Danielle McCoy（企业发展与投资者关系副总裁）
Edward Rosenfeld（董事长兼首席执行官）
Zine Mazouzi（首席财务官兼运营执行副总裁）
身份不明的参会者
Anna Andreeva（Piper Sandler & Co）
Jay Sole（瑞银投资银行）
Aubrey Tianello（法国巴黎银行）
Marni Shapiro（The Retail Tracker）
Corey Tarlowe（Jefferies）
Janine Hoffman Stichter（BTIG）
Dana Telsey（Telsey咨询集团）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加Steven Madden有限公司2025年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议交给今天的第一位发言人，企业发展与投资者关系总监Daniel McCoy。
请讲。
谢谢Brittany，大家早上好。感谢您参加我们2025年第三季度财报电话会议和网络直播。在开始之前，我想提醒您，我们接下来的发言，包括对您问题的回答，包含我们认为属于《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受风险因素影响，可能导致实际结果与明示或暗示的结果存在重大差异。这些风险包括我们今天早些时候发布的新闻稿以及向美国证券交易委员会提交的文件中描述的事项。
我们没有义务更新这些前瞻性陈述，除非在我们下一次季度财报电话会议上，否则可能不会更新。今天电话会议上讨论的财务结果均为调整后数据，除非另有说明。与最直接可比的GAAP财务指标的调节以及其他相关披露包含在我们的收益报告中。今天参加电话会议的还有董事长兼首席执行官Ed Rosenfeld，以及首席财务官兼运营执行副总裁Zeem Mazuzi。接下来，我将把电话交给Ed。
Ed好的，谢谢Danielle，大家早上好，感谢您参加我们回顾Steve Madden 2025年第三季度业绩的会议。正如预期的那样，第三季度充满挑战，主要受美国进口商品新关税的影响。在4月和5月期间，对中国进口商品的新关税达到145%。批发客户大幅削减了第三季度的订单，我们在中期将大量生产转移出中国，导致发货延迟。这些因素，加上 landed成本显著增加对毛利率的负面影响，给第三季度的收入和收益带来了巨大压力。
幸运的是，虽然我们将继续看到关税带来的负面影响，但我们相信最糟糕的时期已经过去。批发客户的订单模式正在正常化，我们通过战略性定价行动和采购举措缓解了更大比例的毛利率压力，最重要的是，消费者对我们品牌和产品的潜在需求依然强劲。尽管存在关税的干扰，我们的团队仍专注于执行通过引人注目的产品和有效的营销相结合来深化消费者联系的战略，我们看到这些努力正在取得成效，特别是在我们的旗舰Steve Madden品牌上。
Steve和他的设计团队打造了出色的秋季产品系列，引起了消费者的共鸣，使我们能够超越竞争对手。靴子是亮点，以休闲高筒款式为主导，但我们也看到各种鞋跟高度的正装鞋以及乐福鞋、玛丽珍鞋和穆勒鞋等休闲鞋的强劲表现。我们的营销团队通过更丰富的品牌和产品故事讲述以及在YouTube、TikTok、Snapchat和Pinterest上增加投资来扩大这一出色系列的影响力，这正在显著提高我们关键的Z世代和千禧一代消费者的认知度和转化率。因此，Steve Madden的批发销售和DTC销售趋势在最近几个月显著加速。
我们的新品牌Kurt Geiger London也势头强劲，消费者继续对其大胆的标志性设计和引人注目的营销做出积极回应，包括当前由Emily Ratajkowski参与的广告 campaign。该品牌第三季度的销售额增长了中 teens。总体而言，收购整合仍按计划进行，我们的团队继续在收入协同效应方面取得进展，包括通过Steve Madden网络在国际市场扩展Kurt Geiger，通过Kurt Geiger平台在英国发展Steve Madden，以及在货运和物流等领域的成本节约机会。我们在推进其他自有品牌方面也取得了重大进展。
在Dolce Vita品牌方面，我们在过去几年美国鞋类业务取得巨大成功的基础上，通过拓展国际市场并将品牌扩展到手袋等其他类别来进一步发展。在Betsey Johnson品牌方面，我们通过提升人才、合作伙伴关系、真实的社区参与、高影响力的活动和差异化的商品系列，为品牌注入新的文化相关性。尽管面临关税的不利影响，Dolce Vita和Betsey Johnson都有望在2025年全年实现收入增长。总而言之，虽然第三季度无疑充满挑战，我们的财务业绩未达到通常标准，但我们团队对战略的严格执行正在加强我们的品牌，并建立与消费者的相关性和需求。
我们有信心在第四季度开始看到改善的财务表现，展望未来，我们拥有能够推动长期可持续收入和收益增长的品牌、业务模式和战略。现在，我将请Zine更详细地回顾我们2025年第三季度的财务业绩。
谢谢Ed，大家早上好。第三季度，我们的综合收入为6.679亿美元，与2024年第三季度相比增长6.9%。剔除新收购的Kurt Geiger，综合收入下降14.8%。我们的批发收入为4.427亿美元，与2024年第三季度相比下降10.7%。剔除Kurt Geiger，我们的批发收入下降19%。批发鞋类收入为2.665亿美元，与2024年同期相比下降10.9%，剔除Kurt Geiger则下降16.7%。批发配饰和服装收入为1.762亿美元，与去年第三季度相比下降10.3%，剔除Kurt Geiger则下降22.5%。
批发收入的有机下降主要归因于与关税相关的订单减少、发货延迟以及生产中断带来的其他影响。在我们的直接面向消费者业务板块，收入增长76.6%至2.215亿美元。剔除Kurt Geiger，我们的直接面向消费者收入增长1.5%。本季度末，我们拥有397家公司运营的实体零售店，包括99家奥特莱斯店，以及7个电子商务网站和133个国际市场的公司运营特许经营店。本季度的许可和特许权使用费收入为370万美元，而2024年第三季度为350万美元。
本季度综合毛利率为43.4%，高于2024年同期的41.6%，这是由于Kurt Geiger的影响，其DTC业务占比远高于传统业务，因此整体毛利率更高。批发毛利率为33.6%，低于2024年第三季度的35.5%，这是由于关税压力被我们的缓解措施部分抵消。直接面向消费者业务的毛利率为61.9%，低于2024年同期的64%，原因是关税压力以及Kurt Geiger的加入，该品牌本季度的DTC利润率低于现有业务。
受特许经营业务推动，本季度运营费用为2.434亿美元，占收入的36.4%，而2024年第三季度为1.742亿美元，占收入的27.9%。本季度运营收入为4630万美元，占收入的6.9%，而去年同期为8540万美元，占收入的13.7%。本季度有效税率为23.4%，而2024年第三季度为23.8%。最后，本季度归属于Steve Madden有限公司的净收入为3040万美元，每股摊薄收益为0.43美元，而2024年第三季度为6480万美元，每股摊薄收益为0.91美元。
来看资产负债表，我们的财务基础依然强劲。截至2025年9月30日，我们有2.938亿美元未偿还债务和1.089亿美元现金、现金等价物和短期投资，净债务为1.85亿美元。本季度末库存为4.76亿美元，而2024年第三季度为2.687亿美元。剔除Kurt Geiger，库存为2.756亿美元，与去年同期相比增长2.6%。我们第三季度的资本支出为1160万美元。第三季度，公司未在公开市场回购任何普通股。
公司董事会批准了每股21美分的季度现金股息。股息将于2025年12月26日支付给截至2025年12月15日营业结束时登记在册的股东。展望2025年第四季度，我们预计收入与2024年第四季度相比增长27%至30%，每股收益预计在0.41美元至0.46美元之间。现在，我想把电话交给操作员进行提问环节。Brittany。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动提示消息。若要撤回问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。第一个问题来自花旗银行的Paul Lejez。您的线路已接通。
您好。我是Kelly，代表Paul提问。谢谢回答我们的问题，Ed。您对时尚方面的看法听起来相当积极。我只是好奇您能否多谈谈今年秋季时尚的发展情况，批发渠道的库存水平如何，以及这是否让您对春季的前景有不同的看法，特别是在批发渠道。
好的。早上好，Kelly。我们对秋季的表现感觉非常好。正如我们所提到的，我们看到了相当显著的趋势加速，特别是在核心的Steve男女鞋业务中。正如我所指出的，我认为最大的驱动力是靴子。我们的靴子系列表现非常强劲。我们提到过，休闲高筒款式是主导，但我们在靴子和短靴类别中也有许多其他产品表现良好。然后，正如我之前所说，不仅仅是靴子，因为我们在正装鞋类别中也看到了不错的改善。
显然，在这个类别中，我们认为我们具有很强的竞争优势，我们的团队在这方面执行得很好。我们在正装类别中的多种款式以及不同鞋跟高度的产品中都看到了强劲表现。休闲鞋也很重要。时尚运动鞋业务有所下滑，我们在乐福鞋、穆勒鞋和玛丽珍鞋等产品上弥补了这部分业务的下滑，甚至还有所增长。因此，对于Steve Madden的时尚产品及其表现，我们感觉比以往任何时候都要好。是的，这确实给了我们对春季的信心。
而且我认为，与几个月前相比，我们对春季的前景感觉更好。
太好了。很高兴听到这个消息。然后关于第四季度的指引，远高于市场共识。您能否分解一下，比如美国核心业务相对于第三季度15%的下降，预计会有什么表现，是否有任何变化或推动加速的因素。以及您对Kurt Geiger在第四季度的预期。
当然，是的。核心业务，如果剔除Kurt Geiger，收入指引基本在下降2%至4%之间，这包括批发鞋类和DTC的增长，但仍被批发配饰和服装的下降所抵消。Kurt Geiger对收入的贡献，我认为低端约为1.82亿美元，高端为1.87亿美元。
那么，在我们考虑模型时，Kurt Geiger第四季度的收入中有多少来自DTC渠道，以及这对毛利率有什么影响。
是的，我的意思是，如你所知，Kurt Geiger整体DTC占比超过70%。我想我得说，第四季度DTC收入大概在1.35亿美元左右，显然这对毛利率有显著的混合影响。
明白了。谢谢。祝你好运。
谢谢。
非常感谢。下一个问题来自Piper Sandler的Anna Andreeva。您的线路已接通。
太好了。非常感谢。早上好，恭喜取得不错的业绩。有几个问题。核心Madden业务是否存在缺货情况？考虑到供应链的所有问题，您能多快补货。很高兴听到剔除Kurt Geiger的DTC业务恢复正增长。Ed，您提到消费者对多个类别的反应强烈。但您能否区分一下电子商务和实体店的表现？以及中国关税降低10%对您的采购策略有何影响？
当然，是的。看，某些款式是否存在缺货？是的，但总体而言，我们已经能够追逐核心Steve Madden业务中的一些额外需求。正如你所指出的，由于供应链中断，我们无法像往常那样快速补货。但我们提前装载了一些商品，因为我们对这些商品有很好的了解。因此，例如在Steve Madden，我们能够满足一些补货订单。而且其中一些产品来自墨西哥，显然那里我们有很高的效率，可以在30天内完成补货订单。
所以我认为情况还不错。我认为第二季度是关于电子商务与实体店的比较。在Steve Madden和Kurt Geiger，电子商务的表现都超过了实体店。但我们看到，正如我们谈到的Steve Madden的加速增长，近几个月来电子商务和实体店都出现了这种增长。然后关于最后一个问题，我认为是中国关税降低对我们采购的影响？看，看到中国关税降低显然是一个受欢迎的发展。根据目前的关税制度，情况表明我们会将相当一部分生产迁回中国。
我认为我们会对此持谨慎态度。我们希望保持多元化。我们不想回到70%以上的采购来自一个国家的局面。我们将继续努力实现多元化，但显然这给了我们更大的灵活性，可以回到中国采购，以获得合适的交付、质量、价格和速度等。
有道理。谢谢你的回答。作为后续问题，考虑到Kurt Geiger明年的推广计划，您能否提供一些信息，我们应该如何看待门店增长与批发业务的增长？
是的，我们将，我认为不会过多讨论2026年的整体情况，因为我们显然会在下一次电话会议上讨论这个问题。但我可以告诉你，明年我们计划在美国为Kurt Geiger开设几家门店，我们现在正在制定这些计划。但正如我们所讨论的，美国最初的六家门店表现非常好。因此，我们正在为明年的继续扩张敲定一些租约。但批发业务也会有一些增长，因为我们认为在两个渠道都有机会。
太好了。再次非常感谢。
谢谢。
非常感谢。下一个问题来自瑞银的Jay Sole。您的线路已接通。
太好了，非常感谢。我想我听到您说剔除Kurt Geiger的传统Steve Madden业务收入预计下降2%至4%，而批发鞋类和DTC业务为正增长。您能否谈谈第四季度整个批发鞋类业务的预期，以及批发配饰业务的情况？这将很有帮助，谢谢。
是的，批发业务包括Kurt Geiger还是剔除Kurt Geiger。我想是剔除Kurt Geiger。剔除Kurt Geiger后，批发鞋类业务预计增长2%至4.5%。剔除Kurt Geiger后，批发配饰和服装业务预计下降中高 teens。
明白了。好的。那么Kurt Geiger的零售与批发业务，您是如何考虑的？
我们提供了Kurt Geiger的DTC收入，我说过大概在1.35亿美元左右。Kurt Geiger的整体收入范围是1.82亿美元至1.87亿美元。
好的，明白了。谢谢你的澄清。然后，关于可见性，您是否已经收到订单，Kurt Geiger的订单周期是否比Steve Madden业务更早？您对Kurt Geiger的第一季度和第二季度是否有可见性，还是它将采用与Steve Madden相同的快速周转供应链？
不，他们的订单周期更早，因此随着时间的推移，我们将有更多的可见性。关于订单情况以及目前的进展，我想我们会将所有关于2026年的讨论推迟到下一次电话会议。但Kurt Geiger品牌继续表现非常好，我们预计明年会看到增长。
明白了。好的。非常感谢。
非常感谢。下一个问题来自法国巴黎银行的Aubrey Tianello。您的线路已接通。
嘿，早上好。谢谢回答问题。我也想问一下Kurt Geiger。感谢您提到同店销售额增长中 teens。您能否分享一下该品牌在本季度各地区的表现？
是的，所有核心地区都在增长。在英国本土市场表现良好，在美国继续增长，在欧洲也在增长。
明白了。您之前提到了收入协同效应的潜力，其中首要的是通过现有的国际市场推广Kurt Geiger。
我知道现在还为时过早，但能否更新一下进展情况，或者何时可能开始看到一些收益？
是的，我们一直在努力。Kurt Geiger的首席执行官刚刚进行了一次全球巡演。我想他在三周内访问了四大洲，会见了我们所有的国际团队和合作伙伴。这项工作正在进行中，我认为我们将在2026年开始看到一些收益，可能更多的、对业绩有意义的收益会在2026年下半年。
明白了。谢谢。
非常感谢。下一个问题来自The Retail Tracker的Marni Shapiro。您的线路已接通。
嘿，伙计们，非常感谢回答我的问题。你们的门店看起来真的很漂亮。我们能否关注一下你们一些规模较小但正在增长的领域？听起来手袋业务有点中断。我猜是一些延迟交付。我好奇您能否谈谈那里的情况，然后能否更新一下服装业务的情况，包括梅西百货、布鲁明戴尔和Revolve等门店以及沃尔玛的Madden NYC？
是的，当然。关于手袋业务，如果我们谈论的是Steve Madden手袋，我们全年都在说，由于渠道中的过剩库存和我们在该领域遇到的一些市场压力，该业务将会下滑。今年年初，我们预计该业务将下降两位数。关税中断以及供应链、交付等方面的所有问题加剧了这一情况。因此，我们在这方面感受到了很大的压力，第四季度还将继续感受到这种压力。
好消息是，潜在需求正在改善，到目前为止，我们看到秋季的销售情况比春季有所改善。我们有很多产品表现良好。我认为我们的在线流浪汉包、肩包、东西向包，任何棕色麂皮产品。所以我们把握了趋势，它们表现良好，因此我预计随着2026年春季的到来，这项业务将趋于稳定。至于服装，如你所知，对我们来说一直是一个不错的增长故事。重点当然是Steve Madden服装，在你提到的那些主要客户中，如诺德斯特龙、迪拉德、布鲁明戴尔、梅西百货的顶级门店、Revolve等，销售情况良好，我们一直在稳步增长。
然后就你提到的，我们与沃尔玛合作的Madden NYC业务对我们也很重要。尽管我们在大众渠道的整体业务确实感受到了关税的压力，因此我们预计到2026年情况会好转。
那么我能否再问一下百货公司手袋业务的情况？对不起，是鞋类业务。在你销售的高端门店和更时尚的门店，比如Revolve，与那些不太时尚的门店相比，你是否看到了很大的差异？或者说，当产品合适时，Madden品牌没有太多的价格阻力。
是的，到目前为止，我们对Madden品牌缺乏价格阻力感到非常满意。正如我们所说，我们现在有很多非常时尚的产品。而且我认为，总体而言，公司的真正收获是，当你有真正时尚前卫的产品或新时尚时，消费者愿意付费。而在核心和更基本的产品上，你必须在价格上涨方面更加小心。但好消息是，我们就是这样做的。
我们采取了非常精准的策略，没有采取一刀切的方式，即不是所有产品都平均提价。到目前为止，我们对消费者对价格上涨的接受程度感到满意。
太棒了。谢谢。产品看起来非常出色，是市场上最好的产品之一。祝你们假期好运。
非常感谢。
非常感谢。下一个问题来自Jefferies的Corey Tarlowe。您的线路已接通。
太好了，谢谢，早上好，Ed。我想知道您能否谈谈每单位平均收入（AUR）的增长。您现在销售200美元的靴子，而之前是70美元左右的运动鞋。这对业务有什么影响，对销售额和同店销售有什么影响？您如何衡量这一点，这些时尚趋势对明年的AUR有什么启示？
是的，我们看到AUR有相当显著的增长，这主要有两个原因。一是为应对关税而实施的价格上涨。二是正如你所指出的，由于销售更多高价类别的靴子带来的产品结构变化。因此，第三季度在我们的DTC业务中，AUR增长了约高个位数。第四季度，AUR增长约为中 teens。
这非常有帮助。然后，您对批发业务的评论似乎有了一些语气上的转变，今年上半年您谈到了订单取消，现在您谈到了订单回升。我很好奇，这是因为渠道表现更好，还是因为您认为Steve Madden在这些渠道获得了更多的市场份额？您如何看待这个问题？
我认为两者都有。我认为，当我们面临145%的关税，每个人都取消所有订单时，如果我的语气没有比那时更好，那将会非常令人沮丧。但部分原因是外部噪音有所减弱，因此在所有关税中断之后，情况正在正常化。但除此之外，我们也看到潜在需求改善，销售情况改善，这导致批发客户带着更积极的计划回到我们这里。
明白了。然后如果我能再问一个问题。产品似乎反响非常好，直觉上，您认为这对促销活动意味着什么，您的预期中包含了什么？非常感谢。
是的，我的意思是，好消息是，例如在我们的DTC渠道，到目前为止，第四季度的促销天数比去年减少了相当多。因此，由于产品和趋势的强劲，我们能够减少促销活动。在假期旺季，当大家都在促销时，我们显然需要保持竞争力。但我们将尽可能减少促销。
太好了。非常感谢，祝好运。
谢谢。
非常感谢。下一个问题来自Needle的Tom Nickett。您的线路未接通。
嘿，早上好，伙计们。谢谢回答我的问题。我想问一下业务的毛利率结构。显然，2025年，受到关税、收购以及核心品牌上半年或前九个月的艰难表现等因素的影响，今年毛利率有相当大的侵蚀。您认为有多少是可以恢复的，有多少可能是结构性的？谢谢。
我认为随着时间的推移，所有这些都是可以恢复的。我认为这需要一点时间。
我不期望我们能在2026年全部恢复，但随着时间的推移，我相信关税最终会反映在零售价格中，我们将能够回到核心业务的关税前毛利率水平。Kurt Geiger业务的毛利率显然低于传统业务，但我们认为随着时间的推移，该业务有达到Steve Madden水平甚至更高的途径。这就是目标。好的，听起来不错。非常感谢，祝你们假期好运。
谢谢。
非常感谢。下一个问题来自Williams Training的James Ross。您的线路已接通。
早上好，感谢您回答问题。我有两个问题。第一个是，随着Kurt Geiger的加入，业务结构对第四季度毛利率有何影响？我知道我们在第一个问题中提到了这一点，但希望您能更深入地探讨一下。第二个是，您能否提供一些关于品牌增长和国际市场机会的信息，以及明年的展望？谢谢。
是的，请讲。
关于你的第一个问题，Kurt Geiger对第四季度毛利率的影响，我认为与我们在第三季度看到的相似，大约300个基点。
对不起，第二个问题是什么？
是的，第二个问题是您能否提供一些关于品牌增长和国际市场机会的信息，以及明年的展望？
好的，你是问Kurt Geiger还是传统的Steve Madden？
是的，Steve Madden和Kurt Geiger。
当然，是的。对于Steve Madden，我们在2025年国际市场继续保持良好势头，收入增长预计为高个位数，三个地区的增长非常相似。我们的三个关键地区——欧洲、中东和非洲，亚太地区以及美洲（不包括美国）的增长非常相似。整体势头良好，我们期待2026年继续增长。至于Kurt Geiger，正如我们所说，他们在英国和美国以外的国际市场增长还处于早期阶段，因此未来几年我们预计他们在国际市场将实现非常强劲的两位数增长。
太好了。非常感谢。祝好运。
谢谢。
非常感谢。下一个问题来自BTIG的Jeanie Stitcher。抱歉，您的线路已接通。
嗨，早上好。我想跟进一下毛利率恢复的问题，希望您能帮助我们。我记得您说过第二季度关税对毛利率的影响略超过200个基点。第三季度是多少，然后第四季度如何，也许您能详细说明一下Kurt Geiger的情况。在核心业务和Kurt Geiger之间，我认为Kurt Geiger在年初受到的影响更大一些。因为你们在那里的行动没有那么快。
是的。至于第三季度的关税影响，考虑到价格上涨、工厂折扣、重新谈判的成本以及所有国家之间的FOB差异等所有变动因素，我认为最好从增长和缓解的角度来看。第三季度比第二季度大约差100个基点。我想你还问了第四季度的情况。我认为第四季度会比第三季度更糟一些。
第四季度是。100个基点是已缓解的，第四季度会比第三季度更糟。
所以第三季度比第二季度差约100个基点。我们预计第四季度会比第三季度差一点，但这些。
是未缓解的，因此缓解措施会随着时间的推移而增加。因此，第四季度毛利率的净影响将远小于我们所理解的水平。
好的。然后关于缓解措施。我想澄清一下定价问题，我认为您今年早些时候提高了10%的价格。您是否已经采取了更多措施，或者计划采取更多措施？
这就是我们目前的情况。我们将不得不随着时间的推移观察。显然，这仍然不足以抵消全部关税。因此，随着时间的推移，我们希望能采取更多措施，但我们要谨慎行事。
太好了。非常感谢。
非常感谢。下一个问题来自Telsey咨询集团的Dana Telsey。您的线路已接通。
大家早上好。考虑到批发业务，不同类型的渠道表现如何，无论是折扣店、百货公司、大众市场，您看到了什么，未来的展望如何？然后在DTC方面，全价和折扣业务的表现有何不同？谢谢。
是的，在批发业务中，我想说我们在正价渠道看到了最强劲的表现。我们在折扣价渠道如折扣店和大众市场面临更大的压力。在DTC方面，我们在全价渠道看到了更好的表现。奥特莱斯仍然是拖累，我认为我们受到两个因素的影响。一是我们最大的八家奥特莱斯店中有五家位于墨西哥边境，这些门店的销售额下降了约40%。这是一个很大的不利因素。另一个因素是，在关税之后，我们在折扣店受到供应链中断的影响更为严重。
因此，奥特莱斯的销售仍然呈负增长，而全价店的表现要好得多。
明白了。那么在批发渠道的折扣端，他们只是不接受订单吗？他们在等待新品吗？他们在等待更多商品，不接受价格上涨吗？有什么办法可以说明这一点吗？
嗯，他们是退缩最严重的，同样，是在4月和5月中国关税达到145%期间。他们现在正在回归，我们看到这些业务正在正常化。但在过去几个季度，我们感受到了很大一部分订单退缩。
明白了。最后一个问题是关于营销的，考虑到第四季度，鉴于您在社交媒体营销方面的改进，在假期期间，营销方面有什么值得我们关注的吗。
不，我们将继续讲故事。我认为，你知道，我们看到它在起作用。我认为我们的营销团队正在击中靶心，我们必须继续投资，继续讲述我们的故事，继续与消费者互动。
谢谢。
谢谢，David。
非常感谢。下一个问题来自花旗银行的Paul Lyndra。您的线路已接通。
嗨，我是Kelly，再次感谢跟进。我只是想跟进一下之前关于Kurt Geiger毛利率结构的问题。在您的披露中，您说Kurt Geiger在2024财年的EBIT利润率约为9%。好奇今年关税的影响下，这个数字会是多少。然后展望2026年，您能恢复多少？明年能回到9%吗？长期来看，您对Kurt Geiger的利润率持相当积极的态度。您认为这项业务最终能达到什么水平，您如何实现这一目标？是通过SGA协同效应，毛利率方面有什么可以说的吗？只是关于我们应该如何看待Kurt Geiger未来的利润率，有什么信息吗。
谢谢。
是的，关于今年我们从5月开始拥有他们的部分时间，我认为他们的EBIT利润率将达到约6%。至于明年，我们将在下一次电话会议上更详细地讨论，但肯定会比今年有所改善。但我想我们会将进一步的讨论推迟到那次电话会议。关于长期驱动因素，是的，我认为在毛利率和SGA方面都有机会，但我认为更大的机会在SGA方面，通过与我们的合并，他们将获得一些成本节约机会，我们已经在推进所有这些工作。
但我们也认为，随着业务的增长，运营费用有很大的杠杆机会。
那么您认为长期来看这些利润率能达到什么水平？
是的，我认为我们之前说过，中期目标肯定是达到Steve Madden传统业务的历史水平。但我们认为还有超越这一水平的机会。
明白了。祝好运。谢谢。
谢谢，Kelly。
非常感谢。我现在没有看到更多问题。我现在想把它交回给Ed Rosenthalt做总结发言。
太好了。非常感谢您今天参加我们的会议。祝您今天愉快，我们期待着在下一次电话会议上与您交谈。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。