Lily Arteaga（投资者关系负责人）
Michael Tiedemann（首席执行官）
Michael Harrington（首席财务官）
Wilma Burdis（Raymond James Financial, Inc）
Chris Kotowski（Oppenheimer & Company Inc）
下午好。我叫Irene，将担任今天的会议操作员。现在，我欢迎各位参加Alti公司2025年第三季度业绩电话会议。在会议期间，您的线路将保持仅收听模式。发言人发言结束后，将进入问答环节。我想告知所有参会方，本次电话会议正在录制，网络直播回放可在Alti公司的投资者关系网站上查看。现在，我将把会议交给Alti公司投资者关系负责人Lily Arteaga。
请开始。
各位参会者下午好。与我一同出席的有我们的首席执行官Michael Tiedemann和首席财务官Mike Harrington。我们邀请您访问我们网站的投资者关系部分，查看我们的业绩材料，包括今天的演示文稿。我想提醒大家，本次会议期间发表的某些声明可能被视为1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性声明。这些前瞻性声明包括但不限于在准备好的发言和回答问题过程中发表的评论。前瞻性声明受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与明示或暗示的结果存在重大差异。
有关这些风险和不确定性的讨论，请参阅Alti公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，包括我们最新的10-K年度报告和后续的10-Q季度报告。Alti公司不承担更新任何前瞻性声明的义务。在本次会议期间，我们可能会提及非GAAP财务指标，与最具可比性的GAAP指标的调节表可在我们的业绩材料和相关文件中找到。最后，请注意，演示文稿中提及的2025年第二季度重述财务结果反映了关于该等结果的初步未经审计声明，仅基于当前可获得的信息，可能会发生变化。
接下来，我将会议交给Michael。
谢谢Lily，各位下午好。第三季度反映了我们所制定战略的持续执行情况，我们将公司重点放在核心财富管理业务上，简化组织并降低结构性成本，以便收益能直接随收入增长。如先前披露，本季度我们将国际房地产业务纳入破产管理。正如先前会议中所讨论的，该业务一直拖累利润率。将其纳入破产管理相关的费用将是与该业务相关的最终重组费用，且该业务今后将不再占用管理层精力。这将使我们未来的财务状况更加清晰，底线业绩得到改善。
我们还转向单一报告部门，这为业绩提供了更清晰的透明度，并支持对运营杠杆进行更直接的评估。我们继续保持强劲的运营状况。我们的平台是全球性的、集成的、专门构建的，旨在满足超高净值家庭、基金会和捐赠基金的复杂需求。通过结合机构投资能力、深入的另类投资和影响力投资渠道以及多家族办公室的基础设施，我们为九个国家和19个城市的团队提供无缝解决方案。我们的业务自2021年以来一直以长期咨询和OCIO（外包首席投资官）关系为核心，服务于超高净值家庭，客户保留率约为96%，平均合作期限为10年，每位客户的平均资产管理规模（AUM）超过5000万美元。
这些长期关系建立在信任的基础上，他们的财富通过跨市场周期的多元化公共和私人市场敞口随着时间的推移而复合增长。我们的一个核心差异化优势是我们提供规模化独立建议的能力，特别是在私人市场领域。我们利用我们的平台与领先的管理人协商优先准入权和定价。一个很好的例子是我们与最大股东安联（Allianz）一起进行资本配置的合作伙伴关系。在私人信贷领域，这一合资企业继续增长、表现优异，并为我们的客户群带来收益。本季度综合收入为5700万美元，其中约95%来自经常性管理费，调整后EBITDA为600万美元。
我们本季度的业绩还包括与我们在套利策略中的权益相关的非现金估值调整。这一调整是由会计驱动的，反映了在AUM较低时期的单点估值。尽管存在这一估值调整，但该策略表现良好，截至9月上涨7.5%，这得益于监管环境的改善和强劲的市场背景。在Alti，随着零基预算计划的实施，我们的成本基础在结构上有所降低，并将继续下降。这些举措预计在2026年底完成后，将在非薪酬类别中产生约2000万美元的年度经常性总 savings。
这种严格的成本控制方法补充了我们在财富业务中看到的强劲有机增长。在国际业务方面，本季度我们新增了超过6亿美元资产，包括迈阿密和新加坡办事处合作获得的2.4亿美元委托以及苏黎世影响力投资团队与德国Contora专家合作推动的1.3亿美元委托。今年到目前为止，国际业务增长显著，新增超过12亿美元资产，既有新客户带来的，也有现有客户扩大关系带来的。在美国，随着我们加强与大型成熟家庭的关系并扩大在重点市场的布局，增长继续加速。
截至9月，我们获得了近11亿美元的新委托和扩大委托，反映出对我们能力的强劲需求。我们的业务 pipeline 异常强劲，包括重要的OCIO机会。尽管入职时间各不相同，但我们一致的执行力和专业知识使我们有信心将这些潜在客户转化为持久的客户合作伙伴关系。在这一进展的基础上，我们正通过四个不同的细分市场加强增长重点：管理财富的女性、家族办公室、捐赠基金和基金会以及已建立的财富群体。通过为这些细分市场定制我们的投资和服务策略，我们旨在促进更强的内部协同，并在市场中创造明确的差异化。早期指标是积极的，协作正在加速，在经历去年短暂的放缓后，我们的潜在客户赢得率正在恢复到正常水平。
同时，我们建立并继续投资于卓越运营中心——里斯本（负责国际运营）和特拉华州（负责美国运营）。这些中心反映了战略定位和成本效益，使我们能够在扩大规模时创造有意义的运营杠杆。我们还在优化定价模型，特别关注国际财富管理。这些改进将提高我们全球平台的一致性，使定价与我们提供的服务的复杂性和价值保持一致，并提高运营利润率，同时确保为客户提供公平透明的体验。除了这些努力，我们已准备好充分实现过去几年进行的大量投资所带来的好处。
这些项目通过统一的全球技术基础设施、整合的投资能力、服务和更强大的财务职能（利用一流系统）加强了我们的平台。综上所述，这些优势，加上我们专注于服务全球超高净值细分市场的单一重点，使ALTI成为一家真正差异化的公司，拥有在我们行业中并不常见的可扩展控制环境。虽然这些投资在短期内对我们的盈利能力造成了压力，但它们是基于清晰的长期愿景进行的，为增长奠定了坚实的基础。总而言之，国际房地产业务的重组已经完成，成本基础在结构上降低并将继续下降，平台得到简化且可扩展。
随着新的委托和资产进入计费阶段，收入增长将转化为利润率扩张。现在公司已明确专注于核心细分市场的有机增长和战略增长，我们预计随着时间的推移，业绩将清楚地反映这一点。接下来，我将请Mike Harrington介绍本季度的业绩。
谢谢Michael，各位下午好。让我从两个影响我们第三季度业绩的重要结构性变化开始。首先，我们的国际房地产业务于7月被纳入破产管理，符合作为终止经营业务列报的条件。因此，我们已重述先前期间，按照美国公认会计原则（US GAAP）将持续经营业务单独列报。其次，根据这一列报方式，我们已将财务报告统一为单一部门。这些变化反映了我们精简并专注于核心财富管理业务的战略，并提高了透明度、可比性，更好地反映了我们正在建设和扩大的业务。
转向本季度，第三季度收入为5700万美元，同比增长10%，环比增长9%，反映了我们财富管理业务的持续势头。增长主要由5200万美元的管理费推动，同比增长7%，这得益于强劲的资产增长。此外，收入还受益于套利基金激励费的同比增长。重要的是，本季度95%的收入是经常性的，突显了我们模式的持久性和可预测性。季度末管理资产达到490亿美元，同比增长6%，这得益于强劲的基础投资组合表现和上一季度对Contora的收购。环比而言，AUM增长4%，反映了投资组合表现和显著的新增资产增长，这是Michael强调的未来收益的核心驱动力。
本季度运营费用为8600万美元，高于去年同期的6100万美元。增长主要由非经常性非现金费用推动，包括400万美元的客户赔偿准备金和1600万美元的已处置国际房地产业务应收账款核销（这些款项以前是公司间余额）。同比增长还反映了对Contora的收购，包括一次性项目。经调整的运营费用为5100万美元，而2024年第三季度为4300万美元。经调整的薪酬费用总计3200万美元，高于去年的2800万美元，主要反映了Contora的纳入以及本季度记录的与套利激励费相关的奖金准备金。经调整的非薪酬费用为1900万美元，高于去年同期的1500万美元，这是由于Contora的合并以及专业费用和一般及行政（G&A）费用的增加。环比而言，经调整的薪酬费用增加300万美元，主要由奖金准备金推动。相比之下，非薪酬费用环比减少约60万美元，尽管额外吸收了一个月的Contora成本（贡献了近50万美元）。
剔除Contora的影响，季度环比减少超过100万美元，突显了我们零基预算计划的实际影响。这种严格的方法在多个类别（包括技术、专业费用、营销以及差旅和娱乐）中实现了可衡量的 savings。在这些结果的基础上，这些类别中实施的举措正在带来切实的好处，并将在未来几个季度继续做出有意义的贡献。重要的是，随着我们开始实现在关键办公室的占用优化以及 legacy 技术和供应商合同的逐步终止，预计将很快实现额外的 savings。这些努力共同代表了我们零基预算战略的下一阶段，对我们的发展轨迹至关重要，强化了我们对运营纪律的承诺，并为公司实现持续的利润率扩张奠定了基础。本季度其他损失为2800万美元，主要由3500万美元的套利基金非现金减值推动。
这部分被某些投资的公允价值调整收益部分抵消。本季度综合调整后EBITDA为600万美元，而去年同期为1200万美元。2024年季度受益于近300万美元的利息收入，而2025年第三季度反映了Contora的全部影响，增加了约300万美元的经调整成本，以及更高的专业费用和G&A费用。重要的是，9300万美元的EBITDA调整中，约8700万美元是非现金性质的。在现金加回中，只有100万美元与非交易相关。这一点值得注意，因为它表明业务运营在未来将正常化。本季度的税务项目反映了3000万美元的非现金费用，包括与递延税项资产相关的100%估值 allowance的影响。
由于未来实现存在不确定性，这一调整是必要的。最后，在GAAP基础上，我们本季度报告净亏损1.07亿美元，主要反映与退出国际房地产业务、套利无形资产减值以及对递延税项资产的估值 allowance相关的非现金非经常性费用。剔除非经常性项目的调整后净收入为100万美元。本季度终止经营业务的净亏损为2000万美元，反映了将国际房地产部门纳入破产管理的全部影响。Pondee合并公司间余额被重新分类为第三方应收款和应付款。作为尽早收尾的承诺的一部分，
ALTI将在截至2027年12月31日的收尾期间提供财务支持和交易服务。这种支持将作为对应付款余额的调整反映在持续经营业务中。虽然本季度包含重大费用，但这些非经常性成本不应与经调整基础上令人鼓舞的季度环比趋势相混淆。随着我们进入2025年最后一个季度，我们的效率和生产力举措的积极影响开始显现。Multi立足于更强大、更精简的平台，费用基础因组织精简、零基预算实施和房地产退出而正常化，再加上强劲的有机增长前景和Michael概述的定价举措，我们相信业务已做好充分准备实现可持续的利润率扩张。
接下来，我将会议交回Michael作总结发言。
谢谢Mike。在开放提问之前，我想重申ALTI的与众不同之处。我们的平台是专为世界上最成熟的家庭量身定制的，结合了全球影响力、深厚的专业知识和跨代传承的文化伙伴关系。我们业务的韧性（以长期关系、高客户保留率和对独立一流建议的承诺为基础）让我们在应对变革时期充满信心。随着我们更加专注于核心财富管理业务，我们正在投资最重要的方面：我们的客户、我们的员工以及推动可持续长期增长的能力。
我们相信，本季度采取的行动使ALTI能够实现我们的使命：帮助家庭有目的地管理财富并建立持久的遗产。感谢您的信任和合作。操作员，请开放提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号键，然后按2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒，然后再按星号键。第一个问题来自Raymond James的Wilma Burdis。请开始。
您好。各位晚上好，或许您能帮我进一步理解一下经调整EBITDA与您本季度公布的620万美元之间的关系。我记得您提到经调整费用比报告的运营费用低约3500万美元。所以我不知道，我们是否应该将其加回到EBITDA中？我们应该如何看待这一点？谢谢。
好的，我来回答这个问题。是的。您应该将其加回。我的意思是，关于调整后EBITDA的评论，我认为这是您应该关注的重点。这是经调整后的数字。所以我们肯定要加回那3500万美元。这将是非经常性的。Wilma，我不确定我是否回答了您的问题。您能说得更具体一些吗？
我想，我想，是的，我想我试图更深入了解的是经调整EBITDA的正常水平。您知道，我猜您已经完成了一些零基预算工作，有不同的费用。任何能帮助我过渡到未来EBITDA正常水平的方法都将非常有帮助。谢谢。
嗯，我们避免提供指导，所以我认为我们的评论试图指出这一方向。我们对成本管理以及这些成本的走向有很大信心。正如我在评论中指出的，对即将实现的 savings 感到满意。例如，到年底和第一季度，您会看到绩效加薪，但我们应该能够通过抵消措施来抑制薪酬增长。
正如Michael所指出的，过去几个季度的 pipeline 活动非常强劲。您已经看到我们的管理费自第一季度以来增长了15%。这两者的结合以及我们正在进行的其他一些举措，如Michael提到的定价举措，确实应该会带来利润率扩张。我们对这一结果有高度信心。这有帮助吗？
有帮助，我想。您知道，如果我考虑今年，您公布的前三个季度调整后EBITDA可能在4000万美元左右，或许比4000万美元多一点，然后您还有零基预算 savings 以及一些增长。那么，在不提供指导的情况下，这是否给了我们一个良好的、像样的运行率基础？
如果我要建立基础的话，我会以我们提供的600万美元调整后数字为基础，然后在此基础上进行扩张。
好的，所以这是一个不错的数字。您认为这是一个运行率，然后您会增加零基预算 savings 和增长。好的，明白了。谢谢，这很有帮助。然后您提到了非现金与现金的情况。我不认为这是您历史上提供过很多细节的内容。但是有没有办法推算出现金流之类的？谢谢。
当我们提交文件时，我们不会在这份材料中提供，但当我们提交文件时，您将能够看到该期间的现金变动情况。所以本季度我们确实消耗了一些现金。当我们提交10-Q报告时，您会看到这一点，但展望未来，我预计随着业务表现的改善，我们的现金和现金流将会改善。
好的，明白了。您能详细说明一下套利基金的减值吗？我想大约是3500万美元。
当然。是的。去年9月使用的估值是基于某些预测和围绕业务及其业绩的某些假设。这些假设的一部分是对业务应用的特定增长率。如您所见，今年的资产没有增长，实际上比2024年9月有所下降。这导致我们必须审视去年围绕估值所做的假设。因此，我们用关于未来增长率的新假设更新了所有这些。
当我们进行计算时，不得不对该业务进行减值。正如Michael所指出的，从业绩角度来看，该策略表现非常好，截至9月上涨7.5%，这得益于监管环境的改善和强劲的市场背景。这就是减值的原因。
明白了。有道理。然后我想您在开场发言中提到了这一点。但为了确认，我们是否应该认为重组已经完成？
英国的业务？是的，本季度已经结束。不会再有与该业务相关的额外费用。正如我们在评论中指出的，我们将为有序收尾提供支持，但这将完成。我们将支付现金来支持这一点。但未来不会有损益影响。这只会减少我们对破产管理人的应付款项。
明白了。但我的意思是总体而言，除了这部分之外，是否还需要进行更多的重组？或者能否给我们一点提示？
您是指整个业务吗？
是的。
据我所知，没有。
好的。那么有回购计划之类的吗？
Michael，您想回答这个问题吗？还是您希望我回答这个问题？
股票回购是董事会下次会议将要讨论的议题之一。因此，我们一直在评估股票数量和稀释作为我们战略对话的一部分。
好的，有道理。是否有其他非核心业务部分可能被剥离，希望能获得收益。但目前您是否在考虑精简某些业务？
再次强调，我们一直在从资产价值、增长核心细分市场、任何资产出售所得现金的利用或正如我们之前更关注的（如将某些业务纳入破产管理）成本降低等方面优化资产负债表。因此，这些都是正在进行和持续的评估的一部分。所以答案是肯定的，一直在进行，但没有什么要宣布的。
好的，很好。那么，Mike，或许您可以谈谈交易 pipeline 和其他增长机会。
是的，我相信我们拥有的优势，或者当然是作为全球性业务的好处之一是存在机会。有些城市我们尚未开展业务，显然全球范围内有我们可以评估的机会。随着我们作为上市公司的成熟，以及我们一直在增长、执行并成功整合团队，我们有越来越多的证明点可以向任何可能成为我们绝佳战略契合的潜在团队、个人或公司解释。因此，pipeline 是全球性的。显然，我们目前在德国进行了扩张。在国际上，
我们希望专注于在我们运营的现有司法管辖区和地区增加密度。中东有很多业务增长 pipeline 机会。所以这是我们正在认真评估的一个明显领域。然后在美国各地，有一些我们目前没有业务的主要城市，那里有可以引入公司的团队或可能添加的公司，我们也在评估。
太好了。希望我可以再问一个问题，是否有其他正在进行的战略对话我们应该了解？谢谢。
我们再次作为一家公司，一直在进行关于公司、股价收购的内部战略对话。因此，作为一家公司，我们一直在整体评估业务，但没有什么可评论的。
好的，谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer and Company的Chris Kotowski。请开始。
是的，下午好。我只是想知道，您提到的减值，我有点模糊。我们是在资产负债表的无形资产项目中看到它吗？它不像一项被减记的投资。它是无形资产，对吗？
正确。没错。与投资管理合同相关的无形资产。是的。
好的。然后我还想知道，您过去曾谈到Contora，它有相当多的员工，很多服务，而且您正在努力招募更多的财富管理人才。我想知道您能否更新一下这方面的进展。
整合进展非常顺利。我们有来自技术、投资团队、营销团队的所有人，都在制定完全由所有团队同意的整合计划。显然，德国市场对我们来说是一个非常令人兴奋的市场。因此，已经有了一些重大的合作，实际上也取得了一些有意义的早期成果。因此，对我们来说，重要的是，第一，评估加入我们的任何公司或团队中的人才，以确保我们了解该人才在组织中的位置。有时，在一个公司的单个办公室工作的人实际上可以被提升并成为全球公司的一部分。
因此，我们也在评估投资组合。第一年有很多整合工作。进展非常顺利，当地团队对此非常兴奋，他们很高兴能够整合进来。我们也在共同评估机会。
好的，然后我想知道两年的时间框架。我想我听到您说2027年12月31日是最终期限。我应该这样理解吗？这像是英国所有资产的最终清算吗？这是否解决了任何可能仍未解决的诉讼问题？
为什么不我来回答。2027年12月只是破产管理人的时间表。他们的目标是在那时完成工作，解决所有事项，真正实现资产清算和向债权人还款。我们不参与其中，也对时间没有任何影响。这只是他们的标准运营计划。我们将提供支持至2027年12月，此后我们将不再提供。因此，如果破产管理在那之后继续，我们将没有义务提供支持。我们将在那时提供我们将要提供的所有支持。
那么支持的性质是什么。
对不起，各位，
我想问，您必须提供的支持的性质是什么？
嗯，我们之间签订了一项融资协议，我们正处于谈判的最后阶段。但该融资协议将与我们资产负债表上对第三方的应付款项一致。当您阅读我们的10-Q报告时，这在其中有很多详细描述，您会看到我们对第三方有应付款项。该第三方是破产管理人。我们将通过按设定的时间表向破产管理人发送现金来解除该应付款项，我们再次处于谈判该时间表的最后阶段。
所以这将在破产管理期间进行，接下来大约八个季度。因为第一笔付款要到2026年第一季度才到期。
好的。
从法律角度而言，您知道，与国际房地产业务相关的事项现在由破产管理人负责。因此，我们采取行动的部分原因是将这些事项转移给破产管理人。因此，展望未来，我们减轻了这种风险敞口。
好的，太好了。就这些问题。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。我想请Michael Tiedemann作总结发言。
感谢各位今天拨打电话参会。感谢您的关注和支持。如果有任何进一步的问题，请联系Willie Arteaga和我们的投资者关系部门。祝大家感恩节快乐，节日快乐。为了这个月的活动。干杯。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。