克劳迪奥·埃拉斯（投资者关系主管）
费利佩·杜贝内特（首席财务官）
华金·特雷霍（财务规划与投资者关系经理）
蒂亚戈·博尔托卢奇（高盛）
费尔南多·奥尔维拉（美国银行美林证券）
康斯坦萨·冈萨雷斯·穆尼奥斯（奎斯特资本）
各位下午好，欢迎参加CCU于2025年11月6日举行的2025年第三季度业绩电话会议。请注意，今天的会议正在录制中。我现在将会议转交给投资者关系主管克劳迪奥·拉斯·埃拉斯先生。请讲，先生。
欢迎并感谢大家参加今天CCU 2025年第三季度的电话会议。与我一同出席的有首席财务官费利佩·杜贝内特先生、财务规划与投资者关系经理华金·特雷霍先生以及高级投资者关系专员卡罗琳娜·布尔戈斯。大家已经收到了公司2025年第三季度合并业绩报告的副本。本次会议将首先回顾我们的整体业绩，然后进入问答环节（有录音）。在开始之前，请注意以下声明：本次电话会议中涉及CCU未来财务业绩的陈述均为前瞻性陈述，当然，这些陈述涉及已知和未知的风险因素和不确定性，可能导致实际业绩或结果与预期存在重大差异。
这些陈述应结合CCU提交给美国证券交易委员会的20F表格年度报告以及提交给智利金融市场委员会（CMF）并在我们网站上公布的年度报告中关于风险和不确定性的补充信息一并阅读。现在，我很荣幸向大家介绍我们的首席财务官费利佩·杜尔梅先生。
谢谢克劳迪奥，也感谢大家今天参加会议。2025年第三季度，CCU的经营业绩和盈利能力均较去年有所提升。在动荡且不确定的业务环境中，合并EBITDA同比增长4. 6%，这主要得益于我们的主要经营部门智利业务——在行业疲软的背景下，该部门通过毛利率改善和效率提升扩大了EBITDA利润率，保持了全年财务业绩的积极趋势。
国际业务部门的EBITDA也较去年有所增长。在该部门内部，我们在阿根廷面临着极具挑战性的环境，本季度啤酒行业收缩了中个位数。另一方面，葡萄酒业务部门的EBITDA有所下降，主要原因是智利和阿根廷国内市场疲软以及葡萄酒成本上升。我们今年迄今为止的业绩表明，在2025-2027年战略计划的支持下，我们恢复盈利能力的道路仍在正轨上，该计划通过收入管理努力和效率提升优先考虑盈利能力。关于我们的主要合并数据，2025年第三季度净销售额下降1. 1%，原因是智利比索计价的平均价格下降2. 2%，但被1. 2%的销量增长部分抵消；毛利润下降2. 9%，毛利率下降79个基点。
此外，由于效率提升和阿根廷业务带来的有利汇率换算影响，智利比索计价的合并MSMDNA费用下降4. 7%。8月，EBITDA增长4. 6%，EBITDA利润率扩大60个基点。对于今年前九个月，若剔除2024年第二季度在智利出售部分土地产生的非经常性收益，合并EBITDA增长9. 9%。在部门方面，智利业务部门的收入增长1. 8%，这是由于平均价格上涨2. 4%，但被销量下降0. 6%部分抵消。所有品类的收入管理努力推动了平均价格的上涨。
但这被酒精和非酒精品类之间的产品结构效应所抵消。由于酒精品类行业疲软，销量低于去年水平。毛利润和毛利率分别增长3. 6%和75个基点，这是由于部分原材料价格有利带来的成本压力减轻，抵消了我们宠物回收工厂的较高成本。尽管营销费用增加，但智利比索计价的Circular Ms. And DNA费用增长3. 2%，低于通胀率，占净销售额的百分比上升46个基点。总体而言，EBITDA增长4. 8%，EBITDA利润率扩大41个基点。若剔除与循环经济相关的成本和费用，EBITDA本应增长10. 2%，EBITDA利润率扩大117个基点。
在国际业务部门，销量增长5. 3%，但净销售额收缩8. 9%，原因是智利比索计价的平均价格下降13. 5%。智利比索计价的平均价格下降主要是由于阿根廷比索对美元贬值42. 2%，以及阿根廷极具挑战性的定价环境——价格涨幅低于通胀，且存在负面的产品结构效应。在啤酒品类中，剔除最近在巴拉圭的收购，销量增长主要由阿根廷推动（完全由水品类带动），而年度销量与行业收缩幅度一致。关于我们的其他业务，玻利维亚和巴拉圭销量增长，乌拉圭收缩低个位数。
毛利润下降16. 6%，毛利率收缩382个基点。Ms. And DNA费用下降19. 2%，占净销售额的百分比下降552个基点。在石油业务方面，Ebista增长73. 1%，主要由该国际部门的所有地区推动。葡萄酒业务部门收入增长1. 6%，主要得益于平均价格上涨4. 8%，但销量下降3%。平均价格上涨主要是由于智利比索走弱对出口收入的有利影响以及国内市场的收入管理举措。销量下降是由于智利国内市场下降6. 3%（与行业一致），但被出口增长4. 5%部分抵消。
由于葡萄酒成本上升、美元成本增加以及有限的包装成本，毛利润下降1. 6%，毛利率下降128个基点。MSMD和A费用增长4. 5%，由于营销费用增加，占净销售额的百分比上升78个基点。总体而言，EBITDA下降12%，EBITDA利润率下降224个基点。最后，关于我们在哥伦比亚的主要合资企业和联营企业，我们实现了低两位数的销量增长，表现优于行业。我们继续打造强大的品牌组合和销售执行力，这是实现长期销量和财务增长的途径。
现在，我很乐意回答大家可能提出的任何问题。
非常感谢。我们现在进入会议的问答环节。如果您想提问，请在电话上按星号2。即电话上的星号2，如果您通过网络连接，可以在提供的框中输入您的问题或请求语音提问。我们将给大家几分钟时间准备问题。提醒一下，如果您通过电话连接，请按星号2；如果通过网络连接，您也可以发送文字或语音问题。
好的，第一个问题来自奎斯特资本的康斯坦萨·冈萨雷斯。您的线路已接通，请提问。
您好，费利佩和团队的其他成员。谢谢。感谢您回答我的问题。我有一个关于国际部门的问题，特别是阿根廷。您是否预计今年第四季度价格会回升？另外，您对2026年有何预期？是否预计价格和销量会回升？其次，您能否告诉我们更多关于该国消费环境的情况？谢谢。
好的。早上好，康斯坦萨，在智利这里实际上已经是下午了。感谢您关于阿根廷的问题。是的，下半年我们在阿根廷面临着更具挑战性的环境，第三季度销量出现下滑，尤其是啤酒品类。而水品类则实现了中两位数的增长。如您所指出的，问题在于价格涨幅低于通胀。事实上，今年迄今为止，我们这边的价格上涨幅度实际上比通胀低约9%。市场竞争激烈，市场份额相对稳定。但我们预计在不久的将来，由于每个人都需要恢复盈利能力，价格将会上涨，这是恢复行业盈利能力的关键。
关于销量，阿根廷大选后，我们预计市场环境可能会更加稳定，新政府有望降低不确定性及其财政问题，特别是美元相关问题。另一方面，预计新国会将实施一些改革。关于近期展望，我们预计私人消费将会增长。但更重要的是，预计明年私人消费增长3%，不同消费品类的表现可能会有所不同。如您所知，许多阿根廷人会在年初换车，因此汽车销量出现了一些记录。但普通人——我认为自己就是普通人——不会每年都换车，这是一笔很不划算的买卖。因此，消费者的部分资金可能会回流到我们的品类，特别是那些与娱乐相关的品类，如负责任的啤酒消费，从而在不久的将来随着整体经济复苏，推动行业重拾增长势头。
所以我们第三季度的表现不佳。然而，我们预计明年会有所复苏，并且价格调整至少在近期会与通胀保持一致。
谢谢，费利佩的回答。
谢谢。下一个问题来自高盛的蒂亚戈·巴托卢奇。您的线路已接通，请提问。
是的，非常感谢。您好，费利佩。早上好，各位。非常感谢您回答问题。很高兴能和你们交流。我想把话题转回智利。显然，那里有不同的动态在起作用，但从我看到的合并数据来看，你们的定价增长有所放缓，实际上甚至略低于通胀。虽然我不会称之为销量大幅下降，但销量可能有所下降，这意味着可能减少定价激进性的努力并不一定带来更强的需求。
您能否详细说明一下您如何看待不同品类（软饮料和啤酒）的定价与销量增长、竞争以及市场份额？更重要的是，您认为未来每个品类有多少进一步提价的空间？非常感谢。
谢谢。蒂亚戈，很高兴听到你的声音。感谢你关于智利的问题。让我把情况说清楚，因为我看到了你的报告和评论。现在，按品类划分的价格总体上与通胀一致或高于通胀。你看到的是整个智利部门的价格增长为2. 7%、2. 4%（季度环比），但这是因为酒精品类和非酒精品类之间存在很大的产品结构效应。由于酒精品类行业在下滑，价格存在负面的结构效应。剔除该结构效应后，混合价格上涨4%，高于通胀。
我需要澄清这一点，因为我读了你的报告。我认为竞争动态非常激烈。如你所知，在智利整体饮料行业的市场份额方面，与上一季度相比以及与去年同期相比，我们的份额略有增长。在酒精和非酒精品类中，我们的份额都有所增长。因为现在我们将市场视为酒精和非酒精两大类。特别是当某些行业在下滑，而行业之间存在转移时。所以我认为竞争非常激烈，但。
但由于我们的品牌资产、收入管理策略和执行力，尽管我们在酒精和非酒精品类都提高了价格，我们甚至能够略微提升份额。关于未来的定价，我们的目标始终是优化所有品类的收入管理，以恢复盈利能力。当然，酒精品类存在竞争，尤其是葡萄酒，啤酒也是如此。行业非常疲软，正在下滑。下滑最严重的是葡萄酒。但第三季度行业也出现了下滑。
酒精品类中唯一实现低个位数增长的是烈酒。这得益于即饮型（ready-to-drink）产品，我们在创新方面领先，在这个快速增长的品类中引领市场，即即饮型烈酒。我们还有低酒精或无酒精啤酒。还有所有的香迪酒和风味啤酒，例如智利的Lemon Stones品牌，我们在该市场处于领先地位。在这种环境下，创新是关键。好的，这就是答案。
这很有帮助。费利佩，非常感谢。如果可以的话，我还有一个关于智利的后续问题。显然，我知道这很难回答，但我想听听你的看法。我想在全球范围内，我们都看到啤酒销量在下降，对吧？2025年在一些地区是不典型的一年，有不利的天气，显然还有整个南美洲的宏观波动。您如何评估智利啤酒市场的疲软？您认为这更多是暂时的，还是与消费场合、新一代偏好相关的结构性因素？
CCU自身正在采取哪些措施来试图扭转这一趋势？
蒂亚戈，只谈酒精品类是不够的。我更愿意谈论酒精品类而非具体品类，因为不同细分市场的情况不同。正如我在之前的回答中所说，下滑最严重的行业是白酒。这是一个全球趋势，已经持续多年，智利也是如此——过去10年，葡萄酒的人均消费量从2014年的13. 5升下降到2024年的10. 5升。相反，啤酒的人均消费量在2014年为44升，去年为54升。
这没有单一的解释。我们进行了非常科学的、基于数据的定量和定性研究。2025年，我们看到消费量较2021年或前几年进一步下降。有很多因素，你也正确地指出了消费者的可支配收入。智利经济在过去几年平均增长2%或低于2%，利率大幅调整。现在利率正在下降。智利经济的前景在未来两到三年应该会更好。
铜价处于高位。得益于气候变化等因素。智利将有许多项目提升GDP。因此，我们对整体品类的前景持乐观态度，不仅是酒精品类，还有非酒精品类。但还有其他与酒精消费相关的原因。例如，不安全因素。智利民众现在感到非常不安全，与10年前大不相同。人们出去到店消费，喝杯啤酒或葡萄酒的意愿降低了。
智利的店饮消费占比过去是10%，现在是5%到6%。这与不安全因素有关。10天后智利将举行总统选举，所有总统候选人的首要任务都是安全问题。当你问消费者为什么不那么多消费酒精，或者为什么不出去像你在巴西说的那样喝杯choppy（生啤）或和朋友喝杯啤酒时，他们会说因为晚上出去感觉不安全。所以我宁愿待在家里，不与朋友见面。所以原因有很多，但值得注意的是，我们研究了其他市场，比如美国市场。
美国市场的消费也在大幅下降。然而，在历史上的某些时期，我们看到特定品类的消费出现反弹。由于趋势驱动，表现非常好的品类是即饮型烈酒，以及具有风味、低酒精含量的啤酒变体，这些啤酒更具季节性。因此，创新是关键，因为我们在这些品类中处于领先地位，尤其是在智利，这些被称为关键品类。创新是克服当前形势的关键支柱，也是我们战略计划的关键支柱。
说这些都是合理的观点。费利佩，非常感谢，非常有帮助。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的费尔南多·奥尔维拉。您的线路已接通，请提问。
嗨，谢谢。能听到我说话吗？
是的，我们能听到。
太好了，完美。感谢您回答我的问题。第一个问题与成本有关。费利佩，您能否评论一下第四季度和2026年的成本前景？我的第二个问题与资本支出有关，也是关于明年的。我的意思是，考虑到我们看到的酒精饮料需求总体疲软。您对2026年的资本支出初步想法是什么？谢谢。
你好，费尔南多。我想对你来说现在是早上。你在墨西哥，我想是这样。
谢谢。
是的，现在是早上。已经是下午了，费尔南多。关于成本和大宗商品，这是个好问题。我会给你中期展望，比如2026年，作为我们的谨慎声明。我不做预测，但我们所看到的是，除铝以外，几乎所有大宗商品的价格都好于2025年和2024年。还没有回到2019年疫情前的价格水平，但我们看到大麦、糖、原生PT树脂（pulse，这在接下来两年对成本影响很大）等大宗商品的价格有利。
所以我们看到原材料方面，大宗商品价格有所改善（铝除外），我们谈论的是。很简单。以美国海岸价格计算，大宗商品价格预计将改善约1000万美元。如我所说，我的第一大宗商品是美元，智利的美元汇率似乎至少是稳定的。智利业务占EBITDA的70%，其汇率前景似乎稳定。再加上智利在效率方面的许多举措。这些举措与采购有关，比如战略采购，还有价值工程。我们总是审视我们的包装或配方，在完全不影响质量的情况下。然而，以更有价值或更具成本效益的方式为消费者提供相同的利益。消费者是第一位的。然而，我们一直在寻找和研究新材料、新规格以降低成本。第三是我们所说的近岸外包，即让原材料和包装材料的生产更靠近我们的啤酒厂或工厂，以降低物流成本。
在这方面，我们也有很强的效率提升空间。所以我们看到明年的前景更好，除了铝价预计上涨约5%。另一方面，我们今年强调过，与循环经济相关的成本和费用有所上升。循环经济是指在我们的PET瓶中引入高达15%的回收包装。到目前为止，这对我们的EBITDA产生了重大影响，今年迄今为止额外成本和费用约为100亿智利比索，约合1200万美元（年度 basis）。
今年这方面的成本约为150亿智利比索。但总体而言，铝价在上涨，但其他所有方面都在改善。我们有提升效率的举措，因此我们预计原材料和包装材料的前景会更好。
好的，那资本支出呢？费利佩？
资本支出？我将把这个问题交给我的同事，财务规划经理华金·特雷霍先生。
谢谢费利佩，也谢谢费尔南多关于资本支出的问题。我们实际上预计今年的资本支出将略低于年度报告中公布的数字，比2025年公布的数字低10%到15%。展望未来，由于销量趋势如费利佩 earlier 所述，我们认为产能方面没有重大的资本支出需求，而是将重点放在技术上。我们正在更换销售和分销的IT系统，以及针对费利佩 earlier 在问题中提到的新消费者趋势的创新，还有监管要求。
我们关注的比率是资本支出占销售额的比例，我们预计未来这一比例将低于6%。而且，由于新项目的金额比前几年（例如循环经济工厂的资本支出）小，资本支出与折旧的比率未来应会低于1。但这也被2025年结转至2026年的部分资本支出所抵消。但总体而言，费尔南多，这就是我们预见的趋势。
太好了，非常感谢。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话上按星号2。即电话上的星号2。如果您通过网络连接，可以发送文字或语音提问。下一个问题来自Providea iff的克劳迪娅·拉霍。感谢您的演示。您能否告诉我们阿根廷10月份啤酒的销量情况？
我预计，无论是同事还是非同事，我们在10月份都看到了销量下降。因此，酒精品类的趋势与第三季度相同，水品类基本持平，略有下降。
谢谢。我们再等几分钟看看是否有其他问题。好的，似乎没有更多问题了。我现在将会议交回CCU团队进行总结发言。
感谢大家今天的参与。总而言之，2025年第三季度，我们的主要经营部门智利业务在行业疲软和循环经济成本上升的背景下，继续保持了强劲的财务业绩和盈利能力。后者得益于毛利率改善、效率提升和原材料价格下降。国际业务部门的EBITDA有所增长，但由于阿根廷消费急剧减速的挑战性环境，业绩受到负面影响。葡萄酒业务部门的EBITDA有所收缩，原因是葡萄酒成本上升和国内市场疲软，而出口增长显著。
我们将继续执行2025-2027年战略计划及其三大支柱：盈利能力增长、加强创新和可持续发展，特别关注盈利能力，这得益于收入管理努力（以我们强大且多元化的品牌组合为支撑）以及所有经营部门和职能的效率提升。非常感谢大家今天的参与，祝大家度过愉快的一天。
今天的会议到此结束。谢谢大家，祝您有美好的一天。