杰森·特伦布莱（企业战略与业务支持副总裁）
布鲁斯·博丁（首席执行官、总裁兼董事）
珍妮·王（商业执行副总裁）
卢西亚诺·皮雷斯（执行副总裁兼首席财务官）
克里斯托弗·帕金森（沃尔夫研究公司）
乔尔·杰克逊（蒙特利尔银行资本市场）
安德鲁·王（加拿大皇家银行资本市场）
卢卡斯·博蒙特（瑞银投资银行）
马修·德约（美国银行证券）
乔丹· Suk·李（高盛集团）
本杰明·托伊雷尔（巴克莱银行）
埃德莱恩·罗德里格斯（瑞穗证券）
大卫·西蒙兹（法国巴黎银行）
克里斯汀·欧文（奥本海默公司）
文森特·安德鲁斯（摩根士丹利）
早上好，欢迎参加美盛公司2025年第三季度财报电话会议。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。
在公司完成准备好的发言后，线路将开放接受提问。
现在，我将把电话交给杰森·特伦布莱。
请讲。
谢谢大家，欢迎参加我们2025年第三季度财报电话会议。
开场发言将由总裁兼首席执行官布鲁斯·博丁、执行副总裁珍妮·王提供。
随后，商业执行副总裁珍妮·王将介绍市场最新情况。
执行副总裁兼首席财务官卢西亚诺·钱尼·佩雷斯将回顾财务业绩和资本配置进展。
之后，我们将开放提问环节。
在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述。
这些陈述包括但不限于有关未来财务和经营业绩的陈述。
它们基于管理层截至今日的信念和预期，并受到重大风险和不确定性的影响。
实际结果可能与预期结果存在重大差异。
可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素已包含在我们昨日发布的新闻稿以及提交给美国证券交易委员会的报告中。
我们还将展示某些非GAAP财务指标。
我们的新闻稿和业绩数据也包含有关这些非GAAP指标的重要信息。
现在，我想将电话交给布鲁斯。
感谢大家参加我们的电话会议。
美盛第三季度的业绩反映了我们全球业务的韧性和实力，以及我们团队为帮助我们在高度动态的市场和地缘政治环境中有效运营所付出的非凡努力。
我们已经展示了将吨数转移到需求最旺盛地区的能力，并在农业和工业市场中获取价值。
我们正在应对近期化肥可负担性问题，同时展望积极的结构性市场趋势。
我们始终专注于实现资产的可靠和一致生产，利用我们的市场准入优势，执行我们的资本重新配置战略，所有这些都是为了创造股东价值。
让我从本季度的关键信息开始。
首先，我们在酸健康方面进行了重大投资，并且看到可靠性正在改善。
美国磷酸盐产量全年连续改善，我们继续专注于推动磷酸盐资产的一致表现。
其次，我们在巴西的业务继续表现出色。
调整后EBITDA同比增长，尽管信贷环境充满挑战，我们仍管理良好。
第三，全球钾肥需求仍然非常强劲，特别是在东半球，我们正在以接近创纪录的运营率运行，以满足该需求并获取价值。
第四，成本纪律仍然是优先事项。
我们已经实现了1.5亿美元的初步成本节约，并有望在2026年底前实现修订后的2.5亿美元成本节约目标，这得益于自动化、供应链优化以及随着产量增加而改善的固定成本吸收。
最后，我们仍然致力于有纪律的资本配置。
最近的资产剥离，包括塔科里钾肥矿和帕托斯·德米纳斯资产，反映了我们致力于精简投资组合并将资本重新部署到更高回报机会的承诺，以弥补我们第三季度的业绩。
第三季度净利润增至4.11亿美元，而去年同期为1.22亿美元，第三季度调整后EBITDA从去年的4.48亿美元增至8.06亿美元，这得益于所有部门的价格上涨以及美盛for lasanches的强劲表现。
让我们简要了解一下市场动态。
我会把细节留给珍妮·磷酸盐。
由于全球供应限制持续存在，市场仍然紧张。
关键长期驱动因素保持不变，包括LFP电池需求的持续增长、中国国内化肥需求的上升（这可能进一步侵蚀出口）以及未来几年新产能增加有限。
尽管从近期高点回落，但磷酸盐价格仍然居高不下，可负担性压力仍然令人担忧。
我们看到美国和巴西的种植者对季节性采购持谨慎态度，这减缓了价格并影响了销售 volume 的时间安排。
巴西具有挑战性的农业信贷状况继续加剧这一趋势。
在印度，2025年的强劲出货量已基本恢复接近历史正常水平，但经过多年的供应紧张和施用不足后，我们仍然认为需要大量补充。
钾肥市场保持平衡，因为良好的可负担性推动了全球需求，特别是在中国和东南亚。
美国和巴西农民今年获得的强劲产量应该会使钾肥和磷酸盐需求受益。
我们预计北美和巴西的大丰收将比去年从土壤中额外带走150万吨钾肥和类似数量的磷酸盐。
种植者需要补充这些养分，以避免明年产量下降。
对于美盛而言，对美国磷酸盐资产健康的关注使我们能够更可靠地以更高的速率运行。
我们经历了连续三个季度的产量增长，截至10月的过去三个月产量达到约180万吨，较第三季度进一步改善。
我们致力于恢复到先前实现的正常生产速率。
我们现在的重点是钾肥生产的一致性和可持续性表现。
我们在第二季度完成了埃斯特海齐的周转，新的hydroflow系统正在提供增量吨数。
我们巴西业务的韧性展示了我们有效的商业战略和严格的风险管理，包括专注于向信用状况良好的客户销售。
我们团队在巴西的深厚本地专业知识和长期存在，在驾驭市场复杂性和维持盈利增长方面发挥了重要作用。
虽然我们预计通常季节性较慢的第四季度，但我们预计今年第四季度的收益将高于去年同期。
全公司的成本举措正在取得进展。
美盛for losanches继续实现成本降低，第三季度销售、一般和管理费用在没有坏账费用影响的情况下同比下降。
我们继续利用我们的市场准入优势，这是美盛的关键战略优势。
为加速美盛生物科学的增长，前九个月的收入同比增长超过一倍。
我们预计美盛生物科学将从第四季度开始对合并调整后EBITDA做出积极贡献。
除了在美洲的强劲增长外，中国的生物制品市场增长迅速，我们预计印度也将紧随其后。
总而言之，我们为2025年的强劲收官和充满希望的2026年及以后做好了充分准备。
现在，我将电话交给珍妮，由她详细介绍农业和化肥市场。
谢谢布鲁斯。
我们继续在充满活力的全球农业环境中航行。
大宗商品价值和贸易不确定性影响了北美的近期情绪，但玉米大豆价格的近期复苏应该会鼓励更多的化肥活动，特别是在中国现在寻求购买美国大豆和小麦的情况下。
政府对农民的任何额外直接帮助都可能为市场提供进一步支持。
在巴西，种植者不得不应对更紧张的信贷可用性和更高的利率，并为即将到来的季节扩大入口。
我们的客户仍然积极参与，并正在为即将到来的萨夫尼亚玉米和2026年萨夫大豆积极购买化肥。
世界其他地区的农业经济更具建设性，美盛已转向长期活跃的市场。
我们继续看到农业基本面不支持化肥需求，这是由对食品、饲料和燃料的需求增长驱动的，我们看到全球各地都有支持性的生物燃料立法。
转向化肥市场，鉴于对养分的强劲需求，2025年3月以来的磷酸盐市场非常具有建设性，这反过来又支撑了价格。
磷酸盐价格从近期高点有所回落，但由于全球供应紧张和需求强劲，仍然居高不下。
剥离利润率也仍高于历史正常水平。
预计今年中国DAP、MAP和TSP的出口将减少超过150万吨，中国最近已经撤回了磷酸盐出口批准。
正如布鲁斯所提到的，LFP电池需求在前三季度继续增长。
中国LFP产量已经超过2024年全年产量，同比增长超过40%。
虽然中国对化肥和工业磷酸盐的需求继续增长，但我们预计中期内其他地区的新产能扩张有限。
在钾肥市场方面，经过上半年的供应短缺后，市场保持平衡。
全球需求稳定，预计将接近另一个纪录，因为可负担性鼓励了中国的强劲消费、巴西的健康进口以及东南亚不断增长的需求，一些主要国家的进口量增长高达50%。
鉴于这种持续的全球需求，我们预计今年的comptech出货量将创纪录，并在2026年进一步走强。
北美钾肥需求今年保持相对稳定。
健康的可负担性和4次施用吨数正在付诸实施。
然而，由于钾肥通常与磷酸盐一起施用，我们可能会看到一些适度的秋季延迟到第一季度。
总之，随着种植者寻求补充土壤并满足任何被压抑的需求，我们对2026年持乐观态度。
长期粮食安全和工业用途继续支持磷酸盐市场的建设性前景，特别是在没有任何重大产能增加的情况下。
钾肥市场在平衡的基本面下保持稳定，我们预计需求增长将达到新的纪录。
谢谢珍妮。
让我们更深入地了解我们的表现。
大家会记得，第二季度EBITDA低于预期，原因是一些大于 usual 的准备金、库存调整、环境准备金、法律准备金，以及周转费用的急剧增加。
我们曾表示这些影响将在第三季度逆转，事实确实如此。
第三季度是一个更干净的季度，一次性项目极少，周转费用从第二季度的1.44亿美元逆转至第三季度的8500万美元。
尽管是干净的季度，你应该预计第四季度的闲置和周转费用将保持在正常水平。
第三季度EBITDA受到销售 volume 下降的影响，这反映了磷酸盐生产的短缺和有意放缓的销售从0.52美元开始。
鉴于巴西的信贷挑战，让我们从收入方面谈谈磷酸盐。
对于第四季度，我们预计磷酸盐销售额将在170万至190万吨之间，由于需求延迟，存在下行风险。
在成本方面，如预期的那样，你看到闲置和周转费用从第二季度的8400万美元大幅下降至第三季度的4200万美元，但我们仍然有很多维修工作，主要是在7月记录到现金转换成本中，现金转换成本为每吨131美元，与第二季度的每吨126美元大致相同。
下一步是在第四季度实现现金转换成本的显著下降，因为资产健康和维修工作将正常化，并且由于我们对更高产量和固定成本吸收的预期。
因此，对于第四季度的磷酸盐，更高的销售 volume、历史上较高的剥离利润率和预期的更低转换成本应该会支持业绩。
在钾肥方面，每吨现金生产成本为71美元，低于第二季度的75美元，因为产量增加。
我们预计第四季度单位成本与第三季度相似，全年将在70美元左右的中低位。
如果你还记得，我们在今年早些时候的投资者日指导2025年单位生产成本在64至69美元之间。
从那以后，我们继续运营高成本的Kalonzi矿的时间比预期的要长，加元对美元走强。
如果我们根据当前汇率调整投资者日目标，我们的全年预测将有望实现目标。
钾肥在产量、成本和资本密集度方面继续是一个非常稳定的业务。
50 eventis 我们的业绩受到两种相反力量的驱动。
一方面是强劲的基础业务表现，另一方面是市场疲软。
短期内，EBITDA达到2.41亿美元，高于我们指导的2亿美元。
即使我们剔除第二季度记录的2700万美元坏账回收，这一表现也是在分销利润率约为每吨20美元的情况下实现的，这再次低于我们30至40美元的目标范围，因为我们不得不因市场疲软而做出利润率让步。
2025年50%的EBITDA生成是业务在2025年强劲成本表现的证明，尽管巴西雷亚尔走强。
第四季度有什么期望？
好吧，我们预计EBITDA将大幅下降，原因有几个因素。
更低的价格、仍然压缩的分销利润率（季节性正常但仍然压缩）、更高的原材料成本、季节性更低的整体销售 volume 和产品组合。
本季度 volume、价格和利润率的不确定性非常高，因此EBITDA可能在一个广泛的范围内，但在任何情况下，我们仍然预计它将高于去年同期，这要归功于持续的成本改善。
关于现金流的几句话：第三季度运营现金流仅为2.29亿美元，因为营运资金增加了4亿多美元，这是由几个因素驱动的。
由于季度末销售放缓，北美和巴西的最终产品实物库存增加，此类库存和原材料价格上涨，以及为支持未来生产工厂而积累的 faucet rock 库存。
我们预计这些影响将在第四季度部分逆转，支持现金流。
但即使第四季度出现逆转，如果你看全年，我们的演示文稿中有一张幻灯片显示，营运资金将继续大幅增加，因此2025年的现金流将远低于业务的内在水平。
2026年，随着原材料价格稳定，磷酸盐岩库存被更高的产量消耗，以及巴西和北美的库存调整，运营现金流和自由现金流预计将显著改善。
因此，我们谨慎地将任何特别股息或回购推迟到2026年。
最后，关于非核心资产出售和资本重新配置的说明。
你们看到美盛昨天宣布完成了塔夸里交易。
我们以2700万美元的价格出售了这家巴西钾肥矿，但该交易预计还将消除超过2000万美元的资本投资。
短期内，我们将避免在中期内进行重大资本投资以将矿山寿命延长至2030年以后，并且我们将转移2200万美元的资产退役义务。
因此，大量资本将不再部署在这项资产中。
美盛还宣布在10月初完成了Pato Zimina闲置磷酸盐矿的出售，收益为1.11亿美元，其中5100万美元已收到，其余将在四年内收取。
我们有许多资产正在审查中，几项战略谈判正在进行中，我们预计2026年将是资本重新配置加速的一年。
因此，总而言之，我们非常有信心以高调结束这一年，我们鼓励股东关注我们预计在2026年进入的强劲势头。
有鉴于此，操作员，请打开提问线路。
我们现在开始问答环节。
要提问，请在您的按键电话上按星号，然后按1。
如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。
要撤回您的问题，请按星号，然后按2。
请将问题限制为一个，此时我们将暂停片刻以整理提问名单。
第一个问题来自Wolf Research的克里斯·帕金森。
请讲。
非常感谢您回答我的问题，显然您一直在长期修复四个主要设施的周转计划。
能否在9月下旬出现问题后，向我们更新10月的表现是否符合预期，您如何看待11月初的情况，以及您对应该在第四季度生产指导范围内的信心程度如何，考虑到您在3月CMD上预测的大纲，我们应该如何考虑2026年的信心水平。
谢谢。
嘿，克里斯，感谢你的问题。
早上好。
首先，我们致力于实现我们一直在谈论的正常生产速率。
我们确实有9月份发布新闻稿的那些问题。
那些已经过去了。
但我认为正如我所反思的那样，事情比预期的要花更长的时间。
正如你所指出的，当我们制定正常的周转计划时，这对我们来说最大的问题是首先要做到这一点。
当我们消除了宏观资产健康问题时，它揭示了其他一些问题。
对我来说，主要是，这是我的术语，我们有点失去了一些肌肉记忆。
我会给你一些例子，因为我们已经有大约5年没有以这些速率运行了，我们在正常维修日后重新启动时遇到了一些困难，在进行产品转换时也遇到了困难。
所以现在大型机组运营的资产健康不再是问题。
真正的问题是，在过去五年中，我们的劳动力流动率很高，机构知识是我们必须关注的地方。
好消息是，我们很多时候都看到了满负荷率，事实上有时甚至是超负荷率。
我们只需要锁定更多的一致性，然后在更长的时间内维持这种一致性。
但正如我反思过去18个月到你的观点，我们取得了重大进展。
为了消除宏观资产健康问题，加速了更少的资产工厂周转。
但在此期间，我们推进了几个磷酸盐造粒改进项目，更重要的是，我们在水和电力基础设施等一些关键支持设施方面进行了改进。
总而言之，我们在资本支出上额外投资了1亿美元，今年在维护费用上额外投资了1亿美元，这些都超出了这些运营增强和资产健康改善的正常水平。
除此之外，为了不遗余力，我们还聘请了一些外部顾问，以确保我们正在利用一切可能的方法回到这些速率。
正如你所指出的，所有的工作都导致了连续三个季度的连续改善。
随着这些持续的增长，正如我们在收益报告中所报告的，截至10月的过去三个月达到了180万吨，这是我们指导范围的中间值。
因此，我们正在稍微改变我们的指导理念，我认为重要的是，我们将基于过去几个月的表现来为下一季度提供指导。
因此，过去三个月对我们设定170万至190万磷酸盐的指导范围至关重要，因为我们目前实际上处于180万吨的速率。
但展望未来，克里斯，我们将继续专注于我们的流程，并在整个组织中灌输运营纪律。
我们正在进行工作，并非常重视加强前线的机构知识。
我们还在进一步利用我们的运营和维护团队的技术方面做了很多工作，为他们提供更好的数据和决策支持。
所以我们对未来充满乐观和兴奋。
只是有点不幸的是，到达那里需要更长的时间。
但我们现在所处的位置，我们对实现我们设定的指导范围感到非常舒适和有信心。
下一个问题来自BMO Capital Markets的乔尔·杰克逊。
请讲。
早上好。
感谢您回答我的问题。
如果我可以跟进您对克里斯问题的回答，布鲁斯，您能否深入探讨好日子和坏日子之间的区别？
所以您说好日子是当您达到满负荷或更好时，坏日子则不是。
您知道，这是某个资产的问题吗？
是某种正在发生的事情吗？
您能否详细说明？
与您的目标相比，好日子和坏日子。
是的，谢谢，乔尔。
正如你可以想象的那样，好日子和坏日子非常细微。
这取决于设施和套件。
但现在，坏日子不是指某些东西灾难性地过早失效，或者我们在能够周转之前勉强维持。
今天的结构性问题不是这些。
好与坏之间的区别在于我们是否真的没有因前端运营决策而中断，特别是在foss、酸或造粒方面。
再举一个完美的例子，嘿，我们必须从MAP切换到microessentials产品，不管是什么设施，设施X。
启动时的质量没有应有的那么快，我们因此损失了产品，或者我们实际上不得不关闭造粒机重新播种，例如。
所以现在更多的是这些机构操作实践将好与坏区分开来。
不再是结构性资产健康问题。
更多的是操作知识、机构知识和日复一日以这些高速率交付的一致性。
所以每次我们从一个月内频繁发生的维修日切换或启动时，这只是正常的运营和维护实践。
能否快速达到满负荷质量性能，然后维持到下一个维修或产品切换周期，希望这能提供一些说明，不再是结构性资产健康作为大问题。
更多的是操作知识、机构知识和以这些高速率日复一日交付的一致性。
下一个问题来自RBC Capital Markets的安德鲁·王。
请讲。
嗨，早上好。
那么，咪咪，我能否澄清一下预期的水龙头运行速率，现在是180万吨，还是只是近期、即将到来的季度。
然后从长期来看，随着一些机构知识的恢复，您能够通过这些流程工作，是否有更高的上行空间。
然后关于磷酸盐利润率。
您能否帮助我们思考进入第四季度与第三季度相比的所有不同变动因素。
因为显然价格和投入成本以及资产健康有很多变化。
但是随着产量的增加，您知道，这也应该有助于每吨固定成本。
所以您能否帮助我们理解这一点？
谢谢。
是的。
正如我所说，安德鲁，我们的指导理念转向了更多已证实的。
但归根结底，我们致力于回到满负荷率。
这一点毫无疑问。
所以正如你刚才提到的，我们不会动摇这一点。
只是我们不会根据承诺提供指导，而是根据过去几个月的实际表现来提供指导。
因此，过去三个月对我们设定170万至190万的指导范围至关重要，因为我们目前实际上处于180万吨的速率。
但展望未来，我们将继续专注于流程，并在整个组织中灌输运营纪律。
我们正在进行工作，并非常重视加强前线的机构知识。
我们还在进一步利用运营和维护团队的技术方面做了很多工作，为他们提供更好的数据和决策支持。
所以我们对未来充满乐观和兴奋。
只是有点不幸的是，到达那里需要更长的时间。
但我们现在所处的位置，我们对实现我们设定的指导范围感到非常舒适和有信心。
卢西亚诺，你有更多要说的吗？
是的，安德鲁，我们公布的转换现金成本为每吨131美元。
但如果你看8月和9月，这个数字实际上略低于120美元。
经验法则是，每季度额外增加10万吨，你应该看到每吨减少约7美元。
因此，如果我们在一个季度内达到200万吨，这是我们的长期目标，那么低于120美元的成本将在100至105美元之间，这仍然比我们投资者日的目标高出约5美元。
所以我们仍然需要削减大约5美元的非凡小型维修工作。
但这给了你一个关于成本如何进展的大致思路。
此外，我想提请注意磷酸盐的运营杠杆。
由于大部分成本是固定的，边际吨比平均吨赚取更多。
这意味着例如，如果你将产量提高25%，例如从640万吨提高到800万吨的速率，理论上EBITDA可以提高50%以上，对现金流的影响甚至会更大。
所以这是需要记住的一点，磷酸盐的结果与 volume 非常相关。
下一个问题来自瑞银的卢卡斯·博蒙特。
请讲。
谢谢。
是的，我只是想再次谈谈现金流。
所以我的意思是，今年的运营现金流到EBITDA的转换率约为45%。
通常你的长期范围在80年代左右。
所以我只是想，您谈到了明年会有所改善，但我只是想了解您认为这种转换应该去哪里。
然后第二个问题。
所以你们也谈到了在解决生产问题后试图降低资本支出。
但我的意思是，今年的资本支出接近13亿美元，这与过去七年的水平基本一致。
那么您认为明年在这方面有多少空间来帮助自由现金流？
谢谢。
是的，卢卡斯，谢谢。
我先开始，然后交给卢西亚诺，他对此问题有很多话要说，特别是。
但是的，本季度现金流比我们想要或预期的要弱一些，主要是因为美洲销售放缓导致库存略有增加，然后库存和原材料价格上涨，以及我们在北美为预期更高产量而积累的岩石库存增加了一些现金到库存中。
但正如你所知，随着产量开始实现和销售开始进入春季季节，这将恢复。
所以对这一点感觉良好，现金转换将改善。
但请继续，卢西亚诺，也许你想谈谈这一点。
是的。
所以看，你可能指的是年度现金转换率，我理解你指的是EBITDA和运营现金流之间的转换，是的，今年全年应该在50%左右。
你提到45%，也许第四季度的复苏会比这多一点。
但这是因为库存和营运资金在今年占据了约20%的EBITDA。
因此，如果您调整营运资金、削减库存变化，它将在70%左右，我们认为这是行业标准。
我们看到一些竞争对手也在这个水平附近。
这意味着展望26年，我们实际上预计营运资金会减少并做出积极贡献。
所以26年我们可能会超过70%，也许，谁知道呢，接近80%。
但这是在资本支出之前。
正如你所指出的，今年的资本支出也接近EBITDA的50%。
所以你50%的净现金转换率。
资本支出以50%运行，你基本上自由现金流为425，接近零。
但同样在2026年，随着EBITDA的改善，随着 volume 的增加，现金转换率超过70%，接近80%，你可能会有25%到30%的自由现金流转换率。
这是短期内的情况。
从长期来看，我们已经看到ARO和法律环境准备金的减少趋势。
这是我们今年花费约4亿美元的一条线。
我们预计明年将是长期下降趋势的第一年。
所以这对现金流来说是一个顺风。
但在资本支出方面，我们有降低资本支出的长期观点。
我们现在正处于预算过程中。
我们正在查看明年的速率。
一旦我们做出决定，我们将适当地通知您。
但好的评论是，资产退役义务、环境准备金，所有的回收工作已经显示出现金流出的下降。
下一个问题来自美国银行的马修·迪奥。
请讲。
谢谢。
对不起，请稍等。
如果我只是看着矿场的矿石品位，特别是佛罗里达州的退化，达到每季度200万吨磷酸盐是否现实？
我之所以这么说是因为我假设更高的吞吐量意味着您可能会加速资产磨损，您可能会更快地烧毁泵，这可能会影响总体正常运行时间。
所以您能管理这些问题吗？
这已经处理了吗？
这真的不再是问题了吗？
这在一般情况下是如何发挥作用的？
谢谢马修。
矿石的化学性质对我们来说并不是真正的问题。
是的，在边缘你是对的。
今年这种情况在新威尔士尤其明显，当时我们需要升级石膏处理系统。
对不起。
因为每吨饲料产生的废物更多，并且在过去五六年没有以这些速率测试过这些系统。
但是P205质量，你知道矿石的化学性质不是达到这些速率的问题。
它确实限制了追赶能力。
所以它迫使我们在操作纪律上更加精确。
到你的观点。
但从岩石质量的角度来看，更多的是地质因素导致了佛罗里达州特别是 mined rock 的成本问题。
这些问题归结为剥离率。
你必须移除多少覆盖层？
你的泵送距离是多少，诸如此类可能影响成本的事情，这会影响成品的总盈利能力。
但这些也相当稳定。
所以。
矿石品位的化学性质不是最大的问题，尽管它确实带来了挑战。
我们只需要在处理它们时非常一致和更有纪律，成为更好的运营商。
也许布鲁斯，为了减少风险，我们今年实际上也在积累岩石库存。
所以有足够的缓冲来吸收任何变化。
事实上回到现金流的话题。
今年营运资金增加约1.6亿美元来自我们准备在浓缩工厂全力以赴时使用的岩石库存。
下一个问题来自高盛的乔丹·李。
请讲。
嗨，感谢您回答我的问题，关于第四季度磷酸盐销售 volume 的指导。
想澄清一下您提到的潜在需求延迟是否反映在该范围内，或者如果发生这种情况会更低。
您能否尝试确定这种潜在影响的大小？
谢谢。
是的，让我开始。
乔丹，感谢您的指导，我们的指导实际上目前基于产量。
我们在评论中提到任何延迟都可能，你知道，风险。
让我把它交给珍妮，谈谈那看起来是什么样子。
所以我想先谈谈今年北美的磷酸盐发货量。
我知道关于需求变化有很多讨论。
我想提醒自己，截至10月，今年北美市场的进口量减少了110万吨，减少了36%。
如果到年底这个国家没有更多的进口，总进口量将减少130万吨。
所以这意味着北美的发货量或需求可能会受到供应的影响。
这是事实。
我还想提醒自己，春季应用的发货量非常正常，我们看到的夏季订阅非常强劲，目前四次应用正在顺利进行中。
现在，考虑到农民的经济状况和与政府付款相关的不确定性，客户对进入冬季施肥期持谨慎态度。
我们一直对磷酸盐应用从12月推迟到第一季度的可能性持谨慎态度。
这种延迟的可能性可能取决于几个因素。
我们会说，如果政府付款可能会出台，我们只是不知道何时以及多少，这将影响客户在冬季施肥时的决定。
第二个因素是11月、12月的正常天气条件，如果天气干燥温暖，农民往往会在冬季天气真正影响他们之前出去施肥。
所以这两个主要因素我们正在密切关注，我们的客户也在关注，他们将决定这些吨数是在11月、12月购买还是推迟到明年第一季度。
所以总而言之，对于磷酸盐，我想指出延迟的可能性取决于这两个因素。
需求一直由供应驱动，意味着进口减少。
钾肥是一个非常不同的故事。
可负担性本身并不是问题。
我们对潜在的延迟持谨慎态度，只是因为北美的一些客户和农民在施用钾肥时与磷酸盐一起施用。
因此，如果出现延迟，部分钾肥施用也可能推迟到第一季度。
我想说的是，我们在北美和巴西都看到了大丰收。
事实上，磷酸盐和钾肥的养分去除量很大。
从土壤中额外去除的磷酸盐钾肥需要补充到土壤中，以不影响明年的生产力和产量。
美国、加拿大和巴西的农民知道这一点。
所以。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的本· Threr。
请讲。
是的，早上好，感谢您回答我的问题。
我想回到fertilizantis。
我的意思是，我记得大约一年前在投资者日，您谈到了您希望将这项业务带到超过1亿美元的水平，比如1.2亿、1.3亿美元，我认为这是季度目标。
并且您在交付方面一直处于良好的轨道上，第一季度、第二季度，然后第三季度显著超过。
所以也许向我们解释一下是什么推动了您对第四季度的预期如此之低，特别是考虑到这实际上是巴西的一个相对重要的季度。
所以帮助我们理解是什么让它回到原点，以及我们应该如何看待2026年。
是的，谢谢，本。
我认为我们可能不同意它不会回到原点，因为我认为我们在收益材料中进行了与去年的比较。
但我们确实相信今年第四季度将显著好于去年。
但巴西的信贷状况无疑给巴西的购买带来了一些风险，特别是对小农而言。
所以这可能更多的是，然后第四季度从历史上看，这就是为什么你看到基于产品组合的分销利润率较低的季度，我们销售的产品，更多的氮产品，更少的磷酸盐产品用于生长季节。
所以这也是一个影响。
但超过1亿美元，我们说大约1亿美元实际上，考虑到该业务的背景，我们觉得这不是一个糟糕的季度。
当你按季度平均时，我认为我们预计超过1亿美元，你会说季度EBITDA为1.2亿美元左右。
但你会看到第一季度和第四季度的季节性，因为它们总是我们基于巴西产品组合的最低季度。
但是珍妮，你想补充什么吗？
卢西亚诺，继续。
大部分下降将由巴西的生产业务驱动，因为提到了产品组合。
因此，由于巴西市场这些天通过进口购买了更多低分析产品，例如ssp，并且由于我们在巴西的部分生产是高价值产品，我们预计这些高利润率产品的销售会更低。
所以这影响很大。
所以我们预计生产方面的结果将下降约7000万美元。
需要提醒的另一个季节性因素是CO产品，尽管第三季度是CO产品销售的高峰期，它们应该再下降约2000万美元的CO产品销售，而且我们不会有坏账回收的顺风。
因此，当你把所有这些都考虑进去，并且无可否认地对冲一下高利润率产品的销售情况，这就是为什么我们对指导更加谨慎。
下一个问题来自瑞穗的Edalyn Rodriguez。
请讲。
谢谢。
大家早上好。
这是给布鲁斯甚至杰里的。
考虑到当前农业市场的所有波动，你知道，作物价格、库存水平、供需等等，在你看来，短期内什么会推动化肥价格上涨？
埃德·莱恩，谢谢。
我实际上要让我先开始，然后交给珍妮，因为她有一些关于各个地区正在发生的事情的数据点，但我认为这归结为宏观经济，莱恩，我知道你的部分问题是你如何将其与农业基本面和农民可负担性分开。
但对于我们生产的两种商品，化肥的供需，正如珍妮所说，磷酸盐供应受到限制，价格必须上涨才能使需求满足供应。
对的。
在磷酸盐方面，特别是正如我在开场发言中所说，随着中国不仅对农业投入而且对LFP工业的需求持续增长，中国的磷酸盐出口可能会实际减少。
我知道珍妮可能会谈论一些关于进一步限制的消息，但如果没有新的重要供应出现，从根本上改变化肥供需，供应方面不会发生。
因此，我们实际上看到短期内需求继续受到供应限制，根据我们的预测，这种情况在相当长的一段时间内不会有重大变化。
你可能开始看到一点更多供应的第一次是20:28我想珍妮，随着OCP开始增加他们宣布的一些增长以及现代。
所以这是磷酸盐在钾肥上没有太大不同。
这是一个非常建设性的供需，我们看到化肥供需推动价格上涨，在这两个方面，钾肥和磷酸盐。
今年上半年，前FSU供应下降，供应紧张，价格上涨。
今年我们没有看到老挝的吨数那么多。
所以FSU下降了。
中国、智利今年的供应量也下降了。
但中国对钾肥的需求继续增长。
所以再次你进入供需的拉锯战，东南亚今年是钾肥的巨大消费者，保持市场紧张。
所以供需对化肥非常有建设性。
珍妮，交给你，因为我可能涵盖了你的一些内容，但继续。
哦，好的。
我可能想添加一些数据点。
首先，当我们谈论农业经济和农场经济时，我们往往只关注美国和巴西。
我想说全球农业经济差异很大。
虽然美洲的农业经济面临压力，但我们在世界其他地区看到了更有利的条件。
如果你看看主要的农业市场，中国和印度的政府政策非常支持。
所以农业经济真的不是一个挑战。
因此，我们看到这两个市场对钾肥和磷酸盐的消费都有非常大的增长。
所以这是一个提醒，更不用说亚洲的其他一些市场由于不同的作物动态，对吧？
另一个数据点，关于磷酸盐的非常快速的数据点，中国磷酸盐出口今年可能会继续受到限制，迄今为止已经减少了18%，超过100万吨。
今年剩下的时间里，我们将看到中国出口很少的磷酸盐。
所以全年我们将看到超过150万吨的减少。
所以今年磷酸盐供应方面没有人能填补这个缺口。
所以磷酸盐市场的需求确实受到供应的限制。
展望2026年，经济基本面确实支持需求进一步增长。
但同样，这将取决于供应将如何改善。
部分将来自美盛本身。
钾肥，我认为首先你已经很好地涵盖了，非常稳定的市场。
养分本身的可负担性非常好。
这就是我们看到各地增长的原因，这将在2026年继续。
下一个问题来自BMP Barabis的大卫·西蒙尼。
请讲。
是的，那么请谈谈硫磺。
或者更一般地说磷酸盐投入。
所以俄罗斯的硫磺出口禁令似乎推高了硫磺价格。
氨方面也有一些中断，这也推高了氨价格。
所以我只是好奇。
显然，你在演示中显示的现货剥离利润率已经下降到我猜更正常的水平。
是否存在随着农民经济状况疲软，难以转嫁DAP中的部分价格，利润率进一步下降的风险？
您是否在短期内看到剥离利润率的风险？
谢谢，大卫。
好问题。
我们经常谈论这个问题。
我们确实看到剥离利润率下降，正是因为你所说的原材料问题。
硫磺，我们确实看到其中一些更高的成本肯定会持续到明年初。
氨，我们确实看到随着新产能的出现，氨价格会及时下降。
但在短期内，正如你所提到的，某些限制导致价格上涨。
但目前的剥离利润率，特别是美盛的实际利润率仍然高于历史正常水平。
它们已经下降，但从5美元左右的数字下降到可能的4美元低位或3美元高位。
但基于历史，磷酸盐的剥离利润率仍然非常健康。
珍妮，也许你想更多地评论你在原材料方面听到的情况。
是的，当然。
一些数据点，战后俄罗斯的硫磺出口显著减少。
最近乌克兰对俄罗斯金枪鱼炼油厂的袭击肯定加剧了俄罗斯硫磺出口的紧张。
我还想说，用于皮革产品生产的硫磺超过50%。
所以如果磷酸盐价格面临压力，这将对硫磺价格产生影响。
所以我想说硫磺价格不仅受自身供需驱动，还会受到磷酸盐需求的影响。
如果磷酸盐价格有任何压力，最终也会影响硫磺价格。
这在历史上发生过很多次。
它只需要一点时间来解决磷酸盐供需和硫磺供需之间的动态。
下一个问题来自Alkenheimer的克里斯汀·欧文。
请讲。
嗨，早上好。
谢谢你让我加入。
只想重新审视关键矿物。
我认为评论期本月结束。
所以请提醒我们磷酸盐被添加到列表中对您有什么影响，我们应该如何考虑这方面的利弊。
谢谢。
是的，克里斯汀，好问题。
我们在华盛顿很活跃，不仅我们自己，而且通过行业协会倡导这一点。
似乎有势头添加它。
我知道即使在最近的一些参议院听证会上，谈论这一点似乎表明势头不减。
这对我们有什么作用？
我认为我们希望的是，它将突出磷酸盐作为关键矿物的重要性。
但它在政府内部保持这种教育，即我们需要简化的监管框架，可能更少的负担，更快的许可时间来将产品推向市场。
这可能是我们最大的优势，以确保最终我们在北美保持良好的供应，实现良好的自由贸易和农民的竞争力，以最大限度地提高他们种植的粮食。
这就是我们对将磷酸盐添加到关键矿物清单感兴趣的原因。
下一个问题来自摩根士丹利的文森特·安德鲁斯。
请讲。
谢谢。
感谢您让我加入。
只想问一下成品库存，我认为大约是17亿美元。
其中有多少在矿山或您的一个设施中，而不是可能在客户的寄售中？
是的，文森特。
谢谢，卢西亚诺。
我只是要把它交给他，因为他手头有这个。
所以我想说库存主要分布在整个供应链中。
所以我们在中西部有仓库，在河上有驳船，在佛罗里达的设施中有成品堆场。
所以一旦需求恢复，它就可以移动并且位置良好，可以出售。
我想随着时间的推移，我们将结束电话会议。
所以感谢大家的问题。
为了结束我们的电话，我想重申我们的几个关键点。
首先，我们改善磷酸盐资产可靠性的工作肯定得到了回报，我们每天都看到这一点。
随着今年的推进，磷酸盐产量不断攀升。
我们打算达到我们的目标速率，一旦达到，我们打算将生产维持在高水平。
我们在巴西的业务表现非常好，尽管信贷环境困难。
美盛的钾肥业务继续取得非常强劲的业绩。
我们正在以高速率生产，以满足强劲的全球需求，我们仍然专注于我们的财务基础。
我们正在降低成本，并致力于有纪律的资本配置。
总而言之，美盛处于有利地位，可以在2026年及以后提供令人瞩目的回报。
所以感谢大家参加电话会议，祝您度过美好而安全的一天。
会议现在结束。
感谢您参加今天的演示。
您现在可以断开连接。