Sean Mansouri（投资者关系顾问）
Brent K. Bilsland（董事会主席、总裁兼首席执行官）
Todd Telesz（首席财务官）
Jeff Grant（北国资本市场）
Matthew Key（德克萨斯资本）
Jake Jagielski（AGP有限公司）
Nick Giles（B. Riley证券）
下午好。感谢您参加Hallador能源公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在我们的准备发言之后，我们将进行问答环节，届时会提供相关说明。提醒一下，本次会议将被录音。现在我想将会议交给公司的投资者关系顾问Sean Mansouri。请讲，Sean。
谢谢，大家下午好。感谢各位参加我们讨论2025年第三季度业绩的会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Brent Bilsland以及首席财务官Todd Telesz。今天下午，我们已在新闻稿中公布了2025年第三季度的财务和运营业绩，该新闻稿现已发布在Hallador投资者关系网站上。今天我们将讨论这些业绩，以及我们对当前市场状况的看法和展望。在准备发言之后，我们将开放电话接受各位的提问。在开始之前，提醒一下，我们今天的一些发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述受各种风险、不确定性和假设的影响，这些风险、不确定性和假设已在我们不时向美国证券交易委员会提交的文件中披露，也反映在今天的新闻稿中。
虽然这些前瞻性陈述基于我们目前可获得的信息，但如果这些风险或不确定性中的一项或多项成为现实，或者我们的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与我们预测或预期的结果存在重大差异。在提供这些发言时，Hallador没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，除非法律要求这样做。开场白到此结束，我现在将会议交给总裁兼首席执行官Brent Bilsland。
谢谢Sean，也感谢各位今天下午参加我们的会议。我们对第三季度的强劲业绩感到非常满意，这反映了我们战略的持续势头以及我们垂直整合平台的运营韧性。本季度，我们在关键财务指标上实现了显著的同比增长，包括收入增长40%，净收入增长14倍，调整后息税折旧摊销前利润（非公认会计原则指标）增长1.6倍。我们产品供应的当前市场信号强劲，我们认为，对我们目前正在评估的长期协议类型的浓厚兴趣证明，试图提高我们MERRIM站点的发电量是合理的。
鉴于这些强劲信号，11月3日，我们在增长发电组合的战略中迈出了重要一步，向MISO（中大陆独立系统运营商）的快速资源增加研究（IRIS）计划提交了申请，寻求在我们的Miriam站点额外增加525兆瓦的燃气发电量。虽然该申请只是我们增长过程中的第一步，并不能保证我们能够通过该计划增加全部或任何额外发电量，但我们很高兴能参与这个机会，并期待它可能为Hallador的未来带来的意义。
有利的夏季天气模式、更高的能源需求以及 elevated的天然气价格共同创造了有利的能源定价环境，推动了强劲的收入增长。Hallador电力子公司的收入同比增长超过29%，这是在7月初完成2号机组的年度维护停机后实现的。两台机组在本季度运行良好，从而提高了调度水平并增强了整个系统的可靠性。这些条件也为我们的煤炭业务带来了有利影响，产量增长18%、出货量增加以及稳定的运营成本共同促成了我们的强劲业绩，展示了我们煤炭业务固有的运营杠杆。
有利的电力市场导致Merrim和我们客户的电厂调度增加，从而推动了煤炭出货量，并帮助减少了我们电厂和煤矿的燃料库存。本季度，我们还执行了一份2000万美元的预付远期电力销售合同，交付时间安排在2027年上半年。正如我们过去所说，这类销售是我们商业战略的关键组成部分，在通过货币化远期定价的同时提供即时流动性。预付款项将用于支持整个业务的持续运营和资本投资。随着本季度的推进，我们看到数据中心开发商和负荷服务实体对我们的容量和能源产品的兴趣加速增长，他们正在寻求获取未来十年可用的有限大规模可调度能源库存。
我们正在与多方进行深入讨论，并对在2026年初达成协议取得积极进展充满信心。每个潜在交易对手都带来独特的价值创造机会和挑战，但所有人都认识到获得可靠认证容量的重要性。我们正在评估的许多机会都是长期的，即期限在十年或更长，并且可能会以有利价格消耗电厂的大部分能源输出和认证容量。能源格局的演变——由数据中心的快速增长、负荷服务实体需求的上升以及更有利的监管环境推动——正在创造去年我们开始RFP流程时根本不存在的机会。
从更广泛的市场角度来看，我们继续看到由于可调度发电机（如 coal）持续退役，转而支持间歇性可再生能源（如风能和太阳能）而造成的结构性失衡。这种转变增加了可靠基荷发电的稀缺性和价值。我们认为这种环境提升了我们Merrim电厂的长期价值、其可杠杆化基础设施以及该站点在支持电网稳定方面发挥的关键作用。因此，除了参与AERS计划的努力外，我们继续评估收购额外可调度发电资产和基础设施的战略机会，这些资产和基础设施可以帮助我们多元化投资组合、增加规模并提升我们的增长轨迹。我们还在继续评估在Merrim的现有发电设施中增加天然气-煤炭燃烧能力的潜力。
双燃料配置可以在天然气供应有限的时期增强弹性，同时允许我们通过Sunrise Coal继续利用我们自身燃料供应的竞争优势。考虑到将决定此类机会最终结构和时机的监管和消费者因素，我们正在谨慎推进。在运营方面，Hallador电力在2025年第三季度交付了160万兆瓦时，平均销售价格为每兆瓦时49.29美元，而2024年同期交付了120万兆瓦时，平均销售价格为每兆瓦时47.55美元。正如我们的远期销售状况所示，随着对可靠基荷电力的需求持续增长，我们正进入一个能源和容量定价高于历史水平的时期。在我们业务的煤炭方面，运营一致性和出货量增加有助于减少库存，同时保持足够的燃料供应，以支持即将到来的冬季可能出现的更高调度水平。
截至目前，我们预计2025年将生产约380万吨煤炭，其中前九个月通过我们的Oaktown采矿综合体已生产310万吨。我们还继续通过低成本的第三方采购战略性地补充我们的内部煤炭生产，从而能够灵活快速地响应需求和价格的变化。这种平衡的方法使我们能够优化Merrim的燃料成本，同时保持在煤炭市场捕捉上行空间的选择权。Hallador从专注于大宗商品的煤炭生产商向垂直整合的独立发电商的转型在我们的业绩中得到了体现。我们正在利用能源转型来捕捉电力市场不断扩大的利润空间以及对可靠电力日益增长的需求。
如果我们能够成功应对新建发电项目的相关挑战，我们相信ERAS计划提供了一个有意义的有机增长机会，与传统建设相比，该计划可以在相对加速的时间框架内实现增长，有可能为Hallador的发电容量增加约50%。我们对这一独特机会感到兴奋。数据中心和负荷服务实体的持续兴趣凸显了我们平台的价值，我们相信Hallador已做好充分准备，在未来几年利用这些机会实现跨越式增长和现金流生成。我现在将会议交给我们的首席财务官Todd Telesz，由他为大家介绍我们的财务业绩。
谢谢Brent，大家下午好。直接进入我们第三季度的业绩，按部门划分，第三季度电力销售额增长29%，达到9320万美元，而去年同期为7210万美元；第三季度煤炭销售额增长42%，达到6880万美元，而去年同期为4830万美元。第三季度的电力销售受益于传统的夏季天气模式、能源需求增加以及天然气价格上涨，这些共同创造了有利的能源定价环境。第三季度煤炭销售的增长是由向客户的出货量增加推动的，这得益于有利的电力市场，该市场导致Merrim和我们客户的电厂的调度水平提高。
在合并基础上，第三季度总运营收入增长40%，达到1.468亿美元，而去年同期为1.052亿美元。第三季度净收入大幅增长至2390万美元，而去年同期为160万美元。第三季度运营现金流增长至2320万美元，而去年同期为现金使用1290万美元，增长主要得益于上述有利的能源定价环境、煤炭生产效率的提高以及2025年第三季度执行的2000万美元预付远期电力销售合同。调整后息税折旧摊销前利润（非公认会计原则指标）在今天早些时候发布的收益新闻稿中进行了调节，第三季度增长1.6倍，达到2490万美元，而去年同期为960万美元。
我们在2025年第三季度的资本支出为1960万美元，而去年同期为1160万美元，截至2025年9月30日，我们2025年的累计资本支出达到4430万美元。我们的远期能源和容量销售头寸为5.717亿美元，而第二季度末为6.197亿美元，2024年12月31日为6.857亿美元。加上我们3.5亿美元的第三方远期煤炭销售以及对Merrim的公司内部销售，截至2025年9月30日，我们的总远期销售账面约为13亿美元。我们的银行债务总额相对保持不变，2025年9月30日为4400万美元，而2025年6月30日为4500万美元，2024年12月31日为4400万美元。
2025年9月30日的总流动性为4640万美元，而2025年6月30日为4200万美元，2024年12月31日为3780万美元。我们目前正在与现有银行集团成员和其他潜在贷款人讨论为我们的信贷协议进行再融资。我们的循环信贷额度于2026年8月到期，我们的定期贷款于2026年3月到期，剩余余额计划于该年第一季度使用限制性现金偿还。虽然我们尚未最终确定条款，但我们正在朝着基于市场条款和条件的再融资取得进展，与我们现有的融资安排一致。
当然，与任何融资一样，无法保证时间或最终条款和条件，但我们对能够达成支持我们持续流动性和增长计划的安排充满信心。我们的准备发言到此结束。现在我们将开放电话接受参会者的提问。操作员，回到你那里。
谢谢。提醒一下，要提问，您需要按电话上的星号11键将自己从队列中移出。您可以再次按星号11键。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自北国资本市场的Jeff Grant。您的线路已接通，Jeff。
下午好，各位。Brent，关于你们现在正在考虑的潜在容量扩张。在接下来的几个季度，比如六到十二个月，我们应该关注哪些主要里程碑或关键长周期项目来跟踪进展和潜力。谢谢。
好的。MISO创建了这个快速流程，以帮助符合要求的发电项目——基本上是那些有实际建设可能性的项目——及时通过Q流程，而不是传统流程。因此，我们提交了一份我们认为符合这些时间表的申请。他们将在本月晚些时候回复我们，告知我们的申请在他们看来是否完整，并给我们时间解决任何需要进一步澄清的问题。然后他们会在一年中的不同时间宣布他们将审查哪些申请。ERAS计划只允许50份申请。
我记得在8月份，他们表示正在审查其中9份申请。我想在11月份，他们表示将再审查15份左右。因此，可能需要六个月左右的时间他们才会开始审查我们的申请。所以这是我们会密切关注的事情，当然也会在我们的季度文件中向市场更新。同时，我们正在努力确保我们申请建设的设备。这就是我们目前正在做的工作。
太好了。这对我的后续问题很有帮助。你们第三季度的业绩显然非常强劲。你能谈谈第四季度前40天左右的情况吗？只是想了解一下这些动态是否持续，以及我们应该如何看待第四季度的预期，因为我们即将结束这一年。
是的，第三季度对我们来说是非凡的一个季度。很多事情都进展顺利。我们的机组从停机中恢复，9月份天气非常温暖，带来了强劲的制冷需求，煤炭出货量也非常出色。我们预计第四季度不会出现这种情况。我们预计第四季度看起来会非常像2024年第四季度。除非12月出现极端寒冷天气之类的情况。我们看不到太多能推动像第三季度那样业绩的催化剂。
明白了。这很有帮助。我会回到队列中，谢谢。
谢谢Jeff。
谢谢。下一个问题来自德克萨斯资本的Matthew Key。请讲，Matthew。
嘿，大家下午好，谢谢回答我的问题。我想知道您能否提供关于525兆瓦扩建项目经济性的初步看法。比如，关于资本支出的初步解读以及长期对运营成本的任何潜在影响。
好的，我们仍在就该项目的设备进行谈判。因此，在确定这些经济性之前，我们不会发布任何有关整体经济性的信息。但我们通过长期购电协议谈判看到的数量、价格和竞标者数量的强劲程度让我们感到鼓舞。市场发出的信号很明确，它需要更多的容量。这最终促使我们做出了提交申请的决定。因此，在未来三年推进这一过程中，我们将继续向所有投资者更新该项目的情况。
但我们对这个机会感到兴奋。正如我们告诉投资者的那样，对于像我们这样的小公司来说，能够相对快速地增长产量，我们认为这个项目有潜力做到这一点，有可能将我们的发电量增加50%。
明白了。这很有帮助。对我来说还有一个宏观问题。9月底，特朗普政府宣布了6.25亿美元的资金，用于美国的燃煤发电。您认为这对行业会有什么影响？Hallador是否有可能获得其中的一些资金？
是的，我的意思是，你看，任何时候政府发放资金，对行业都是有帮助的，我认为Hallador可能有一些项目有资格获得那笔资金中的赠款。所以我们只能拭目以待。他们已经宣布了，然后我们会逐步了解规则。所以我们仍在努力导航这个过程，看看我们能为Hallador争取到多少。
太好了。感谢您的时间，祝未来一切顺利。
谢谢，Matt。
谢谢。下一个问题来自AGP的Jake Jagielski。请讲，Jake。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。
不客气。
关于并购方面，您提到一直在寻找机会。我只是好奇，您是否看到了即插即用型的容量增加机会。您是否更倾向于寻找那些缺乏资金且需要投资的资产，以及如果您对两者有偏好的话，请提供一些看法。
嗯，我认为，你知道，通常你可能会发现我们在煤炭领域活动。你知道，那似乎是我们的 niche、我们的专长，而且传统上那里的竞争较少，所以那通常是我们喜欢关注的领域。也就是说，这类交易非常定制化，因此需要更多时间。回想一下Mehrun的收购。我的意思是，从签署保密协议到完成交易，我们花了33个月，所以这不是少量的工作。但尽管如此，它最终为公司带来了巨大的价值。所以这些就是我们正在寻找的情况。我认为我们不会再找到那么低的收购价格了。但是，你知道，抵消收购价格的收入已经增加，所以我们只能抓住出现的机会。但是，你知道，我们对正在进行的一些对话感到鼓舞，看看它们是否会发展。
明白了。好的。这很有帮助。我就这些问题。恭喜本季度的业绩。
谢谢，Jake。
谢谢。下一个问题来自B. Riley证券的Nick Giles。您的线路已接通，Nick。
嘿，谢谢操作员。大家晚上好。各位，恭喜本季度取得了非常不错的业绩。Brent，在您的准备发言中，您提到了与多方的深入讨论。您会寻求进入排他性谈判吗？您是否真的专注于在这一点上宣布最终协议？上个季度您提到了公用事业公司加入。所以想了解一下最新的评论，比如公用事业公司是否是您的首选，或者您是否仍在与超大规模数据中心运营商进行接触。谢谢。
我们正在与双方交谈。我同意。变化的是公用事业公司的兴趣增加了。坦率地说，每个人的兴趣都增加了。我认为这在很大程度上要归功于开发商方面，随着他们的项目开始获得许可，你知道，一旦他们能够获得土地许可并为数据中心建设进行项目分区，他们就开始将注意力集中在下一步，也就是能源上。所以我们看到其中几个项目正在经历这些阶段，现在将注意力转向Hallador，因为再次强调，正如我们之前所说，我们认为我们是印第安纳州或MISO 6区少数能够提供认证容量的地方之一。这就是在过去几个月发生的事情，而且不仅仅是兴趣，程度要高得多。
我的意思是，我们正在与几个方面进行谈判，我们正试图与所有这些方面达成最终协议，而且他们可能比我们更有时间限制。所以他们正试图将项目推进到能够尽快开发的地步。所以我认为我们处于有利位置。我们对这个过程、进展以及我们所看到的情况感到非常鼓舞。正因如此，这最终促使我们决定尝试通过ERAS流程将发电量增加50%。
Brent，这很有帮助。也许换个话题，你们在本季度执行了一项为期五个月、价值2000万美元的预付远期合同。在您觉得需要为长期协议保留剩余容量之前，您的远期账面还有多少空间。只是对未来几个季度感到好奇。
嗯，那主要是能源，对吧？市场对认证容量发出的信号确实最为强烈。你看到很多文章说世界正在耗尽能源。我不同意这一点。世界正在耗尽认证容量。我们真正达成的销售是针对2027年时间段，我们在那里没有做太多，而且数量相对较少。
明白了。如果可以的话，也许再问一个问题，是否可以假设这个525兆瓦的扩建可能成为任何长期协议的一部分？或者也许最初不是，但您能否看到潜在客户对容量有优先购买权，或者您认为这最终会如何融入其中？
嗯，这将是有趣的观察。我的意思是，我们一个小时前才公开这个项目，所以这不是我们与其他方讨论过的事情。我们一周前才提交申请。所以这一切都相对较新。而且你知道，我们想——这也是我们想要公开宣布的部分原因。当你提交这样的申请时，你永远不确定它何时会公开。所以我们想同时告诉市场。然后——所以我认为这将是我们未来对话的一部分，看看会走向何方。
明白了。好吧，Brent和团队，感谢更新，祝一切顺利。
谢谢，Nick。
谢谢。现在我想将会议交回Brent Bilsland进行总结发言。先生。
好的。感谢各位参加今天的会议以及对Hallador的持续关注，希望我们能够表达我们的高度兴奋之情，因为我们度过了一个出色的季度，并且对我们面前的机会感到兴奋。谢谢。
女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。