William Miller（总裁、首席执行官兼董事）
Deborah Whitmire（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Michael Gaudreau（FTI咨询公司）
Michael Shlisky（D.A. Davidson & Co.）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加米勒工业2025年第三季度业绩电话会议。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将电话转交给FTI咨询公司的Mike Pedro。请讲，先生。
谢谢大家，早上好。欢迎参加米勒工业的电话会议。我们今天将讨论公司2025年第三季度业绩，该业绩已于昨日收盘后发布。今天出席的管理团队成员包括董事会主席Bill Miller、总裁兼首席执行官Will Miller、执行副总裁兼首席财务官Debbie Whitmire以及执行副总裁、秘书兼总法律顾问Frank Madonia。今天的电话会议将首先由管理层发表正式讲话，随后是问答环节。请注意，在今天上午的电话会议中，管理层可能会根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款发表前瞻性陈述。
我想提醒大家注意与这些陈述相关的风险，这些风险在公司提交给美国证券交易委员会的10-K表格年度报告和其他文件中有更详细的描述。现在，我想将电话转交给Will，请讲。
谢谢Mike。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。在我请Debbie更详细地讨论我们的业绩之前，我想先简要说明几句。第三季度业绩符合我们的预期，因为我们继续应对全行业的需求逆风。由于宏观经济不确定性，零售渠道继续推迟新设备的采购，导致我们分销渠道的现场库存居高不下。尽管如此，我们继续专注于我们能够控制的业务方面。在第三季度，我们采取了积极措施来支持我们的底线，包括谨慎地减少生产以降低现场库存。
是的。根据当前环境调整我们的成本，并确保我们的供应链安全以减轻关税的影响。我们有信心我们将以强势地位进入2026年，并且我们对未来的机会感到兴奋，特别是我们看到的对我们全球军事业务的浓厚兴趣。现在我将电话交给Debbie，由她更详细地回顾本季度，之后我会回来就当前市场环境和我们的展望发表一些评论。
谢谢Will，大家早上好。2025年第三季度的净销售额为1.787亿美元，同比下降43.1%，主要原因是底盘出货量下降，而去年同期的出货量显著升高。2025年第三季度的毛利润为2530万美元，占净销售额的14.2%，而去年同期的毛利润为4200万美元，占净销售额的13.4%。利润率的提高主要得益于产品结构，单位交付量占底盘出货量的比例更高。2025年第三季度的销售、一般及管理费用（SGA）为2120万美元，而2024年第三季度为2230万美元。
占净销售额的百分比方面，SGA为11.9%，比去年同期高出480个基点。SGA总费用同比下降主要是由于我们的成本节约努力和薪酬支出。这部分被向所有65岁及以上美国员工提供的退休方案产生的90万美元一次性成本部分抵消。该计划的总成本为270万美元，我们预计将在第四季度确认这一一次性支出的剩余部分。本季度的利息支出为9.3万美元，而去年同期为25.1万美元，下降约63%，主要原因是债务水平的降低，其次是客户场地规划融资成本的降低。
第三季度的其他收入为31.2万美元，而2024年第三季度的其他收入为32.1万美元，这归因于资产出售收益和汇率波动。由于上述所有因素，2025年第三季度的净收入为310万美元，稀释每股收益为0.27美元，而去年同期的净收入为1540万美元，稀释每股收益为1.33美元。现在我想转向我们的资产负债表讨论。截至第三季度末，我们的现金余额为3840万美元，环比增加660万美元，较去年年底增加1410万美元。
除了在本季度增加现金余额外，我们还在第三季度将债务余额减少了1000万美元，降至4500万美元。此后我们又偿还了1000万美元，使当前债务余额降至3500万美元。随着我们分销商的库存恢复正常水平，我们继续看到应收账款更快地转化为现金。因此，截至2025年9月30日的应收账款为2.326亿美元，而上一季度末为2.704亿美元，去年年底为3.134亿美元。截至第三季度末的库存为1.807亿美元，而第二季度为1.655亿美元，2024年12月31日为1.862亿美元。库存的环比增加是由于我们决定预购一些材料以减轻关税和底盘需求放缓的影响。最后，截至2025年9月30日的应付账款为8220万美元，而2025年6月30日为9800万美元，2024年12月31日为1.459亿美元。现在我将电话转回给Will，由他讨论我们的市场以及我们对2025年剩余时间和2026年初的展望。
谢谢Debbie。我想说明一下我们已采取的措施将如何影响我们的第四季度。首先，作为我们全面成本削减的一部分，我们在8月份决定在我们的三个美国制造工厂削减约150个职位。虽然这是一个极其艰难的决定，但我们是出于业务的长期健康考虑做出的，我们感谢所有这些员工的宝贵贡献。其次，尽管关税形势不断变化，我们继续采取积极措施减轻潜在影响。今年早些时候，我们对所有新产品订单实施了关税附加费，并对配件和零件实施了额外的价格上涨。
我们还战略性地从低关税地区积累一些关键材料，以维持我们的利润率并尽可能降低原材料成本。最后，我们感到鼓舞的是，尽管宏观经济环境不佳，我们分销渠道的库存继续减少。我们在年内先发制人地调整了生产水平，以加速现场库存的减少。正如我们在第二季度所说，我们预计2026年现场库存将达到更正常的水平，这应该会使我们在需求环境改善时处于有利地位。接下来，我想更详细地说明车身和底盘库存的动态。
正如您在我们演示文稿的第7张幻灯片上看到的，底盘库存现在已经低于车身库存，这是理想的情况，因为从历史上看，这为分销层面提供了最大的灵活性。此外，我们认为库存开始达到更优化的水平，这为我们来年的发展奠定了良好的基础。转向2026年。我们对这一年的强劲前景仍然充满信心。我们将以强劲的资产负债表进入新的一年，我刚才谈到的库存动态让我们有信心商业市场将开始进一步复苏。
我们看到欧洲的需求增加，同时对我们的军用车辆的报价请求（RFQ）活动也显著增加。我们预计这种兴趣将持续到2026年，因为我们开始为2027年的军事订单生产做准备。我们相信军事救援车辆可能在未来几年成为我们的重要推动力，我们正在采取必要措施，使公司能够利用不断增长的需求。在我们为2026年的强劲发展采取所有积极措施的同时，我们继续坚持向股东返还资本的长期承诺。
我们非常自豪的是，我们已经连续59个季度支付股息，董事会刚刚批准了2025年12月9日支付的股息。在第三季度，我们还回购了约120万美元的股票，使我们本季度向股东的总回报达到350万美元。我们相信回购我们的股票是我们利用资本进行的最具吸引力的投资之一，这表明我们对公司长期前景的信心。同时，我们继续投资于我们的业务，优先考虑创新、自动化和人力资本。我们正在密切监控我们重型救援车辆的产能，以确保我们准备好利用未来令人兴奋的增长机会。
尽管当前面临需求逆风，我们对业务和前景仍然充满信心，重申我们先前发布的2025财年 guidance，收入在7.5亿至8亿美元之间。一如既往，我们预计第四季度将受到假期以及我们工厂的计划维护和停机时间的影响，我们已将这些因素纳入我们的 guidance 中。我们的收入 guidance 还预计当前法规不会有变化，也不会有不断变化的关税形势带来的未知影响。虽然市场仍然存在不确定性，但我们相信我们正在采取的积极措施将使我们在2026年处于有利地位。
我们感到鼓舞的是，现场库存继续朝着正确的方向发展。展望明年，我们对未来的机会感到非常兴奋。最后，我和整个管理团队要感谢我们所有的员工、供应商、客户和股东的持续支持。我们将于本月晚些时候参加西南思想会议，期待与部分人士见面。现在，我们开放电话接受提问。
谢谢。现在是问答环节。第一个问题来自D.A. Davidson的Mike Schliske。您现在可以开始提问。
嗨，早上好，谢谢。您刚才提到的库存图表，看起来现在的库存水平实际上低于正常水平，或者非常接近正常水平？我不确定。您能给我们解释一下这意味着什么吗？我试图弄清楚2025年是否大部分销售都是在发票上没有附带底盘的情况下进行的，至少在2026年，销售组合是否会有很大不同。至少，如果您总的来说不再销售更多的拖车，那么仍会有更多的附带底盘的销售，从而带来更高的发票金额。
只是想了解是否存在组合问题。仅从这一点来看，2026年是否会有组合收益。
是的，我认为您从2026年的利润率角度看到的是一点组合收益，随着底盘收入的降低，我认为，或者说，抱歉，在2025年进入2026年，我认为您会看到底盘和车身的组合恢复到更历史的水平，从而稳定下来。关于库存。是的。您知道，我们今年早些时候公布的预测线，我们略低于该线。您知道，我们目前正在密切监控现场库存以及每周的零售活动和订单录入情况。
订单录入仍然略低于每周零售活动的平均水平。因此，我们正在等待看到这些指标更加同步，然后才开始计划增加生产以满足当前需求。但我们相信我们已接近这一点。可能在本季度末或第一季度初。我们相信所有这些因素将结合在一起。
太好了。谢谢。再澄清一下，如果2026年你们销售的拖车数量相同，仅凭这一点，您是否期望看到更高的收入？
是的，没错。随着底盘收入成为其中的一部分，您将看到更高的收入。并且随着组合恢复正常，利润率将回到更历史的水平。
好的，太好了。太好了。接着这个评论，第四季度听起来仍然会是旧的组合，当前的组合，您处于或大致处于14%左右的区间，第四季度是否应该关注这个区间，然后在2026年回到13%左右？
是的，我的意思是，组合将保持不变。别忘了，第四季度总是我们最短的季度，有假期，以及每个工厂的库存和维护停机时间。因此，尽管组合可能保持相似，但利润率可能会有一点轻微的下行压力。
好的，太好了。最后，我不确定您是否在季度中详细说明过那些选择退休的人员情况。不确定他们是非常资深的人员，还是生产人员，或者是SGA人员。但想了解一下未来SGA的运行率。第四季度会是清晰的SGA吗？听起来仍然有一些遣散费，但这里的清晰的季度SGA运行率是多少。
您可能会在第一季度开始看到清晰的SGA水平，因为退休是在今年剩余时间内分阶段进行的。在 salaried 和 hourly 员工中大约是50:50的比例。因此，这是向所有65岁以上的员工提供的。这是两者之间的 split。因此，销售办公室的一些资深人士以及我们制造工厂的一些资深人士都参与了。
好的，太好了。如果我还能再问最后一个问题来总结一下，因为您在评论中没有提到。过去几年推动需求创纪录增长的所有因素，如车辆老化、更多的道路行驶时间、不幸的是方向盘后的手机使用增加等等。这些因素在目前和2026年仍然存在吗？与12个月前相比，现在购买拖车的原因有什么变化吗？
不，我不这么认为。我认为所有在零售层面推动设备使用需求的因素都仍然存在。
好的，非常感谢。我会把问题传递下去。
当然。Mike，非常感谢你的问题。
非常感谢。这似乎是我们的最后一个问题。我现在将会议转回给Willie Miller，以获取任何其他评论。
谢谢。我想再次感谢大家今天参加我们的电话会议。我们期待在第四季度电话会议上与大家交谈。如果您想了解如何参与电话会议并提问，请访问我们的投资者关系网站millerind.com的投资者板块，或发送电子邮件至investor.relations@millerind.com。谢谢大家，愿上帝保佑你们所有人，女士们、先生们。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。