Angela Yang（投资者关系总监）
Brian Chesky（联合创始人兼首席执行官）
Ellie Mertz（首席财务官）
Richard Clark（伯恩斯坦）
Eric Sheridan（高盛）
Justin Post（美国银行）
Jed Kelly（奥本海默公司）
Lloyd Wellmsley（瑞穗）
Kevin Kopelman（TD Cowen）
Ron Jose（花旗）
Trevor Young（巴克莱）
Lee Horowitz（德意志银行）
Doug Anmus（摩根大通）
Ken Gorelski（Wells Sparkle）
Colin Sebastian（贝尔德）
Sam. Ram. SA. 下午好，感谢您参加爱彼迎2025年第三季度财报电话会议。提醒一下，本次电话会议正在录制，稍后将在爱彼迎网站的投资者关系部分提供回放。接下来，我将把会议交给投资者关系总监Angela Yang。请讲。
下午好，欢迎参加爱彼迎2025年第三季度财报电话会议。感谢大家今天的参与。今天参加会议的有爱彼迎联合创始人兼首席执行官Brian Chesky以及我们的首席财务官Ellie Mertz。今天早些时候，我们发布了包含2025年第三季度财务业绩和评论的股东信。这些内容也已发布在爱彼迎网站的投资者关系部分。在会议期间，我们将先做简短的开场发言，然后剩下的时间将用于问答环节，之后我会把时间交给Brian。我想提醒大家，我们将在本次会议上发表前瞻性陈述，其中涉及一些风险和不确定性。
由于各种因素，实际结果可能与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。这些因素在我们的股东信以及最近提交给美国证券交易委员会的文件中的“前瞻性陈述”部分有所描述。我们敦促您考虑这些因素，并提醒您，我们没有义务更新本次会议中的信息以反映后续事件或情况。您应该知道，这些陈述应仅被视为估计，并非未来业绩的保证。此外，在会议期间，我们将讨论一些非GAAP财务指标。
我们已在发布于投资者关系网站的股东信中提供了与最直接可比的GAAP财务指标的调节表。这些非GAAP财务指标并非旨在替代我们的GAAP结果。话不多说，我将把会议交给Brian。
好的，谢谢Angela。大家下午好。感谢大家的参与。我很高兴地宣布，爱彼迎又迎来了一个强劲的季度。收入同比增长10%，达到了我们指导区间的上限。调整后EBITDA超过21亿美元，这是我们有史以来任何季度的最高水平。预订总额同比增长14%，而预订的间夜数增长了9%。这两个指标在第二季度都有所加速，并且都超出了我们的预期，这得益于美国市场的强劲表现和平均每日房价（ADR）的增长。我们通过专注于四个关键领域来推动这种增长。
提升我们的服务质量、将爱彼迎带到世界更多地方、扩展我们的服务内容以及在整个应用程序中整合人工智能。所以我想做的是，我想分享一下这四个增长杠杆的一些亮点。首先，我们正在让爱彼迎对房东和客人都变得更好。我们知道，我们的产品越好，使用它的人就越多。自今年5月以来，我们不仅没有停止，实际上还加快了开发速度，进行了65项重大改进，我们认为这些改进将有助于进一步推动增长。以下是其中的一些例子。
大家知道，我们知道客人希望在支付方式上有更多的灵活性。因此，我们在美国推出了“立即预订后付款”服务。不出所料，这有助于推动第三季度的预订间夜数。因此，我们计划明年更广泛地推广这项服务。我们还宣布了改进后的地图功能。我们注意到的一件事是，很多人来到爱彼迎时，在爱彼迎的地图上没有足够的上下文信息，于是他们会离开我们的应用程序，去谷歌地图或苹果地图等其他地方，有时他们不会再回到我们的应用程序。
因此，我们在爱彼迎的地图上增加了更多的上下文信息。我们添加了附近的地标、公共交通、餐馆等信息。我们甚至提供了不同的地图视图，如卫星视图、街景视图、交通视图。我们认为这将极大地改善用户体验，并能让用户留在我们的应用程序中，提高转化率。最后，我们更新了取消政策，以便房东更容易赚取收入，客人也能更方便地更改预订。房东现在可以选择一项新政策，允许客人在入住前14天免费取消预订。所有客人如果预订的入住时间超过7天，可在预订后24小时内免费取消。
这些变化大大减少了客户服务案例的数量，并增加了年化预订量。再次强调，这些只是我们为提升服务质量所做的65项重大改进中的一部分。第二，我们正在将爱彼迎带到世界更多地方。国际扩张是一项多年战略，但我们已经有了一个良好的开端。在过去12个月中，我们扩张市场的平均预订间夜数增长率是核心市场的两倍。我们还在关键市场吸引新用户到我们的平台。例如，在日本，首次预订者同比增长超过20%，在印度则接近50%。
这真的非常令人鼓舞。第三，我们通过扩展服务内容来推动增长。5月，作为将爱彼迎从住宿业务扩展的第一步，我们推出了服务和体验业务。从那以后，客人的反馈非常好，服务和体验的平均评分为4.3星（满分5星）。而在我们的核心住宿业务中，平均评分是4.8星。所以，人们喜欢这个产品，并且会更多地使用它，这是一个令人鼓舞的增长迹象。服务和体验业务也为平台带来了更多的用户。在第三季度，几乎一半预订体验的人没有预订爱彼迎的住宿。
因此，我们为人们提供了另一个使用爱彼迎的理由，同时我们也在扩大高质量服务和体验的供应。事实上，我们已经收到了超过11万份来自潜在房东的申请。所以，我们不仅认为需求会存在，供应也很充足。这几乎是上一季度的两倍，这意味着人们看到了通过爱彼迎接触新客户的价值。但我们不仅仅是增加更多的服务和体验。我们知道，客人预订体验的首要原因之一是他们想结识其他人。因此，我们正在让体验变得更具社交性。
现在，在客人预订体验之前，我们会向他们显示还有谁会参加以及他们来自哪里。客人还可以请求直接向在体验中遇到的其他客人发送消息，以便在应用程序内保持联系或计划他们的体验。在爱彼迎个人资料标签的“连接”部分，客人可以看到他们在体验中遇到的人，因此很容易重新联系。这实际上就是为了给客人提供他们想要的东西，也是爱彼迎最擅长的——在现实世界中让人们走到一起。除了服务和体验业务之外，我们还在爱彼迎上推出了酒店业务。
虽然过去爱彼迎上也列出了少量酒店，但直到现在我们才有了真正的酒店业务。我们首先在洛杉矶、纽约市和马德里开展了酒店试点项目，并直接与精品酒店和独立酒店合作。作为试点的一部分，我们改进了酒店在爱彼迎上的展示方式，增加了新的搜索过滤器、更新了酒店页面显示，并提供了选择房型的功能。换句话说，我们为酒店量身打造了产品。我们还在爱彼迎房源不多的关键市场积极招募酒店。
我们的目标是填补那些酒店对客人来说更有意义的空白，比如在市中心的一晚住宿。最后，我们正在广泛地将人工智能整合到整个应用程序中。在过去的一年里，我们一直在为打造一个更智能、更个性化的爱彼迎奠定基础。从重建我们的技术栈到推出一系列新的人工智能功能，我们现在有超过十几个人工智能工作流正在进行中，它们都专注于为客人和房东创造更个性化的体验，并让他们更容易发现我们提供的服务。
这是爱彼迎重大转型的一部分，我想分享一下第三季度在人工智能方面的两个亮点。本季度，我们推出了更智能、更快速的人工智能客户支持。我们的人工智能客户支持助手能提供更智能的响应，包括关于您的预订或房源的答案，还能提供更快、更准确的回复。它还允许您直接从聊天中执行常见操作，如取消或更改预订日期。所以我们设计了这个自定义的用户界面，它不仅仅是基于文本的，还包含丰富的用户界面模块。这是一个直接内置在消息平台中的定制人工智能界面。
我们最初在美国推出了这项服务，它已经将人们联系人工代理的需求减少了15%。所以现在我们将把它扩展到更多的国家和更多的语言，预计明年将支持超过50种语言。我们还在构建人工智能驱动的搜索功能，这是我们人工智能战略中非常重要的一部分。我们现在正在测试，明年将在应用程序中推出。这将让人们能够像与聊天机器人一样与应用程序对话，告诉它他们正在寻找什么，这样我们就可以帮助他们设计完美的旅行。
请记住，我们可以使用所有其他聊天机器人和人工智能应用程序拥有的相同模型。所以我们认为这将是一个非常令人满意的产品。这只是更庞大的人工智能战略的开始，因为我们正在将人工智能整合到整个应用程序中，使其更智能、更个性化且更易于使用。但我认为，我们的方法与众不同之处在于，我们不仅仅使用人工智能来让人们更深入地沉浸在屏幕中。我们使用它来让人们放下手机，帮助他们在现实世界中建立联系。
因为我相信，在人工智能时代，越来越多的屏幕内容将是人工生成的。你将无法分辨它是真实的还是虚假的。在人工智能时代，人们将越来越想要真实的东西，而真实的东西存在于现实生活中。他们会渴望与现实世界中的真实的人进行真实的体验。我认为，对于在社交媒体中长大、现在被人工智能生成内容包围的年轻一代来说，尤其如此。所以我们认为爱彼迎是体验现实世界魔力的最佳方式。
因此，当其他公司使用人工智能让你保持在线时，我们真的在尝试相反的做法，让你放下手机，进入现实世界。从这个意义上说，押注爱彼迎就是押注人工智能，因为随着我们在设备上消费的人工智能生成内容越来越多，人们会更加渴望与现实世界中的真实的人建立真实的联系。话不多说，我将把时间交给Ellie。
谢谢Brian，大家下午好。我将首先回顾我们第三季度的财务业绩，然后介绍我们对第四季度的展望。正如Ryan所提到的，第三季度对爱彼迎来说又是一个强劲的季度。预订总额同比增长14%，达到229亿美元，这得益于预订量和价格的强劲增长。预订间夜数同比增长9%，较第二季度环比加速2个百分点，这主要得益于第三季度美国市场的强劲表现。我们每个主要地区的间夜数增长要么保持稳定，要么环比加速。拉丁美洲增长在20%左右，亚太地区增长在十几%，北美和欧洲、中东及非洲地区均增长在中个位数。
值得注意的是，我们看到美国市场从第二季度到第三季度有显著的加速，部分原因是我们推出的“立即预订后付款”支付服务。现在谈谈我们第三季度的财务数据，本季度收入为41亿美元，同比增长10%。在盈利能力方面，我们产生了21亿美元的调整后EBITDA，EBITDA利润率为50%。最后，净收入为14亿美元，每股收益为2.21美元，同比增长4%。现在，由于7月4日《One Big Beautiful bill Act》的颁布，与企业替代性最低税抵免相关的一次性2.13亿美元估值 allowance对净收入产生了影响。
展望未来，从2026年开始，由于对外国 earnings 的税收优惠政策变化，我们预计《One Big Beautiful bill》将显著降低我们的有效税率。接下来我将谈谈我们的资产负债表和现金流。我们在第三季度继续产生大量现金，实现了13亿美元的自由现金流。在过去12个月中，我们产生了45亿美元的自由现金流，自由现金流利润率为38%。截至第三季度末，我们拥有117亿美元的公司现金和投资，以及72亿美元的代表客人持有的资金。
我们强劲的资产负债表使我们能够在本季度回购8.57亿美元的普通股，在过去12个月中，我们使用约四分之三的自由现金流回购了超过35亿美元的普通股。我们认为向股东返还资本是我们资本配置战略的关键组成部分，这反映了我们对业务的信心以及对创造长期价值的承诺。截至第三季度末，我们的回购授权仍有66亿美元剩余。自2022年推出股票回购计划以来，我们的完全稀释后的股数已减少8%。
现在让我们转向2025年第四季度和全年展望。进入第四季度，我们对持续的增长势头感到鼓舞。尽管同比比较更加困难，但我们看到提前预订的情况强劲，部分原因是美国的“立即预订后付款”服务的推出。强劲的预订情况支持我们对今年剩余时间的积极展望。对于第四季度，我们预计收入为26.6亿至27.2亿美元，同比增长7%至10%。这包括少量的外汇顺风。考虑到我们的对冲，我们预计全球预订价值（GDV）将同比实现低两位数增长，这得益于价格上涨和外汇带来的适度ADR增长，以及预订间夜数的持续增长。
对于第四季度，我们预计预订间夜数同比增长在中个位数范围。去年，我们看到从第三季度到第四季度的增长显著加速。我们2025年第四季度的指导考虑了这种更严峻的比较，但在两年复合增长率的基础上，我们预计从第三季度到第四季度会有环比加速。在盈利能力方面，我们现在预计全年调整后EBITDA利润率约为35%，高于之前公布的34.5%。展望2026年，我们专注于在继续投资增长计划的同时保持强劲的利润率。
我们将在2月份的下一次财报电话会议上分享更多关于2026年的展望。最后，我们第三季度的业绩表明，我们在战略优先事项上执行纪律严明，我们将继续为长期打造一个更强大的公司。话不多说，现在开放问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。再次提醒，请将问题限制为一个。谢谢。第一个问题来自伯恩斯坦的Richard Clark。您的线路已接通。
嗨，下午好。感谢回答我的问题。我注意到在准备好的发言中，你们多次提到了“立即预订后付款”服务。美国市场的加速增长中有多少比例来自这项服务？关于这些预订的取消率有什么早期迹象，或者你们对取消率的预期是什么，还有其他可能推出的支付工具可能有助于推动明年预订的加速增长吗？
好的，当然。谢谢你的问题，Richard。关于“立即预订后付款”服务，我们在第三季度初推出了它。它专门提供给在美国国内旅行并选择具有灵活或中等取消政策的房源的美国客户。因此，它并未提供给所有美国客人。话虽如此，在我们提供这项服务的客户中，它非常受欢迎。大约70%的被提供“立即预订后付款”服务的人接受了这项服务。
关于取消率的问题，在在美国推出这项服务之前，我们对其进行了广泛的测试，以确保支付服务带来的预订增量增长不会被增加的取消率所抵消。因此，确实存在取消率上升的情况，但我们高度相信，该产品对净预订量的影响是正面的。
下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。您的线路已接通。
非常感谢回答问题。展望未来两到三年，您认为投资者应该如何看待实现国际市场目标所需的执行时间和投资深度，以及改善业务在核心市场之外的密度？非常感谢。
好的，谢谢你的问题，Eric。我们大约在两三年前开始认真致力于全球市场扩张，选择特定市场采取更本地化的方法。所谓本地化方法，我的意思是确保产品和营销信息都经过适当的本地化。我想说，在选择市场方面，我们非常谨慎，并确保我们采取全面的方法，使自己看起来具有本地相关性。你会发现，每个市场的时间线都略有不同。
我认为我们最早的扩张市场是拉丁美洲，巴西是第一个关键的扩张市场。在这种情况下，我们已经在那里开展了几年业务，不仅在该市场获得了显著的市场份额，而且每年都能继续获得增量的、有意义的市场份额增长。因此，我认为拉丁美洲是全球市场努力成果的最前沿。我们最近关注的其他市场，比如日本，就在一年前，我们才开始在那里努力，特别是通过本地营销来提高本地相关性，尤其是针对国内住宿。
希望你从投资者信中看到我们在那里取得了进展。这还处于早期阶段。所以长话短说，每个市场需要的时间会略有不同，但我们在目标市场看到了非常好的成功，并且在投资方面保持了一致性。
很好，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Justin Post。您的线路已接通。
太好了，谢谢。我想了解一下活动和体验业务的最新情况。它们目前有贡献吗？您预计明年会有贡献吗？其次，预订这些服务的人，你们是否看到更好的留存率，或者有迹象表明这有助于整个平台的活跃度？谢谢。
好的，我可以回答这个问题，Justin。谢谢你的提问。自从今年5月13日推出体验业务以来，我们对爱彼迎上体验业务的进展感到非常兴奋。我们看到了一些情况。首先，预订体验的人中，大约一半没有预订爱彼迎的住宿。例如，10%的人甚至从未在爱彼迎上预订过。所以我们认为，这正在为爱彼迎带来新的受众。我们还认为，即使人们不打算预订住宿，体验业务也能让他们回到爱彼迎。
我们认为，服务和体验业务最终可能会吸引人们预订服务或住宿，也可能同时预订爱彼迎的住宿。这是第一点。第二点，我们开始看到体验业务的本地需求。这个产品最初主要是为旅行者设计的，但我们推出了“Airbnb Originals”（爱彼迎原创体验）。原创体验是由一些最有趣的人提供的特色体验。举个例子，在巴黎，70%的爱彼迎原创体验是由当地人预订的。因此，我们认为通过原创体验业务，我们找到了一种让有趣的人在自己的城市预订体验的方式。在体验业务中，让人们在自己的城市预订体验是非常困难的，所以这很有趣。
至于这项业务何时能为公司带来有意义的收入，还需要几年时间。我们真的专注于做好几个市场。回到我们创立爱彼迎的时候，人们可能不知道，虽然我们现在在全球超过10万个城市开展业务，但在我们成立的头两年，大部分收入来自一个城市——纽约市。看看DoorDash，看看Uber、Uber Eats，大多数这些市场平台都必须一个城市一个城市地拓展。这就是我们在服务和体验业务上正在做的事情，尽管它是一个广泛的平台。所以我们专注于巴黎，专注于洛杉矶。我们在这些市场看到了很多吸引力，随着它们的增长，我们将把这个扩展的策略推广到全球几十个城市，然后是数百个城市。
因此，我认为服务和体验业务需要三到五年时间才能成为我们业务的重要组成部分。但我对它们非常乐观。至于留存率和活跃度，现在看留存率还为时过早。我们真的希望观察12个月，才能真正了解人们使用爱彼迎的留存率情况。但我们也看到，服务和体验业务是推广住宿业务的好方法。例如，我们过去只做住宿产品的广告。现在当我们做广告时，我们在一个广告中同时宣传住宿和服务体验业务。我们发现，这不仅推广了服务和体验业务，还让人们更倾向于预订住宿，因为这使我们的服务更独特和差异化。
所以我们认为这对平台来说是一种多赢的局面。
太好了，谢谢。
下一个问题来自奥本海默的Jed Kelly。您的线路已接通。
嘿，太好了。感谢回答我的问题。展望未来，很高兴看到美国市场的重新加速。我们应该如何看待酒店业务的进一步扩展，特别是在一些你们被限制进入的市场？谢谢。
好的。嘿，我认为酒店业务对爱彼迎来说是一个非常有前景的机会，如你所知，我们拥有Hotel Tonight应用程序很长时间了，但我们一直认为酒店业务在爱彼迎上的最大机会在于此，因为我们不需要为酒店业务进行市场推广来吸引人们使用爱彼迎。每年有数十亿人访问爱彼迎。据我所知，每年有16亿台设备访问爱彼迎。例如，在纽约市有大量的流量。在那个市场有数百万次搜索。
我们去找纽约市的酒店，一些最有趣的精品酒店和独立酒店。我们说，我们有大量前往纽约市的人流。我们相信，大多数来爱彼迎的人如果没有合适的住宿，会愿意预订酒店。我们相信很多人会打开其他应用程序并在其他应用程序上预订酒店。我们说，如果我们添加酒店，添加你们的酒店，给你们最优惠的佣金，为酒店在平台上打造漂亮的产品页面，专门为酒店定制产品。
而且我们有很多需求，不仅仅是很多需求，还有高收入、年轻、通常是美国的旅行者，这些是这些酒店最吸引人的消费群体。你们有兴趣吗？他们说，非常有兴趣。所以我们一直在进行试点，在洛杉矶、纽约市和马德里进行试点。例如，纽约市和马德里是两个受到监管限制的市场。酒店非常愿意参与。这些只是试点，但我们看到了很多有趣的势头。
例如，如果你下周末在爱彼迎上搜索纽约市，你可以看到一些出现的酒店。它们真的很有趣。我认为我们展示它们的方式很漂亮。我们对酒店业务的总体理念如下。我们正在进行的广告宣传活动说，有些旅行最好选择酒店。我们相信这一点。我们相信，如果你和一群人一起旅行，和家人一起旅行，停留超过几个晚上，或者想要更真实的旅行体验，或者住在城市以外的地方，那么住宿是最好的旅行方式。
但是如果你去城市市场，也许你是商务旅行，停留一晚，最后一刻预订，也许是为了商务，你需要即插即用的体验，或者你需要在会议地点附近，那么酒店可能是更好的选择。或者如果你在爱彼迎上搜索但没有合适的住宿，那么酒店是很好的选择。因此，我们认为酒店将极大地补充我们的供应，特别是在供应受限的市场。所以我们实际上认为住宿和酒店业务可以共存。我们认为它们主要是不同的使用场景，不同的受众，不会有很大的相互蚕食。
我们还认为酒店是填补供应缺口的好方法。最重要的是，我们已经有了需求。我们不需要刺激需求。因此，添加酒店业务实际上不需要额外的投资。而且招募酒店实际上比招募住宿更容易，因为酒店有电话号码，你可以打电话给他们，而招募住宿房东，你必须通过有机方式，这更困难。所以从根本上说，我认为这是一个更容易扩展的业务，尤其是考虑到我们已经有的需求。
谢谢。
下一个问题来自瑞穗的Lloyd Wellmsley。您的线路已接通。
谢谢。我想继续讨论酒店业务，了解一下你们在这方面的长期目标。用酒店来填补传统租赁业务供应不足的领域是有意义的。但你们是否看到了将酒店的营销和预订体验扩展到填补供应缺口之外的途径？投资者经常问我们，为什么要去爱彼迎预订酒店？我想，除了填补供应缺口之外，是否有长期的理由？
好问题，Lloyd。我认为有。我的意思是，我想象未来的爱彼迎将成为最佳的一站式旅行平台。为了成为一站式旅行平台，我们认为我们不仅需要住宿，还需要服务、体验。我们需要一系列的产品。酒店当然是其中之一。我们的理念如下。我们专注于精品酒店和独立酒店。如你所知，世界上很大一部分酒店是精品酒店和独立酒店，尤其是在欧洲。我们从他们那里听到的是，他们希望有另一个渠道来 listing（ listing 房源）。
所以，我认为我们现在只是在试水，我们想确保酒店业务是增量的。但从长远来看，回到我们的人工智能战略，我们希望更多地了解客户，理解他们的意图。如果人们是为了商务旅行，最后一刻预订，停留一晚，我们可能应该为他们优先推荐酒店。有些人确实想要更像酒店的体验。其他人则坚定地支持爱彼迎的原始理念，他们旅行时想感觉自己像当地人。这些人可能不应该经常看到酒店。
所以我认为未来真的会更多地关于个性化。现在，它更多的是填补供应缺口，在最后一刻、一晚住宿的情况下优先推荐酒店。但随着时间的推移，这真的是关于为每位客人提供个性化体验，了解你是什么样的客人，你的意图是什么。当我们做到这一点时，我认为我们可以进一步扩展我们的酒店业务。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自TD Cowen的Kevin Koppelman。您的线路已接通。
太好了，非常感谢。Brian，过去您曾谈到每年推出一到两个新的十亿美元级机会的产品和服务。您对2026年有何看法？我们是否应该期望明年的重点是您今天已经讨论过的举措，例如酒店业务、人工智能整合以及继续发展体验和服务业务？或者您预计明年会推出其他尚未讨论过的重大新业务？谢谢。
好的，Kevin，我想说，首先，我们本质上有三项业务。今年我们推出了服务和体验业务，现在我们开始试点酒店业务。我们相信服务和酒店业务都可能成为十亿美元级的业务。所以这实际上使我们从住宿业务扩展到住宿、服务、体验和酒店业务。我认为我们有望每年至少推出一项新业务。所以关于明年，我可能不应该说太多，但我对我们正在做的事情感到非常兴奋。我想补充的另一件事是。
我认为我们正在为创新、为孵化新业务找到一个非常好的模式。我们过去认为，哦，天哪，我们是一家大公司，在全球超过10万个城市和220个国家和地区开展业务，如果我们推出一项业务，它必须在每个市场都做好准备，这提高了你推出业务的门槛。我认为我们已经决定采取更具创业精神的方法。我们从某些经验中了解到，我们可以测试和孵化业务，可以在一个城市测试它们。因此，我预计未来我们将同时在一个市场测试六七个，甚至十几个新业务。
现在，这并不意味着如果我们在一个市场测试，我们就一定会推出它，但这意味着我们可以同时开发很多试点项目，然后当某个项目可行时，我们可以决定扩大它的规模。这就是我们将如何真正对待很多这些新业务。从一个试点城市开始。以酒店业务为例，我们从三个试点城市开始。我们知道酒店业务，我们将扩展它。毫无疑问，还有其他业务我们正在测试，我们将看看它们的发展情况。
举一个不一定会推出的业务的例子，但我们看到很多前景的一个领域是奢侈品业务。我们增长最快的领域之一是高ADR（平均每日房价）业务。我们认为这对我们来说是一个很大的机会。我不是在预示我们将在那里推出什么，但我只是表明有很多领域、很多供应类型我们认为可能对我们非常有前景。我们将真正一个城市一个城市地推进。当我们弄清楚策略后，我们将更积极地扩展。
所以，是的，你应该期待每年看到新的业务。
太棒了，谢谢。
下一个问题来自花旗的Ron Jose。您的线路已接通。
太好了。感谢回答我的问题，Brian。我想跟进您 earlier 发表的两条评论。我认为在准备好的发言中，您谈到了测试新的人工智能驱动的搜索功能，明年上线推出。我很想听听您对整体体验、交互性的想法，以及您对所做测试的初步想法，它如何改变了爱彼迎的整体使用场景或交互性。然后您谈到，我想您可能说过，体验和服务业务可能需要三到五年才能对业务产生重大影响，但供应却在逐季翻倍。
到目前为止，我们看到了很好的结果，特别是在爱彼迎核心住宿业务之外的扩展。那么，从现在到三年，我们可以期待哪些里程碑？谢谢。
好的，我先回答第二个问题，然后回答人工智能的问题，我会尽量对人工智能问题给出详细的回答，因为我预计会有一些关于这方面的问题。我总是想少承诺多兑现。所以，我们会谨慎地设定里程碑。但关于服务和体验业务，我基本上告诉团队，我希望以2009年我们对待业务的方式来对待服务和体验业务。这会有所不同。
但我们试图做的是，基本上达到我认为硅谷所谓的“产品市场契合度”。产品市场契合度本质上是表明我们认为业务基本可行，我们有了策略，现在准备扩大规模。因此，对于服务和体验业务，我真正试图做的是，嘿，让我们选择几个城市。我们决定选择爱彼迎上全球排名前两位的城市，即巴黎和洛杉矶，它们是不同的城市。一个在欧洲，一个在洛杉矶，一个在美国。它们足够不同，我们可以在这两个城市测试很多不同的假设。
我们说，我们真的想尝试弄清楚如何基本上达到产品市场契合度。然后我们会选择另外大约十几个城市，深入拓展，并建立我们的供应库。我们学到了很多。例如，在体验业务方面，我们在巴黎学到的一个教训是，有三种类型的人。第一次来到一个城市的人，多次来到这个城市的人，以及当地人，他们想要完全不同类型的供应。
对于第一次来到一个城市的人来说，他们真的想去地标景点，他们想去埃菲尔铁塔，想去卢浮宫，想去巴黎圣母院，想去凡尔赛宫。这就是你在其他平台上看到的，它们真的专注于传统的旅游体验。所以我们一直在增加很多地标体验。我们认为我们提供了一些质量最好的体验。它们本质上非常具有本地特色，但非常吸引第一次来这个城市的游客。
这非常受欢迎。然后是那些已经去过这个城市的人。这部分人群几乎和第一次来的人一样多，在很多城市甚至更多。很多去巴黎的人都去过那里。如果这是你第二次或第三次去巴黎，你不会再去埃菲尔铁塔。你想去一些不同的地方。所以现在你可能想参加烹饪课，或者做一些其他类型的活动。当地人想要一些真正独特、真正不为人知的体验。他们想预订原创体验。
所以我们看到了这三类受众，这非常有趣。巴黎的同比增长非常令人鼓舞。因此，通过专注于这些城市，我们能够快速迭代软件。我们能够快速地，例如，在巴黎，根据客人去过那里的次数，为不同类型的客人提供不同的供应类型。我们可以将这些经验带到其他城市。在洛杉矶，我们一直专注于为我们的10个主要类别建立供应库。所以当我们推出时，我们在摄影方面非常深入，因为摄影或传统旅游服务，现在我们在个人教练、按摩师和厨师方面也非常深入。
我们开始看到不仅有旅行者预订，还有人在自己的城市预订。所以，里程碑将是我们确定我们已经有效地达到产品市场契合度，并且我们可以一个城市一个城市地推广这个深入的策略。现在，关于，如果Ellie想详细说明未来几年的其他里程碑，她可以补充，但关于人工智能，也许我会更广泛地回答。好的。我们的策略非常独特。我认为爱彼迎，可能比大多数其他公司，尤其是旅游行业的公司，更能从人工智能中受益。
主要原因可能是我们没有SKU（库存单位）。你知道，我们的大多数住宿、大多数服务和体验都不是SKU。它们是独一无二的。因此，客户服务的问题类型真的很有挑战性。通常，客户服务代理会解决一个他们从未听说过的问题，因为可能是第一次成为房东的房东遇到的问题，客人和房东可能说不同的语言。可能有人在外国的一个小镇被锁在外面。你可以想象这些事情有多复杂。
所以我们决定使用人工智能从我们能想到的最困难的单一问题开始，那就是客户服务。我们认为客户服务比旅游搜索要困难得多。原因是风险最高。你不能编造信息，你必须处理敏感的客户数据。你必须实时快速响应。如果发生信任和安全事件，你必须升级给代理。我们发现它非常有效。事实上，我们可以将解决问题的时间从几小时缩短到几秒。
然后我们想转向漏斗顶部，也就是人工智能搜索。我们现在正在测试的是，如果你进入爱彼迎的搜索框，那里有地点、时间、日期、客人等选项。我们正在测试一个“什么”框，“什么”框是自由文本自然语言输入，类似于ChatGPT或Gemini。你可以输入它。基于此，我们基本上会显示自然语言结果。所以搜索卡片，不仅仅是结构化数据，本质上是自然语言生成的文案和搜索结果。
这是第一阶段，第二阶段，它将成为我想你会称之为“AI多轮对话”。多轮对话，我认为只是对话式的花哨说法。所以你将能够进行对话，所以你将能够喜欢这些信息，卡片。我的愿景是，不再说“2卧室，2浴室，60美元，5条评论，一个游泳池，热水浴缸”，而是没有两个人看到相同的文案。就像两个人在ChatGPT中输入会根据记忆和问题类型看到不同的输出一样。所以我们希望爱彼迎也是这样，输出也是自然语言，是独特的。
你将在明年看到这一点逐步在应用程序中推出。最终，它将变得更具对话性。最后，我们想做的是将人工智能搜索（它是对话式的）、人工智能客户服务和消息平台（它是对话式的）整合到一个人工智能助手或礼宾服务中，最终整个应用程序将从漏斗顶部到预订、留下评论，再到通过应用程序将你带回，全程像一个人工智能代理一样运作。我们认为我们在这一点上会非常成功，因为，第一，我们可以使用与其他领先人工智能公司相同的模型。
我们可以使用与谷歌、OpenAI和其他公司相同的模型，因为它们都通过API提供。所以真正的胜负在于你用它们做什么。我们的人工智能理论是，专业化将在旅游行业获胜。我们有很多独特的能力。我们了解旅游。我们拥有世界上最好的设计团队之一。所以我们可以设计自定义界面。我们认为，在旅游世界中，人工智能搜索的工作方式不仅仅是文本。它将必须有丰富的用户界面体验。我们正在添加更多的垂直领域。所以我们认为爱彼迎可以成为一站式旅游平台。我们有很多其他公司没有的能力。我们认为人工智能公司不会想开发像消息平台这样的东西。在爱彼迎上预订的大多数人都使用消息平台。身份验证。要预订或成为房东，你必须验证你的身份。我们有2亿经过验证的身份。美国流通的护照数量。我们有一个支付平台，世界上每1100美元或200美元的支出中，就有1美元通过我们的支付平台。
这就是我们对人工智能的看法。我认为这非常令人兴奋，我认为爱彼迎可能比其他旅游平台更能从人工智能中受益，因为我们没有SKU。我认为人工智能可以平衡竞争环境。
谢谢，Brian。
下一个问题来自巴克莱的Trevor Young。您的线路已接通。
太好了，谢谢。Brian。您强调了您对应用程序所做的65项重大改进。有些是增强功能，有些是政策或支付调整，旨在消除客人的摩擦或痛点。从客人或房东的角度来看，您认为还有哪些剩余的痛点需要更多的工作？
嘿，Trevor。是的。我们做了65项改进。我的意思是，首先，我认为在我们的业务中没有太多的灵丹妙药。在未来一年，你将看到数百项改进。所以我想说的第一件事是，我们能做的最重要的事情是拥有快速的产品开发速度。我们认为在旅游行业，行动最快的团队将获胜。我们希望确保我们有大量的速度。
话虽如此，我确实想直接回答你的问题。“立即预订后付款”等功能告诉我们，你添加的支付工具类型越多，你给人们的支付方式灵活性越大，增长就越快。例如，在巴西，我们添加了分期付款。这极大地促进了增长。在世界各国，我们希望继续提供更多的支付方式和更多的灵活性。我们正在试验灵活的取消政策。我们将进行测试，不同的客人可以根据他们是谁以及他们使用爱彼迎的频率获得不同类型的折扣。
质量是一个重要的方面。我们非常关注质量。大约每有一个人住在爱彼迎，就有九个人住在酒店。他们住在酒店的首要原因是质量控制和体验的一致性。所以我们在爱彼迎上投入了大量资金在质量上。我们认为这是一个非常非常重要的领域。房东的定价工具实际上至关重要。我们的价格越有竞争力，我们获得的预订就越多，我们构建的定价工具越多，价格就越低。
我想如果你注意到，在过去两年中，酒店价格的上涨速度快于爱彼迎。我认为这证明了我们正在构建的定价工具是有效的。这些只是一些例子。地图和位置信息将是巨大的。绝大多数在爱彼迎上预订的人都会与地图互动。我们的地图历史上并不是那么好。它们正在成为爱彼迎的一流功能，这也是一些机会。但实际上，我再次列举了一些，因为在我们的业务中没有灵丹妙药。
真正重要的是在整个平台上进行数百项改进。但这些只是其中的一些。
太好了，谢谢。
Brandon（应为Brian），你提到没有灵丹妙药。我认为特别是质量和可负担性。在过去的几年里，我们取得了巨大的进步，但未来的路线图仍然充满了改进产品的机会，无论是在质量还是可负担性方面。所以你会看到我们继续专注于这些方面。你会看到我们继续迭代如何提高价格竞争力，如何为消费者提供更合适的价值，以及不断提高客人体验的质量标准。
下一个问题来自德意志银行的Lee Horowitz。您的线路已接通，Lee。也许您的线路静音了。
谢谢，Sarah（应为操作员）。回到Brian的评论，明年将推出另一项新业务，也许与服务和体验业务需要三到五年才能扩展的时间框架有关，你们今年大约有2亿美元的增量投资，其中一部分可能明年会减少。也就是说，您关于2026年利润率的评论虽然不具体，但可能表明其中2亿美元的一部分会持续到明年。您能否更详细地说明2026年的增量投资计划是什么样的？其次，市场上仍然有一种看法，即您在一些最大的地区的核心住宿业务比预期更快地成熟。
坦率地说，您如何看待业务的成熟程度，以及为什么住宿业务占休闲旅游的比例在过去几年可能有所放缓，以及为什么未来几年可能会回升？非常感谢。
你想先回答第一个问题吗，我可以回答第二个问题？
是的，当然。我认为问题可能只是一般性地关于我们如何看待2026年的利润率。显然，我们今天没有提供2026年利润率的明确指导。话虽如此，你显然在股东信中注意到我们说，我们专注于在继续投资增长计划的同时保持强劲的利润率。事实是，2025年是我们真正扩展到核心住宿业务之外的第一年。我们同时开展了两项与核心业务截然不同的业务。我们基本上必须从头开始重建平台。
因此，平台的几乎每个部分，几乎每个标签都不同。我们必须改变我们组织的性质。我们的理论是，我们推出的每一项新业务都将比之前的业务更有效地推出。特别是现在我们通过试点城市推进，直到我们能够真正达到良好的产品市场契合度和投资回报率，然后再扩展到新的城市。因此，我们认为投资曲线会随着我们推出越来越多的业务而更快地得到回报。这正是我们希望实现的飞轮效应。我认为这需要几年时间才能实现。这是我们的软件业务。
在我谈论我们的核心业务之前，也许只是补充一下，我认为2025年是独特的一年，因为这是我们第一次真正扩展到核心住宿业务之外。我们同时开展了两项业务。它们与我们的核心业务有很大不同。我们基本上必须从头开始重建平台。因此，平台的几乎每个部分，几乎每个标签都不同。我们必须改变我们组织的性质。我认为我们的理论是，我们推出的每一项新业务都将比之前的业务更有效地推出。
特别是现在我们通过试点城市推进，直到我们能够真正达到良好的产品市场契合度和投资回报率，然后再扩展到新的城市。因此，我们认为投资曲线会随着我们推出越来越多的业务而更快地得到回报。这正是我们希望实现的飞轮效应。我认为这需要几年时间才能实现。至于我们的软件业务。你知道，我不认为我们的业务甚至接近成熟。有趣的是，你知道，我们开始融资，我认为我们的第一轮融资是在2009年。
当时的问题是，这个市场有多大？然后在2011年、2012年、2014年，一直到IPO，都有这个问题。在每一步，我们总是对这个市场的规模感到惊讶。虽然我不知道爱彼迎市场有多大，但再次，如果你只是想想我们市场的规模，每有一个人住在住宿里，就有大约九个人住在酒店里。我可以想象，核心住宿市场至少可以翻一番。
原因是，第一，人们喜欢住宿。这就是他们住在里面的原因。越来越多的人成群结队或与家人一起旅行。酒店对团体住宿有局限性。历史上，爱彼迎的最大挑战之一是质量控制，没有前台，只是确保我们有价格竞争力。随着我们建立了强大的供应机制，添加了更好的定价工具，价格变得越来越有效。我们现在预先显示总价。客人再也看不到清洁费了。我们认为这有助于我们提高竞争力。
我们正在显著提高产品质量。因此，我认为核心业务有巨大的增长机会。我不认为任何市场已经真正成熟。唯一的成熟类型是当存在政策限制，供应增加受到限制时。然后我们真的会考虑用酒店来补充。
有帮助的背景。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Doug Anmus。您的线路已接通。
太好了。谢谢回答问题，Brian。当其他主要旅游公司都参与时，爱彼迎明显缺席了ChatGPT的应用程序集成发布。您能谈谈您的思考过程吗？为什么您不探索漏斗顶部，同时也构建自己的增强发现和人工智能驱动的搜索？谢谢。
嘿，Doug。简单的答案是我们认为集成还没有准备好。你知道，我们非常关心爱彼迎在世界上的形象。当我看到演示时，我认为这是一个很棒的概念。当时它有点难以发现。你必须下载公司的应用程序。我们不想被定位为本质上的数据层，像商品一样。我们必须构建某些工具。你知道，当你预订爱彼迎时，你希望确保你看到的是个性化的结果，你知道，你必须在爱彼迎上有一个账户。
消息是我们平台的核心，所以这真的是关于确保我们有足够的功能。但我们完全不反对集成到聊天机器人中。我预计未来你会在互联网的大量表面上看到爱彼迎。当我们进行集成时，我们有几个原则。第一，我们喜欢成为启动合作伙伴的想法，但如果我们要成为启动合作伙伴，我们仍然希望有自定义集成，我们希望确保集成非常完善。
第二，我们不想显得像商品。第三，我们当然不想成为数据层。第四，我们真的希望确保人们在看到结果时了解爱彼迎的独特性。例如，我们选择不集成到谷歌酒店搜索中，因为爱彼迎在酒店旁边被定位为商品，我们认为这不是正确的展示方式。我们想训练人们不要将爱彼迎视为与酒店可互换的商品。但话虽如此，我认为通过良好的集成，你绝对可以在未来的聊天机器人上看到爱彼迎。
显然，我与OpenAI的人关系密切，我认为我们有很多合作机会。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Wells Sparkle的Ken Gorelski。您的线路已接通。
谢谢。如果可以的话，我有两个问题。首先，我想再追问一下Brian关于业务重新加速的想法。我记得您在9月中旬的Skiff Travel会议上谈到，您相信业务应该重新加速。我想您甚至说过进入低两位数增长。虽然我不想断章取义。也许您可以详细说明一下。第二个问题，稍微退后一点，关于人工智能搜索等。Brian，您如何看待第三方应用程序在爱彼迎上创建发现体验。
您刚才谈到了这一点，但也许更深入地谈谈您开发自己的人工智能驱动的搜索体验，您认为它们会共存吗？您是否非常坚定地认为，只有爱彼迎构建的专有搜索体验才能访问您的库存？谢谢。
嘿，Ken。是的。让我们从核心业务的重新加速开始。是的，我想我提到我们相信我们可以重新加速核心业务的原因如下。我抱歉一直重复这个统计数据，但每有一个人住在爱彼迎，就有大约九个人住在酒店。当你采访这九个住在酒店的人时。很多人愿意住在住宿里。事实上，很多人既住住宿也住酒店。当他们和家人一起去意大利，住一个星期时，他们会选择住宿。但对于他们的其他旅行，我们没有获得正确的钱包份额。
他们告诉我们，如果我们解决了可负担性、质量问题，我们为住宿添加服务，并且有更多的供应，我们会获得更大的钱包份额。这就是我们正在努力做的。我们正在全球前300个市场增加更多的住宿。随着我们获得更多的供应，我们当然会销售更多的住宿，但随着我们获得更多的供应，价格会下降。随着价格下降，我们会获得更多的预订。随着供应增加，我们会获得更多的预订。这些都是我们认为将极大地增加公司收益的事情。
我们确实相信我们可以重新加速核心业务。同样，问题是，总可寻址市场（TAM）有多大？如果价格合理、有可用的住宿、住宿质量高且有附加服务，有多少人会愿意住在住宿里？答案是，受众比今天大得多。所以这只是每天进行持续改进的问题。但我们在世界上看不到一个真正成熟的市场。唯一的成熟类型是当存在政策限制，供应增加受到限制时。
然后你真的想通过酒店来补充。关于人工智能搜索和第三方应用程序。我不想说我想开放。我的意思是，这是一个快速发展的领域。你知道，我们90%的流量是直接或无偿的。我们相信我们提供互联网上最好的旅游搜索体验，我们认为我们将继续提供。我们认为专业化将在旅游行业获胜。这是我们的观点。看看我们是否正确。话虽如此，你知道，我们对其他平台拥有我们的库存持开放态度。
这可能只是哪种类型的库存以及他们能带来什么的问题。所以我们持开放态度。但我确实预计，最终你会在很多表面、很多不同的应用程序、很多不同的集成中看到爱彼迎。我们会非常谨慎。我们会一个一个地处理，一个应用程序一个应用程序地处理。
下一个问题来自贝尔德的Colin Sebastian。您的线路已接通。
太好了，谢谢。下午好。我知道这是对其他一些问题的跟进，但关于明年的重点领域以及您概述的新测试范式，Brian，您能谈谈这对您之前提到的其他计划的时间框架有什么影响吗，比如忠诚度计划甚至广告，或者它们是否仍按您计划的时间框架进行？谢谢。
我认为它们可以并行进行。所以像服务和体验业务、酒店业务这样的业务实际上是基于供应的业务，你可以一个城市一个城市地推进。我认为我们新的测试范式允许我们同时测试和孵化更多的业务，然后有选择地挑选你想要扩展的业务。我认为忠诚度计划和广告，你仍然可以一个城市一个城市地试点。不过它们更像是平台业务。它们有点不同，你可能可以更快地扩展它们。这是我的假设。
我们绝对在关注这两个方面。从忠诚度计划开始，这很了不起。我认为我们是世界上最大的没有忠诚度计划的旅游品牌。我一直说，我认为最好的忠诚度计划是人们喜欢你们的产品并回来。爱彼迎的忠诚度非常好。话虽如此，我认为我们在没有忠诚度计划的情况下取得了成功。我认为如果我们做一些事情，我们可以做一些非常特别的事情。我们不会做一个普通的积分计划。我们想为我们的社区设计一些独特的、定制的东西。
奖励爱彼迎上最好的人。所以这是我们绝对在关注的事情。关于广告，我们已经关注了很长时间。真正改变的是，在人工智能时代，整个搜索范式正在发生变化。所以我们不想做的是围绕旧的搜索设计一种广告单元模型，然后用人工智能搜索破坏广告模型。所以我们真的想完善人工智能搜索，这样当我们考虑广告时，我们将其整合到这种新的搜索范式中，我们现在正在研究。
所以这就是现状，我没有。显然，我们不会预先宣布事情。我们分享了我们将很快推出人工智能搜索，但除此之外，我们不会披露我们正在推出的其他业务，但预计明年会有更多相关信息。
谢谢。
问答环节到此结束。我将把会议交给Brian做总结发言。
好的，再次感谢大家的问题和今天的参与。你们听到的所有内容都是为了帮助我们的业务增长。从长远来看，这将真正帮助我们创建一个基于信任的全球社区。基本理念不仅仅是我们是一个度假租赁平台。我们真的想成为一个你可以旅行和生活的社区。通过我们构建的每一个产品和我们做出的每一个改进，我们都在朝着这个愿景迈进。我为团队感到无比自豪。
如果有人在听，感谢你们所有人的辛勤工作和我们共同取得的成就。我对未来感到兴奋，感谢你们所有的投资者，作为我们的合作伙伴，帮助构建爱彼迎的未来。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。