身份不明的发言人
Allistair Gobin（投资者关系主管）
Tom Wilson（董事会主席、总裁兼首席执行官）
Mario Rizzo（财产责任险总裁）
Jess Merten（执行副总裁兼首席财务官）
John Dugenske（投资业务总裁）
身份不明的参会者
Rob Cox（高盛）
Greg Peters（雷蒙德·詹姆斯公司）
Andrew Kligerman（TD Cowen）
Paul Newsome（Piper Sandler Companies）
Elyse Greenspan（富国银行证券）
Vikram Gandhi（汇丰银行）
David Motemaden（Evercore）
您好，感谢您的等待。欢迎参加好事达第三季度 earnings 投资者电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在准备好的发言之后，将有问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。如果您的问题已得到解答并希望退出队列，只需再次按星号11。请将您的询问限制为一个问题和一个后续问题。提醒一下，本次电话会议正在录制。现在，我想介绍今天会议的主持人，投资者关系主管Alistair Gobin。
请讲，先生。
大家早上好。欢迎参加好事达2025年第三季度财报电话会议。昨天，市场收盘后，我们发布了新闻稿和投资者补充材料，提交了10Q文件，并在我们的网站Allstateinvestors.com上发布了相关材料。今天，我们的管理团队将讨论好事达如何为股东创造价值。然后我们将开放电话线路供大家提问。如演示文稿第一页所示，我们的讨论将包括非GAAP指标，其调节表在新闻稿和投资者补充材料中提供。我们还将对好事达的运营做出前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述存在重大差异。
因此，请参考我们2024年的10K文件和其他公开 filings，以获取有关潜在风险的更多信息。现在，我将把发言权交给Tom。
早上好。感谢大家今天花时间参加好事达的会议。让我们从幻灯片二开始。好事达的战略有两个组成部分，如左侧所示：提高个人利润、责任险市场份额，以及扩大为客户提供的保障范围。右侧显示了我们第三季度的强劲运营业绩。收入增长至173亿美元。随着我们扩大保障产品范围并发展财产责任险业务，有效保单数量增至2.095亿份。净收入为37亿美元。
调整后净收入为30亿美元，即每股11.17美元。这是由多项因素促成的：强劲的财产责任险业绩、适度的巨灾损失、更高的投资收入以及有利的保险准备金释放。过去12个月的股本回报率为34.7%。这些出色业绩的驱动因素包括运营卓越（在保障方面确实表现出色）、转型增长计划正在增加盈利增长、投资的企业风险和回报管理创造额外价值，所有这些都产生了大量资本。因此，让我们谈谈转型增长以及它如何为我们的持续成功奠定基础。
转到幻灯片3，转型增长是我们大约六年前启动的计划，旨在提高财产责任险市场份额。它分为五个阶段，包含五个组成部分。我们现在处于第四阶段，即推出新系统。保障价格对客户显然至关重要，因此我们降低成本，以便在不影响利润率的情况下提供更多价值。我们已将费用率降低了6.7个百分点，但我们尚未完成。为了提高市场份额，我们还需要通过扩大 Allstate 代理人之外的分销渠道来增加客户获取途径。
今年，汽车保险新业务在Allstate代理人、独立代理人和公司直接渠道之间平均分配。并且所有三个渠道都实现了增长——我们不是通过缩小某个渠道的规模来实现这一点的。通过新的经济实惠且简单的关联产品增加客户价值也是增长的驱动力。在改善客户服务方面也取得了重大进展。因此，我们今年改善了超过4600万次客户互动。我们的一个高度优先事项是进一步扩展面向汽车和家庭保险客户的SAVE计划，该计划已帮助超过500万客户将保费降低了5%以上。
这四个要素需要提高客户获取的复杂性和投资。我们在这方面确实做得很好，并且拥有新的技术生态系统。新的技术生态系统将使我们能够使用应用人工智能，如幻灯片4所示。这始于生成式AI，它有助于提高运营的效率和有效性。我喜欢将其描述为Keds运动鞋的广告——“跑得更快，跳得更高”，这确实是一件好事。如您所见，有许多例子表明这正在增加价值。如今，它被用于简化客户的账单说明，并减少理赔业务中的账单咨询数量。
所有理赔员的电子邮件都由AI生成或审核。我们15%的编码工作由AI完成。它还被应用于精算和财务工作，以降低成本并加速上市策略。幻灯片顶部是下一个前沿领域，即EugeneNtec AI。它具有更大的潜力。它允许我们重新构想整个业务模式中的客户价值，从产品供应、服务到沟通，以及我们如何进行增长投资和理赔结算。为了实现这一目标，我们正在为Ally设计和构建好事达的大型语言智能生态系统。
我们想为它命名并赋予人格化，因为这些智能体就像员工一样。它们能够推理和解决任务、降低成本并改善客户体验。因此，Ally将帮助我们继续提高市场份额并扩大为客户提供的保障范围。现在，Mario将更详细地介绍第三季度的业绩。
谢谢Tom。转到幻灯片5，概述第三季度业绩。好事达强大的运营能力在本季度和2025年前九个月实现了盈利增长和出色回报。今年迄今为止的总收入同比增长5.8%，达到503亿美元，这得益于整个企业的强劲表现，包括财产责任险保费在第三季度增长6.1%，前九个月增长7.4%，反映了平均保费和有效保单的增长。保障服务业务实现盈利增长，保费与2024年第三季度相比增长12.7%，主要受保障计划推动。
第三季度净投资收入为9.49亿美元，同比增长21.2%。有效保单总数增长至2.095亿份，同比增长3.8%。第三季度净收入为37亿美元，2025年前九个月归属于普通股股东的净收入为64亿美元。第三季度调整后净收入为30亿美元，即稀释后每股11.17美元，反映了强劲的财产责任险承保盈利能力和更高的投资收入。过去12个月调整后净收入股本回报率为34.7%。
转到幻灯片6，让我们讨论我们为股东持续提供有吸引力的风险调整后回报的目标。提醒一下，我们按产品线和市场管理盈利能力。在汽车保险方面，过去十年我们的目标记录综合成本率为90年代中期。除了COVID-19大流行后行业经历的前所未有的通胀时期外，好事达一直持续实现这些目标盈利水平。我们对损失成本通胀增加的时期做出了迅速而果断的反应，例如2015年和2016年汽车事故频率上升以及新冠疫情后损失严重程度上升。因此，过去10年的综合成本率平均为94.9。
家庭保险业务是好事达的竞争优势。在家庭保险方面，我们的目标记录综合成本率为90年代初，基础综合成本率为60年代中低水平。我们拥有差异化模式，包括先进的风险选择、新产品、定价复杂性和高效的理赔处理。虽然巨灾可能会带来短期波动，但这些能力带来了持续的成功。如您所见，过去10年的记录综合成本率为92.3。转到幻灯片7，让我们讨论保障服务。保障服务业务由五个业务组成：保障计划、汽车经销商、道路救援、Arity和身份保护。
它拥有1.71亿份有效保单，在过去12个月产生33亿美元收入和2.11亿美元收入。受保障计划推动，有效保单同比增长4.4%。保障计划继续在国内和国际上扩张。如右下方所示，收入同比增长15%，其中国内收入增长10%，国际收入增长32%。本季度该业务调整后净收入为3400万美元，由于今年迄今为止理赔增加，较去年同期减少500万美元。
然而，与2024年相比，收益增长了8%。现在我将发言权交给Jess。
谢谢Mario。转到幻灯片8，您可以看到转型增长执行对财产责任险增长的影响。幻灯片左侧的地图显示了38个州的房地产正在增长——深蓝色区域的有效保单。在扩大分销、定价复杂性、营销和技术方面的投资正在推动汽车和家庭保险业务的有效保单增长。右侧我们按品牌提供了更多细节。我们通过Allstate代理人和直接面向消费者的渠道承保汽车和家庭保险业务，Allstate品牌面向高风险直接渠道客户。我们还使用通过收购National General获得的Direct Auto品牌。
我们在独立代理人渠道使用National General品牌提供相同的产品。总的来说，这些代表了我们所谓的市场活跃品牌。活跃品牌的汽车有效保单同比增长2.8%。National General和Direct Auto继续分别以12%和22.9%的速度增长，反映了我们在非标准汽车保险市场的直接和独立代理人渠道的能力。作为转型增长的一部分，我们决定终止Esurance品牌，并在专属代理人和直接渠道以及独立代理人渠道中使用Allstate品牌。
随着新的National General Custom 360产品推出，我们停止提供Encompass保单的新业务。虽然一些非活跃品牌的客户最终转向了活跃品牌的新业务，但活跃品牌的增长显示了这些客户价值主张的实力。活跃品牌的家庭有效保单同比增长3%。随着Allstate代理人继续以历史高位进行捆绑销售，我们看到Allstate品牌的有效保单稳步增长，并且我们在直接渠道实现了强劲的新业务增长。转型增长正在带来盈利的保单增长。
转到幻灯片9，客户留存率仍然是重点。幻灯片左侧显示汽车保险购物活动处于历史高位。今年前九个月，全行业的购物活动与2024年同期相比增长了9.3%，这是由2022年和2023年更高的广告投放和全行业费率上涨推动的。在这种高购物环境中，好事达2025年同期的新业务增长了26.2%。好事达在非标准汽车保险市场的份额增长（主要通过独立代理人和直接渠道）也对整体留存率产生负面影响，尽管这些保单在经济上具有吸引力。
为了提高留存率，我们在保持有吸引力的利润率的同时降低价格，并通过SAVE计划与客户联系。此外，客户正在过渡到我们新的汽车和家庭保险产品，这些产品具有更高的留存率。最后，产品捆绑销售正在增加，特别是通过Allstate代理人，支持更深层次的客户关系。提高留存率将增加新业务增长带来的增长。现在我将发言权交给John。
谢谢Jess。转到幻灯片10，让我们讨论我们如何主动管理投资组合以创造有意义的股东价值。此图表显示了自2021年第一季度以来五年内的净投资收入和投资组合增长。自2021年以来，投资组合的账面价值增长了39%，即230亿美元。资产增长部分反映了平均汽车和家庭保险的大幅增长。资产增长和更高的收益率有利于净投资收入。过去12个月的净投资收入相当于每股10美元，高于2021年的不到9美元。转到幻灯片11，让我们讨论好事达如何在整体企业风险和回报的背景下对投资组合采取主动管理方法。
左侧表格说明了投资决策如何考虑企业因素和市场条件。蓝色框表示有利条件，橙色框表示不利条件。例如，2022年财产责任险综合成本率升高，宏观经济和市场动态均不利。我们有足够的资本来应对这一情况，但决定减少支持投资风险的资本。如右侧图表所示，这是通过降低久期（绿线所示）来降低利率风险实现的。这是一个很好的决定，因为我们在2023年和2024年利率上升时增加了久期。这些行动的组合在收益率上升时保护了投资组合价值，然后捕获了这些更高的收益率以支持更高的收入。我们对股票持有量采用了相同的方法，2023年和2024年减少了股票持有量，主要反映了对更高通胀的展望。到2024年底，当盈利能力恢复且经济和市场动态更为有利时，我们增加了对投资风险的经济资本分配，并选择性地将增长敞口重新添加到投资组合中。转到幻灯片12，左侧图表显示了从2024年底到第三季度末GAAP股东权益的变化。
2024年底，股东权益为214亿美元。自愿福利和团体健康业务出售的强劲收益以及投资未实现净资本收益的增加进一步加强了资本。这部分被普通股回购和向股东支付的股息所抵消。今年，好事达通过普通股股息和股票回购以GAAP basis向股东返还了16亿美元。总体而言，截至2025年第三季度，GAAP股东权益增至275亿美元。过去12个月，调整后净收入股本回报率为34.7%。在目标水平上提高财产责任险市场份额将除增长计划外创造额外的股东价值。
好事达通过投资组合配置资本，产生有吸引力的回报并提供多元化的收入来源。好事达有着通过股息和股票回购向股东返还现金的悠久历史。过去12个月，好事达已向股东返还18亿美元，占普通股平均市值的3.5%。过去五年，已向股东返还115亿美元，约占已发行普通股的22%。现在让我们进入提问环节。
当然。提醒一下，女士们、先生们，请将您的问题限制为一个问题和一个后续问题。我们的第一个问题来自高盛的Robert。请提问。
嘿，谢谢。早上好。第一个问题是关于资本的。显然本季度产生了大量资本，并且你们在演示中表示处于有利的资本状况。您能否谈谈您对控股公司流动性的看法，以及我们多久能看到你们将控股公司的可部署资产水平正常化。
当然。让我先从整体开始。我们有一种非常复杂的方式来思考——在某种程度上是复杂的——我们管理资本的方式。所以这并不像“这是你的保费与盈余比率”那么简单，它在很长一段时间内对我们很有效。所以我们会继续这样做。我们的评估将与您的类似，即我们今天有充足的资本。让我列出我们可以用它做的选择，相当简单。
但让我也许可以回答您关于控股公司的更当代的选择评估的具体问题。我们尽可能多地将资金存入控股公司，因为它具有灵活性。如果我们愿意，我们可以将其放回保险公司。我们可以用它进行股票回购，用它收购公司。我们可以用它做各种不同的事情。因此，与将资金放在保险公司相比，我们更喜欢将其放在控股公司的灵活性。
因此，两者之间的流动往往与我们获得转移资金的监管批准以及转移规则有关，而不是“哦，我们从保险公司取出资金是因为我们认为那里有足够的资金”。我们那里一直有足够的资金。我们有大量资本。所以我们不担心这一点。关于资本的用途，是你们都知道的相同选择。但如果您说“我们今天在哪里，什么是最佳用途”，显然，凭借我们业务中的回报率，发展业务并继续投资业务是一个很好的回报和很好的途径，只要我们能够进一步发展业务。
我们不仅获得更高的收入，还获得收益倍数RE率。所以这是我们的关键和主要重点。John谈到了我们在投资方面可以做什么以及我们如何通过投资获得额外回报。所以这是我们的另一个选择。我们显然可以收购其他公司，利用我们的技能和能力，无论是National General还是Square Trade，两者都非常出色。我们在身份保护方面还有一些工作要做，但我有信心，我相信我会做到这一点。我们将看到。您知道，我们仍有工作要做，使其发挥潜力，并且它会做到的。
然后显然，作为股东，您可以做各种各样的事情。有股息，有股票回购。John也谈到了这一点。我们在这方面从未犹豫过，但我们优先考虑能为股东带来最大回报的事情。
好的，太棒了。感谢全面的回答。然后是关于定价的问题。感谢你们从新的PIF增长中剔除纽约、新泽西的增长，这非常有帮助。但想知道如果排除纽约和新泽西，定价情况如何，以及更广泛地说，您认为2026年定价趋势如何。
所以Robert，就整体定价而言，显然您可以看到汽车保险的利润率有多强劲。因此，费率需求肯定已经减弱。我想说本季度的保单在很大程度上费率充足。我们在纽约和新泽西实施了一些今年早些时候必须批准但在本季度实施的费率。所以这在我们在补充材料中显示的数字中有所体现，不是一个非常高的数字。我认为是0.6个百分点。所以剔除这两个，您可以真正了解保单所需的费率有多低。
当我们查看损失趋势时，纯保费的损失趋势看起来不错。我们的利润率很强劲。频率是其中的一个重要贡献因素，这有点不确定。因此，当我们考虑2026年时，我要告诉您的是，我们将根据任何趋势做出相应反应。如果趋势继续保持温和，那么保单不需要费率，我们就不会采取费率。但如果我们看到损失成本上升，我们将保持领先，并以过去十年能够实现的90年代中期综合成本率为目标。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Gregory Peters。请提问。
嗯，大家早上好。所以我首先要讲的是演示文稿的第4页，您提供了一个关于人工智能方法的有趣幻灯片。我觉得这张幻灯片背后可能有很多信息。所以当我们问其他公司时，他们给了我们一些关于他们的技术预算的想法。您知道，有多少用于维护系统，多少用于新举措。但当我看这张幻灯片时，我特别感兴趣的是您处于这个生命周期的哪个阶段——您介绍了Ali。我只是好奇当您进入更完整的阶段时会是什么样子，以及关于正在发生的事情和技术最终目标的更多细节。
Greg，我先从结尾开始——顺便说一下，您现在是Gregory了，听起来很 fancy。让我先从结尾开始，然后回到您的一些问题，其中并非所有问题我们目前都有答案。所以对此保持开放和透明。首先，我认为这项技术有机会帮助我们真正重新构想我们进入市场的整个方式，并以更低的价格和更好的服务为客户提供出色的服务。事实上，我相信它可以帮助我们添加我们目前因为成本太高而没有做的事情。
因此，它不仅会帮助我们降低成本，我认为还会帮助我们提高产出，改善价值主张。说起来容易做起来难。所以我们今天正在使用生成式AI，主要是为了更有效和更高效地完成我们目前正在做的事情。所以我给你举个例子。不在列表中，但当有人起诉我们的客户时，他们必须做大量工作来保护客户安全，避免损失大量资金，包括阅读900页的医疗文件——过去这是由医生完成的，今天由计算机完成。
所以它帮助我们更好、更有效地完成工作，不仅减少了管理成本，而且可能让我们更聪明，在人工参与的情况下做出更好的决策。agendic AI确实是一个完全不同的机会。例如，我们如何与您沟通，我们使用什么沟通方式，我们与您沟通什么，取决于您是谁以及您与我们的关系。在电话中，一个人的大脑很难掌握所有这些知识。
将其交给能够非常快速地处理信息的智能体并不难。因此，我们相信在整个业务链中都有这样的机会。我们已经制定了一个计划来尝试构建Ali。就像我们进行转型增长一样，它有组成部分和阶段。我们还没有准备好向所有人推出，因为我们处于我所说的设计和构建阶段。但我们相信这个机会非常大，我们应该迅速行动，而不是等待别人先开发它。
关于成本，这将花费更多，我们将逐步管理。
嗯，谢谢你的回答。我想与此相关。您在幻灯片9上谈到了留存率，个性化体验。您还提到了您的业务组合如何略有变化。技术将如何帮助您提高留存率。当我读到这个要点时，个性化体验对我来说听起来更耗费人力，而不是更少。
我实际上认为做好它会减少人力。所以计算机可以帮助你做到这一点。例如，今天，如果您访问我们的网站，我们会给您提供三种选择——好、更好、最好。我们可以通过技术帮助准确找出您Greg今天的报价应该是什么。现在不是这样做的，但可以这样做。所以我相信有很多机会提高留存率。我想说留存率，我们还有其他事情可以做。Jess可以告诉您我们在留存率方面正在做什么，因为这。
我想说这真的不是Allie。Allie真的是在重新设计整个业务模式。留存率是我们每天都需要努力的事情。Ron，Jeff。继续。是的，Greg。
我是Jess，如我在演示中所说，我们非常关注SAVE计划，并在定制化方面与客户联系，确保我们为客户提供定制保险范围并节省资金的机会。如您所见，我们为大量客户节省了超过5%的保费。我们正在寻找诸如轻松支付或全额支付等折扣机会，鼓励客户使用远程信息处理，并真正定制他们的保险选项以最好地满足他们的需求。因此，我认为技术允许我们这样做，并更好地接触和识别客户的需求以及我们为他们节省资金的机会，这自然会提高留存率。所以我们将继续专注于我们可以做些什么来为客户增加价值，包括降低价格和增强体验。
有道理。谢谢详细说明。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的Andrew Kligerman。请提问。
嘿，早上好。我的第一个问题是关于Allstate品牌内的专属代理人渠道。我想知道今年迄今为止，在代理人数量和留存率方面进展如何。情况如何，以及您如何看待未来几年的情况。
未来几年？Andrew，这是个好问题。让我给您一个我们来自哪里的概述，然后我会给Mario一个机会谈谈我们要去哪里。所以当我们开始转型增长时，我们有超过10,000名Allstate代理人，今天我们有6,000名。我们今天的业务量比那时更多。所以生产力大幅提高，这不仅仅是因为我们做了更多的广告。他们实际上在这方面做得非常出色。我们现有的团队做得很好。他们在汽车和家庭保险捆绑销售方面也非常出色，这建立了可持续性。
因此，当我们开始tg时，一些股东和分析师对Allstate代理人会发生什么存在疑问。我们认为Allstate代理人网络今天比那时更强大。我们增加了独立代理人和直接响应，并扩大了范围。所以我们对目前的状况感到满意。Mario可以谈谈我们的发展方向。
是的，Andrew，我想在Tom关于代理系统表现的说法基础上补充。当您查看我们的产量，并且事实上它在所有三个渠道中相当平均地分布时，Allstate代理渠道是其中的核心部分。所以这不是不想在该渠道增长的问题。我们非常有兴趣继续在Allstate代理渠道增长。该渠道的生产力非常高。他们继续投资于自己的业务。关于我们未来的发展方向，第一，它将继续是我们战略的关键部分，因为我们相信有很大比例的人希望与另一端的人互动。
在我们的情况下，那将是Allstate专属代理人。但是，您知道，我们将要求我们的代理人继续适应未来，就像他们在过去五六年中实施转型增长时所做的那样，真正专注于通过生产力建立新关系，同时利用Tom谈到的人工智能和数据与分析工具更频繁地与客户互动，深化关系并销售更广泛的保障产品和服务。
因此，Allstate代理人是我们未来增长战略的关键部分。我们将继续扩大他们的作用，我们对未来持乐观态度。
明白了。谢谢。我的后续问题回到幻灯片4。转型增长看起来确实很棒。Tom评论说Ali是一个如此大的机会，以至于您不想等待看别人是否能做到。所以我的问题是，如果您可以分享的话，因为我没有看到您的许多竞争对手有这样的幻灯片。您与竞争对手相比处于什么位置？有没有办法与我们分享一个基准，将Allstate放在一个位置，而大部分竞争对手在其他地方？
没有人真正知道。我不能代表他们的立场，或者我猜大多数人都在使用生成式AI。这几乎是。很容易做到。所以我确定，即使不是像Alias这样有组织的计划，我确定我们的竞争对手也在使用它。我不能代表他们在战略上试图重新设计业务模式方面所做的事情。我们已经为此工作了一段时间。我们觉得现在是时候开始谈论我们正在做的事情，而不涉及细节，因为没有人想给别人提供路线图。
但我猜，您知道，他们都很好。我们有很好的竞争对手。他们是聪明人，好公司。您知道，我确定他们正在努力做这件事。每个人都有不同的结果。我会说。我曾与一群CEO讨论过他们在转型增长中的数据问题。我们建立的目标状态架构有一种特定的移动和使用数据的方式，这确实为我们做这件事奠定了基础，如果你问我五年或六年前是否确切知道它会这样工作？不。
我们认为这是有意义的吗？是的。技术遵循逻辑规则吗？是的。所以我们无法预测会有基因AI，但我们很高兴我们拥有我们所拥有的。
太棒了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsome。请提问。
早上好。谢谢参加电话会议。我希望您能解决几个大问题。我从投资者那里得到的最大阻力是担心竞争会迅速降低价格以应对近期的盈利能力，并且好事达正在降低价格，这些将挤压利润率，使您处于盈利峰值。所以，两个部分的问题，我就说到这里。您能否谈谈您如何看待市场动态随时间演变。你们经历了很多年，看到了很多历史。
然后相关地，您谈到了如何在定价和PIF增长之间进行权衡，以及您如何机械地做到这一点，为什么我们可以相信这是一个好的权衡。
让我先概述一下，然后再回到您关于权衡的具体问题——也许我会从PIF增长和经济性开始。首先，我们赚钱。好的，所以我们想增加有效保单。我们知道这会为股东带来更高的回报。我们知道这可能导致市盈率重估。但除非我们赚钱，否则我们不会这样做，无论是广告还是其他任何事情。所以我们非常珍惜股东的资本，并且从中赚钱。让我给您一些市场观察，然后给您一些具体的业绩细节。
这已经是一个高度竞争的环境。不像“它即将成为一个高度竞争的环境”。我们每天都在市场上激烈竞争，无论是争夺潜在客户、获得正确的定价复杂性、做好理赔工作——这是一个高度竞争的市场。您可以将我的回答发送给那些怀疑的人。“你可以看到我们在过去十年中在这个市场上的表现。”
我能预测每一场比赛都不会放弃超过一码吗？不。但最终，当您查看我们的综合成本率和通过多种方式为股东创造的价值时，我们做得相当好。当您查看特定竞争对手时，您知道，Progressive在汽车领域是非常强大的竞争对手。他们有很强的能力。我预计他们在汽车领域将保持强势。我认为State Farm在过去几年中获得了份额。他们利用自己的资本状况做到了这一点，这符合他们的目标。
我认为他们实现了他们设定的目标。他们似乎没有像Progressive那样加大广告投放，但这是轶事。我没有来自某些电视观看服务的事实来证明这一点。Geico因为之前承保了大量不盈利的业务而失去了几个百分点的份额。所以他们决定不再拥有那些业务。他们已经开启了旧模式。在当前的竞争环境和现有的防御措施下，这是否有效尚不清楚。
我不是说不是，只是他们似乎正在开启他们历史上使用的模式，这确实使他们能够获得份额。所以我认为他们在市场上。其他人我认为正在努力跟上。所以如果您查看所有州在这种环境下的表现，让我们使其更具当代性，刚刚向您展示了一些数字。我们的新业务增长高于购物量。所以我们能够在客户获取方面竞争，这是一个高度竞争和复杂的市场。我们已经在为明年的低漏斗内容制定一些新计划。
所以这是高度竞争的。汽车保险定价良好。我们继续推出新计划。我们将继续推出新计划。留存率在过去几个季度基本持平——取决于渠道和风险类别。我们有机会通过争夺现有客户而不是出去争夺新客户来提高留存率。这是一种不同的竞争。我们有点在与自己和他们的期望竞争。如果超越汽车保险，我们还有很多其他增长方式。
如果您查看我们的家庭保险业务，我们认为它正在获得份额，因为我们认为美国的新房不超过3%。当您只看PIF时，这是一项非常强劲的业务。如果它是一家独立公司，顺便说一句，我不是说它是，人们会对这项业务赞不绝口。专业产品线。我们拥有市场上最好的租房者产品之一。我们在摩托车和船只等汽车业务方面还有一些工作要做。也就是说，我们的份额低于应有的水平。所以另一个增长的地方，除此之外，保障计划，我们在美国零售渠道的嵌入式保险方面拥有绝佳地位。我们没有将其推向国际。我们一直在努力找到进入大型手机运营商的途径，以获得手机保险。所以我们一直在努力。也就是说，我们不会放弃。
有办法找到这些客户。我们还没有弄清楚如何做，但我们正在努力。所以我们有很多增长方式。我们有一些其他人没有的东西。所以如果您查看我们的增长，只谈论非标准份额的增长，我们利用了National General的能力，并将其融入Allstate的业务流程。您可以看到我们在非标准汽车客户中获得了真正的份额。所以我们喜欢这一点。现在我们要做的是翻转它，采用相同的方法，在独立代理人渠道或标准汽车和家庭保险中获取标准客户。
我们将不得不看看我们是否能做到这一点，但我们有很多方法来发展业务。
太棒了，Tom。感谢您的帮助和耐心。
谢谢。
我们的下一个问题来自富国银行证券的Elyse Greenspan。请提问。
嗨。谢谢。早上好。我的第一个问题是关于汽车留存率。我希望获得更多关于活跃品牌的趋势以及我们何时应该考虑活跃品牌和整体留存率上升的信息。
好的。将问题分为活跃品牌和非活跃品牌是个好方法，因为一些非活跃品牌的留存率下降是有意的，因为我们希望将它们从那些品牌转移到其他品牌。另一件将影响未来留存率的事情，Jess可以谈谈我们正在做的一些具体事情，但我们没有过多强调的是，我认为只是谈论将人们从经典产品转移到ASC产品会给您一些您尚未获得的额外见解。是的，绝对。
Elise，除了我之前提到的，我们正在进行中，当我们按州推出经济实惠、简单且互联的产品时，我们给客户一个机会转移到该产品。您已经看到我们为ASC产品推出了多少个州。我们能够让我们的代理人——无论是呼叫中心还是专属代理机构——联系客户，给他们一个机会转移到我们最现代的产品，享受最现代的定价。我们认为这是提高留存率的真正机会。
它有两个作用。一是给他们节省资金的机会，二是让代理人以不同的方式参与，通过提供我们最好的产品来增加价值并深化关系。因此，我们将在本季度和来年继续实施这一举措，并将人们转移到我们最好和最现代的产品中。我们认为这将对留存率产生真正的影响。
谢谢。然后我的第二个问题是关于资本的。您知道，你们，您知道，我认为，考虑到今年强劲的业绩，显然有过剩的资本。本季度开始从AIC提取股息。所以我想，鉴于此，我有点惊讶回购可能没有更高，因为母公司有更多资本。所以您能否帮助我思考回购与母公司现在有更多过剩资本之间的平衡。
你们是否在为并购保留资本？如果这是答案的一部分，潜在的并购交易将集中在哪些领域？
股票回购计划是批准的15亿美元。它有设定的时间，我们只是根据我们拥有的时间和金额进行回购。所以没有什么神奇之处。不像我们有一个好月份就决定回购更多股票之类的。因为我们一直有充足的资本。当我们推出15亿美元的股票回购计划时，这意味着我们认为我们有超过15亿美元的额外资本。
所以我们不会根据我们将赚取的收益来设定目标。我们根据我们拥有的资本来设定股票回购——考虑到未来可能不如您想象的那么好。所以我们一直对该计划感觉良好。当该计划完成后，我们将决定下一步做什么，这将在明年某个时候完成。所以就资金用途而言，是有机增长，如果我们在公开市场上找到我们喜欢做的事情，我们就会去做。
您知道，在公开市场上。我们知道，更快地发展财产责任险业务是提高股东价值的最直接和最佳途径。除此之外，我们只是在那个时候做出决定。所以我们不会隔离和保留资金。就是这样，考虑到这种股本回报率，没有坏处。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自汇丰银行的Vikram Gandhi。请提问。
嗨，早上好，感谢有这个机会。我的第一个问题是关于汽车PIF，似乎增长在很大程度上是由非标准客户推动的。想知道您对这个群体的寿命以及更重要的盈利能力有什么最新想法。这个群体对费用率和损失率的影响。谢谢。
我不认为我可以给你具体的归因来帮助你做损失率或费用率预测。我认为数字变化太大了。我可以说，这可能是潜在的问题，这一切都是经济的。我们喜欢这项业务，它不会持续那么久，但我们从中赚了很多钱。我们从获取它的成本来看，即使它的寿命较短，我们也能从中赚钱。所以我们没有目标“只有当客户能持续7.2年时才获取这个客户”。
我们只是说“我们能在客户拥有我们的这段时间内从他们身上赚钱吗？”。所以我们喜欢我们正在做的事情。这一切都是经济的。因为他们购物更多，高风险客户因为他们支付更多。这就是他们购物更多的原因。它确实对留存率有负面影响，但这不是负面的经济影响。这只是试图计算整体留存率的数学问题。好的，非常有帮助，谢谢。我的第二个问题非常简单。关于商业险，我们不经常谈论，但我们是否处于明确的拐点，我们能否自信地说未来极不可能出现不利的 prior year development？简而言之，我们是否解决了大部分旧账问题？嗯，在商业险中，你知道，实际上我们所有的准备金都是按类别划分的，我们认为准备金充足。
当我们公布季度业绩时，有时会感到惊讶。您是对的。在商业险方面，过去几年我们有一些负面惊喜，本季度没有。所以我们对此感觉良好。但是，你知道，我们认为我们总是有适当的准备金。谢谢。谢谢。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Bob Cheong Huang。请提问。
是的，嗨，早上好。第一个问题围绕幻灯片11，您提供了一些关键指标的展望。好奇您对未来通胀的看法？我想如果我们六个月前进行这次对话，通胀和关税可能是一个更大的话题。但好奇您如何看待未来的通胀。在您看来，现在是否更受控制了？您认为这会演变成更大的问题吗？只是好奇您的想法。
让我发表一些评论，然后把它交给John，让他给你他的观点。通胀影响我们业务的许多部分，对吧？修复汽车的成本可能受到关税影响，也可能不受关税影响。这取决于那里发生的情况。人身伤害成本的通胀更多地由诉讼环境驱动，如果有人想谈论佛罗里达，我很乐意在某个时候谈论。然后是运营费用的通胀，雇佣人员等的成本。
然后是通胀对我们投资组合的巨大影响。所以我们从企业的角度考虑它。John可以给你他对通胀的看法——我们今天相对于风险和回报状况的看法。
是的，谢谢Bob。好问题。我想说的是，让我们从投资组合开始，以及它的用途。今天演示的一个要点是它如何补充业务的其他部分，以及我们如何将其用作额外工具来帮助平衡我们在业务中可能看到的风险。如您所见，我们通过调整利率风险做到了这一点。这表明，您知道，我们认为收益率的一些大幅上涨可能会捕捉到额外的收入，造福股东。但我们会密切关注。我们不确定。这是一块扔进池塘的大石头，你不太确定所有的涟漪会如何发展。
所以我们正在仔细观察。我们在承保方面和投资方面都有很多监控器，我们会保持关注。让我也谈谈人身伤害通胀，因为我注意到我们的一些竞争对手已经谈到了那里的变化。让我举个例子，谈谈佛罗里达。所以我们真的很赞赏佛罗里达的政治领导层承担了一个重要且困难的问题，即如何减少针对我们客户的轻微事故诉讼。他们的勇气确实帮助佛罗里达消费者每年节省数十亿美元。我们当然很高兴，因为我们的客户节省了钱。我们会向他们收取更少的费用，但我们非常高兴他们不得不支付更少的费用。
在选民显然用他们的钱包投票的时候，这确实是其他州介入的黄金机会。您已经看到乔治亚州最近加入了这一行列。因此，从通胀角度来看，侵权改革可能看起来很神秘，但它有潜力真正帮助消费者应对其他方面的通胀增加。所以这是帮助客户的绝佳方式。
太好了，谢谢。非常感谢详细的回答。继续留在幻灯片11，顺便说一句，这是一张很棒的幻灯片。如果我们考虑利率和固定收益投资组合的久期。感觉就像在您之前的言论中，您做出了战略性举措，随着联邦基金利率可能进一步下降而增加久期。是否需要进一步转向固定收益投资组合的更高久期部分，或者您觉得当前的久期已经很好，无论利率环境如何，五年久期都合适。
让我先处理一个词，然后John，谈谈你对未来的看法。投资组合的任何特定部分都没有“需要”做的事情，无论是久期、股票持有量还是其他任何事情。但我们看待它的方式是整个企业的风险如何管理。你想谈谈你对未来的看法吗？是的。
Bob，我再次查看页面左侧的组合，这些是我们届时将考虑的事情。其中之一是市场态势。但我们还会考虑许多其他因素，最终以整个企业和股东的最佳利益为重。我还想关注你说的“需要”这个词。我认为有时人们认为当他们想到保险、资产管理和投资组合管理时，需要追逐投资组合的收益率。
我们从根本上有不同的看法。我们真的在努力为股东找到最佳的整体经济回报。这并不总是意味着必须维持投资组合中的某个账面收益率水平。因此，我们将查看投资组合中的所有事情，无论是公开固定收益、私人固定收益、公开股票、私人股票，在某个时间点结合企业正在发生的事情，找出采取什么行动组合来定位投资组合。我认为随着时间的推移，你已经看到了这一点，因为我们根据所有这些因素来调整。
当你看竞争时，我会说我们在这方面是独一无二的。当一家大公司进来并说“这是其他人所做的，这是他们改变的”。我认为他们的评论是“如果不是你们，我们不必每年都进来，因为其他人没有那么多变化”。这并不意味着我们总是对的。我们不是对冲基金之类的。我们只是看着它并告诉他们“你如何管理风险？你为整个企业管理它”。
明白了。非常感谢这些内容。谢谢。再次，喜欢这张幻灯片。
所以。谢谢。谢谢。
我们的下一个问题来自Evercore ISI的David Moatman。请提问。
嘿，谢谢。早上好。我只是有一个问题，您如何看待广告支出。当我查看第三季度广告支出的效率时，如果我只是看新汽车应用程序与广告支出的美元金额，它看起来下降了很多。所以，您知道，显然你们正在获得应有的购物者份额。但想知道您如何考虑继续增加广告支出，特别是当效率看起来有所下降时。
这可能不是衡量效率的最佳指标，我想说。让我剖析一下。所以你有上层漏斗和下层漏斗广告。上层漏斗更多是大众流媒体电视之类的，你在那里获得品牌考虑。我们的品牌考虑今年大幅上升——或者说显著上升。但它上升了，我们喜欢它。在下层漏斗，我们的效率实际上比去年有所提高。去年第四季度，特别是我们有点过度，效率略有下降。
但我们仍然喜欢。所以我不确定你看的具体是什么数学，但我们认为我们的广告经济回报非常好。我们喜欢它们。它们比去年有所上升。也就是说，正如我 earlier 提到的，这是一个游戏。这是一个高度分析性的规模游戏。你在亚秒级购买潜在客户并做出决策。计算机正在做出这样的决策。所以我们对我们拥有的系统感觉良好。也就是说，就像汽车保险定价一样。每年都有一些新计划要做。所以我们现在正在努力。
Elizabeth和她的团队昨天花了四个小时制定一个新计划，添加一些新内容，将其提升到一个新水平。明白了。
好的，明白了。谢谢提供这些背景。然后我的后续问题。我们在纽约和新泽西的新产品申请进展如何，也许开放新业务。我想，显然你们在那里实施了费率上涨——在第三季度实施。所以这将继续影响整个保单。我认为你们在新泽西又实施了一次上涨，所以你们显然受到了影响。但是，我想你们仍然没有进入新业务市场。所以我想知道，是否有一个时候你会说“嘿，我们不会等待这个新的ASC产品获得批准，只是继续我们现有的产品并尝试开放新业务”。
我会发表一般性评论，Mario可以加入我们今天的具体情况。我想说，我们希望监管机构看到这对客户来说是更好的产品，就像佛罗里达采取立场为客户做些好事一样。我们希望看到纽约和新泽西为客户采取立场，批准它，而不是认为他们在帮我们忙。Mario？
是的。首先，David，我想说的是，你知道，我们在这两个州都在赚钱，所以我们在纽约和新泽西都产生了承保利润。所以这是一个很好的开始。而且我们已经超出了你提到的点。我们实际上正在承保一些新业务，虽然不如以前多，但我们在这两个州并没有完全关闭，因为我们没有等待ASC批准才重新开放。我们将继续根据我们现有的产品查看我们的风险偏好。如果有意义的话，我们会进一步开放承保指南。
谢谢大家今天早上的时间。我们将通过拥抱变革和在我们所做的事情上做到最好来继续为股东创造价值。我们下个季度再聊。
谢谢各位女士和先生们参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。祝您有美好的一天。