Shawn Amini（副总裁，财务与投资者关系）
Tyler Glover（总裁兼首席执行官）
Chris Steddum（首席财务官）
Robert Crane（得克萨斯太平洋水资源执行副总裁）
Derrick Whitfield（Texas Capital Securities）
Oliver Huang（TPH&Co.）
SA。欢迎参加得克萨斯太平洋土地公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式陈述后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意，本次会议正在录制。现在我将会议转交给Sean Amini。谢谢。您可以开始了。
感谢您今天参加得克萨斯太平洋土地公司2025年第三季度业绩电话会议。昨天下午，公司发布了财务业绩，并向美国证券交易委员会提交了Form 10Q文件，该文件可在公司网站的投资者部分查阅，网址为www.texaspacific.com。提醒一下，今天电话会议上的发言可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与今天讨论的内容存在重大差异。我们没有义务根据新信息或未来事件更新前瞻性陈述。
有关可能影响公司业绩的因素的更详细讨论，请参阅本季度的收益报告和我们最近的SEC文件。在本次电话会议中，我们还将讨论某些非GAAP财务指标。有关这些非GAAP财务指标的更多信息和调节表，请参见我们的收益报告和SEC文件。另请注意，您有时可能会以股票代码TPL指代我们公司。今天上午的电话会议由TPL首席执行官Ty Glover主持。TPL首席财务官Chris Steddam和得克萨斯太平洋水资源执行副总裁Robert Crane也将出席。
管理层将发表一些准备好的评论，之后我们将开放电话会议进行提问。现在，我将电话转交给Ty。
各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们2025年第三季度的业绩凸显了我们独特业务模式的力量，以及专注于增值增长我们的油气特许权使用费、地表和水资源资产的积极管理与整合战略。对于我们的许多主要收入和产量业绩指标而言，这是一个创纪录的季度。油气特许权使用费产量达到了每天约36,300桶油当量的记录，环比增长9%，同比增长28%。创纪录的水资源销售额4500万美元，环比增长74%，同比增长23%。
创纪录的采出水特许权使用费收入3200万美元，环比增长5%，同比增长16%。总而言之，这是TPL历史上首个收入超过2亿美元的季度。尽管行业经历了自COVID疫情时期以来的一些最弱基准油气价格，我们仍取得了所有这些成就。聚焦我们的油气特许权使用费，产量继续受益于北Culberson、北Reeves和中部Midlands子区域的强劲活动。产量增长是由净投产井数量增加和水平段长度延长推动的。
2025年至今的平均水平段长度比去年大约长7%，比2019年开钻的水平段长23%。DPL收购的矿产和特许权使用费组合表现也非常出色。我们从2018年开始收购矿产和特许权使用费权益，第三季度该组合占TPL合并特许权使用费产量的18%。总体而言，矿产和特许权使用费收购产生了中十几的税前现金流收益率。EPL的 legacy MPRIs也表现良好，同比实现两位数增长。转向我们的水资源服务和运营部门，该业务从上一季度大幅反弹。
正如我 earlier 提到的，水资源销售收入在2025年第三季度创下纪录。尽管钻机和压裂设备数量呈下降趋势，但上游运营商继续优先考虑开发效率，因为我们看到持续部署协同完井以及同时和三次压裂。我们在微咸水和处理水基础设施方面的投资使TPL成为二叠纪盆地中少数能够满足运营商所需的大规模体积要求的系统之一。在采出水特许权使用费方面，收入和产量同比继续表现良好。季度收入和产量分别增长16%和19%，因为我们看到盆地内和盆地外孔隙空间的强劲需求。
与我们的油气特许权使用费类似，TPL的水资源部门受益于有机投资和无机增长。自2017年成立以来，我们已投资近2亿美元建设我们的源水和回收基础设施。我们还收购了约2.2亿美元的地表面积和孔隙空间。这些收购主要由约1.5亿美元的1031和33交换以及土地销售提供资金，这些土地要么是非核心的，要么具有有限的战略价值作为回报。自成立以来，水资源部门已产生超过6亿美元的收益，过去12个月的收益为1.42亿美元。
我们的水资源部门在源水和采出水方面的规模和体量是源水的关键竞争优势之一。它使我们能够在整个行业减少完井活动时保持和增长市场份额并维持定价。对于采出水特许权使用费，我们的规模和体量使我们能够扩大市场占有率，获得强劲的特许权使用费率，并显著补充我们的回收和水资源销售工作。尽管今天的大宗商品价格低于行业认为的理想水平，但我们认为当前周期是整合高质量二叠纪资产的独特吸引力机会。首先，当前油价远低于2010年以来的平均历史油价。自2010年以来，布伦特原油近月合约平均价格为每桶78美元。
今天布伦特原油近月合约价格约为65美元。尽管我们不从事短期大宗商品价格预测业务，但我们确实相信，长期中期周期油价将高于当前现货价格。OPEC减少闲置产能并将原油带回市场导致供需平衡松动，从而导致价格环境疲软。然而，从长远来看，这最终将导致更健康的市场动态。尽管过去一年宏观经济状况不确定，但全球液体燃料需求继续以稳定速度增长。石油供应最终将响应价格信号进行合理化调整，尽管由于资本支出和开发周期在短期内往往具有粘性，这一过程可能进展缓慢。
尽管我们坚信二叠纪盆地仍有大量剩余库存和增长空间，但其他历史上为美国供应增长做出贡献的页岩盆地现在似乎处于终端 decline。根据EIA数据，Bakken盆地最近的石油产量峰值月份是2019年底，为每天150万桶。如今，Bakken盆地的产量已降至每天120万桶。Eagle Ford盆地最近的石油产量峰值月份也是2019年底，为每天140万桶，而今天为每天110万桶。事实上，如果排除二叠纪盆地，美国石油总产量似乎在五年前达到峰值，比峰值水平下降约100万桶/天。
尽管美国对全球石油供应的贡献仍将受益于二叠纪盆地的增长，但这可能会被非二叠纪盆地日益加剧的产量下降所抵消。我们怀疑，未来获取额外的全球供应将更加困难。在过去十年中，二叠纪盆地几乎贡献了世界原油供应的所有增长。自2015年初以来，不包括NGL和其他液体在内的全球原油供应增长了420万桶/天。同期二叠纪盆地原油供应增长了480万桶/天，这意味着总体而言，二叠纪盆地在过去十年中弥补了全球原油产量下降，同时还提供了所有增量增长。由于全球液体燃料需求在可预见的未来仍处于增长趋势，许多关键供应地区处于结构性 decline，且OPEC减少闲置产能。
我们相信，从长期来看，油价上涨周期的右尾风险非常有利。尽管今天大宗商品价格较低，但TPL仍然拥有充足的机会获得定价有吸引力的外部资本。上个月，TPL完成了首笔信贷额度，获得5亿美元的贷款人承诺，利息按SOFR加225或250个基点的利差计算，具体取决于TPL的债务与EBITDA杠杆率。TPL的首个信贷额度增强了我们的流动性，并使我们在为增长机会和其他一般业务目的提供资金方面拥有更大的灵活性。对于油气公司而言，低于中期周期的大宗商品价格和低成本资本的充足供应同时出现历来罕见且持续时间短，但目前这些因素已与TPL保持一致。由于TPL的建立和管理旨在创造长期价值，我们可以对受短期波动影响的长期资产的低迷估值进行套利。正是在这些时期，TPL可以利用下行周期，并利用我们弹性的业务、高现金流利润率和稳固的资产负债表，机会性地整合高质量的二叠纪特许权使用费、地表和水资源资产。
对于可能产生数十年现金流的资产，我们可以容忍大宗商品价格低迷的时期。为此，昨天我们宣布收购二叠纪盆地的油气特许权使用费和地表面积，这与更广泛的TPL投资组合无缝契合。2025年11月3日，我们收购了约17,300英亩净特许权使用面积（标准化为1,8），主要位于Midland盆地的Martin、Howard和Midland县。总购买价格约为4.74亿美元，全部由我们资产负债表上的现金提供资金。约70%的收购权益与TPL已拥有的钻井间距单元相邻或重叠，这意味着我们实质上收购了当前和未来井位的额外特许权使用费。
我们已在约61%的特许权使用面积中保留权益，这些面积由埃克森美孚、Diamondback和西方石油公司运营。此次特许权使用费收购目前的产量超过3,700桶油当量/天，其中约80%为石油和天然气液体。我们预计，在实现的石油和天然气价格分别约为每桶60美元和每千立方英尺2美元的情况下，将产生两位数的税前现金流收益率。9月，我们完成了对德克萨斯州Martin县约8,100英亩地表面积的收购。此次地表收购与TPL已拥有的土地相邻，使TPL在战略区域拥有更大的连续区块，该区域有望用于源水和采出水 slim 以及其他下一代商业机会。
总之，我们对近期大宗商品价格波动并不过分担忧。尽管TPL的油气特许权使用费收入仍低于2022年第三季度的峰值，但这完全归因于大宗商品价格下跌，因为我们的特许权使用费产量自那时以来已增长55%。我们无法承诺大宗商品价格是否或何时会改善，但随着TPL的特许权使用费产量通过有机和无机方式大幅增长，TPL在下次油气价格上涨周期中保留了巨大的上行杠杆。这种潜在的增量收入代表纯通胀保护利润率，因为我们的特许权使用费不受资本成本和大多数运营费用的影响。
此外，我们的水资源业务刚刚经历了创纪录的季度，因为我们正在执行多个增长机会，例如盆地外处置和采出水淡化。总体而言，TPL在短期和长期都处于异常有利的位置，我们仍然专注于挖掘我们的商业潜力，同时机会性地部署资本，以寻求最大化股东回报。有鉴于此，我将电话转交给Chris。
谢谢，ty。2025年第三季度，合并总收入为2.03亿美元，合并调整后EBITDA为1.74亿美元。调整后EBITDA利润率为85%。自由现金流为1.23亿美元，同比增长15%。本季度特许权使用费产量约为36,300桶油当量/天。我们在昨天的收益报告中宣布的特许权使用费收购于9月30日后完成，未对2025年的产量或收入做出贡献。截至季度末，TPL拥有6.1口净许可井、9.9口净已钻井但未完成井以及3.1口净已完成但未生产井。我们预计我们最近的特许权使用费收购将。
为我们的视线范围内库存增加约2口净井。转向我们的海水淡化项目，位于德克萨斯州Orla的日产10,000桶设施的建设仍在继续。我们预计将在年底前开始调试该设施。一旦完全调试完成，我们将扩大测试过程，以评估系统在规模上的能力，并在更广泛的运行条件和水质规格下评估其性能。我们之前的资本支出估计与上次更新相比保持不变。在监管方面，我们已从德克萨斯铁路委员会获得了额外的批准土地应用试点许可。该许可允许我们使用该设施处理后的淡水输出灌溉土地，目的是恢复附近地区的原生灌木草。
关于我们的TCEQ排放许可，我们继续积极响应，努力获得许可批准。我们相信，我们的专有海水淡化技术和有益再利用努力可以在为二叠纪盆地采出水提供可持续解决方案方面发挥关键作用，而不仅仅是地下封存。短期内，我们的目标是证明我们的专利冷冻淡化工艺能够在经济上大规模运行，推进监管和合规方面，并进一步研究废热捕获工艺效率和共置设计。随着我们的第二阶段设施 ramp 运营，我们计划在明年提供这些关键举措的最新情况。转向我们的资产负债表，昨天我们宣布董事会批准了公司普通股的3比1股票分割。
此次股票分割预计将于2025年12月完成，具体取决于董事会确定的记录日期和分配日期。截至季度末，TPL拥有5.32亿美元的现金及现金等价物，无债务。正如Ty上个月讨论的那样，TPL完成了一项信贷额度，获得5亿美元的贷款人承诺。信贷额度超额认购，包含有利条款，借款资金的利率利差对TPL具有吸引力。该设施在关闭时未提取，今天仍然未提取。这增强了我们的流动性状况，即使我们今天保持净现金资产负债表，并且扩大了我们反周期利用机会的能力。
一如既往，我们始终专注于通过旨在长期最大化回报的纪律性资本配置方法，最大化每股内在价值。有鉴于此，操作员，我们现在将接受提问。
谢谢。有鉴于此，我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按Star2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。我们的第一个问题来自得克萨斯太平洋土地公司的Derek Whitfield。请继续提问。
早上好，各位，恭喜取得了强劲的业绩。
如果我们假设活动持平，业务的良好运行率是多少？您的水资源销售中有多少是回收桶与源水？
Sam，我们的下一个问题来自tph的Oliver Huang。请继续提问。
各位早上好，感谢您回答问题。我想谈谈您今天早上或昨晚宣布的特许权使用费收购。关于这笔交易是如何达成的，能否提供一些背景信息？另外，在您对该资产的估值承销中，按10,000英尺当量计算，您收购了多少增量净位置？关于2口净增量在建井，能否说明它们属于哪个类别？
嘿，是的，感谢您的问题。您知道，我们可能不会透露总位置数量，但您知道，当我们考虑这类资产以及我们过去购买的资产类型，并希望未来购买的资产类型时，拥有大量库存以支持未来多年的增长是我们寻求收购的资产类型的最重要方面之一。因此，我们认为这将是一项出色的资产。它将提供良好的增长前景，以补充我们的 legacy 资产基础。
显然，部分增长取决于活动水平和大宗商品价格，但我们仍然认为这是一项非常高质量的资产。正如您在评论中听到的那样，它由二叠纪盆地一些资本最充足的运营商运营。因此，我们非常有信心在未来几年内它将实现增长，并为tpl提供非常强劲的回报。
好的，非常好。第二个问题关于电力方面，即数据中心类型的对话正在发生，与一个季度前或年初相比，您认为自己在西德克萨斯参与该市场的能力如何？考虑到您的广阔足迹，能否提供一些关于哪些地区似乎更有可能达成此类交易的信息？
是的，当然，感谢您的问题。您看，我们认为TPL处于非常有利的位置。我们拥有发电企业、数据中心开发商和超大规模企业所需的所有属性。我认为我们在西德克萨斯可能拥有比其他任何人都更多的具备所需属性的可用土地。而且我认为西德克萨斯正迅速成为建设多千兆设施和园区的越来越受欢迎的地区。我只想说，我们继续进行非常好的对话。我认为我们在几个非常有趣的机会上已经非常接近。因此，希望在不久的将来我们能有更多消息分享。
太好了。感谢您的时间。
谢谢，
谢谢。
谢谢。接下来，我们有请得克萨斯太平洋土地公司的Derek Whitfield提问。请继续提问。
早上好，各位。我们再试一次。你们能听到我吗？
是的，我们现在能听到你了，Derek。早上好。
太好了。抱歉刚才的问题。恭喜取得强劲的财务和运营更新。我的第一个问题想聚焦于您对水资源业务的展望。在过去两个季度，我们看到水资源销售出现了一些波动，活动似乎持平。该业务的良好运行率是多少？您今天的水资源销售中有多少是回收桶与源水井的水？
您知道，当您查看时。早上好，Derek，我是Robert。当您查看季度环比变化时，这是我们一直试图努力最小化的波动性。您真的可以将其主要归因于整合和您看到的多样化土地位置。您知道，我们的足迹使我们能够扩展 legacy 土地之外的业务。这就是我们正在尝试做的，您知道，以捕捉我们看到的尽可能多的多样性。因为整合，您知道，在活动区域非常集中，从一个区域到另一个区域。至于产量情况，每个季度都是一个移动目标。
显然，目标是最大化投入运营的回收采出水量。这涉及很多因素，主要是采出水的可用性和该地区压裂的需求。因此，我们的团队每天都与运营商合作，查看平衡情况。我们如何最大化采出水，如何用微咸水作为后备，以满足我们今天看到的同时和三次压裂需求。
有道理。接下来，Robert，可能还是由您来回答。我想关注您如何考虑将D cell推进到第二阶段和第三阶段之后，以及您与行业就您的技术进行的对话程度。我还想了解您对刚刚批准的NGL许可的看法，该许可用于日产800,000桶采出水处理厂，用于有益再利用并回灌到Pecos河流域。抱歉。
您知道，我将从淡化开始说起。我想说，您知道，我们是市场上第一个进入淡化领域的。您知道，我认为我们的足迹广度和运营商及中游公司的多样性使我们能够看到，您知道，淡化在未来某个时候将是必要的。而且，您知道，我们认为我们在这方面已经进行了四年的研究，您知道，从探索不同技术开始，对我们选择的技术进行研发。您知道，我们对淡化及其技术充满信心，将其推向未来。
当我们展望淡化的商业化以及它如何适应上游市场时，您知道，整个行业的最终商业模型是什么样的目前尚未确定。我们看到的最大好处是，您知道，回到电力组件，您知道，废热捕获实际上是我们将探索的废热捕获以及我们的技术使用，然后冷冻技术以及它如何适应直接冷却和利用冷冻技术的直接芯片冷却。因此，当我们展望2026年时，您知道，对我们来说，这不一定是数量上的增长。
这是，您知道，与其他协同效应合作，我们如何实施直接捕获。我认为，任何能够一方面降低淡化能源输入成本，另一方面最大化水输出价值的措施，都极大地有助于将淡化全面商业化的经济性。关于NGL许可，已经发布了几份 draft 许可。到目前为止，tcq尚未发布最终许可。NGL和美国公司目前都处于 draft 许可阶段，并与委员会合作以获得最终许可批准。
感谢您的说明。如果可以，我还有一个关于更广泛的并购问题。虽然在较低价格下，由于买卖价差扩大，我们往往看到机会减少，但你们在本季度取得了成功，如本季度所示。我想从更广泛的角度思考，无论是地表还是矿产。您如何描述当前二叠纪盆地的竞争格局，以及您在整个二叠纪盆地足迹（包括Delaware、Central Basin平台和Midland）看到的机会？
是的，我的意思是，您知道，我们最近成功完成了一些此类交易。这些交易只是通过我们的关系获得的。我的意思是，较低的大宗商品价格环境使得情况有点困难，因为如您所说的买卖价差。但我认为我们仍然看到管道中有相当数量的机会，因此我们将继续取得成功。当您考虑盆地外处置和一些这些下一代项目、发电数据中心等时，Delaware和Midland可能有同样有趣的机会，并且开始在整个平台上看到一些有趣的东西。
因此，非常兴奋，期待我们面前的机会集。
好的，非常好的更新，各位。我将把它转回给操作员。
谢谢，Derek。
谢谢。有鉴于此，今天的问答环节到此结束，今天的电话会议也到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。SA。