Zachary George（首席执行官）
Alberto Paredero-Quiros（首席财务官）
Aaron Grey（Alliance Global Partners）
Frederico Gomes（ATB Capital Markets）
早上好，欢迎参加SNDL 2025年第三季度财务业绩电话会议。今天上午，S&DL发布了截至2025年9月30日的2025年第三季度财务业绩新闻稿。该新闻稿可在公司网站sndl.com上查阅，并已提交至Edgar和Cedar。会议的网络直播回放也将在SNDL.com网站上提供。除了我们今天将回顾的电话会议外，SNDL还在其smdl.com网站上发布了补充投资者演示文稿。
在今天上午的电话会议上，我们有首席执行官Zach George和首席财务官Alberto Pereiro进行介绍。
在我们开始之前，我想提醒投资者，今天电话会议中讨论的某些事项或可能对问题的回答可能构成前瞻性陈述。实际结果可能与预期存在重大差异。可能影响结果的风险因素在公司的财务报告和其他公开文件中有详细说明，这些文件可在Cedar和Edgar上获取。此外，除非另有说明，所提及的所有财务数据均以加元为单位。我们现在将发表准备好的讲话，然后进入分析师提问环节。现在我将把电话转给Zack George。请讲。
欢迎参加S&DL 2025年第三季度财务和运营业绩电话会议。2025年第三季度对S&DL而言又是一个里程碑，我们报告了创纪录的季度自由现金流，并且在公司历史上首次实现了今年前九个月的累计正自由现金流。我们的合并大麻部门也继续实现两位数的收入增长，突显了我们持续的运营和盈利能力改善的力度。
除了我们的现金生成能力（我们认为这是衡量企业基本面的最终标准）外，我们还在损益表中看到了许多亮点。
这些包括大麻部门的强劲增长、零售业务的利润率扩张以及销售、一般及管理费用（SGA）的减少。尽管我们在运营方面取得了进展并加强了竞争地位，但这些因素共同转化为我们财务业绩的持续改善。本季度的利润表反映了1190万加元的不利非现金项目的影响。这些是由我们的股票估值增加以及存货和固定资产减值引发的，导致报告的运营亏损为1100万加元。
对于不熟悉的人来说，我们未归属的长期激励股权授予在资产负债表上显示为负债。
因此，当我们的股价上涨时，我们必须对运营收入进行负向 charge，以反映该负债增加的价值。这些非现金项目以及我们行业固有的波动性不应掩盖我们取得的不可否认的运营改善。我们还继续利用强大的资产负债表提供的战略优势，没有债务且拥有超过2.4亿美元的无限制现金，因为我们正在建立一个具有弹性、以增长为导向且盈利的业务。关于最后一点，在第三季度，我们继续支持安大略省的监管审查流程，这是完成收购32家1cm大麻商店之前的最后一步。
我们还加快了投资步伐，以支持第四季度开设5家新的大麻商店和2家新的Wine and Beyond商店。此外，我们完成了Athelville种植设施的产能提升以支持国际增长，现在我们正在对其基础设施进行进一步投资。最后但同样重要的是，除了加强我们在加拿大的竞争地位外，公司继续致力于解决完成Sunstream重组所需的 ongoing 诉讼。这些重组预计将为股东提供进入包括佛罗里达和德克萨斯在内的动态医疗市场的机会。现在我将电话转给Alberto，以获取更多关于我们第三季度财务业绩的见解。
谢谢Zach。我想提醒大家，除非另有说明，今天讨论的金额均以加元计价。本次电话会议中提到的某些数字是非GAAP和非IFRS指标。有关这些指标的定义，请参阅SNDL的管理层讨论与分析文件。
我们的第三季度财务业绩代表了盈利能力的又一步提升，特别是在自由现金流生成方面。2025年第三季度的净收入达到2.44亿加元，与去年第三季度相比增长3.1%。这一增长是由我们的大麻部门推动的，而酒类部门继续应对市场阻力。
毛利润为6420万加元，同比增长120万加元，增幅1.9%。尽管大麻业务中390万加元的非现金存货相关调整产生了影响。这一存货调整使毛利率降低了160个基点，抵消了酒类和大麻 refill 部门的强劲利润率扩张。因此，综合毛利率与去年相比下降了30个基点。
运营收入受到总计1190万加元的非现金调整的影响。除了前面提到的390万加元存货调整外，第三季度股价上涨121%导致基于股份的薪酬负债增加680万加元。
最后，我们确认了160万加元的固定资产减值净额，主要由闲置的Stellarton设施导致，导致报告的运营亏损为1100万加元。对于那些不熟悉的人来说，我们未归属的长期激励股权授予在资产负债表上显示为负债。
因此，当我们的股价上涨时，我们必须对运营收入进行负向 charge，以反映该负债增加的价值。这些非现金项目以及我们行业固有的波动性不应掩盖我们取得的不可否认的运营改善。我们还继续利用强大的资产负债表提供的战略优势，没有债务且拥有超过2.4亿美元的无限制现金，因为我们正在建立一个具有弹性、以增长为导向且盈利的业务。关于最后一点，在第三季度，我们继续支持安大略省的监管审查流程，这是完成收购32家1cm大麻商店之前的最后一步。
我们还加快了投资步伐，以支持第四季度开设5家新的大麻商店和2家新的Wine and Beyond商店。此外，我们完成了Athelville种植设施的产能提升以支持国际增长，现在我们正在对其基础设施进行进一步投资。最后但同样重要的是，除了加强我们在加拿大的竞争地位外，公司继续致力于解决完成Sunstream重组所需的 ongoing 诉讼。这些重组预计将为股东提供进入包括佛罗里达和德克萨斯在内的动态医疗市场的机会。现在我将电话转给Alberto，以获取更多关于我们第三季度财务业绩的见解。
谢谢Zach。我想提醒大家，除非另有说明，今天讨论的金额均以加元计价。本次电话会议中提到的某些数字是非GAAP和非IFRS指标。有关这些指标的定义，请参阅SNDL的管理层讨论与分析文件。
我们的第三季度财务业绩代表了盈利能力的又一步提升，特别是在自由现金流生成方面。2025年第三季度的净收入达到2.44亿加元，与去年第三季度相比增长3.1%。这一增长是由我们的大麻部门推动的，而酒类部门继续应对市场阻力。
毛利润为6420万加元，同比增长120万加元，增幅1.9%。尽管大麻业务中390万加元的非现金存货相关调整产生了影响。这一存货调整使毛利率降低了160个基点，抵消了酒类和大麻 refill 部门的强劲利润率扩张。因此，综合毛利率与去年相比下降了30个基点。
运营收入受到总计1190万加元的非现金调整的影响。除了前面提到的390万加元存货调整外，第三季度股价上涨121%导致基于股份的薪酬负债增加680万加元。
最后，我们确认了160万加元的固定资产减值净额，主要由闲置的Stellarton设施导致，导致报告的运营亏损为1100万加元。
对于不熟悉的人来说，我们未归属的长期激励股权授予在资产负债表上显示为负债。
因此，当我们的股价上涨时，我们必须对运营收入进行负向 charge，以反映该负债增加的价值。这些非现金项目以及我们行业固有的波动性不应掩盖我们取得的不可否认的运营改善。我们还继续利用强大的资产负债表提供的战略优势，没有债务且拥有超过2.4亿美元的无限制现金，因为我们正在建立一个具有弹性、以增长为导向且盈利的业务。关于最后一点，在第三季度，我们继续支持安大略省的监管审查流程，这是完成收购32家1cm大麻商店之前的最后一步。
我们还加快了投资步伐，以支持第四季度开设5家新的大麻商店和2家新的Wine and Beyond商店。此外，我们完成了Athelville种植设施的产能提升以支持国际增长，现在我们正在对其基础设施进行进一步投资。最后但同样重要的是，除了加强我们在加拿大的竞争地位外，公司继续致力于解决完成Sunstream重组所需的 ongoing 诉讼。这些重组预计将为股东提供进入包括佛罗里达和德克萨斯在内的动态医疗市场的机会。现在我将电话转给Alberto，以获取更多关于我们第三季度财务业绩的见解。
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我们的第三季度财务业绩代表了盈利能力的又一步提升，特别是在自由现金流生成方面。2025年第三季度的净收入达到2.44亿加元，与去年第三季度相比增长3.1%。这一增长是由我们的大麻部门推动的，而酒类部门继续应对市场阻力。
毛利润为6420万加元，同比增长120万加元，增幅1.9%。尽管大麻业务中390万加元的非现金存货相关调整产生了影响。这一存货调整使毛利率降低了160个基点，抵消了酒类和大麻 refill 部门的强劲利润率扩张。因此，综合毛利率与去年相比下降了30个基点。
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对于不熟悉的人来说，我们未归属的长期激励股权授予在资产负债表上显示为负债。
因此，当我们的股价上涨时，我们必须对运营收入进行负向 charge，以反映该负债增加的价值。这些非现金项目以及我们行业固有的波动性不应掩盖我们取得的不可否认的运营改善。我们还继续利用强大的资产负债表提供的战略优势，没有债务且拥有超过2.4亿美元的无限制现金，因为我们正在建立一个具有弹性、以增长为导向且盈利的业务。关于最后一点，在第三季度，我们继续支持安大略省的监管审查流程，这是完成收购32家1cm大麻商店之前的最后一步。
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我们的第三季度财务业绩代表了盈利能力的又一步提升，特别是在自由现金流生成方面。2025年第三季度的净收入达到2.44亿加元，与去年第三季度相比增长3.1%。这一增长是由我们的大麻部门推动的，而酒类部门继续应对市场阻力。
毛利润为6420万加元，同比增长120万加元，增幅1.9%。尽管大麻业务中390万加元的非现金存货相关调整产生了影响。这一存货调整使毛利率降低了160个基点，抵消了酒类和大麻 refill 部门的强劲利润率扩张。因此，综合毛利率与去年相比下降了30个基点。
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最后，我们确认了160万加元的固定资产减值净额，主要由闲置的Stellarton设施导致，导致报告的运营亏损为1100万加元。
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毛利润为6420万加元，同比增长120万加元，增幅1.9%。尽管大麻业务中390万加元的非现金存货相关调整产生了影响。这一存货调整使毛利率降低了160个基点，抵消了酒类和大麻 refill 部门的强劲利润率扩张。因此，综合毛利率与去年相比下降了30个基点。
运营收入受到总计1190万加元的非现金调整的影响。除了前面提到的390万加元存货调整外，第三季度股价上涨121%导致基于股份的薪酬负债增加680万加元。
最后，我们确认了160万加元的固定资产减值净额，主要由闲置的Stellarton设施导致，导致报告的运营亏损为1100万加元。
对于不熟悉的人来说，我们未归属的长期激励股权授予在资产负债表上显示为负债。
因此，当我们的股价上涨时，我们必须对运营收入进行负向 charge，以反映该负债增加的价值。这些非现金项目以及我们行业固有的波动性不应掩盖我们取得的不可否认的运营改善。我们还继续利用强大的资产负债表提供的战略优势，没有债务且拥有超过2.4亿美元的无限制现金，因为我们正在建立一个具有弹性、以增长为导向且盈利的业务。关于最后一点，在第三季度，我们继续支持安大略省的监管审查流程，这是完成收购32家1cm大麻商店之前的最后一步。
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谢谢Zach。我想提醒大家，除非另有说明，今天讨论的金额均以加元计价。本次电话会议中提到的某些数字是非GAAP和非IFRS指标。有关这些指标的定义，请参阅SNDL的管理层讨论与分析文件。
我们的第三季度财务业绩代表了盈利能力的又一步提升，特别是在自由现金流生成方面。2025年第三季度的净收入达到2.44亿加元，与去年第三季度相比增长3.1%。这一增长是由我们的大麻部门推动的，而酒类部门继续应对市场阻力。
毛利润为6420万加元，同比增长120万加元，增幅1.9%。尽管大麻业务中390万加元的非现金存货相关调整产生了影响。这一存货调整使毛利率降低了160个基点，抵消了酒类和大麻 refill 部门的强劲利润率扩张。因此，综合毛利率与去年相比下降了30个基点。
运营收入受到总计1190万加元的非现金调整的影响。除了前面提到的390万加元存货调整外，第三季度股价上涨121%导致基于股份的薪酬负债增加680万加元。
最后，我们确认了160万加元的固定资产减值净额，主要由闲置的Stellarton设施导致，导致报告的运营亏损为1100万加元。
对于不熟悉的人来说，我们未归属的长期激励股权授予在资产负债表上显示为负债。
因此，当我们的股价上涨时，我们必须对运营收入进行负向 charge，以反映该负债增加的价值。这些非现金项目以及我们行业固有的波动性不应掩盖我们取得的不可否认的运营改善。我们还继续利用强大的资产负债表提供的战略优势，没有债务且拥有超过2.4亿美元的无限制现金，因为我们正在建立一个具有弹性、以增长为导向且盈利的业务。关于最后一点，在第三季度，我们继续支持安大略省的监管审查流程，这是完成收购32家1cm大麻商店之前的最后一步。
我们还加快了投资步伐，以支持第四季度开设5家新的大麻商店和2家新的Wine and Beyond商店。此外，我们完成了Athelville种植设施的产能提升以支持国际增长，现在我们正在对其基础设施进行进一步投资。最后但同样重要的是，除了加强我们在加拿大的竞争地位外，公司继续致力于解决完成Sunstream重组所需的 ongoing 诉讼。这些重组预计将为股东提供进入包括佛罗里达和德克萨斯在内的动态医疗市场的机会。现在我将电话转给Alberto，以获取更多关于我们第三季度财务业绩的见解。
谢谢Zach。我想提醒大家，除非另有说明，今天讨论的金额均以加元计价。本次电话会议中提到的某些数字是非GAAP和非IFRS指标。有关这些指标的定义，请参阅SNDL的管理层讨论与分析文件。
我们的第三季度财务业绩代表了盈利能力的又一步提升，特别是在自由现金流生成方面。2025年第三季度的净收入达到2.44亿加元，与去年第三季度相比增长3.1%。这一增长是由我们的大麻部门推动的，而酒类部门继续应对市场阻力。
毛利润为6420万加元，同比增长120万加元，增幅1.9%。尽管大麻业务中390万加元的非现金存货相关调整产生了影响。这一存货调整使毛利率降低了160个基点，抵消了酒类和大麻 refill 部门的强劲利润率扩张。因此，综合毛利率与去年相比下降了30个基点。
运营收入受到总计1190万加元的非现金调整的影响。除了前面提到的390万加元存货调整外，第三季度股价上涨121%导致基于股份的薪酬负债增加680万加元。
最后，我们确认了160万加元的固定资产减值净额，主要由闲置的Stellarton设施导致，导致报告的运营亏损为1100万加元。
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因此，当我们的股价上涨时，我们必须对运营收入进行负向 charge，以反映该负债增加的价值。这些非现金项目以及我们行业固有的波动性不应掩盖我们取得的不可否认的运营改善。我们还继续利用强大的资产负债表提供的战略优势，没有债务且拥有超过2.4亿美元的无限制现金，因为我们正在建立一个具有弹性、以增长为导向且盈利的业务。关于最后一点，在第三季度，我们继续支持安大略省的监管审查流程，这是完成收购32家1cm大麻商店之前的最后一步。
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看看我们在增长、盈利和人才这三个战略优先事项上取得的进展，我想指出几个亮点。让我们从增长开始。我们的大麻零售部门继续表现优于市场，第三季度实现3.6%的同店销售额增长，尽管酒类市场疲软，但仍为市场份额贡献了额外12个基点的增长。我们的Wine and Beyond品牌继续表现强劲，同店销售额增长2.9%，自有品牌销售额实现两位数增长的支持。
正如之前的电话会议中提到的，我们加快了新店扩张的有机资本投资。
除了第三季度开设的两家大麻商店外，我们预计第四季度将开设5家新的大麻商店和2家新的Wine and Beyond商店。同样令人鼓舞的是，我们的大麻运营部门收入增长了50%，这得益于去年第四季度收购Indiva后在 edibles市场的领导地位，以及国际销售的持续增长，第三季度国际销售额达到420万加元。
转向盈利能力，最显著的亮点是本季度产生了1700万加元的自由现金流，使我们在第三季度末实现了770万加元的年初至今正自由现金流。
这是公司历史上的第一次，这是通过收入和利润率扩张以及营运资金优化实现的，尽管为了资助未来增长而进行了增量资本支出投资。虽然由于本季度反映的上述非现金项目，调整后运营收入仍然为负，但与去年相比增长了43%，这得益于收入增长、零售利润率扩张和一般及行政费用（G&A）的减少。在这一点上，第三季度的G&A费用比去年低400万加元，因为我们500万加元的 productivity 节省足以抵消通胀压力。
此外，数据许可收入在本季度贡献了460万加元，为毛利率扩张提供了进一步支持。所有这些改进的基础是我们的人才战略优先事项。在第三季度，我们继续加强人才卡的部署和发展对话，这是我们战略人才审查流程的关键一步。我们还启动了招聘效率项目，通过自动化工作流程简化招聘流程，改善招聘人员、招聘经理和候选人的体验。此外，我们推出了月度领导力发展系列，这是一个新的网络论坛，领导者分享个人和专业经验，并讨论我们的战略优先事项，因为我们专注于在第四季度推动强劲执行并为今年画上圆满句号。
我们也对团队为2026年制定的众多机会和执行计划感到鼓舞，这使我们一步步接近成为全球大麻领导者的目标。再次，我要感谢我们整个团队的贡献以及股东的持续信任。现在我将电话转回给操作员进行分析师问答环节。
谢谢。我们现在开始分析师问答环节。要加入问答，请在您的电话上按星号11。您将听到一条自动消息，提示您的手已举起。另外，如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。要撤回问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。今天的第一个问题来自Alliance Global Partners的Aaron Gray。请讲。
嗨，早上好，非常感谢您的提问。我看到了更多的现金流生成。我的第一个问题是，您知道，只是想剔除一些一次性项目。确保我们能很好地理解未来如何看待业务。特别是对于大麻运营部门，您知道，其中包括存货 write offs。所以只是想从准备好的发言中澄清这一点，是否只有390万的存货影响毛利率，而160万的固定资产减值在SGA中而不在毛利率中。所以我想澄清这一点，其次，如何最好地看待大麻运营部门未来的毛利率。如果将这两项都加回，您会回到上一季度29%的毛利率。如果只加回存货，会达到20年代中期。所以只是想更好地了解未来如何看待这一点。谢谢
早上好，感谢您的问题。是的，我确认390万加元的存货调整显然影响毛利润，对该部门的利润率影响约为10.6个百分点。本季度看到的另一项一次性调整是Sterling设施减值，这是270万加元的 charge，发生在毛利润之下，因此属于其他收入和费用。所以它是运营收入的一部分，但不反映在毛利率中。因此，这两项显然都影响运营收入。
但对毛利润的唯一影响是基于存货调整。如果没有这些调整，我们该部门的利润率将约为25%，这是我们的预期。在过去几个季度中，我们看到的数字大约在这个水平，我们预计这将是未来的低端范围。
好的，谢谢提供的信息。对省级委员会的销售在季度环比和同比基础上都有不错的增长。有什么具体的驱动因素吗？关于该细分市场的发货时间组合，未来我们该如何看待？它的增长似乎超过了我们从第三方POS数据中看到的一些情况。
是的，确实。我们看到大麻运营部门对省级委员会的销售总体上同样疲软。我们知道这不是由我们自己的部门驱动的，因为我们在那里继续获得 momentum，并且继续看到增长，但我们看到第三方零售有些疲软。显然，我们无法完全了解省级委员会的库存数据，因此放缓的部分原因也可能是由库存引起的。但总体而言，正如我们在过去几个季度所看到的，第三方零售出现放缓，我们显然正在努力创造一些额外的 momentum，并通过新产品和创新的变化，我们相信我们将在那里重新获得 momentum。
Aaron，补充一下Alberto的评论，早上好，感谢您的问题。我们在特定类别中看到了很大的进展，包括edibles、pre-roll和vape。因此，这使我们能够保持相对于更广泛市场的良好增长速度。
好的，谢谢最后的说明。我知道你们一直在增加国际方面的努力。我想您说本季度是420万加元。那么未来如何看待国际销售？您认为在未来12到18个月内，它可能占业务的多大比例？
它确实继续获得 momentum，自今年年初以来，我们每个季度都在增长。需求强劲。第四季度我们也有很多采购订单。我们对2026年的前景也很乐观。我们的许多国际合作伙伴正在探索继续增加从我们这里采购的选择。他们在与其他一些合作伙伴的供应可靠性方面遇到困难，并且对我们到目前为止的表现非常满意。因此，是的，我们相信并预计这个数字在未来将继续增长。
非常感谢。
值得一提的是，我们正在继续提高新不伦瑞克省Athelville种植设施的产量。相对有吸引力的电力定价带来的好处。因此，根据我们的目标，到2026年，我们的月产量应该会超过15,000公斤。因此，我们预计大部分生物质将用于国际市场。还有许多其他2.0和其他增长机会我们正在关注。
好的，谢谢提供的信息。我将回到队列中。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话上按星号11。请稍等，等待下一个问题。今天的下一个问题来自ATB Capital Markets的Federico Gomez。您的电话已接通。
早上好。感谢回答我的问题。第一个问题，关于尚未完成的1cm交易。您说我们正在等待安大略省的监管批准。那么，该批准是否存在任何具体问题？我只是想到这里的历史，回到您进行Innova交易时。我相信安大略省当时也有拖延。所以对此有什么评论吗？
感谢您的问题，Fred，早上好。我们没有其他信息可以分享。我们原以为审查会在10月底完成，现在是11月初。安大略省有许多零售许可证，包括附属实体和第三方提交的申请，仍在审批流程中。因此，一旦我们有更明确的信息，我们将向市场更新。
谢谢。然后第二个问题，关于大麻零售，我想我们看到了本季度良好的同店销售额增长。再次，创纪录的数字以及毛利润和运营收入。关于您目前在该市场看到的情况的更广泛评论。您是否看到提高价格和利润率的机会？您是否看到良好的并购 pipeline，还是除了1cm交易外，将更多地集中在有机增长上？关于加拿大目前大麻零售的前景的一些更广泛的信息。谢谢。
这是个很好的问题。我们看到了市场的成熟。这实际上是一个省份一个省份的评估。我们看到阿尔伯塔省的极端饱和开始缓解，正如你所知，Federico，阿尔伯塔省在门店数量增长速度方面是最早起步的省份之一。你也在安大略省等市场看到了成熟的迹象。尽管如此，我们仍然认为那里有机会。而且我认为，开设门店后轻松实现两位数、高个位数同店销售额增长的日子。以及管理折扣零售策略将很快成为过去。此时，在门店执行并通过为客户提供非常便捷和有吸引力的体验来建立消费者关系至关重要。因此，我们非常专注于我们的消费者并拥有这种关系。
我想补充一点，与去年同期相比，您可能已经注意到第三季度我们的同店销售额增长有所放缓。另一方面，我们看到毛利率有显著提高，增长了90个基点。去年第三季度，我们开始进行更激进的促销活动，这显然推动了收入增长，但抑制了毛利率。由于今年我们正在度过那段强劲的促销活动期，我们看到利润率有所提升，但同店销售额增长有所放缓。
第四季度可能会出现类似的动态，但我们仍然认为长期来看利润率会有所稳定。总有机会提高效率并更好地管理产品组合，从而略微提高毛利率。但显然，正如Zach所说，在收入增长和市场增长方面，我们预计未来将保持低个位数增长。
谢谢，这非常有帮助。然后最后一个问题，我想也与此相关，关于Rise Rewards计划，现在您已经实施了一段时间，在推出方面是否有任何可以分享的信息，是否符合您的预期，以及关于该计划成员、经济性等的数据点。谢谢。
感谢您的问题，Federico。我们仍处于初期阶段。我们推出该计划才几个月，但进展非常顺利。会员的参与度非常高。我们很高兴在未来几个季度为我们的酒类业务推出类似的并行计划，并认为这将带来有趣的机会和一些非常丰富的数据。我们将向市场更新该计划，但希望在分享更多详细统计数据之前，先有几个季度的业绩作为基础。
非常感谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将电话转回给Zach George进行总结发言。请讲。
感谢大家今天参加我们的会议。感谢您的支持，我们期待在不久的将来向您更新我们的进展。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。