Ryan King（执行副总裁，资本市场）
Darren Hall（首席执行官）
Ovais Habib（加拿大丰业银行）
Anita Soni（加拿大帝国商业银行世界市场部）
Mohamed Sidibe（国民银行）
John Tumazos（非常独立研究公司）
感谢您的等待。我是会议操作员。欢迎参加Equinox黄金公司2025年第三季度业绩及公司更新电话会议。提醒一下，所有参会者目前处于仅收听模式，会议正在录制中。演示结束后将有提问环节。如需加入提问队列，请在电话键盘上按星号然后按1。会议期间如需帮助，请按星号然后按0联系操作员。现在我将会议转交给Equinox黄金公司资本市场执行副总裁Ryan King。
请开始。
谢谢操作员。大家早上好，感谢大家今天上午抽出时间参加我们的电话会议。在开始之前，我想请大家查看幻灯片2中的前瞻性陈述。我们今天的发言和对问题的回答可能包含有关公司未来业绩的前瞻性信息。尽管管理层认为我们的前瞻性陈述基于公平合理的假设，但实际结果可能与这些前瞻性陈述有所不同。有关可能导致实际运营和财务结果与前瞻性陈述中包含的估计不同的风险、不确定性和因素的完整讨论，请参阅Equinox黄金公司最新提交的年度信息表中标题为“与业务相关的风险”部分所确定的风险，该信息表可在SEDAR+、EDGAR和我们的网站上获取。
最后，我应该提到，除非另有说明，所有数字均以美元为单位。今天与我一起参加电话会议的有首席执行官Darren Hall、首席财务官Pete Hardy和首席运营官David Schumer。我们将讨论2025年第三季度的生产和成本结果，并提供Greenstone和Valentine矿的 ramp-up进展更新，之后我们将接受提问。我们引用的演示文稿可在我们的网站@equinoxgold.com的“股东活动”部分下载。您也可以点击网络广播链接加入现场演示，接下来我将把会议转交给Darren。
谢谢Ryan，现在转到幻灯片3。大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。首先，我要感谢Equinox的所有员工和业务合作伙伴，他们持续专注于负责任地交付超过236,000盎司的黄金，这是我们包括calibre资产在内的第一个完整季度。整个团队干得好。对于Equinox来说，这确实是一个激动人心的时刻，因为我们开始意识到我们以美洲为重点的扩展黄金投资组合的价值，该组合以Greenstone和Valentine这两个新的基石金矿为核心。正如我之前提到的，领导团队在整个组织的支持下，专注于通过始终如一地履行承诺来创造股东回报，这些承诺侧重于展示运营卓越、推进高回报有机增长、合理化投资组合和纪律性资本配置。
这些不仅仅是口号。在过去一个季度，我们在每项承诺上都取得了实质性进展。举几个例子，运营卓越方面，生产和成本符合或优于共识预期，我们仍有望实现全年合并生产指导。重要的是，我们在Greenstone取得了重大进展，我将很快谈到这一点。推进高回报有机增长方面，我们在Valentine产出了首批黄金，那里的 ramp-up进展非常顺利，我将很快提供更多细节。此外，Castle Mountain已被纳入美国联邦许可改进指导委员会的FAST41许可计划，该计划规定预计在2026年12月做出决策记录。
投资组合合理化方面，季度结束后，我们以1.15亿美元出售了内华达资产，其中包括8800万美元现金；纪律性资本配置方面，我们在第三季度偿还了1.39亿美元债务，并在10月开始第四季度时额外偿还了2500万美元。转到幻灯片4，第三季度我们出售了239,000盎司黄金，平均成本为每盎司1,434美元，全部维持成本略高于每盎司1,800美元，这凸显了新公司增强的规模和盈利能力。我们的调整后净收入为1.47亿美元，即每股0.19美元，调整后EBITDA为4.2亿美元。
我们在本季度末拥有3.48亿美元现金，不包括季度结束后完成的内华达资产出售所得的8800万美元。年初至今产量为634,000盎司，我们处于有利位置，有望实现2025年生产指导785,000至915,000盎司的中点。剥离内华达资产后，在不考虑Valentine任何产量的情况下，Equinox已进入关键阶段，加拿大产量因资产优化和Valentine的加入而增加，为未来几个季度更强的现金流和收益奠定基础。转到幻灯片5，Greenstone在第三季度的表现有意义地改善，我们仍有望实现Greenstone生产指导的低端。
重要的是，第三季度采矿率超过185,000吨/天，比第二季度增长10% ,比第一季度增长21%。重要的是，第三季度加工品位提高13%至1.05克/吨。矿坑底部、运输道路和排土场的改进以及双侧装载的实施导致循环时间缩短和生产率提高。对设备维护实践的关注、更高效的换班以及轮班期间的热座使用也有助于提高设备利用率，从而提高每日采矿绩效。自7月以来，我们实施了额外的稀释管理措施，包括增强的品位控制协议和改进的跟踪系统，这对选厂品位的季度环比增长做出了积极贡献。
尽管由于计划维护事件（包括为期7天的停机以更换高压辊磨机磨辊）导致10天停机，但第三季度加工的总吨数与第二季度一致，因为我们看到每吨/小时加工量提高了6%。进一步的工艺改进正在进行中，包括调试额外的最终再进料和芯锯堆料输送机，通过提供额外的冗余，在停机期间能够向研磨回路稳定输送物料。积极势头持续到第四季度，10月采矿率超过205,000吨/天，比第三季度增长10%。在加工厂，我们看到选厂品位提高到1.34克/吨，比第三季度增长27%，选厂日处理吨数比第三季度平均水平提高15%。
各方面取得的进展以及品位的提高凸显了我们的信心，即Greenstone将实现强劲的第四季度，并将这一势头持续到2026年。转到幻灯片6，Valentine的调试继续超出预期，8月27日矿石进入回路，9月14日产出首批黄金，工厂在运营的前66天平均近5,000吨/天，即铭牌产能的73%。10月的表现继续显示强劲进展， throughput平均超过6200吨/天，即铭牌产能的91%。重要的是，10月中有18天（即58%的天数）超过铭牌产能。
从低品位调试矿石中，该月的回收率超过93%，这再次与可行性水平的回收率一致，尽管在这个水平上的低品位表现确实证明了设计的稳健性以及我们的建设调试和运营团队在过去18个月中的纪律性执行。虽然我们仍处于初期阶段，但根据我的观察，我完全预计Valentine将实现第四季度15至30,000盎司产量范围的高端。随着ramp-up进展非常顺利，我预计Valentine将在2026年第二季度达到铭牌产能。
在此基础上，2026年应该是强劲的一年，预计产量在150至200,000盎司之间。同时，我们正在推进二期扩建研究，预计将 throughput提高到450至500万吨/年。当我们宣布全额资金批准时，我将提供全面更新，我预计在2026年第二季度初。同时，整个矿区的勘探钻探正在加速，有四台钻机在运行。团队正在跟进几项新发现，包括之前公布的Frank矿区。多项重要 intercept的化验结果即将公布，这可能在未来几年显著增加资源基础。
不用说，我们对Valentine的勘探潜力非常乐观。转到幻灯片7。展望2026年，我预计在Greenstone和Valentine的贡献增加的支持下，生产和现金流将继续改善。过去几个月，在金价走强和稳定的运营交付支持下，我们的股价有所上涨。话虽如此，我认为我们的内在价值与当前交易价格之间仍然存在脱节。自2022年以来，我们的同行股权表现显著提高。虽然我认识到我们仍有工作要做，因为我们通过履行承诺继续建立信心，但我相信我们的股价有显著的上行潜力。
未来的机会是巨大的，我们的战略是坚实的。通过展示运营卓越、推进我们的高回报有机增长资产、以纪律性的资本配置策略合理化投资组合，我相信我们将成为一家可靠的前四分之一价值多元化黄金生产商。操作员，现在我们准备接受提问。
再次提醒，如需加入提问队列，请按星号然后按1。在电话键盘上，您将听到确认音。如果使用免提电话，请拿起听筒。在按任何键之前，我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。如需撤回问题，请按星号然后按2。今天的第一个问题来自加拿大丰业银行的Francesco Costanzo。请开始。
嗨Darren和团队。非常感谢回答我的问题。恭喜本季度表现良好。也许我先从Valentine开始，9月完成了首批黄金产出。您能否讨论一下在矿山和选厂ramp-up期间跟踪的一些关键绩效里程碑，然后能否更新一下将throughput提高到500万吨/年的二期扩建研究？
是的，Francesco，感谢您和丰业银行的持续支持。我们考虑Valentine的里程碑。我想，当您启动像Valentine这样的新资产时，有很多活动部件。但我想这里的标题数字是，如果我们考虑自8月27日引入矿石以来整个设施前66天的表现，我们已经超过了铭牌产能的70%。如果我们单独考虑10月，则超过了铭牌产能的90%。所以团队关注的所有事情，他们显然都在交出出色的成果。展望未来，他们现在正在考虑下一步，这很好地过渡到了二期。
我们有意不让团队因二期而分心，但在后台我们一直在开展工作，上个季度我们继续进行我们所谓的选项研究分析，现在我们对前进的首选方案有了清晰的认识。这比我们以前看到的要简单得多。它不包括浮选的添加。它具体包括添加双球磨机，这为回路提供了额外的冗余，我们认为这将轻松实现接近500万吨的 throughput。所以本月我们实际上将启动可行性研究。
正如我之前预示的，我预计将在第二季度初向董事会申请全额资金批准。所以我预计在第一季度末或第二季度初会提供相当全面的更新。
是的，这很棒。非常感谢您的回答。也许我再问一个关于去杠杆化的问题。目前净债务约为13亿美元。您能否概述一下去杠杆化战略，以及这与正在进行的投资组合合理化工作有何关联？随着内华达资产出售的完成，能否说明我们何时可能看到下一笔交易？
当然。我想有两件事是并行的。我们可以说是对投资组合优化设置了一个围栏。但如果我们考虑，我想您提到了13亿美元的净债务，如果我们展望未来12个月，考虑到我们的生产组合，在当前金价的支撑下，我们看到的产量约为100万盎司，再看看我们的总成本，很容易看出我们可以投入超过10亿美元来改善资产负债表。
所以忽略任何资产出售，到明年年底，我们的流动性状况将非常稳固，大部分（如果不是全部）债务将被清偿。所以当我们开始考虑Valentine上线时，我预计在我们做出投产承诺之前，Valentine的资金将完全到位，并且我们考虑Castle Mountain之后的额外有机增长，我们在这方面也将处于非常稳固的位置。现在具体到我们的资产。
嗯，如果你把资产看作孩子，我爱它们所有人，但如果价格合适，我很乐意放弃一个。所以我们看到了对我们一些资产的兴趣，为此，有人表示，如果有兴趣进行讨论，来找我们，我们很乐意接待，并看看这是否有意义。如果这些资产和报价在别人手中比在我们手中对我们的股东更有意义和价值。但我们并不急于交易。但如果价格合适，如果对我们的股东有意义，我们很乐意接待并推进任何机会。
但这显然是我们实现一些额外价值并研究如何将任何出售所得现金用于为有机增长投资组合提供资金的途径。但还要强调，这是考虑处置而非收购。
当然。是的，这非常有帮助。非常感谢您的回答。我将回到提问队列。
谢谢。
下一个问题来自加拿大帝国商业银行世界市场部的Anita Soni。请开始。嗨，感谢回答我的问题，Darren。
我只想问一下您对 mindset自由现金流的计算。我认为其中有些项目与非运营相关，基本上是非运营矿山。比如Los Felos、Castle Mountain和Valentine。您能否给出百分比或甚至数百万美元的细分，比如我应该分配给哪些项目？
是的，Anita，我面前没有这些信息，但我会问Peters。Pete，你能回答吗。
不幸的是，现在不能，Anita。我很乐意。会后我们会提供给您。
好的，那我问一个关于Valentine的后续问题。我想Valentine现在引入的品位是0.77克/吨，我想。我只是，你知道，不是说现在要担心，但我只是好奇，这是一个故意的决定吗？你知道，在回收率达到预期之前，不浪费高品位矿石，或者这是采矿序列初期品位较低的情况，未来几个季度将如何演变？
不，谢谢Anita，感谢这个问题，这是一个非常好的问题。不，我们在Valentine看到的矿石控制与资源和储量模型的 reconciliation非常稳健，实际上是积极的。正如我们之前讨论的，在头两个月，我们特意使用低品位材料进行工厂调试。原因是我们想在不太重要的材料上进行练习。但事后看来，Jason和团队做得非常出色，我们或许应该直接用最高品位的材料进行调试，因为我们从一开始就看到回收率超过可行性研究水平。
所以团队做得很棒。但不，这是一个故意的决定，使用低品位材料进行调试，随着我们有信心达到可以宣布商业生产的程度，我们将逐步提高，我们预计可能在未来一个月左右，肯定在本季度内。
好的，那么既然第一个问题没有得到回答，我再问一个，可以吗。关于进入Greenstone的品位，我认为10月你们达到了1.34克/吨的材料。我不确定这是送入选厂的还是开采的。但如果是1.34克/吨，你们是否开始看到更高的品位从矿坑中产出，特别是在你们想知道旧矿坑周围是否有残留物的地下区域。
比如，我们看到矿脉剖面有任何进展或更新吗？
是的，当然。再次感谢这个好问题，即如果我们考虑季度环比，我们看到Greenstone的选厂品位有显著提高。达到了1.05克/吨，这是选厂品位，不是采矿品位。我们在本季度也看到了采矿品位的提高。我第三季度的平均采矿品位为0.91克/吨，而第二季度为0.78克/吨。如您所知，我们开采的材料比加工的多。我们特意加工更高品位的材料，从我们看到的材料中，由于我们的地理位置，我们看到了更高的品位。
但其次，我认为我们一直专注于实现可靠的采矿吨数，这使团队能够专注于质量，从而最大限度地减少稀释，并且在矿坑周围的材料处理方面非常有目的性，这无疑对品位产生了非常积极的影响。我想我在电话会议早些时候提到过，我们已经关注了很长时间。但我只想说，7月以来，我们对品位问题变得非常认真，9月的平均加工品位达到1.38克/吨，10月能够维持在1.34克/吨。
所以我认为我们看到的是矿山表现的提升，允许专注于质量，从而实现选厂品位的一致性，这一直是模型的目标。但我认为我们让合适的人专注于正确的事情，我们开始看到收益。再加上选厂 throughput在吨/小时或吨/天基础上的持续改善，肯定会带来更强劲的第四季度，并为2026年带来良好势头。
好的，谢谢。
很高兴听到。我的问题就这些。
感谢您的支持。
下一个问题来自国民银行资本市场的Mohamed Sabay。请开始。
嗨。感谢回答我的问题。也许我可以从Greenstone开始。想知道您能否提供一些关于Greenstone当前库存的吨位和品位情况？
是的，当然。10月底的数据。这是凭记忆，但我想库存中重要的部分是最高品位的材料，我们有超过一个月的高品位材料，品位超过1.5克/吨。然后是其他较低品位的材料，大约2或300万吨，品位约0.7克/吨。然后我们还有更低品位的材料。但总体而言，我们目前在工厂前有超过800万吨的库存。
太好了，非常感谢这个回答，Darren。也许我可以转到资本配置优先事项，你知道，我记得第二季度您谈到，当然，去杠杆化资产负债表，偿还债务，以及再投资于增长项目，但在资本回报方面，您曾提到可能在2026年年中。从那以后，我认为金价上涨了超过500美元/盎司。您对资本回报计划的想法有变化吗，或者我们是否仍应将2026年年中作为潜在更新的目标？谢谢。
嗯，我想之前已经预示过，如果我们忽略任何可能来自资产剥离的现金流入。你知道，我认为到2026年底，我们将大幅去杠杆化。你知道，那时我们将进行一些关于如何向股东返还额外资本的重要讨论。我的意思是，Pete，你对此有什么补充吗？
是的，我想，Mohamed，如你所说，如果你看2026年，那将是2026年的讨论。所以出于建模目的，你可以假设明年没有资本回报。正如Darren已经说过几次的，我们完全专注于去杠杆化。
我们从整体上考虑资本配置。除了勘探，我们能做的最具增值性的投资是确保我们以负责任的价格履行生产承诺，然后用现金去杠杆化资产负债表，同时为我们通过Valentine二期、Castle Mountain看到的重大有机增长以及未来几年Los Felos的额外收益做好准备。所以我认为我们的资本配置战略非常明确，如果我们通过资产处置获得现金流入，那么可以通过股息、股票回购或其他形式向股东返还资本。
但投资组合中的有机增长机会、勘探以及我提到的资产Valentine、Castle、Los Felos无疑将为股东带来显著回报。
太好了，谢谢。
谢谢Mohammad，感谢您的支持。
下一个问题来自非常独立研究公司的John Tumazis。请开始。
感谢回答我的问题。您能否详细说明Valentine二期扩建至500万吨/年的潜在情况？15,000吨/天是否在相同品位下意味着2029年产量高达400,000盎司？
是的，John，感谢这个问题，感谢您的支持。如果我们考虑2022年底为Valentine发布的可行性研究，它有一个250万吨的基础工厂，扩建到400万吨。这使得可行性研究在14年的储量寿命内每年产出175,000至200,000盎司。现在我们正在研究的是，我们可以在基础设施上增加多少最佳增量？我们现在看到的是，我们看到一条清晰的路径，可以达到大约500万吨，因为这在计算上很容易。
所以这将比可行性研究中包含的 throughput增加20%。所以我想你可以对增量品位做一些假设。所以如果我们假设品位与平均水平一致，那么产量将按比例增加25%。退后一步，我认为如果我们看到Frank矿区的勘探成功以及该矿区的其他潜力，所有这些都将在同一时间汇集。我想明年我们会回过头来说，显然我们将优化500万吨工厂的计划，我们开始看到我们预期的reconciliation带来的好处。为时尚早。但考虑到矿床的性质，我预计我们可能会看到 cutoff以上的reconciliation出现一些积极情况。
所以不，John，现在说具体数字还为时过早，但如果你站在你的角度试图填写模型，我可能会用500万吨替换400万吨，然后对盎司产量进行相应的比例计算。抱歉，是产量，不是throughput。
谢谢。如果我可以再问一个。在Greenstone如何最好地管理台阶？当你有废石台阶、0.7克/吨的库存台阶，然后有高达1.5克/吨的高品位区域。你们是否有相同尺寸的铲运机和卡车，或者是否有一些小型或四分之一尺寸的铲运机和卡车来进入这些甜点区域而不混入废石？
这是个好问题。这引出了一个选择性问题，John，即你能有多具选择性？我认为通过一定程度的控制，我们可以更具选择性。但以从10或12米台阶变为更小台阶的情况为例，我们是否认为通过这种选择性能够显著提高交付更高品位的能力？我想简而言之，现在还为时过早，但从我看到的情况来看，我不认为会有显著的机会。
在某些地区可能比其他地区更相关。但总的来说，我认为目前Greenstone更像是一个 bulk mining，需要一定的质量，但设备尺寸适合我们现有的运营，真正的目标是降低单位生产成本，即采矿、加工和尽可能高效地支出G&A，以对全部维持成本产生最积极的影响，并在任何金价下维持利润率。我可能会问Tom。
Tom，你能从资源储量的选择性角度补充一下吗？
不，Darren，我想你已经涵盖了。我想，John，电话会议评论中提到的一些关于矿石控制实践的事情，以及我们通过一些自动化系统实施的措施，以及逐台阶密切关注地质情况，正在帮助管理。你知道，我们肯定在后台研究一些选择性研究，但正如Darren所说，在Mass方面似乎没有好处。在某些特定区域，我们可以进入并非常有选择性地挑选高品位，但总体而言，John，这不会是我们下降过程中的多个分层台阶。
再次，如果我们对比Valentine，我们看到了很好的机会，我们有两个特定的采矿车队，一个大型车队和一个小型车队，专门在有机会更具选择性的地方使用小型车队，因此优先开采低品位矿石，而不仅仅是使用库存。我认为Greenstone有一个很好的计划，我们将继续寻找那些能够积极影响选厂品位的机会。谢谢你的支持。
问答环节结束。我将会议转回给Darren Hall做总结发言。
是的，谢谢操作员。我想通过感谢所有利益相关者的持续支持以及今天上午所有参会者和提问者来结束。这是值得赞赏和重视的。一如既往，Ryan、我和整个领导团队随时为您解答任何进一步的问题。就这样，保重，一切顺利，交回给操作员。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。