Tameka Morris（投资者关系总监）
Robert Flexon（首席执行官、总裁兼董事）
Michael Sharp（AmeriGas Propane总裁）
Sean O’Brien（首席财务官）
Gabriel Moreen（瑞穗证券美国有限责任公司）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞有限责任公司）
Paul Fremont（Ladenburg Thalmann & Co. Inc）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加UGI公司2025年第四季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若您想在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议交给投资者关系与ESG副总裁Tameka Morris。
请开始。
各位早上好。感谢您参加我们2025财年第四季度的业绩电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Bob Flexon、首席财务官Sean O'Brien，以及Amerigas Propane总裁Mike Sharp。在今天的电话会议中，我们将回顾2025财年的财务业绩和关键成就，以及2026财年的战略重点和财务展望，最后以问答环节结束。在开始之前，请允许我提醒您，我们今天的评论包含某些前瞻性陈述，管理层认为这些陈述在今日日期是合理的。由于难以预测的风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异。
请阅读我们的收益报告和年度报告，其中列出了可能影响结果的大量因素。我们不承担更新或修订前瞻性陈述以反映与预期不同的事件或情况的义务。我们还将使用某些非GAAP财务指标来描述我们的业务。这些指标与可比GAAP指标的调节表可在我们的演示文稿中找到，接下来，我将把电话交给Bob。
谢谢Tamika，早上好。UGI通过多方面的强劲执行，实现了3.32美元的创纪录调整后每股收益，超过了3.00美元至3.15美元的修订后指引范围。Amerigas的持续改善带来了更高的EBIT，加上我们公用事业部门稳健的运营表现以及显著的税收优惠，推动了这些卓越成果。我们加强了资产负债表，产生了约5.3亿美元的自由现金流（包括出售部分LPG区域资产所产生的现金），并通过股息支付向股东返还价值。在我们的天然气业务中，我们成功升级了关键管道基础设施，并完成了多个新的液化天然气（LNG）和可再生天然气设施。
这些投资不仅增强了我们的系统完整性，还扩大了我们未来增长的创收能力。在Amerigas，我们继续在精简和转变关键业务流程方面取得重大进展，使公司能更好地为即将到来的冬季做好准备。在UGI国际业务中，我们成功推进了投资组合优化战略。这将使我们能够更有效地将资源用于我们具有竞争优势并能实现卓越回报的核心客户群体。最重要的是，我感到自豪的是，我们已开始通过投资于员工并培育以绩效为导向的文化来转变我们的组织能力，专注于实现非凡成果。
这种文化变革定义了我们的工作方式，是持续成功的关键驱动力。在这一坚实基础上，我们提高了长期每股收益增长预期，新的每股收益复合年增长率目标为5%至7%。这一增长突显了众多内在机遇以及我们对执行战略愿景的信心。在2025财年，我们实现了年初设定的战略重点。我们正在改变UGI的文化，并在我们的团队和业务中嵌入更大的问责制和运营纪律。这正在提高我们的竞争优势，以加速并实现未来的成功。
我们的投资组合优化举措取得了成功。我们从LPG资产剥离中获得了约1.5亿美元（不包括预计在本日历年底前完成的奥地利业务剥离的影响）。今年，我们部署了约9亿美元的资本，主要用于天然气业务。在公用事业方面，我们投资了约5.6亿美元，主要用于更换和升级我们的天然气分销基础设施，包括更换了近130英里的管道。在Amerigas，虽然运营转型仍在进行中，但我们看到了有意义的成果，Mike稍后将详细介绍。值得注意的是，本财年，我们实现了可记录事故减少30%，这不仅改善了安全环境，也对业务有利。
我们通过分析和重新设计部署了严格的项目管理纪律，以推动更高效的业务流程，同时在整个组织（从Amerigas开始）增加技术采用，包括人工智能。最终，这些举措正在加强我们的整体财务状况，使公司更好地为股东创造长期价值，这引出了我们的战略愿景。我们的愿景是通过在整个业务中推动卓越运营来创造可持续的股东价值。我们的投资组合中存在许多释放内在价值的机会。Amerigas处于这一战略演变的前沿。该团队在转型运营方面已经取得了实质性进展，这将巩固Amerigas作为美国领先丙烷公司的地位——一个优化并利用我们的分销网络，建立安全、可靠且高效的业务。
在UGI国际业务中，我们将保持严格的运营纪律，同时将LPG定位为燃油的可行替代品。我们全球LPG业务正在进行的战略和运营转型将产生更多现金流，并为未来的资本配置提供更大灵活性。我们的天然气业务在充满活力的环境中运营，并已做好充分准备，以利用正在发生的重大能源扩张，特别是在宾夕法尼亚州。随着该地区大量投资的涌入，我们正在抓住机遇，无论是通过公用事业业务的吞吐量增加，还是中游资产的增量机会。所有这些运营支柱都以我们加强资产负债表的承诺为基础。
现在，我将把电话交给Mike，由他向您介绍我们在Amerigas所取得的进展和努力。
谢谢Bob，各位早上好。我很高兴今天能与大家分享我们在Amerigas所采取的行动。正如幻灯片所示，有五个战略支柱指导我们的一切工作。首先，我们的立场是每个人和每件事始终都是安全的。我们致力于在整个运营中保持“零事故回家”文化，因为确保每个人每天都能安全回家比什么都重要。我们的客户是我们战略的核心，我们通过可靠的绩效和改进的客户服务质量与客户建立更深层次的关系。我们通过业务流程改进以及优化现有技术和采用新技术来提高效率。
我们的成功取决于我们的员工，我们正在对他们进行投资。我们正在培育一种敬业的文化，这种文化赋予员工权力，并鼓励各级别的透明度、创新和主人翁精神。最后，我们正在实行财务纪律，以支持有机增长投资，同时为股东提供一致的价值。这五个支柱共同作用，为Amerigas定位，以实现可持续成功。在过去的几个月里，你们听到Bob谈到我们专注于从根本上转变我们的运营和客户体验。这始于我们的客户价值和保留工作流程，我们正在通过审视我们服务的对象以及如何更好地服务他们来提高满意度和保留率。
作为这些努力的一部分，我们对客户群进行了细分，以更好地了解每个群体的独特特征和需求。这使我们能够更有效地定制服务和定价，同时坚持每个客户都很重要的立场。例如，在进行客户盈利能力评估后，我们决定退出批发业务，该业务约占我们总销量的11%，但基本上是盈亏平衡业务。这一决定简化了我们的系统，消除了运营混乱，使我们能够专注于盈利业务量。最终，我们的目标是提高客户保留率和增长，同时确保我们的资源和基础设施部署在能创造最大价值的地方。
接下来是供应和物流工作流程，我们的目标是利用我们的规模获得最佳的丙烷供应价值，使我们能够为客户提供更具竞争力的价格，同时确保可靠的服务。我们在这一领域取得了重大进展，并通过增加具有额外商业专业知识的人员加强了团队。我们增强了预测和分析能力，重新评估了供应商数量，并加强了合同流程。我们优化了供应点和存储位置。我们还改进了对冲做法，为客户提供更大的价格稳定性。10月，我们推出了新的路线和配送流程，以减少低效并提高客户服务的可靠性。
我们的初步试点表明，通过这种方法，我们可以实现约10%的燃料成本节约。通过优化调度和路线规划，我们将更高效地运营，并通过动态路由、调整调度周期和加强现有技术的使用，实现更低的客户服务成本，我们已经实现了更广泛的效率提升，包括燃料节约。接下来，我们正在努力改善呼叫中心运营的响应质量和客户连接。我们正在将呼叫中心迁回美国。目前，这一过程已完成40%至50%，今年冬天我们将采用混合模式以确保平稳过渡。
我们还投资于培训并利用包括人工智能在内的新技术，为客户提供更好的服务。最后，我们正在简化账单流程，以提高清晰度和准确性，这最终将减少成本、中心工作量，并让我们的团队能够处理更复杂的客户需求。所有这些运营改进都支持我们恢复增长。通过加强基础，我们期望留住现有客户。此外，我们正在创建一个平台，通过有机客户增长实现持续增长。这一战略已经取得成果，今年EBIT增长17%，更重要的是，我们预计未来几年EBIT将实现持续的同比增长。
我们所做的每一项改进都相互促进，产生复合效应，将推动可持续的盈利增长。接下来，我将把电话交给Sean。
谢谢Mike，早上好。首先，让我重点介绍一下我们今年强劲的财务表现。UGI在2025财年取得了令人印象深刻的业绩，调整后稀释每股收益为3.32美元，比去年高出0.26美元。这一成就主要得益于Amerigas以及中游和营销部门贡献的增加，部分被UGI国际业务每股收益的减少所抵消。Amerigas凭借运营势头和所得税优惠，实现了0.27美元的每股收益。该部门EBITDA增长2400万美元，同时受益于《One Big Beautiful Bill法案》恢复了利息费用的可抵扣性。
中游和营销部门增长12美分，主要得益于与今年投入使用的可再生天然气（RNG）设施相关的6600万美元投资税收抵免增加，这抵消了中游利润率下降的影响。UGI国际业务每股收益下降12美分，原因是所得税费用增加和业务利润率贡献降低。转向各报告部门的关键驱动因素，我们的受监管公用事业部门报告创纪录的EBIT为4.03亿美元，比去年增长300万美元，主要得益于总利润率的提高，抵消了运营和管理费用以及折旧费用的增加。总利润率增长3900万美元，反映出核心市场销量因天气比去年寒冷而增长10%、西弗吉尼亚州天然气基本费率提高以及客户持续增长。
年内，公用事业部门新增了超过11,500个住宅、供暖和商业客户，使我们在宾夕法尼亚州、西弗吉尼亚州和马里兰州的客户群增至约967,000个。运营和管理费用增加2500万美元，原因包括人员费用、一般保险成本和维护费用等上涨。在我们的中游和营销部门，EBIT为2.93亿美元，比去年减少2000万美元，主要由于利润率下降和权益法投资收入减少。总利润率下降1100万美元，原因是天然气收集和加工业务的利润率下降以及2024年出售发电资产Hunglock Creek的影响，部分被天然气营销活动的利润率增加所抵消。
转向全球LPG业务，UGI国际业务报告EBIT为3.14亿美元，比去年减少900万美元，原因是利润率下降和外汇合约实现收益减少，部分被运营和管理费用降低所抵消。LPG销量下降4%，原因是持续的结构性节能以及部分先前从天然气转换为LPG的客户流失。这些下降部分被寒冷天气和更高的作物干燥活动所抵消。销量下降的影响部分被更高的LPG单位利润率和外币走强的翻译效应所抵消，导致总利润率下降3800万美元。
运营管理费用减少350亿美元，主要由于人员相关的分销、维护和坏账费用降低，以及退出能源营销业务。这些减少部分被外币走强的翻译效应所抵消。最后，在Amerigas，该业务报告EBIT为1.66亿美元，比去年增长2400万美元，增幅17%。LPG销量与去年基本持平，客户流失的影响被天气比去年寒冷的影响所抵消。总利润率增长1000万美元，原因是LPG单位利润率提高，部分被费用收入降低和零售量略有下降所抵消。
已售运营和管理费用减少900万美元，原因包括坏账和车辆燃料成本降低等。总之，2025财年是强劲的一年，各业务部门均实现稳健执行。我们实现了42%的总股东回报和调整后稀释每股收益的同比增长，反映了我们运营战略的实力。我们的现金生成能力强劲，自由现金流超过5亿美元，这使我们能够通过股息向股东返还约3.2亿美元，同时加强资产负债表。我们年末的杠杆率为UGI公司3.9倍，Amerigas 4.9倍，这是由于有纪律的债务减少以及营收表现改善的结果。
此外，我们部署了约9亿美元的资本，主要用于天然气业务，为未来的收益增长奠定基础。我们全年的表现突显了我们业务模式的韧性，我们期待在来年继续保持增长势头。昨天，我们公布了2026财年调整后稀释每股收益的指引范围为2.85美元至3.15美元，该指引基于10年平均的正常天气以及当前的税收环境。这一指引范围表明我们持续的增长轨迹，报告部门EBIT预计将实现5%至7%的同比增长。
我们的核心业务基本面依然强劲，我们完全有能力实现稳健的运营表现。虽然我们预计利息费用会增加，有效税率会正常化（主要由于2025财年收到的约0.40美元的投资税收抵免不再存在），但我们预计将实现强劲的营收增长，为公司的长期成功奠定基础。具体来看各部门，在受监管公用事业部门，更高的天然气基本费率已于本月生效，我们预计客户增长趋势与2025财年相似。在中游和营销部门，我们预计业务将继续实现收益增长，其利润率高度基于费用，商品风险有限。
在Amerigas，由于正在进行的运营转型，我们预计零售量和EBIT将实现同比增长。最后，UGI国际业务预计与本年度基本持平，强劲的利润率管理和有机增长举措抵消了持续结构性节能的影响。展望我们的2026-2029财年计划，我们的目标是每股收益复合年增长率为5%至7%，这得到45亿至49亿美元的强劲资本投资计划的支持。这些投资支持战略增长机会和基础设施现代化行动，增强系统可靠性，并为我们的长期成功奠定基础。
在整个投资组合中，我们继续预计费率基础增长率为9%或更高，这表明我们看到未来有重大的受监管公用事业投资机会。这种强劲的费率基础扩张将提供更可预测的收益和现金流，进一步加强我们的业务。从资产负债表角度来看，我们仍然致力于保持财务纪律。我们的目标是UGI公司的杠杆率不超过3.75倍，而Amerigas业务的杠杆率不超过4.0倍。这些目标确保我们保持适当程度的财务灵活性，以便利用有吸引力的投资机会。
总之，这些指标反映了一条清晰的前进道路，其中有纪律的资本配置、卓越运营和审慎的财务管理是持续创造价值的驱动力。我们致力于执行我们的战略，这些目标代表了我们对股东可持续长期增长的承诺。现在，我将把电话交回给Bob。
在开放提问之前，我想强调三个关键要点，以展示我们当前的实力和未来的发展轨迹。首先，今年我们实现了创纪录的调整后稀释收益，同时资产负债表更强，流动性状况更好。这种改善的收益状况代表了我们财务基础的根本加强，为持续成功奠定了基础。其次，Amerigas正在进行的并扩展到整个公司的运营和财务改善正在显示出有意义的成果，并将在未来继续推动同比有机增长。最后，我们专注于人才管理和发展的方法，以及推动运营变革的结构化框架，正在改变我们作为企业的运营文化。
这些举措将共同释放我们投资组合中的内在价值，因为我们努力每天提供积极的能量。感谢您今天抽出时间参加我们的会议，现在我们开放提问。
提醒一下，如果您想。
此时提问，请在您的电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。
请稍等，我们正在整理。
问答名单。第一个问题来自Gabriel Moring。
嘿，各位早上好。如果我可以问一下。
关于你们给出的指引，你们对明年部分业务的预期。考虑到未来几年费率基础增长，公用事业增长似乎非常透明，但在五年计划中，你们对中游和LPG业务的预期是什么？我们是否应该期待这些业务继续增长，能否多谈谈你们的预期？
当然，Gabe。在该规划期内，我们预计所有业务线总体将实现低两位数增长。因此，我们预计各业务和我们的收益在该规划期内将继续保持增长。
你知道，Gabe，还有几件事。你知道，当你看EBIT时，我们给出了5%至7%的EBIT增长预期。
今年的增长。
我想确保大家明白，这个指引不是后端加载的。你知道，从26年、27年到28年和29年，我们有相当线性的持续增长。正如Bob所说，天然气业务也是如此，我们已经准备就绪。但更令人兴奋的是，我们对LPG业务的前景也非常有信心，特别是Amerigas。我们预计未来几年该业务线将实现一些非常稳定的增长。
谢谢Sean，谢谢Bob。如果我可以跟进一下天然气方面的问题，Bob，上一季度你提到在你们后院发生的一些活动中签署的保密协议（NDAs）。我们能否获得最新情况，以及在你们的中游增长计划或公用事业增长计划中是否有任何与数据中心相关的内容？
是的，我们仍然看到很多活动，甚至比我们上次谈论时更多。我们与一些感兴趣的各方推进了一些项目。我们有保密协议，所以不能详细说明。但再次强调，我们与交易对手方签订的保密协议数量超过50个。我的意思是，我们正在与各种交易对手方进行不同阶段的重要讨论。这些事情需要时间。但我们肯定非常关注这一点，并希望参与我们预期在宾夕法尼亚州看到的所有增长。
谢谢Bob。最后一个问题，我想有一些媒体报道称可能将你们的电力公用事业部门上市。想知道你能否对此发表评论。以及关于继续投资组合优化的更大预期，无论是公用事业、中游还是LPG业务。
Gabe。我们一直在审视我们的投资组合。过去一年，我们在LPG业务方面做了很多工作，看看我们有哪些特定资产或机会，是持有还是剥离能获得更大价值。我们将继续寻找这些机会。我不会直接评论LPG或天然气业务的任何事情，但投资组合优化将始终是我们考虑的事情之一。我认为未来几年推动公司价值的是，我们有很多低风险、高回报的内在价值增长机会，我喜欢这样的机会。
你今天早上会从Mike那里听到更多关于我们在Amerigas所做的事情。但在我们的整个投资组合中，这些机会确实推动了Sean所说的增长率。通过释放内在价值。
谢谢Bob。
谢谢Gabe。
下一个问题来自Jefferies的Julien Dumoulin Smith。
嘿，团队早上好。
你们能听到我说话吗？
是的，Julien。嘿，谢谢Bob。
那么，也许只是跟进其中一些问题。首先，我只是想更了解Amerigas的目标。我的意思是，你们如何看待将杠杆率降至4倍以下，特别是这是通过去杠杆化还是主要通过基础调整后EBITDA的改善？你们认为实现这一目标的时间表是什么？
好吧，我先说，然后让Mike补充。但Amerigas有很多释放价值的机会，我们将通过赢得业务来增长Amerigas业务，而不是通过收购。Mike和团队正在做的很多事情都有出色的回报。我认为像路线和配送这样的工作，Mike和他的团队正在做的那种工作。根据我的计算，其净现值（NPV）达到三位数。你知道，这类工作的NPV超过1亿美元，因为我们正在提高业务效率，Mike和团队在其他工作流程中所做的工作将使Amerigas在那段时间内持续增长。
我会让Mike更多地评论Amerigas的情况，因为这是他加入大约一年以来的第一次电话会议，我加入时。Mike和我有过去的合作历史，我知道他是推动Amerigas改善的合适人选，我们正在看到成果。但Mike会。
谢谢Bob。早上好，Julien。你知道，Julien，正如Bob所说，Amerigas有巨大的内在价值。对吧。为了释放这些价值，我们有六个PMO项目正在进行中，处于不同阶段，从供应到路线配送、客户价值主张、账单等。所以有很多举措，我们已经看到了这些项目的成果。成功执行这些项目，我们还有一些未对外公布的PMO项目，也将创造巨大的内在价值。
所以我们在这方面付出了很多努力。Sean提到，我们去年EBIT增长了70%。我们预计今年也会在这个范围内。对吧，同样的范围。然后展望未来，还有更多的价值。这不是一次性的事情，而是持续的过程。有很多改进空间。你知道，在Amerigas，我想任何打过电话的人都知道，过去几年Amerigas经历了困难时期。但我们已经稳定了业务。对吧。EBIT增长17%，我们的销量今年几乎持平，这是五年来的第一次。
之前是持续下降。所以我们稳定了销量，然后正如Bob所说，做好所有这些事情将带来巨大的内在价值增长。
嘿Julien，也许快速补充回答最后一个问题。今年，我们的杠杆率从年初的约6倍降至4.9倍，我们对此非常自豪。这通过两种方式实现：Mike和团队将EBIT增长2400万美元，增幅17%，这显然有积极影响。我们还去杠杆化了2亿美元，年初债务约为1900.900美元，年末接近1.7美元。你问未来会怎样？我非常有信心，26年我们开始接近甚至可能低于4.5倍的杠杆率。
在这个范围内，也许更低一点。这将以同样的方式实现：我们将继续去杠杆化一点。正如Bob和Mike所说，我们预计26年Amerigas将实现低两位数增长。所以更多的相同情况，当杠杆率低于4.5%时，那将是非常令人印象深刻的一天。
太好了。
谢谢你们。
然后，关于26年的税收抵免重置，能否多谈谈一致性，不包括抵免，只是确认未来不会有任何一次性税收抵免项目到期或类似情况。只是想确保我们非常透明，意见一致。
是的，是的，我想，我想你理解得很对。我的意思是，有OB3。我先从OB3开始。这是两个中较小的一个。我们在Amerigas失去了利息抵扣，所以今年的数字中有约10美分与24年和23年相关。所以这些是我们在2024年和2023年受到的打击。它们不会持续。所以没有更多的损害或好处。对吧。我们只是在弥补我们在利息抵扣方面受到的一些打击，另一个大的，我想你注意到了，是ITCs（投资税收抵免）。
你知道，我们的大部分RNG项目今年投入运营。这都是预期的。我们稍微优化了一下。但大部分项目投入运营，规模很大。我们谈到了40美分的积极影响。所以这种时间安排不在预测范围内。我们预计未来不会有任何ITCs，尽管我们已经明确，我们的预测中有约0.09美元的PTCs（生产税收抵免）。所以水平低得多。所以OB3不再相关。ITC的时间安排基本上也不再相关。
当你考虑26年到29年时，你看到的是一个非常正常化的运行率。
太好了。最后，相对于股东回报增加2亿美元的资本支出转变，这是否意味着公用事业资本支出减少，然后股息增加或转向中游资本支出？我知道有很多变动因素，但如果你能非常快速地回答。
是的，我的意思是，Julien，我是这样看的，公用事业资本支出，我知道你在与之前的计划比较，我认为相当一致，甚至略有上升。所以我们可以和你线下讨论。但你知道，我们在23年有所缩减，但当你看24年到27年，包括28年和29年，我们实际上在略微增加公用事业资本支出。所以我们对此非常有信心。我要说的一点是，我们即将完成铸铁管道项目。所以这对团队来说是一个重要的里程碑。
你确实看到中游资本有所增加，我想你也注意到了我们对未来几年股息的承诺。所以我认为你的模型很快，但相当准确。但我们认为公用事业资本支出与我上次给出指引时相比，基本持平或略有上升。
谢谢你们。
下一个问题来自Ladenburg Thalman的Paul Fremont。
非常感谢。我只是想跟进一下。
关于45Z税收抵免。
你们第一年开始收取是在26年还是。
你们在25年有收取吗？
不，26年将是第一年。然后另一个问题是，你们是否使用负信用评分来计算未来的45Z抵免？是的，不确定，但我们需要稍后回复你。
太好了。我想就这些。非常感谢。
太好了。谢谢大家。
今天的问答环节到此结束。我想请Bob Flexon致闭幕词。
好的。非常感谢您的参与。再次重申，我们25财年表现强劲，调整后每股收益3.32美元，创纪录收益。我们非常高兴看到EBIT增长17%，杠杆率回归正常水平，当然还有42%的股东总回报（TSR）。对我们来说是很棒的一年。我们继续专注于整个公司的运营。Amerigas在改进方面取得了巨大进展，这将在未来几年推动我们的增长。人才管理方面，我们将合适的人放在了合适的位置，结合现有的员工队伍，我们有合适的人才来推进这一进程。
所以我非常期待未来与您的更多讨论。我们将看到很多内在增长。我们将利用宾夕法尼亚州的数据中心投资机会，未来看起来非常光明。感谢您的时间，我们将在未来与您交流。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。再见。