Charles Bradley（首席执行官兼董事长）
Michael T. Lavin（总裁、首席运营官兼首席法务官）
Denesh Bharwani（首席财务官兼执行副总裁）
各位好，欢迎参加消费者投资组合服务公司2025年第三季度运营业绩电话会议。
今天的会议正在录制。
在我们开始之前，管理层要求我告知各位，本次电话会议可能包含前瞻性陈述。
本次会议中所有非历史事实的陈述均可能被视为前瞻性陈述。
有关当前或历史应收款估值的陈述，因依赖对未来事件的估计，也属于前瞻性陈述。
所有此类前瞻性陈述均存在风险，可能导致实际结果与预期存在重大差异。
有关进一步说明，请参阅公司3月12日提交的年度报告。
公司不承担因新信息、后续事件或其他原因而公开更新任何前瞻性陈述的义务。
今天出席的有首席执行官Charles Bradley先生、首席财务官Danny Bharwani先生以及消费者投资组合服务公司总裁兼首席运营官Mike Lavin先生。
现在我将把会议交给Bradley先生。
谢谢。各位早上好。
欢迎参加我们的第三季度电话会议。
我认为，本年度已过去三个季度，整体进展与我们的预期基本一致，只是有一个小例外：我们的增长并未达到预期。
我们今年对增长抱有很高的期望。
我们确实取得了一些增长，但可以说是适度增长，而非更激进的增长，不过这可能也还好。
总的来说，回顾过去几次会议，我们在某种程度上并非处于停滞状态，而是在两方面采取了观望态度。
一方面，我们希望看到2022和2023年的贷款组合部分逐渐缩减，并观察我们是否能让这部分组合尽可能表现良好，尽管它并不是特别优质的资产。
另一方面，我们希望2024和2025年的贷款组合能真正证明我们的信贷质量确实有所提升。
正如我在之前的会议中提到的，从2023年C批次开始，2024和2025年的贷款组合逐渐表现出更好的质量，从D批次到所有2024年的交易，再到2025年的每一笔交易，在业绩表现上都比前一笔有所改善。
当然，对于2025年的贷款组合来说，现在下结论还为时过早，但这正是我们希望看到的趋势。
在我们尝试采取更激进的增长策略之前，这是我们一直在等待观察的趋势。
同样，我们希望2023和2022年的资产逐渐减少，因为与其他资产相比，这些资产的表现并不好，虽然还算可以，但并未达到我们的期望。
现在这部分资产在组合中的占比已降至30%以下，而且随着时间的推移，这一比例还会继续下降。
优质资产的比例会上升，组合结构将发生变化，这可能会为我们未来的业务发展创造非常有利的条件。
关于本季度，我们在季度结束后新增了一条信贷额度，这是一个很大的利好。
所以我们现在有充足的资金。
此外，在所谓的"三色问题"导致市场较为困难的情况下，我们成功完成了一次证券化发行。
好消息是，我们一直有第三方托管人，从未控制过自己的抵押品。
我们没有导致他们出现问题的任何因素。
尽管我们可以告诉所有人这一点，但在我们尝试完成证券化发行期间，这仍然给行业带来了一些阴影。
重要的是，即便如此，我们还是很顺利地完成了证券化发行。
成本比我们预期的略高，但正如我多次所说，完成证券化发行是我们必须要做的最重要的事情。
必须能够将资产证券化，否则我们会面临严重的问题。
但总体而言，本季度情况良好。
在我们浏览完其余材料后，我会回到更多具体细节上。
现在我将把会议交给Danny，由他介绍财务情况。
谢谢，Brad。
关于财务数据，本季度收入为1.084亿美元，较去年第三季度的1.006亿美元增长8%。
截至2025年9月的九个月，收入为3.251亿美元，较截至2024年9月的九个月的2.88亿美元增长13%。
推动收入增长的两个重要因素：我们的公允价值组合现已达到36亿美元，净损失收益率为11.4%。
另一个值得注意的收入增长点是，本季度我们没有公允价值调整，而去年第三季度有550万美元的调整。
本季度支出为1.014亿美元，较2024年第三季度的9370万美元也增长8%。
截至2025年9月的九个月，支出为3.043亿美元，较去年的2.681亿美元增长14%。
利息支出是费用增长的主要驱动因素，这主要是由于过去一年证券化债务随着交易量的增加而上升。
税前收益为700万美元，去年为690万美元。
九个月税前收益为2100万美元，较2024年的2010万美元增长4%。
同样，净收入为490万美元，也较去年第三季度增长2%。
截至2025年9月的九个月净收入为1430万美元，较去年的1410万美元增长1%。
最后，摊薄后每股收益：本季度为0.20美元，与去年持平；九个月为0.59美元，去年为0.58美元。
资产负债表方面，本季度现金及受限现金为1.519亿美元。
金融应收款（现在主要是我们的公允价值组合）增长了16%。
因此，本季度公允价值组合为36.2亿美元，去年为31.3亿美元。
这一16%的增长主要得益于贷款发放量。
正如Brad之前提到的，第三季度3.911亿美元的贷款发放额以及截至9月25日的九个月12.75亿美元的发放额推动了公允价值组合的增长。
查看资产负债表下方，我们的总债务（包括仓库信贷额度债务、剩余权益融资、证券化债务和长期债务）本季度为34亿美元，去年为31亿美元。
增长了11%。
目前的情况是，我们的公允价值组合在资产端增长了16%，而债务仅增长了11%。
这表明我们能够以更低的杠杆进行管理，并正在改善我们的资产负债表。
这一点可以从股东权益数据中看出：本季度股东权益为3.076亿美元，较去年的2.851亿美元增长8%。
查看其他指标，本季度净息差为4930万美元，去年为5050万美元。
九个月净息差今年为1.523亿美元，去年为1.495亿美元。
我们的核心运营费用为4300万美元，较去年第三季度的4460万美元下降4%。
九个月核心运营费用与去年持平，今年和去年均为1.34亿美元。
然而，以占管理组合的百分比衡量，本季度核心运营费用为4.6%，较去年第三季度的5.4%有所下降。
因此，我们开始看到效率有所提升，能够管理业务的成本方面，允许组合增长而不会出现成本增加。
最后，管理资产回报率持平，本季度为0.8%，与去年第三季度的0.8%相同。
我将把会议交给Mike。
谢谢，Danny。
在运营方面，2025年第三季度，我们发放了3.91亿美元的新合同。
今年前九个月，我们购买了12.75亿美元的新合同，而2024年前九个月为12.24亿美元，同比增长4%。
我们今年的贷款发放量与2024年持平。
虽然没有达到我们希望的快速增长，但如果一切顺利，2025年将成为我们34年历史上的第二好年份。
增长仍然有些困难，因为我们的重点是为面临高利率等宏观经济压力的次级消费者提供负担得起的产品。
考虑到这一点，我们在2025年继续收紧了信贷标准。
再加上经销商报告客流量下降以及业务竞争加剧，使得今年前九个月的增长前景面临挑战。
但正如我刚才所说，2025年应该是我们历史上第二好的年份。
因此，客观来看，这将是非常不错的一年。
需要注意的一点是，我们继续在次级贷款市场的高端领域发放贷款。
90%的贷款发放来自特许经销商，只有10%来自风险较高的独立经销商。
我们严格的信贷标准使我们能够在高端项目中发放质量更好的贷款。
重要的是，同时仍保持20%的年利率。
这对我们的净息差（Danny刚刚提到）和几乎同样重要的信贷表现（Brad提到）都是好兆头。
由于信贷标准严格，我们不得不转向有机增长。
为此，我们正在增加经销商名单上的新经销商以增加申请量，并且今年的转化率从略高于4%提高到现在的超过6%。
因此，随着申请量的增加和转化率的提高，有机贷款发放量也有所增加。
我们还特别关注大型经销商集团，我们将其定义为拥有10家及以上经销商的集团。
大约两三年前，我们成立了一个专门的内部团队专注于大型经销商集团，当时大型经销商集团的贷款发放仅占我们总发放额的17%。
截至今年第三季度末，这一比例现已达到31%。
因此，我们在建立大型经销商集团方面做得很好。
我们还继续依靠与经销商的个人关系来促进贷款发放。
尽管技术不断发展，零售汽车行业仍然出人意料地依赖个人关系，我们目前有100名销售代表每天亲自拜访和联系我们的经销商客户。
第三季度末我们能够做到的一件事是缩短了资金发放时间，与去年相比缩短了约一天，现在只需一天。
经销商欣赏我们的个性化服务，当然还有快速的资金发放。
当我们的信贷标准如此严格时，在业务竞争中，细节似乎很重要。
在运营方面，正如Danny所指出的，我们的运营支出同比大幅下降。
大约18个月前，运营支出占管理组合的6%，截至第三季度末已降至4.5%。
我们改进的一个领域是降低员工成本，除利息支出外，员工成本占我们费用的很大一部分。
实际上，从今年年初到第三季度末，我们的员工人数减少了3%，同时组合规模增长到历史最高水平，并且即将迎来历史上第二好的年份。
员工成本占组合余额的比例从去年的28%下降到24%。
转向信贷表现，第三季度逾期30天以上的总不良贷款率（包括回购库存）为总组合的13.96%，而2024年第三季度为14.04%。
这同比略有改善，并遵循了我们逐月观察到的趋势。
第三季度年化净冲销率为平均组合的8.01%，而2024年第三季度为7.32%。
查看贷款组合年期表现，正如Brad所提到的，从2023年C批次开始，一直到2024年的各年期，我们继续看到显著的信贷表现改善。
我们认为，2024年期以及我们对2025年期的初步观察结果是我们从2022年底开始并在2023和2024年大幅加强的信贷收紧措施的结果。
值得注意的是，问题较多的2022和2023年期现在占我们组合的比例已低于30%，并且正在迅速减少。
2024年期的表现以及我们对2025年期的初步观察让我们看到了信贷表现隧道尽头的曙光。
我们内部分析信贷表现的另一种方法是研究违约曲线，根据不同人的看法，这可能是判断表现更准确的指标，因为这些曲线不考虑回收和其他损失缓解工具。
这些曲线显示，2023年初的贷款与表现更好的2024和2025年期之间存在显著差异。
将我们的信贷表现与竞争对手进行比较，in text数据显示，在进行同类比较时，我们仍然是次级贷款领域信贷表现最好的公司之一。
最后，转向回收率，回收率仍然相对较低，稳定在30%左右的低位。
第三季度我们看到略有上升，但我们通常希望达到40%左右至45%左右的中低位。
我们的分析表明，改善肯定会到来。
我们的数据显示，2022和2023年期的回收率拖累了第三季度的整体回收率。
2022年期车辆的回收率为19%，2023年期车辆的回收率为23%。
然而，积极的一面是，2024年期的回收率达到了更令人满意的36%，而2025年期迄今为止的回收率为42%的历史平均水平。
因此，一旦2022和2023年期的车辆退出系统，我们预计回收率将回升至历史正常水平。
还有最后一点。
我们业务中考虑的关键经济因素之一是失业率。
目前，截至25年8月底，失业率为4.3%。
各政府机构预计，2026年失业率将仅上升至约4.5%。
相比之下，长期全国平均失业率为5.5%，超过6%被认为是经济衰退风险中的高位。
因此，在失业风险方面，我们仍然处于良好状态。
现在我将会议交回给Brad。
谢谢Mike。
关于行业方面，我们行业的重大新闻基本上是Tricholora公司的倒闭。
正如我之前提到的，他们的所作所为简直是，天知道他们在做什么，但他们不应该那样做。
归根结底，他们没有——他们自己担任合同托管人，并进行了重复抵押。
各种愚蠢的事情。
我们没有，你知道，我们从未处于那种境地。
我们和行业内许多类似的公司都有托管人来管理所有合同。
但Tricolor公司没有设置托管人是一个错误，而且你知道，这本应该得到解决的。
我们没有这些问题。
这确实对行业产生了影响。
吓坏了很多人，特别是那些与Trichlor相关的投资者。
好消息是，即使存在这些问题，我们仍然能够完成证券化发行。
市场保持稳定。
我认为，你知道，这一切都会过去的。
我认为，人们检查一系列事情，确保其他人都有托管人，防止未来发生此类事情，这是好事。
除此之外，整个行业都有些缓慢。
有趣的是，我们对自己的增长有些失望，但正如大家之前提到的，我们可能会迎来历史上第二强劲的一年。
但你知道，我们想要更多，想要更好。
我们还注意到银行正在稍微介入。
Capital One的存在感更强了，Santander也更积极了，信用合作社也有所回归。
因此，所有这些因素都可能对增长造成一定压力。
正如我所提到的，我想电话会议中的每个人都重复过，我们仍在努力让2022和2023年的资产消失，希望2024和2025年的资产能向我们展示信贷质量有多好。
正如Mike指出的，如果你看违约情况，这些资产的表现比看起来还要好。
所有这些对于我们未来的发展方向都是非常积极的。
我认为，你知道，利率下降。
我的意思是，确实有很多有利因素，Trichlor的影响很快就会过去。
利率已经下降了两次。
有传言说还会继续下降。
这些都会直接影响底线。
在很大程度上，我们将努力维持我们的年利率，并将大部分收益转化为利润率，提高利润率。
我们继续削减开支，在各个可能的方面。
所以我们正在做，你知道，我们应该做的所有事情。
正如Mike提到的，失业率。
你知道，我告诉人们，我们公司是，你知道，经济衰退的先锋指标。
在经济衰退方面，我们的客户确实处于最前沿。
你知道，当我们收到他们的反馈时，通常不是说，你知道，哎呀，我付不起款。
我们预计有些客户偶尔会出现这种情况。
而是当他们说，我没有工作，我付不起款，来把车拖走吧，这时你才会有问题。
我们没有听到任何这样的声音。
你知道，还是老样子，日子不好过。
你知道，现在经济有点不稳定。
所以我们的一些客户遇到了困难，但没有人说，嘿，我不行了，来把车拖走。
当出现这种情况时，你知道，问题就来了。
你知道，失业率上升对我们来说才是真正的杀手。
我们并不太担心失业率会小幅上升。
所以我们认为这是一个非常强劲的指标。
因此，如果你考虑到利率、失业率状况，你知道，利率下降应该会稍微刺激经济。
再考虑到我们正在将组合中不盈利的部分从资产负债表中剔除，并增加越来越多的优质资产，你知道，这确实为我们未来的发展奠定了非常好的基础。
不仅如此，在2022和2023年，我们不得不在证券化中投入大量现金，而这些现金将在明年初至年中随着这些证券化的到期而开始回流。
因此，我们不仅应该会从较低的利率中获得收益增长，有望实现更多增长，随着旧资产的退出，整个组合的信贷表现也会更好，而且我们的现金状况实际上也应该开始改善。
当然，所有这些都为明年可能成为非常好的一年奠定了基础。
我们将拭目以待。
我们需要经济保持稳定并开始改善。
我们需要我刚才说的所有事情都成真。
然后我认为我们将处于一个非常有利的位置，能够凭借更好的信贷质量开始增长。
2024和2025年的信贷表现已经证明了这一点，而2023和2022年的资产正在消失。
所以，你知道，进入第四季度，我们的前景可能是尽可能积极的，第四季度往往会有些缓慢，但之后在第一和第二季度会反弹，这两个季度总是很好的。
无论如何，感谢大家的关注，我们期待在2月份再次通话。
谢谢，谢谢。
今天的电话会议到此结束。
会议回放将从两小时后开始，为期12个月，可通过公司网站www.consumerportfolio.com获取。
请各位现在挂断电话，祝您度过愉快的一天。