克里斯·亨特（首席执行官）
托德·杨（首席财务官）
约瑟夫·奥弗曼（瑞银集团）
大家好，我是约瑟夫·奥弗曼。我在瑞银的医疗管理护理和设施团队工作。今天我们邀请到了阿卡迪亚医疗保健公司。和我们一起的有首席执行官克里斯·亨特和首席财务官托德·杨。今天一个很好的开场话题是你们昨天收盘后提交的8K文件，其中宣布公司已同意以1.79亿美元和解先前披露的股东诉讼。你能给我们介绍一下其中的一些关键考虑因素吗？以及你们为什么同意和解这个案件？
是的，谢谢你，约瑟夫，也感谢你们邀请我们。关于8K文件，我想首先提到的是，公司一直否认有任何不当行为。我们今天上午宣布的和解协议不包括任何过错或责任的承认。因此，在预期的法院结果出来后，这项和解将使我们离最终解决此事又近了一步。这件事已经持续了很多年。这起案件可以追溯到2018年左右，核心指控是公司在2014年4月至2018年底期间就其业务和财务业绩做出了误导性陈述。
这项和解金额为1.79亿美元。我们预计将在今年11月底完成和解。这笔款项将通过约3000万美元的预期保险收益以及剩余的现金和现有信贷额度来筹集。我们还认为，我们的资本状况依然良好，资产负债表强劲。我们的净杠杆率将从3.4倍小幅上升至约3.65倍，考虑到我们的现金流状况以及我们在整个业务中释放价值的持续努力，我们认为这是可控的。因此，我们相信和解符合公司和股东的最佳利益，让我们能够向前迈进。
这就是主要原因。但我们想强调的是，和解并不意味着我们接受这些指控。
好的，明白了。谢谢你的说明。目前，我们已经进入2025年10个月了。今年到目前为止，你们的情况如何？业绩与你们进入2025年时的预期相比有何异同？
是的，我想或许可以先请托德补充。我想首先说，截至第三季度，我们的业绩略低于预期。我们已经采取措施，在上周提供的指引中反映了这一点。我确实想谈谈我们在2025年所做的工作，这些工作确实为公司在2026年实现显著增长奠定了基础，并且我认为这些工作将使我们能够释放业务的自由现金流生成能力。在过去几年中，我们增加了1700张病床。
因此，2024日历年以及2025年年初至今，其中632张病床将在明年第一季度纳入同店计算。我们在优化投资组合方面做了工作。我们不得不关闭了一些表现不佳的设施。我们一直明确承诺资本配置，并计划明年将资本支出减少3亿美元，同时仍能新增大量病床。我们在质量和安全举措上投入了大量资金，这确实为公司奠定了良好的基础，因为我们看到整个行业的环境正变得更加严格，我们看到对设施的检查越来越多，而我们公司正在扩大医疗服务可及性并增加所有这些病床。
因此，我们对在这方面取得的进展感到非常自豪。托德，关于这些考虑因素，你有什么补充吗？
我认为，从根本上说，当我们展望未来三到五年时，公司的盈利能力是通过增加这些额外的病床以及我们的执行能力来构建的。不幸的是，我们不得不关闭了一些表现不佳的设施，当你的总投资组合中有近280个设施时，这种情况时有发生。但所有这些事情我认为都是经过严格和深入的思考后完成的，现在我们希望真正提高业务的自由现金流生成能力，降低杠杆率，并为未来打造更好的平台。
但总的来说，公司已经经受住了一些风暴，并正在渡过难关。我认为，正是这些因素使我们能够真正推动未来的增长，即继续推动新设施的入住率，并与我们高质量的合资伙伴合作，为患者提供优质护理。归根结底，这才是创造价值的关键。团队正专注于此，并制定了这些质量举措，以真正应对目前行业面临的额外监管审查。
好的，那么你们最新观察到的入住率趋势是什么？我知道你们一直在应对一些压力，主要来自管理式医疗公司。你能谈谈这些阻力是如何发展的，以及对阿卡迪亚的影响是什么吗？
是的，正如我们上周在电话会议上所讨论的，我们看到管理式支付方在预先授权方面的压力更大了，他们会在三天后评估患者情况，而不是让急性患者住院七到十天，我们看到他们对这些方面的关注更多了。因此，虽然我们对季度环比3.3%的同店入院人数增长感到非常满意，但这被每位患者日的收入减少所抵消，而且平均住院时间也有所缩短。一般来说，我们增加了很多急性病床，急性患者通常在设施中停留七到十天。
因此，随着时间的推移，由于急性病床占其他病床的比例，公司的平均住院时间将会下降。但这是我们正在与支付方合作解决的问题，特别是在管理式医疗补助方面。我们认为这些对话进展顺利，但我们看到他们在公开的收益电话会议上谈论他们的行为健康支出，我们认为他们在某些领域的反应有点过度，我们将用我们的数据来证明。我的意思是，我们讨论过的一件事是在设施中增加电子病历，获取更好的质量数据和结果，以便我们可以向支付方展示。
当我们这样做时，我们得到了他们的积极回应，并且我们在各个层面都在继续这样做。
好的，第三季度财报电话会议上更新的指引意味着第四季度相比第三季度有所恶化。我们收到了很多投资者的问题，问这种压力是否会延续到2026年的未来季度。在你看来，我们应该如何看待你所指出的2025年第四季度的这些阻力？
是的，约瑟夫，我来回答这个问题。我们已经明确表示，第四季度，特别是当我们上周提供指引时，反映了一些不同的阻力。包括入住率疲软、我们看到的一些费率压力、当然还有增加的坏账和拒付。我们还指出了500万美元的额外PLGL费用。这些因素共同导致了我们指引的下调。但尽管如此，我们不认为第四季度应该被视为2026年的新基准。我想指出几个因素。
首先，从新设施亏损的角度来看，随着我们转向更聚焦的增长战略，我们预计2026年新设施亏损将略有下降。第四季度是2025年新设施亏损的峰值，我们预计明年会有所下降，到2027年也会继续下降。其次，我们对表现不佳的设施采取了果断行动，这不仅会改善我们的利润率结构，还会减少明年对EBITDA的拖累。第三，我们看到最近新增病床的贡献正在增加。
我刚才提到的632张病床将在第一季度纳入同店计算。这应该会从入住率增长和运营杠杆方面对我们有很大帮助。此外，我们一直在与全国各地的支付方积极接触，试图直接讨论我们一直在进行的投资质量，以及我们如何继续成为他们的合作伙伴。因此，退后一步看，我们仍在敲定2026年的预算，我们将在2月份的第四季度电话会议上提供正式指引。
但我们仍然对我们的长期战略充满信心，我们相信我们正在采取的行动将继续使我们在2026年及未来处于有利地位。
好的。更广泛的医疗服务提供商行业在过去几年中都谈到了支付方加强了审查。尽管如此，阿卡迪亚似乎比其他一些提供商面临的压力更大。你认为这是行为健康领域特有的问题吗？还是与你签约的支付方、你运营的地区有关？你如何看待导致阿卡迪亚可能看到与其他一些提供商不同趋势的原因？
是的，我先开始说，然后看看托德是否想在这方面补充什么。但我想说，我们所处的行为健康领域相对于医疗保健的其他领域，历史上投资不足。我们知道，《健康信息技术促进经济和临床健康法案》（HITECH法案）提供了有意义的使用资金，当然也推动了包括内科外科提供商在内的医疗保健其他领域的电子病历发展，但却把行为健康公司排除在外。因此，我们公司一直有意识地投资于质量基础设施，我们相信这将直接帮助支付方管理成本，并肯定会改善结果。
这是我们希望成为支付方合作伙伴的方面。我们知道他们面临巨大的成本压力，特别是在医疗补助方面。我们真的相信，考虑到我们所服务患者的病情严重程度以及我们在系统其他部分看到的成本爆炸式增长，如果这些患者得不到强有力的护理，我们可以成为这些支付方的高质量循证合作伙伴。这是我们希望利用我们一直在进行的投资并继续讨论如何在这方面成为合作伙伴的事情。托德，你有什么要补充的吗？
是的，我认为联邦和州项目存在压力，各州采取不同的方法。我相信大家已经听说过在我们进行这些谈判时，一些州在报销方面的削减。所有这些都是我们正在利用我们的数据和结果质量来帮助抵消的事情。但服务需求在增加，你可以从支付方的预算受到影响中看到这一点，他们将行为健康称为我们未来的机会领域，因为我们有更多能力帮助那些有需要的患者。
我们必须做的是继续转化并向支付方证明，我们对他们的整体网络成本是净改善。我们知道，有行为健康诊断的患者如果心理健康问题得不到治疗，治疗成本会高出四到五倍。这是我们团队在与支付方频繁互动、谈判和交谈时一直使用的事实和数据。
好的。阿卡迪亚在2024年和2025年前三季度增加了1700张新病床。你能给我们介绍一下新病床的典型爬坡周期吗？随着我们进入2026年，投资者应该如何看待这些新病床的潜在盈利潜力？
这真的很令人兴奋。我们很高兴能够在美国各地治疗和帮助更多患者，我们从我们的合资伙伴开始。我们新增的设施以及明年三个新的合资设施将推动400到600张病床的增长，这些设施是与塔夫茨、奥兰多医疗等合作伙伴合作的。这些机会使新设施能够比没有合作伙伴的设施更快地爬坡。最慢的爬坡可能是在新地区的全新设施，我们没有合资伙伴。
因为你必须招聘所有人员，你没有同等水平的本地关系。最快的爬坡是病床扩建。我们有一个100张病床的设施，我们将其扩建到130张病床。考虑到这种扩建的性质，通常会快得多。总的来说，我们在去年的会议上展示了2020年及之前的队列以及它们的爬坡速度。但一般来说，我们希望尽快让这些病床投入使用。这是一个巨大的潜在机会。当我们将新设施的平均EBITDA提高到公司平均水平时。
未来几年将展现出大量的潜在盈利增长。
好的。阿卡迪亚最近关闭了一些表现不佳的设施。你在财报电话会议上谈到了这一点。你能给我们介绍一下做出这些决定的过程吗？这是一个持续的过程，预计会继续下去吗？还是说你们已经完成了大部分审查，未来规模会更小？你如何看待设施关闭？
是的，约瑟夫，我来回答这个问题。我首先要说的是，我们在四个不同的业务线拥有278个设施。关闭一个设施总是一个艰难的决定。我们在优化方面采取了非常有纪律和深思熟虑的方法，我们会考虑多个标准。首先，该设施在可预见的未来是否继续有潜力对患者结果、临床结果和运营效率做出有意义的贡献？是否有与我们长期战略保持一致的路径？是否有在2025年实现可持续EBITDA盈利增长的路径？2025年，我们宣布关闭五个设施，在对每个设施进行逐一审查后，我们决定采取行动。
我们还将一小部分设施列入观察名单，我们将继续密切关注。但除此之外，我们预计不需要采取其他行动。我的意思是，我们有278个设施，我们一直在审查我们的投资组合，并让运营商承担责任。但我们真的期待进入2026年，我们相信采取这些行动将帮助我们推动业务向前发展。
好的。阿卡迪亚在过去几个季度也宣布暂停了几个新设施的开发。这些是合资设施吗，还是都是公司拥有的新建设施？这是暂时的短期暂停，等待环境变化吗？如果需求反弹或情况好转，你们能快速重启这些项目吗，还是说这是无限期暂停，未来再重新考虑？你如何看待设施关闭？
是的，托德刚刚提到了合资伙伴对我们战略和增长的重要性。我们对此感到非常自豪。我的意思是，仅在2025日历年，我们就能够与亨利·福特、奥兰多医疗等合作伙伴在底特律、德克萨斯州奥斯汀开设重要设施，明年我们将与塔夫茨、奥兰多医疗等合作伙伴开设三个新的合资设施，这些将推动400到600张病床的增长。因此，我们决定继续执行这些合资承诺。许多暂停决定更多地集中在我们决定从特定市场缩减的新建设施上。
当然，为了回答你的问题，在未来，如果环境变化，我们有可能重新启动并审查这些项目。但我们对资本部署有很高的标准，我们会逐一评估每个投资机会，我们有一个委员会来审查这些机会，这次暂停也不例外。所以我们已经做出了这些决定，并将继续前进。
阿卡迪亚在多个不同的细分市场运营。你们有急性、 residential specialty（ residential专科）和综合治疗中心（CTC）细分市场。听起来关闭的设施分布在不同类型的设施中。在过去几年中，你对这些特定细分市场的长期吸引力的看法有变化吗？
我想说没有变化。我们继续将所有核心服务线——急性专科、RTC（ residential治疗中心）、CTC（综合治疗中心）——视为具有战略重要性，并与我们的长期增长框架相结合。尽管如此，在过去一年中，我们对投资组合管理采取了比过去更聚焦的方法，这清楚地反映在我刚才谈到的五个设施关闭中。其中四个是专科设施，一个是急性设施。因此，在专科细分市场，我想说关闭是主要由不断变化的市场动态驱动的，特别是在饮食失调等领域，我们总体上没有看到持续的需求，更重要的是认识到某些项目没有达到我们在结果和长期战略重点方面的要求。
在急性方面，2025年关闭的一个设施更多是由于持续表现不佳，并且没有明确的改善路径。因此，总体而言，在CTC方面，我们上周披露了该业务季度环比的强劲增长。今年到目前为止，我们新增了14个CTC。我们继续看到在有机和无机方面都有有意义的增值增长机会。因此，总的来说，我只想说我们进行了有针对性的调整，但我们更广泛的战略保持不变。我们非常专注于在具有强劲基本面的市场和服务线中增长，并且我们继续对每个细分市场的吸引力保持总体信心。
转向费用环境，在经历了疫情后几年非常艰难的时期后，2025年的劳动力环境有所降温。在第三季度财报电话会议上，你们提到了员工医疗成本带来的一些额外阻力。从整体上看，工资和福利总额是否仍如你们预期的那样趋势发展？随着我们进入2026年，你们预计会有什么样的工资通胀？
是的，我认为劳动力方面的问题很合理。我想说，总体而言，我们看到劳动力市场出现了非常令人鼓舞的稳定迹象，特别是与2022年底我们看到的情况相比。第三季度基本工资通胀略有下降，我们已经连续六个季度改善了员工保留率，这对我们来说反映了我们人力资源团队实施的一些重要的员工参与和 workforce发展举措的成功，取得了很大的成功。从成本角度来看，同店工资、工资和福利（SWB）每患者日在第三季度有所增加，但这主要是由于患者日数量减少，这减少了分母，导致每日指标略有上升压力。
因此，正如你所提到的，我们也看到了内部医疗费用的一些适度阻力，特别是员工医疗成本，但这些都是可控的。因此，展望2026日历年，我们预计劳动力市场将保持总体稳定，我们将在2月份的时间框架内提供更多指引。但与此同时，我们在技术、集中招聘、质量基础设施方面的持续投资，所有这些都继续支持人员配置效率和总体保留率达到比过去几年更好的水平。
我们真的相信，这将使我们能够更有效地将我们看到的不断增长的转诊量转化为入院人数。
专业和一般责任费用是你们2025年第三季度的一个阻力，进入2025年时，这已经是一个预期会带来一些压力的领域。你能提供关于该项目的更多细节吗？第三季度的增加更多是一次性的追补，还是更接近未来该项目的应计费用率？
因此，我们仍在等待今年的实际报告，但根据我们在整个行业看到的情况，这是一个行业性问题，不是阿卡迪亚特有的。再加上我们自己的内部案例经验，我们决定需要在第四季度增加对该费用的预期。这确实反映了我们可能在今年前三个季度的应计略有不足的预期，就像你去年第四季度看到的1400万美元的增量一样。
因此，这并不一定反映全部费用率。但我们也不知道最终答案。
最终答案将是什么。
我们在指引中对我们的预期采取了谨慎态度。我们将了解更多，然后在2026年反映出来。但肯定的是，我们与保险公司续签了这项保险，我们在质量方面的投资，我们在患者安全方面的投资，所有这些都得到了这些保险公司的认可，并帮助我们获得了比原本更好的费率。现在再次强调，当情况比原本更好时，这总是一个艰难的情况。
但仍然比以前更糟。
但同样，我们确实知道，我们正在进行的这些投资和我们能够展示的结果正在得到认可，尽管在这些风险和相关保险成本方面，我们处于一个艰难的环境中。
好的，你们谈到了如果 pending的补充支付计划在年底前最终获得批准，第四季度业绩将有2200万美元的EBITDA上行空间。关于这些计划的状态，你们有任何最新消息吗？这个2200万美元的数字只是你们预计在第四季度确认的金额吗？它接近年化费率吗？还是接近单季度的收益？我们应该如何看待这其中有多少是追补，多少是前瞻性收益？
当然。
这些通常是四个州构成了这可能的2200万美元。
是的，今年。
根据过去24到36小时的情况，政府似乎将重新开放。这是积极的，因为我们需要CMS与各州合作并批准这些计划。它可能在今年内实现，也可能在2026年初实现。如果在2026年初实现，几乎所有都是追溯性的，然后我们将从2016年这些计划为我们的基础业务到位中获得这一收益。因此，我们预计一旦这些计划实施，从费率基础来看，每年至少会有2200万美元的EBITDA改善。
但它是在2025年底还是2026年初实现。但这对我们2026年的经济和现金流是净利好。
本届政府对物质滥用和精神健康服务管理局（SAMHSA）进行了重大削减，包括解雇约一半的员工，并终止了一些给州卫生部门用于成瘾和过量用药预防资金的赠款。你们是否看到这些行政变化或任何其他影响你们业务的行政变化带来的任何影响？
嗯，我认为从公共卫生的角度来看，我们继续跟踪所有这些，我们当然在跟踪SAMHSA的一些削减。但总体而言，我们认为这些计划在社区中发挥着非常关键的作用，包括纳洛酮的分发，这在我们的CTC业务中非常重要我们在许多业务线中看到的同伴康复计划以及早期干预服务。因此，那里的资金削减最终可能会对我们的服务线产生实际影响。但就直接影响阿卡迪亚而言，我们目前看到对我们业务的直接影响非常有限。
例如，我们没有与SAMHSA直接相关的资金来源，我们的核心业务不依赖这些赠款计划。但我们会非常密切地监测情况，我们继续代表行业倡导高质量的行为医疗保健。
关于阿片类药物和解资金，有任何最新消息吗？我知道过去我们与你们交谈时，听起来许多州仍处于早期制定RFP流程的阶段。进展到什么程度了？阿卡迪亚有任何RFP中标或值得一提的事情吗？
是的，确实没有很多我们值得一提的重大进展，这有点令人惊讶。我们确实相信，当有RFP时，我们一直特别创新，特别是考虑到我们在CARF措施方面的强劲质量结果，相对于竞争对手来说非常高，我们将继续处于非常有利的地位。例如，我们在一些农村社区推出的移动医疗车就是非常创新的。当这些州开始制定这些RFP框架时，我们觉得我们将处于非常有利的地位来利用它们。
但流向各州，然后最终流向县，然后县制定RFP的资金，我们现在没有看到很多这样的情况。但当它们出现时，我们会跟踪它们，我们肯定会申请。到目前为止，我们已经赢得了我们应得的份额。因此，我们认为这将真正帮助我们为更多有阿片类药物使用障碍的患者提供服务，并真正利用我们CTC业务的优势和广度。
类似的话题，农村医疗转型基金，另一个潜在的大量资金池。你们参与过这些申请吗？看起来所有50个州都已向CMS提交了申请。现在还很早，我们仍在试图弄清楚这笔钱将流向何处。你提到了帮助农村社区的移动诊所。你对这会是什么样子有什么见解吗？
是的，这是一个很好的问题。我的意思是，这是我们一直在密切跟踪的事情。在我们参与的一些州，我们认为可能有机会。显然，我们一段时间前就决定在所有急性设施中部署电子健康记录，并且在实现这一目标方面进展顺利。但这对我们以及更广泛的行业来说肯定是一个加速器。为此，我们真的很赞赏这个基金的设立，我们将尽一切可能利用这些机会。
好的，很好。你们有什么结束语吗，有什么想让投资者了解的关于阿卡迪亚未来的关键信息吗？
是的，我来开始。显然，我担任这个新角色只有两周，但团队的热情给我留下了深刻的印象，他们专注于患者并很好地照顾这些患者。然后，通过填满我们已经投入资金的病床，我们将获得的潜在收益增长，这是一个巨大的机会来推动未来的现金流，并真正展示业务的自由现金流生成能力。因此，对团队、我们提供的结果质量印象深刻，并对未来感到兴奋。
好的，太好了。谢谢你们的时间，克里斯和托德。
是的，谢谢你，约瑟夫。