Graham Sones
Mickey McKee（总裁兼首席执行官）
John Griggs（执行副总裁兼首席财务官）
Doug Irwin（花旗集团）
John Mackay（高盛）
Connor Jensen（雷蒙德·詹姆斯）
John Annis（德克萨斯资本）
Zach Van Everen（TPH and company）
Selman Akyol（Stifel）
Eli Jossen（摩根大通）
欢迎参加科迪亚克天然气服务公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式陈述后将进行问答环节。会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按Star0。请注意，本次会议正在录制。现在，我将会议转交给主持人Graham Sones。请开始。
早上好，感谢大家参加科迪亚克天然气服务公司的电话会议和网络直播，回顾2025年第三季度业绩。今天参加会议的公司人员包括总裁兼首席执行官Mickey McKee，以及执行副总裁兼首席财务官John Griggs。在我的发言之后，Mickey和John将讨论我们的财务和运营业绩以及2025年指引。然后我们将开启问答环节。今天的会议重播将通过网络直播和电话提供，直至2025年11月19日。有关如何访问重播的信息，请访问我们网站（kodiakgas.com）的投资者栏目。请注意，本次电话会议上报告的信息仅代表2025年11月5日的观点，因此建议您注意，在重播或文字记录时，此类信息可能不再准确。管理层在本次电话会议上的评论可能包含符合美国联邦证券法含义的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述反映了科迪亚克管理层基于当前可用信息的当前观点、信念和假设。尽管我们认为这些前瞻性陈述中提及的预期是合理的，但各种风险、不确定性和偶然因素可能导致公司的实际结果、业绩或成就与管理层陈述中表达的内容存在重大差异，管理层无法保证此类陈述或预期将被证明是正确的。今天的评论还将包括某些非GAAP财务指标。与最具可比性的GAAP指标的详细信息和调节表包含在昨天的收益报告中，可在我们的网站上找到。
现在，我想将会议转交给科迪亚克总裁兼首席执行官Mickey McKee先生。
Mickey 感谢Graham以及各位今天的参与。与科迪亚克所有会议一样，我想以安全话题开始今天的会议。随着假期季节的临近，我们准备出行并与朋友和家人共度时光，我想提醒大家，安全不仅限于工作场所。无论您是通勤、拜访家人还是跑腿办事，请在驾驶时避免分心。没有任何短信或电话值得冒安全风险。请和我一起承诺在驾驶时保持专注，这样我们就能与最重要的人一起享受假期。
我们第三季度非常忙碌，交付了稳健的财务业绩，并执行了多项战略行动，以改善公司的运营和财务前景，同时继续专注于向股东返还资本。让我首先讨论过去几个月我们采取的一些战略行动。首先，我们的新ERP系统于8月按时且在预算内上线。我们将多个遗留系统整合到一个集成平台中，这将通过实时财务和运营信息提高我们的可见性，并使我们能够将AI技术的多个方面部署到日常业务中。
新ERP系统的实施离不开团队的大量辛勤工作，我要感谢所有相关人员的奉献，使这个重要项目得以完成。新的ERP系统是我们智能AI计划的基础步骤。团队目前正在多个流程中开发多个AI代理，包括零件销售、客户订单处理以及供应商和库存管理。我们对“技术零件代理”特别感到兴奋，它将帮助我们的现场服务技术人员快速找到适合工作的零件。
这些智能AI计划补充了我们的运营AI计划，其中包括基于状态的预防性维护、调度和预测性故障检测等。接下来，由于18个月前对CSI的收购，我们继承了五个外国国家的业务。作为我们优化车队、将资本和精力集中在增长和回报最佳组合市场的战略目标的一部分，我们决定退出所有国际业务。我很高兴地报告，在第三季度，我们通过剥离在墨西哥的业务和资产，成功退出了最后的国际业务，其中包括出售约19,000运行马力的资产。
这些国家的员工非常优秀，我祝愿买家一切顺利，但我们坚信，对于科迪亚克的合同压缩业务而言，美国是正确的市场。相对于我们之前运营的国际市场（包括阿根廷、加拿大、智利、罗马尼亚和墨西哥），我们认为美国提供更高的回报、更低的运营风险以及未来多年的卓越增长前景，并且在完成对CSI的高度成功收购后的18个月内，我们成功剥离了所有这些运营区域。我想强调的第三季度的下一项主要举措是我们在本季度对资产负债表采取的战略行动。
我们通过两次债券发行将14亿美元债务期限延长，加权平均债务成本为6.6%，其中包括压缩行业首个10年期债券发行。这些发行是降低业务风险的又一战略步骤，通过错开和延长债务到期日以及显著增加流动性，为我们未来的持续增长和成功奠定基础。本季度末，我们的ABL工具可用额度为15亿美元，为我们追求令人兴奋的未来增长机会提供了充足的灵活性。最后，本季度我们通过5000万美元的股票回购和股息向股东返还了超过9000万美元的行业领先金额。
此外，由于我们业务基本面的潜在实力、强劲的财务业绩以及对未来可自由支配现金流的展望，我们将季度股息再次提高9%至49美分，约占我们可自由支配现金流的35%。自2024年9月以来，我们向股东返还资本的既定目标是，我们已完成的1.1亿美元股票回购使我们的股数减少了近350万股。该计划下约有6500万美元可用，我们预计将使用这些资金。股票回购是我们整体股东回报战略的基本且令人兴奋的部分。
本季度末，我们的创收马力为435万。每个创收单元的平均马力为965，这一数字继续领先行业，并且自我们完成CSI收购以来每个季度都在增长。第三季度，我们部署了约60,000新马力，平均每个单元超过1,900马力，其中约40%的新单元是电动马达驱动的。我们还通过与现有客户的小型售后回租以及对一些先前租赁单元的提前买断选择权（包括退出墨西哥业务）增加了约30,000运行马力。
本季度，我们剥离了约26,000运行马力的非战略单元。我们对车队增长的投资以及对非核心单元的战略剥离使我们的车队利用率达到约98%，这是另一个行业领先指标。我们的大马力单元利用率保持在99%以上，反映了对大马力压缩的持续强劲需求，我们预计这种情况将继续，到2026年底，超过45亿立方英尺/天的新增二叠纪天然气外输能力的新管道或扩建管道将上线。我们的二叠纪客户今年秋季非常活跃，订购了明年交付的新压缩设备。
除了新管道外，预计到本十年末，另有40亿立方英尺/天的已批准管道项目将投产，同时还有众多其他二叠纪出口项目正在进行中。鉴于近期新压缩订单的激增、新管道外输能力以及天然气产量增长预测，新压缩设备的交付周期已显著延长至60周以上。我们将在下个季度提供更多关于2026年资本支出计划的细节。但由于行业需求旺盛以及客户需求，我们2026年的资本计划实际上已完全签订合同。
在讨论第三季度财务业绩之前，我想谈谈宏观环境。自第一季度油价跌破70美元以来，我们看到美国EMP行业以不同方式适应低价环境。二叠纪运营商优化了钻井位置，并通过减少钻井天数等方式提高了钻井和完井效率，以帮助抵消油价和钻机数量的下降。结果是，我们继续看到二叠纪盆地和美国的石油产量增长，我们的客户继续看到天然气的加速增长。
因此，我们预计2026年将是二叠纪盆地天然气增长的重要一年。在这种背景下，结合我们商业模式的优势，大马力压缩的需求前景仍然非常强劲。科迪亚克全年继续实现顶线收入增长、利润率提高和合同服务部门增长。此外，正如我将很快讨论的，我们已采取多项措施降低成本并提高运营效率。我们认为，这种动态将持续到2026年，推动进一步的收入增长和利润率改善。现在转向2025年第三季度业绩，我们再次实现了合同服务调整后毛利率的连续增长，并创下了季度可自由支配现金流的新纪录。
正如John将更详细讨论的那样，本季度调整后EBITDA为1.75亿美元，受到与剥离墨西哥业务相关的超过500万美元非经常性SG&A费用的负面影响。鉴于强劲的客户需求、全行业历史高位的利用率以及合同压缩行业的纪律性决策，与客户的定价对话仍然具有建设性。我们在上半年完成了大部分计划的2025年合同续签，但在第三季度，我们以高于当前车队平均水平的价格重新签订了略超过200,000马力的合同。合同服务调整后毛利率百分比达到了上季度创下的68.3%的高点，与2024年第三季度相比增长了230个基点。
除了车队增长优化努力和定价外，我们还看到新大马力单元的投入使用以及我们在技术上的投资推动了车队正常运行时间和可靠性，从而改善了利润率。具体而言，通过AI和机器学习的部署，我们降低了每马力的润滑油消耗。我们的车队可靠性中心全天24小时远程监控车队，帮助我们在问题演变成更昂贵的维修和更长停机时间之前识别问题。这降低了发动机和压缩机的维修成本，并为客户带来了更好的正常运行时间。在我们的其他服务部门，第三季度业绩与我们的预期一致。
我们的站场建设业务正呈现积极势头，最近获得了一个30,000马力压缩机站的合同，该站将为位于德克萨斯州的一座发电厂供应燃料气。该项目预计很快启动，大约需要一年时间完成。随着德克萨斯州和美国其他地区寻求更多天然气发电厂以满足激增的电力需求，我们乐观地认为将出现更多此类机会。我现在想转向科迪亚克投资案例中我认为未被充分认识的几个方面：我们的短现金转换周期和行业领先的可自由支配现金流收益率。
与其他中游和基础设施公司不同，它们的长期建设项目需要在产生收入之前投入大量资本支出，科迪亚克在资本支出和首次收入之间的时间框架很短。快速产生现金的能力以及我们增长投资的强劲回报使科迪亚克能够产生我们认为在中游投资领域中最佳的可自由支配现金流收益率。我们第三季度产生了近1.17亿美元的可自由支配现金流，过去四个季度超过4.5亿美元。按当前股价计算，这相当于约15%的可自由支配现金流收益率。
我们将可自由支配现金流定义为调整后EBITDA减去现金税、现金利息和维护资本支出。这是我们资本配置框架的起点。我们继续使用这部分现金流向股东返还资本，在2025年第三季度回购了约5000万美元股票，并支付了充足覆盖的季度股息。现在，我想谈谈2025年剩余时间的展望。即使在出售墨西哥业务并在第三季度发生特殊和非经常性SGA费用之后，我们仍然有望实现年度收入、利润率和调整后EBITDA指引，并且在本季度末的资本支出与我们预期的一致。
我们已部署了本年度约90%的新单元，其余单元预计将在第四季度安装。鉴于我们对现金税的预期降低，我们有望超过可自由支配现金流指引。因此，我们提高了对这一指标的年度展望。总而言之，我们对第三季度业绩非常满意。我们有望实现全年指引，今年采取的措施为我们未来的利润率增长奠定了基础。我们专注的大马力业务模式帮助我们产生行业领先的可自由支配现金流收益率，使我们能够进一步加强资产负债表并向股东返还现金。
现在，我将会议转交给John Griggs，由他进一步讨论我们的财务业绩和我们更新的年度指引。John，谢谢。
正如Mickey所明确的，我们在本季度完成了一些非常重要的战略目标，这些行动为未来几年以回报为导向的增长奠定了良好基础。让我们转向本季度的亮点，我将从合同服务部门开始。我们在第三季度该部门实现了稳健的收入增长，同比增长4.5%，环比增长1.2%。本季度每期末马力收入为22.75，与去年同期相比有不错的提升，环比基本持平。我们预期到了这一结果，并在上次季度电话会议上指出，因为我们知道本季度将增加大量创收马力，但其中只有一部分马力产生收入。
随着第四季度新增马力减少，加上Mickey已经提到的重新签约率提高和新单元的稳健定价，我们预计第四季度每马力收入指标将相对于第三季度出现良好增长。24合同服务调整后毛利率百分比增加230个基点至68.3%。利润率的提高反映了我们在实现每马力更高定价的同时降低每马力运营费用方面取得的成功。我们通过不懈地专注于通过大马力、燃气和电力条件优化车队，以及出售非核心低利润单元来实现这些结果。
我们习惯性地推出新技术和流程举措，以降低成本、延迟支出或提高劳动生产率，或三者兼而有之。在我们的其他服务部门，我们的收入和调整后毛利率与预期一致。我们看到合同活动的复苏，加上我们的积压订单，使我们有信心将继续按计划实现年度收入和利润率指引。本季度报告的SG&A为3780万美元，调整非经常性或非现金项目后为3150万美元。正如Mickey所提到的，3150万美元仍然包括与清理和出售前墨西哥业务相关的约500万美元专业费用。
随着我们的墨西哥业务和资产现已出售，我们预计SG&A将在第四季度恢复到更正常的水平。本季度，我们在其他费用中计入了2800万美元的非现金费用，这与我们与德克萨斯州就压缩资产的应税性进行的多年谈判有关。我们最近在澄清该问题和最终潜在解决方案方面取得了重大进展。这笔费用使我们的准备金达到了我们认为将完全满足这一义务的金额。根据我们目前的讨论，我们预计将在2026年初向州政府支付并结清这笔应计费用。
通过这样做，我们将消除多年来一直存在的重大或有负债，重要的是，我们认为我们和州政府对这些资产应税性的看法相对一致，我们预计未来的利润率或与税收结构相关的投资回报不会有任何变化。第三季度归属于普通股股东的净亏损为1400万美元，或每股摊薄亏损0.17美元。剔除出售墨西哥业务的损失、德克萨斯州销售和使用税费用以及其他一次性项目后，调整后净收入为3150万美元，或每股摊薄收益0.36美元。
本季度维护资本支出约为2000万美元，趋向于全年指引范围的低端。我们在技术上的投资以及从中获得的见解使我们能够延长预防性维护间隔，并相应地减少车队主要部分的相关支出。我们越来越多地看到维护资本支出的好处，并相信未来还会看到更多好处。正如预期的增长，资本支出环比增长超过一倍，达到约8000万美元，这是由于增加了约60,000新马力。今年到目前为止，我们已增加约140,000马力，有望略微超过我们全年150,000马力的预测。
本季度其他资本支出为1200万美元。正如我们之前强调的，由于新ERP系统的资本化支出以及CSI相关车队升级的一些剩余支出（现已完成），2025年其他资本支出集中在上半年。可自由支配现金流为1.17亿美元，与去年同期相比增加约1400万美元。本季度自由现金流为3300万美元。关于资产负债表，我们在执行融资战略方面取得了重大进展。我们实现了将大部分ABL期限延长为具有交错到期日的债券的目标，包括压缩领域的首个10年期债券。
这些行动降低了资产负债表风险，并为我们的业务增加了进一步的现金流稳定性，这反过来帮助我们更有信心地执行资本配置和股东回报战略。第三季度，我们发行了14亿美元债券，季度末ABL提取5.21亿美元，剩余可用额度约15亿美元。季度末总债务约为27亿美元。我们季度末的信贷协议杠杆率约为3.8倍，高于上一季度，主要是由于债务融资费用以及我们从UQT回购的5000万美元股票。
我们预计年底杠杆率约为3.6倍。最后，我们的董事会最近宣布将股息提高至每股0.49美元。即使今年两次增加总计近20%，我们的股息覆盖率仍为2.9倍。简要谈谈年底指引，我们仍有望实现部门级收入和利润率以及调整后EBITDA指引。即使在第三季度墨西哥业务有额外支出，我们之前的资本支出指引保持不变，因为2025年的大部分资本支出现已完成。由于第四季度新单元增长资本支出将低于第三季度水平，加上我们对现金税的预期降低以及维护资本支出的减少，我们有望超过之前的可自由支配现金流指引。
我们现在预计全年可自由支配现金流将在4.5亿至4.7亿美元之间。现在我将会议交还给Mickey。
谢谢John。我们的商业模式产生稳定且经常性的现金流，在当前市场表现良好。合同压缩的需求前景依然强劲，我们维持强劲定价和行业领先马力利用率的能力证明了这一点。此外，我们的新单元马力订单簿在2026年基本上已完全签订合同，因为我们利用天然气增长的强劲前景。除了顶线增长外，我们通过剥离非核心单元和投资技术以降低成本和提高正常运行时间，成功采取措施提高利润率。这些有针对性的行动使我们在多个重要指标上达到了新的财务里程碑。
因此，我们实现了合同服务的同比增长、调整后毛利率的提高，并创下了季度可自由支配现金流的新纪录，增强了我们向股东返还资本和为科迪亚克股东创造持续价值的能力。感谢大家今天的参与。现在我们很高兴开启提问环节。
操作员谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按Star2。使用扬声器设备的参会者可能需要拿起听筒后再按星号键。我们的第一个问题来自花旗集团的Doug Irwin。
嘿，谢谢时间。我想从26年开始，我知道你们还没有给出明确的指引，但听起来你们对明年的预订情况有相当好的了解。所以想知道你们是否可以提供更多关于积压订单的细节，以及与过去几年相比，你们对车队增加和定价能力的总体看法。
嘿，Doug，我是Mickey。感谢今天的参与。是的，我们还没有准备好给出26年的指引，但正如我们在准备好的发言中所说，我们计划明年的支出实际上已完全签订合同。我们已经非常清楚地表明，我们的计划是在任何一年将大约60%的可自由支配现金流用于增长资本。我们认为明年应该与此相当。我们有合同到明年下半年，应该在那个范围内。
所以下个季度当我们给出26年的官方指引时，我们会提供更多细节，但我们对目前的状况感到非常满意，并有望在明年继续增长。
明白了。我的第二个问题是关于并购的。我认为今年到目前为止，你们一直专注于更小规模的收购和剥离，但听起来很多明显的优化可能已经完成。只是好奇更大规模的并购是否在你们的考虑范围内，如果是，什么样的交易可能有意义，你们是否会考虑在合适的机会出现时跳出传统压缩领域？
是的，Doug，我的意思是，我们肯定会考虑，但我们不太评论潜在的并购交易。但我可以告诉你，我们今年采取的战略行动使我们能够在明年考虑其中一些事情。我们上线了ERP系统，这是我们引入技术和利用AI的重要一步，以及我们进行的债券发行，这释放了我们AVL上15亿美元的可用额度。因此，本季度，我们的资产负债表使我们能够在合适的机会出现时考虑一些并购活动。
明白了。谢谢时间。
是的，谢谢Doug。
下一个问题来自高盛的John Mackay。
嘿，伙计们，谢谢时间。上个季度我们花了很多时间讨论你们与客户合作的一些举措，比如售后回租或其他类似交易。你能告诉我们这些进展如何，到目前为止的对话情况如何吗？
嘿John，今天早上很高兴与你交谈。第三季度，我们执行了一项小型售后回租交易，这对我们非常有利，帮助我们将创收马力增加了约30,000马力。我们与客户在这类事情上进行了良好的对话。目前没有重大的紧急事项。但这些对话正在与客户进行。回到Doug刚才的问题，本季度我们执行的战略举措（如ERP系统实施，使我们能够获取实时财务和运营数据并利用AI，以及债券发行释放大量流动性）是执行更大规模交易（不仅是并购，还有与客户的战略交易）的两个重要前提步骤。
所以我们必须先完成这些步骤，然后才能采取下一步行动。我们对第三季度取得的进展感到兴奋。
明白了，谢谢。然后回到你 earlier 关于为盆地发电站进行站场建设的评论。你能多谈谈这方面的机会吗，科迪亚克是否会考虑更直接地进入发电领域？
是的，当然。那个特定的机会是我们的站场建设项目之一。我们的站场建设业务管道中有大量积压订单机会。电力行业有很多兴趣。所以我们在那里做了很多工作。我们正在获得很多宝贵的专业知识和行业见解。如果出现合适的切入点，我们可能会利用它。但目前没有什么要报告的，但我们正在做很多工作，并且对该领域非常感兴趣。
谢谢时间。
是的，谢谢John。
接下来是雷蒙德·詹姆斯的Connor Jensen。
嘿，伙计们，谢谢今天接我的电话。
嗨Connor。谢谢。
设备交付周期回到60周以上，这与我们从其他人那里听到的一致。想知道这是否会导致未来增量订单的价格上涨，你是否可以通过更高的价格获得，以及你对这种动态的看法。
是的，我的意思是，我认为交付周期是行业需求的函数。对吧。我认为行业不仅看到二叠纪盆地外输能力增加带来的大量需求，还看到天然气产量显著增加的预测，不仅在二叠纪，还有其他盆地。所以你开始看到这种LNG产能上线，你开始看到我们的客户和其他人预测的大量产量增长，他们说，我们需要大量压缩设备，而且需要更多。
所以，我认为这一切都将对未来的定价产生积极影响，我们预计将继续与客户进行积极的定价对话。
明白了。这有道理。然后很好地退出了所有国际业务，专注于核心美国市场。作为一家完全国内的企业，是否有任何成本节约？我们应该如何看待此后的剥离，现在所有国际业务都已出售，剥离速度可能会降低。
是的，我认为未来剥离的速度将会降低。现在我们已经成功退出墨西哥和阿根廷，这些业务的利润率贡献肯定低于我们在美国（尤其是二叠纪盆地）非常集中的标准大马力压缩业务。所以我们当然在剥离低利润业务。所以我认为这肯定会对我们的整体利润率有所帮助。但贡献相当小。所以不会有太大影响。
我想补充一点。这是John，我们在准备好的发言中提到过，也在新闻稿中提到过。第三季度我们在SG&A中明确花费了约500万美元的专业费用，用于一项现已出售的业务。所以这一切都在收尾。因此，第四季度及以后不会再出现这种支出，这是实实在在的节约。
好的，明白了。谢谢伙计们。我会把它转回。
是的，谢谢Gunner。
接下来是德克萨斯资本的John Annis。
嘿，早上好，伙计们，谢谢回答我的问题。我的第一个问题是，关于本季度新增的马力，你能谈谈其中有多少是电动的吗？我想你在准备好的发言中提到了大约40%，如果我没听错的话。更广泛地说，客户对增加电动马达驱动压缩的意愿最近有什么变化吗？
是的，谢谢。这是John。我将回答第一部分，然后Mickey将回答客户反馈部分。第三季度我们新增了约60,000马力，其中约40%是电动的。我们全年也告诉大家，25年总订单簿中约40%是电动的。所以第三季度的数据与全年比例一致，这只是巧合。关于Mickey对未来的看法，我将把它转回给你。
是的，我的意思是，你肯定看到电动驱动压缩的订单和咨询有所减少。这只是电力问题，特别是在二叠纪盆地，获得电力和接入电网的交付周期对那些希望使用电力的人来说是个问题。我认为这些愿望仍然存在，他们只是在寻找短期解决方案，而不是他们长期的电动需求。所以电力问题是真实存在的，并且正在改变一些客户使用电力的愿望。
太好了。我的后续问题是，你强调了强劲的天然气需求驱动因素，包括数据中心和LNG的电力需求。你能量化你的新单元部署或积压订单中有多少直接用于这些新兴领域，而不是传统井口生产吗？这些应用在合同条款、期限或设备要求方面有什么差异吗？
John，我们很难量化我们的压缩设备中有多少用于LNG与数据中心需求等。一旦天然气进入管道，你永远不知道某个分子是将用于数据中心的电力需求，还是运往墨西哥湾沿岸液化后送往欧洲用于LNG。所以，我们真的无法区分。我们确实知道对天然气有大量需求，所有这些都需要多个阶段的压缩。这对我们的业务有好处。所以我们看到它即将到来，从合同条款或期限的角度来看，我们没有看到任何差异。所以，从我们在价值链中的位置来看，现在确定还为时过早。
完美。感谢时间。
是的，谢谢John。
接下来是TPH and company的Zach Van Everen。
嗨，伙计们。谢谢回答我的问题。也许回到新设备60周的交付周期，这是否意味着你们已经开始与客户讨论2027年的订单？你们是否愿意为确保需要时能获得设备而进行一些按规格订购？
你知道，我认为2027年的讨论很快就会开始。在过去一个月左右，我们一直很忙，所以我还没有听到很多关于27年的讨论，但我知道它们即将开始。我们传统上不会按规格订购设备，Zach，但在可能的情况下，我们会避免这样做。通过与包装商和卡特彼勒经销商合作，确保有发动机进入 pipeline 并让我们能够获得，我们可以采取一些措施来管理供应链，而不必真正冒险按规格订购完整的设备包，因为交付周期较长。
明白了。这有道理。也许与同一个问题相关。随着客户看到利率持续上升，当他们重新谈判时，合同期限是否从典型的3到5年延长了，或者大多数新合同仍然在这个范围内？
大多数新合同仍然在3到5年的范围内。我们开始看到一些客户希望将设备期限延长超过这个范围，但在这些合同中，我们更倾向于关注价格而非期限。完美。
这有道理。谢谢时间。
是的，谢谢Jack。
提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。接下来是Stifel的Selman Akyol。
谢谢。早上好。我想回到你看到的站场建设机会，你谈到了积压订单，我只是想确认我理解正确。积压订单是你已经确定的机会，还是你已经确定并预计将成为订单的东西，我们应该期待看到它在某个时候流入。
两者都有一点。Selman，我认为我们今天的管道中的机会可能比过去几年更多。我们预计这些机会的转化率会相当高，但尚未全部敲定交易。但我们对未来的业务模式以及它在2026年的贡献感到非常满意。
谢谢。然后关于利润率，你谈到了剥离低贡献业务、ERP系统、AI。随着我们进入26年，我们应该期待利润率如何变化？这些数字是否仍有上行压力？
我想是的。我的意思是，我们还没有准备好指引26年的利润率会是什么样子，但我们预计它们将高于今天的水平。
明白了。如果可以的话，最后一个问题。你能谈谈除二叠纪之外的其他盆地的前景吗？我知道二叠纪受到了所有关注，但在其他盆地看到任何增长吗？
是的，好问题。坦率地说，我们客户的大部分资本支出都投向了二叠纪盆地，就像你说的。所以我们对二叠纪的关注可能比大多数人多。但我可以告诉你，我们在其他一些盆地看到了机会的增长。我们在东北部、伊格福特以及落基山脉有一些非常有趣的机会正在利用。所以我们看到其他一些盆地开始有更多的兴趣和活动。这是一件好事。
我们认为，从天然气支持LNG建设和数据中心建设等角度来看，这些其他盆地的兴趣对我们来说是一件好事。
明白了。非常感谢，我们会继续关注。
是的。谢谢Ellen。
接下来是摩根大通的Eli Jossen。
也许只是关于你们拥有的强劲流动性以及它创造的选择权。你知道，认识到26年已经相当充实，但你知道，你能谈谈用这些“干粉”做什么最有意义吗。我的意思是，我们能考虑在电力解决方案领域做更大的事情吗，我知道你们谈到了正在关注这些，但你知道，也许只是将这种机会与现有的一些并购进行比较。
是的，当然。这是John，我来回答，Mickey可能也会补充。正如你所问的，这是一个更广泛的问题。我要说的是，我们自上市以来一直一致应用的资本配置框架仍然是我们将坚持的框架。这是一种算法，着眼于多年来马力同比3-4%的增长，多年来EBITDA增长达到个位数上限，这应该转化为类似甚至略高的可自由支配现金流增长率。
你知道，我们希望遵守我们设定的3.5倍长期杠杆率目标。因此，我们始终希望保护资产负债表。但我们有大量可自由支配现金流，我们有选择权来做一些事情。我们仍然看到新马力设置的出色回报，我们总是谈论新马力设置产生的高质量回报，远高于我们的 hurdle率。所以我们会继续这样做。
然后，关于并购，Mickey在开始时回答了很多这些问题。自上市以来，我们有很多事情让我们非常专注：CSI整合后，退出国际业务，退出小马力业务，实施新的ERP系统，这些都真正为科迪亚克增长的下一章做好了准备，以利用这种新的管理能力。所以我们将考虑压缩领域内所有符合我们标准的机会，即大马力、高质量资产在正确的盆地。
然后，关于电力，在我们生活的世界里，你怎么能不考虑电力呢？我们的客户要求我们这样做。我们在电力业务中。我们与所有购买自己分布式电力的人都有关系，他们担心电网不稳定。所以这是我们将继续进行的对话。最后是与客户创造性地开展售后回租等交易的机会。这些将是在不增加行业产能的情况下发展业务的绝佳方式，并且对投资者来说具有很好的财务意义。
所以，我们为2026年做好了充分准备，以考虑科迪亚克增长的下一章，除了我们在美国大马力压缩业务中拥有的这个很棒的长期商业模式之外。
是的，太棒了。非常感谢这些内容。然后也许回到60周的交付周期和你看到的合同。你能谈谈定价趋势，特别是在二叠纪吗？我知道这些继续向上发展。但你看到的定价情况如何，以及你预计未来如何演变。
是的，Eli，我们预计情况不会有太大变化。我认为我们仍然有能力获得过去几年的领先定价。我们已经重新定价了大部分车队，但仍有很大一部分车队尚未重新定价。因此，我们预计现有车队的现有价格簿将随着我们调整一些3-4年前的遗留合同而继续上涨。然后我们预计我们推出的新单元部署也将继续获得领先定价。
因为，坦率地说，随着通货膨胀和运营成本的增加，我们必须获得更高的价格才能获得与我们之前相同的利润率。所以我们会专注于这些。但我们认为定价情况保持不变，我们认为我们仍然可以推动新单元和现有车队的定价。
还有其他问题吗，Joseph先生？
我就到这里。谢谢。谢谢伙计们。
谢谢。
现在问答环节结束。我想将会议转回给Mickey McKee做总结发言。
好的，谢谢操作员。感谢所有参与今天电话会议的人。我们期待在报告第四季度业绩后再次与您交谈。
女士们，先生们，感谢您的参与。今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话，祝您有美好的一天。