Robert Borchert（投资者关系与企业传播高级副总裁）
Parth Mehrotra（首席执行官兼董事）
David Mountcastle（执行副总裁、首席财务官兼首席会计官）
身份不明的参会者
Marco Criscuolo（Nephron Research LLC）
Elizabeth Anderson（Evercore ISI）
Matthew Gillmor（KeyBanc Capital Markets Inc）
Thomas Walsh（Barclays Bank PLC）
Matthew Shea（Needham & Company）
Jailendra Singh（Truist Securities, Inc）
Jeffrey Garro（Stephens Inc）
Ryan Langston（TD Cowen）
Albert Rice（UBS Investment Bank）
Constantine Davides（Citizens JMP Securities, LLC）
Derek Gross（Piper Sandier & Co）
Daniel Grosslight（Citigroup Inc）
Jack Slevin（Jefferies LLC）
Jenny Shen（BTIG）
Joaquin Arriagada Martinez（Bank of America）
您好，欢迎参加Privia Health 2025年第三季度业绩电话会议。请注意，本次会议正在录制。稍后在问答环节，您将有机会向我们的发言人提问。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。谢谢。我现在将会议转交给投资者与企业传播高级副总裁Robert Borchert。请开始。
谢谢Chris，各位早上好。与我一同出席的有我们的首席执行官Parth Mehrotra和首席财务官David Mountcastle。本次电话会议正在进行网络直播，可在priviahealth.com的投资者关系部分访问，同时还有今日的财务新闻稿和幻灯片演示。在我们准备好的发言之后，我们将开放提问环节。请每位提问者仅提一个问题，如果有后续问题请重新排队，以便我们能够回答尽可能多的问题。今天公布的财务结果是初步的，在我们提交截至2025年9月30日的第三季度和九个月的10-Q表格给美国证券交易委员会之前，这些结果并非最终结果。
我们今天将发表的一些声明具有前瞻性，基于我们截至2025年11月6日的当前预期和业务观点。此类声明，包括与我们未来财务和经营业绩以及未来业务计划和目标相关的声明，存在可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性。因此，应结合今日新闻稿中的警示性声明以及公司最新SEC文件中描述的风险因素来考虑这些声明。最后，我们可能会在电话会议中提及某些非GAAP财务指标。
这些指标与可比GAAP指标的调节表已包含在我们的新闻稿和发布在网站上的随附幻灯片演示中。现在，我想将会议转交给我们的首席执行官Parth Mehrotra。
谢谢Robert，各位早上好。Privia Health在2025年第三季度的所有业务方面都继续表现出色。这种势头使我们有望在2026年继续取得成功。今天，我将总结我们的业务和财务亮点，David将讨论我们的财务结果和更新的2025年指引，然后我们将接受提问。Privia Health的一致业绩、运营执行和差异化业务模式清楚地证明了我们在各种市场环境中的表现能力。我们在基于价值的医疗业务中取得了非常强劲的业绩，包括2024年的联邦医疗保险共享储蓄计划（MSSP）。所有市场的新提供商签约和实施情况仍然强劲，这为2026年提供了良好的可见性。已实施提供商数量同比增长13.1%，基于价值的医疗归属人数同比增长12.8%，支持了第三季度医疗业务收入增长27.1%。
调整后EBITDA增长61.6%，EBITDA占医疗利润的百分比扩大720个基点，达到30.5%。这一出色表现使我们有信心将2025年展望上调至高于先前范围的上限。9月，Privia Health同意以1亿美元现金加最高1300万美元的或有付款（基于2025年MSSP表现）从Evolent Health收购一家责任医疗组织（ACO）业务。这项业务将在MSSP的现有和新州以及各种商业和联邦医疗保险优势计划中增加超过120,000名基于价值的医疗归属患者。
对于Privia而言，这项交易具有令人信服的协同效应，因为ACO参与提供商将有机会加入Privia的医疗集团，获得完整的技术和服务平台。该交易预计将在2025年底前完成，等待监管批准，我们预计它将在2026年对调整后EBITDA产生积极贡献。Privia的全国业务版图现在包括5,250名已实施提供商，在15个州和华盛顿特区的1,340多个医疗中心为超过560万患者提供服务。我们平衡且多元化的基于价值的医疗组织现在通过100多个商业和政府计划为超过140万患者提供服务。
我们的总归属患者人数同比增长接近13%。这主要得益于新提供商的增长以及我们进入亚利桑那州。商业归属患者人数同比增长超过12%，达到864,000人。CMS联邦医疗保险计划的归属人数增长12%。联邦医疗保险优势计划和医疗补助计划的归属人数同比分别增长超过12%和18%。这种多元化的基于价值的医疗业务使我们有信心建立规模和盈利能力，而不必依赖任何单一合同。通过收购ACO业务，Privia的总归属患者人数将扩大到超过150万。
我们仍然高度专注于在基于价值的合同中产生正的贡献毛利，同时我们追求归属人数增长、管理风险并在我们的医疗集团中实施临床和运营改进。过去几年我们的一致表现证明了我们在基于价值的医疗方面的方法以及我们的精算承保、医生主导的治理结构和临床运营的实力。我们的医生和提供商继续努力降低成本、改善患者健康并为我们的商业和政府付款人合作伙伴创造价值。
现在，我请David更详细地回顾我们最近的财务结果、资产负债表实力和我们更新的2025年指引。
谢谢Parth。我们继续看到基于价值的医疗业务的强劲表现，尤其是在联邦医疗保险共享储蓄计划中。2024年，Privia在我们的9个ACO和MSSP中管理了超过25亿美元的医疗支出。我们的总储蓄率为9.4%，高于2023年的8.2%。总共享储蓄为2.341亿美元，同比增长32.6%。这表明我们在增加储蓄和盈利能力的同时，在合同中增加基于价值和下行风险患者方面继续取得成功。扣除CMS的份额后，Privia的总共享储蓄为1.601亿美元，比2023年增长36%。这是在中大西洋地区的医疗业务收入和缺口收入中确认的金额。
我们运营着美国最大的ACO之一，为约60,000名患者提供服务。我们实现了11%的储蓄率，连续第五年成为所有拥有超过40,000名归属患者的ACO中储蓄率最高的。Privia Health的强劲运营执行和增长在第三季度继续。已实施提供商数量从第二季度环比增长125人，截至9月30日达到5,250人，同比增长13.1%。已实施提供商的增长，加上强劲的基于价值的医疗表现和稳健的门诊利用率趋势，导致医疗业务收入同比增长27.1%，达到9.404亿美元。
调整后EBITDA（在附录中与GAAP净收入进行调节）同比增长61.6%，达到3,820万美元，占医疗利润的30.5%。这是同比720个基点的利润率改善，因为我们在基于价值的医疗业务中取得了好于预期的结果，这有助于在平台成本和一般及管理费用（G&A）方面产生显著的运营杠杆。2025年前九个月，医疗业务收入增长19.6%，达到26亿美元，医疗利润增长16.7%，调整后EBITDA增长43.5%，达到9,410万美元。我们的业务继续产生非常强劲的自由现金流，截至第三季度末的备考现金为4.099亿美元，无债务。
这假设年底前为ACO业务收购部署1亿美元，以及从CMS收到的2024年MSSP绩效年度至今的备考自由现金流（不包括用于业务发展交易的现金）为1.044亿美元。假设没有进一步的业务发展资本部署，我们预计年底现金至少为4.1亿美元。这继续为我们提供了显著的财务灵活性，以利用当前市场环境中的机会。我们出色的年初至今表现使我们能够再次上调2025年展望，使用我们新的2025年指引的中点，预计到年底已实施提供商数量同比增长11.2%，达到5,325人。
归属患者人数增长预计约为12.5%。我们预计医疗业务收入增长17.1%，医疗利润增长13.2%（均为中点）。我们还指引调整后EBITDA增长32%（中点），预计2025年全年调整后EBITDA的80%以上将转化为自由现金流。Privia在经济、医疗和监管周期中的一致长期增长和盈利能力验证了我们差异化业务和经济模式的实力，以及我们的提供商合作伙伴和员工年复一年的一致执行。我们的势头和多元化业务使我们能够推动有机提供商增长和提高运营杠杆，以实现长期调整后EBITDA和自由现金流增长，同时建立我们的全国业务版图。
我们期待继续为我们的医生、提供商和医疗系统合作伙伴及其患者在我们共同的长期旅程中提供服务。操作员，我们现在准备接受提问。
我们现在开始问答环节。此时，我想提醒各位，要提问请按星号然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻整理提问名单，第一个问题来自Nephron Research的Joshua Raskin。请提问。
早上好，实际上是Marco代替Josh提问，感谢您接受我的问题。我有一个关于MSSP表现的问题。鉴于该计划在2024年取得了非常强劲的结果，想知道您未来如何为此提供指引。2024年的超额表现现在是否会被纳入未来规划的基线，还是有任何理由认为该年度应高于未来的运行率？谢谢。
是的，感谢您的问题。我认为我们将与过去七八年保持一致。我们会考虑从CMS收到的所有数据，查看我们的归属情况，了解计划结构、费率等方面的任何变化。将所有这些因素都考虑进去。我们会查看结果，如果我们的表现优于基准，所有这些都会被纳入下一年。因此，每年我们报告时，都会更新上一年的数据，并更新当年的当前估计。因此，所有这些都已纳入指引。因此，您可以看到，我们的超额表现包括2024年的实际结果以及2025年及以后的更新。
下一个问题来自Evercore ISI的Elizabeth Anderson。请提问。
早上好，各位。恭喜本季度的业绩和良好的MSSP结果，感谢您的提问。您能否谈谈第四季度的展望？我知道您在第三季度取得了显著增长，但进入第四季度，核心业务表现如何？在之前的电话会议中，您提到2026年EBITDA超过1.3亿美元。不知道您能否评论一下现在对这个数字的看法？谢谢。
是的，谢谢Elizabeth。感谢您的提问。我认为我们继续看到非常强劲的趋势。没有理由相信第四季度的势头会改变。我们不提供季度指引。鉴于基于价值的医疗结果在全年的流入情况，我们只关注年度结果。有一个非常具体的原因，我们避免提供季度指引或暗示性展望等。我认为在第四季度的暗示性指引方面，我们一如既往地保持谨慎。因此，我们将看看全年的情况。鉴于我们年初至今取得了非常出色的成绩，我们不想过于超前。
第三季度，我认为，我们2024年的EBITDA更新指引接近1.2亿美元。我们的目标是在此基础上实现20%的增长，从今年到明年。我们将看看能否强劲结束今年，然后如我们所述完成Evolent交易。将所有这些因素都考虑进去。在今年晚些时候、明年年初查看基于价值的业务在所有类别的更新结果，将所有这些因素都考虑进去，并像我们通常在2月份那样提供指引。但没有理由相信。我的意思是，我们经历了最好的年份之一，我认为这种势头应该会帮助我们延续下去。正如我们在准备好的发言中所述，这使我们为2026年的强劲表现奠定了特别良好的基础。
下一个问题来自ring nurse的weak mail。请提问。
好的，谢谢。当我查看每位提供商的收入或医疗业务收入时，本季度增长非常显著。我知道这只是一个指标，但您能否谈谈影响按服务收费增长强劲的因素？我知道您不提供同店交易量，但收入增长远快于已实施提供商的增长。谢谢。
是的，谢谢Whit的问题。我认为这是广泛的。我们看到按服务收费业务的利用率趋势，以及基于价值的业务，如果实际结果高于应计额，所有这些都会计入医疗业务收入。我们增加了几个市场。亚利桑那州现已完全纳入。当我们提供原始指引时，我们没有包括业务发展，如我们所述。一旦我们完成交易，所有这些都会被纳入。印第安纳州已实施并逐步扩大。因此，我认为您看到的是整个业务的势头。同店、新提供商增长、新市场、良好的基于价值的业务。这说明了业务的势头。当所有这些因素结合在一起时，就会产生这样的结果，并流向EBITDA和自由现金流。
因此，我们对结果的呈现方式感到非常满意。
下一个问题来自KeyBank的Matt Gilmour。请提问。
嘿，谢谢Parth的回答。我想问一下与Evolent Health ACO的协同机会。您如何考虑将Evolent ACO的储蓄率提高到Privia水平的途径？另外，能否对医生基础（我认为大约有1,000名医生）发表一些评论。让我们了解一下这些诊所的情况以及加入Privia医疗集团的意愿。
是的，谢谢Matt的问题，而且你在我们甚至还没有开始对话的一年前就提到了这笔交易，值得称赞。我认为你已经注意到了所有这些。我的意思是，我们的论点是，这是我们业务的核心部分。我们已经开展MSSP业务10年了。我们认为我们可以为这些提供商团体提供更多。显然，在我们拥有医疗集团、完整基础设施的现有州，有协同机会，许多诊所加入我们可以获得相当可观的投资回报。因此，存在交叉销售机会。
我不认为这会在未来一两个季度内实现。我认为随着诊所，一些较大的诊所在做出加入我们医疗集团的根本决定时，这需要几年时间才能实现。这是一个完全不同的业务价值主张。然后我认为这给了我们很好的机会，你知道，我们现在将通过仅ACO的轻量化模式进入六个新州。但然后有机会找到主要提供商和其他我们可以建立医疗集团并实施全套服务并进入这些州的机会。
因此，我认为我们将专注于这两个方面。然后显然，改善ACO的表现是首要任务。他们目前与CMS的共享储蓄率处于一定水平。你已经看到我们其他ACO的表现不断提高。我们有四五个ACO的储蓄率接近两位数或更高。因此，我不认为这会在短期内实现。但随着时间的推移，我们希望能够提高表现。因此，有多种杠杆可以从业务中获得协同效应。我们尚未完成交易，因此我们将经历这个过程，希望这能在未来两三年内给我们带来良好的推动力。
下一个问题来自Barclays的Andrew Mok。请提问。
早上好，这是Thomas代替Andrew提问，希望您能讨论一下本季度按人头付费业务的一些变动因素，包括收入增长、上一年索赔发展以及会员变化。谢谢。
是的，谢谢Thomas。你知道，我认为我们的按人头付费业务规模相当小，约20,220名患者。所以我想先说明这一点。这是我们几年前重组合同时保留的一小部分按人头付费业务。鉴于我们对更广泛的MA环境的看法。我们的希望是，我们能够在保留的业务中表现良好。因此，你看到的是团队做得相当不错。现在，这是一个相当小的业务。就像我们 earlier说的，是20,220名患者，一两个州，几个付款人。所以我们真的专注于我们需要做的事情来降低成本、改善结果，然后取得我们所取得的结果。因此，我认为这在一定程度上是由于当年的出色表现。现在，就像我们说的，我不认为我们会继续假设MA中的一些不利因素会消失。
因此，我们将继续在应计方面保持谨慎。如果结果更好，那么你会再次看到超额表现。但我认为这是我们将继续采用的策略。然后，关于增加归属人数，我认为这将是两方面的事情。我的意思是，我们希望在现有州、现有合同、现有医生中增加同店归属人数增长。我们在同一州和同一地区增加新提供商。因此，如果我们在几个邮政编码中有MA合同，我们在那里增加新提供商，归属人数就会增加。然后，我们显然会尝试在现有和新州签订新的MA合同。因此，你会看到所有这些的结合。我们的方法是继续增加基于价值的业务中的患者人数，MA、MSSP、医疗补助、商业，因为这是业务和经济模式的基础。因此，我认为你将继续看到我们尽可能快地增加患者人数。
补充一下，本季度有一些数据时间安排和追溯到1月1日的因素。我想说，第三季度可能是全年的高点，预计第四季度不会延续这种确切趋势。
下一个问题来自Needham & Company的Matthew Shea。请提问。
嘿，感谢您接受我的问题，并祝贺本季度的良好业绩。想问一下未来的增长算法。历史上，您坚持每年一到两个市场的节奏。今年您展示了这一点。Evolent显然立即增加了不止一两个市场。因此，好奇这次收购如何改变新市场的节奏？是否可以预期您会暂停一段时间来整合这些资产，或者这笔交易如何改变增长算法？您还评论了现金状况给您的灵活性。
所以好奇您对增量并购的兴趣。谢谢。
是的，感谢Matt的问题。我认为没有根本变化。我们继续有相当不错的业务发展渠道。Avalon让我们进入了六个新州，但正如我们刚才所说，这不是完整模式。因此，当我们谈论一个新州时，是指通过我们的医疗集团、风险实体、全套服务平台实施完整模式。因此，这将是节奏。我认为我们有相当强劲的现金余额，即使今年支出2亿美元，年底仍有4亿多美元。
我认为我们将继续利用市场中的所有混乱。你知道，许多公开或私人成立的公司由于各种原因陷入困境。我不认为新资金会追逐其中一些模式，这对我们来说很好。随着其中一些模式陷入困境，许多市场机会打开了。医生们会离开。因此，我认为我们将继续积极进行业务发展，试图利用这些机会窗口，继续扩大我们的市场规模，发展业务并实现复合增长。
同样，但我们会像过去一样在价格、交易类型上保持纪律。因此，我认为我们将继续保持这种节奏，我们对增长算法的看法没有根本变化。
下一个问题来自Choice Securities的Jailendra Singh。请提问。
谢谢。早上好，恭喜强劲的季度业绩。我想继续讨论MSSP。显然，在总体环境下取得了强劲的结果。我们遇到了多家以前只专注于ACO Reach计划的公司，现在正在探索转向MSSP。鉴于ACO Reach计划的所有不确定性，这对你们的格局有何影响？关于并购，您认为这是否可能成为一个机会，让您看看一些在ACO Reach方面表现不错但现在对未来不确定的实体？请给我们介绍一下这可能产生的影响。
是的。谢谢Jailendra。我认为这与之前的问题有关。我认为存在很多混乱。启动Reach或MSSP ACO的进入壁垒相当低。但执行和扩展并实现盈利是关键所在。我的意思是，医疗服务没有知识产权。因此，你知道，随着新资金不再流入，人们不愿意在不良资金之后投入更多资金。一些模式难以盈利或扩展。我认为所有这些都给了我们很好的机会。我的意思是，归根结底，如果你看幻灯片12，我们追求的是推动业务的两个单位，提供商、他们覆盖的患者或人数，以及其中有多少处于某种基于价值的安排中。因此，随着一些实体陷入困境，医生离开，或者我们有机会以合理价格收购其中一些实体，我认为我们会考虑所有这些。与Avalon的交易就是一个例子。他们没有做Reach，但有相当大的基于价值的医疗业务，我认为这笔交易对双方都有利。我们以合理的价格获得了它。这对他们来说是非核心业务。
因此，我认为我们会寻找这类机会。但我认为，正如我们所说，我们将在各个方面保持积极，寻找继续增长的机会。
下一个问题来自Stephens的Jeff Garro。请提问。
是的，早上好。感谢您接受我的问题。我想问一下进入下一财年，您与付款人的关系如何演变。您可能在年底前与这些交易对手方敲定任何谈判或合同安排。基于成本和质量的基于价值的医疗执行是否显著改变了这些对话，或者我们是否应该继续认为这是随着您展示提供商提供的高水平服务而向基于价值的医疗逐步推进？谢谢。
是的，感谢Jeff的问题。我认为这是一个很好的问题，考虑到我们在商业、联邦医疗保险、医疗补助方面的广泛关系，这些都是持续的讨论。这不像我们在一年中的某个时候进行合同谈判，因为正如我们所说，我们有超过100个VBC合同，近200个商业合同，包括商业基于价值的合同。因此，讨论非常广泛，而且由于行业运作方式，这些讨论在州一级进行。但是，当我们在一个州表现良好时，我们有案例研究，有业绩历史，付款人了解我们在一个州为他们所做的事情。因此，当我们进入一个新州或我们有一些较年轻的州时，这些对话会有所帮助。
因此，存在地方层面的讨论，也有国家层面的讨论。我们在合同中包含多个方面。因此，当我们洽谈按服务收费合同时，其中包含基于价值的元素。即使在商业业务、MA业务、医疗补助业务中也是如此。因此，这是该领域很少有公司能以我们的规模和广度提供的差异化价值主张。因此，我们继续与付款人合作。他们看到了强劲的结果。我们为他们提供了一个低成本的提供商网络、交付网络。从历史角度来看，这是正确的方向，即降低成本、改善结果、改善患者健康等。
很高兴看到这在四、五、六、七年内得到体现。因此，你有经验证的、切实的结果可以展示。我认为这继续使我们与众不同。而且我认为这不仅对付款人，对提供商团体、政府都是如此。因此，所有这些都为我们继续保持势头提供了良好的预兆。
下一个问题来自TD Cowen的Ryan Langston。请提问。
谢谢。早上好。关于MACAP表现，我想我听到您说有一些有利的追溯调整。我想知道您能否帮助我们说明其中有多少是核心表现，有多少是一次性的。关于当前的MA患者人数，20,220人，如果您愿意，是否有机会在现有合同中增加这些患者人数，或者您是否必须超出这些合同并签署额外合同才能增加患者人数。谢谢。
是的，感谢您的问题。我认为第一部分两者都有。你知道，这也与我们的应计额有关，实际结果如何。我的意思是，考虑到环境，考虑到你从付款人那里听到的一切，我们在应计方面非常谨慎和周到。因此，你知道，我们的假设相当谨慎，但同时，我们不会在这些合同的实际执行上退缩，我们希望最好的结果。我认为你看到的是团队做得相当不错。现在，这是一个相当小的业务。就像我们 earlier说的，是20,220名患者，一两个州，几个付款人。所以我们真的专注于我们需要做的事情来降低成本、改善结果，然后取得我们所取得的结果。因此，我认为这在一定程度上是由于当年的出色表现。现在，就像我们说的，我不认为我们会继续假设MA中的一些不利因素会消失。
因此，我们将继续在应计方面保持谨慎。如果结果更好，那么你会再次看到超额表现。但我认为这是我们将继续采用的策略。然后，关于增加归属人数，我认为这将是两方面的事情。我的意思是，我们希望在现有州、现有合同、现有医生中增加同店归属人数增长。我们在同一州和同一地区增加新提供商。因此，如果我们在几个邮政编码中有MA合同，我们在那里增加新提供商，归属人数就会增加。然后，我们显然会尝试在现有和新州签订新的MA合同。因此，你会看到所有这些的结合。我们的方法是继续增加基于价值的业务中的患者人数，MA、MSSP、医疗补助、商业，因为这是业务和经济模式的基础。因此，我认为你将继续看到我们尽可能快地增加患者人数。
下一个问题来自ubs的AJ Rice。请提问。
大家好。您对许多不同的付款人类别和覆盖类别有独特的了解，我想知道，基础利用率趋势似乎仍然存在相当大的中断。您有没有什么需要指出的？也有人猜测，随着人们在新的一年面临保险变化，第四季度的利用率可能会加速。您在初级诊所运营中是否看到了这方面的任何迹象？
是的，感谢AJ的问题。我认为正如我们之前所做的那样，区分社区医生诊所的门诊利用率和医院及急性期后的利用率很重要。我认为我们继续看到各个方面的利用率趋势上升。没有理由相信这些趋势会减少。我们将看看第四季度的情况，以及某些计划中的归属变化是否会影响医疗补助或交换人群，但这对我们来说规模不大。但我认为这更多地影响急性期后和急症方面，而不是门诊。但我们将拭目以待。但我认为我们的基本假设是利用率将相当高，因此我们在基于价值的业务中对此进行了规划。这对我们的按服务收费业务来说是个好兆头。
下一个问题来自Citizens的Constantine Davides。请提问。
谢谢。是的，Parth，稍微转换一下话题，但在过去五年中，平台上的提供商数量增加了一倍以上。您能否谈谈Privia的辅助能力以及随着您增加新市场、特别是新专科和在更成熟市场增加密度，这些能力如何演变。再次，您继续扩展平台的能力如何影响您对为团体提供的一些辅助服务的思考。
是的，感谢Constantine的问题。这是一个很好的观点，我认为。我们的战略是进入一个州，获得提供商密度，然后为所有业务线、所有患者、所有付款人运行整个策略。随着我们发展这种密度，有很多机会，你知道，进入实验室、药房福利、ASC、潜在的临床研究，任何通过我们诊所的业务。因为我们运营整合的医疗集团、风险实体、完整的技术和服务平台。我们拥有所有数据，医疗集团与Privia团队共同做出决策。
因此，我们可以为付款人提供很多节省机会，为我们的医疗集团和提供商诊所提供增量收入机会。因此，你会看到我们追求所有这些。现在，这因州而异，取决于密度，因此不会是同质的。但在所有这些方面，我们希望将平台货币化并扩展它。我认为这导致了出色的经济模式，随着我们将网络货币化，增量收入直接流向损益表。我认为这是我们业务中未被充分认识的部分，即我们在这方面的表现如何。因此，你看到的论点在论文中得到了体现。再次，幻灯片12说明了一切。如果你查看提供商增长、收入增长、医疗利润、EBITDA、自由现金流，这是一个完全费用化的损益表，包括所有销售、营销、业务发展、软件开发等。我们作为一家公司正在接近目标利润率。我们的EBITDA占医疗利润的比例为26%。五年前我们上市时，我们说目标是30-35%。我的意思是，我们在未来几年内将达到这个目标。因此，你看到的是整个论点的实现结果。
下一个问题来自Piper Sandler的Jessica Tesson。请提问。
嗨，各位，这是Derek代替Jess提问。感谢您接受我的问题。我有一个关于Evolent Care Partners的问题。我们认为他们与北卡罗来纳州蓝十字蓝盾有一份每年2.2亿美元的部分按人头付费合同。他们还有其他类似的合同吗？此次收购是否包括对该合同的管理，还是仅包括MSSP业务？谢谢。
是的，感谢您的问题。正如我们在宣布交易时的新闻稿中所指出的，我们收购了整个业务，所有合同。因此，除了MSSP之外，还包括商业和MA。是的，我们承担了该合同。我们不会详细说明任何特定合同的细节或患者人数或收入金额。就像我们不对其余业务进行此类披露一样。我们将把它们作为幻灯片6中我们整个平台的一部分进行报告。但是的，我们继承了这些合同，我们的核心战略是增加幻灯片6中每个类别的患者人数，这将增加MA患者人数，我们希望随着时间的推移表现达到预期或更好。
下一个问题来自Daniel Grosslight。请提问。
嗨，各位，感谢您接受我的问题。恭喜又一个强劲的季度。如果我看一下第四季度的隐含指引，同比似乎预计盈利能力增长有限，约为低个位数，并且有一些利润率压缩。Parth，我知道您提到鉴于目前的情况，您继续保守地提供指引，但我很好奇第四季度是否有任何投资影响利润率。我还想确认IMS本季度是否对盈利能力有任何贡献，或者您是否仍预计它将在第四季度开始贡献。谢谢。
是的，感谢您的问题。是的，没有投资，没有异常情况。我们只是保持谨慎。他们不想超前。考虑到强劲的结果。如果所有势头继续，希望我们能强劲结束今年。关于IMS。你的第二个问题，IMS将在第四季度及以后做出贡献，一旦他们在9月实施。因此，我认为，IMS尚未做出贡献。因此，我认为，我们预计第四季度将表现强劲。我们将看看结果如何。希望比预期更好。我们前三季度的超额表现幅度很大，就像我们 earlier说的，我们不提供暗示性指引。
我们不按季度提供指引。我认为我们只关注每个运营指标的全年情况。我们远高于上限。因此，如果继续保持我们预期的趋势，希望你会看到所有这些超额表现继续。
下一个问题来自Jefferies的Jack Slevin。请提问。
嘿，早上好。恭喜本季度。我的大部分问题都已经被问过了，所以也许只是一个收尾问题。在往年，当您有显著的超额表现或强劲的领先优势时，我知道您在第四季度或下一年初有更高的可变薪酬或奖金。在我们展望第四季度和第一季度时，我们是否应该关注这方面的任何情况。谢谢。
是的，感谢你，Jack。是的，所有这些都已纳入指引。因此，正如你每年在委托书中看到的计分卡，基于指标，我们对应计这种超额表现和奖金应计等。因此，所有这些都在资产负债表的应计奖金行中，反映在损益表中。因此，所有这些都已全额费用化。尽管如此，你仍然看到了超额表现。因此，这将导致第一季度的现金流出增加，所以你可以预期这一点。但我的意思是，这是出色业务的结果。因此，在自由现金流和EBITDA方面，利益与股东高度一致。
下一个问题来自BTIG的David Larson。请提问。
嗨，这是Jenny代替David提问。感谢您接受我的问题，并恭喜出色的季度。我想问一下新的《大漂亮法案》。您对Privia的影响有何看法，对您的医疗补助业务有任何影响吗，尽管它规模很小？谢谢。
感谢你的问题，Jenny。正如你所指出的，主要领域是医疗补助和交换人群，这两个对我们来说规模都很小。我们不对医疗补助承担任何下行风险。它在我们诊所的收入中占比很小。你知道，我们将看看患者组合如何变化，但我们预计不会有重大变化，没有根本问题。诊所满负荷运转，患者流动。我不认为人们会放弃初级保健。这对他们的健康、重返工作岗位以及孩子上学（儿科医生）或女性获得护理（产科医生）至关重要。因此，所有这些都不会对我们产生太大变化。我们将看看变化如何发生。但这在过去发生过，所以我们预计不会对我们产生重大影响，考虑到我们的业务模式和组合。
下一个问题来自William Blair的Ryan Daniels。请提问。
是的，各位，感谢您接受问题。恭喜年初至今的强劲表现。Parth想回到您关于辅助服务的一些评论，我特别好奇，我知道几年前您与一家手术中心连锁签署了合作伙伴关系。我们看到住院-only清单可能会有一些变化。我好奇这是否特别是在管理转诊和组织的护理点方面可能成为更大的增长机会。
是的，感谢Ryan的问题。我认为绝对如此，因为我们正在建设，我的意思是，我们有意识地专注于建设多专科医疗集团，原因就在于此，你知道，80%的成本来自PCP下游。因此，随着我们在不同州建立密度，这是我们的核心重点。我认为这带来了门诊手术、ASC、管理更多总医疗成本以及与这些医生合作的机会。因此，随着我们在每个州继续建立网络、获得密度，你可以预期我们会继续在这一领域扩展。同样，考虑到我们业务的性质，我们不会非常偏重手术。但我确实认为，照顾慢性病患者，无论是心脏病学、肺病学、慢性肾病等，我们都会有选择地关注。骨科是另一个重要领域。因此，你可以预期我们会继续这样做，同样，各州情况不会相同，但随着我们建立医疗集团，这是控制总医疗成本的重要杠杆。
最后一个问题来自Bank of America的Craig Jones。请提问。
嘿，这是Joaquin代替Craig提问。感谢您接受我的问题。在V28的前两年，您敏锐地降低了MA的风险。您认为未来几年我们看到某种V29的可能性有多大？什么会让您更愿意在MA中承担更多风险？谢谢。
是的，感谢Joaquin的问题。我的意思是，这与我们之前所说的非常相似。我认为我们只需拭目以待。很难预测V29何时到来。它是否会到来。具体内容是什么。我们仍然认为付款人、提供商和像Privia这样的中间方之间的共享风险模型是正确的方法。你必须深思熟虑。这些是长期合同。患者不会更换他们的PCP。你试图管理他们的总成本，因为他们年龄增长，病情加重。我认为从长期可持续的角度来看，任何一方都不能以牺牲另一方为代价表现良好。因此，当付款人方面进行一些福利设计变更或提供商支持实体投入大量资金只是为了让医生签订一些风险合同，然后你看到过去两三年内发生的崩溃时，你可能会在中间看到异常情况。因此，我们认为最好的长期可持续模式是利益一致，每个人都参与其中，这就是我们将专注的。你知道，要完成的工作不会改变。人口老龄化，病情加重，最终死亡。不幸的是，这是人类的真理。因此，如果这是手头的问题，你需要社区医生代表付款人完成工作，你知道。除非付款人有护理交付部门，否则他们不会照顾人。因此，我认为需要利益一致，合同需要反映医生需要获得报酬来完成这项工作。这是最低成本的环境，第一接触点。因此，出于所有这些原因，无论发生什么变化一旦我们在过去两三年内达到某种平衡，过度已经消退。福利设计变得更加正常化。我们将继续与付款人合作，签订可持续的合同来完成我们的工作并获得报酬。
没有更多问题了。请继续，先生。
感谢您收听我们今天的电话会议。感谢您的持续关注，我们期待在不久的将来与您再次交谈。
本次电话会议结束。感谢各位的参与，您现在可以挂断电话。