Jeff Hobson（投资者关系高级副总裁）
Tony Cheng（总裁兼首席执行官）
Axel André（首席财务官）
Jonathan Porter（全球首席风险官）
Wes Carmichael（Autonomous）
John Barnidge（Piper Sandler Companies）
Jimmy Bhullar（摩根大通）
Ryan Krueger（Keefe, Bruyette & Woods, Inc.）
Wilma Burdis（Raymond James）
Alex Scott（巴克莱银行）
Suneet Kamath（Jefferies）
Thomas Gallagher（Evercore Inc）
早上好，欢迎参加美国再保险集团2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，请按电话键盘上的星号然后按一。要撤回您的问题，请按星号然后按二。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系高级副总裁Jeff Hobson。
请讲。
谢谢。欢迎参加RGA 2025年第三季度电话会议。今天上午参加会议的有RGA总裁兼首席执行官Tony Chang、首席财务官Axel Andre、首席投资官Leslie Barbee和首席风险官Jonathan Porter。在我们开始之前，快速提醒一下前瞻性信息和非GAAP财务指标。我们的一些评论或回答可能包含前瞻性陈述。实际结果可能与预期结果存在重大差异。有关可能导致实际结果与预期结果不同的重要因素列表，请参阅我们昨天发布的收益报告。
此外，在本次电话会议期间，我们提供的信息可能包括非GAAP财务指标。有关这些术语的讨论以及与GAAP指标的调节，请参阅我们的收益报告、收益演示文稿和季度财务补充资料，所有这些都已发布在我们的网站上。在整个电话会议中，我们将参考收益演示文稿中的幻灯片，该演示文稿也已发布在我们的网站上。现在，我将把电话转交给Tony，请他发表评论。
各位早上好，感谢大家参加我们的会议。我很高兴地分享，我们第三季度表现非常强劲，这体现在我们战略的持续成功执行以及我们交付的创纪录财务业绩上。让我先介绍几个关键亮点。首先，我们报告了剔除特殊项目的创纪录运营每股收益为6.37美元。这些结果强劲且超出预期。我们整体表现出色，尤其是在亚洲传统业务以及欧洲、中东和非洲（EMEA）及美国金融解决方案业务中取得了特别好的业绩。我们多元化的全球平台继续创造显著的长期价值。其次，本季度完成的Equitable交易正在产生积极贡献。
第三，新业务势头依然强劲，我们的保费增长和资本部署到有效业务交易中就证明了这一点。我们看到各地区今年迄今为止都做出了良好贡献。我们的竞争优势继续使RJ脱颖而出，带来了良好的新业务成果、强劲的渠道以及对我们接下来追求的机会进行选择的能力。本季度，我们回购了7500万美元的普通股。我们将继续平衡将过剩资本投资于业务和向股东返还资本，以允许我们随着时间的推移执行我们的战略并实现我们的财务目标。
最后，我们在其他战略举措上继续取得进展，包括Ruby Re的利用和有效业务管理行动的成功执行。所有这些都为我们未来的持续长期成功奠定了基础。现在，让我提供更多关于本季度的细节，包括我们各地区的亮点。从北美开始，在传统业务方面，我们继续超出新业务目标。这得益于我们强大的承保能力。我们在本季度完成了大量新交易，并达到了创纪录的承保申请数量。其中一项交易是通过数字解决方案增强了我们的战略承保计划，使我们能够与一位拥有强大品牌和庞大分销足迹的关键客户建立独家合作关系。
这些举措使RJ与众不同，并占我们美国业务的比例越来越大。这是RJ 50多年来一直在做并且继续做得最好的又一个例子，即创新和成为承保领域的领导者。此外，如前所述，Equitable交易在本季度完成，我们在本季度确认了完整的收益。结果符合我们的预期。资产组合重新定位按计划进行，我们之前对预期未来收益的指引保持不变。除了财务收益外，这种合作关系还通过增加承保服务、产品开发和资产管理以及参与我们的Ruby Re sidecar产生了战略效益。
这种合作关系的深度和广度是RJ和我们的客户实现双赢机会的一个例子。转向亚太地区，该地区继续表现非常出色。本季度传统业务业绩特别强劲，继续保持出色的增长和底线业绩趋势。我们通过站在创新前沿并帮助客户应对不断变化的战略需求，继续让客户满意。我们在香港的战略是提供整体解决方案，结合产品开发、资本解决方案和技术支持的承保能力。我们最近赢得了香港保险业联会杰出再保险计划奖，以表彰其中一项整体解决方案。
我们预计这将在香港带来此类交易的重复进行。此外，我们已经能够在整个地区利用这些优势。这在中国大陆得到了最好的证明，最近的监管变化允许销售类似于香港的参与式重大疾病产品。RJA Co开发了首个此类重大疾病组合产品，在韩国的早期销售表现强劲。RJA在产品创新方面仍然是市场领导者。在去年推出的癌症治疗产品获得成功（与19家客户合作）的基础上，我们推出了该产品的第二代版本，我们的客户已经销售了超过100万份保单，显示出强劲的市场需求。
最后，在欧洲、中东和非洲地区，RGA仍然是明确的市场领导者，第三季度业绩反映了我们在该地区和各种产品线中成功完成了多项交易。RGA履行承诺带来的强大客户满意度将带来重复机会。此外，我们在瑞士完成了一项市场首创交易。这是继去年在比利时类似市场取得成功之后的又一举措，表明欧洲大陆正在向资产密集型再保险开放。我坚信我们在这个市场处于最佳位置，我们的创新将继续推动该地区的增长。
回顾全球活动，我对我们的传统业务业绩非常满意。按固定汇率计算，传统业务保费今年迄今为止增长了8.5%，各地区均实现良好增长，我们可以年复一年地依赖这项业务，为我们持续的收益增长提供坚实基础。现在关于交易，我们今年迄今为止已部署了24亿美元的资本。其中包括向Equitable交易投入15亿美元，以及向全球20多项其他交易投入9亿美元。这些是高质量的交易，由于规模相对适中，并不总是成为头条新闻，但同样重要，因为它们构成了我们可以年复一年依赖的常规业务基础。
它们利用了我们长期的客户关系、我们在生物识别风险方面的优势，并且通常是我们在舒适区内的重复交易。从这些例子中可以看出，所有三个地区的新业务成功都是我们现在根深蒂固的“创造收入业务”方法的结果。这种方法主动提供利用我们竞争优势的整体和创新解决方案，并常常带来独家和重复业务。在过去两年中，这种方法推动了全公司所有新业务的预期终身回报高于我们的目标范围。展望未来，我们所有三个地区的新业务渠道都很强劲，我们将继续根据我们的预期回报、风险偏好和其他战略考虑选择最佳机会。
另一个亮点是，有效业务利润率的价值在过去三个季度增长了16%。这是我们通过新业务和其他管理行动创造长期价值的努力的衡量标准，并表明我们在构建可持续和成功的未来方面取得了成功。最后，非常令人欣慰的是，我们能够提供有机增长的有吸引力组合，并且处于强大的资本状况，使我们能够满足健康的渠道需求并向股东返还大量资本。因此，总而言之，我们度过了一个出色的第三季度，有许多亮点。我们在正确的市场中处于正确的位置，拥有正确的团队执行正确的战略，并完全有信心最好的还在后面。
现在，我将把它交给我们的首席财务官Axel Andre，由他更详细地讨论财务业绩。
谢谢Tony。RGA本季度报告的剔除特殊项目的税前调整后运营收入为5.34亿美元，或过去12个月税后每股6.37美元。剔除特殊项目的调整后运营股本回报率为14.2%。本季度业绩强劲且超出预期。我们业务的势头保持良好，亚洲传统业务以及欧洲、中东和非洲及美国金融解决方案业务表现尤为突出。正如Tony earlier所提到的，我们完成了Equitable交易并确认了完整季度的收入。该业务块的业绩继续符合预期。提醒一下，预计该业务块的收益来源高度多元化，大致分为费用收入、承保利润率和投资利差。
这是该交易对我们如此有吸引力的原因之一，因为收益来源多元化。这既有直接的收益影响，也有随着部分资产重新定位而逐步增加的收益。投资组合重新定位按计划进行，季度末已完成约75%。其余部分将在未来6至9个月内完成。本季度，我们向有效业务交易部署了2.33亿美元资本。除了之前宣布的向Equitable交易投入的15亿美元外。我们还以184.58美元的平均价格完成了7500万美元的股票回购。
我们的资本状况仍然强劲，季度末估计过剩资本为23亿美元，估计可部署资本为34亿美元。本季度调整后税前运营收入的有效税率为19.6%，低于23%至24%的预期范围，主要由于收益的司法管辖区组合。我们仍然预计全年税率为23%至24%。按固定汇率计算，我们的传统业务保费今年迄今为止增长了8.5%，这得益于美国、欧洲、中东和非洲以及亚太地区的强劲增长。保费是我们传统业务持续活力的良好指标，我们各地区的势头继续保持强劲。
关于生物识别理赔经验，如我们收益演示文稿第9张幻灯片所述，本季度经济理赔经验有利500万美元，主要由亚太地区和加拿大推动，部分被美国传统业务部门抵消。相应的当期财务影响不利5000万美元。美国个人寿险和团体业务的理赔经验略有不利。正如上一季度所讨论的，我们的预期是团体业务整体在下半年将大致收支平衡，长期来看也是如此。自2023年初我们更全面地摆脱新冠疫情以来，公司整体的经济理赔经验有利2.77亿美元。提醒一下，尚未通过会计结果确认的有利经济经验将在业务剩余生命周期内确认。
我现在将就本季度报告的特殊项目发表几点评论，这些项目与我们年度精算假设审查的结果有关。从长期价值和未来运行率来看，假设更新的整体经济影响是积极的。如第7张幻灯片所示，影响分为两个部分：由于LDTI队列限制导致的当期负面影响1.49亿美元，以及对长期价值的正面影响6亿美元。换句话说，如果不存在LDTI，总影响将是4.5亿美元的收益。这些更新将使年度运行率增加1500万美元，到2040年逐渐增加到每年2500万美元。
转向第6张幻灯片上的季度部门业绩，美国和拉丁美洲传统业务业绩反映了略微不利的理赔经验，部分被我们团体业务的有效业务管理行动的有利影响所抵消。如前所述，业绩大致收支平衡，符合我们更新的2025年预期，该业务块将于2026年1月之前完全重新定价。美国金融解决方案业绩反映了Equitable交易的贡献，部分被较低的可变投资收入抵消。Equitable业务块的业绩符合全年预期。我们仍然预计该交易将贡献约7000万美元的税前收入，2026年增至1.6亿至1.7亿美元，到2027年每年约2亿美元。
加拿大传统业务业绩反映了不利的团体经验，部分被有利的个人寿险理赔经验抵消。加拿大金融解决方案业绩符合预期。在欧洲、中东和非洲地区，传统业务业绩反映了有利的承保利润率。EMEA的金融解决方案业绩反映了有利的长寿经验和该部门的持续增长。该部门继续是我们的亮点。转向我们的亚太地区，传统业务又迎来了一个好季度，反映了有利的理赔经验和持续增长的好处。该部门继续保持高水平表现，反映了我们出色的竞争地位以及我们为客户执行增值解决方案的能力。
金融解决方案业绩符合预期，较低的可变投资收入带来略微不利影响。最后，企业及其他部门报告调整后税前运营亏损5800万美元，与预期的季度平均运行率相比不利。这主要是由于可变投资收入较低和一般费用较高。转向第10至13张幻灯片的投资部分，剔除可变投资收入的非利差账面收益率略低于第二季度，主要由于现金水平较高。本季度部分时间，新资金利率仍远高于投资组合收益率，为我们的整体账面收益率提供了顺风。
总可变投资收入低于预期约4000万美元，主要由于房地产合资活动减少。总体而言，我们的投资组合质量仍然很高，信贷减值好于全年预期。值得注意的是，我们对最近的汽车行业破产没有直接敞口。现在转向资本，我们季度末的过剩资本估计为23亿美元，可部署资本估计为34亿美元。重要的是，我们通过多种框架管理资本，包括我们的内部经济资本、监管资本和评级机构资本。从监管角度来看，我们在运营所在的司法管辖区保持充足的监管资本水平。
此外，我们强大的评级对我们的交易对手实力很重要。因此，我们管理评级机构资本以全面支持这些评级。考虑到所有资本框架，我们在本季度资本充足。我们成功地将一块中等规模的美国PRT业务分保给了Rubiree，并且我们正在积极开展更多的分保业务。我们仍然预计该工具将在2026年年中之前完全部署。展望未来，我们将平衡资本部署到业务中与通过季度股息和股票回购向股东返还资本。我们的意图仍然是根据我们的资本状况、对交易渠道的前瞻性看法和估值指标，逐季度 opportunistically进行股票回购。
从长期来看，我们预计通过股息和股票回购向股东返还的总资本平均将占税后运营收益的20%至30%。与我们的长期历史一致，本季度我们继续保持每股账面价值增长的长期记录。如第17张幻灯片所示，剔除AOCI和B36嵌入式衍生品影响的每股账面价值增至159.83美元，自2021年初以来的复合年增长率为9.7%。转向第18张幻灯片，我们提供了有效业务利润率价值的更新，自2024年底以来显著增加，反映了非常强劲的新业务势头。
总体而言，我们认为这是评估我们业务长期盈利能力将随时间显现的另一个视角，我们对结果感到满意。总而言之，这是一个伟大的季度，运营业绩强劲。此外，我们继续推进许多战略目标。我们的长期战略仍然步入正轨，我们有信心实现中期财务目标。我们继续在各地区和业务线看到非常好的机会，并保持充足的资本来执行我们的战略计划。我们还相信我们能够通过股息和股票回购向股东返还过剩资本。
有鉴于此，我要感谢大家对rga的持续关注。我们的准备发言到此结束。现在我们开放提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您有其他问题，可以重新加入队列。要提问，请按电话键盘上的星号然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后按二。此时，我们将暂停片刻整理提问名单，今天的第一个问题来自Autonomous Research的Wes Carmichael。请讲。
嘿，早上好。感谢您回答问题。第一个问题是关于本季度传统业务中的美国理赔活动。只是想了解您是否认为当前经验只是正常波动。是否有任何一次性项目。
是的，当然。感谢您的问题。在美国部落方面，我们有大约3000万美元的负面理赔经验。在个人寿险方面，这确实是正常的波动。从历史角度来看，这远低于一个标准差。坦率地说，那里的噪音不大。然后在团体业务方面，如上个季度所述，与我们设定的预期不一致，我们有大约2000万美元的负面经验。
明白了，谢谢Axel。也许还是关于那个部门，美国传统业务在本季度，是否有任何一次性项目影响了保费？看起来那里的保费增长比企业其他部门略疲软。如果有的话，潜在增长率是多少？
是的，在美国保费方面，本季度我们有一项有效业务行动，即条约的重新获得，这对业绩产生了约2000万美元的积极影响。因此，另一方面是我们没有记录该条约本应获得的保费。这确实是保费减少的主要驱动因素。
下一个问题来自Piper Sandler的John Barnage。请讲。
早上好。感谢有机会提问。9月份SW3的一份报告显示，GLP1药物可使美国死亡率降低高达6.4%，英国降低5.1%。您认为何时有意义在定价或假设中确认这种益处？
嗨，John，感谢您的问题。我是Jonathan。我们尚未因抗肥胖药物对假设做出任何重大更改，但这些药物的益处增加了我们对现有死亡率改善假设将在未来实现的信心。我们进行了一些重要的建模和分析，我们仍然认为抗肥胖药物（包括GLP1s）将对人群死亡率产生有意义的益处。展望未来，我们将定期评估数据和我们的模型，以及这种人群改善如何转化为我们的被保险业务。
特别是对于您提到的研究，我们的分析总体上与瑞士再的中心估计一致。您引用的数字是他们估计的高端。
谢谢。是的，那些是乐观情况的结果。我的后续问题是，LIF的年度运行率中期为1500万美元，预计最大年份会增长到什么水平。感谢提问的机会。
是的，谢谢John。澄清一下，我想您指的是实际假设更新的影响，正如我提到的，有会计影响和长期价值影响，6亿美元的影响将随着时间的推移确认。这6亿美元本质上会在明年使我们的运行率增加1500万美元，然后到2040年逐渐增加到每年2500万美元。
下一个问题来自JP Morgan的Jimmy Bueller。请讲。
嘿，我有几个问题，首先是关于Rubyd的预期，您提到希望管道被填满或您在业务活动方面的意图。您正在考虑为该结构承担哪些类型的负债？显然，对再保险或一些遗留负债交易有很多需求。这些在多大程度上符合您的计划？然后我有一个后续问题。当然。
感谢您的问题。是的。我们很高兴看到本季度又有一笔交易注入该工具。您可能还记得，该工具的设立是为了承接我们的资产密集型交易，即，我们有一系列已在账面上的交易正在通过注入该工具的过程，这就是为什么我们有信心到2026年年中会完全部署。我想退后一步说，我们提到过sidecars第三方资本是我们战略的核心组成部分。
我们预计未来会寻求其他sidecars，作为我们随着时间推移部署资本能力的良好补充。
那么负债类型包括。只是年金还是带有生存利益的LTC Virginia's。
Ruby Re确实专注于相对简单的负债，我们称之为资产密集型。这些包括养老金风险转移、其他类型的具有一些生物识别风险但相对简单的负债。当我们为这些工具探索新工具时，我们也可能会扩大负债范围。但我想明确的是，我们专注于我们的专业领域。我们的专业领域是结合资产负债表的两面。生物识别风险和资产方面，以及我们有执行记录的交易类型。
因此，目的不是开辟我们没有专业知识或记录的新途径。
下一个问题来自KBW的Ryan Grieger。请讲。
嘿，谢谢。早上好。我有一个关于有效业务行动的问题。在过去几年中，你们做了很多事情。只是希望了解您认为目前进展到什么程度，以及未来仍有哪些机会采取更多有效业务行动。
也许我可以先从数字开始，然后交给Tony。关于有效业务行动，我们在多个电话会议上讨论过，我们在2023年、2024年对收益做出了重大贡献。回想一下，在年初我们谈论中期财务目标时，我们说我们预计每年约有5000万美元的有效业务行动。当然，正如我们所说，这些可能是不稳定的，因此有时您可能会有一年远高于5000万美元，也可能低于。今年，2025年迄今为止，我们累计有效业务行动约为4500万美元。
所以这很好，符合运行率，并且我们有很多机会继续在整个业务中执行有效业务管理行动。
是的，Ryan，我想补充几点，我认为这一纪律在美国之前就开始了，但现在在全球范围内都很普遍。因此，即使在本季度，我们也看到了这些行动。不仅仅是美国，而是全球各地。这是第一点。第二点是我想强调这就是为什么风险管理对我们如此重要。我们全面管理风险。然后问题是，一旦我们完全了解业务块，我们就会利用与客户的强大合作伙伴关系来制定真正的双赢解决方案。
通常，当我们与客户进行这些对话时，实际上并没有影响我们撰写新业务的能力。但有时它实际上加强了这种能力，因为您以正确的方式进行了可能艰难的对话。我们对我们的方法非常满意，正如Axel所说，我们继续实现这一目标。它不会以任何方式枯竭。这只是我们业务的一个持续部分，我们期望未来继续这样做。
谢谢。然后我有一个后续问题，回到上个季度关于有效业务价值对过剩资本的好处。似乎有人对此持怀疑态度，不是来自您，而是来自其他人，关于这一好处是否能够完全用于未来的增长。所以我想回到这一点，确认没有限制。您得到了评级机构的完全认可，这是您现在可以部署的资本的一部分。
是的。谢谢Ryan的问题。首先我要说的是，是的，这笔资本代表可用于交易部署的实际资本。但让我退后一步提醒您，我们的过剩资本实际上跨越我们的三个框架，经济资本、监管资本和评级机构资本。我们真正关注的是限制性因素是什么。因此，从以下每个角度来看，我们至少有那么多过剩资本，因为我们采取限制性约束。我想每个人都会认识到，从监管资本的角度来看，这些资本存在于法律实体中，可用于部署。
显然，有不同的监管框架和不同的法律实体，但有可部署的实际资本。因此，正如您所指出的，从评级机构的角度来看，有效业务价值的确认，我想提醒您，我们仅确认我们业务块的一部分的有效业务价值。即使我们确认了，在评级机构框架内对有效业务价值也有很大的折扣。有效业务价值会在业务生命周期内摊销。但随着时间的推移，我们期望通过查看尚未被评级机构评估的有效业务块以及新业务，进一步增加我们的有效业务价值储备。
只需指出一点，如果您查看我们演示文稿中的有效业务利润率价值图表，今年前九个月增长了16%，这表明我们的有效业务价值储备有强劲增长，并且有潜力从评级机构的角度确认该资本。
Ryan，我只想补充另一点。我知道您指的是将资本部署到业务中，比如潜在的回购，我们已经表明了我们计划向股东返还多少。但只是回答您的问题，除了战略标准外，我们唯一会考虑的标准是我们是否有足够的流动性和杠杆率。否则，这笔资本完全可用于回购。所以想补充Axel的评论。
下一个问题来自Raymond James的Wilma Burdis。请讲。
嘿，早上好。关于英国死亡率假设审查的影响，您今天看到的是这些理赔，还是更长期的更高死亡率预期？您能否提供一些关于英国死亡率趋势的信息？谢谢。
是的。嗨Wilma，我是Jonathan。感谢您的问题。因此，本季度假设审查的一部分，我们提高了对英国未来死亡率的预期，这导致未来死亡率理赔增加，未来长寿理赔相应减少。这种假设变化反映了我们在英国人口中看到的持续超额死亡率，这可能反映了国家卫生系统的挑战，以及根据ldti对我们自己业务近期经验的彻底审查。正如Axel所提到的，大部分英国死亡率影响在当期确认为上限队列的准备金增加，而长寿业务的收益被递延并在未来期间摊销。
因此，从净经济角度来看，同时考虑死亡率和长寿，并仅关注英国，实际上是相当中性的。这是由于我们平衡的业务组合，这些变化没有太大的净经济影响。
好的，谢谢。现在Equitable业务块已经关闭，您能否提供更多关于该业务块死亡率会计平滑的预期？谢谢。
当然。是的，谢谢Wilma。是的。因此，对于Equitable业务块，将有死亡率波动的会计平滑。我们预计该业务块中约50%将受益于随时间推移的结果转移。
下一个问题来自巴克莱银行的Alex Scott。请讲。
嘿，第一个问题是关于你们从医疗方面遇到的团体业务逆风。您能谈谈您在那里看到的情况，您正在采取的重新定价措施，以及对未来轨迹的任何进一步评论吗？
当然，我可以从这里开始。看，在团体业务方面，就像我们上个季度提到的，这是短期业务，对吧？所以所有业务都会在一年内重新定价。正如我们提到的，我们从2026年1月1日开始采取重新定价行动。到2026年1月，所有业务块都将重新定价。从那时起，我们期望团体业务所有部门都实现盈利。
明白了。
谢谢。第二个问题可能更尖锐，提前道歉。但是当我们与行业参与者交谈并参加一些会议等时，出现的一件事，我认为一些投资者也听到了这些，是RGA变得更具竞争力，更激进，可能接受更低的内部收益率来赢得业务。我认为重要的是听到您的反驳，因为这似乎影响您的股票。
所以我很想听听您的观点。这只是因为你们赢了而产生的酸葡萄心理，还是有更多原因？我只是想看看您对这些评论的回应。
是的，Alex，让我来回答。这里有很多内容。首先，关于风险承担，我们的风险容忍度、风险偏好、流程、领导者、文化没有任何变化。即使我们想改变也可能改变不了。我们为什么要改变它？52年来，它一直是我们巨大的竞争优势。你可以在整个组织中看到这一点。甚至我们的业务方法都围绕着纪律。我们为什么选择和选择我们想要的业务，那就是独家业务，发挥我们本地办事处的优势，我们做生物识别和资产风险的能力，我们令人难以置信的强大客户关系。
纯粹是因为它是质量更好的业务，在我看来，比招标业务风险更低。你不仅在我们追求的业务中看到这一点，也在我们不追求的业务中看到这一点。我的意思是，你不会听到我们的名字，因为我们没有参与许多最近的美国风险招标，这些风险不在我们的舒适区内。第一，它们是招标，就像我说的，我们非常追求独家交易。第二，它们不在我们的舒适区内。它们不是我们喜欢的风险。所以，看，这一直是我们的方法。
这将继续是我们的方法。当我听到像你建议的那样的评论时，这让我回到了20年前我们开始在亚洲取得成功的日子。当然你会听到这些事情。这是人们会期待的。我们只是遵循我们的战略，遵循我们的文化。它没有改变。我们对未来的增长和我们可以为股东提供的未来回报感到非常兴奋。
下一个问题来自Jefferies的Sumit Kamath。请讲。
太好了。谢谢。所以当我们回想刚开始谈论ldti的时候，我认为评论是这对RGA来说是一个好处，因为平滑作用。如果我看看最近的结果，似乎情况并非如此。你得到的坏处多于好处。我只是好奇，这只是因为你的业务中有很大一部分处于上限队列，还是你能告诉我们有多少业务是上限与非上限？因为我认为我们没有看到我们刚开始谈论时预期的平滑效果。
当然。感谢您的问题。看，我认为我们仍然相信LDTI在长期内有助于平滑结果。现在，这可能不会逐季度完全体现。我认为如果您查看最近几个季度的演示文稿或查看具有更长记录的旧演示文稿，您会看到总体而言，会计基础上的影响小于经济影响。因此存在一定程度的平滑和噪音减少。尽管如此，您是正确的，对于那些上限队列，结果会立即体现，随着时间的推移，您会期望有一部分队列是上限的，因此会导致负面方面的更多波动。
是的。Suneet，给你一个数字来衡量，我们的传统业务在全球范围内，约15%的业务处于上限队列。
明白了。Suneet，让我再补充一点。我的意思是，这些上限队列对我们来说，就像我 earlier 说的，风险管理是我们的DNA，是我们的关键部分，因此这些上限队列显然是我们密切监控的业务块，也是您看到我们进行有效业务行动的沃土。正如我 earlier 所说，这是我们产生进一步利润和净资产收益率的 integral 部分。
是的，这有道理。然后我的第二个问题是关于日本的经济偿付能力，我认为在过去几个季度，你们已经将其作为一个机会进行了讨论，但我们距离实际实施还有几个季度。我想知道这是否成为了你们认为的机会，或者公司是否能够找到不需要RGA能力的解决方案？只是好奇我们现在的情况。
是的，谢谢Suneet。看，我想说IT推动机会的最初迹象可能是在五六年前。所以不仅仅是开灯就变得相关。我的意思是公司已经为此准备了很多年，因此我们能够赢得良好的业务。我想说这是为什么你看到日本在业务块共保方面活动增加的重要原因。我的意思是我们在市场上的合作伙伴显然是本地公司以及一些跨国公司或全球公司。
所以可能有其他工具可用。对于一些全球公司，他们可能有内部再保险公司等，但对我们来说，这一直是机会的驱动力。它仍然是。我们再次对我们追求的业务非常有选择性，主要是那些既有生物识别风险又有资产风险的业务块，通常是与我们可能有几十年关系的长期客户。在生物识别风险方面。
今天的最后一个问题来自Evercore的Tom Gallagher。请讲。
早上好。如果我看本季度的盈利能力，并调整上限与非上限队列的会计噪音，我大致得出本季度约7美元的盈利能力。现在这似乎远高于你们指导的水平。如果我考虑滑行路径，我假设某些部门的收益显著超过你们认为的趋势水平。但你能帮助解释7美元，并让我们回到更合理的趋势线上吗？因为这似乎相当高。
当然。感谢您的问题，Tom。是的，当我们考虑本季度收益的构成部分时。我想我们提到了理赔经验。总体约5000万美元，然后是全球范围内有效业务行动的抵消影响，本季度约4000万美元。我们提到了VII，本季度约4000万美元的逆风。然后在税收方面，我们有一个好处。所以，是的，这是一个非常好的季度。我们非常高兴。
我认为这是资本部署的结果，收益上线。我们已经讨论过随着资产组合重新定位，收益如何增加。显然，我们有Equitable交易，这是一个例子，而且是一个不稳定的例子，本季度出现了。这是非常有形的。所以，是的，事情进展顺利，因此我们对从现在开始的收益增长轨迹感到非常兴奋。
是的。Tom，让我补充几点。正如我们总是说的，你知道，一个季度的结果只是一个季度的结果。所以如果你对今年做类似的分析，你知道，我们有一个出色的季度，这就是我们这样描述它的原因。今年迄今为止，我们今年迄今为止表现非常强劲，你知道，相对于预期。所以我鼓励你回顾三个季度。这可能是衡量我们25年可持续盈利能力的更好指标。
好点，Tony。我的后续问题是关于。您是否考虑过与另类资产管理公司建立任何合作伙伴关系？我们看到多家主要寿险公司进入这些合作伙伴关系。我想知道，随着资产密集型业务成为您增长的关键部分，我想知道。并且许多此类交易的竞争对手似乎拥有我们称之为相当增强的另类策略，无论是私人信贷还是其他。这是您会考虑的吗？
是的，谢谢你的问题，Tom。看，我想说几点。一是关于私人资产，显然我们大部分仍在内部进行，但我们确实有一些外部关系，我们认为我们没有意义建立能力，或者他们有我们无法实现的规模。这是我们一直运作的基本原则。但我真的想让你关注我们不在纯资产交易上竞争。那不是我们的舒适区。老实说，我们在这些类型的业务块上出价太多没有意义，因为我们知道我们的价格可能没有竞争力。
这就是为什么我们总是回到我们拥有什么。该资产交易是否具有重大的生物识别风险，这显然是我们的舒适区，利用我们可能已有数十年的关系。所以我真的想集中这个想法。是的，我们确实进行重要的资产再保险或资产密集型再保险，但它总是伴随着生物识别。而且正如我在评论中分享的那样，很多业务块规模较小。它们不是。或者规模相对适中。它们并不总是头条新闻，因为那些依赖这些关系和合作伙伴关系的业务，我们只是在为要求我们帮助他们多年的客户提供服务。
我们继续这样做。
问答环节到此结束。我想将会议转回Tony Chang，听取任何闭幕词。
好吧，感谢您的问题和对rga的持续关注。我们强劲的季度和长期价值的持续增长继续为rj推动未来的增长和回报。今天的电话会议到此结束。谢谢。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。