Jay Johnson（首席财务官）
Sean Reilly（总裁兼首席执行官）
Cameron McVie（摩根士丹利）
Jason Bazinet（花旗集团）
David Karnowski（摩根大通）
Jonathan Neverett（TD Cowan）
Daniel Osley（富国银行）
各位抱歉。现在Shawn Riley和Jeh Johnson已加入会议。请注意，各位的线路均处于仅收听模式。在公司演示结束后，我们将开放提问环节。若要提问，请按电话键盘上的星号1。在本次讨论过程中，Lamar可能会就公司做出前瞻性陈述，包括有关其未来财务业绩、战略目标、计划和宗旨的陈述，包括关于向股东分配的金额和时间，以及总体经济状况（包括通胀压力）对公司业务、财务状况和经营业绩的影响和作用。
所有前瞻性陈述均涉及风险、不确定性和意外情况，其中许多超出Lamar的控制范围，并可能导致实际结果与预期结果存在重大差异。Lamar已在公司2025年第三季度收益报告及其最新的10K表年度报告中确定了可能导致实际结果与本次电话会议讨论内容存在重大差异的重要因素，Lamar建议您参考这些文件。Lamar 2025年第三季度收益报告包含有关某些非GAAP财务指标的Regulation G信息，已于今日上午通过8K表提交给SEC，并可在Lamar网站www.lamar.com的投资者部分查阅。
现在我想将会议转交给Sean Riley。Reilly先生，您可以开始了。
谢谢Katie。各位早上好，欢迎参加Lamar 2025年第三季度业绩电话会议。第三季度，我们实现了稳健的运营业绩，经收购调整后的综合收入增长率提升至2.9%，主要由全国程序化广告推动，这是自2022年第二季度以来的最强增长期。在本地层面，谨慎情绪仍然盛行，因此第三季度与2025年其他季度相似，同比增长率处于低个位数。正如我们在报告中所指出的，我们有望实现先前提供的全年每份额调整后资金（AFFO）指引。
尽管10月份面临艰难的政治广告比较基数（我们早已知晓这将是一个阻力），但我们对11月和12月的预期令人鼓舞，与客户关于2026年的初步对话也是如此。由于多种原因，我们认为2026年将是良好的一年。到目前为止，我们的业务进展证实了这种乐观情绪，让我们回到第三季度。强势类别包括服务、医疗保健和金融，而饮料和房地产表现较弱，政府非营利类别也因华盛顿特区的一些不确定性而受到阻碍。全国和程序化广告以5.5%的增长率领先，而本地广告增长1.6%。
保险类别表现非常强劲，我们受益于有史以来最大规模的制药类广告购买，该购买于第三季度末启动，并将持续到第四季度大部分时间，包括模拟和数字库存。该活动的经验为我们提供了宝贵的见解，了解我们需要提供哪些数据来帮助制药客户做出购买决策，我们希望制药将继续成为我们的增长垂直领域。正如我们之前讨论的，全国性广告可能有些不稳定，2024年第四季度我们通过全国渠道获得了大量政治广告业务。
因此，若排除政治广告，2025年第四季度全国性广告可能持平。然而，第四季度全国性广告应会显著增长，我们确实喜欢从全国性买家那里听到的关于2026年的消息。我们的数字平台继续受到本地和全国广告商的欢迎。本季度，数字广告账单增长5%，包括同店基础上的3.4%，目前占我们广告牌账单的约31%。我们现在在155个Lamar市场拥有超过5400个数字广告牌点位。在并购方面，我们于7月初通过向上收购交易收购的Verde资产整合进展顺利，这是户外广告领域的首次此类交易。
第三季度，我们完成了另外18项收购，花费近4700万美元，截至9月底，今年迄今的现金支出接近1.34亿美元。不包括Verde，全年收购支出可能超过1.75亿美元；包括Verde，我们今年将在增值交易上花费约3亿美元。总体而言，我对业务在相当大的宏观经济不确定性时期展现出的韧性感到满意，我相信我们将成功完成2025年，并将势头带入2026年。接下来，Jay将带您了解更多数据，包括我们在第三季度末成功的资本市场交易。Jay。
谢谢Sean。各位早上好，感谢您的参与。第三季度，我们的投资组合继续保持积极势头。经收购调整后的收入同比增长2.9%，较第二季度加速100个基点。我们的广告牌区域均实现低个位数增长，其中大西洋和东北部地区领先，分别增长3.8%和3.3%。我们的机场和LOGOS部门也跑赢整体投资组合，机场部门增长5.8%，LOGOS部门增长5.2%。第三季度经收购调整后的运营费用增长3.7%，包括7月31日终止温哥华公交合同相关的一次性遣散费，以及技术实施第二阶段的成本增加。
这些项目占2024年同期费用增长的约125个基点，均已包含在我们8月份修订的指引中。我们仍预计全年经收购调整后的运营费用增长率在2.5%至2.75%之间。本季度调整后EBITDA为2.808亿美元，而2024年为2.712亿美元，经收购调整后增长3.5%。调整后EBITDA增长2%。尽管运营费用增长，但本季度调整后EBITDA利润率仍保持强劲，为48%，与去年同期基本持平。第三季度调整后资金（AFFO）总额为2.265亿美元，去年为2.207亿美元，增长2.6%。
稀释后每份额AFFO增长2.3%至2.20美元，而2024年第三季度为2.15美元。第三季度，本地和区域销售约占广告牌收入的78%，实现了自2021年第一季度以来的连续第18个季度增长。2021年第一季度（受新冠影响的季度）是我们最后一次看到本地和区域销售同比下降。这种持续表现体现了我们核心本地广告业务的韧性，并使公司与同行区分开来。在资本支出方面，本季度总支出约为5000万美元，其中包括1390万美元的维护性资本支出。今年前三个季度，资本支出总计1.18亿美元，其中3700万美元为维护性支出；全年我们预计总资本支出为1.8亿美元，其中维护性支出6000万美元。
本季度末，根据信贷协议定义的净债务与EBITDA比率为3倍，仍是公司有史以来的最低水平之一。我们的有担保债务杠杆率改善至0.65倍，我们完全符合总债务承担和有担保债务维持测试的 covenant要求（分别为7倍和4.5倍）。全年，我们预计总杠杆率保持在3倍，有担保杠杆率也将保持在1倍以下。Lamar继续享有进入债务和股权资本市场的渠道。本季度，我们采取了重要步骤进一步改善行业领先的资产负债表，共筹集11亿美元。
在积极的市场背景下，我们 opportunistically 为公司6亿美元的B类定期贷款（2027年2月到期，这是我们最近的到期债务）进行了再融资。此次发行反响良好，由于需求旺盛，我们将交易规模扩大至7亿美元。此外，我们能够维持150个基点的SOFR利差，这仍是市场上最低价格的B类定期贷款。在定期贷款成功发行后，我们通过新发行4亿美元优先票据进入高收益债券市场。债券交易获得超额认购，使我们能够以5.7%的票面利率，实现高收益市场中八年期债券相对于国债的最低利差。
我们对这两项资本市场交易感到非常满意，它们延长了我们的到期期限并显著增强了流动性。超额收益用于偿还公司循环信贷额度和应收账款证券化下的未偿债务。截至9月30日，我们的总流动性为8.34亿美元，包括约2200万美元的现金、7.42亿美元的循环信贷额度可用资金和7000万美元的应收账款证券化可用资金。季度末，循环信贷额度无未偿借款，应收账款证券化计划下有1.8亿美元未偿。我们的合并债务总额约为34亿美元，加权平均利率为4.6%，加权平均债务期限约为5年。
由于对资产负债表的关注，公司拥有超过10亿美元的投资能力。此外，我们有能力部署这些资本，同时保持总杠杆率在3.5至4倍净债务与EBITDA目标区间的高端或以下。今天上午，我们确认了全年指引，预计AFFO将在每股稀释后8.10美元至8.20美元之间。我们指引中的现金利息总计1.52亿美元，并假设SOFR在今年剩余时间保持平稳。正如我之前提到的，维护性资本支出预算为6000万美元，现金税预计约为1000万美元，这不包括与处置Vistar Media权益相关的任何税款，最后是我们的股息。
今年前三个季度，我们每股支付了1.55美元的现金股息。管理层建议第四季度也宣布每股1.55美元的常规现金股息。该建议需经董事会批准，我们将在下个月公布董事会的决定。公司的股息政策仍然是分配100%的应税收入，全年我们预计分配每股6.20美元的常规股息，不包括因Vistar出售产生的任何必要分配。再次，我们对财务状况和强劲的资产负债表感到满意，我们将其视为户外广告行业的资产和竞争优势。
现在我将会议转回给Sean。
谢谢Jay。我将介绍一些熟悉的关键绩效指标，然后开放提问。在广告牌方面，我们的静态库存环比增长约2%，而正如我提到的，数字库存增长略超过5%。至于政治广告，今年第三季度为270万美元，而去年第三季度为610万美元。今年迄今的政治广告为740万美元，而2024年同期为2920万美元。顺便说一下，2024年如我所述为2920万美元，高于2023年的750万美元，这表明2026年政治广告将成为顺风，而不是今年的逆风。
简单谈谈10月和政治广告。去年10月，我们的政治广告收入超过1100万美元，若排除政治广告，我们弥补了其中约350万美元的缺口。10月同比增长2.9%，如我们几个季度以来所提到的，我们的预估增长主要由费率驱动。此外，在运营中的数字单元方面，第三季度末我们有5442个数字广告牌点位在155个Lamar市场运营，与去年同期相比，今年迄今增加了约50450个（注：原文可能存在数字错误，但按规则直译）。这包括收购的单元。此外，正如我提到的，同店数字收入第三季度增长3.4%。本地和全国广告占比约为78%本地和22%全国。第三季度，本地增长1.6%，全国增长5.5%。程序化广告第三季度增长略超过13%。我通常不会列出个别客户，但我确实认为，一系列令人印象深刻的客户账户表明了我们对全国广告同比增长以及2026年的信心。第三季度在我们这里支出增长最多的前五名客户如下：Geico、Progressive Insurance、摩根大通、可口可乐和强生。再次，这份蓝筹客户名单我相信指向了我们对2026年的乐观态度。
有鉴于此，Katie，让我们开放提问。
谢谢。如果您想提问，请按键盘上的星号1。如需随时退出队列，请按星号2。再次提醒，按星号1提问。我们将暂停片刻，让大家有机会加入队列。第一个问题来自摩根士丹利的Cameron McVie。您的线路已接通。
嘿，早上好，Sean和Jay。你们好吗？
嘿，Cameron。
我很好奇，展望2026年，您如何看待增长机会，以及明年业务的主要增长驱动力是什么？其次，也想了解您对并购环境的看法，以及我们是否可以期待另一个积极收购的年份。谢谢。
是的，Cameron，关于收购活动。是的，我们感觉很好。我们觉得这是很棒的一年。当我们展望2026年以及今年约3亿美元支出带来的 momentum时，这无疑是AFFO每股的增长驱动力。对吧。其他增长驱动力是我们的业务进展更强，当我们展望2026年时，明显更强。2025年的今天，去年同期我们展望2025年时，预期不错，但远不及我们对明年的强劲预期。
当然，正如我提到的，政治广告将成为顺风，这会产生影响。因此，基于所有这些原因，2026年的基础确实很好。
很好。另外我还想问，与AI公司相关的广告曝光是否对本季度的全国广告增长有影响？这是否可能是未来的机会？
正如Jay提到的，我们几个季度以来一直在进行相当广泛的企业系统转换，这将使我们在2027年实现AI的 benefits。我们将在明年年中完成转换。当然，这将带来很多好处。它将带来一些效率提升，而且一旦所有顾问离开，我们将不再有过去几个季度的额外运营支出和资本支出。在AI驱动业务方面，在不过度推测的情况下，我可以有信心地说，AI在两方面表现出色：一是文字，二是图片。当你考虑我们在户外广告领域的业务时，正是文字和图片。因此，AI必然会对我们有所帮助。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Jason Bazinet。您的线路已接通。
我也有一个关于2026年的简单问题。除了您提到的政治广告顺风，Verde收购明年带来的收益是否与温哥华业务退出的损失大致相当？即两者相互抵消，因此除了政治顺风外，明年将是干净的一年。
这是个很好的观察，Jason，您的方向是正确的。当我们报告同店增长时，我们将调整温哥华的损失和Verde的增加。因此，您的预估数字将是干净的。但您是对的，在2026年的绝对收入预期方面，这是相当不错的抵消。
Jason，我想补充的是，您在收入方面是正确的。但您还记得，温哥华合同虽然收入高，但EBITDA贡献相对较低，我认为低于10%。因此，Verde交易带来的收益流应该比温哥华更好。
是的，显著更好。
明白了。有道理。谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的David Karnowski。您的线路已接通。
嘿，谢谢Sean。关于汽车保险，您的评论与今早的情况一致，想请您详细说明该垂直领域的情况，以及考虑到过去几年该类别的波动，您是否认为目前的强势是可持续的。另外，请提醒我们如何看待中期选举周期的政治广告，以及与之前的总统选举相比如何。谢谢。
好的，我先谈政治广告，因为我认为这有助于理解非总统选举年的情况。2022年与2021年相比，2022年我们的政治广告收入约为2100万美元（年初至今）。这不包括那些年份的第四季度。2021年我们为790万美元。这是大致的数量级，应该能给您一些概念。关于保险，从我个人角度来看，最令人满意的是：几个季度前，保险中的汽车类别因精算结果问题而缩减支出。
令人满意的是，当看到大客户因任何原因缩减支出后又回归，这意味着他们关注的不是媒介本身，而是他们自身业务的内部计算和对业务的看法。这是第一点。我还要说，程序化渠道对这两类客户都变得非常有吸引力。他们同时购买静态和数字广告，但他们的很多支出通过程序化渠道进行。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的Jonathan Neverett。您的线路已接通。
谢谢。谢谢。我想了解您对2026年世界杯相关广告需求的看法。我知道JCD Co在2024年欧洲杯期间表现不错。想知道您对此的看法。最后一个问题，请提醒我们Vistar的潜在分配情况。如果有股票分配，是否会全部以现金形式？我们如何看待这对股东的回报？
当然，当然。将全部以现金形式，正如我们过去几年所做的那样，我们将在年底发放特别现金分配，并将在12月31日与常规现金股息一起进行。目前我们预计约为25美分，具体取决于11月和12月的业绩表现，可能会有1美分左右的波动。
太好了，谢谢。
再次提醒，如需提问，请按键盘上的星号1。现在，下一个问题来自富国银行的Daniel Osley。您的线路已接通。
谢谢。早上好。
嘿，Daniel。
Sean。嘿，Sean。您提到了一系列增加支出的全国性客户。能否进一步解释您在全国性广告中看到的拐点，以及您对全国性广告复苏可持续性的信心。谢谢。
除了我列出的那些大型全国性客户的反馈外，关于2026年的对话和计划总体上感觉更好。今年下半年排除政治广告的良好 momentum，我们相信将延续到2026年。而且，今年此时对明年的预期比去年此时对2025年的预期更好。
这很有帮助。快速跟进，您的公交部门表现持续良好。考虑到整个行业机场广告的强劲，您是否计划竞标更多机场的RFP？谢谢。
好问题。正如我多次说过的，当谈到Lamar的公交和机场业务时，可以考虑大量中小型市场的公交和机场合同组合。因此，我们将继续在中等市场（即前20大DMA之外）寻求机场机会。清晰频道在机场的前20大DMA市场占据主导地位，他们做得很好。我们专注于中小型机场市场，这一直是我们的强劲增长载体。
谢谢。
谢谢。此时，问答环节结束。现在我将会议转回给Sean Riley进行最后的总结发言。
好的，感谢各位对Lamar的关注，我们期待2026年2月与大家再次交流。就这样，Katie，谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的时间和参与。现在您可以挂断电话。谢谢。