Jack Ezzell（首席财务官、首席运营官）
P. Austin Singleton（创始人、董事会执行主席）
Anthony Aisquith（首席执行官）
Craig Kennison（Robert W. Baird & Co.）
Joseph Altobello（Raymond James Financial Services, Inc.）
Noah Zatzkin（KeyBanc Capital Markets）
早上好。我叫Angeline，今天将担任你们的会议操作员。此刻，我想欢迎各位参加本次电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需在您的按键式电话上先按星号键，再按数字1。如果您想撤回问题，请按井号键。我想将会议转交给首席执行官兼首席运营官Jack Ezel。
请开始。
早上好，欢迎参加One Water Marine公司2025财年第四季度及全年 earnings 电话会议。今天参加会议的还有董事会执行主席Austin Singleton和首席执行官Anthony Asquith。在我们开始之前，我想提醒您，管理层在今天上午的电话会议中就One Water Marine及其业务发表的某些声明可能被视为证券法项下的前瞻性声明，涉及诸多风险和不确定性。因此，公司提醒您，存在诸多因素（其中许多超出公司控制范围）可能导致实际结果和事件与前瞻性声明中描述的存在重大差异。
可能影响未来结果的因素已在公司的收益公告中讨论，该公告可在公司网站的投资者关系部分以及提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中查阅。除非法律要求，公司没有义务或承诺更新前瞻性声明以反映前瞻性声明作出日期之后发生的情况或事件。请注意，我们对2025财年第四季度或全年业绩的所有比较均是与2024财年第四季度或全年进行的，除非另有说明。话虽如此，我想将会议转交给Austin Singleton，他将首先发表一些开场 remarks。Austin。
各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们以稳健的业绩和在战略优先事项上的重大进展结束了2025年。行业环境仍然充满挑战，因为零售需求从疫情期间的高点继续正常化，促销活动增加，多次飓风对佛罗里达州的关键市场造成了干扰。在这种背景下，我们的团队以纪律性和专注力执行工作。我们全年实现了6%的同店销售额增长，在我们竞争的品类中表现优于更广泛的行业。第四季度新船销售强劲，而二手船销售全年表现突出，为稳健的全年业绩做出了贡献。
这一表现证明了我们模式的优势和韧性，以及我们零售网络的深度。我们还采取了深思熟虑的成本行动，并利用灵活的运营模式使费用与需求保持一致，保护利润率，以积极的势头结束了这一年。进入2026年，保持对库存的纪律性管理一直是首要任务，我们的团队执行得非常出色。我们以多年来最清晰的库存水平结束了今年，这使我们在进入2026年时具有显著的竞争优势。这使我们能够快速响应不断变化的零售环境，并支持价格和销量之间更健康的平衡。
我们还完成了从已停产品牌的战略退出，使我们能够将重点更加集中在我们核心产品组合中的高绩效品牌上。虽然这一转型在年内造成了一些利润率压力，但为我们在2026年及以后实现有意义的长期利润率改善奠定了基础。展望未来，我们对全行业渠道库存正恢复到更健康水平以及原始设备制造商（OEM）生产开始正常化的迹象感到鼓舞。我们相信，这些因素，加上我们灵活的运营模式和强大的客户关系，使我们能够在行业稳定时抓住需求并推动盈利增长。
早期的 boat show 反馈是积极的，突显了客户对我们制造合作伙伴的创新新功能和新车型的浓厚兴趣。在我们一年中最大的活动之一——劳德代尔堡船展上，销售额同比增长。单位销量较低，反映了我们在2025年退出的品牌的影响以及上一年过剩库存的清算。好消息是，我们开始看到整体新船毛利率的改善。我们很高兴能在冬季船展季节延续这一势头。
最后，我要感谢我们整个one water团队全年的辛勤工作、韧性和对客户的奉献。我相信我们拥有合适的人才、结构和战略，能够继续为长期股东创造价值。话虽如此，我将把会议转交给Anthony，由他讨论业务运营情况。
谢谢Austin，各位早上好。我想首先呼应Austin的评论，并感谢我们的团队全年的奉献。尽管 marine 市场充满挑战，但我们对服务客户的专注推动了又一年同店销售额的正增长和市场份额的持续提升。经过几年的大幅增长后，新船需求趋于正常化，我们的团队通过有效利用以旧换新活动的反弹（疫情期间该活动降至历史低点）推动了强劲的二手船销售。我们年初专注于调整库存规模，并以我们所见过的最清晰的库存状况之一结束了这一年。
这种有纪律的执行使我们能够在第四季度略早于典型的季节性模式开始重建库存。与一年前相比，我们的库存状况显著改善，对新车型年的早期反应令人鼓舞。金融和保险渗透率保持健康，并且继续是一个关键优势。进一步的降息应该会提高客户的购买力，并增强通过One Water Service融资购买船只的单位经济效益。尽管由于原始设备制造商（OEM）产量减少，我们的分销部门销售额略有下降，但零件和其他销售额全年表现稳健。随着全行业库存水平重置和OEM产量正常化，我们相信2026年将有增长机会。
我想将会议转交给Jack，由他讨论财务状况。
谢谢Anthony。2025财年第四季度收入增长22%，达到4.6亿美元，而去年同期为3.78亿美元，该同期业绩受到佛罗里达州西海岸飓风相关中断的显著影响。第四季度新船销售额增长27%，达到2.75亿美元，而二手船销售额增长25%，达到9100万美元。整体同店销售额增长23%。本季度服务、零件及其他销售额增长7%，达到8100万美元，这得益于我们经销商部门稳定的零售服务活动以及分销部门的适度增长。金融和保险收入以美元计算同比增长，但占总销售额的百分比略有下降。
2025年毛利润增至1.04亿美元，而去年为9100万美元，这主要是由于去年同期佛罗里达州西海岸飓风相关中断导致新船销量增加。第四季度销售、一般及管理费用增长6%，达到8400万美元。销售、一般及管理费用占销售额的比例为18%，下降270个基点，主要是由于本季度收入增加。第四季度运营亏损为1.3亿美元，调整后EBITDA为1800万美元。2025财年第四季度净亏损总额为1.13亿美元，即每股摊薄亏损6.90美元，而去年同期净亏损为1000万美元，即每股摊薄亏损0.63美元。
亏损减少主要是由于1.46亿美元的非现金商誉和无形资产减值，这主要是由于我们的市值相对于账面价值下降所致。提醒一下，这一调整不会影响现金流、流动性或运营灵活性。调整后每股摊薄收益低于0.01美元，而去年同期调整后每股摊薄亏损为0.36美元。转向我们的全年业绩，2025财年总收入增长6%，达到19亿美元，这得益于销量略有增长以及新船和二手船平均售价的上涨。
2025年同店销售额增长6%，表现优于行业背景——SSI数据显示我们竞争的品类出现下降。此外，服务、零件及其他收入增长2%，达到2.95亿美元，这得益于我们经销商部门的增长，因为我们继续扩大这一重要业务部分并为客户提供支持。这部分被分销部门销售额的下降所抵消，反映了船舶制造商的产量减少。2025财年毛利润下降2%，至4.27亿美元，这是由于市场动态以及公司年内退出部分品牌的影响。
2025财年毛利率为23%。销售、一般及管理费用从去年的3.33亿美元（占收入的19%）增至3.43亿美元（占收入的18%）。销售及一般管理费用占收入百分比的下降是由于收入增加以及支持销售、一般及管理费用节省的有针对性的成本行动。我们将继续实施积极的费用管理，并在必要时灵活加快成本行动。2025财年净亏损为1.16亿美元，即每股摊薄亏损7.22美元，而去年同期净亏损为600万美元，即每股摊薄亏损39美分。
业务产生的调整后EBITDA为7000万美元，调整后每股摊薄收益为0.44美元。现在转向资产负债表，总流动性超过6700万美元，包括手头现金和信贷额度下的额外可用资金。截至2025年9月30日，总库存降至5.4亿美元，而去年同期为5.91亿美元。这一下降反映了我们全年持续的战略库存定位和品牌合理化。长期债务总额为4.12亿美元，扣除现金后，净杠杆率为过去十二个月调整后EBITDA的5.1倍。展望未来，降低杠杆率仍然是我们资本配置战略的优先事项。
展望2026年，我们持谨慎乐观态度，预计需求将随传统季节性周期波动。我们的展望基于行业评论以及行业单位销量将与今年持平的预期。我们的预测销售额将受到已退出品牌的负面影响，然而，我们也预计将跑赢持平的市场。因此，我们预计这些因素将相互抵消，导致全年同店销售额持平。我们预计总销售额将在18.3亿美元至19.3亿美元之间。我们预计调整后EBITDA将在6500万美元至8500万美元之间。
调整后每股摊薄收益将在25美分至75美分之间。总体而言，我们对2026年保持乐观。有许多有利因素，包括行业库存水平改善、折扣减少和利率下降，我们预计这些因素将被市场不确定性所缓和。我们将继续专注于保持清晰的库存状况和纪律性的成本管理方法，我们相信随着市场环境的变化，这将提供明显的优势。尽管2025财年全行业面临挑战，但我们采取的行动加强了我们的基础，并使OneWater能够在环境稳定时继续跑赢行业。
我们的准备发言到此结束。操作员，请您开启提问线路好吗？
谢谢。此刻，我想提醒各位，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻，整理问答名单。第一个问题来自Baird公司的Craig Kennison。请开始。
嘿，早上好。谢谢你们回答我的问题，Jack。我想跟进一下你关于库存的评论。我不确定你是否用美元量化了同比变化。我记得上一季度下降了14%。如果有的话，你能分享一下这个数字吗？
是的，我们。我们下降了大约8.5%，同比减少5000万美元。你知道，我们，当我，我们最初说我们的目标是下降10%到15%，并且我们全年都在跟踪这一目标。然而，由于一些26款车型的时间安排，今年的生产开始得稍早一些。因为我们的一些门店实际上库存有点少了。所以再次强调，我们对库存状况非常满意。
谢谢。考虑到你对持平零售的展望，2026财年库存的合理假设是什么？
是的，我预计库存会略有上升，只是由于价格上涨和诸如此类的因素。我认为有一点很重要，那就是关于持平零售，对吧。我们预计，你知道，我们有大约5%的阻力来自退出的品牌。因此，虽然我们将寻求通过持续的品牌来弥补部分损失。对吧。这两个因素。对吧。基本上相互抵消。所以你知道，我们认为，如果剔除去年退出的品牌，业务将增长中个位数。
但当你把这两个因素综合起来，就会达到持平。
这真的很有帮助。这是我的下一个问题。那么Jack，最后一个问题，关于你对2026财年利率支出的展望，考虑到定期票据和利率变化，我们想确认一下对此的看法。
是的，我的意思是，我，我对过去一年有点后怕，因为我们的模型中有很多削减。所以，你知道，我认为我们今年的模型中还有50个基点的削减。但我对这个数字有点犹豫。当我们考虑，你知道，那种同比情况时，我认为展销贷款利息，你知道，将会，你知道，大致持平或略有上升。然后，你知道，我们的定期利息将会，你知道，随着我们继续进行摊销付款等，应该会有所下降。但它，你知道，下降，你知道。在5%到10%的范围内。
太好了。谢谢你们两位。
谢谢大家。谢谢，Craig。
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Joe Altobello。请开始。
谢谢。嘿，各位，早上好。第一个关于利率的问题。你提到利率下降。可能是2026财年需求的一个推动因素。你们开始看到消费者利率有意义地下降了吗？
是的，是的。嘿，你知道什么是有意义的吗？它们已经下降了。我的意思是，你知道，它们没有下降一个百分点，但每次降息它们都会开始下降。所以是的，我们开始看到这种情况。而且利率的小幅下降可能是导致10月份和劳德代尔堡船展表现良好的原因之一。
明白了。这就是我接下来要问的。
乐观情绪的削减。对吧。我们正朝着正确的方向前进，而且你知道，虽然25个基点对购买百万美元船只的人来说没有什么影响，但这无疑对他们的信心和对未来趋势的预期有很大帮助。
明白了。好的。然后Austin，你提到了劳德代尔堡。你能大致量化一下你在展会上的销售额增长了多少吗？
是的，我们展会销售额几乎增长了20%，略低于去年，这真的很好。但我认为最重要的是我们开始看到利润率压力消失了，这很令人兴奋。我的意思是，当你以本季度的同店销售额同比结束时，部分原因是去年的飓风。所以进入10月份，看到这种情况持续下去是一个不错的惊喜，10月份的结果非常好。然后劳德代尔堡船展继续保持良好势头，11月份目前看起来也相当不错。
所以，你知道，我们感觉，你知道，上个季度到夏天有点像是底部，我们开始转向。但从现在开始可能会缓慢攀升，但每一点都有帮助。目前势头似乎相当不错。
最后一个问题。
你知道，对吧。劳德代尔堡船展的增长不会全部计入12月季度。对吧。这些销售额是分散的。
哦，是的，当然。没错。好的。利润率。听起来你们今年对利润率更乐观了，显然与去年相比，并且正在清算许多较小的品牌。但你如何看待2026财年促销环境的发展？
嗯，我的意思是，我认为制造商从制造角度来看仍然有点压缩。我的意思是，他们都想生产更多的船。我的意思是，当你从展销贷款方面与富国银行交谈时，你知道，行业库存水平现在真的很低。所以如果你在春季看到任何形式的增长，你知道，我们明年将不得不非常努力地管理。这是我们必须做的事情之一，就是管理库存增长，因为制造商不能在一天内将产量提高20%。
对他们来说，增加产量是一个缓慢的过程，因为大部分增长可能基于劳动力。所以你真的必须努力管理库存。增长将是一个缓慢的过程。但在某种程度上，我们对此感到兴奋，因为这有助于提高利润率。所以，我的意思是，我认为促销环境将保持不变，直到制造商开始感觉到行业经销商（像我们所有人一样）开始增加订单。我不知道这会在1月、3月还是6月发生。
所以，你知道，我们已经说过很多次的老话，我认为如果我们今天看到的势头持续下去，随着我们进入夏季和下半年，你将开始看到更多的积极迹象出现。
明白了。好的。谢谢。
谢谢，Joe。
谢谢。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Noah Zetsinski。请开始。
嗨。谢谢回答我的问题。我想首先问一下二手船方面，显然本季度业绩非常强劲。你们是否继续看到以旧换新动态增加？你们如何看待明年的情况？谢谢。
是的，我的意思是，这种势头在继续。我的意思是，你知道，在新冠疫情期间和疫情后期，以旧换新活动下降的部分原因是从制造商那里获得船只的交货时间。这给了消费者更多的空闲时间或他们自己的时间来出售他们的船。所以，你知道，由于手头有更多的库存，订购周期因为制造商现在压缩了产量，所以获得一艘船不需要那么长时间。
我们看到的以旧换新活动比新冠疫情前更多。我不会说有更多的以旧换新活动，或者有比以往更多的二手船。只是他们不再自己出售，而是通过经销商出售。
明白了。这很有帮助。那么，关于并购方面的最新情况，你们在这方面看到了什么，以及你们对明年的看法如何？
是的，我的意思是，你知道，我们在这方面保持极其严格的纪律。我的意思是，我们现在真的专注于债务。你知道，对我们有利的一件好事是时间站在我们这边。所以，你知道，不会出现交易被别人抢走、消失或不见的情况。所以我们可以非常有条理、非常有纪律，并且在前进过程中非常挑剔。但我认为短期内，或者至少在我们进入明年的船季之前，在冬季月份，我们可能会非常有纪律，主要关注债务。
谢谢。
谢谢。
目前没有更多问题。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断了。