Andy Nybo（高级副总裁、首席传播官）
Thomas P. Gallagher（董事长兼首席执行官）
Lance Emmons（执行副总裁、首席财务官）
Shelly Brown（执行副总裁、首席战略官）
Michael Cyprys（摩根士丹利）
Kenneth Worthington（摩根大通）
Kyle Voigt（Keefe, Bruyette & Woods）
Jeff Schmitt（William Blair）
Chris Brendler（Rosenblatt）
Patrick O'Shaughnessy（Raymond James）
Patrick Moley（Piper Sandler）
感谢您的等待。我叫Gary，今天将担任本次会议的操作员。现在，我想欢迎各位参加迈阿密国际控股公司的第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。请注意，本次活动正在录制。
现在，我很荣幸将会议转交给首席传播官Andy Nybo。您可以开始会议了。
下午好，感谢大家今天参加MIIQ的第三季度业绩电话会议，这也是我们作为上市公司的首次业绩电话会议。
今天与我们一同出席的有主持人Thomas P. Gallagher（董事长兼首席执行官）和Lance Emmons（首席财务官）。我们还有首席信息官Douglas Schaefer和首席战略官Shelly Brown也将参加今天的问答环节。每个人都应该已经获取了我们在本次会议前发布的收益公告。我们还发布了一份幻灯片演示文稿，作为新闻稿的补充。此外，本次会议正在进行网络直播，会议结束后不久将提供存档版本。所有这些材料都可以在我们网站的投资者关系部分找到，网址是ir.myexglobal.com。
我们想提醒大家，今天讨论的部分内容包括前瞻性陈述，这些陈述基于对公司未来业绩、预期事件或趋势以及其他非历史事实的预期、估计和预测。我们讨论中的前瞻性陈述受各种假设、风险、不确定性和其他难以预测的因素影响，这些因素可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。这些陈述不是对未来业绩的保证，因此不应过度依赖。
我们建议大家参考我们的新闻稿和向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，以更详细地了解可能影响未来经营业绩、财务状况和MIAX的风险和不确定性。我们没有义务更新本公告中任何前瞻性陈述，以反映今天之后发生的事件或情况，或反映新信息或未预料到的事件的发生，除非法律要求。在今天的电话会议中，我们将参考非公认会计原则（non-GAAP）指标，这些指标的定义和调节在我们的收益材料中已有说明。
话不多说，现在我想将会议转交给Tom。Tom，请开始。
谢谢Andy，欢迎参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。我们很高兴大家参加我们作为上市公司的首次电话会议，并感谢大家对MIECs的关注。今天，我将提供第三季度的概要业绩，并简要概述MIECs，随后Lance将介绍我们2025年第三季度的财务亮点，然后我们将开放提问环节。
第三季度，MyEx取得了强劲的业绩，净收入同比增长57%，达到创纪录的1.095亿美元。这些业绩主要得益于行业期权交易量的增加和MIAC市场份额的提升。我们在多上市期权中的市场份额在第三季度增长至创纪录的17.2%，较去年同期增长24%。此外，我们于今年8月成功进行的首次公开募股（IPO）是一个重要的里程碑，它增加了我们进入资本市场的机会，并进一步提高了我们的品牌知名度。
此次发行的收益使我们能够偿还1.4亿美元的债务，并建立了强劲的现金头寸。现在，我将花几分钟时间介绍我们的价值主张以及支持我们长期增长的因素。MIEX是一家以技术为驱动的领导者，致力于在多个资产类别中构建和运营受监管的金融市场。自成立以来，我们已经构建并推出了四家期权交易所和一家股票交易所。
我们还通过收购实现了战略增长，自2020年以来，我们收购了两家期货交易所和清算所、两家国际交易所和一家期货佣金商。这一广泛的牌照组合支持我们的增长计划，并使我们能够提供旨在满足国内外众多投资者群体需求的新产品。
我们的愿景仍然是满足客户和交易社区的需求，并通过提供一流的技术、客户支持、风险保护和可靠性，成为首选的交易所。MIAX的一个关键差异化因素是我们对技术的承诺和关注，技术是交易所的生命线。重要的是，MIACS通过提供低延迟、高吞吐量和行业领先的确定性来差异化其技术，这是我们以技术为先、以客户为中心构建创新市场的基础。
当我们构建技术基础设施时，我想说我们是为“复活节星期日”建造了教堂。即使在极端波动时期，如2020年新冠疫情爆发或今年4月经历的那样，当交易量和报价流量激增时，我们已经做好了准备，我们的技术运行没有出现问题。事实上，这些高波动性事件强化了我们提供一流技术的声誉。
我们明白，为了在当今快速发展的衍生品市场中为会员提供高性能技术以支持他们的活动，持续投资的重要性。总体而言，期权市场正在经历显著增长。多上市期权交易量飙升至创纪录水平，2025年第三季度行业平均每日交易量为5600万份合约，同比增长26%。9月行业平均每日交易量达到6100万份合约，10月平均每日交易量达到6700万份合约。
这种增长是由某些市场板块的高波动性时期以及各种市场参与者（尤其是对短期到期期权产品）的持续强劲需求推动的。虽然许多行业和企业对波动性持不利态度，但对于MIECs而言，波动性增加了对风险管理工具的需求。展望未来，由于地缘政治紧张局势、不确定的贸易政策和不断变化的利率政策，我们继续预计波动性将保持在高位。
此外，结构性顺风因素包括零售参与度的增加（已开始延伸至期货市场）和国际投资者需求的增长，随着我们推出新的期货产品，这些因素正在创造长期增长机会。正如零售交易增长推动了创纪录的期权交易量一样，零售参与者在期货市场的扩张代表着另一个重要机会。
除了我们全面的产品扩展计划外，我们的重点仍然是提供旨在支持做市商需求的技术，通过提供高吞吐量、低延迟和高度确定性的技术。凭借行业领先的风险保护措施，我们允许做市商在波动的市场中更有信心地管理他们的报价和风险，使这些做市商能够更积极地报价。
对于零售投资者而言，这意味着不仅在正常交易期间，而且在流动性需求最大的波动时期，都能获得更紧密和更深层次的市场。在期权方面，我们看到多个领域存在额外的增长潜力，包括最活跃交易股票的短期到期期权、新IPO的期权上市以及结构化产品上市中期权的使用，所有这些都支持更高的行业交易量。此外，我们于9月在迈阿密推出了新的MIAC Safire交易大厅。
这个最先进的设施是我们为满足客户需求而建造的，它使我们能够捕捉多上市期权的额外交易量机会，同时为场内经纪商和做市商带来更高的效率。迈阿密已成为主要的全球金融中心，并迅速成为“南部华尔街”，我们很自豪能在我们的同名城市扩大业务。我们仍然对期权作为资产类别的巨大增长机会感到兴奋，这得益于持续的全球高波动性问题，这些问题支持期权在动态风险管理中的持续使用。
关于我们的增长计划，我们继续在行业内培养合作和战略关系，我们正利用这些关系在期货业务中推出新的创新专有产品。6月底推出的新Myax Futures on X交易平台将MYX的技术优势带到了这个新的资产类别，并使MIEX能够上市一系列新的期货产品。
我们计划从2026年第一季度开始，与彭博社合作上市彭博500指数期货，随后将上市彭博100指数期货。重要的是，新的金融产品将在靠近美国股票市场的数据中心进行交易，使我们的市场参与者能够减少其交易策略中的潜在延迟。此外，彭博500指数和彭博100指数期货产品将在期权清算公司（OCC）进行清算，OCC是所有美国上市期权的中央清算所。
这为我们的会员在其股票衍生品交易策略中提供了更高的保证金效率。我们相信这些彭博指数期货将为我们计划在MIAC期货上提供的广泛股票指数衍生品组合奠定基础。现在转向我们的股票业务，我们目前的重点是通过继续提高捕获率和盈利能力来最大化收入。我们仍然相信，我们在美国股票市场的存在使我们能够利用一系列机会，包括市场数据和相邻资产。
通过收购位于根西岛的国际证券交易所（TICE），我们扩大了向全球债券发行人提供上市服务的能力，超越了我们目前通过百慕大证券交易所提供的服务。TICE的收购使我们能够进入欧洲和英国市场，并在受人尊敬的监管辖区获得宝贵的牌照。这通过利用BSX和TICE在各自产品和市场中的众多国际认可度和专业知识，帮助加速了我们的增长战略。
现在，我将会议转交给Lance，由他详细介绍我们第三季度的财务表现。
谢谢Tom，下午好。正如Tom所提到的，我们的业务在本季度表现强劲。在深入财务细节之前，我将简要讨论一下MIAX的收入模型。我们从交易和非交易费用中产生收入。我们交易费用的关键绩效驱动因素包括行业交易量、市场份额以及每份合约或股票的收入（RPC），RPC衡量我们每份交易合约或股票所获得的平均收入。
从本月开始，我们将在网站上结合月度交易量新闻稿，以三个月滚动平均的方式公布RPC和捕获率。在非交易费用方面，我们从接入费（向连接到我们交易所的客户收取）、市场数据（通过直接订阅和参与美国州计划获得）以及国际部门的上市费用中产生收入。
第三季度，合并基础上的总净收入同比增长57%，达到1.09亿美元。这主要得益于我们期权业务的强劲表现。第三季度还包括2025年6月收购TICE的完整季度贡献，该收购贡献了470万美元的收入。我们本季度的调整后EBITDA同比增长157%，达到4800万美元，调整后EBITDA利润率为44%，较去年同期的27%有显著改善。这一表现表明我们有能力高效扩展，同时继续投资于我们的增长计划。调整后收益显著增加至4000万美元，而去年同期为800万美元。
我们第三季度的调整后运营费用为6160万美元，而去年同期为5110万美元。费用增加主要是由于为支持增长计划而计划增加的员工人数导致薪酬福利增加，以及TICE的收购。此外，由于MIEC Sapphire交易所的建设以及为Mike's Futures和BSX推出的新技术平台，IT通信成本的投资也促成了费用的增加。
关于各部门的表现，我们的期权部门取得了强劲的业绩，净收入为9450万美元，同比增长55%。市场份额为17.2%，高于去年同期的13.9%。加上行业期权交易量的增加，MIAX第三季度的平均每日交易量为960万份合约，同比增长56%。尽管我们仍处于第四季度初期，但增长势头延续到了10月，我们的期权平均每日交易量达到1310万份合约，市场份额达到19.4%。
我们股票部门的净收入达到440万美元，高于去年同期的220万美元，主要是由于我们继续专注于最大化该部门的总净收入，捕获率有所提高。我们期货部门的净收入为480万美元，而去年同期为530万美元。硬红春小麦收入在第三季度有所下降，因为交易量受到参与者迁移到我们新的Myax Futures on X平台以及商品市场波动性降低的负面影响。
我们国际部门的净收入为550万美元，而去年同期为80万美元，这是由于TICE的收购。今年6月的首次公开募股增强了我们的资产负债表，季度末现金余额达到4.01亿美元，在偿还我们的高级有担保定期贷款后，未偿还债务减少至650万美元。
此外，我们未偿还的看跌负债在首次公开募股时终止，进一步改善了我们的资产负债表。总之，我们在投资技术平台和扩展产品 offerings的同时，交付了强劲的财务业绩。我们相信，MIEX已做好充分准备，以利用对创新交易所解决方案不断增长的需求。
话不多说，我将会议交回给Tom。
谢谢Lance。我们相信，MIAX差异化的技术、卓越的客户体验、构建创新市场的 track record 以及严谨的增长战略，使我们能够为股东创造长期价值。总而言之，我们现在已经建立了坚实的基础，以推动作为全球技术驱动的多资产类别市场领导者的持续增长，这一基础由我接下来要强调的四个关键支柱支撑。
首先，我们现在已经完成了所有专门构建的可扩展技术平台，这些平台通过吞吐量、延迟、确定性和可靠性实现差异化。其次，我们拥有广泛的监管牌照，使我们能够在多个资产类别和全球多个司法管辖区运营。第三，我们拥有多样化且不断扩展的广泛产品系列，有多个机会在我们的交易所推出新产品。第四，也是最重要的一点，我们与客户建立了长期关系，我们打算在进入新的资产类别时利用这些关系。总之，这四个支柱——技术、监管牌照、广泛的产品范围以及与客户的关系——是真正的竞争优势，我们相信这些优势将继续推动我们的业绩。
现在，我将会议交回给Andy。
谢谢Tom。我们现在将开放电话会议进行提问。操作员，请提第一个问题。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的*然后1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按*然后2。请将问题限制为一个。如果您有其他问题，可以重新进入队列。我们将暂停片刻以整理提问名单。
今天的第一个问题来自摩根士丹利的Michael Cypress。请提问。
谢谢。早上好。感谢您回答问题，也欢迎成为上市公司。祝贺你们上市后的第一个季度。我只是想问一个更宏观的问题。您刚才提到了很多不同的牌照、新产品、资产类别和地域的愿望。我希望您能更详细地阐述一下您的抱负。我认为可能有一些对加密事件合约的愿望。也许您可以帮助详细说明您对新产品机会、资产类别、地域的思考。您提到了牌照。展望未来三到五年，您的抱负和愿望是什么？与今天的MIEX相比，MIEX会是什么样子？
谢谢Michael的这个问题。Michael，我认为鉴于我们今天的位置，我们的主要重点是我们已经宣布的产品。我们现在在核心业务中有很多好的事情要做。这将是我近期的重点。话虽如此，如果在未来三到四年我们所建立的基础上出现一个有吸引力的机会，我们拥有技术基础设施、牌照和各种工具。因此，我们可以进入经济、政治或体育相关事件的合约等领域。但短期内，凭借我们在期权和期货方面的牌照，我们的重点是利用我们已经获得的机会，包括最近获得彭博B500和B100牌照所带来的机会。
下一个问题来自摩根大通的Ken Worthington。请提问。
嗨，晚上好。我们也对多上市市场份额的增长表示祝贺。您在本季度上升到了新的纪录。我们看10月份，正如您提到的，本月又有了进一步的提升。您能谈谈Safire交易大厅的推出，并帮助我们更好地理解过去一个多季度推动市场份额加速增长的动态吗？
嘿，谢谢Ken，感谢您的美言。我将把这个问题交给Shelley Brown。Shelley。
谢谢Ken，也谢谢Tom。因此，期权仍然是我们最成熟的市场 segment，但我们相信仍有额外的增长空间。行业存在强劲的长期顺风因素，行业平均每日交易量增长，由于强劲的IPO市场导致新的可期权化类别，以及像短期股票期权这样的创新产品。话虽如此，我们对新的Sapphire交易大厅的交易量感到非常兴奋，但这只是我们近期市场份额增长的一小部分。
Sapphire交易大厅在10月（我们的第一个完整交易月）捕获了约6.5%的行业交易大厅交易量，约占多上市总交易量的0.35%。我们是六家交易大厅之一，因此我们理解并相信在该 segment 有很大的增长空间。我们不是为短期管理当前的市场状况，而是为长期。我们相信将会有额外的流量，并且有足够的增长空间。我们对市场份额的趋势非常满意。
下一个问题来自KBW的Kyle Voigt。请提问。
嘿，大家晚上好。也许只是一个关于个股期权的问题。过去几个季度，有一些交易所提交了申请，为大盘股个股提供额外的每周到期日，我认为这为最终推出个股零日到期（zero DTE）类型的产品铺平了道路。您能提醒我们，您认为能够提供每日到期的个股期权的途径是什么，从时间角度来看，您能大致说明一下最终会有多远吗？
是的，非常感谢你的问题，Kyle。这当然是我们处于有利地位的领域。所以我将把它交给Shelley Brown，也许Shel，你可以在这里回答。
是的，感谢您的问题。关于零日到期（zero DTE）期权，其时间取决于监管批准。美国证监会已经有一项倡议，最初只是在现有的周五基础上增加周一和周三，以上市短期期权。一旦这些多上市产品获得批准，我们肯定会在我们的四家期权交易所上市。由于它们是多上市期权，我们的交易所技术已经支持此类快速的产品创新和推出。
我们已经准备好支持多上市期权、零日到期期权和个股期权的扩展。我们的系统速度、吞吐量和风险保护措施使流动性提供者能够为这些产品提供更紧密和更深层次的市场。因此，我们认为我们能够获得更大的市场份额。我们确实相信，个股中的零日到期期权代表着整个行业的重大增长机会，特别是在零售交易 segment。但时间确实取决于监管批准和市场需求。
下一个问题来自William Blair的Jeff Schmidt。请提问。
嗨，下午好。关于您10月份的市场份额。它大幅跃升至19.4%。增长显然非常强劲，只是好奇您能否谈谈是什么推动了这一显著增长，以及在这个月是否看到复杂交易的增加？谢谢。
嗯，Jeff，感谢你的问题。冒着过度劳累Shelley的风险。Shelley，你想谈谈10月份的市场份额增长吗？非常感谢。
10月份的增长是全面的。如你所知，我们有四家期权交易所。我们看到这些交易所的所有 segment 都有增长。复杂订单持续增长。这是我们关注捕获的重点，我们继续是复杂订单的第二大交易所，并继续增长该 segment。我们看到所有不同 segment 的增长，包括价格改善拍卖。我相信这源于我们技术的使用。
再次提醒，如果您有问题，请按*然后1。下一个问题来自Rosenblatt的Chris Brendler。请提问。
谢谢，也感谢我的问题，同时也祝贺取得的业绩。只是想进一步探讨一下，看到如此强劲的市场份额增长和每份合约收入（RPC）一直呈上升趋势。本季度有所变化，我想这是混合的。但是，您是否有机会利用您的成功？我认为市场顺风在您这边，也许可以从期权业务的每份合约收入中提取更多？或者这只是您在该领域取得其他成功的自然结果？我很想了解更多细节。
非常感谢你的问题，Chris。我将请Lance在可能的情况下谈谈每份合约收入。但我想说的是，随着我们的市场参与者需要为他们的零售客户提供更多的流动性，我们过去三到四年在技术方面的投资，在延迟、吞吐量和确定性方面，我们真的觉得我们已经实现了差异化，并且我们是能够帮助公司为其零售客户提供这种流动性的合作伙伴。由于我们可以通过技术基础设施提供这种帮助，我们正在获得越来越多的交易量。现在，关于你问题的第二部分，Lance。
是的。嘿，Chris。所以，你说得对。第二季度和第三季度之间有一些混合变化。除了我们对监管费用做了一个临时下调（从9月到12月），这对本季度有轻微影响外，我们没有做任何重大的费用调整。我还想指出，我们继续专注于最大化收入。因此，如果有对我们有利的业务，即使捕获率较低，只要是正的，我们就会关注它。另外，再次强调，从今天的月度交易量发布开始，我们将以 trailing 基础公布捕获率。以便提供更多的透明度。
下一个问题来自Raymond James的Patrick O'Shaughnessy。请提问。
嘿，晚上好。随着我们看到更多零售投资者参与期权领域，您对零售客户和机构客户之间的市场份额差异有什么感觉吗？
Patrick，非常感谢你的问题。Shelly，你想从零售和机构组合的角度来谈谈吗？
当然。谢谢，也感谢你的问题。Patrick，零售和机构的组合，显然我们不能从最终用户那里推动需求。我们在这里是为了响应这种需求。我们的重点一直是让做市商能够提供流动性、提供更深层次的市场、更紧密的市场。而更紧密的市场正是吸引机构市场和零售市场的订单到我们交易所的原因。所以这一切都与客户体验有关。我们继续推出新技术并改善客户服务，以继续提供优质产品给这些客户。
今天的最后一个问题来自摩根士丹利的Michael Cypress的跟进问题。请提问。
谢谢回答跟进问题。只是想问一下费用前景。我希望您能详细说明您预计未来费用增长的速度，以及费用增长如何随交易量和收入变化。然后，如果您能详细说明本季度的基于股票的薪酬，我认为大约2900万美元是更经常性的。也许您可以详细说明这一点，我们可以期待未来的经常性金额，以及本季度其他值得注意的事项。谢谢。
是的，谢谢你，Michael。Lance。
是的，我来回答这个问题，Michael。关于总费用，我认为当你看第三季度时，你知道，我们作为上市公司的第一个季度，在DNO和董事会费用等方面有一些小幅提升。所以第四季度可能会有更多，因为你会看到一个完整季度的影响。你知道，你在本季度看到的还有，正如前面提到的，随着我们基本完成建设，增量利润率相当高。
我们完成了Sapphire的建设，包括电子和交易大厅。我们在今年年中完成了Onyx期货交易平台的推出。因此，我们预计未来费用增长会放缓。但是，看，我们的收入仍然在大幅增长，所以这也应该是一个考虑因素。关于基于股票的薪酬。是的，本季度有很多噪音，很多不均匀的费用。首次公开募股时，有很多限制性股票单位（RSA）归属，还有一些在首次公开募股后180天内（或直到锁定期结束）加速归属或归属。但在我们演示文稿的第23页，我们提供了基于股票的薪酬的分类，包括限制性股票奖励、期权和一些权证费用。
我可能会认为期权费用是更经常性的。现在形式可能会改变，但就金额而言，我认为这是更经常性的费用，只是因为正如我提到的，作为私人公司的限制性股票单位（RSA）是不稳定的，很多在首次公开募股时或在锁定期内归属。所以这给了你一些很好的信息。
下一个问题来自Piper Sandler的Patrick Moley。请提问。
是的，下午好。感谢您回答问题。我只是有一个关于期权市场增长的广泛问题。在过去几年中，我们看到了非常强劲的增长，但只是想知道你们如何看待当前的设置。如果之前已经讨论过这个问题，我深表歉意。我们正在处理几个电话会议，但只是想了解前景，然后展望明年，你们关注的主要主题是什么，或者预计期权市场会出现什么情况。谢谢。
嘿，Patrick，非常感谢你的问题。我先开始，然后请Shelley补充。但是，你知道，当我们回顾行业历史时，2012年，我们每天的合约交易量是1500万份，去年达到每天5400万份合约，而今年10月达到每天6700万份合约。我认为行业顺风，特别是零售市场参与者基础的增长，对我们期权 segment 的持续增长是个好兆头。
当你将这与我们一些竞争对手关于短期期权的新申请结合起来时，我看到了持续的增长机会。是的，这是我们更成熟的业务 segment，但我们仍然认为由于行业顺风、我们投资的基础设施以及最近推出的MIECS SAFIRE交易大厅，存在强劲的增长。也许Shelley，你可以在我们谈论更成熟业务的机会时补充更多细节。
谢谢Tom，也感谢你的问题，Patrick。我相信零售的增长将继续。零售公司提供的服务体验，基本上可以免费交易的能力，将推动进一步的增长。随着市场上涨，我认为市场会有更多的热情。人们有更多的能力参与市场，短期期权的价格更低，零售更容易获得。所以我们认为零售体验将在未来继续扩展。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Tom Gallagher作总结发言。
非常感谢。显然，我们对刚刚发布的第三季度收益感到非常兴奋，我们非常感谢期权、股票和现在期货领域的会员社区的支持。我们对未来的机会感到非常兴奋，并且我们真的对首次公开募股后拥有堡垒式的资产负债表感到满意。感谢您今天抽出时间，我们期待着作为上市公司在未来的电话会议中与您见面。谢谢，祝您晚上愉快。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。