斯特林·宋（投资者关系总监）
曾艳 Craig Yan Zeng（首席财务官）
Thomas Chong（杰富瑞）
张晓丹（中金公司）
Ritchie Sun（汇丰银行）
Brian Gong（花旗银行）
女士们，先生们，感谢大家参加汽车之家2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。接下来将进行问答环节。管理层准备了发言。提醒一下，本次电话会议正在录制。如果您有任何异议，可以随时挂断。本次业绩电话会议的现场直播和存档网络直播也将在汽车之家投资者关系网站上提供。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，汽车之家投资者关系总监斯特林·宋先生。宋先生，请开始。
谢谢。操作员，大家好，欢迎参加汽车之家2025年第三季度业绩电话会议。今天早些时候，汽车之家发布了 earnings 报告，该报告可在公司投资者关系网站 ir.autohome.com cs 上查阅。今天参加电话会议的还有我们的首席财务官曾艳女士。管理层将先进行准备好的发言，随后是问答环节，我们将回答大家的所有问题。在我们继续之前，请注意，今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。
前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会和香港联合交易所提交的公开文件中概述的那些风险和不确定性。除非适用法律要求，否则汽车之家不承担更新任何前瞻性陈述的义务。另请注意，汽车之家的 earnings 新闻稿和本次电话会议包含对某些未经审计的非GAAP财务指标的讨论。非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们的 earnings 报告中找到。
现在，我将电话交给汽车之家首席财务官曾艳女士，请她致开场词。请讲，曾艳。
[外语发言]谢谢，斯特林。大家好，我是曾艳。感谢大家今天参加我们的业绩电话会议。[外语发言]第三季度，我们继续推进我们的AI和O2O战略。在AI方面，我们显著加强了AI技术与产品的整合，在促进业务创新的同时，提升了用户体验和客户运营效率。在O2O方面，我们通过整合线上线下资源，不断完善O2O平台，优化端到端用户体验，构建了一个涵盖从初始流量获取、交易条件到应用销售服务的整个客户旅程的全面闭环生态系统。
[外语发言]在AI技术应用方面，我们完成了AI助手的全面升级。通过增强模型能力、将用户查询与特定车型整合以及扩展使用场景，我们实现了用户查询与车型的精准匹配。这创造了“内容驱动参与，参与引导行动”的决策循环。此外，我们还推出了两项新功能——AI选车助手和AI车辆故障诊断，为用户提供更直观、高效的汽车相关需求工具。[外语发言]9月，我们举办了首届全球AI技术大会。这为领先企业之间的技术交流建立了优质平台，展示了中国智能汽车技术的前沿进展，并提升了中国汽车品牌的集体形象。
大会的成功也证明了汽车之家作为值得信赖的媒体平台的专业影响力。大会获得了五大汽车协会的权威认可，并得到了14家重点企业合作伙伴的大力支持。行业内七家领先企业的高管发表了重要主题演讲。大会后，超过30个汽车品牌与汽车之家官方Webull账户互动，同时60多位专业编辑、技术专家和PGC创作者形成了多维传播矩阵，引起了行业的广泛关注。[外语发言]在构建汽车生态系统方面，我们于9月20日停止推出了汽车之家商城，这标志着我们一站式线上到线下战略的重大里程碑和显著进展。
这一举措通过持续升级进一步完善了我们的新零售业务模式，使我们的模式更加完整。这一战略将汽车之家的角色从选车和研究的决策中心扩展到最终的汽车购买和交易订单，为整个购车体验创建了全数字化闭环，并显著提升了我们的流量价值。[外语发言]具体在内容方面，我们通过增加专业深度和扩展视角广度来加强内容矩阵，同时不断推进多元化内容生态系统。[外语发言]对于2025年国内外车展的系列报道，我们采用双轨策略，实现从全球影响力到本地渗透的全面覆盖。
在慕尼黑车展上，我们以全球视角聚焦全球首发车型和中国品牌出海。我们通过密集的双语直播和视频制作构建了专业且独家的内容矩阵，然后利用全球主流媒体网络在全球范围内放大中国汽车创新和品牌认知度。在成都车展上，我们聚焦新车发布和购车指南，整合18家汽车制造商的资源，打造汽车之家独家直播环节。这为用户提供了沉浸式的车展体验。车展首日，我们实现了所有新车发布的100%覆盖。
[外语发言]除了专业的车展报道外，我们在以内容为中心的互动生态系统建设方面取得了重大进展。新成立的汽车之家MediaMCN致力于打造以汽车垂直领域为中心，延伸至科技、旅游和海外内容的多品类达人矩阵。我们还开发了丰富多样的内容生态系统，结合了专业且引人入胜的PGC内容、深入且权威的OGC见解以及引起共鸣的真实用户生成体验。迄今为止，我们已在多个平台聚集了200多位高质量创作者，涵盖专业汽车评测、科技、旅游等领域，不断提升汽车之家的平台影响力。根据Crestmobil的数据，2025年9月移动平均日活跃用户达到7656万，同比增长5.1%。[外语发言]在新能源汽车方面，我们继续关注用户和客户需求，同时围绕9月底新推出的汽车之家商城构建全面的线上汽车生态系统，提供交易服务，而我们的线下特许经营商和二手车经销商网络旨在整合从在线订购到线下交付和服务的整个流程。在成功试点的基础上，我们计划在双十一购物节期间正式推出autohomo业务。
通过整合行业价值链的资源，我们致力于为用户提供更精准、专业和高效的购车体验。此外，第三季度包括新零售业务在内的新能源汽车总收入继续增长，同比增长58.6%。[外语发言]在数字化方面，我们的五大数字智能产品线利用汽车之家全生命周期数据跟踪的平台能力，不断帮助客户提高目标定位准确性和服务效率。此外，在全球AI技术大会上，我们正式推出了天枢智能服务平台。该平台由汽车之家自主研发的“唐结”大型语言模型提供支持，利用开放工具包和服务分发能力，重新定义用户、平台和生态合作伙伴之间的协作。
这一进展推动汽车之家从汽车信息平台向行业级智能枢纽转型，进一步加强了我们在技术和生态系统方面的钢铁优势。[外语发言]在二手车业务方面，我们继续推进交易和服务的标准化。基于历史交易数据和算法模型开发的AI汽车检测专家在车辆估值方面实现了行业领先的准确性。同时，我们的旗舰认证二手车门店进一步扩大了合作伙伴经销商网络。未来，我们将继续以诚信和标准化为基础，深化与优质二手车经销商的合作，不断努力为消费者提供更可靠、无忧的二手车购买体验。
[外语发言]总而言之，今年我们专注于AI和汽车业务，全面加速业务扩张。展望未来，我们将继续推动产品和商业模式创新，构建更高效的汽车生态系统和服务体系，为行业创造价值，并确保我们的长期稳定发展。[外语发言]现在，请允许我简要介绍2025年第三季度的关键财务数据。请注意，除非另有说明，否则我今天的讨论将仅引用人民币。[外语发言]第三季度净收入达到17.8亿元人民币。进一步细分，媒体服务收入贡献2.98亿元人民币，线索生成服务收入为6.64亿元人民币，在线市场及其他收入同比增长32.1%至8.16亿元人民币。
[外语发言]关于成本，第三季度收入成本为6.46亿元人民币，而2024年第三季度为4.08亿元人民币。第三季度毛利率为63.7%，去年同期为77%。[外语发言]关于运营费用，第三季度销售和营销费用为6.2亿元人民币，2024年第三季度为8.77亿元人民币。产品和开发费用为2.79亿元人民币，2024年第三季度为3.39亿元人民币。一般和行政费用为1.25亿元人民币，去年同期为1.37亿元人民币。[外语发言]总体而言，我们第三季度实现运营利润1.47亿元人民币，而2024年同期为0.83亿元人民币。
第三季度归属于汽车之家的经调整净收入为4.07亿元人民币，而2024年同期为4.97亿元人民币。[外语发言]第三季度非GAAP基本和稀释每股收益分别为0.87和0.86，而去年同期均为1.02。第三季度非GAAP基本和稀释每股收益分别为3.47和3.45，而去年同期分别为4.09和4.08。[外语发言]截至2025年9月30日，我们的资产负债表依然稳健，现金、现金等价物和短期投资为218.9亿元人民币。
第三季度我们产生了6700万元人民币的净经营现金流。[外语发言]2024年9月4日，我们的董事会授权了一项新的股票回购计划，根据该计划，我们被允许在不超过12个月的期限内回购至多2亿美元的汽车之家ADS。2025年8月14日，董事会批准将该计划的期限延长至2025年12月31日。截至2025年10月31日，我们已回购约548万股EDS，总成本约为1.46亿美元。[外语发言]此外，根据我们的股息政策，董事会已批准向截至2025年12月31日营业结束时登记在册的ADS和普通股持有人支付每ADS 1.2美元或每普通股0.30美元的现金股息，以美元支付。
股息总额约为10亿元人民币，预计将于2026年2月12日左右向普通股持有人支付，2026年2月19日左右向ADS持有人支付。[外语发言]2025年9月30日，公司宣布批准约5亿元人民币的现金股息。总体而言，公司已履行对股东的承诺，2025年全年股息分配不少于15亿元人民币。展望未来，我们致力于维持长期、稳定和积极的股东回报方式，衷心感谢股东对公司的持续大力支持。
[外语发言]以上就是我们的财务总结。我们准备好开始问答环节了。操作员。
谢谢。现在我们开始问答环节。如需通过电话提问，请按星号11并等待我们宣布您的姓名。如果您想取消提问请求，可以按星号11。首先，第一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。请讲。
[外语发言]感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。第一个问题是关于2026年汽车市场的前景。我们应该如何看待行业趋势？第二个问题是关于AI。我们在准备好的发言中提到了AI，所以我想了解更多关于我们AI产品的进展情况。谢谢。
[外语发言]感谢您的问题。[外语发言]首先，让我与您分享一些市场近期动态和未来趋势。[外语发言]首先，汽车市场的价格战已显示出一些缓和迹象，汽车制造商正在加速其智能技术努力。近几个月，多个政府机构密集出台政策，呼吁行业结束价格战，并提供政策指导以缓解汽车行业持续的价格战。所有这些措施都有助于冷却汽车市场的价格战。我们也观察到，超过20家汽车制造商已逐渐停止固定价格促销。
[外语发言]自今年年初以来，主要汽车制造商已成功宣布其智能驾驶技术计划，以加速智能驾驶的采用和应用。因此，很明显，未来的行业竞争将更多地取决于公司在整合智能技术、用户场景和满足用户需求等方面的综合能力，而不是任何单一的技术优势。因此，明年，价格竞争预计将更多地转向技术成本效益之战。[外语发言]其次，新能源汽车市场仍然是核心增长驱动力，尽管今年的增长数字比去年相对慢一些。
但根据中国乘用车协会（CPCA）的数据，今年前九个月中有七个月新能源汽车渗透率超过50%。这主要是由可变政策的延长等因素驱动的。因此，我们认为明年整体汽车市场预计将继续进行结构性调整，这将重新定义消费者的购买决策方式。[外语发言]与此同时，中国汽车行业长期以来一直面临着巨大的压力。这种压力包括严重的产能过剩、利润率下降和激烈的市场竞争等。
因此，我们看到传统汽车制造商和经销商都面临着这样的业务压力。面对价格战和利润及利润率萎缩，我们看到原始设备制造商（OEM）和经销商都提高了对在线消费者获取和线下销售转化效率的期望。[外语发言]展望明年，我们认为以下几点值得关注。我们认为短期挑战与长期机遇并存，因为汽车市场仍面临显著的短期压力，主要源于新能源汽车购置税减免政策从全额减免转向减半减免，以及内燃机汽车税收优惠政策到期。
再加上传统内燃机汽车的价格战，所有这些因素都可能进一步影响汽车市场。[外语发言]尽管存在上述短期压力，但智能化技术升级、市场秩序恢复以及如果有更多长期政策出台支持，我们相信仍将刺激汽车市场的消费者需求，市场预计将在2026年实现适度稳定增长。[外语发言]因此，对于我们汽车之家而言，我们将继续深化我们的AI和汽车战略。正如我刚才提到的，一方面，我们将继续推进产品创新升级，加速AI技术在内容、智能客户服务和场景化服务等方面的应用。
另一方面，我们将不断探索利用线上线下资源实现整合，构建汽车交易闭环，更好地服务我们的用户和客户。[外语发言]第二个问题是关于我们的AI产品进展。在智能技术领域，我们已经完成了多个产品的战略布局，构建了涵盖汽车消费全生命周期的技术产品组合，并不断推动用户体验和客户业务效率的提升。[外语发言]对于我们的用户，我们的AI智能助手和二手车AI智能买家正在不断升级。
新一代智能助手已经超越了简单的问答模式，实现了主动理解和链接提供。它可以自动识别对话中提到的车型和理论，并直接推送产品链接。这缩短了用户搜索过程，提高了决策效率。[外语发言]对于我们的客户，我们部署了五大AI产品线，涵盖营销洞察、在线客户获取、门店访问邀请、经销商门店运营和二手车等核心业务场景。通过智能工具，我们可以不断赋能我们的业务团队成员，实现全链条数字化运营。
[外语发言]在技术基础方面，我们拥有自主研发的“唐结”大型语言模型。例如，我们的二手车AI智能买家由“唐结”引擎提供支持，此外，它还结合了汽车之家独特的数据资产，因此能够提供高度准确和高效的推荐，实现车辆来源与用户需求的高度匹配。[外语发言]因此，目前汽车之家正在全面大力推进AI驱动的产品升级，实现从底层架构到应用场景的全面转型。未来，我们将继续深化AI在多个场景的集成应用，通过技术创新推动汽车行业的效率革命。
[外语发言]操作员。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自中金公司的张晓丹。请讲。
[外语发言]谢谢管理层回答我的问题。管理层能否分享一下对未来几个季度传统业务的展望？以及股东回报计划有什么更新吗？谢谢。
[外语发言]感谢您的问题。第三季度，我们确实看到原始设备制造商（OEM）的促销折扣仍处于高位，价格战持续了很长时间，原始设备制造商的整体折扣已经超过23%。因此，汽车销量和利润仍然集中在领先企业中。以价换量的策略使得许多原始设备制造商控制了他们的营销预算。[外语发言]对于媒体服务收入，第三季度仍同比下降，但降幅已显著收窄，持续下降主要是由于市场上原始设备制造商价格战的持续压力。
随着第四季度临近年底，我们认为原始设备制造商预计将维持高额专业折扣以提振销售收入。这将对我们的媒体服务收入造成压力。因此，我们预计将实现轻微的同比下降。[外语发言]对于我们的线索生成业务，由于市场库存积压和价格倒挂，经销商继续面临运营压力，我们看到上半年超过50%的经销商处于亏损状态，许多经销商的生存状况不容乐观。因此，我们的线索生成服务在下半年也面临一些持续压力。
[外语发言]尽管如此，我们的客户渗透率仍然保持在良好水平，一旦市场和客户运营状况改善，我们的传统业务有望触底反弹并趋于稳定。正如我刚才提到的，我们的媒体业务部门的降幅已经收窄，另一方面，我们的创新业务发展相当强劲。因此，在一定程度上抵消了我们传统业务的情况。[外语发言]关于股东回报中的股息。今天我们刚刚宣布了下半年10亿元人民币的现金股息。加上我们9月份宣布的5亿元人民币，我们已经履行了2025年全年股息分配不少于15亿元人民币的承诺。
我们的董事会将继续执行这一稳定的股息政策。[外语发言]关于股票回购计划。在2亿美元的股票回购计划下，到今天为止，我们已经完成了超过70%，整个计划的执行进展相当顺利。因此，在接下来的几个月里，我们将继续执行剩余的股票回购计划。[外语发言]长期以来，我们一直致力于构建以持续股息和股票回购为中心的全面股东回报计划，为股东提供可预测和稳定的长期股东回报。我们对未来的业务运营非常有信心。
因此，我们将继续坚持长期、稳定和积极的股东回报方式。衷心感谢所有股东对公司的长期大力支持。操作员。
感谢您的问题。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自汇丰银行的Ritchie Fernand。请讲。
[外语发言]感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。首先，毛利率同比和环比第三季度都有所下降。原因是什么？未来趋势如何？其次，我想问一下关于能量空间店和卫星店的进展。2026年的目标是什么？谢谢。
[外语发言]感谢您的问题。自2025年初以来，为了加速新创新业务的发展，我们一直在积极扩大投资。因此，这导致了成本上升。[外语发言]具体而言，我们的创新业务，如新零售业务，在第三季度与去年同期相比有所扩大。例如，我们在9月软启动了autohomo业务，尽管该模式尚处于早期阶段，但我们观察到市场反馈相当积极，我们认为这种阶段性投资对于我们未来的发展、探索新的增长途径和为未来发展创造更大空间是非常必要的。
[外语发言]因此，我们交易业务的毛利率当然无法与我们的传统业务相比。例如，媒体业务和线索生成业务的毛利率远高于我们的传统业务。[外语发言]因此，展望未来，我们将坚持严格的成本控制一贯做法，并在管理投资规模时秉持审慎原则。我们将关注毛利率变化，并重点关注这一点。[外语发言]第二个问题是关于OTAHOM空间站和卫星店的发展。我们线下网络的发展始终以利用数字技术简化购车流程和提高交易效率为中心。
我们的优势在于能够覆盖原始设备制造商或经销商未触及的低线市场区域，因此我们可以帮助他们扩大销售网络。[外语发言]这种业务模式也在不断升级和迭代。正如我刚才提到的，我们正在整合线上线下资源，将我们的线上技术和流量优势带到线下。因此，我们试图从以汽车内容为导向的平台转型为交易服务平台。[外语发言]因此，在我们完成控股后，我们将继续致力于结合线上和线下努力，提供更便捷、高效的平台服务，并试图找到超越传统业务模式的新增长方式。
操作员。
感谢您的问题。请稍等，准备下一个问题。我们的最后一个问题来自花旗银行的Barang。请讲。
我自己来问。二手车市场最近似乎仍然有些疲软。管理层如何看待未来二手车市场的前景。谢谢。
[外语发言]感谢您的问题。今年年初以来，二手车市场总体呈现交易量上升、价格下降的趋势。根据中国汽车流通协会（CADA）的数据，上半年二手车交易量同比增长2%，平均交易价格同比下降12%。同时，我们看到市场出现了两个显著的结构性趋势。
第一个是跨区域流动增加。第二个是新能源二手车销量快速增长。[外语发言]尽管交易量在扩大，但由于汽车市场价格战的影响，行业运营压力继续加剧。我们看到超过70%的二手车公司处于亏损状态，平均库存周期延长，客户获取成本持续高企，同质化竞争加剧等。但尽管如此，积极因素仍然存在。例如，以旧换新政策刺激了置换需求，为市场带来了更多高质量的二手车，新能源二手车成为关键增长引擎。
中国汽车流通协会预测全年二手车交易量可能超过2050万辆，同比增长4%至5%。[外语发言]当前，二手车行业已进入深度调整和价值链重构的关键阶段。以价换量模式的负面影响正逐渐显现。然而，中国庞大的汽车保有量和坚定的消费需求为二手车行业的中长期发展提供了有力支撑。因此，汽车之家将继续与行业伙伴合作，通过精细化运营和服务升级积极应对挑战，探索新的商业模式，挖掘新的价值，推动二手车行业向高质量发展迈进。
操作员。
谢谢。目前没有更多问题了。我将把会议交还给管理层作总结发言。
[外语发言]非常感谢大家今天的参与。感谢您的支持，我们期待在几个月后的下一季度电话会议上向您更新情况。同时，如果您有任何进一步的问题或意见，请随时与我们联系。谢谢大家。