克里斯·罗斯曼（公司财务与投资者关系总监）
艾伦·P·贾格德菲尔德（董事长、总裁兼首席执行官）
约克·A·雷根（首席财务官）
汤米·洛（斯蒂芬斯公司）
乔治·吉安纳里卡斯（Canaccord Genuity）
迈克尔·哈洛兰（贝尔德公司）
杰弗里·D·哈蒙德（KeyBanc资本市场）
布莱恩·德拉普（威廉·布莱尔公司）
马克·施特劳斯（摩根大通）
克里斯汀·赵（巴克莱银行）
基思·豪瑟姆（北海岸研究公司）
肖恩·米利根（李约瑟公司）
感谢您的等候，欢迎参加Generac控股公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于听-only模式。发言人陈述结束后，将进入问答环节。如需在问答环节提问，请在电话上按星号1-1。如需退出队列，可再次按星号。现在，我将把电话交给公司财务与投资者关系总监克里斯·罗斯曼。请开始。
早上好，欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。感谢大家今天上午的参与。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官艾伦，以及首席财务官约克·雷根。我们将首先就前瞻性陈述发表说明。本次演示中发表的某些声明，以及Generac或其员工不时提供的其他信息可能包含前瞻性陈述，并涉及可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的风险和不确定性。请参阅我们的收益报告或SEC文件，了解识别此类陈述的词语或表达方式以及相关风险因素列表。此外，我们将在今天的电话会议中提及某些非GAAP指标。有关这些指标的更多信息，包括与可比美国GAAP指标的调节，可在我们的收益报告和SEC文件中获取。现在，我将电话交给艾伦。
谢谢，克里斯。早上好，各位，感谢大家今天参加我们的会议。本季度家用备用发电机和便携式发电机的出货量环比增长，但由于停电环境显著低于我们的长期基准平均水平，且是自2015年以来我们经历的第三季度总平均停电小时数最低的季度，因此低于季节性预期。
同比来看，整体净销售额下降5%至11.1亿美元。住宅净销售额与去年同期相比下降13%，原因是家用备用和便携式发电机销售疲软，但住宅能源技术解决方案的强劲增长部分抵消了这一降幅。
本季度全球工商业（C&I）产品销售额也增长9%，主要得益于国内电信和工业分销商渠道的增长，以及国际市场的增长，其中包括向数据中心客户首次出货我们的大型兆瓦级发电机。我们在数据中心市场的显著势头持续，这些产品的积压订单在过去90天内翻了一番，超过3亿美元，且我们不断增长的销售渠道中出现了更大的机会。
现在详细讨论我们的第三季度业绩。第三季度家用备用发电机的出货量和激活量较第二季度环比增长，但由于本年度停电环境显著减弱，且去年同期受多个登陆飓风的有利影响，出货量同比下降中双位数百分比。本季度停电活动创历史新低，各地区与去年相比均有所下降，导致便携式发电机销售额也同比下降。
家用备用发电机的家庭咨询量（IHCs）也较第二季度环比增长，但第三季度同比下降。尽管我们通常预期的季节性较高的IHC水平今年未实现，但家庭咨询量保持了稳定的基准水平，家庭咨询量与停电小时数的比率达到了我们十多年前开始跟踪这些指标以来的最高水平。
我们认为家用备用发电机类别的相对韧性进一步证明了对这些产品的认知度持续提高，尽管第三季度季节性停电水平非常低，但我们继续看到的潜在需求代表了继2024年停电环境加剧后新的、更高的基准水平。
我们在营销和潜在客户生成能力方面的扩大投资，以及我们对促销活动的扎实执行和优化，也为本季度家用备用发电机需求提供了重要支持。重要的是，本季度的成交率环比大幅提高，超出预期，且10月份这一势头持续强劲。
我们仍然专注于支持成交率持续改善的举措，例如进一步提高融资替代方案的认知度，以及为我们的合作伙伴优化销售工具和培训。我们还将近期成交率的改善归因于我们向经销商分配潜在客户的方式发生了重大变化，即实施了增强的数据驱动流程，允许经销商选择或提取他们希望跟进的潜在客户，而不是之前根据某些标准直接将潜在客户分配给特定经销商的“推送”方式。
新的潜在客户流程允许更多具有较高成交率的经销商选择他们认为有能力处理的潜在客户。我们相信，由此带来的成交率提高将进一步优化我们的客户获取成本，并导致销售线索在我们的住宅经销商基础上更广泛地分布。本季度我们的住宅经销商网络继续扩大，经销商数量达到近9400家，较上一季度增加约100家，较去年增加近300家。我们认为，尽管停电环境疲软，但承包商对该产品类别的持续兴趣表明备用电源解决方案的潜在需求正在增长。此外，我们的联盟承包商计划（针对通过批发分销购买我们产品的承包商）也继续增长，并通过这一重要分销渠道提供增量参与、培训和安装带宽。同样在第三季度，我们开始首次出货下一代家用备用发电机产品线，这是该类别十多年来最全面的平台更新。新产品的推出将在第四季度继续，我们将首次出货该产品系列的高端产品，包括市场上首台28千瓦风冷家用备用发电机。这款新产品线具有目前最低的总拥有成本，这得益于安装和维护成本的降低，并引入了行业领先的噪音水平和当今市场上所有住宅发电机中最佳的燃油效率。下一代平台与我们的新Field Pro应用程序一起，还为我们的渠道合作伙伴提供了许多重要优势，包括显著缩短的调试时间和改进的远程诊断，为他们的业务提高运营效率，并为他们的客户提高正常运行时间和成本节约。
转向住宅能源技术解决方案。这些产品和服务的销售额再次超出我们的预期，并在本季度实现显著增长，主要得益于向波多黎各出货储能系统。我们的团队与合作伙伴在这项与能源补贴相关的计划中继续表现出色，预计将推动住宅能源技术销售在第四季度继续强劲增长。我们的Ecobee团队继续推动业务发展，并实现了又一个盈利季度，由于持续强劲的销售增长和严格的成本控制，毛利率显著提高，运营杠杆增强。此外，Ecobee的安装基数增长到约475万户联网家庭，能源服务和订阅销售的增长支持了不断增长的高毛利经常性收入流。我们预计Ecobee将为全年贡献正的EBITDA，这是我们业务这一战略重要部分的一个关键里程碑。首先，随着我们在今年下半年开始推出与EcoVee平台集成的新储能、微型逆变器和家用备用发电机产品，我们致力于提供优质的功能集和用户体验，我们相信这将成为我们不断增长的住宅能源生态系统的重要差异化因素。
第三季度，我们在太阳能和储能产品开发方面也取得了重大进展，我们开始出货PowerCell 2（我们的下一代储能系统），并推出了PowerMicro（我们的太阳能微型逆变器），该逆变器将于今年年底开始出货。在2025年结束之际，我们专注于利用这些新产品以及我们的分销和营销能力，在未来推动市场份额增长和显著的销售增长。然而，我们打算根据波多黎各能源补贴计划的完成情况重新调整投资水平，并适应2026年由于太阳能和储能技术联邦激励措施大幅减少而可能收缩的更广泛市场环境。尽管我们预计短期内市场会收缩，但我们认为，电价上涨和组件成本下降的长期趋势正在创造一种局面，无论政府激励措施的水平如何，住宅太阳能和储能技术的经济性都将提供有吸引力的长期市场机会。
谢谢。现在让我对我们的工商业产品类别提供一些额外评论，我们继续看到同比销售增长，并在第三季度加速。特别是，由于我们进一步缩短了工商业产品的交货时间，本季度国内工业分销商客户的销售额实现稳健增长。我们的团队在过去18个月里一直在努力提高生产效率，今年早些时候我们在威斯康星州比弗达姆的新工厂投产。因此，我们成功地将交货时间降至更历史正常水平。除了本季度的运营执行外，我们进一步发展自有和独立分销合作伙伴的努力，帮助我们在过去几年扩大了国内备用发电市场的份额。
除了工业分销渠道的增长外，作为2025年这一重要渠道持续复苏的一部分，第三季度对全国电信客户的出货量与去年相比也实现强劲增长。我们继续预计，对无线通信的依赖日益增加以及对增强可靠性的额外基础设施需求，将为向电信客户销售工商业产品的长期增长提供坚实背景。向全国和独立租赁客户的移动产品出货量超出我们之前的预期，并环比增长，我们认为这标志着该市场开始复苏。我们预计未来几个季度移动产品的良好势头将继续增强，并且鉴于国内外所需的与基础设施相关的投资大趋势，我们相信凭借我们的全球移动产品组合，我们处于长期增长的有利位置。
在国际市场，总销售额增长11%，主要得益于欧洲工商业产品出货量的持续强劲，以及向澳大利亚数据中心客户首次出货我们的大型兆瓦级发电机。国际销售继续受益于外汇的有利影响，我们预计第四季度这一影响将继续。此外，由于有利的销售组合，国际EBITDA利润率较去年同期显著扩大。我们渗透大型且快速增长的数据中心市场的举措继续获得动力，第三季度开始向国际市场首次出货，且我们看到全球大型兆瓦级发电机在这一重要终端市场的积压订单在过去90天内翻了一番，超过3亿美元。这些新的大型输出发电机的首批国内出货于10月份开始，我们预计第四季度对数据中心终端市场的销售额将实现强劲环比增长。我们积压订单的大部分预计将在2026年出货，为来年工商业产品的整体增长提供重要推动力。重要的是，我们继续在数据中心市场开发强大的新机会渠道，这为我们2027年及以后的工商业产品带来显著上行空间。预计数据中心电力需求在可预见的未来将以显著速度增长，这些设施的高正常运行时间要求推动备用电源需求超过现场电力消耗。第三方估计表明，未来五年全球数据中心电力需求累计将增长超过100吉瓦，到本十年末，年度新增容量可能翻倍。此外，在我们的传统终端市场中，大型兆瓦级发电机存在进一步的全球市场机会，特别是为大型制造商、冷链配送中心、医疗设施和其他具有更高备用电源要求的关键基础设施提供备用电源。鉴于工商业备用电源发电机市场高端的现有供应限制，大型兆瓦级发电机作为工商业备用电源市场的长期知名参与者，为Generac提供了巨大机会。除了我们极具竞争力的交货时间外，我们相信我们作为一家以工程为导向、专注于备用电源、以客户为中心、拥有研究和世界级服务能力的组织的良好声誉，将使我们能够在数据中心备用电源市场以及传统终端市场中获得份额。鉴于我们销售渠道的势头和我们在未来看到的显著增量市场机会，我们一直在积极探索进一步投资，以积极扩大我们的竞争地位，并提高这些产品的产能和能力。我们预计将在第四季度开展几个重要的产能扩张相关项目和投资，使Generac在2026年后成为这些产品的重要生产商，并支持我们认为未来三到五年工商业产品销售额可能翻倍的目标。
最后，今天上午，我们的第三季度业绩和较低的住宅销售前景反映了历史上疲软的停电环境。然而，支持我们未来增长潜力的大趋势仍然完好，因为考虑到更频繁和严重的天气模式以及更广泛的电气化趋势，电力质量下降和电价上涨将是一个持续的挑战。同时，数据中心电力需求的大幅增长预计将通过放大日益增长的电力供需失衡，进一步给本已脆弱的电网带来压力。此外，随着我们的产品线扩展到包括大型兆瓦级发电机，我们进入了工商业产品前所未有的增长时期。作为领先的能源技术公司，我们相信Generac处于这些大趋势的中心位置，这些趋势有潜力在未来几年推动实质性和可持续的增长。现在我将电话交给约克，由他提供有关第三季度业绩的更多细节以及我们对2025年的最新展望。约克？
谢谢，艾伦。更详细地查看2025年第三季度业绩，本季度净销售额为11.1亿美元，较去年第三季度的11.7亿美元下降5%。收购和外汇的综合影响对本季度收入增长产生了约1%的有利影响。简要查看第三季度按产品类别的合并净销售额，
住宅产品销售额下降13%至6.27亿美元，而去年为7.23亿美元。正如艾伦详细讨论的那样，与去年相比显著降低的停电环境导致家用备用和便携式发电机出货量下降。这部分被储能系统和Ecobee家庭能源管理解决方案销售额的强劲同比增长所抵消。
第三季度工商业产品销售额增长9%至3.58亿美元，而去年为3.28亿美元。约6%的核心销售增长得益于对国内电信客户的出货量增加，以及欧洲的强劲增长和向澳大利亚数据中心客户首次出货新的大型兆瓦级发电机，但部分被对全国租赁账户出货量的持续疲软所抵消。
其他产品和服务类别的净销售额较2024年第三季度的1.23亿美元增长约5%至1.29亿美元。核心销售额增长约3%，主要由于Ecobee和远程监控订阅销售以及其他安装和维护服务收入的增长，但由于停电环境较低，零部件和配件出货量减少部分抵消了这一增长。
毛利率为38.3%，而去年第三季度为40.2%，主要由于不利的销售组合以及更高关税和制造业产能利用率不足的影响，但被今年早些时候为应对增量关税影响而实施的价格上涨带来的价格实现增加部分抵消。运营费用较2024年第三季度增加2020万美元，即6.7%，原因是本年度的某些法律和监管费用，如随附的调节表所披露。剔除这些不反映我们持续运营的项目，运营费用较去年下降60万美元，即0.2%。
如收益报告中所定义，扣除非控股权益前的调整后EBITDA为1.93亿美元，占第三季度净销售额的17.3%，而去年为2.32亿美元，占净销售额的19.8%。利润率下降主要由前述不利销售组合和较低销售额带来的运营费用杠杆效应下降驱动。现在我将简要讨论我们两个报告部门的财务业绩。
国内部门总销售额（包括部门间销售额）下降8%至本季度的9.38亿美元，而去年为10.2亿美元，其中包括约1%的收购销售增长贡献。该部门的调整后EBITDA为1.66亿美元，占总销售额的17.7%，而去年为2.12亿美元，占20.7%。国际部门总销售额（包括部门间销售额）增长约11%，本季度为1.85亿美元，而去年同期为1.67亿美元，其中包括约3%的外汇收益。
扣除非控股权益前的部门调整后EBITDA为2700万美元，占总销售额的14.8%，而去年为2000万美元，占12.2%。现在回到2025年第三季度的合并财务业绩。如收益报告所披露，公司本季度的GAAP净收入为6600万美元，而2024年第三季度为1.14亿美元。
本年度季度存在570万美元的不利Wallbox公允价值按市值计价调整，以及与2025年7月完成的定期贷款A和循环信贷额度修订延期交易相关的120万美元债务再融资损失。我们的利息支出从去年第三季度的2290万美元下降至本年度的1850万美元，原因是借款减少和利率低于去年。本年度第三季度的GAAP所得税为1180万美元，有效税率为15%，而去年同期为3350万美元，有效税率为22.7%。
有效税率下降主要由本年度季度与某些退税调整相关的有利离散税项驱动，而去年同期没有此类调整。公司本季度GAAP稀释后每股净收益为1.12美元，而去年为1.89美元。如收益报告所定义，公司调整后净收入为1.08亿美元，即每股1.83美元。
相比之下，去年调整后净收入为1.36亿美元，即每股2.25美元。经营现金流为1.18亿美元，而去年第三季度为2.12亿美元，如收益报告所定义的自由现金流为9600万美元，而去年同期为1.84亿美元。自由现金流的变化主要由本年度季度库存水平增加和经营收入下降驱动，而去年同期库存水平下降加剧了这一情况。
季度末未偿还总债务为14亿美元，按年度报告基准计算的总债务杠杆率为1.8倍。至此，我将对我们2025年的最新展望发表评论。正如艾伦详细讨论的那样，近几个月极低的停电环境导致家用备用和便携式发电机需求下降，并降低了我们2025年全年净销售增长展望。
我们现在预计全年合并净销售额与去年大致持平，其中包括外汇和收购组合带来的约1%的有利影响。这一更新的展望相比我们之前的指引，即净销售额较去年增长2%至5%。查看产品类别，我们现在预计2025年住宅产品销售额较去年下降中个位数百分比，而工商业产品销售额预计较去年增长中个位数百分比。
由此产生的销售组合变化预计将对全年毛利率和调整后EBITDA利润率产生不利影响，与我们之前的指引相比。具体而言，我们现在预计2025年全年毛利率与2024年全年水平大致持平或略有下降。这比我们之前预期的约39.5%下降了近1%，原因是前述不利销售组合、较低住宅产量导致的制造业产能利用率下降，以及暂时性的新产品过渡和工商业工厂启动成本。
此外，这一毛利率指引假设当前有效的关税水平在今年剩余时间内保持不变。查看我们对2025年全年调整后EBITDA利润率的预期，考虑到影响我们毛利率的因素以及较低销售额带来的额外运营费用杠杆效应下降，我们将调整后EBITDA百分比指引降至约17%。相比之下，我们之前的指引范围为18%至19%。
此外，由于主要营运资本和资本支出的现金使用增加，2025年全年调整后净收入的自由现金流转化率现在预计约为80%，而之前的指引范围为90%至100%。这仍将导致2025财年约3亿美元的自由现金流，作为我们纪律严明且平衡的资本配置框架的一部分，为近期提供额外投资以推动未来增长的选择权。
按照我们的正常做法，我们还提供额外的指引细节，以帮助建模2025年全年调整后每股收益和自由现金流。对于2025年全年，我们预计GAAP有效税率为20%至20.5%，低于我们之前23%至23.5%的指引，原因是第三季度实际税率较低。具体而言，2025年第四季度，我们预计GAAP有效税率约为25%。重要的是，为得出调整后净收入和调整后每股收益的适当估计，应使用25%的有效税率对加回项目进行税后调整。
我们现在预计2025年全年利息支出约为7000万美元至7400万美元，假设年内没有额外的定期贷款本金提前偿还。相比之下，我们之前的指引为7400万美元至7800万美元，并考虑了低于之前假设的利率和未偿还借款。
我们的资本支出现在预计为2025年全年预测净销售额的约3.5%，较之前的指引增加0.5%，原因是2025年第四季度预计的数据中心产能扩张增量资本支出。折旧费用、GAAP无形资产摊销费用和股票薪酬费用预计与上一季度的指引一致。我们全年加权平均稀释股数预计约为5940万至5950万股，而2024年为6030万股。最后，2025年展望不反映可能在年内推动股东价值增量的潜在额外收购或股票回购。我们的准备发言到此结束。现在，我们开放电话接受提问。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号1-1。如需退出队列，可再次按星号1-1。每人限提一个问题，以便所有人都有机会参与。请 standby，我们正在整理问答名单。第一个问题来自斯蒂芬斯公司的汤米·洛。您的线路已接通，汤米。
早上好，感谢您回答我的问题。
嘿，汤米。
艾伦，我想从数据中心市场机会开始提问。到目前为止，在竞争动态、机会规模方面，您学到了什么？我记得上个季度，您将其描述为明年约50亿美元的缺口。然后，在您看到一些 traction 的客户类型方面，目前与超大规模企业的对话性质是什么？您给出的积压订单数字中是否包含这些订单？谢谢。
是的。谢谢，汤米。所以我的意思是，显然，这对我们来说确实是一个独特的机会。是的，这个特定市场备用电源供应方的结构性缺口，正如您想象的那样，随着这场正在进行的将这些数据中心设施投入使用的竞赛，您知道，我们与开发商、超大规模企业、边缘数据中心提供商的每一次对话都是如此。
因此，所有这些对话在某种程度上都是相同的，只是由于某些限制，将这些设施上线存在困难，这些限制是建筑物电气方面的限制，变压器、开关设备、发电机，所有这些组件都需求旺盛，正如您所预期的那样。从结构角度来看，我认为这种情况将持续一段时间。我们目前的积压订单中没有反映任何来自超大规模企业的订单，但我们继续在这方面进行富有成效的对话。
我们非常乐观，因为我们正努力进入这些超大规模企业的批准供应商名单。他们非常渴望有更多的供应进入市场。他们非常渴望我们成为市场的供应商。再次，我认为我们的品牌是值得信赖的品牌。我们在工商业备用电源市场已有50多年的历史。因此，我们扩展到这一产品线是一种自然演变，而不是一些昙花一现的供应商进入市场。我们是知名的、资金充足的企业，并且正如我在准备好的发言中所说，我们将非常积极地抓住这个机会，我们认为这对公司和业务的这一部分来说是一代人的机会。
正如我在准备好的发言中所说，我们将在第四季度有很多事情需要决定。我们略微上调了资本支出指引范围。这是其中的前端部分。从设施到设备。我们的并购渠道也在扩大，我们认为可以通过收购增加能力和额外产能。
所以我们正在寻找——基本上，汤米，我们没有遗漏任何方面。这再次——我们必须积极进取，我们必须向前迈进，我们将以市场希望我们成功的方式利用这个机会。我们进行的每一次对话都表明了这一点，我们将会成功。这将是一个领域。这正是我们的拿手好戏，我感到非常舒适和自信，我们能够在这方面执行。
几周前，我在威斯康星州奥什科什的工厂看到了第一批产品下线，大约10天前，这些产品装上卡车发货了，我们正在第四季度进行生产。
谢谢。下一个问题来自Canaccord Genuity的乔治。请讲，乔治。
嗨，早上好，各位，感谢您回答我的问题。
嘿，乔治。早上好。
我知道您还没有谈论2026年，但如果您能帮助我们梳理一下所有的变动因素就好了。显然，停电情况有所减弱。数据中心发电机有拉动作用，而且波多黎各到目前为止的情况可能会逐渐减少。那么，考虑到所有这些变动因素，我们应该如何大致看待2026年？谢谢。
是的。乔治，感谢您的问题。是的，只是——再次，这里不提供指引，但我认为要回答您的问题，让我们从产品类别角度开始，我们的住宅产品，并深入到家用备用和便携式发电机。
是的，这只是一个——这是一个糟糕的季节。我的意思是，说实话，各地的天气都非常好。我们从事这一行很久了。我们很少见到第三季度没有停电活动的情况。就像我们围绕正常基准停电情况规划业务，但我们远未达到正常水平。我的意思是，从原始停电小时数来看，我们本季度实际上比正常水平低75%到80%。而且显然也没有发生任何重大事件。
显然，我们正在与去年的重大事件进行比较。所以看起来很糟糕，感觉很糟糕，但这是暂时的。我的意思是，我们以前经历过这种情况。这些天气模式，我们不知道天气会怎样，它来来去去，这些停电在结构上没有任何变化。我的意思是，事实上，我想指出，我们一直在谈论的所有结构性大趋势只会指向未来电网可靠性下降。
所以——而且非常值得注意的是，正如我们在准备好的发言中所说，人们可以随意称呼。但家用备用和便携式这些产品类别环比高于第二季度。所以就像我们保持了去年实现的增长基线。这个类别的潜在实力让我感到惊讶。我们只是没有看到我们通常会看到的季节性增长。
所以展望2026年这个类别。它将会很好地增长，对吧？我的意思是，如果我们假设再次回到基线停电水平，现在我们将面临轻松的比较。现在我们将有机会增长这个类别。我还想指出，我们继续扩大经销商基础，对吧？我们的经销商数量增加了。
我们本季度增加了100多家，我认为这表明市场健康。我们继续看到潜在客户需求和潜在客户流量。我们的客户获取成本继续改善。我们一直在使用数据来优化我们的潜在客户算法和流程，我们相信这将影响并在本季度实际对成交率产生有利影响，我们认为这将在2026年加速。
因此，明年成交率的提高、更广泛的经销商数量、恢复到正常基线和停电情况。而且我们在上个季节的飓风之后赢得了便携式发电机的货架空间。所以我们在零售方面的 presence 有所扩大。这些都是明年的积极因素。它将——它将非常好地增长。
我们还有定价的影响，明年我们将获得全年的定价影响。所以所有这些对我们的住宅产品来说都是好事。能源技术是其中的一个子集。在其中，显然，波多黎各的能源补贴计划在今年之后结束。我们还没有听说它会继续，至少在目前，有可能，但我们根本不指望它。
显然，从结构上看，我认为每个人都知道太阳能和储能市场将在2026年收缩。这主要是由于失去了房主的25D税收抵免激励。也就是说，当你长期看电价时。
乔治，我知道你关注这个。我知道很多人关注这个。电价上涨了。在很多情况下，在很多地区，电价涨幅超过了通货膨胀率，而且只会更高。我们才刚刚开始。这还没有考虑到这一波人工智能电力需求真正影响电价之前。随着电价上涨和这些技术的成本继续下降，对于储能和太阳能。我还想说，随着利率下降，从结构上看，你可以说，市场将会下降，整体市场明年将收缩20%到25%。所以我的意思是，我认为我们不会回调，但我们通过Ecobee实现了增长，我认为从长期来看，这些其他因素仍然为太阳能和储能提供了很好的设置。我们有很多新产品刚刚进入市场。所以我们感觉良好，明年该部门的业绩不会感觉良好。我认为不会下降20%到25%。由于失去DOE补贴计划，将会有所下降。但再次，我认为我们——长期来看，我们对该产品类别的发展方向感到满意，对新产品感到满意，对Ecobee感到非常满意。Ecobee在我们业务的这一部分一直表现出色。我们对此感到满意。然后你转向工商业。这是一个巨大的故事，因为我们现在有很好的可见性，我们积累的3亿美元积压订单在过去90天内翻了一番。其中大部分是2026年的。正如我们之前所说，从结构上看，我们认为到26年我们的产能可能达到5亿美元。所以我们仍然有机会将更多的渠道转化为26年，如果我们有客户可能需要产品并可能在明年获得发电机组，我们认为我们可以提供。事实上，我们认为通过扩大产能，通过我们现在正在进行的一些投资，在某种程度上，26年可能会超过5亿美元。但乔治，我们现在关注的是2026年以后。是的，我们专注于发展业务，以我之前在回答上一个问题时提到的方式扩大产能，这是独特的。这是一代人的机会。我认为我们再也不会看到这个机会了，我们必须积极追求它。
谢谢。下一个问题来自贝尔德公司的迈克。请讲，迈克。
嘿，早上好，各位。
嘿，迈克。
艾伦，我想您在发言中简要提到了，但也许只是关于清洁能源方面的新产品推出，还处于早期阶段，进展如何？然后更重要的是，您能否说明您的意思或最新的思考过程，即如何在这些产品类别中恢复收支平衡，以及随着我们度过今年剩余时间，这个迭代过程是什么样的？对26年能收回多少损失的初步想法？
是的。谢谢，迈克。所以再次，长期来看，考虑到能源价格的结构性挑战，我们对这组产品和市场机会感到非常满意，而且我认为对弹性的持续需求，对吧，业务的这一方面。我们正在构建一个能源生态系统。26年将会更加艰难。
我们在准备好的发言中提到，我们使用“重新校准”这个词。我们在内部经常使用这个词，以确保当我们进入这些产品的产品推出周期的尾声时，您知道我们可以减少一些与之相关的研发支出。现在这将转向一些——会有一些过度关注的努力。这些新产品现在刚刚进入市场。
我们的PowerCell 2首批出货量将在第四季度。这是——我们处于有限的发布计划中。我们计划在2026年扩大。Power micros将在今年年底开始出货。所以我没有太多关于市场对这些产品成功或接受度的数据点可以提供给市场。
我只能重申过去几年我们在开发这些产品时被告知的情况，即市场认为需要更多的供应商，目前逆变器方面有点双头垄断。老实说，在储能方面有点——我想说有点垄断，但显然，特斯拉作为供应商占据了市场供应的最大份额。
所以我们认为我们有很大的成功机会。我们的北极星仍然是到2027年实现收支平衡。这是我们的北极星。即使市场将会收缩，这也没有改变。在失去这些产品的联邦支持（25D）之前，这就是我们的北极星。但我们相信，考虑到零售电价的持续上涨，这些技术的成本持续下降，以及利率可能下降的潜力，我们认为这是一个很好的设置。
这些系统的投资回报将随着时间的推移而改善。在26年这里会后退一步。但对我们来说——再次，我们将重新校准。我想说的最后一件事是，我们确实需要在2026年看到成功。即使它是——我们需要至少看到储能和逆变器的市场份额增长，否则我们将不得不进一步重新校准。如果我们看不到那种成功，我们不打算永远处于亏损状态。
我们不是拥有无限资本支持的初创企业——来自投资者，我们理解并相信我，我们把这当作自己的钱。我们不想在任何事情上赔钱，但我们将此视为对未来的投资，作为一个重要的市场，作为构建能源生态系统的重要组成部分，我们相信这将为我们长期成为市场参与者提供差异化的解决方案。我们认为这对我们来说是重要的事情。
我们致力于此，但我们需要看到成功，我们需要看到进展。我们有信心这将会发生。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc资本市场的杰夫·哈蒙德。请提问，杰夫。
嘿，早上好。
嘿，约翰。
嘿，回到数据中心的问题，我想您说过您认为明年可以做到5亿美元或更好——所以第一，当您开始获得订单时，这些是否都计划在26年，还是人们的订单日期更长？然后，关于您正在考虑的新产能，那会是什么样子？是新工厂吗？是扩建吗？是我们必须尽快翻倍吗？谢谢。
是的。谢谢，杰夫。所以澄清一下，我们拥有的3亿美元积压订单，我们说其中绝大部分是2026年的发货计划。5亿美元或以上是产能数字。所以要明确，我们还没有完全订阅，但我们有机会做到这一点。我会说，我想我们在上次电话会议上说过，我们今天与超大规模企业的很多对话都是关于2027年及以后的，因为由于这些产品的交货期较长，他们中的许多人已经完成了2026年的计划。
任何超过我们在这里谈到的3亿美元的26年增量都将是机会主义的事情。也许其他供应商有交付挑战，你知道，有人需要B计划，我们可以成为B计划。也许有人想更快地连接数据中心。
我们正在进行这样的对话，他们相信他们将在2026年下半年准备好设施，但他们可能原计划在27年初上线，但他们想提前。如果我们能供应发电机，这显然是使这些设施上线的重要考虑因素，因为需要正常运行时间要求，这可能是一个机会。
所以我们将继续寻找如何提高26年的产能数字，超过我们现在的5亿美元。但你问题的后半部分，产能的实质性变化，我们正在寻找的是如何增加我们的产能？基本上，我们如何再次将其翻倍？
我们如何将其增加50%到100%以上？我们如何在2027年及以后至少将其翻倍？当然，27年，肯定是27年、28年，这将通过。你提到了这一点。我们需要硬资产，比如设施，对吧？这些是大型机组。它们占用很多空间。所以我们需要设施，我们需要空间。我们已经看到了威斯康星州和美国其他地区的一些设施，我们正在谈判中。
我们还没有签署任何东西，但我们在一些物理区域的谈判和尽职调查已经很深入，我们可以在那里扩张。除此之外，我们已经订购了一些交货期较长的设备，从测试设备到一些这种尺寸产品的物料搬运设备，正如你所预期的，这些交货期也延长了。我们最近下了这些赌注。
因此，我们认为我们能够及时将其上线，以满足26年末、27年初的生产时间表。正如我在准备好的发言中提到的，我们也在继续关注并购机会。是否有其他方法可以让我们更快、更迅速地加速，不仅在这些产品的原始产能生产方面，而且在某些方面我们可以——是否有其他价值流我们可以在机组中捕获？我们不制造发动机。因此，在结构上，我们相对于一些实际制造发动机的竞争对手处于劣势。不是所有人都这样，但有些人是。那么我们还能在哪里寻求在这些产品中增加价值，这是一个机会吗？是否有其他关键组件我们听说过短缺，我们可以通过收购进入市场，成为不仅是备用设备，而且可能是这些设施中备用系统周围其他元素的更全面的供应商。所以我们正在考虑所有这些事情。杰夫，你知道，你关注公司很长时间了。我们这里有一个非常活跃的并购团队。那里没有任何变化。在过去的15年里，我们做了很多并购。我们对此非常满意。我们有一个优秀的团队在这里，正在研究一些事情，这些事情可以为我们提供额外的产能和/或能力，因为我们进入2026年。所以所有这些都在考虑之中。我认为我想指出的一点是，我们在财务上处于非常有利的地位，资产负债表非常强劲。我们产生了大量的现金流。我们将把这些用于我们的工商业业务，以我们以前从未有过的方式。我们将积极追求这个机会，因为再次，我们认为这是一个独特的事情。因此，我们将积极投入，我们相信这将对未来三到五年工商业产品销售潜在翻倍产生重大影响。
谢谢。下一个问题来自威廉·布莱尔公司的布莱恩·德拉普。您的线路已接通，布莱恩。
谢谢。这正好引出我的问题。您在谈论产能扩张，并且您不制造发动机。我只是想知道，艾伦，最大的挑战是什么？您对如此快速地增加这么多产能有什么最大的担忧，无论是供应链还是制造运营方面的挑战。我想人们希望看到这种产能能够顺利上线的信心。
是的。谢谢，布莱恩。很好的问题。我想指出，我们很快就在威斯康星州奥什科什的工厂将产品线上线。我们今年早些时候完成了开发，生产了我们的第一条生产线。顺便说一句，我们今年的资本支出数字中包括了对该设施的大量升级，以允许这些产品的启动和制造。这是我们在2026年可实现5亿美元或略高于此的产能的一部分，这是我们今年的资本支出运行率。
我们一直在夜以继日地工作，这不是谎言，在测试单元升级、物料搬运升级、物理升级方面。我的意思是，我们在移动墙壁，移动起重机，我们在扩张。我们正在那里做的事情是为生产做准备。正如我所说，几周前我们在生产线上推出了第一批机组，大约10天前将它们装上卡车发货，我们将在第四季度进行生产。
所以我对生产方面感到非常舒适，我们可以做到这一点。这在我们的能力范围内。供应链方面，我们的发动机合作伙伴有大量产能。我不认为这会对我们造成限制，我认为——如果你看一下当今的广泛市场和我们在这次电话会议和上次电话会议上谈到的结构性失衡，很大程度上是围绕发动机供应。
因此，与我们的发动机供应合作伙伴一起进入市场，我们只是——他们在这些他们称之为大缸径柴油发动机方面进行了大规模投资并已上线。他们认为我们处于能够为市场提供这类产品的非常有利的位置。发动机不会成为限制因素。然后你转向下一个大型组件，即交流发电机。我们正在与多个交流发电机供应商合作。
他们都是我们认识的供应商，因为我们今天为工商业市场从他们那里购买。所以这不是一个新的供应基地。这与我们在工商业中看到的供应基地非常相似，我们在那里有长期的良好关系。因此，我们能够利用这些关系与他们合作发展业务，并利用我们的——再次，我们的专业知识和我们——再次，我们是知名商品。他们不是在向你知道的某个运营或某个潜在客户出售给他们不认识的人。我们不是信用风险，在运营上也不是风险。我们是知名商品。所以我认为这些都是优势。我认为物理限制将会发生或限制将会发生的地方是物理上的，对吧，我们可以生产的产品数量，因为这些东西占用空间。然后在下游，可能发生的一些包装限制。
你有很多行业——我们将机组构建到一定水平，然后产品被运送到我们行业中称为包装商的地方。然后包装商根据最终客户的规格提供外壳，这些规格是独特的。因此，很多时候它们是按订单设计的，并且是根据客户的独特规格构建的。我们相信有机会与一些包装商合作。
我们已经排队了几个合作伙伴，以确保我们至少有足够的产能来满足我们今天的订单，但我们如何超越这一点？我们不希望这成为我们增长的限制。因此，我们正在寻找与这些包装商更深入合作的方式，以确保这不会成为我们这个市场机会增长的限制。
所以我刚才说了很多事情，执行方面有很多事情我们需要做。但再次，当我看到这是什么时，它离我们今天所做的并不遥远。再次，或者我们在工商业行业过去50年所做的。所以我觉得——如果有一个地方，你知道，这是我们的拿手好戏，我们有机会真正产生影响，不仅在数据中心方面，而且正如我所说，大型备用电源的传统市场对我们来说也是一个巨大的机会。
我们有很多订单活动，很多渠道活动正在进行，因为我们将第一批产品按订单推向市场的那个末端。所以我们业务的这一部分有很多美好的事情 ahead。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的马克·施特劳斯。请讲，马克。
是的，早上好。感谢您回答我们的问题。艾伦，您之前提到试图进入一些超大规模企业的批准供应商名单。您能否提供更多关于这个过程的细节？这个时间线是按月还是按季度衡量的？您能分享的任何信息都将非常好。谢谢。
是的。谢谢，马克。是的，每个超大规模企业都不同。是的，我们——我只想指出，我的意思是，我们已经是两家全球托管服务提供商的首选供应商。所以就ABL而言，当我们谈论这个时，我们真正指的是超大规模企业的ABL。我们在托管服务提供商方面取得了非常好的进展，我们已经被列为其中两家的全球首选供应商。
回到超大规模企业。我的意思是，如果这是一场棒球比赛，不幸的是，我们在密尔沃基不再打棒球了，道奇队横扫了。但对于那些喜欢比赛 inning 比赛的人来说，不是像前几天晚上那样的18 inning 比赛，而是九 inning 比赛，你知道，我会把我们的进展分类。
首先，它是以月为单位衡量的。我认为，再次，我们合作的超大规模企业正在推动我们通过他们的考验，这确实是一场考验。这只是——这只是一个过程。很多是，你知道有合同，对吧？所以你有很多法律方面的来回，你有一定的保险凭证，你有实体讨论，对吧，比如我们的——他们的组织结构，能源结构。有高层管理会议。
他们想要面对面交流，对吧？每个人都有一点不同的方法，每个都有不同的框要勾选。我们在这些过程中没有看到任何障碍，只是需要时间来完成。我想说，回到他们引用的棒球比赛，我们可能在大多数超大规模企业中处于第六或第七 inning，也许彼此之间略有不同，正如我之前所说，但进展良好。我们希望在前进过程中有更好的更新。是的，我认为最大的证据将是积压订单的持续增长，实际上让超大规模企业信任我们，给我们提供产品的机会，无论是在26年还是更可能的，正如我之前所说，是2027年及以后。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的克里斯汀·赵。请讲，克里斯汀。
早上好。感谢您回答我的问题。只是作为对马克问题的跟进。我知道您的发动机实际上来自法国，但您是否发现供应商的中资所有权在您与更大类型客户的对话中被提及？您会说您需要至少一份超大规模企业合同才能对翻倍产能感到舒适吗？
是的，克里斯汀，很好的问题。所以在我们发动机供应商的供应链方面，我们已经与客户群讨论了我们从哪里获得发动机。显然，我认为如果你看一下任何这些发动机的供应，顺便说一下，从竞争组合来看，今天有些组件只在世界某些地区可用，比如中国。
因此，我们对全球供应链的依赖，特别是世界某些地区，如中国，某些国家，并不是唯一的。那里的所有权结构，我的意思是，这是我们讨论过的事情。但再次，这些发动机的制造地点，我们的合作伙伴在全球拥有制造基地，顺便说一下，他们正在扩张，不仅仅是法国，他们在印度有设施，他们正在考虑世界其他地区的设施。
因此，我们相信随着时间的推移，你知道，如果今天这是一个问题，我认为我们将能够缓解这一点。未来也可能有不同的所有权结构，对吧，无论是合资企业还是其他结构。你知道，没有什么是不可能的。我们不希望这成为我们进入这个市场的负面影响。我们不认为是这样，到目前为止，没有人表示这是一个障碍。
但我们希望继续领先于此。我认为至于——回答你关于产能翻倍或潜在翻倍的问题，是的，如果我们有超大规模企业的承诺，我当然会感觉更好，这会让我对长期使用感到更好。但我只想说，我们构建产能扩张的方式，我想明确的是，我们觉得如果我们需要将其重新用于其他用途，我们会将其用于此。
可能是我们业务另一部分增长的下一个阶段，可能是我们今天租用了很多外部存储空间，如果需要，可以将其内部化，转换一些设施。这不理想。但我认为我们正在倾向的新增产能，我们觉得我们不会达到我所说的程度，比如说，无论出于何种原因，超大规模企业业务没有来找我们。我不认为情况会是这样。老实说，我认为情况恰恰相反。
但我确实认为我们能够部署这些产能以造福我们。当然，使用它需要更长的时间。而且，正如你所说，如果你有那个承诺，我会更有信心，但我确实认为这是我们可以在这里谈论的事情，你知道，在未来几个月。
传统市场将会增长。
当然，我们传统市场的增长也需要其中的一些。
谢谢。下一个问题来自北海岸研究公司的基思·豪瑟姆。请讲，基思。
早上好，各位。谢谢。我还是沿着数据中心的思路。但是艾伦，也许您可以谈谈这些数据中心发电机的定价和利润率概况，以及如何考虑这可能对未来的利润率产生影响？
是的。谢谢，基思。这是个好问题。定价，每个机组的ASP，你说的是3.5兆瓦或更大的机组。顺便说一句，我的意思是，我只想指出，我的意思是，今天我们的产品线，你知道，我们推出了产品线的第一部分，高达3.5兆瓦。产品线的下一部分，从3.5到4兆瓦，将在2026年推出。
但这些产品的ASP范围从——取决于内容，取决于客户，但每台发电机组可以在150万美元到200万美元之间。所以定价是——我们在市场上的定价具有竞争力。我想说，国内利润率概况与我们在北美的工商业产品集非常相似，也许略低于，但不会显著。在国际上，它略低于。
国际市场总是——当你看我们的工商业产品时，毛利率在国际上并不那么强劲，这是一种传统，只是国际市场总体上更具竞争力，而我们在国际上是较小的参与者。所以我认为这导致了这一点。顺便说一句，在我们的所有权下，在过去十年中，他们已经显著提高了毛利率，这非常好，我们将继续努力。
但这些产品的毛利率，我只想说这一点。我的意思是，数据中心市场对EBITDA利润率的增量影响对于整体工商业产品利润率来说是非常好的。如果你只看对EBITDA利润率的增量影响，它将是积极的。
谢谢。下一个问题来自北海岸研究公司的基思·豪瑟姆。请讲，基思。
早上好，各位。谢谢。我还是沿着数据中心的思路。但是艾伦，也许您可以谈谈这些数据中心发电机的定价和利润率概况，以及如何考虑这可能对未来的利润率产生影响？
是的。谢谢，基思。这是个好问题。定价，每个机组的ASP，你说的是3.5兆瓦或更大的机组。顺便说一句，我的意思是，我只想指出，我的意思是，今天我们的产品线，你知道，我们推出了产品线的第一部分，高达3.5兆瓦。产品线的下一部分，从3.5到4兆瓦，将在2026年推出。
但这些产品的ASP范围从——取决于内容，取决于客户，但每台发电机组可以在150万美元到200万美元之间。所以定价是——我们在市场上的定价具有竞争力。我想说，国内利润率概况与我们在北美的工商业产品集非常相似，也许略低于，但不会显著。在国际上，它略低于。
国际市场总是——当你看我们的工商业产品时，毛利率在国际上并不那么强劲，这是一种传统，只是国际市场总体上更具竞争力，而我们在国际上是较小的参与者。所以我认为这导致了这一点。顺便说一句，在我们的所有权下，在过去十年中，他们已经显著提高了毛利率，这非常好，我们将继续努力。
但这些产品的毛利率，我只想说这一点。我的意思是，数据中心市场对EBITDA利润率的增量影响对于整体工商业产品利润率来说是非常好的。如果你只看对EBITDA利润率的增量影响，它将是积极的。
谢谢。下一个问题来自李约瑟公司的肖恩·米利根。请讲，肖恩。
嘿，各位。谢谢回答问题。我只是对利润率进展感到好奇。我知道您不想给出明年的指引，但就框架而言，下半年的EBITDA利润率比预期的要弱。那么明年的利弊，比如核心住宅HSB会变得更好吗？能源技术，您有一些收入逆风，然后是数据中心部分。只是想考虑一下所有这些对EBITDA方面利润率的影响？
是的，肖恩，我是约克。所以是的，如果你看我们对25年的更新指引，我们谈论的是大约17%的EBITDA利润率，而之前我们指引的是18%到19%。所以在上次指引的中点，称之为1.5%的下降。所以显然，由于停电环境，我们的家用备用指引下降，这是我们利润率最高的产品，导致不利的组合。
所以我想说，1.5%下降中的约三分之一是组合，艾伦指出，如果你考虑2026年并回归到平均停电水平，这种组合，我们应该看到家用备用的良好增长，这应该有助于挽回部分组合下降。所以我认为在组合方面，26年会有一些恢复。
显然，较低指引下的运营费用杠杆率可能是1.5%EBITDA的剩余部分。因此，显然，当我们谈论26年的框架以及家用备用和便携式以及工商业的增长时，我们将能够——我们将能够利用我们的运营费用结构。因此，我们将能够从25年的17%提高EBITDA利润率。在25年的1.5%下降中，可能有一些小的价格成本影响，我想说这是暂时性的，不会在26年重复。
所以这是一个冗长的——冗长的方式来说，我们应该看到EBITDA利润率从25年的17%有所恢复，部分由于组合，部分由于运营杠杆，部分由于这些暂时性成本的通过，新产品推出成本，工厂 ramp-up 成本等，定价，所以应该看到26年EBITDA利润率的恢复。
谢谢。现在，我将把会议转回克里斯·罗斯曼进行闭幕发言。先生，
我们要感谢各位今天上午的参与。我们期待在2026年2月中旬与您讨论我们2025年第四季度和全年的业绩结果。再次感谢，再见。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。