拜伦·麦格雷戈（首席执行官、总裁兼董事）
罗伯特·R·奥兰德（首席财务官）
哈里特·C·弗里德
埃里克·斯坦（克雷格-哈勒姆资本集团）
萨米尔·乔希（H.C. Wainwright & Co）
各位下午好，欢迎参加阿尔托配料公司2025年第三季度财务业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请在按键电话上按星号然后按1。要撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给联盟顾问公司的哈里特·弗里德。请讲。
谢谢操作员，也感谢大家今天参加阿尔托配料公司2025年第三季度业绩电话会议。今天参加会议的有总裁兼首席执行官布莱恩·麦格雷戈和首席财务官罗布·奥兰德。阿尔托配料公司今天收盘后发布了新闻稿，详细说明了公司2025年第三季度的财务业绩。公司还为今天的电话会议准备了演示文稿，可在其网站@altoingredients.com上查看。今天电话会议的录音回放将持续到11月12日，详情已包含在今天的新闻稿中。网络直播回放也将在阿尔托配料公司网站上提供。
请注意，本次电话会议上的信息仅截至今天，即11月5日。请注意，时效性信息在任何回放时可能不再准确。请参阅公司网站上发布的演示文稿中的安全港声明，其中指出本演示文稿中的一些评论构成前瞻性陈述和涉及风险与不确定性的考虑因素。阿尔托配料公司未来的实际结果可能与这些陈述存在重大差异。可能导致或促成此类差异的因素包括但不限于阿尔托配料公司向美国证券交易委员会提交的文件中先前及不时披露的事件、风险和其他因素。
除适用法律要求外，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。在管理层准备的发言中，将引用非公认会计原则（non-GAAP）指标。管理层使用这些非公认会计原则指标来监控运营的财务表现，并认为这些指标将帮助投资者评估公司所报告期间的业绩。公司将调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）定义为合并净收入或亏损，扣除利息费用、利息收入、所得税准备、资产减值、未实现衍生工具损益、收购相关费用以及折旧和摊销费用之前的金额。为支持公司对非公认会计原则信息的审查，今天的新闻稿中包含了调节表。
在今天的电话会议上，布莱恩将回顾公司的战略计划和活动。罗布将评论财务业绩，然后布莱恩将总结并开启问答环节。现在，我很荣幸介绍布莱恩·麦格雷戈。布莱恩，请讲。
谢谢哈里特。感谢大家今天参加会议。强劲的市场环境，加上我们近期战略调整所带来的益处，使得我们2025年第三季度各业务板块相比2024年同期均有所改善。毛利润增加1800万美元，净收入改善1700万美元，调整后息税折旧摊销前利润增长900万美元。这些显著改善反映了几个关键因素。我们增加了可再生燃料出口销售，这体现了我们平台的灵活性优势，能够调整产品组合以满足市场需求，为我们的产品获取最高价值。我们受益于液态二氧化碳的强劲需求，特别是在西海岸，并且我们降低了成本并提高了效率，包括合理化非盈利业务活动，成功实现了费用同比下降。
正如我们最近所讨论的，我们一直根据成本、时间以及最重要的预期投资回报率（ROI）来优先考虑短期项目。我们仍然相信，这一战略将为逐步提高盈利能力和改善未来铺平道路。我们的目标包括降低碳强度得分，以从第45Z条税收法规中获取更多利益，并在我们的皮克因工厂和哥伦比亚工厂提高二氧化碳利用率。在我们成功收购Carbonic之后，我将提供一些最新情况。我们仍然有信心，一旦完成工作，我们能够在乙醇生产方面获得第45Z条税收抵免。为符合这些抵免资格，我们预计2025年哥伦比亚工厂每加仑可获得10美分。
此外，随着2026年更新的间接土地使用变化（ILUC）规定，我们预计将降低碳强度得分，使哥伦比亚工厂的可用税收抵免增加到每加仑20美分，皮克因干磨厂每加仑获得10美分。正如我们上一季度所提到的，如果我们的工厂以铭牌产能生产，在扣除相关货币化成本之前，两年期间内第45Z条税收抵免总额可能达到1800万美元。由于45Z税收抵免是可转让的税务资产，我们已开始推进出售这些资产的流程，并在2026年至2029年期间将抵免货币化。
值得注意的是，由于最近第45Z条的更新，我们所有工厂的内在价值都有所提升。2025年初我们收购Kodiak Carbonic（现为Alto Carbonic）以及在哥伦比亚工厂实施的初始资本支出计划，使得我们的整体二氧化碳利用率有所提高。我们继续努力进一步提高工厂可靠性和乙醇生产率，以创造更大的协同效应，包括实施提高二氧化碳吞吐量以及增加存储容量的措施。其中一些乙醇生产改进已于10月完成。在哥伦比亚工厂拥有该系统的好处得到证明后，我们现在正在考虑其他液态二氧化碳工厂的选择。
我们认为这是一个极具吸引力的机会，因为优质液态二氧化碳的需求持续上升，特别是在俄勒冈州和爱达荷州等邻近州。该地区的供应严重短缺和消费增加导致了这种需求增长。这使得该地区的生产商能够利用强劲的市场定价并确保液态二氧化碳的销售。我们继续评估爱达荷州Magic Valley工厂的所有选择，包括资产出售、二氧化碳利用和45Z税收抵免。转向我们的皮克因工厂，我们对市场信号做出反应并调整生产的能力使我们能够为产品获取最高价值，并继续创造机会。
随着符合出口条件的燃料乙醇市场开始增长，我们获得了出口产品所需的认证。这一战略现在正在取得成效。第三季度，燃料乙醇出口市场及相关定价比国内市场更强劲。因此，我们在出口市场生产和销售了更多加仑，抓住了更多需求。此外，在第三季度，我们通过远期合约锁定了第四季度和2026年上半年的大量销量，从而利用了这一优势。展望未来，我们相信可再生燃料和出口机会将继续增长。新签署的加利福尼亚州议会第30号法案（AB30）授权加利福尼亚州全年使用E15燃料，这释放了对国内生产乙醇的巨大需求。
加利福尼亚州是允许E15混合燃料的最大市场，每年可能额外增加超过6亿加仑的需求。AB30在加利福尼亚州炼油厂闲置和汽油产能收紧之际，扩大了消费者对低碳、更便宜燃料的选择。凭借我们在西海岸的营销和分销服务，阿尔托公司处于有利地位，有助于填补这一缺口。高品质酒精继续比国内可再生燃料带来溢价，我们2026年的合同签订季节与2025年保持同步。正如之前所讨论的，我们在Pecan的碳捕获和封存项目因伊利诺伊州颁布的监管和环境限制而延迟，包括专门影响我们计划场地的钻探限制。
我们继续灵活选择最大化二氧化碳利用率的方案，因为我们与Vault公司就法律变化进行合作，并确定最佳前进道路。此外，我们长期的二氧化碳客户（销售到食品和饮料市场）对扩大我们Beacon工厂的二氧化碳捕获能力表现出浓厚兴趣。我们还在评估工厂的其他低成本方案，以进一步降低碳强度得分。可能性包括减少能源消耗、将能源来源改为碳强度影响较低的能源、转向低碳玉米采购，以及通过小型项目提高效率和吞吐量。
现在，我将电话交给罗布进行财务回顾。
谢谢布莱恩。我将回顾2025年第三季度的财务业绩。与2024年第三季度相比，净销售额为2.41亿美元，比去年同期减少1100万美元。这反映出销量减少，2025年第三季度为8900万加仑，而2024年第三季度为9700万加仑。与前几个季度一样，销量变化反映了我们在2024年底闲置Magic Valley工厂以及合理化非盈利业务活动的决定。在我们的营销和分销部门，毛利润为2350万美元，比去年同期增加1750万美元。两个季度的强劲压榨利润率相当，均为每加仑0.41美元。
因此，我们的显著改善反映了以下因素：未实现非现金衍生品的同比变化为正800万美元。燃料乙醇出口比2024年第三季度为毛利润多贡献560万美元。强劲的市场需求和价格抵消了我们高品质酒精290万美元的溢价下降。本季度，我们的基础配料回报率从43%提高到53%，反映出玉米油价格强劲反弹、生产组合转向更高价值的蛋白质以及Magic Valley工厂的闲置。这些因素为毛利润贡献了约360万美元。
Alto Carbonic本季度贡献了近200万美元，使我们西部生产部门的毛利润达到150万美元，比2024年第三季度增长380万美元。值得注意的是，截至9月30日的九个月，我们西部生产部门的毛利润增至290万美元，与2024年前九个月相比增长1750万美元。第三季度，码头停运导致80万美元的业务中断、额外的物流成本和初步的财产维修。我们继续与保险公司合作，确定保险范围和报销时间，以提供更多关于我们皮克因装卸码头的信息，该码头在4月因河水迅速上涨而受损。
我们已暂时解决了这一问题，并正在与保险公司合作进行必要的永久维修。为最大限度地减少进一步的业务中断，我们将依靠当地第三方服务提供商运输我们的基础配料，以创建冗余。我们将建造第二个酒精装载码头，用于维修原码头时使用。一旦原码头恢复运营，第二个码头将通过提高容量、加快装载时间和降低成本，有效消除一个常见的瓶颈。我们正在完成设计、获取许可并签约施工人员，以便在明年春天开始维修和新码头安装工作。
2025年第三季度，销售、一般及管理费用（SGA）改善100万美元，降至650万美元。这归因于我们调整了SGA人员配置水平，以及与Eagle Alcohol收购相关的成本减少70万美元，其中最后一笔成本记录在2024年第四季度。利息费用增加90万美元，反映出平均未偿还贷款余额和利率上升。2025年第三季度，我们的合并净收入为1390万美元，即每股收益0.19美元，与2024年第三季度相比改善1660万美元。2025年第三季度调整后息税折旧摊销前利润改善920万美元，达到2140万美元，反映了上述毛利润和SGA的改善。年初至今，调整后息税折旧摊销前利润增至1670万美元，与2024年前九个月相比增长1750万美元。
截至2025年9月30日，我们的现金余额为3250万美元。2025年第三季度，我们从运营中产生了2280万美元的现金流。我们将160万美元用于资本支出，1850万美元用于偿还资产支持信贷额度的债务。因此，我们运营信贷额度的借款可用性增加到2000万美元。我们定期贷款工具的可用额度保持在6500万美元，截至2025年9月30日，总借款可用性增加到8500万美元。在我们管理流动性并继续专注于优先事项时，资本支出低于历史平均水平。
年初至今，我们记录了2400万美元的维修和维护费用，与我们全年3200万美元的估计一致。总之，我们进入欧洲可再生燃料市场、收购二氧化碳工厂、先前和正在进行的成本削减举措以及处理表现不佳资产的努力，共同加强了我们的财务状况。现在，我将电话转回给布莱恩。
谢谢罗布。我们继续专注于改善业务的各个方面。虽然我们无法控制乙醇压榨利润率，但更好的运营将使我们能够在良好的利润率环境中获利，并在利润率压缩时保持稳定。我们的指导理念是通过优先考虑我们直接控制的战略来增加资产价值。我们的目标是既要实现短期收益，也要为阿尔托的未来增长定位。我们继续扩大运营规模，以响应市场变化。我们最近的收购和前瞻性项目正在取得成果。我们提高运营效率和吞吐量、瞄准更高期限市场领域增长以及实施成本节约的举措，改善了我们2025年的财务表现，并为未来做好了准备。
我们令人鼓舞的结果证明，我们在以自身能力范围内资助的项目执行方面取得了成功，这些项目具有短期回报和长期效益。如前所述，我们特别专注于降低碳强度、获取第45Z条税收优惠以及提高二氧化碳利用率。我们的目标是最大化产品价值并为股东提供盈利能力。我们认为本季度展示了我们的进展，我们努力继续改进。操作员，我们准备开始与分析师进行问答环节。
谢谢。现在我们开始问答环节。要提问，请在您的按键电话上按星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自克雷格-哈勒姆资本集团的埃里克·斯坦。请讲。
嗨，布莱恩。嗨，罗布。
嗨，埃里克。你好。
嘿，我想我可能想从你谈论的一些增加45Z捕获的举措开始。你确实提到你正在考虑一些投资相对较低的事情，无论是能源来源、能源消耗量之类的。但是，关于这些举措的进展程度、实际投资可能是多少，以及这可能对45Z捕获的潜在提升产生何种影响，你有什么想法吗？
是的，埃里克，这是个好问题。我想，正如你在我们准备的发言中注意到的，我们试图解决那些我们知道相对确定的项目，对吧，那些不需要额外努力的事情。我们列出的一些项目肯定会产生影响，但在我们确定之前，我们有些不愿意分享这些信息。也就是说，我们看到了一些项目，有些相对先进，有些仍在开发中。所以它们分布在不同的阶段，但考虑到其相关的影响和益处，肯定有令人信服的理由尽快做出这些改变。罗布，你想补充些什么吗？
是的，我确定。举个例子，我们目前正在评估的另一个选择是低碳玉米采购的潜力。我们还计划利用收购可再生能源信用额度的机会，这使我们能够降低碳得分，特别是在我们的干磨厂，以达到下一个水平，获取更多的45Z抵免。
明白了。关于Magic Valley工厂，是否有什么可以做的事情来最大化45Z捕获，这可能会让你重新考虑，提前重启它，或者我们应该如何看待这个问题？我知道它一直处于冷闲置状态，重启需要一些时间，但我们是否应该预期它可能在2020年重启，或者现在更多是长期的事情？
是的，我来回答这个问题。这是个好问题。如我们之前提到的，我们正在推进西部资产出售计划，以确保我们对该资产的最高最佳用途做出明智的决定。但过去一年，随着45Z相关指导方针的明确，Magic Valley工厂将有资格获得与哥伦比亚工厂相同水平的抵免，这肯定对该资产以及我们其他工厂的内在价值产生了积极影响。因此，这绝对是我们将评估的一个选择，特别是考虑到西海岸对二氧化碳的需求越来越好。
我们的Magic Valley工厂有能力比哥伦比亚工厂生产和捕获更多的二氧化碳。因此，确实存在恢复运营的途径。显然，这不会在一夜之间发生，我们会确保，如果我们走这条路，我们会有一个长期合理的方案。未来几个季度会有更多相关信息。
是的，埃里克。值得在罗布所说的基础上补充一点，埃里克，你也会认识到，Magic Valley工厂的基本面不一定与我们所做的所有改进相关。事实上，这些改进仍然是有益的。但我们看到的是，随着大豆压榨的涌入以及用于二氧化碳的石油过剩（抱歉，是玉米油当量或可再生柴油），你确实看到了该领域的收紧，实际上是供过于求。所以我认为其中一些动态已经改变。因此，我们也会将这些因素纳入分析。
但我认为基本面仍然很重要，除非我们像罗布提到的那样，能够承诺长期可持续运营，特别是考虑到我们与客户的重要关系，否则我们肯定不会打算重启该工厂。
好的，明白了。也许我的最后一个问题是，你提到你已经锁定了一些出口销售。只是好奇，有什么细节吗，无论是第四季度还是2026年的情况。
是的，这主要是针对出口量，而且好消息是，这比压榨有很好的价差，所以锁定这些量是非常合理的。可以把它看作类似于我们为高品质产品固定产量的做法。它给了我们一个机会来稳定并提供一个基础，特别是在通常是季节性低谷的时期，此时乙醇供应过剩而产品需求不足。
是的。我只是想了解一下这可能有多重要，或者说占产量的百分比之类的。不一定是关于价差本身的评论。
是的，这是个好问题。这不是我们通常会披露的信息，就像我们不会披露关于高品质产品的细节一样。分享这些信息没有优势。
是的，明白了。好的，谢谢。
谢谢。
再次提醒，如果您有问题，请按星号然后按1。下一个问题来自H.C. Wainwright的萨米尔·乔希。请讲。
嘿，下午好。嘿，萨米尔。布莱恩，你好吗？
你好，萨米尔。
我想进一步了解一下欧洲出口的情况。这些出口的只是高品质产品吗，潜力有多大？你能把所有产量都卖到欧洲吗，还是有一些限制？
不，嗯，这是多种因素的结合，显然。我们也签订了高品质产品的合同出口到那里，以及一些基础配料。但特别动态的是可再生燃料在该领域的出口。当你比较将该产品销往欧洲与国内时，会有一个有利的溢价，我们能够锁定并获得收益。
是的。我补充一下，我们在2024年第四季度进入该市场，一直在增加销量，我们能够利用这一点是因为某些认证符合欧洲的合规要求，但不是我们所有的产量都符合这些认证。所以我们不能将100%的可再生燃料销往欧洲。但我们继续前进并最大化我们可以销售的量。
明白了。谢谢你的说明。问这个问题的部分原因是，不管其他动态如何，重启Magic Valley工厂来支持欧洲出口是否有意义？这就是我想问的。
是的，这是个好问题。我不确定该产品是否符合资格，也不确定它是否面向东方市场。从美国西部山区运输到欧洲路途遥远。将该产品销往其他本地市场可能更有利，这也是该产品历史上的销售方向。它通常销往盐湖城和爱达荷州博伊西等周边主要都市区，那里的净利润最高。也就是说，它也是碳强度非常低的乙醇产品。因此，我认为下一个最佳机会可能是将其销往俄勒冈州或加利福尼亚州市场。特别是如果加利福尼亚州推广E15，可能会有一个重要的机会将其作为优质产品销售并获取碳强度价值。
所以我认为有很多因素可能比将产品装船运输更有本地优势。
有道理。谢谢。关于码头，计划在2026年春天开放或建设的新码头。我想我们可能讨论过这个，但成本是由保险公司支付，还是因为它是新码头，由你们支付，而旧码头的修复由保险资金支付？
是的，这是个好问题。我们仍在与保险公司合作确定保险范围以及当前保单下将覆盖多少。但我们有信心其中很大一部分将得到覆盖，因为我们首先需要建造第二个码头是为了减轻业务中断，这是我们对客户的首要任务。因此，从财务角度来看，这对于减轻业务中断是必要的。我们即将完成理赔流程，预计在第四季度会有更多评论。
明白了。谢谢。最后一个问题，销售、一般及管理费用（SG&A）控制得很好。我们是否应该预期未来SG&A保持当前水平？
是的，是的。我想说，我们年初至今采取的成本节约举措不是暂时性的，因此我们预计这些决定和努力的益处将持续下去。
谢谢回答我的问题，恭喜取得出色的季度业绩。
谢谢。
问答环节结束。我想将会议转回给布莱恩·麦格雷戈作总结发言。
谢谢克洛伊。再次感谢大家今天参加会议。一如既往，我们感谢您的持续反馈和支持。祝您今天愉快。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。