Joseph Jaffoni（投资者关系部）
Perry Sook（董事长兼首席执行官）
Michael Biard（总裁兼首席运营官）
Joseph Jaffoni
Lee Ann Gliha（执行副总裁兼首席财务官）
Daniel Kurnos（The Benchmark Company, LLC）
Benjamin Soff（德意志银行股份公司）
Steven Cahall（富国银行证券有限责任公司）
Craig Huber（Huber Research Partners, LLC）
Patrick Sholl（Barrington Research Associates, Inc）
Aaron Watts（德意志银行股份公司）
各位下午好，欢迎参加Nexstar Media Group 2025年第三季度电话会议。今天的会议正在录制中。现在我将会议转交给投资者关系部的Joe Giaffone。请讲，先生。
谢谢Kerry，各位早上好。请允许我先宣读安全港声明，然后我们将直接进入会议内容。管理层在本次电话会议中发表的所有声明和评论，除历史事实陈述外，均可能被视为1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性声明。NextStar提醒，这些前瞻性声明受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与本会议中前瞻性声明所反映的结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多详情，请参见NextStar截至2024年12月31日的10-K表格年度报告（已提交给美国证券交易委员会）以及Nexstar随后提交给SEC的公开文件。NextStar没有义务因新信息、未来事件或其他原因更新或修订任何前瞻性声明。接下来，我很荣幸将会议交给你们的主持人，nextar创始人、董事长兼首席执行官Perry Sook。Perry，请讲。
谢谢Joseph，各位早上好。感谢大家参加我们的电话会议。我们的首席运营官Mike Baird和首席财务官Leanne Gliha今天上午也和我在一起。第三季度，我们宣布了一项里程碑式的消息，即我们达成了以现金交易方式收购Tegna的最终协议，交易价值62亿美元。拟议的收购将加强Nexstar作为美国领先的本地媒体公司的地位，拥有高质量的广播电视台、获奖的新闻业务和创新的本地节目，所有这些共同表明我们对值得信赖的、以社区为中心的新闻业的承诺。在运营方面，TEGNA将通过增加64个表现优异的电视台（主要位于前75大DMAs）到我们不断增长的媒体资产组合中，增强和扩大Nexstar的规模、地理覆盖范围和社区影响力。
抱歉。在财务方面，按合并备考基础，Nexstar和Tegna产生了超过80亿美元的收入和25.6亿调整后EBITDA。考虑到预期的税后协同效应和增量利息支出，该交易预计将使Nexstar独立调整后自由现金流增加40%以上。并且，凭借约3亿的预期协同效应，我们预计备考净杠杆率只会适度上升。我们在完成交易的道路上取得了良好进展，TEGNA已提交其最终 proxy 声明，股东投票将于11月18日举行。我们于9月30日提交了HSR文件，正如预期，我们于10月30日收到了 DOJ 的第二次请求函，以及州检察长办公室的一些问询。
一旦联邦政府重新开放，我们的FCC申请就准备就绪，我们对2026年下半年完成交易的预期保持不变。同时，正如先前宣布的那样，我们正在采取纪律严明的资本配置方法，保留原本用于股票回购的现金，以资助更具增值性的Tegna收购。当我们进入nexstar增长的下一阶段时，我对我们的战略从未如此有信心，对未来的机遇也从未如此充满活力。这对我们公司、我们的行业、我们的股东以及我们所服务的社区来说，都是一个决定性的时刻。
当我在8月份的电话会议上说我坚定地致力于完成这项交易时，我是认真的，这就是为什么我很高兴将我的董事长兼首席执行官雇佣协议延长至29年3月31日。我们将与我们的团队一起，继续我们的使命，打造一个更强大、更具竞争力的本地媒体公司，并扩大nexstar令人印象深刻的长期成功和股东价值创造记录。现在谈谈我们第三季度的财务业绩，nexstar实现了又一个稳健的净收入和调整后EBITDA季度，反映了稳定的发行和非政治广告收入以及强有力的费用管理。
显然，广播电视仍然是媒体生态系统中的风向标和最盈利的部分，提供观看人数最多的内容和最有价值的节目。根据尼尔森的数据，8月至9月，观看广播电视的时间增加了20%，这是自2021年以来最大的月度增长，并且在广播电视上观看电视的时间超过了整个有线网络的总和。9月份的业绩得益于NFL赛季的强劲开局以及大学橄榄球比赛。截至第6周，NFL平均每场比赛有1800万观众，这是自创纪录的2015赛季以来的最高平均收视率，同样，NBC广播网络新推出的NBA赛季前两场比赛的平均总观众人数比去年TNT的前两场比赛增长了36%，是ESPN比赛总观众人数的两倍，是Prime Video比赛平均总观众人数的3.6倍。
去年赛季的第一周，当然，11月以世界大赛第七场的轰动开局，吸引了超过2500万观众，这是近十年来棒球比赛的最高人数。这些结果凸显了广播的持久力量和覆盖面，以及我们持续实时聚集大量观众的能力，这是其他平台无法复制的。主要体育联盟继续重视广播电视无与伦比的覆盖面和优势，体育节目继续补充nexstar受欢迎的本地新闻节目，后者占我们总家庭收视率的近一半。就cw而言，nexstar自己的广播网络CW Sports取得了创纪录的业绩，实现了自2023年第一季度推出直播体育节目以来的最佳季度，这得益于NASCAR Xfinity系列赛持续强劲的收视率以及ACC和PAC 12大学橄榄球赛季的良好开局。
事实上，上周六晚上，我们本赛季最后一场在黄金时段播出的Xfinity比赛在总观众、25-54岁成年人和18-49岁成年人观众数量上击败了CBS的大学橄榄球比赛。此外，我们的娱乐节目阵容取得了稳健的成绩，推动CW实现了今年迄今为止连续第六个季度的黄金时段收视率增长。CW在总观众人数以及18-49岁和25-54岁人群中，已在250次超过了竞争的四大黄金时段电视节目。与2024年全年45次的成绩相比，这是一个令人印象深刻的增长。我们在高影响力新闻和体育节目方面的长期战略增长的持续成功，进一步得到了News Nation表现的验证，该频道在第三季度的同比增长中排名第一的基本有线网络。
延续第二季度的趋势，在今年迄今为止的基础上，NewsNation在总观众人数和25-54岁成年人人群的正面交锋中，57次超过MSNBC，39次超过CNN。相比之下，2024年NewsNation在正面交锋中仅4次超过MSNBC，2次超过CNN。这些结果反映出，News Nation的节目和独特的基于事实的报道正在引起观众的共鸣，他们正在寻找令人耳目一新的平衡和公正的报道与分析。总之，nexstar财务业绩的持续强劲和一致性反映了我们稳定、多元化的收入和运营基础、严格的费用管理以及整个投资组合的持续执行。
我们拟议的对Tegna的收购顺应了当前的放松监管趋势，并为nexstar、我们的行业、我们的股东以及我们所服务的社区奠定了极其光明的未来。话虽如此，让我把会议交给Mike Beard。
Mike谢谢，Perry。抱歉，各位早上好。Nexstar第三季度净收入为12亿美元，与去年同期相比下降12.3%，主要反映了政治广告的同比减少。第三季度发行收入为7.09亿美元，与去年同期相比基本持平，下降1.4%，主要反映了MVPD订户流失和一项非经常性有争议客户索赔的解决，部分被费率上涨和其他合同承诺、VMVPD订户增长以及我们某些电视台的CW附属关系增加所抵消。如果不考虑遗留客户争议解决的影响，发行收入本应略有上升。
广告收入为4.76亿美元，与去年同期相比减少1.46亿美元，降幅23.5%，主要反映了1.45亿美元的政治广告同比减少。然而，非政治广告基本持平，好于我们低个位数下降的预期。包括CW和NewsNation在内的全国性广告增长、本地数字广告的强劲增长以及去年第三季度受政治排挤影响的消失，抵消了由于今年第三季度没有奥运会而导致的本地广告疲软。本季度没有任何广告类别对业绩产生重大影响，我们也没有观察到最近出台的法规对制药类别产生任何负面影响。
提醒一下，制药类别占我们非政治广告总额的不到3%。说到政治广告，我们本季度产生了约1000万美元的政治广告收入，主要来自弗吉尼亚州全州选举（包括州长竞选）以及加利福尼亚州的重新划分选区 ballot initiative 的支出。展望第四季度，非政治广告目前预计同比将出现极低个位数的下降，部分得益于本季度没有政治排挤，但被广告收入疲软和更严峻的同比节目比较所抵消。
在CW和我们的全国数字业务方面，政治广告预计将与2021年第四季度水平一致。转向CW，我们的节目投资持续取得良好成果，尤其是体育节目，继续占CW节目时长的40%以上，我们继续打造CW体育组合。第三季度，我们将与PAC 12联盟的关系延长至2030-31赛季，包括66场年度赛事，其中13场常规赛橄榄球比赛、35场常规赛男子篮球比赛、15场常规赛女子篮球比赛，以及新的Pac12女子篮球锦标赛的半决赛和决赛。
本季度，我们还与Professional Bull Riders达成了新的多年协议，成为PBR Teams系列赛在周六和周日的独家直播广播合作伙伴，该系列赛于去年8月开始播出。NASCAR Xfinity系列赛下赛季将更名为NASCAR O'Reilly Auto Parts系列赛，现已牢固确立为CW体育的独家赛事，凭借我们广播模式的规模和观众参与度，势头强劲。本赛季前30场Xfinity比赛的收视率同比增长11%，其中20场比赛的观众超过100万。
相比之下，2024年赛季前30场比赛中只有8场突破了100万观众大关。观众持续关注我们的直播体育节目表。CW的ACC和PAC 12大学橄榄球比赛在25-54岁成年人中的收视率同比增长了一倍以上，而WWE NXT自从从usa网络转到CW以来继续攀升，今年迄今为止增长了12%，这种势头正在转化为实现我们财务目标的进展。第三季度，我们将CW的亏损减少了500万美元，即25%（同比）。本季度，发行和广告收入的增长几乎抵消了许可收入的下降，运营费用的下降（扣除节目摊销的小幅增加）推动了许可亏损的改善。
我们对CW全年的展望保持不变，我们继续预计2025年的亏损将比2024年减少约25%，我们对2026年某个时候实现收支平衡的预期也保持不变。最后，我想重申我们对长期前景的信心以及nexstar商业模式的持久实力。我们以直播新闻和体育为核心的节目策略继续为CW和NewsNation带来成果，随着观众的增长，我们仍然致力于从这些资产中释放更大的价值。我们的本地节目策略同样以我们无与伦比的直播新闻产品为核心，拟议的Tegna收购将为股东创造实质性的即时价值，同时通过加强本地广播新闻业以及在我们的本地和全国资产组合中提供更广泛的竞争性广播和数字广告解决方案来促进公共利益。
话虽如此，我很荣幸将会议交给Leanne，由她进行其余的财务回顾。
Leanne谢谢Mike，各位早上好。Mike已经向你们介绍了收入方面和cw的大部分细节，所以我将为你们提供费用、调整后EBITDA和自由现金流的回顾，以及我们的资本配置活动回顾。第三季度直接运营和SGA费用（不包括折旧和摊销以及公司费用）下降2300万美元，即3%，主要得益于我们去年采取的运营重组举措。2025年第三季度总公司费用为6800万美元，包括1900万美元的非现金薪酬费用，而2024年第三季度为5300万美元，包括1900万美元的非现金薪酬费用。
增加的1500万美元主要是由于与一项有争议客户索赔的非经常性和解费用部分以及拟议收购TEGNA相关的一次性费用，部分被某些准备金的释放所抵消。2025年第三季度折旧摊销为1.9亿美元，与2024年第三季度持平。在我们调整后EBITDA的定义中，2025年第三季度与广播权摊销相关的金额为7200万美元，而2024年第三季度为7000万美元。广播权摊销增加200万美元，主要是由于当时CW的节目成本略高。
与去年同期相比，考虑到节目组合，CW也是如此。2025年第三季度权益法投资收入（主要反映我们在TV Food Network 31%的所有权）与去年同期相比下降1200万美元，主要与TV Food Network合并收入下降有关。第三季度调整后EBITDA为3.58亿美元，利润率29.9%，与2024年第三季度的5.1亿美元相比减少1.52亿美元，主要由于选举周期的影响。转向自由现金流和调整后自由现金流的组成部分，第三季度资本支出以及资本化软件成本支付（扣除资产处置收益）为3400万美元，高于去年第三季度的3100万美元。
第三季度净利息支出为9400万美元，比2024年第三季度减少1900万美元。按现金基础计算，2025年第三季度为9300万美元，而2024年第三季度为1100万美元。利息支出的减少主要与SOFR的降低和Nexstar债务余额的减少有关。第三季度运营现金税为3300万美元，去年为1000万美元。正如预期，我们2025年第三季度的现金税支付以及预计2025年第四季度的现金税支付得益于《one big beautiful bill法案》，通过恢复资本支出的 bonus depreciation 以及扣除内部开发软件的摊销能力。
去年第三季度现金税较低是由于我们纳税时间的变化。使用年化方法，第三季度来自食品网络的现金分配为600万美元，该金额仍包含在我们的自由现金流和调整后自由现金流定义中。该金额反映了我们按比例分享的用于支付合资企业收入相应份额税款的分配。第三季度调整后EBITDA中包含但未计入调整后自由现金流的是2200万美元的权益法投资摊销前收入，主要是我们在2025年第三季度按比例分享的Food Network净收入。
第三季度节目摊销成本比现金支付低1700万美元，因为某些递延节目付款已支付，某些未来节目在播出前已支付。因此，2025年第三季度合并调整后自由现金流为1.66亿美元，而去年第三季度为3.27亿美元。关于调整后自由现金流的一些额外指导，我们目前预计第四季度资本支出在3200万美元左右，资本化软件支付在600万美元左右。此外，我们将以2100万美元收购我们其中一栋长期租赁的建筑物，基于当前收益率曲线和我们的强制性摊销付款。
第四季度利息支出预计在8800万美元左右。2025年第四季度现金税预计在4500万美元左右，2025年第四季度来自Food Network的现金分配预计在低个位数百万美元左右，而我们调整后EBITDA的份额在低两位数百万美元，节目付款预计将超过摊销约3000万美元，主要由于未来节目付款的预付款和递延节目的支付。转向资本配置和我们的资产负债表，结合第三季度产生的运营现金和手头现金，我们向股东返还了5600万美元股息，偿还了2500万美元强制性债务，没有回购任何股票，因为我们正在为收购tegna储备现金，我们预计这比独立的股票回购策略更具增值性。
季度末现金余额为2.36亿美元，其中包括与CW相关的1300万美元现金。我们的债务余额为64亿美元。由于我们将CW指定为非限制性子公司，CW相关亏损不计入我们信贷协议项下的杠杆率计算。因此，截至2025年9月30日，Nexstar的净第一留置权 covenant 比率（按过去8个季度年化计算）为1.73倍，远低于我们4.25倍的第一留置权唯一 covenant。Nexstar季度末总净杠杆率为3.09倍。这些杠杆统计数据是根据我们信贷协议中的描述计算的。有了这些，我将开放电话接受提问。操作员，你能转到我们的第一个问题吗？
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移除，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们的第一个问题来自benchmark的Dan Kernos。
太好了，谢谢。早上好。我有两个问题。Perry，感谢你提供的交易时间更新。昨天有暗示称SEC可能在26年初解决上限问题，感谢你提供的所有幕后情况。所以我想给你发言的机会，谈谈为什么你有信心这笔交易能够按计划完成。然后对Mike，关于第三季度发行的一个日常问题。感谢你的说明。你能提供更多细节吗？这是一次性的吗？会影响到第四季度吗？谢谢。
我认为关于时间安排，各个环节都在到位。第八巡回法院的命令于10月21日发布，该命令取消了前四名所有权规则，一旦该命令在《联邦公报》上公布，将在30天后生效。因此，我们需要政府重新开放才能实现这一点。我们已准备了37份申请，寻求批准将Tegna的许可证控制权转让给nexstar，并请求豁免（除非其他规则制定使豁免变得没有必要）。我们再次继续相信，本届政府、特朗普政府和FCC的Brendan Carr专注于放松对企业的监管，允许企业喘息，允许企业竞争。
并且，你知道，我们在华盛顿花费了大量时间，向监管机构和国会强调我们确实是为了顺应监管趋势，所有这些都继续表明放松监管规则将在明年上半年与我们的申请处理同时进行。我还要补充一点，虽然在遵守DOJ的要求方面我们还有很多工作要做，而且我已经阅读了我们的FCC申请，我认为它们非常好，并就为什么这笔过渡交易符合公共利益做出了非常好的公共利益展示，顺便说一下，这是FCC将遵循的标准。
但我也可以告诉你，在内部，在过去一周的几次会议中，结合我们的董事会会议和这里的整合计划，这座大楼里对这次收购充满了真正的热情，对它为我们业务创造的增长机会、确保我们业务未来的机会以及我们在3.0和频谱、通过多个平台分发的额外本地内容方面看到的下游机会充满热情，并使我们能够与大型科技公司在更公平的竞争环境中竞争。你只需要看看我们周围发生的新闻，就能明白为什么放松监管和进一步整合对于保护本地新闻业和我们的行业是必要的。
所以我们还有很多工作要做，但人们，我们有一个自愿联盟，他们真的在努力配合所有监管要求，并确保及时完成。
关于你第二个关于发行项目的问题。不，Dan，这确实是一个非经常性的、一次性的异常情况，绝不会延续到第四季度。
明白了。
非常有帮助。谢谢你们俩。
不客气。
接下来是德意志银行的Benjamin Soff。
早上好。感谢你的问题。显然，你已经有了重大交易，但我很好奇你对几年后行业其他部分的看法。特别是，如果行业其他部分进行整合或不整合，对nexstar有什么影响？然后我还有一个后续问题。
我从你的问题结尾开始回答。我的意思是，我认为一个良好强大的行业需要由良好强大的公司组成。所以，你知道，我们认为我们不仅将成为行业未来面貌的典范公司，而且，你知道，我们的资产负债表、管理团队、财务状况的实力以及我们提供的本地内容数量，以及在行业创新方面的领先地位。但我们不能独自完成所有事情。因此，我们非常支持行业中有良好和强大的公司。
如果这意味着它们是我们的良好和强大的竞争对手，那么，希望这只会让我们更加敏锐。所以，Mike，我不知道你是否想补充更多。
不，我认为你已经涵盖了这一点。我认为我们绝不害怕竞争。而且我认为，正如Perry所说，应对我们周围的所有力量，无论是在广告方面与大型科技公司打交道，还是与大型媒体（无论是网络还是其他大型媒体）打交道，在广播领域拥有其他健康的公司，是我们绝对支持的。
很好。然后我只是好奇你对下一个政治周期前景的看法，一般来说，你如何看待未来广播和CTV之间的资金流动？谢谢。
我们已经在内部进行了为时过早的2026年政治预测， suffice it to say，我们认为，即使在整合TEGNA收购之前，基于我们的地理位置，我们公司也将在2026年产生大量的政治收入。再说一次，这一切都基于我们的地理位置。我们所在的州，我们看到势均力敌的竞选、 ballot propositions、重新划分选区，所有这些都会导致资金流动。你知道，我们的再次过早的看法是，广播将继续是政治广告的主要载体。然而，增长最快的可能仍然是CTV广告，就像2024年一样。
所以主题上没有变化，你知道，我们预计，你知道，我们将在2026年获得可观的政治收入。对于那些关注公司的人来说，这应该不足为奇。
谢谢。
接下来是富国银行的Stephen Cahall。
谢谢。我有几个战略问题。首先，Perry，我曾经犯过一个错误，写你可能即将退休。显然情况并非如此。所以当你展望到本世纪末，我们将迎来不同的政府，我们将有不同的NFL合同。你有哪些最大的优先事项？你知道，在Tegna之后，你对公司仍有哪些想法。然后，按Tegna备考，我认为Nextar将在全国约80%的地区拥有本地新闻。我们看到你的网络合作伙伴不羞于进入流媒体市场，那里有很多家庭不在线性平台上。
你如何看待你在CTV市场达到那种规模的能力，无论是与大型平台提供商合作还是自己做。谢谢。
当然。好吧，让我谈谈。你知道我们在Tegna之后看到了什么。首先，我们的目标是完成Tegna的收购并使其顺利完成。我们将全力以赴。所以这是我们现在的全部焦点。但我要说，我不认为这意味着我们永远不会再进行收购。我们将继续寻找具有良好行业逻辑且最重要的是能为公司带来实质性增值的收购机会。我认为我们在寻找这些机会方面有很好的记录，我们将继续这一追求。
我还认为，合并后的实体将拥有覆盖全国约80%的频谱 holdings。我认为这是行业的下一个重要前沿，当然对于nexstar来说，我们将拥有比我们领域任何其他公司更多的频谱资产。在我看来，开发ATSC 3.0频谱非视频用途的货币化机会仍然是我们业务中最大的价值创造杠杆，正如我们今天所知。所以我们会在这方面花费大量时间，然后可能更平凡一些。但我们作为一个行业，nexstar需要引领这一需求，在业务流程方面更加敏锐。
你如何购买和销售电视时间。对于代理商来说，在线性电视上开展业务在成本和流程方面是低效的。然而，看看这个国家产生的线性电视收入。但它的增长远不及数字替代方案，后者从流程角度来看更容易、更便宜购买。我们需要在广告购买和销售方面与行业其他部分公平竞争。我认为如果我们能达到这一点，这将需要增强和更好的测量，需要增强和更好的流程。
但是，你知道，我们在这方面有一些非常大的目标，并看到了未来的机会。你知道，如果，你知道，世界大赛进入第11局，你有机会在下一个广告时段竞标库存，就像你在数字领域可以做的那样，无论是实时还是某种延迟，对于那些可用的额外库存位置，我们为什么不能设想并在线性电视中实现这一点？这很难，但并非不可能。但这就是未来的方向。所以业务流程、收购和ATSC 3.0将是我们在成功收购和整合Tegna之后的重点。
我认为你的第二个问题与CTV库存有关，你知道，有趣的是。我们已经在绝大多数市场推出了CTV应用程序，并正在制作替代节目来填补这些应用程序上的时间。这仍将是公司的重点和增长领域。但同样，为什么有人进入流媒体？因为他们无法在付费电视生态系统之外普遍触达消费者。我们每天都在这样做。这叫做无线电视。所以虽然流媒体和CTV都将是我们产品供应的一部分，你知道，我们的核心原则是人们试图获得我们一直拥有的东西，即与我们的内容和广告信息的直接消费者关系。
顺便说一下，我们不必损失数十亿美元来扩大这一努力。它已经存在。所以我不想盲目乐观，但是，你知道，你知道，如果你看看，你知道，Perry在开场发言中谈到的广播趋势。广播比任何其他平台带来更多的观众、更多的观众、更大的事件。显然，你已经看到NBA从有线转向广播的增量比赛，我们预计美国职业棒球大联盟也可能发生这种情况。你可以在其他体育项目上看到这一点。所以我们认为NFL，鉴于其对本地广播重要性的传统信念，在早期讨论中不会偏离这一原则。
当然，我们认为早期讨论使网络处于可能比交易结束时更强的地位。并且，在某种程度上，NFL将任何比赛转移到流媒体，我们真的认为这将是在边际上，可能是增加整体赛程到第18场比赛的一部分，主要围绕，你知道，潜在的，我认为，制作一揽子国际比赛。所以总的来说，我们认为这实际上是一件好事，我们认为广播在这一刻正变得越来越强大。
谢谢。
再次提醒，按星号1提问。接下来是Hubert Research Partners的Craig Huber。
太好了。感谢你接受提问。Perry，我的第一个问题是你谈到与Tegna有3亿美元的协同效应。我认为如果有的话，这是保守的。你能谈谈你是如何得出这个数字的吗？请重复一遍。然后，有了所有这些协同效应，一旦这笔交易据称完成，我想这会为你腾出很多钱。如果你想加强Tegna的新闻节目，例如。我一直认为Tegna是集团中运营较好的公司之一，但没有什么是完美的。
我认为你有可能进一步增加本地新闻节目的时长，也可能进一步提高其质量。也许请谈谈这一点。并谈谈对公众有什么好处。我的意思是，这肯定会有吸引力，对吧？这是我的第一个问题。
是的，Craig。而且，你知道，我们通过案头审查，确定了九个市场，在这些市场中，我们可以在那些要么本地新闻存在感极小要么没有本地新闻的电视台上创建额外的本地新闻广播，利用市场上两个电视台的联合力量。达拉斯就是一个很好的例子。WFAA在市场上制作本地新闻方面做得很好。我们有一个CW附属台，有一个半小时的新闻杂志类型节目，但不是严肃、可信的本地新闻节目。我们可以利用WFAA的新闻编辑室和他们的人员，也许还有一些额外的资源，在我们位于我现在说话地点附近的市场的CW附属台上创建新闻存在感。
但是，你知道，至少有九个市场我们有这样的机会。我们现在处于我们的发现阶段，或者说是尽职调查2.0，如果你愿意的话，我们将对每个运营业务部门的运营和财务进行更深入的研究，继续寻找额外的机会和额外的协同效应。但在这一点上，我们对这个数字感觉很好，并且对通过进行这次收购获得的增强运营机会感到满意。所有这些，一旦提交，你都将在我们的FCC文件中读到。我会让Leigh Ann多谈谈协同效应。
是的。嘿，Craig。所以我认为，正如我们在宣布交易的电话会议上谈到的那样，大约有3亿美元的协同效应。它的分解与Tribune交易中的协同效应非常相似，约45%来自净转播收入，其余来自运营。在运营方面，这实际上是多种因素的组合。这包括公司 overhead。你知道，你不需要重复的公司 overhead。我们有许多我们可以扩展的中心，以帮助服务更大的电视台足迹。
然后是在运营中寻找效率。你知道，我们比较了我们运营电视台的方式和Tegna运营他们的方式。在许多领域，你知道，我们的做法略有不同，从而产生协同效应。然后，显然，有大量的，你知道，51个市场中有35个是重叠市场，我们可以真正依靠一个基础设施运营两个电视台。所以这是一个重要的协同效应来源。你知道，正如Perry所说，这是我们的初步分析。
你知道，我们进行了非常深入的分析，逐行、逐人地查看这些成本可能是多少。我们将进入市场，做更多的工作，看看还有什么。我认为我们在之前的电话会议上也提到过，你知道，这确实反映了近期。我们能在关闭后的下一到两年内产生什么。我认为还有一些中期协同效应，因为有如此多的重叠。
将有设施整合的能力，但这需要更长的时间。对吧。你必须移动人员，移动设备，出售业务或出售房地产，然后从这些协同效应中受益。所以我们认为随着时间的推移会有更多。但现在我们对这个数字感觉很好，并期待在我们前进的过程中为你提供一些更新。
Leigh Ann，我还有一个最后的日常问题。你们是否仍然预计今年的总转播收入和净转播收入与去年同期持平？
我们不会重新更新我们的指导。这是我们全年的指导。如你所知，本季度我们确实有一项旧争议在本季度得到解决，这对我们本季度的收入产生了影响。如果没有这一点，我们的实际发行收入将会上升。所以你可以看到今年前三个季度基本持平。所以你可以从中推断。
好的，太好了。谢谢你们。
Barrington Research的Patrick Sholl将提出下一个问题。
嗨。谢谢。我想知道你能否更多地谈谈你对第四季度广告趋势的预期。只是想知道是否有任何特定的本地市场弱点或任何，你知道，类别的驱动因素。
我来回答这个问题。你知道，我们预计各品类不会有任何特别的变化。我认为密苏里州的体育支出给我们带来了一些好处，这很好。但从本地角度来看，我认为第三季度和第四季度的趋势不会有太大变化。我认为第四季度我们面临的压力，只是我们在cw上与NASCAR进行了比较，去年第四季度我们有NASCAR。
今年第四季度我们也有。我们的全国数字业务中有一些其他一次性项目，这对数字业务造成了一些压力。
好的，谢谢。
接下来是德意志银行的Aaron Watts。
嗨。谢谢。显然，人们对2026年将是强劲的政治支出年持乐观态度。通常在这种情况下，我们习惯于看到核心广告增长面临压力，因为存在排挤效应。也就是说，你将有更多的体育节目播出，特别是NBC将转播NBA以及其他大型体育赛事。想知道你是否认为明年核心广告与25年相比可能保持稳定甚至增长，或者至少比过去的选举年表现更好？
这真的很技术性，Aaron。我认为就奥运会而言，这是冬奥会，所以会在年初，离政治活动高峰期更远。所以我们应该能够通过核心广告很好地实现货币化。我认为，你知道，当你看看明年将通过系统运行的政治收入规模时，很难期望核心广告收入会增长，因为 displacement 将是巨大的。这是，你知道，我们目前没有发布指导。但是，听着，我认为如果利率继续下降，信心继续增长，关税问题得到解决，所有这些都有助于增强人们在广告上花钱的信心。
所以，你知道，我认为2026年总体上我们将有更多的顺风而不是逆风。但现在量化你希望我们做的事情还为时过早。
好的。如果我可以再问一个关于体育的问题，Perry，有报道称NFL可能最早在明年开始就其媒体权利进行谈判。我认为这对本地电视广播公司有明显的好处，但也有一些担忧。想听听你对这种可能性的看法，以及这对你和整个行业是否真的是一件好事。
是的，我来回答这个问题。我认为总体而言，我们对此持乐观态度。我认为当你看到Perry在开场发言中谈到的广播趋势时。广播带来的 eyeballs、观众、大型事件比任何其他平台都多得多。显然，你已经看到NBA从有线转向广播的增量比赛，我们预计美国职业棒球大联盟也可能发生这种情况。你可以在其他体育项目上看到这一点。所以我们认为NFL，鉴于其对本地广播重要性的传统信念，在早期讨论中不会偏离这一原则。
当然，我们认为早期讨论使网络处于可能比交易结束时更强的地位。并且，在某种程度上，NFL将任何比赛转移到流媒体，我们真的认为这将是在边际上，可能是增加整体赛程到第18场比赛的一部分，主要围绕，你知道，潜在的，我认为，制作一揽子国际比赛。所以总的来说，我们认为这实际上是一件好事，我们认为广播在这一刻正变得越来越强大。
感谢你的想法。谢谢。
现在问答环节结束。我想把发言权交还给Perry Sook作总结发言。
非常感谢。我只想在结束时快速说，nexstar强劲的第三季度财务业绩延续了我们长期的运营记录，我们计划将这些专业知识应用于我们对Tegna的 pending 收购。我们对nexstar的前景感到无比兴奋和充满活力。在短期内，我们看到利率环境下降、我们大部分发行合同在今年年底重置、收购Tegna以及2026年的选举年，所有这些我们预计都将推动股东价值。长期来看，我们预计将加快我们的CW和News Nation网络增长战略、ATSC 3.0应用的部署以及围绕我们如何进入市场以及我们为观众和广告商带来的产品和服务的创新。
感谢大家的参与。我们期待在明年2月向大家更新我们的年终业绩。节日快乐，祝大家有美好的一天。
女士们先生们，感谢你们的参与。今天的电话会议到此结束。你们可以挂断电话，祝大家有美好的一天。