Jason Curtis（高级副总裁 - 财务与会计）
Eric Joseph Williams（总裁兼联席首席运营官）
Carey P. Hendrickson（首席财务官）
Christopher J. Reading（董事长兼首席执行官）
Michael John Petusky（巴灵顿研究公司）
Lawrence Solow（CJS证券）
Joanna Gajuk（美国银行）
Benjamin Rossi（摩根大通）
Constantine Davides（Citizens JMP）
Brian Tanquilut（杰富瑞）
您好，感谢您的等待。欢迎参加美国物理治疗公司2025年第三季度及全年业绩电话会议。目前，所有参会者均处于旁听模式。在发言人演讲结束后，将进入问答环节。若您想在问答环节提问，请在电话上按星号键加数字1。请注意，今天的会议正在录制。如果您需要进一步帮助，请按星号键加0。
现在，我将把会议转交给董事长兼首席执行官Chris Redding。请开始，先生。
谢谢。早上好，欢迎大家参加美国物理治疗公司2025年第三季度业绩电话会议。今天早上，我们的一些高管团队成员也在线上，包括首席财务官Kerry Hendrickson、总裁兼首席运营官East Eric Williams、执行副总裁兼总法律顾问Rick Benstein，以及会计与财务高级副总裁Jason Curtis。在我们开始讨论本季度和今年迄今为止的业绩之前，我知道我们需要先进行简短的披露。所以Jason，请你来说明一下。
谢谢Chris。本次演示包含前瞻性陈述，其中涉及某些风险和不确定性。这些前瞻性陈述基于公司当前的观点和假设。公司的实际结果可能与预期存在重大差异。有关更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件。本演示还包含Regulation G中定义的某些非GAAP指标，相关的调节表可在公司的 earnings 发布以及公司网站上的演示文稿中找到。
谢谢Jason。那么我将开始，简要介绍一下本季度的情况。还会谈谈我们正在开展的一些工作以及对明年的展望。我有一些准备好的评论要点，也会即兴补充一些内容。今天早上我来到办公室，之前并没有特意想过，不过我想我没记错。这是我本周的第84次业绩电话会议，也是我在公司的第22个周年纪念日，自2004年11月接任以来已有21年。所以经历了很多次这样的会议，你知道，我看着股市开盘时我们的股票，坦率地说，对市场的反应有点惊讶。
我想强调一些亮点，谈谈我们正在做的事情以及对未来的看法。我认为我们看待事物的方式可能略有不同，但本季度我们的业务量继续保持强劲增长。本季度我们增长了18%。当然，其中很大一部分来自Metro，你们知道，我们是在去年11月完成对Metro的收购的。他们表现非常出色。但我想指出的是，在过去一年中，我们总共新增了84家物理治疗机构。所以远不止Metro这一项收购，而且这是净增84家。
因此，实际上我们新增的机构数量比这更多，这个数字是本季度关闭机构后的净增数量。每诊所每日就诊量在第三季度创下了我们的新纪录，达到32.2人次，突显了我们持续增长的能力。你知道，推动这一切的是我们的临床人员每天提供的护理和服务，以及他们与患者建立的良好关系。不仅仅是临床人员，还有那些在患者进门时迎接他们的工作人员。患者进来时，可能处于疼痛中，感到害怕。在某些情况下，他们担心自己无法再做以前能做的事情。
正如我在上个季度的业绩电话会议中提到的，我们的净推荐值超过90，几乎达到95左右，在我们整个公司的门诊机构患者中，活跃推荐者比例达到95%。这太不可思议了。所以，在任何时候，这一切都不是完美的，但我们正在改变许多患者的生活。这些患者认识到我们提供的服务的价值，他们支付账单，我们收回款项，然后当他们打匹克球或因其他原因导致功能受影响时，他们会再次回来。
本季度，或许与去年同期的疲软季度相比，毛利率增长了30%。我很久没有说过这样的数字了。即使只加上去年的一些干扰因素，物理治疗业务的毛利率增长仍达到 mid-teens（十几%左右），而这是在通胀时期，在人员成本更高的时期实现的。我们的每就诊人次薪资及相关成本同比实际上有所下降。我们正在开展多项举措，包括人工智能驱动的文档记录，以及我所说的前台运营半虚拟化，目前正在推广中。
我们的目标是到年底在200家机构推广这一模式，目前已完成约一半。但我们已经开始看到这两项举措带来的一些影响。而且我们还有更多举措即将推出。我们才刚刚开始实施这些需要时间的举措。展望全年，坦率地说，我们面临的一个重大阻力已经持续了五年，那就是医疗保险的阻力。CMS在周五发布了最终规则。正如往常一样，其中有一些关于我们部分的表格存在错误，我们不得不联系CMS，花了他们几天时间处理。
事实上，这些表格确实有误。他们更新了表格。与我们上次讨论时相比，情况有所好转，我想上次我们说这将是大约1.5%的增长，现在可能比这稍好一些。今年比大多数年份都更为复杂，因为全国范围内的地理指数因素发生了重大变化。其中一个对我们有利的变化是手动治疗，即我们为患者进行手法治疗、关节松动、通过近距离的个人接触以精确方式恢复运动功能，几乎每个进门的患者都会接受这种治疗。
手动治疗的费用原计划下降。我们对他们的假设提出了质疑，在最终规则中，手动治疗的费用将略有上升，因此从负数转为小幅正数。所以在我们重新评估最终规则的影响时，这对我们是积极的。另一个我认为将产生重大积极影响的是，2024年我们开始推广远程治疗监测，这对我们来说是一个新的代码，而该代码的规则。我不会详细说明，但它要求大量的就诊和监测，我们与合作伙伴Limber合作开展这项工作，他们非常出色，做得很好。
但这个过程有些繁琐，花了一些时间。我们必须将Limber的工具集成到我们的电子病历系统中。这花了相当长的时间，坦率地说，这不在我们的控制范围内。到年底时，我们在合作关系方面没有达到预期的进展。现在CMS也认识到，正如我们所认识到的，接受远程治疗监测作为其护理一部分的患者实际上获得了更好的治疗效果。他们更多地参与家庭康复计划，更坚持整个治疗方案，这有助于他们恢复功能。因此，在APTQI等组织的鼓励下，CMS大幅减少了开具可计费代码所需的就诊次数。
我们现在通过一个应用程序实现了完全集成的工作模式，该应用程序与我们的电子病历系统很好地集成。因此，从2026年开始，这将是我们重新启动这一机会的契机，而我们目前才刚刚触及表面。因此，在经历了一段时间之后，我们将在2026年看到一些好的前景，特别是在医疗保险报销方面。我们看到远程治疗监测带来的额外机会。此外，我们还有这些内部举措来帮助提高效率、改善患者流程并降低总体成本。所以这非常令人鼓舞。
我想换个话题，谈谈我们的伤害预防业务。这两个团队今年都表现得非常好。我看到一份报告称，本季度伤害预防业务表现令人失望。听着，本季度我们完成了对去年同期收购业务的业绩对比。尽管如此，该业务的收入仍实现了20%左右的增长，如果我没记错的话，纯有机增长达到14%、15%。这仍然是强劲的收入增长。这是我们一直以来的发展方向。我们在伤害预防领域还有其他机会正在酝酿中。我们仍然非常看好这项业务。
你知道，当我们完成交易时才会公布，我们不会提前谈论或发布相关信息。但你们会继续看到我们发展这项业务，因为我们对我们的团队和伤害预防合作伙伴有很高的信心。我们在市场上还有其他我们喜欢的、认为会产生影响的业务，有助于我们发展行业垂直领域和服务机会。我们从2017年开始这项业务，当时我们有一个很棒的团队，但公司规模很小，服务线非常狭窄。
多年来，服务线已大幅拓宽。团队变得更加强大，随着我们增加更多项目和服务，我们的行业垂直领域也越来越广泛。因此，这将继续是我们的重点关注领域。那么，在结束之前，我想说，我谈到了很多事情。这是一个永不放弃的团队。多年来，我们面临了很多阻力。这很有挑战性。但我们总能找到方法。看看过去几年我们吸收的医疗保险削减，总计超过11%。
看看今年的影响，利润影响达到2500万美元。然而，在所有这些年里，我们仍然找到了继续增长的方法。现在医疗保险的阻力可能已经消失。我们有一些好的因素在起作用。我们仍然拥有良好的资本结构，并且有非常坚定的决心推动公司向前发展，做我们说过要做的事情。所以，有鉴于此，我将把时间交给Kerry，由他来详细介绍，也期待大家的提问。谢谢。
好的。谢谢Chris。非常感谢。大家早上好。让我重点介绍几个推动我们第三季度强劲业绩的关键绩效指标，其中一些Chris已经提到过，但我想再强调一下。我们的每诊所每日平均就诊量为32.2人次，这是我们公司历史上第三季度的最高单诊所日就诊量。我们的总患者就诊量同比增长18%，这得益于Chris提到的自2024年第三季度以来净新增的84家自有诊所，以及成熟诊所2.2%的就诊量增长。本季度我们的物理治疗薪资及相关成本每就诊人次实际上有所下降。
与去年同期相比，每就诊人次减少了0.40美元。这是自2023年第四季度以来，我们首次看到薪资相关成本下降。我们的伤害预防（IP）收入增长了近15%，IP毛利增长了近11%，这都是有机增长。最后，我们的调整后EBITDA增长了280万美元，增幅13.2%，达到2390万美元。关于患者就诊量，第三季度我们的诊所就诊量为1,524,070人次，家庭护理就诊量为30,137人次。正如我提到的，每诊所每日平均就诊量为32.2人次，其中7月为32.2人次。
8月为31.9人次，9月为32.7人次，这符合我们正常的季节性模式，通常在夏季之后，9月的就诊量会回升。我们的家庭护理就诊量继续稳步增长。从第一季度的略低于23,000人次，到第二季度的略高于28,000人次，现在第三季度略高于30,000人次。因此，这些数据持续增长。第三季度的每患者就诊净费率为105.54美元。与今年第二季度相比略有上升，与去年第三季度相比略有下降。
9月是我们今年的最高月度净费率，因此在9月有所增长，是本季度也是今年的最高月份，每就诊人次超过1美元。因此，费率的增长趋势是良好的。提醒一下，我们在年初吸收了2.9%的医疗保险费率削减，第三季度我们看到了一些费率结构的变化。我们大部分的同比就诊量增长来自商业保险和医疗保险类别。按支付方类别划分，商业保险就诊量同比增长约20%，每就诊人次约106美元，略高于我们的平均费率。
医疗保险就诊量平均约为94美元/人次，低于我们的平均费率，增长了18%，而工人赔偿就诊量约为145美元/人次，增长率较低，为5%，部分原因是我们去年工人赔偿业务有显著增长，目前我们继续专注于扩大更高费率的工人赔偿业务，并预计在年底前新增几个工人赔偿网络关系。2025年第三季度，我们的物理治疗收入为1.681亿美元，同比增长2540万美元，增幅17.8%。
大部分增长来自我们自去年以来完成的收购，其中去年11月收购的Metro和纽约的PT业务为本季度贡献了1950万美元的收入。我们的物理治疗运营成本总计1.369亿美元，与去年同期相比增加了1820万美元，增幅15.3%。重要的是，正如我提到的，我们有效地管理了成本。如前所述，每就诊人次薪资及相关成本同比从2024年第三季度的62.47美元降至2025年第三季度的60.07美元。每就诊人次总运营成本仅增长1%，从去年的86美元增至今年的86.88美元，考虑到通胀环境，我们认为这是一个强劲的结果。
我们的物理治疗运营利润率为18.6%。作为参考，第三季度我们在物理治疗和IIP部门之间对摊销进行了小幅重新分配，并调整了去年同期的数据以与今年的列报方式保持一致，我们将继续采用这种前瞻性调整方法。这一变化导致所有期间的物理治疗利润率略有上升，约20-30个基点，而IIP利润率下降约170-200个基点。说到IIP，正如Chris提到的，我们的IIP在第三季度再次表现强劲。
IIP净收入增长370万美元，增幅14.6%，IIP收入增长54.6万美元，增幅10.7%。再次强调，这一增长完全是有机增长。自去年第三季度以来，我们没有进行任何IIP收购。第三季度我们的IIP利润率为19.6%。关于公司成本，与预期一致。我们的公司费用占净收入的8.5%，而2024年第三季度为8.6%。正如我上个季度提到的，我们正处于实施新的企业级财务和人力资源系统的早期阶段。第三季度，我们在该项目上产生了约70万美元的实施成本。
与我们对类似非经常性项目的处理方式一致，我们将这些成本加回到调整后EBITDA的计算中。第三季度的运营结果为1010万美元，略低于去年同期的1040万美元。这一小幅下降主要是由于利息收入减少了100万美元。你知道，去年第三季度我们的资产负债表上有多余现金，但现在这些现金都已用于收购，因此我们没有获得相关的利息收入。此外，我们的利息支出增加了40万美元，这与今年较高的债务余额有关，因为我们进行了收购，并在循环信贷额度上有少量借款，而去年同期我们的循环信贷额度上没有借款。
第三季度，每股运营结果为0.66美元，而去年同期为0.69美元。我们的资产负债表状况仍然良好。我们目前有1.32亿美元的定期贷款，通过掉期协议将利率固定在4.7%，直至2027年年中。此外，我们有1.75亿美元的循环信贷额度，已提取2650万美元。截至2025年9月30日，我们的营运资金现金为3110万美元。在8月设立的股票回购计划下，我们尚未回购任何股票。
我们认为这是一个谨慎的工具，但根据我们的长期增长战略，收购仍将是我们主要的资本配置优先事项。最后，正如我们在发布中提到的，我们重申2025年全年调整后EBITDA指引为9300万至9700万美元，反映了我们第三季度的业绩以及对今年剩余时间的当前预期。有鉴于此，我将把会议转回给Chris。
谢谢Carrie。好的，操作员，我知道大家有一些问题，所以我们现在开放提问环节，很乐意回答大家的问题。
现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。您可以随时按星号2退出队列。再次提醒，按星号1提问。第一个问题来自杰富瑞的Brian Tanquilut。请提问。
早上好，各位。早上好。也许Chris，我先问你。我是说，你如何看待物理治疗的需求环境，然后另一方面，你如何看待临床医生的招聘和留任情况？我知道你们提到了每就诊人次薪资的下降，所以只是好奇，你看到的动态是什么？谢谢。
是的，对我们来说，几乎全年的需求都持续强劲。我想说在本季度，7月和8月之间略有变化。7月比我们预期的要好得多，实际上。与6月非常相似，这通常不会发生。然后8月略有疲软，让我们有点担心，但9月又回升了。所以我认为发生的情况是，我们7月比正常情况更忙。我们可能把一些暑假安排到了8月，这对我们产生了一些影响。
这些都是轻微的数字变化。全年的需求对我们来说都相当不错。在劳动力方面，你知道，我们在过去一年多的时间里在招聘方面进行了大量投资，新的跟踪平台，新的人员和资源用于发展更强大的学校关系、服务和项目，实际上是为仍在学校的学生提供内容，我们认为这正在取得成效。我们的职位填补时间、离职率，在公司各个部门都非常好。但是，你知道，我们肯定没有降低员工工资。
市场绝不是疲软的。年轻的治疗师刚毕业时仍然有很多债务，就业机会也很多。因此在这方面竞争很激烈。但我认为在过去12到15个月里，我们在基础设施、能力方面取得了一些积极的进展。我们看到了回报。
明白了。这很合理。然后Kerry，考虑到你们的现金生成能力，本季度现金流非常好。我知道你们上个季度宣布了回购计划，但还没有进行回购。那么你们如何看待并购机会与股票回购之间的权衡？另外，我知道我们之前讨论过伤害预防（IIP）是并购的重点领域。能否谈谈原因？
是的，当然。关于回购，正如我在发言中提到的，我们认为这是一个谨慎的工具，但与收购相比，收购仍将是我们的优先事项。当然，目前我们有一些正在进行的收购，希望能在近期完成，收购是更好的资本使用方式，因为根据我们的长期增长战略，收购带来的回报动态更好。特别是在伤害预防业务方面，正如你所提到的，这部分业务的增长前景更好。
所以我们的收购注意力主要集中在伤害预防业务上，因为这部分业务有更好的收入增长和利润增长。我们需要扩大这一业务板块的规模。所以这就是我们真正关注的。是的。
太好了。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Benjamin Rossi。请提问。
嘿，谢谢。早上好。感谢您回答我的问题。那么，能否请您讨论一下您在物理治疗市场中看到的一些竞争动态？考虑到您对强劲需求背景的评论。当我们考虑您主要终端市场的现有市场竞争，包括医疗保险、商业保险、工人赔偿等。能否回顾一下今年的竞争动态，以及您是否看到来自新服务或保险模式的压力，这些是否改变了您的入境需求。
是的，Ben，很难量化，特别是很难说今年与往年有何不同，我可以告诉你。再次，我会泛泛而谈，不会点名，但在我们的市场中，我们通常与小型诊所、夫妻店竞争。我们与医院附属诊所竞争，在这些诊所中，物理治疗通常不是他们产品线的重点。然后我们与市场上的其他大型提供商、其他整合者竞争。实际上，自2022年底以来，一些大型私募支持的公司面临资产负债表约束。
因此，你知道，我们看到收购方面的估值倍数有所下降。这不是你具体问的问题，但我们确实看到了这方面的影响。在实际的患者争夺方面，很难衡量。你知道，我们都有关系网络，都在努力维持现有关系并拓展新关系。市场竞争激烈。但我们处于有利地位，因为我们的资产负债表非常好。所以我们有能力部署资源。我们有能力进行长期投资，并做出不基于量化宽松、危机或其他资产负债表压力的决策。
因此，从长远来看，这对我们有利，这也是尽管整体市场面临挑战，我们的每诊所每日就诊量仍能持续上升的原因之一。
明白了。好的。感谢您的评论。我想了解一下成熟诊所的增长情况，更关注内生增长。看起来今年你们可能会新增35到40家诊所。那么限制因素是什么？这是你们每年的新目标，还是2025年只是内生增长更显著的一年？
是的，当然。在成熟诊所的业务组合中，商业保险和医疗保险就诊量均有所增长。商业保险业务增长约2.5%至3%。医疗保险增长约4.5%。因此，这两类就诊量共同增长，商业保险和医疗保险合计增长约3.5%。与我们的整体业务类似，第三季度成熟诊所的工人赔偿就诊量同比略有下降。因此，这在一定程度上影响了成熟诊所本季度的费率。不过，本季度我们的就诊量增长了2.2%，由于我刚才提到的业务组合变化，成熟诊所的费率增长。
我刚才提到商业保险和医疗保险的费率，商业保险略高于平均费率，医疗保险略低于平均费率，而这两类就诊量增长。但工人赔偿就诊量略有下降，这是一个高费率支付类别。第三季度成熟诊所的费率下降了2.0%。因此，就诊量增长2.2%，收入增长2%。因此，从收入角度来看，同比略有增长。按类别划分就是这样。
太好了。谢谢来电。
下一个问题来自美国银行的Joanna Gajuk。请提问。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。首先，关于最终医疗保险费率略好一些。根据之前的提案，您估计调整后EBITDA的影响约为150万至250万美元。根据您最新的估计，调整后EBITDA的影响现在是多少？
所以Gary，我认为我们还没有确定。
我们还没有。
周二才出来。
是的，这是一个相当复杂的计算，我们必须按市场进行，但是我想说，我们预计的增长下限现在是1.5%，而之前我们认为可能就是这个水平。我认为1.5%是下限，实际可能更高，我们将在下次电话会议中提供更多细节。但2026年医疗保险费率将是正数，这是非常好的。
好的。那么换个话题，我注意到在财报中提到了收购相关的支出逆转，连续几个季度都有。是什么原因导致这种逆转？
对不起，是关于什么的？
关于收购的支出。本季度约1100万美元。
是的，你知道，这实际上只是每个季度我们都会重新预测收购在盈利期内的表现。我们必须根据蒙特卡洛模拟进行调整。你知道，这真的是基于实际表现。我们为收购设定了业绩目标，如果他们没有达到，我们就必须进行调整。Chris，你有什么要补充的吗？
不，我的意思是这只是季度性的调整，试图预测在盈利期结束时的情况。老实说，我认为这个过程不是特别有意义。但我们必须做。所以，每个季度都会有上下波动，实际上并不是我们在特定时间的支出。
提醒一下，请按星号1提问。接下来是CJS证券的Larry Solow。请提问。
你好。
好的。嘿，Chris。早上好。大家早上好。恭喜您的第84次电话会议。我想如果我没算错的话，这是我第七次或第三次参加。这是一段有趣的旅程。第一个问题，感谢您提供的就诊量细节，关于成熟诊所。我知道上个季度和本季度的就诊量和价格都比较平稳。您已经详细讨论了定价。关于平稳的就诊量，您有什么看法，如何提高？是时间问题？人员配置问题？有什么细节吗？
是的。我的感觉是，任何时候当你专注于降低成本时，可能也会减少一些就诊量。所以你必须做出选择。我们显然试图在每种情况下都做出正确的选择。而且实际上有无数这样的情况。当你查看每日时间表和我们拥有的治疗师数量时，你知道，我不认为2.2%是平稳的，尽管我希望是3%左右。另一方面，我们在成本方面取得了一些成效。所以我认为这可能部分是由于试图尽可能高效，不浪费资源。多余的资源可以让你应对临时就诊，但当你没有多余资源时，就很难做到这一点。所以我认为这可能是部分原因。
感谢您的回答。关于新的ERP系统，这在成本方面是一个适度的阻力，它会带来好处吗？显然，我知道您将其与许多其他AI虚拟记录等工具结合使用。所以可能很难单独隔离，但从长远来看，它会带来效率提升吗？
当然。Larry。
Larry？是的，请讲，Karen。不，请说。
这将为我们的财务和会计领域带来巨大的效率提升，你知道，对人力资源方面也是如此。所以这将是一个非常好的工具，所有员工都可以使用，作为一站式平台获取所有HR信息和财务信息（如果他们需要查看财务数据的话）。因此，所有信息都可以在同一个地方查看。我认为这将提供更快、更多的信息来管理我们的业务。
但从这个角度来看，它肯定会带来一些效率和积极影响。
太好了。如果我可以最后换个话题，伤害预防业务的收入增长非常强劲，达到了十几%。不知道这个数字是否能持续多年，但感觉您期望这项业务的增长速度肯定快于物理治疗业务。有什么细节吗？另外，毛利率同比略有下降，我们应该担心伤害预防业务吗？
谢谢，Terry。你先谈谈毛利率，因为你提到了，也许我们可以澄清一下。
是的。所以毛利率，当你同比来看伤害预防业务时，确实略有下降。在2024年经过适当调整后为20.3%，今年第三季度为19.6%。所以略有下降。但这个利润率仍然非常强劲，接近20%。部分原因是，在过去一年中，我们增加了一些汽车客户，他们的利润率略低。但这是好的业务。这就是为什么你看到收入增长15%，而利润增长11%，因为业务组合不同，利润率也不同。但与季度环比利润率差异相关的没有什么特别值得指出的。
是的。Larry，关于增长，你知道，我不确定我是否有完美的预测能力。
但是的，没错。
17年以来，我们一直保持着不错的增长速度。你知道，在最初的几年里，同比增长通常在30%或40%左右。随着业务规模扩大，增长会变得稍微困难一些，我认为目前十几%是不错的数字。但随着我们收购更多公司并增加更多服务，我们有更大的交叉销售机会。因此，在这方面，我认为有可持续性，特别是随着我们多年来增加项目，我们的团队在交叉销售方面变得更好。
因此，我认为与物理治疗业务的有机增长相比，伤害预防业务肯定会有更高的增长率。
谢谢所有的细节。非常感谢。
下一个问题来自Citizens的Constantine Davides。请提问。
谢谢，Chris。关于家庭护理就诊量，您认为其发展方向如何？这些主要局限于Metro资产，还是已经扩展到其他业务？
是的，Eric，你来说吧。我让Eric来回答这个问题。但是的，主要是Metro。
是的。这实际上是区域性的。所以除了纽约之外，我们已经扩展到新泽西市场。Michael在纽约拥有最大的家庭护理业务。很容易从一个城市扩展到另一个城市，一个州扩展到另一个州。因此，我仍然认为东北地区是我们最大的扩展机会。但我们也在投资组合中的其他地方寻找可以复制该模式并产生影响的地方。因此，随着我们继续发展，家庭护理业务仍将为我们带来增长。但目前大部分增长将在东北地区。
是的。这很有帮助。那么，家庭护理就诊的利润率与核心物理治疗业务相比如何？
我具体谈谈纽约和新泽西。显然，我们在东北地区治疗医疗保险患者，医疗保险报销非常有利，与全国其他地区相比。你知道，家庭护理业务的利润率相当不错，因为你唯一的实际 overhead 是劳动力成本，而且你需要为家庭护理人员支付略高的工资。但这是好的业务。我希望这些信息对你有帮助。
在东北地区，我们能够找到劳动力，并实现规模经济，这是该计划的另一个重要部分。我的意思是，当你招聘家庭护理人员时，你能否给他们安排满班，这是吸引他们的关键。因此，对我们来说，从现有的项目扩展到不同的邮政编码区域更容易。首次启动项目时，利润率会略低一些。所以希望这些细节对你有帮助。
不，这很有帮助。非常好。然后Chris，在您的准备发言中，您强调了机构数量的强劲增长。我更关注内生增长。但看起来今年您可能会新增35到40家诊所。那么限制因素是什么？这是您每年的新目标，还是2025年只是内生增长更显著的一年？
不，你知道，首先，限制因素并不是我们开设新诊所的能力。我们可以比现在做得更多，真正的限制因素是有合适的人准备好担任该机构的领导职位，然后能够在现有诊所中填补该人的职位。这是其中一部分。我们的合作伙伴也必须愿意在短期内减少分配等，以资助新诊所的开设和运营。话虽如此，我们正在幕后开展一些工作。
再次，这属于我们尚未完全公开的内容，将帮助我们在某些市场加速内生增长机会。我们认为在2月份发布年终业绩并讨论未来计划时，会花一些时间讨论这个问题。这是我们准备好谈论这些其他事情的大致时间框架。但你知道，我认为30到50家的范围可能是我们未来的目标。
太好了。谢谢，Chris。
谢谢，Kirsty。
再次提醒，请按星号1提问。接下来是巴灵顿研究公司的Mike Petoski。请提问。
嘿，Mike。
早上好，Mike。Mike。
Mike。您的线路已接通。
对不起，对不起，对不起，对不起。我在，我在。刚才静音了。好的，Carrie，我知道你谈到了伤害预防业务毛利率的同比下降，但我实际上更困惑的是环比下降。你是否谈到过这个问题，或者能否解释一下？
是的，我在电话中提到，之前有一些摊销费用被分配到物理治疗业务，实际上应该分配到伤害预防业务。因此，我们进行了调整，并将前瞻性地采用这种方式。因此，这使我们的物理治疗利润率略有上升，约20-30个基点，而伤害预防利润率下降了170-200个基点。所以，当你比较上个季度报告的数据和本季度的数据时，并不是直接可比的，但随着时间的推移，我们将以前瞻性的方式呈现，将伤害预防的摊销费用正确计入该业务。
是的，但如果你看一下今年第二季度，按照调整后的方式，利润率会比报告的低170-200个基点。
明白了。好的，完美。那么，关于工人赔偿业务，本季度占总收入的百分比是多少？
是的，等一下。我认为是9.6%。我认为是9.7%。是9.7%。总体而言，我们的工人赔偿业务有所增长，就诊量同比增长约5%，而成熟诊所的工人赔偿就诊量略有下降，但总体业务增长5%。只是没有商业保险和医疗保险的增长那么大，商业保险增长20%，医疗保险增长约18%。因此，工人赔偿业务有所增长。
我很高兴能补充一些工人赔偿业务的细节，你知道，为了支持Carrie的观点。2024年以及今年前几个季度的增长非常强劲，约为5%。在就诊量方面，同比增长约5%，第三季度的收入同比增长略低于10%。2025年第三季度与2024年第三季度相比，今年迄今为止的收入增长了19%，就诊量增长约9%，费率增长约9.4%。
2025年我们与11家新的工人赔偿客户签订了合同，其中2家在第一季度上线，4家在第二季度，2家在第三季度末，3家将在第四季度末上线。因此，随着我们进入2026年，我们预计工人赔偿业务将继续增长。我们还在重点推动高费率的PPO合同，这些合同的费率高于一些工人赔偿专业网络。所以我们预计工人赔偿就诊量将继续良好增长。好的，很好。
还有几个快速问题。你们称2026年医疗保险更新的下限可能是1.5%。那么上限可能达到2%吗，还是说实际上更接近1.5%、1.6%、1.7%？
我的直觉告诉我可能接近1.5%、1.6%、1.7%。我不确定是否能达到2%。如果我们能增加远程治疗监测的使用，并让大量医疗保险患者参与，这将为每次就诊增加几美元。这将是一个不错的提升。这将是一个重要因素。但我们认为，基础费率之所以复杂，是因为许多地理指数因素通常变化不大，但这次变化很大。
因此，我们不仅要回顾历史变化，还要前瞻性地预测。我们必须估计医疗保险优势计划向传统医疗保险的迁移情况。坦率地说，这并不完全精确，需要一些猜测。因此，我们在这方面不太精确，因为不像过去那样容易确定。
太好了。最后一个问题，我可能又错过了。7月、8月、9月的就诊量分别是多少？
是的，我重复一下。我看一下数据。7月是32.2人次。是的，7月32.2，8月31.9，9月32.7。
最后一个问题，关于通胀和利率对患者的影响。新闻媒体和选举期间有很多关于负担能力的讨论，人们受到持续通胀和利率的挤压。你们是否看到这对患者治疗后期有影响？有没有听到或注意到什么？谢谢。
我的意思是，我们必须关注的是治疗持续时间。这是我们的一个客观指标。治疗持续时间没有下降。没有缩短。一直非常稳定。Eric，你有其他补充吗？
Chris说得对。我的意思是，即使在两年前通胀快速上升、担心人们会减少支出的时期，我们的治疗持续时间也没有变化，2025年仍然保持强劲和稳定。
好的，非常好。谢谢各位。
10月的就诊量也非常好。所以没有看到下降。
太好了，谢谢。
谢谢，Mike。
谢谢。目前没有更多问题。我现在将会议转回给演讲者，以作补充或总结发言。
好的，谢谢大家。感谢大家今天早上的时间。我们一直很感谢大家的问题。Karen和我今天、本周以及下周都有空，随时可以进行后续交流。希望大家今天过得愉快。再次感谢。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您可以随时挂断电话。