单元通过增加租金和减少带来的利润率扩张，它代表了资本的最佳用途。
我们将继续评估其他资本配置决策，包括回购股票、进行收购和/或去杠杆化。我们的资产负债表保持灵活，流动性强劲。截至9月30日，我们的净债务与调整后EBITDA比率为6倍，我们有望在第四季度将这一比率进一步改善至中期水平，因为费用季节性下降。我们的债务到期情况非常可控，从现在到2027年底，只有3.35亿美元（占我们总债务的15%）到期，而且我们几乎所有的债务都是固定利率或对冲的。关于我们2025年全年指导，我们正在缩小同店收入和费用增长的范围，同时保持中点不变。
关于交易，由于时间安排，我们正在降低收购和处置指导范围。我们更新的收购指导为2.15亿美元，仅反映了迄今为止已完成的收购。我们更新的处置指导为1.61亿美元，反映了今年早些时候完成的处置以及预计在11月完成的一项资产出售。这些减少的交易量是我们2025年预期利息支出降低和加权平均股数减少的主要原因。最后，从核心每股收益的角度来看，我们缩小了指导范围，我们的中点1.175美元保持不变。
Scott，回到你那里。
谢谢Jim。在过去几年中，住宅 sector 经历了历史性的公寓交付量，而供应压力正在减弱。现在称市场全面复苏还为时过早，但我们谨慎乐观地认为2026年将是比2025年更好的运营环境。凭借我们差异化的B类资产组合和高度理想的市场、高效的管理平台、成熟的增值计划以及强大的资产负债表，我们处于有利地位，能够产生有吸引力的核心FFO每股增长。感谢大家今天参加我们的会议，操作员。现在你可以开放提问环节了。
谢谢。提醒一下，要提问，您需要按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。我们要求今天的会议中，您请限制为一个问题和一个后续问题。您的第一个问题来自RBC Capital Markets的Brad Heffern。您的线路已开通。
是的，嗨。大家早上好。您在准备好的发言中谈到了积极迹象。您能否谈谈今天的供应压力与上一季度或今年早些时候相比有何不同，以及您预计何时事情会恢复到类似正常的状态？
嗯，我们有一些市场比预期的要疲软一些，比如罗利、达拉斯、丹佛和亨茨维尔。你知道，罗利更多的是供应产生的滞后效应。所以我们看到入住率稳定。要价租金有点，你知道，低于预期。感受到供应和优惠的压力。我们认为这是相当短暂的，我们将在明年初开始看到一些变动。达拉斯显然有相当多的供应进入市场。入住率稳定在我们所期望的95.5%以上，但仍然感受到一些供应压力，市场竞争激烈，优惠措施的推出，使其成为一个重要的市场。
丹佛，丹佛面临挑战，入住率下降约200个基点，要价租金也感受到供应压力。你知道，25年交付了7.5%。所以我们将努力应对，确保我们在丹佛的所有策略中保持耐心和纪律，以实现最大化。亨茨维尔是我们较小的市场之一，同比入住率有所下降，但保持在95%以上的稳定水平，要价租金感受到供应压力，我们正在应对，你知道，那5.7%的释放量。我们认为，你知道，这些市场中的每一个都有潜力开始在要价租金上有所变动，并应对供应问题。
我们确实看到2026年所有这些市场的供应都在减少，这，你知道，是我们将要经历的隧道尽头的光明。我认为我们将在2026年下半年开始看到一些好处。
是的。而且，Brad，只是为了全面说明，你知道，我认为，你知道，我们肯定感觉到供应压力正在减弱。我们肯定看到隧道尽头的光明即将到来。如果你看看最近的一些COSTAR预测，你知道，第四季度和现在的2026年，你知道，2026年的预测现在比今年早些时候低得多，因为正如我们所有人都强调的那样，你知道，似乎今年早些时候交付的供应比原计划明年交付的要多。
所以，再次，2026年确实有很好的积极机会。你知道，我们每天、每个季度、每个月都在关注的一件事就是，你知道，从潜在客户到租约的转化率。整个第三季度，这一比率逐月都在改善。所以这告诉我们新供应的压力肯定在减弱，我们能够看到更多的租赁转化。
好的，明白了。谢谢。然后，Jim，关于远期股权，你显然需要在年底前结算，但指南中没有考虑额外的收购。你计划延长它，还是有可能让它到期？
所以我们显然总是可以延长它。你知道，我们有两个远期股权，一个是9月到期的，这个季度将会结算。然后我们在2025年第一季度进行的那个，实际上我们有到2026年第一季度末的时间。所以剩下的6100万美元主要是那个，我们有到3月31日的时间来完成结算。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自富国银行的James Feldman。您的线路已开通。
太好了。感谢您接受我的问题。您知道，考虑到混合租金的连续放缓，尤其是在续约方面，您能否谈谈您对26年的收益以及当前的租差损失的最新想法。
是的。很好。Jamie，显然，早上好。很高兴见到你，今天的租差损失实际上是约1.5%的租差收益。我们2026年的收益现在看起来约为20个基点。显然，在收益实际确定之前，我们必须完成这一年，但大约是20个基点。
好的，谢谢你。然后我想，考虑到续约率连续下降了这么多，我认为如果你看看同行群体，它处于较低端。我知道你说过你想以牺牲租金率为代价保持入住率。有没有某些市场，你真的很惊讶于你必须多么努力地留住人？也许给我们谈谈不同的地区，如果有的话，或者不同的市场。或者在续约方面和你之前说的差不多？
是的，我会说和Janice之前提到的市场类似，在供应较重的市场，我们肯定面临更多的竞争，必须更加努力地留住人。我想说，60%的保留率一直是我们的重点，我们在今年早些时候的原始指南中纳入了续约率的稳步下降，因为我们知道我们希望在第四季度的淡季期间保持高入住率。所以我想说，尽管续约率连续下降，但我们全年都预料到了这一点。
我们现在看到第四季度的续约率实际上高出约40个基点。所以我们看到一些力量在重新形成，但困难在于，实际上，我们每天都必须努力工作。对吧。但不，这肯定在Jad提到的那些市场中。
所以你是说你的续约率在第四季度已经上升了40个基点？
对于2.6的差额，是的。
好的，谢谢提供的信息。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Austin Wordshmid。您的线路已开通。
太好了，谢谢。大家早上好。回到您在准备好的发言中提到的积极迹象，您知道，再加上今年下半年的疲软以及更广泛的不确定性。我的意思是，您如何看待2025年的前景以及基本面的连续改善，并考虑到明年年初的那种增长？
在增长方面更具体一些，因为显然我们不会真正谈论2026年的任何指导。你知道，我想说，我们的期望是在第四季度继续提高入住率。正如我刚才提到的，你知道，我们肯定看到续约差额有所改善，并继续为股东的长期价值创造管理业务。
我想，之前有期望阳光地带市场的租赁率增长在今年年底出现拐点。那么这更有可能是26年上半年吗？您认为新租赁率增长（我认为您提到过，与趋势一致）在未来几个月会开始改善吗？关于从现在开始的轨迹，您有什么想法？
是的，明白了。正如我们所提到的，你知道，我们的愿望是继续，你知道，在今年年底保持入住率处于良好稳定的高水平，并为2026年做好准备。你知道，这一直是我们的目标，我们一直在谈论并明确表示，你知道，交易租金，特别是新租约，以实现这一目标。因此，结果是，对吧。新租约在第三季度已经趋于平稳，而我们原本期望它们会继续好转。我们确实在未来几个月看到了一些进展。
它们正在好转，但我们显然持谨慎态度，因为我们希望继续保持这种高稳定的入住率。如果你看看我们的到期时间表，看看明年每个月到期的租约。再说一次，不预测所有的市场租金增长等等。是的，我们确实预计新租约应该在明年上半年开始达到收支平衡点。
然后你能谈谈在一些你看到竞争的市场中，优惠措施的趋势吗。Janice，你强调了市场的一些细节。但是，优惠措施是变得更糟了，还是稳定了，还是变好了？只是想大致了解一下，你面临的来自新租赁的竞争程度。
是的。所以我没有。Janice稍后会谈谈个别市场。我想说，你知道，一般来说，如果你看看我们所有的租赁活动，包括续约、新租约等等。今年第三季度，我们23%的租约有某种形式的优惠，低于去年第三季度的30%。平均优惠略有上升，每个租约为735美元，高于去年第三季度的710美元。从季度环比来看，23%略高于第二季度。
但如果我看10月份，总体数量比第三季度有所下降。希望这有帮助。
是的。当我们在我们谈论的核心疲软市场中密切监控竞争时，我们看到优惠措施有一些起伏，显然是基于挥之不去的供应，或者我们认为的停滞租赁。没有什么太离谱或令人惊讶的。然而，我们看到在达拉斯以及可能在罗利和特定地区，优惠措施的使用略有增加。丹佛绝对是一个优惠市场，并且可能会继续如此，因为我们正在应对25年释放的7.5%的供应，预计不会像我们所在的其他一些市场那样快速减少。
有帮助。谢谢你们的时间。
谢谢，Austin。
下一个问题来自花旗的Eric Wolf。您的线路已开通。
嘿，早上好。看起来您的净收购指导下降了，并且您有一些资产计划在明年初推出。那么您能否谈谈您的回购意愿，以及您如何看待当前股票交易价格与您可以出售资产的价格之间的差额。
谢谢。我是Scott。所以收购指导下降了。我们有一个。我们有一个小的投资组合正在合同中并进行尽职调查，我们意识到了一些重大的结构问题，而且这是要么全有要么全无的。所以我们放弃了。在这一点上，我们清楚地认识到市场交易价格、房产交易价格与我们股票价格的隐含资本化率之间的脱节。所以我们有，我们有强烈的回购意愿。你知道，我们想，我们想，我们想保持纪律，显然。显然，在这一点上，这是一个非常好的资本用途，但我们也继续致力于降低杠杆率。
所以，你知道，我们将用留存收益和其他不会影响我们EBITDA的资本来进行回购。
明白了。是的，我想思考的是，在多大程度上你可以出售，你知道，额外的资产，并试图利用，你知道，如果你认为这是重大的差额。我知道有时会有税收影响。也有企业规模缩小的问题，你必须小心。但是，我只是好奇，在多大程度上，你知道，我们可以看到你明年增加处置，然后尝试利用这些收益在杠杆中性的方式下更积极地进行回购。
嗯，我认为这是一种平衡，也是与去杠杆化战略的平衡。我们仍然，我们仍然希望我们的杠杆率下降，它一直在下降，我们希望它继续下降。所以出售资产并放弃该资产的EBITDA，然后使用资本回购股票，虽然可能是一个很好的回报，但会增加我们的杠杆率。而且我不确定有人想看到这一点。所以我们有大约6000多万美元的远期可用资金，我们也有一些合资项目在建设期间不产生EBITDA。
所以当这些资金回到我们这里时，它们可用于股票回购的资本。
澄清一下，6100万美元的远期，我们今天可以净股票结算。所以我们实际上不会发行大量股票然后回购大量股票。但正如Scott所说，你知道，那个远期，那个远期的发行平均价格是20.60美元，而我们的交易价格远低于那个。所以有机会利用一些所谓的收益来回购更多的股票。
明白了，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的John Kim。
早上好。我想回到您本季度（9月份）签署的续约。在您的演示中，您谈到续约权衡符合或跟踪预期。所以我想知道9月份是否发生了什么事情，导致续约速度比您想象的更快减速，或者2.6%是否符合您的预期？
不，我想我早些时候试图表达的观点是，我们实际上预计第三季度续约率会下降。所以当我们说它们符合预期时，很明显这就是我们的预期。你知道，当然，你知道，正如我们 earlier 提到的，你知道，我们显然在一个竞争非常激烈的环境中工作，我们显然希望尽可能多地续约和留住我们的住户，因为这不仅可以节省负的租赁交易，还可以节省空置成本、周转成本以及所有其他相关成本。
所以不，我想说2.6%非常符合我们的预期。
并且澄清一下，40个基点的改善，是您现在发出的续约，还是您签署的续约？
我们签署的。
好的，我的第二个问题是奥罗拉出售的资本化率。我想知道您能否披露一下。我记得您在上次电话会议中说这与steadfast投资组合有关。但我想知道考虑到供应压力，您是否将丹佛视为可能出售更多资产的市场。
是的，我没有奥罗拉丹佛待售资产的资本化率，该资产尚未关闭。显然，它甚至还没有签订合同。所以我会说这将是基于我们内部评估的资本化率。但我可以具体回复你。
好的。然后是丹佛市场。
我们不打算退出丹佛市场。奥罗拉的物业是steadfast物业。它是一个较旧的物业，运营成本高，资本支出高。这就是为什么它被确定为待售。
谢谢。
下一个问题来自beard的Wes Golladay。
嘿。是的，大家早上好。我想看看您的第二大市场达拉斯。看起来您的同店收入增长正在加速，但我相信我在评论中听到您谈论市场上更多的优惠措施。所以我只是想了解那里发生了什么。
是的，我认为在达拉斯，我们看到的是，你知道，供应高的目标市场和子市场在进入淡季时变得更加优惠，以保持入住率。所以我们只是确保我们在市场上保持竞争力。优惠措施正在增加，因为我们已经看到了供应的滞后效应。你知道，我们仍然能够保持我们的入住率，所以需求因素仍然稳定。只是确保我们能够应对供应。以及时间因素。
是的，我认为west。特别是达拉斯。是的，特别是达拉斯。我想你看到本季度的平均入住率，你知道，比去年第三季度提高了40个基点。所以这是增长加速的一个贡献因素。
好的，谢谢。然后看看今年，您谈到技术贡献，你知道，是一个顺风。您认为这种势头会持续到明年吗？然后坏账费用下降是否会再次成为明年的顺风？
我先回答最后一个，坏账。是的，我们预计坏账将继续，正如我在准备好的发言中提到的，你知道，我们正在努力将其可持续地保持在1%以下。所以这应该是2026年及以后的一个良好顺风或支持。我想说在技术方面，是的。你知道，显然我们已经实施了一系列技术，包括前台租赁和销售及旅游，以及后台。所以应付款处理，你知道，我们肯定在努力的其他事情。
我们将继续扩展这一点，以继续推动，你知道，更低的费用和整个链中更好的物业改进。
好的，谢谢。我就这些问题。
下一个问题来自ubs的Amy Probant。
嗨，我想知道同店收入指南中是否有任何变动因素，例如混合租金假设、入住率变化、坏账。
Amy？Amy，你在吗？
能听到我吗？
是的。好的，太好了。请你再说一遍，刚才断了。
是的，抱歉。我想知道同店收入指南中是否有任何变动因素，例如混合租金变化、入住率或坏账的变化。
什么，第四季度？
是的，在指南中，如果你可能。是的。增加了入住率假设，降低了租金。任何变动因素使你达到指南中点。
哦，是的，当然，当然。所以你知道，第四季度入住率的指南假设是95.5%。混合租金增长20个基点，其他收入增长约3%。然后我们假设坏账的改善与第三季度类似。去年第四季度坏账约为2%。所以如果你大致减少我们本季度看到的约70、80个基点的改善，这就是考虑的因素。
明白了，谢谢。然后你提到供应交付水平大幅降低。但我想知道你是否认为我们可能会看到租赁期延长，以及你是否在考虑这一点。
我们正在，我们正在考虑这一点。我们正在。正如你可以想象的，我们还没有公布2026年的指南。所以我们正在评估这一点，考虑到明年的预算会是什么样子，以及它的重要性，你知道，25年的交付量虽然高于我们所有人的预期，但仍然显著低于2024年。所以我们预计，如果租赁期没有完成，将会看到很多租赁活动。但如果有一些延长，它应该在2026年初到中期产生非常小的影响。
明白了，谢谢。
下一个问题来自Dolce Bank的Omatayo Okosanya。
是的，大家早上好。关于供应和你们市场正在发生的事情，有很多很好的信息。奇怪的是，想谈谈需求方面，我的意思是，混合租金的压力是否更多是因为供应量大，人们有选择。或者是否存在实际的需求问题，无论是因为就业增长放缓还是其他原因，你在要价租金和续约方面受到更多阻力？当然。
我的意思是，我想你之前也听过我们以及，你知道，我们很多公寓同行的说法，你知道，租赁季节开始得早一点，结束得也早一点。我想说，一般来说，在需求方面，如果你看看我们的子市场和吸纳水平以及需求水平，你知道，在第二季度和第三季度，它们达到了历史高点，你知道， recent 历史上的峰值。显然，这是因为租赁活动等。所以我想说对公寓的需求仍然相当健康。
你知道，我们在差异化B类产品中服务的很多住户群体，你知道，不是可能经历失业的白领工作。是医院工作人员、疗养院工作人员、零售工人，你知道，再次，不是典型的白领，包括，你知道，我们有工厂工人和蓝领工人。所以这是一个，我们认为在AI时代比人们意识到或认为可能影响公寓的更具防御性的群体。我们跟踪因失业而迁出的原因。
我想说在过去六到九个月里，这方面没有任何上升。所以这不是我们正在关注的事情，也不是我们目前过度关注的事情，但我们正在关注和关注它。
明白了。然后我的最后一个问题，只是因为现在是选举季节。在你们的任何关键市场中，选票上是否有任何可能影响你们业务的事情，你们正在关注？
嗯，我当地城镇的学区我不太喜欢，但那是另一回事。不，我们不知道，在我们的市场中没有任何我们应该担心的事情。
太好了，谢谢。
我们的最后一个问题来自Green Street的Anchan。
嗨，早上好。那么你是否看到任何类型的员工或地理市场出现劳动力可用性问题？
你的意思是我们无法雇佣员工？
是的。
是的。不，我想说，一般来说，从我们的翻新团队到现场团队再到公司团队，你知道，职位填补，你知道，在预期的时间范围内。所以在可用性方面没有真正的担忧或问题。
我们也看到我们现场团队的人员流动率在市场上有所下降，这对未来是令人鼓舞的。
太好了，谢谢。我的第二个问题。我知道你之前提到过你没有看到租户的任何更大的需求转变。我只是想知道你在2025年第三季度和整个2025年是否观察到任何新兴的租户行为转变，可能影响租金增长，市场之间存在差异，例如更短的租赁期限或更高的优惠，入住时间转向B类产品类型或类似的事情。从这个角度来看，哪些市场对这些类型的租户行为表现出更强的弹性与更脆弱？
是的，我们没有看到，我想说，你知道，租户在支付模式或，你知道，工作订单发展方面的行为导致我们任何程度的担忧。我想说，有一件事在继续转变，转变，我们继续努力处于领先地位，那就是整个，你知道，潜在客户如何找到我们？对吧。整个营销引擎，广告引擎。你看到我们在广告支出上花费更多，包括iOS服务、付费搜索以及纯有机SEO。然后深入研究AI工具的工作方式，你可以在ChatGPT中输入，在亚特兰大显示我的公寓等等。以及我们如何每次都出现在那个列表中。你知道，今天我们在一些谷歌搜索的第一页排名，只是许多关键词的有机搜索。我们还有更多的空间。我们将继续推进，但这是我们花费大量时间和精力的领域。
太好了，谢谢。
没有更多问题。现在我想将会议转回给Scott Schaefer co进行闭幕发言。
感谢大家今天上午参加我们的会议，我们期待着下个季度与大家交谈。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参加。现在您可以挂断电话了。