Kelly O'Brien（副总裁，投资者关系与环境、社会及治理）
Sam Pigott（执行董事、总裁兼首席执行官）
Xiaoshen Wang（副董事长、总裁）
Jason Luo（赣锋南美区总裁）
Carlos Galli（增长与创新副总裁）
Joel Jackson（BMO资本市场）
Katie Lachapelle（Canaccord Genuity公司）
Ben Isaacson（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
Corinne Blanchard（德意志银行）
David Deckelbaum（TD Cowen）
Mohamed Sidibe（国民银行金融公司）
感谢您的等待。我叫JL，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加阿根廷锂业2025年第三季度业绩电话会议暨范围研究结果发布会。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。感谢您的等待。我叫JL，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加阿根廷锂业2025年第三季度业绩电话会议暨范围研究结果发布会。
所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号加数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。现在，我想将会议交给投资者关系副总裁Kelly O'Brien。您可以开始了。
感谢您的介绍。我欢迎大家参加今天上午的电话会议。今天与我一起讨论TPG范围研究和第三季度业绩的是阿根廷锂业总裁兼首席执行官SAM Pigott。我们也很高兴欢迎赣锋集团首席执行官王少申、阿根廷锂业增长与创新副总裁Carlos Dali以及赣锋南美区总裁Jason Luaut参加会议，讨论Pasuelos Pastas Grandes（PPG）整合项目。阿根廷锂业副总裁兼首席财务官Alex Shoba也将参与问答环节。
在开始之前，我想说明几点。我们2025年第三季度的收益和PPG范围研究结果已于今天上午发布新闻稿，相关文件可在阿根廷锂业的网站上查阅。我提醒您，本次电话会议中发表的一些声明，包括任何生产指引、公司预期业绩、PPG发展计划的更新、项目时间安排和市场状况，可能被视为前瞻性声明。请注意我们的演示文稿、MDA和新闻稿中关于前瞻性声明的警示性语言。现在，我将会议交给Sam Pigott。
大家早上好。今天我们有很多内容要讨论。我们将快速开始讨论第三季度业绩，并要认可全球团队令人难以置信的工作，他们继续合作并为Kachari Olaraz运营的成功做出贡献。第三季度，我们继续执行计划，我们正在进行的优化生产计划、提高流程效率和改进以降低长期成本的努力产生了影响。我们仍然有信心实现2025年的目标。虽然完成这些优化工作仍有工作要做，但我们对工厂的表现非常满意，我们看到产能利用率在较长时间内维持在90%。
10月，我们实现了新的月度产量纪录，接近满负荷生产。展望2026年，我们的目标是继续维持更高的生产水平，同时采取长期行动，为未来几年的业务做好最佳定位。在资产负债表方面，我们很高兴宣布从赣锋获得了1.3亿美元的六年期新债务融资。这项新融资为我们提供了更大的灵活性，以加强公司层面的债务结构，同时维护股东价值。最后，最重要的是，在一支致力于持续改进的团队的推动下，运营继续安全可靠地进行。
我想暂停一下，谈谈我们进展的最重要驱动力之一。Kachari Olaraz的强劲表现。这就是我们的合作伙伴关系。阿根廷锂业和赣锋在阿根廷建立了非常成功的合资企业。通过不到10亿美元的资本投资，我们建立了全球最大、最高效的新锂运营之一，共同目标是为多元化的全球客户群供应锂化学品。如果您查看本幻灯片上的生产概况，您可以看到我们执行的实力。在锂化工厂完工后的12个月内，我们能够稳步提高产量，接近我们的目标产能，这反映了我们的资源质量、团队以及与赣锋的合作伙伴关系。
因此，我想请赣锋首席执行官王少申就我们的合作关系以及我们在阿根廷的共同愿景发表他的看法。
谢谢Sam。我们为与阿根廷锂业八年的合作感到自豪，并期待与PPG共同成长。新的合资企业将在我们现有的关系和新技术的基础上，在阿根廷实现低成本增长。我们继续在阿根廷扩张，反映了我们对其高质量资源、经验丰富的本地劳动力和改进的投资框架的信心。通过RIGI，我们预计Kochari Alalus将继续降低成本，并使用新技术实现良好增长。PPG将成为全球最大和成本最低的锂运营之一。我们看到了卤水的重要机会，我们可以将中国的成熟技术应用于阿根廷的高质量资源，以降低成本并最大限度地减少环境影响。
我们在阿根廷的计划是从目前Kachari、Otaluza和Mariana的6万吨产能增长到超过25万吨。
随着上周PPG获得环境许可，并且我们开始准备第二阶段和PPG的RIGI文件，我们预计这些增长计划将成为公司更大的关注点。转向PPG，我们很高兴分享我们范围研究的结果。该项目位于阿根廷北部的萨尔塔省，得益于基础设施、能源和本地人才的获取，距离Kachari Ularaz约100公里。虽然我们在8月同意整合这三个项目，但范围研究是在与赣锋大约三年的合作伙伴关系基础上进行的。
这个项目特别引人注目之处在于它结合了规模、成熟的合作伙伴关系和技术创新。这些是项目成功执行的基本要素。转向PPG范围研究的细节，我们重申项目规模和经济性，这些都支持PPG成为全球最具竞争力的锂运营之一。该研究概述了第一阶段5万吨/年的碳酸锂当量（LCE）产能，分三期扩展至15万吨/年。初始资本投资估计为11亿美元，矿山总寿命资本估计为33亿美元。这些结果证实了整合后的PPG作为一个可扩展、低成本、长寿命运营的优势。
基于长期价格18000美元/吨，PPG的税后净现值（NPV）为82亿美元（折现率8%），内部收益率（IRR）为33%，这一水平得到长期市场基本面的充分支持。重要的是要注意，即使在非常保守的价格估计12000美元/吨（接近今天的市场价格）下，该项目的内部收益率仍超过20%。锂市场继续发展，但一个不变的因素是强劲的持续需求，推动对新高质量供应的需求。Benchmark估计，在未来十年内，大约需要100万吨新的LTE产能来满足全球需求。
这种持续的需求支持长期定价水平，这是激励新项目开发所必需的。根据目前的项目管道，大约18000美元/吨的碳酸锂价格将需要为这种新供应实现15%的回报（对于PPG而言）。与Kachari一样，有吸引力的资本密集度和低运营成本的结合提供了额外的灵活性，确保项目在各种市场情景中都处于有利地位。现在，我想请 Shao Shen 进一步评论赣锋对市场状况的看法。
我们看到锂市场的变化是由ESS对LFP的需求驱动的。赣锋的电池业务已满负荷运转。我们认为该行业处于ESS的早期阶段，并相信未来这可能成为与EV市场一样大甚至更大的市场。在赣锋，我们拥有低成本的锂资源和电池生产，处于有利地位。我们是全球最大的垂直整合锂生产商，因此与电动汽车电池供应链中的领先行业参与者建立了长期关系，这提供了有益的见解和竞争优势。
我们一直对市场持长期观点，因此我们一直专注于阿根廷的低成本资源。
阿根廷锂业在阿根廷拥有超过二十年的经验，将项目从勘探推进到生产。2024年，阿根廷政府实施了RIGI计划，通过提供可预测和有竞争力的财政框架来吸引长期投资。迄今为止，已有超过330亿美元的新项目申请RIGI，其中约40%已为PPG获批。该框架是一个重要的价值驱动因素，提供有竞争力的激励措施，重要的是外汇法规的更大清晰度，这对获得低成本资本至关重要。继上周收到PPG的第一阶段环境许可后（此处根据上下文修正为“第一阶段”，原文可能存在笔误），我们计划在2026年上半年正式提交PPG的RIGI申请。
现在，我想请赣锋南美区总裁Jason Wohl更详细地讨论PPG的目标成本结构。
谢谢Sam。Sam的评论描述了PPG的竞争力，当我们结合优质资产、加工专业知识和在阿根廷的经验，以实现低资本密集度和有竞争力的运营成本。在左侧，您可以看到第一阶段资本成本的细分。5万吨运营的总投资约为11亿美元。其中约41%用于加工厂，包括DLE（直接锂提取）。在这里，我们能够以1万吨为模块建造，并利用我们在中国的供应链和专业知识。接下来，约30%用于井和蒸发池。赣锋和NAR在Mariana、Sabata以及附近的Tajari Alos都有建造和运营工厂的丰富经验。
最后，22%用于基础设施、电力、道路和清洁设施。作为比较，Kasharik Alanos的第一阶段完成时投资略低于10亿美元，因此这代表了具有类似品牌的运营的可比规模扩大，并受益于新的加工技术，以减少所有三个阶段的池塘和加工需求的总体规模。据估计，总共15万吨将需要约33亿美元的总资本投资，分几年进行。在运营成本结构方面。PPG预计将与Kachari Alohr现在的水平相似，约为5000美元/吨。
我们继续寻找通过利用我们在阿根廷现有运营的协同效应、加工效率和规模来优化和进一步降低这一成本的方法。重要的是，这些数字不仅具有竞争力。它们基于已证明的运营经验、新技术、优化的池塘与工厂整合以及高效的试剂使用。所有这些都使资本和运营成本具有竞争力，同时在不同的锂价格环境中保持灵活性。阿根廷锂业增长与创新副总裁Kylo Scotti现在将讨论PPG资源。
谢谢Jason。PPG的真正独特之处在于它是一个连接系统的一部分，由两个相邻的盆地（Pozuelos和Pato Grandes）供水，每个盆地都具有相似的地质、水文和卤水化学性质。通过将它们结合起来，我们创建了一个兼具品位和规模的单一项目。在过去三年中，我们的团队完成了阿根廷普纳地区最全面的勘探计划之一。结合前任所有者的经验以及与赣锋的合作，我们能够利用不同的工作和方法，包括石油和天然气行业的方法，这与典型的Salaz采矿方法不同。
我们的研究纳入了这些复杂和现代的技术。从这些数据中，我们现在了解这两个系统是如何演化的，以及为什么它们如此互补。Patagrandes是一个大型深盆地，形成于约300万年前，具有巨大的实际潜在深度和沿其边缘的潜力。而Pozuelos另一方面是一个更浅、更宽的盐沼，导致更高的锂品位和良好的卤水可用性。 together，这两个系统拥有异常庞大且定义明确的资源。超过1500万吨的探明和控制LCD资源，另有670万吨的推断资源。
除了这些锂资源勘探工作外，阿根廷锂业和赣锋还投入了大量努力，使用创新和复杂的方法和技术，对盆地的水系统有了独特的了解。这也为以可持续方式开大规模生产系统的可能性带来了信心。这里的关键结论是，PPG本身具有非常强大的地质基础。这种技术信心与盆地控制相结合，使我们能够在开发过程中快速行动并最终实现风险产品执行。这张图表真正说明了PPG综合项目的规模。
它比较了南美洲各盆地的主要锂卤水资源。您可以看到Coucher、Delaros和现在的PPG（绿色部分）如何将我们的合资项目牢固地定位为全球最大的卤水资源之一。它也是为数不多的已基本整合的盆地之一。这种规模和卤水化学性质是强大项目经济性的基础，包括低运营成本、低资本支出和长期增长潜力，正如Jason earlier强调的那样。这使我们能够规划有意义的阶段开发，并随着时间的推移具有显著的扩张潜力。还值得强调的是，虽然Pozuelos和Patogrande在形态上看起来是独立的盆地，但我们的上游地质工作表明，它们具有非常相似的地质历史和卤水化学性质。
两者都是由所述构造和水文过程形成的，这意味着它们实际上作为一个单一的连接地质系统演化。共同的起源使得将这两个盐沼的三个项目整合为一个综合开发项目成为一个合乎逻辑且价值驱动的步骤，最大限度地提高资本效率、增强可扩展性并降低大规模开发的风险。我们继续专注于创新和工艺改进，在Cauchalli Erros的成功基础上，结合新技术进一步提高效率和可持续性。我们为PPG和Cauchari第二阶段推进的新混合技术消除了我们目前在第一阶段运营中使用的几个加工组件的要求。
新设计保持了太阳能蒸发的核心优势，但整合了锂溶剂技术以提高回收率、减少水和能源使用并简化下游加工需求。PPG的工艺将消除Cauchero de Ros流程中的几个中间步骤，包括石灰和后石灰池塘以及多个净化阶段。相反，它引入了一系列闭环溶剂罐，在更受控的环境中选择性地提取和纯化锂。这种方法利用了赣锋在中国开发的新DLE技术，该技术已在我们的卤水上进行了测试。虽然这种加工技术在阿根廷是新技术，但在中国已经成熟，并且考虑到我们特定的卤水特性和利用我们丰富的太阳辐射优势的混合方法，整合良好。
简而言之，拟议的混合DLE工艺结合了蒸发在最佳情况下的已证明优势与现代提取技术，提高效率、减少环境影响并将PPG定位为下一代锂运营。
在三个不同的阶段中，我们预计PPG将成为全球最大的锂运营之一。我们采取有纪律的分阶段方法，第一阶段从5万吨/年开始，最终随着第二和第三阶段的投产扩展到15万吨碳酸锂当量。每个阶段都将建立在前一个阶段的基础上，利用盐沼和原始项目的协同效应，实现显著的规模，目标是降低单位成本并优化资本效率。所有三个阶段的加工厂计划建在Pascuelos。利用共享基础设施，第一阶段将使用来自Pasuelos的卤水，其品位略高，并且在生产井和许可方面更先进。
后续阶段将引入来自更大的fastest grandest资源的浓缩卤水以及支持我们更大规模工厂所需的水。通过整合这三个项目，这提供了显著的协同效应，并使我们能够优化更大规模和更高效的生产。随着我们过渡到执行阶段，我们的重点是保持有纪律的建设路径。利用我们在Kachari、Alanos和Mariana的经验，我们很高兴上周获得了PPG第一阶段的环境批准。这是一个关键的里程碑，需要严格的14个月审查，并证明PPG项目符合阿根廷要求的最高环境和社会标准。
我们很早就与萨尔塔省监管机构和社区就PPG进行了接触，确保我们的研究、设计和新技术符合阿根廷和国际标准。所有这些步骤都使我们能够在2026年下半年开始第一阶段建设，并在2030年前实现首批生产。
谢谢Jason。在结束时，我们很高兴开始分享更多细节并增加对长期增长的关注。这不会改变我们的近期优先事项，即第一阶段的有纪律执行和资产负债表的审慎管理。但随着我们推进RIGI申请，我们将PPG视为阿根廷锂业和赣锋共同愿景和长期价值主张的更重要焦点。随着环境批准的获得，我们现在将密切合作，进一步优化我们的计划、降低执行战略的风险，并完成整合两个盆地资源的更新水文地质模型。
同时，阿根廷锂业和赣锋正在推进协调的融资战略，以支持下一阶段的增长。展望未来，我们将保持同样的纪律性方法，优先考虑股东价值、审慎的资本配置和合作伙伴之间的强有力 alignment。这是我们公司的关键时刻。它标志着以在Kachari Olaraz取得成功的同样专注、协作和执行为基础的新的有纪律增长篇章的开始。
谢谢。现在开始提问。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您被要求提问并且正在通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时您的电话没有静音。今天的会议中，我们请您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。
请稍等，等待第一个问题。第一个问题来自BMO资本市场的Joel Jackson。您的线路已接通。
嗨，大家早上好。
晚上好，Joshen。
阿根廷西部。我有一个关于PPG的问题。资本密集度为22000美元/吨的资本支出非常低。大约是一半的资本密集度。看看阿根廷其他项目的公开项目估计，比如力拓的Rincon或美国的项目。我想知道为什么资本。强度是胶镇其他绿地卤水项目资本支出的一半？您如何比较这个项目PPG与Mariana的经济性？
谢谢。谢谢你的问题，Joel。也许我先开始，然后交给Xiao Shen。是的，资本密集度远低于中国以外的化学加工近期例子。我认为部分原因是资源质量。因此，Pizuelos的第一阶段受益于相当高的品位，高达500毫克/升以上的锂。所以最类似于Kachari Olaras。资本支出还反映了新加工技术的使用，Xiaosheng可以详细说明，包括基于SX的DLE，这些技术是在中国设计和建造的模块化单元，并显然得到了赣锋的支持。
因此，这项技术旨在帮助减少池塘占地面积并简化净化要求。所以我认为这是资本密集度的两个主要驱动因素。但是Xiaoshan，也许你可以详细说明这一点，并分享你对Marianne和Kachari的经验。
是的，谢谢。谢谢Sam。是的，如果你看看我们在世界范围内的项目，实际上我们的资本支出密度相对低于其他西方公司的项目。这是因为赣锋有自己的内部工程团队和内部工艺。这可能是原因之一。此外，我们在阿根廷审查了两个项目，这不是一个容易的地方。我们面临很多挑战，特别是。该地区没有现成的锂项目人力资源。因此，我们从中国引进了一些人才，并与当地团队一起成功完成了项目。好的。是的。关于PPG与Mariana的比较问题，我想说PPG的锂浓度更高，Mariana的浓度更低。但Mariana的抽水率更高。所以每个项目都有自己的优势。两个项目都是好项目。
好的。然后，同样，Kasharia Olos也是如此，我相信在2026年的某个时候，你们将在Cacheira Rose用一个小型工厂测试这种混合池塘加DLE系统。我认为是2026年。你能谈谈在推进PPG时，是否会等待Cacheira Rose的试点或示范工厂的结果，以了解阿根廷卤水中的情况，然后再推进PPG，以便获得更精确的PPG估计，并看看它如何影响Kashariolu。谢谢。
我认为我们不必等待。我们不需要等待。
对不起。对不起，（可能是口误，应为"先生"）。请继续。
不，我只是想说。我想说，示范工厂显然是将这项新技术纳入我们第二阶段和PPG生产过程的一个非常重要的降风险步骤。但是，显然我们期望这将以与更广泛的建设时间表相结合的方式完成。但也许你可以分享赣锋对这项技术的信心以及在中国所做的工作。
是的，我们在中国有一个使用这项技术的商业项目。DLE技术已经在PPG卤水上测试了很多次。所以我们认为PPG卤水，我们不必等到Kochari项目的最终结果。DLE项目，也许。Jason，你有什么要补充的吗？
是的，Justin，就像你说的，这是一项成熟的技术，所以我们不必等待Kachali的示范工厂。实际上这是一种混合工艺，结合了池塘和土壤提取。土壤提取工艺在中国已在商业规模上得到验证。而且实际上它更像是一个简化的过程，我们会看到技术上，技术上更简单直接。所以是的，一旦我们获得PPG项目的许可、融资和其他准备工作，我们就会开始建设。
好的，谢谢。我会回到队列中。
下一个问题来自County Cord Genuity的Katie LaChapelle。您的线路已接通。
大家好。谢谢回答我的问题。首先，恭喜范围研究的发布和环境批准。我只是想知道您能否提供资产许可的更详细概述，是否需要任何额外的许可，然后也许Jason在电话中，我想听听他对PPG项目进展的愿景以及你们如何平衡未来的优先事项。PPG与Kachari Olara的第二阶段。
谢谢，Katie。也许我先回答问题的后半部分，然后交给Jason评论许可问题。从排序的角度来看，事实是这两个项目，市场都需要低成本，由阿根廷经验丰富的运营团队推动。因此，我们都在推进类似的重新申请时间表，即明年上半年。从发展角度来看，我们预计这些项目将大致可比，各有优势。对于PPG，显然它更进一步。上周获得了许可，也受益于赣锋在井场基础设施上进行的大量历史投资。
此外，Pixuelas的优势是品位相当高，我想说xr的第二阶段，我们显然也在推进RIGI申请。我们预计明年上半年会有类似的发展计划，并将在2026年提供更多关于排序的可见性。但如你所知，作为一般声明，我们有信心这两个资产都为阿根廷锂业和赣锋提供了有意义的灵活性和选择权。如何以及何时实现这一增长，我们对股东负有责任，要最大限度地提高股东价值。所以Jason，回答问题的第一部分，关于PPG项目需要的额外许可？
是的，Sam，要开始PPG的建设，当然在萨尔塔省最重要的是获得Diya的批准，即环境许可。正如Sam所说，我们上周五获得了该批准，我们在2024年9月提交了DIA申请。我们花了14个月完成技术批准、环境批准、社区咨询和最终公开听证会。14个月，你可以看到这是该地区同类项目中最快的批准程序。我们可以看到这个项目在技术上是可行的，并得到了当地政府和社区的接受和支持。
展望未来，还需要什么许可？实际上，有了这个许可，我们可以立即开始建设。但还有两件重要的事情需要获得：一是Sam所说的，我们需要申请 regi。我们正在为此努力，已经开始与国家政府沟通。Reiji申请将在明年第一季度提交，我们预计批准不会花很长时间。估计几个月。这是一件事。没有它，我们也可以开始项目建设。
另一件事是我们还需要获得水许可。所以我们已经在进行水平衡工作，只需要钻更多的水井。因为这种溶剂萃取工艺将需要更少的水消耗。所以我们认为这不是问题。与其他工艺相比，水消耗是最低的。所以这是PPG项目在许可方面需要的另外两件事。
好的，非常清楚，谢谢大家。
下一个问题来自丰业银行的Ben Isaacson。您的线路已接通。
非常感谢，早上好。如果可以的话，我有几个简短的问题。第一个问题是总体。PPG的所有三个阶段的资本支出为33亿美元。第一阶段正好是其中的1/3。我原以为会有规模经济，第一阶段会贵一点，第二和第三阶段会低一点。
你能谈谈这个吗？谢谢，Ben。是的，整个项目每个阶段的资本支出都体现了规模优势，但卤水特性会随着时间变化。因此，第一阶段的资本支出确实包含了将延伸到所有三个阶段的基础设施支出。但到第二和第三阶段，将从pastos grandes获取卤水，其浓度较低，因此井的数量和池塘的大小增加。所以这里有一点权衡。这解释了。
太好了。有道理。对不起。
第二点是关于SX工厂本身。这是模块化单元完成的。所以你不会看到其他项目那样的规模经济。
这很有帮助。谢谢，Sam。转向Kawachari，我相信JEMSA拥有8.5%的权益。萨尔塔省是否有可能以某种方式要求一些股份，是否有相关谈判？我们应该如何考虑稀释影响？
也许，Jason，如果你想回答这个问题。
是的。所以，我们知道塔塔省，不，他们根本没有谈判股份的意图。我们甚至没有触及这一点。我们与省政府沟通良好，我们没有看到萨尔塔省政府想要对南部的任何锂项目或采矿项目提出这一点。很好。然后，如果我可以快速转到第三季度。你的现金成本略高，约3%，达到约6300美元。产量低了几百吨。
你能谈谈原因吗，如果产量稳定，现金成本会持平吗？为什么现金成本增加，产量为什么略有下降？
谢谢。是的，我的意思是这两者密切相关。我们的产量比第二季度少了200吨。这确实增加了单位成本。我认为从生产角度来看，我们仍在进行优化调整。这些调整很小，但逐月增加了一些可变性。我想说，我们在第三季度（抱歉，第二季度）做出的优化努力在过去四个月中有三个月实现了90%以上的产能利用率。显然，当我们提高产量时，我们看到成本下降的趋势。
所以在成本方面，是的，略高于第二季度，主要是由于产量略有减少，但我们看到成本继续呈下降趋势。
太好了。如果我可以再问最后一个问题。回到PPG项目。Sam，你如何设想在资本结构和融资方面最大限度地减少大股东的股权稀释风险。你们PPG第一阶段1/3的出资部分。
谢谢。是的。我想强调的是，阿根廷锂业在执行战略和有纪律的融资方面有着相当良好的记录。例如，看看我们如何为第一阶段10亿美元的投资提供资金，我们深思熟虑地利用了合作伙伴关系、承购协议和项目级债务，以最大限度地减少股东稀释。在推进我们的增长计划时，我们肯定会采取同样的纪律性方法。今天的不同之处在于，我们显然处于更有利的地位，成功将第一阶段投入运营，阿根廷的RIGI投资框架更加成熟，锂市场也更加成熟，更具体地说，在PPG方面。
根据我们整合这三个PPG资产的协议，赣锋和LAR承诺共同努力获得第三方资本，为第一阶段的开发成本提供资金。我们将通过利用赣锋的全球客户关系和获得低成本融资的渠道来做到这一点。因此，我们显然会非常负责任地进行这一过程。我们看到我们拥有的项目具有巨大的价值，我们将非常有纪律和谨慎地确保股东得到回报并避免稀释。
下一个问题来自德意志银行的Corinne Blanchard。您的线路已接通。
嘿，早上好。谢谢你回答我的问题。对不起，如果我错过了，但你能谈谈如果使用市场价格和每公斤18000美元的内部收益率是多少，也许你也能谈谈使用18000美元的理由，考虑到市场目前的交易水平。谢谢。
所以，是的，敏感性分析显示，在今天的中国现货市场价格约12000美元/吨时，该项目的内部收益率将超过20%。我认为选择18000美元的理由之一是，它与第三方预测和市场共识一致，并且似乎是激励未来十年足够产量所需的水平。因此，这个价格水平将为贡献100万吨的最后一个边际项目带来15%的内部收益率。
但既然Shao Shen也在线，也许我可以请你评论一下使用18000美元/吨作为长期价格，以及这与你对市场的看法以及未来五到十年锂市场演变的看法如何一致。我知道这是一个困难的问题，但我认为你有很好的位置提供一些观点。
是的，谢谢。谢谢，Sam。是的，我认为如果你从需求侧和供给侧来看，需求侧仍然有非常强劲的增长。不仅是电动汽车，还有储能。我们认为未来储能对锂的需求可能甚至比电动汽车更大。这是需求侧的一个因素，从供给侧来看，我们看到管道中的项目存在很多不确定性，我们知道开发所有这些项目需要相当长的时间。我也和智利的一些人谈过，为新项目获得环境许可。
至少需要五年时间。所以这就是我们认为18000美元是合理的长期定价的原因。即使今天市场仍然艰难，但如果你看今天的中国，碳酸锂价格已经上涨了6-7%。所以这就是我们相信18000美元是合理的原因。
谢谢。也许我可以再问一个关于本季度的问题。材料质量的最新情况如何？我知道你们仍然有纯度去除的折扣。你能再谈谈什么时候能达到电池级的预期时间吗？谢谢。
是的，我的意思是今年的重点是运营稳定性。所以我们对工厂的表现非常满意。产品质量有了一些逐步的改善。根据我们与赣锋的当前定价和再加工安排，再加工成本相当低。我认为长期来看，展望2026-2027年底，赣锋和LAR非常一致地认为能够直接供应全球客户。所以显然这意味着我们需要提供电池级产品。所以这仍然是我们的愿景。
我们还没有达到，但我们正在逐步朝着这个目标改进。
谢谢。我的问题结束了。
下一个问题来自TD Cowan的David Deckelbaum。您的线路已接通。
恭喜各位。谢谢今天回答我的问题。只是好奇，PPG阶段开发方法，看起来每个阶段之间相隔4到5年。这是流程限制还是理论上的市场知情融资限制？您如何考虑PPG 1、2、3期的时间安排？在获得许可后，项目上线的假设似乎没有变化。
谢谢你的问题。我认为这在理论上和融资上都有制约。但Jason，可以补充你的看法。
是的，Sam，你提出了一个很好的观点。再补充几点：技术上，我们认为一个团队继续致力于一个项目，完成它，投产，检查一切，提升产能，然后再进入第二阶段，这样更平稳。这是一个因素。另一个因素是每个阶段，第二阶段、第三阶段，我们也需要获得施工许可，省政府希望看到我们先建设第一阶段，然后再进入第二阶段和第三阶段。
是的，谢谢，很欣赏这一点。然后Shaoshen，我能问你一个问题吗。你 earlier 提到我们可能处于ESS的早期阶段，但你认为可能比EV市场更大。你能提供更多细节吗？你认为市场什么时候会看到储能需求（特别是锂方面）的巨大拐点？你预计这在未来十年内发生，还是你认为会更快产生影响？
是的，可能会更快。但即使是电动汽车，今天人们只关注乘用车。但实际上在中国，不仅乘用车，各种交通工具现在都在电动化，或在未来几年内将电动化。如果你看今年的重型卡车，电动重型卡车的增长比去年同期增长了100%以上。所以我们知道储能当然会有更高的增长率。但即使是动力电池也在增长，未来几年中国的船舶等也将电动化。
所以很难预测哪一年储能需求将超过电动汽车。但我们认为可能在10年内实现。
感谢这些细节。
下一个问题来自国民银行的Mohamed Siddi B。您的线路已接通。
早上好，团队，谢谢回答我的问题，恭喜这个出色的范围研究。只是一个关于时间安排的问题，我猜你们的目标是2026年下半年开始建设。在详细工程方面，我们应该考虑哪些关键路径上的因素，这些因素将在未来6到12个月内进一步降低11亿美元资本支出的风险。
谢谢你的问题。也许我把这个问题交给Jason。
是的，因此因素对建设时间表非常关键，一个是工程，目前我们几乎完成了池塘和井场区域的所有详细工程。所以我们将在今年年底完成所有节点。同时，我们正在进行详细的工艺工程，内部工程团队正在进行这项工作，我们将在明年初完成评级。所以在工程方面我们没问题，另一个重要因素是DIA施工许可，环境许可，我们上周已经获得。
接下来的两个因素。一个是融资，希望我们能在明年上半年完成，还有RIGI，正如我们讨论的，我们可能在明年第二季度末或第三季度初获得批准。有了所有这些关键点、关键里程碑，我们就准备开始建设，这就是为什么我们看到我们将在明年下半年开始建设。太好了，非常感谢。
然后也许是一个给Sam和Wong的问题。关于项目的排序，我们应该如何考虑文化或第二阶段，也许Mariana第二阶段。以及PPG第一阶段的顺序。
项目排序，这些可以同时进行吗？或者更多的是每个项目一个接一个的分阶段方法。当然，我先回答，但不会评论Mariana，那是赣锋100%拥有的项目。是的，对于XR第二阶段Kachari，总体第二阶段计划现在是准备RIGI申请和开发计划，以配合2026年上半年提交的RIGI申请。我认为显然回到 earlier 的一个问题，关于我们如何为这两个项目融资，重要的是要注意，对于PPG，我们都在寻找第三方资本。
同样，对于第二阶段。我认为有不同的融资选择，因为我们有现有的第一阶段运营。但最重要的是，我们将对股东极其负责地推进增长。从团队的角度来看。Jason在萨尔塔建立了一支出色的团队，他们刚刚完成了Mariana，这是与XR分开的团队。所以从人员角度来看，我们有很好的机会并行推进它们。
但显然我们将在明年初分享更多关于XR的开发计划，并提供更多关于两个项目具体排序步骤的可见性。Jason，你想分享Mariana的情况吗。我想有一个关于第二阶段的问题。
是的，目前Mariana仍在第一阶段的产能提升阶段，进展顺利。关于第二阶段，首先我们想分享的是Mariana最近更新了资源估算，资源从8000万吨增加到1300万吨，增长超过60%。我们在更深的层位仍有很大潜力，因为我们目前钻探不够深，大多数井只达到350米，实际上我们可以钻得更深。Mariana的独特之处在于抽水量非常大。
所以资源不是Mariana的瓶颈。所以是的，我们确实计划扩建第二阶段和第三阶段。我们计划打包申请rehe，明年初提交。然后我们会考虑市场状况以及其他项目如PPG和Kochali的建设进展。然后分析并最终决定Mariana第二阶段和第三阶段的时间安排。
谢谢。没有更多问题。问答环节结束。感谢您的参与。今天的电话会议结束。您现在可以断开连接。