Ian McKillop
Dirkson Charles（首席执行官兼执行联合董事长）
Brett Milgram（执行联合董事长）
Glenn D'Alessandro（财务主管兼首席财务官）
Kristine Liwag（摩根士丹利）
Sheila Kahyaoglu（杰富瑞）
Ken Herbert（加拿大皇家银行资本市场）
今天的电话会议即将开始。感谢您的耐心等待。SA。SAM。欢迎参加Lore控股公司2025年第三季度业绩电话会议，目前所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。会议期间如需要操作员协助，请按电话键盘上的星号0。提醒一下，本次会议正在录制。现在我将会议转交给主持人Ian McKillop。谢谢。您可以开始了。
谢谢Rob。大家早上好。正如Rob所说，欢迎参加LOHR控股公司2025年第三季度业绩会议。今天上午出席会议的有LOHR的首席执行官兼执行联合董事长Dirk、执行联合董事长Brett Milgram、财务主管兼首席财务官Glenn Dale Sandro，以及我本人，投资者关系总监Ian McKillip。请访问我们的网站loregroup.com获取演示文稿和会议回放信息。在开始之前，我们想提醒您，本次电话会议中所做的非历史性陈述均为前瞻性陈述，有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异的重要因素的更多信息。
请参阅我们向美国证券交易委员会提交的最新文件，这些文件可通过我们网站的投资者关系部分获取。此外，提醒一下，在电话会议期间，我们将提及调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流转化率，每一项均为非GAAP财务指标。有关最直接可比的GAAP指标和适用的调节表，请参见收益报告中的表格及相关脚注。为开始今天上午的准备发言，我将把话筒交给Dirksen。
谢谢Ian。所以我和Lore的伙伴们每天起床都是为了长期创造股东价值。当我们上市时，我们增加了众多新的合作伙伴，加入我们打造航空航天和国防领域现金复合器的旅程。今天早上我起床时想到了这样一位合作伙伴，我们知道他完全认同我们多年乃至数十年打造业务的方法，而不是逐季追求短期业绩。他就是那个说我们“无聊”的人。我没有在电话会议上说出他的名字，所以这很有趣。
电话会议后我们和他交谈时，他说：“Dirksen、Brett，难道不是我第一个说你们无聊的吗？”当然，答案是肯定的。然后他提醒我们知识产权的重要性。如果不说是谁，我们怎么引用他的话呢？毕竟这是他的知识产权。众所周知，我们热爱知识产权。好消息是？今天我们会“无聊”一把。我们要说出那个真正描述我们的形容词的专利持有人。他从我们上市时就一直支持我们，至今已有两年，在此期间他继续向我们投入更多资金。所以在说出他的名字以尊重他的知识产权之前，让我们提醒大家“无聊”意味着什么。这意味着我们要告诉大家，我们业绩超出预期，我们上调指引，但更重要的是，我们产生了强劲的现金流，此外还要告诉大家，我们在实现季度销售额、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率创纪录的同时，继续提高利润率。
我们还将给出2026年的指引，考虑到Heather规则，我们不会牺牲Ian，这意味着我们只会告诉大家我们相信能够达到或超出的目标。我将开始我的发言，但首先让我说出那个称我们“无聊”的人。他的名字是Steve。早上好Steve。大家早上好。我们即将变得非常“无聊”，所以开始吧。我是Dirksen，Lor的创始人、首席执行官兼联合董事长。一如既往，我们的发言会很简短。让我们首先提醒大家我们是谁。
Lore是一家企业集团，我们通过非常简单的方法创造股东价值。首先，我们相信为我们的业务部门提供创业和协作环境以发展其品牌，将产生高于市场的增长率。自2012年成立至2024日历年年底，我们的销售额和调整后EBITDA的复合年增长率分别为37%和45%。长期来看，我们预计有机销售额将实现两位数增长，过去三年（22年、23年和24年）的有机销售额增长率分别为18%、14%和15%。
随着调整后EBITDA以更快的速度增长，我们沿着四个价值流执行。首先，我们识别航空航天行业内的痛点，并通过有机推出新产品来解决这些问题，我们相信从长期来看，这将每年创造1至3个百分点的收入增长。未来两年，随着我们认证新零件、向新客户销售现有产品以及更深入地致力于解决客户的痛点，我们预计新产品增长将更接近3%而非1%。众所周知，我们每月跟踪这一机会 pipeline。
它代表了我们投资组合中的一系列机会，这些机会源于倾听客户以识别他们的痛点，从而确定我们如何提供帮助。它是通过在集团内分享想法、最佳实践、客户协同效应，以及我们在各业务部门之间培养的高度协作而创建的。如您所见，自上次电话会议以来，这份清单增长了1亿美元，未来五年将带来超过6亿美元的销售额。如您所见，这份清单的美妙之处在于它是一个不断增长的活的实体。
我们还专注于优化制造、上市和管理方式以提高生产力。每年我们都会确定能够不断改善业绩的举措，重点关注每年一到两项能够提高利润率的重大举措。未来几年，我们希望改进我们挖掘、收集、整理和利用数据的方式。这意味着增强我们的管理、ERP和其他系统及流程，以提高我们利用数据推动现金流改善的能力。此外，在我们的公司组合中，我们每年实现的价格增长将超过我们的通胀成本。
结果是利润率逐年持续提高，偶尔会因收购利润率稀释的业务或作为上市公司产生的成本而暂时稀释，这些我们多年来都经历过。但无论这些暂时的不利因素如何，我们继续提高利润率。最重要的是，我们致力于培养和提升所有伙伴的才能，因为我们的成功完全归功于他们的奉献和承诺。非常感谢所有伙伴的付出和努力。现在我将话筒交给Brett，由他介绍我们投资组合的关键特点。
谢谢Dirksen。我想每个人都看过这张幻灯片。我们所有的演示文稿中都有这张幻灯片。所以我不想过多赘述，但这张幻灯片之所以存在，实际上只是为了提醒人们，我们有一个非常一致且极具吸引力的业务模式，正如页面底部的所有方框所强调的那样，我们将所有业务都应用于此模式。这些业务涵盖了非常广泛和多样化的终端市场、客户以及几乎所有您能想到的飞行平台。最终，这体现在我们持续、可靠且恕我直言，“无聊”的强劲表现上。
谢谢Brett。在过去的13年里，我们汇集了此处强调的一系列独特能力和产品。我们上市的独特产品超过20,000种，其中没有一种产品占我们年收入的比例超过3%。无论是传感器、开关、水净化系统、除冰技术、人机界面设备、自动油门系统，还是我们的许多其他产品。我们是航空航天和国防行业的重要供应商。我们的客户已经开始依赖我们的高度专有产品、准时的性能和工程能力，以确保他们能够最大限度地提高生产和飞机运营效率。
现在我将话筒交给Glenn，由他介绍财务情况。
谢谢Ian。大家早上好。让我首先按终端市场讨论销售额。这种比较将基于备考基础，因为我们的每项业务在所示最早期间的第一天就已被收购。本市场讨论包括24年第三季度对Applied Avionics的收购和25年第三季度对Beadlight的收购。我们在25年第三季度实现了创纪录的销售额。总体而言，我们的销售额增长至1.27亿美元，与去年同期相比增长15%。这一增长得益于商业售后市场、商业OEM和国防业务的强劲表现。25年第三季度，我们的商业售后市场销售额与24年第三季度相比增长了19%。
这主要是由于商业航空旅行需求的持续强劲和商业机队的老化。我们继续看到强劲的商业售后市场订单。25年第三季度，我们的商业OEM总销售额与去年同期相比增长了11%。这一增长是由于我们供应的大部分平台销售额的增长以及商业OEM生产环境的改善。我们国防销售额70%的增长主要是由于多个平台的强劲需求以及新产品推出带来的市场份额增加。鉴于我们终端客户对我们产品的订购模式的性质，国防销售额将继续呈现波动。
让我回顾一下25年第三季度的财务亮点。我们的净有机销售额较上一时期增长11.1%。25年第三季度的毛利率与去年同期相比增加了380个基点。这一增长主要得益于我们的经营杠杆、战略价值驱动因素的执行以及有利的销售组合。25年第三季度净收入增加1900万美元，主要是由于《One Big Beautiful Bill法案》的颁布带来的税收优惠、更高的营业收入和更低的利息。25年第三季度调整后EBITDA与24年第三季度相比增长了1100万美元。
由于我们的经营杠杆、战略价值驱动因素的执行和有利的销售组合，调整后EBITDA利润率达到创纪录的38.7%。这部分被作为上市公司的额外成本所抵消，包括萨班斯-奥克斯利法案合规成本以及支持我们报告、治理和控制需求的额外组织成本。我们预计这些类型的成本不会出现重大增长。展望未来，我们认为这些成本的运行率已在25年第三季度的业绩中充分反映。从2020年到2025年，我们的EBITDA利润率将提高710个基点。我们通过经营杠杆、赢得新的盈利业务、执行 productivity 举措以及基于价值的定价实现了这一增长。
25年第三季度，我们的利润率与去年相比增长了190个基点，达到创纪录的38.7%。即使受到作为上市公司的萨班斯-奥克斯利法案相关成本以及最近收购Speedlight带来的利润率稀释的负面影响，我们仍实现了这一目标。我们很高兴分享我们对25日历年的最新看法。这一看法超出了我们13周前告诉您的预期。我们的信心基于我们在25年的前九个月在价值驱动因素执行方面取得的巨大进展以及我们专有投资组合的实力。主要是，我们在价值定价和生产力举措方面领先于计划。此外，我们尚未看到任何nmoxics的需求出现实质性下降，预计关税环境不会对我们的终端市场产生重大影响。
需要注意的一个终端市场是商业售后市场总额。鉴于我们在25年的前九个月看到的强劲表现，我们将展望从高个位数增长上调至低两位数增长。商业OEM和国防业务与我们之前的展望一致。我们认为这些市场假设以及我们对价值驱动因素的持续执行将使我们能够超过25日历年的以下指标，与我们之前的展望相比。净销售额增长100万美元。调整后EBITDA增长100万美元。净收入增长500万美元。稀释后每股收益增长0.05美元。调整后每股收益增长0.10美元。我们预计利息支出将进一步减少100万美元。所有其他假设与我们之前的展望一致。现在让我将电话会议交回Dirksen，由他分享我们对26年的展望。
谢谢Glenn。听着，我们非常高兴分享我们对2026日历年的初步看法，我再说一遍，初步看法。但提醒一下，我们之所以能在年初这么早就分享如此详细的预测，是因为我们的产品和服务组合具有大量专有内容，加上我们截至2025年第三季度末的创纪录积压订单，这两者都使我们对2026年有极大的可见性。这一看法基于备考基础，假设我们自2020年初以来拥有所有业务部门。因此，我们预计2026年商业OEM和售后市场增长将为低两位数。
随着商业飞机制造商（包括波音、空客、巴西航空工业公司、湾流、西锐、钻石等我们提供产品的制造商）的强劲积压订单，我们预计又一年的两位数增长。关于我们对波音737 Max和A320系列飞机月产量的假设，我们假设2026年的月产量平均分别为38架和54架。这比OEM们谈论的“天际线”预测低15%至20%。这就是我们如何调整以应对飞机零部件制造复杂生态系统中不可避免的供应链挑战和去库存问题。
所以让我们达到并超越预期。商业售后市场增长将再次由航空旅行的持续长期增长率以及更老旧的在役机队推动。由于OEM飞机产量继续无法满足飞机需求，值得注意的是，目前全球客机机队的平均机龄已超过14年，创历史新高。鉴于航空公司已经学会了更经济地长期维护飞机，我们预计，由于飞机产量无法覆盖退役数量加上长期增长，售后市场将在相当长的一段时间内保持强劲。我们还看到通用航空领域的强劲表现，2025年第三季度的起飞架次创下纪录，超过100万架次。
我们怎么说呢？我们热爱售后市场。虽然我们的国防终端市场在经历了出色的增长年后，将以中个位数增长。正如我们一直所说，国防终端市场的增长将是波动的，时高时低。长期来看，现金流充足。我们就是这样看待它的。这些市场假设以及我们对价值驱动因素的持续执行将使我们能够达到或超过2026日历年的以下目标：净销售额在5.4亿至5.5亿美元之间；调整后EBITDA在2.09亿至2.14亿美元之间；调整后EBITDA利润率约为39%，再次证明我们持续提高利润率的能力。
净收入在8000万至8500万美元之间；调整后每股收益在0.98美元至1.03美元之间。此外，我们预计资本支出约为1700万美元。全年利息支出2500万美元。有效税率约为25%。折旧与摊销1500万美元，非现金股票基础薪酬1700万美元，完全稀释后的股数为9700万股。请注意，我刚刚概述的与2026年业绩相关的所有金额均假设没有额外收购，并且不包括先前宣布的对L和B风扇及电机公司的待完成收购。然而，正如我们之前指出的，我们的节奏是每年完成一到两次收购，但我们无法预测此类收购的时机。
关于2026日历年，我要分享的最后一个指标是，如果没有额外收购，我们预计经营现金流减去资本支出将超过我们净收入的125%。有了这个，操作员，让我们打开提问线路。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移除，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等。在我们收集问题时，第一个问题来自摩根士丹利的Christine Lewag。请提问。
嘿，大家早上好。
早上好。
恭喜你们在本季度实现了创纪录的利润率，尽管你们提到了两个不利因素，包括最近交易的稀释效应。能否详细说明交易完成后30、60、90天的运营和整合策略是什么样的？在运营方面有哪些经验法则可以分享？你们通常在哪里找到低垂的果实（容易实现的目标）？
早上好Christine。这因我们收购的业务而异，对吧？有些业务需要，我这么说吧，很多手把手的指导。其他业务只需要战略方向。特别是我们最近收购的Beadlight，这是一项很棒的业务，很棒的团队，很棒的领导者Gina。在这种情况下，头30、60天，情况总是如此。我应该从这里开始，首先是倾听和观察。我们不认为我们比那些经营业务多年的人更聪明，对吧？所以我们首先倾听、观察和学习，并在他们需要我们帮助的地方提供帮助。
就Bead Light而言，最初更多的是关于收入协同效应，对吧？我们已将Bead Light与我们的Schwart业务整合。因此Gina实际上向Schwart的总裁汇报，以协同方式整合客户拓展。如您所知，Schwart为相同的客户生产安全带和约束装置。因此，在Beadlight的案例中，更多的是与客户的协同效应，我们已经开始，但在机会方面确实还有很大的空间。
太好了，这很有道理。那么Dirksen，关于你们明年的商业航空OEM展望，能否详细说明支撑这些假设的潜在生产率？
是的，我认为我概述的就是我们正在采用的生产数字。所以波音和空客分别为38架和54架。这是我们现在看到的情况。我会告诉你，这因部件而异。这是我们整个集团所见所闻的最终结果。因此，我们的Trackliner可能是一个数字，而我们的水净化系统可能是另一个数字，这取决于 pipeline 中的情况、客户的预期等。但平均而言，我们预计Max系列为38架，A320系列为54架。
那么宽体机呢？
对于宽体机，我会这样说，折扣没有那么大。我认为我们对窄体机的折扣是15%至20%。宽体机与“天际线”预测相比，折扣约为10%。请记住，我们制定指引时的原则是，特别是在这个早期阶段，我的意思是我们在11月预测2026年底的情况，这还有13个多月的时间。我们只是想保持保守。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自杰富瑞的Sheila Caglioglu。请提问。
早上好，各位，恭喜你们度过了出色的一个季度。也许和Christine的问题类似，但聚焦于国防业务，你们今年的国防增长非常出色，而你们的指引约为5%。为什么会减速？也许可以谈谈减速的驱动因素是国内还是国际。
首先，我会这样描述，经验教训。从事这个行业三十年，当国防市场某一年增长，如我们今年增长约16%至20%，通常就到了“理性化”的时候，对吧。国防方面的增长率通常应该是中个位数左右。但我会给你一些具体情况。地面车辆在2025年表现强劲。我会告诉你，大约一个月前我们制定预算时。
现在我们审视地面车辆产品时，我们对自己说，这应该会放缓。当时我们没有足够的积压订单来支撑它。但Sheila，我今天要告诉你的是，如果我们今天制定这个预测，结果可能会不同。但从那以后，我们看到地面车辆产品的订单有所改善。
好的，明白了。所以是市场正常化和保持保守。很酷。那么Dirkson，在开场时，你提到新产品增长现在可能达到3%左右，而你们历史上是1%至3%。能否谈谈你们在哪些领域取得了特别进展，无论是终端市场、特定OEM，还是如你所指出的与Speedlight的协同效应，新产品增长来自哪里？
这个问题有点敏感，因为不只是你一个人在听。我不想分享那些会让我们在市场竞争中更困难的信息，让人们聚焦。但我知道有两件事我们经常谈论。很乐意分享，因为这是增长改善的两个原因，我们确实看到了。一是刹车系统。我们正在获得PMA刹车应用认证。今年我们已经完成了五项，其中大部分是在过去三四个月内完成的，并且正在进行中。但由于政府停摆，我们可能有点落后。
我们还有大约四项认证要完成。这是未来几年我们看到更高增长率的原因之一，因为我们现在进入了这个业务领域，所以我可以谈谈这个。另一个我可以说的是，当我们考虑。所以那个是售后市场。我再给你一个OEM领域的。当我们考虑驾驶舱门屏障时，我想我们告诉过大家，我们今年获得了认证，5月开始在Ablest平台上生产。明年及未来几年，我们将看到更多此类内容增长，因为我们是独家供应商。
以及大部分空客窄体飞机，仅这两项就，正如我所说，我没有说3%。我说更接近3%而不是1%。仅这两项就使我们更接近3%而不是1%。
明白了。好的，太好了。非常感谢。而且，正如Steve所说，我不知道为什么有人会听这样无聊的电话会议。你可以尽情分享。谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ken Herbert。请提问。
早上好，Ken。
是的，嗨。嘿Dirksen、Brett和Glenn，早上好。Ian，也许首先，你们略微上调了今年的售后市场预期。我很好奇你们能否谈谈具体是什么驱动了这一点，或者我们如何看待今年售后市场的量与价。
这贯穿我们所有产品。我想不出有哪一项产品特别推动了售后市场增长的变化。所以这确实是所有产品的共同作用，而且是由量驱动的，而不是价格。我们只是看到，我这么说吧，当我们制定指引时，我们总是以确保能够达到或超过的方式来考虑。我想你们现在知道了。所以售后市场实现低两位数增长对我们来说并不意外。就像我们今年开始时认为它会是低两位数增长一样。
商业售后市场，我必须告诉你，Ken，非常非常强劲。我知道我们交谈过的一些人担心它会放缓，我必须告诉你，Ken，我没有看到。回到你的问题，是量驱动，不是价格。而且遍及我们所有的产品。
太好了。谢谢Dirksen。当我们考虑26年的初步展望时，同样是低两位数的贡献，我们如何看待26年售后市场的量价组合，以及在此之下，从25年到26年，各终端市场是否有加速或减速的趋势？
没有。但是。不，我没看到任何迹象。所以我应该这样说。在所有终端市场中，我看到过去三年左右，当我们考虑驱动增长的因素组合时，我会这样排序：量、价格、然后是新业务。过去三年大概是这样，未来两三年，我会这样排序：新业务、量、然后是价格。所以。回答你的问题。没有看到量的放缓，没有看到任何长期去库存的风险。话虽如此，我知道我们在谈论26年，但这让我想起，当我们考虑时，我讨厌预测13周的情况，这就是当我们到了年底谈论2025年底时你们迫使我们做的事情，我会告诉你，Ken。顺便说一句，我看到客户有更多的“噪音”，我们喜欢他们，客户在表面上管理他们的资产负债表和营运资金。
在我们的系统中，交付时间有很多推拉。这都是时间问题。都是专有产品，所有这些。我会说这是关于2025年的，但就2026年而言，所有终端市场都相当强劲。谈到了军事。只是试图正常化我们对2026年应该是什么样子的看法。
太好了。谢谢Dirksen。感谢所有细节。
如果这是最后一个问题，操作员。
是的，这是最后一个问题。您想做总结发言吗？
是的，我可以快速总结一下。首先，非常感谢今天花时间再次聆听我们故事的每一个人。相信我，当我说我们继续为打造我们的航空航天现金复合器而感到兴奋。我们称之为law。期待2026年晚些时候，这次给个具体日期，2月底再次与大家交谈。谢谢。非常感谢。顺便说一句，感谢大家准时参加会议。爱你们。谢谢。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。