Nicholas O'Grady（首席执行官）
Adam Dirlam（总裁）
Chad Allen（首席财务官）
Evelyn Inferno（北方石油天然气公司）
Charles Meade（Johnson Rice & Company, L.L.C）
Scott Hanold（RBC Capital Markets）
Neal Dingmann（William Blair & Company LL.C）
John Freeman（Raymond James & Associates, Inc）
Paul Diamond（Citigroup Inc）
Noah Hungness（BofA Securities）
Ram。Ram it Sam。欢迎参加NOG 2025年第二季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人Evelyn Enferna，投资者关系副总裁。谢谢。您可以开始了。
早上好。欢迎参加NOG 2025年第三季度业绩电话会议。昨天收盘后，我们发布了财务业绩。您可以在我们网站@noginc.com的投资者关系部分查看我们的 earnings 发布和演示文稿，我们将在未来几天内向PFCC提交9.30.10Q文件。今天上午，我与首席执行官Nick o'Grady、总裁Adam Durham、首席财务官Chad Allen以及首席技术官Jim Evans一同出席。今天电话会议的议程如下：Nick将发表介绍性讲话，随后Adam将概述NOG的运营和业务发展活动，Chad将回顾我们的财务业绩。
在我们准备好的发言之后，团队将回答任何问题。在开始之前，请允许我提醒大家注意我们的安全港声明。请注意，我们今天的发言，包括对您问题的回答，可能包含《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中预期的结果存在重大差异。这些风险包括但不限于我们的 earnings 发布以及向SEC提交的文件（包括10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告）中描述的事项。
我们不承担更新这些前瞻性陈述的义务。在今天的电话会议中，我们可能会讨论某些非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA、调整后净收入和自由现金流。这些指标与最接近的GAAP指标的调节表可在我们的 earnings 发布中找到。接下来，我将把电话交给Nick。
谢谢Evelyn。欢迎大家，早上好，感谢大家对我们公司的关注。像往常一样，我将通过五个要点简要介绍我们的展望。第一，业务依然非常稳健，我们的活动保持稳定，我们的DNC清单继续推进，具有高质量、低盈亏平衡的活动，我们仍按年度目标推进，并预计将强势进入2026年。第二，我们和许多运营商在钻井资本方面一直保持谨慎和纪律性。我们已经解释过，以回报为导向而非以增长为导向意味着我们将做出相应反应，并明智地分配资本。
到目前为止，考虑到大宗商品市场的情况，这一策略已被证明是明智的。这使我们能够保留增长、库存和资本，以便在能够为所有投资者实现价值最大化的时期，并在周期适当时机积极扩大规模。然而，随着我们相应地分配资本，我们也在更强的背景下增加了天然气产量。第三，这也意味着我们可以将部分资本用于长期价值创造。我们在业务发展（BD）方面从未像现在这样忙碌过。我们已经明确表示，我们的重点是创造长期价值。
我们相信，在当前环境下，有纪律的长期战略机会最适合创造价值。我们最近的矿产和特许权交易就是这一战略的典型体现。将长期增长的低风险资产添加到投资组合中，这些资产将能很好地抵御大宗商品市场的短期波动。第四，我们在资本结构方面采取了有针对性的策略。我们进行的资产负债表管理可能尚未得到充分认识，但这对我们如何应对当前市场至关重要。随着今年早些时候将ATT和CK转换为可转换债券，我们最近的债券和要约交易以及银行融资额度的最近延期，我们将看到公司在当前节奏下获得一些实质性收益。
与2025年初相比，我们将在2025年底可能获得超过3亿美元的额外流动性。通过新的循环信贷额度（RBL）条款，我们还将进一步降低利率。我们已签订利率互换协议以进一步降低这些利率，并在必要时可以增加金额。额外的现金流、流动性的大幅增加以及债务到期日的延长，继续为我们做好准备，以便抓住反周期投资机会，正如我们计划的那样。第五，我们继续积极管理其他风险，如大宗商品敞口。你很难找到比我们更好的对冲公司。
这种积极管理的对冲计划使我们能够更好地应对典型的大宗商品周期。这种做法是保护我们业务的另一个因素，并使我们能够在低谷期继续采取攻势。总之，业务依然坚如磐石。无机增长机会比以往任何时候都更加充足，我们在风险和资本管理方面采取了实质性措施，以确保我们能够利用任何周期机会。我们坚信，能源行业比大部分上游行业拥有更多的增长和价值创造前景。我们期待在未来几个季度和几年中向投资者证明这一论点。
感谢大家对我们公司的关注。接下来，我将把话筒交给Adam。
谢谢Nick。我将简要介绍本季度的运营业绩，然后转向我们正在进行的业务发展工作。在运营方面，我们的资产继续超出内部预期，并且在所有相关盆地都看到了这一点。因此，我们提高了年度产量指引，同时收紧了全年资本支出（CAPEX）。虽然由于某些油井推迟到第四季度，预期投产的线路略低于预测，但产量超出预期是由多种因素驱动的。值得注意的是，在尤因塔盆地（Uinta），扩大的完井设计提高了整体产能，超过了内部估计；而在威利斯顿盆地（Williston），随着运营商继续优化设计，最近的新井和重复压裂井的执行情况要好得多。
关于活动水平，二叠纪盆地（Permian）约占我们有机活动的三分之二，而威利斯顿和阿巴拉契亚盆地（Appalachia）平均占投产油井的其余部分。钻井和开发活动也保持稳定，略微增加了在产井数量，增加了额外的低盈亏平衡积压，并为年底的强劲收尾做好了准备。与前几个季度相比，我们看到DNC清单更加平衡，二叠纪盆地现在占在产井的40%，而阿巴拉契亚、威利斯顿和尤因塔盆地各约占总数的20%。
新井提案和选择活动也保持稳定，本季度我们收到了200多份油井提案，并同意了超过95%的AFV投票。与2024年同期相比，今年迄今为止的提案数量增加了160份。预期回报仍远高于我们的门槛回报率，横向长度增加10%进一步将标准化AFV成本降低了近5%。除了更长的横向段外，NOG的运营商继续看到钻井和完井服务成本的下行压力，这是令人鼓舞的。我们应该会在第四季度及2026年看到这些运营效率的体现。
转向我们的业务发展工作，第三季度是公司历史上最繁忙的时期之一，我们筛选了14宗大型资产交易和200多宗"地面游戏"机会，与第二季度相比增长了20%以上。虽然我们的规模化业务模式提供了比EMT领域任何其他公司更多的收购机会，但我们仍然专注于最高质量的资产，并将严格遵守我们严格的承销要求。正如我们在8月份先前所宣布的，NOG完成了在尤因塔盆地的特许权和矿产权益收购，包括1000英亩净特许权面积，涵盖400多个总位置（不包括目前不在我们开发计划中的额外库存）。
这是NOG利用专有数据库和不对称知识在低效市场中抓住机会的典型例子。此次收购将NOG的平均有效净收入权益（NRI）从80%提高到87%，覆盖了我们在尤因塔盆地的全部资产，并进一步降低了我们在 lower 48中增长最快的盆地之一的盈亏平衡点。我们的"地面游戏"仍然非常活跃，完成了22宗交易，执行了三笔交易以优化我们的 acreage 位置，并签署了一项联合开发协议，涵盖七个额外的扩展横向间距单元。因此，我们在本季度增加了超过2500英亩净面积和额外5.8口净井，使今年迄今为止的"地面游戏"新增面积超过6000英亩净面积和11.6口净井，在所有相关盆地完成了50多宗交易。
NOG在石油和天然气领域的多元化持股为资本部署提供了充足机会，既包括近期钻井机会，也包括长期库存。这使我们能够应对全年不断变化的动态竞争压力。虽然在大宗商品价格较低的环境中，整个行业的广义并购市场相对停滞，但我们的独特地位反驳了这一论点，我们认为NOG的业务不会放缓。然而，与过去的历史趋势相比，形势已经发生了变化。过去，绝大多数机会集中在二叠纪盆地，虽然我们继续看到这些前景，但我们看到大量高质量的潜在交易分布在更多的盆地。
目前，我们正在筛选八宗交易，总价值超过80亿美元，涵盖运营、非运营和联合开发结构。此外，我们能够以各种结构接近其中一些资产，为卖方提供选择权，这对我们也适用。无论环境如何，我们都将坚持我们的承销方法，专注于为投资者和利益相关者产生卓越回报的高质量资产。接下来，我将把话筒交给Chad。谢谢Adam。Knog的多元化和规模化平台在充满挑战的宏观环境中继续交付成果，同时所有盆地的表现继续超出内部预期。
第三季度平均日总产量约为13.1万桶油当量/天，与2024年第三季度相比增长8%，与2025年第二季度相比下降2%（符合预期），反映了2025年净井新增量的低点为16.5口。值得注意的是，这些净井中有三分之一在本季度末投产，为第四季度提供了动力。石油产量约为7.2万桶/天，与2024年第三季度相比增长2%，环比下降6%。随着我们的天然气联合钻井计划保持稳定的月度投产节奏，天然气产量继续上升。我们再次实现了创纪录的天然气产量，约为3.52亿立方英尺/天，与2024年第三季度相比增长15%，与2025年第二季度相比增长3%。
由于预计第四季度将新增23至25口净井，第三季度末净井新增量较大以及油井表现超出预期，我们将年度产量指引提高至13.25-13.4万桶油当量/天。转向我们的财务业绩，本季度调整后息税前利润（EBIT）为3.871亿美元，自由现金流为1.189亿美元，标志着我们连续第23个季度实现正自由现金流，在此期间超过19亿美元。我们在本季度报告净亏损1.29亿美元，其中反映了先前披露的3.19亿美元非现金减值费用。
我们本季度的调整后净收入为1.02亿美元，即每股摊薄收益1.03美元。石油价差平均为每桶3.89美元，因为我们看到所有含油盆地的价差都有所改善。由于WAHA市场持续疲软以及NYMEX天然气价格下跌的影响，天然气实现价格为基准价格的82%，与2025年第二季度一致。尽管石油产量下降，但每桶油当量的租赁运营成本（LOE）较2025年第二季度略有下降。我们在盐水处理成本方面看到了一些缓解，但由于今年迄今为止的较高运行率以及对持续修井的预期，修井费用仍面临稳定的压力。
我们提高了LOE的年度指引。鉴于今年迄今为止的实际情况和第四季度的预期产量组合，我们还将生产税指引修订为较低的运行率。本季度的资本支出（不包括非预算收购和其他）为2.72亿美元，反映了Adam earlier讨论的"地面游戏"的活跃季度。总体而言，2.72亿美元的分配中，49%用于二叠纪盆地，25%用于威利斯顿盆地，5%用于尤因塔盆地，21%用于阿巴拉契亚盆地。本季度总支出中约2.12亿美元用于有机开发资本支出。
随着今年四分之三的时间过去，我们将全年资本支出指引收紧至9.5亿至10.25亿美元。在本季度末，我们保持了约12亿美元的流动性，包括3200万美元现金和超过11亿美元的循环信贷额度可用资金。我们在2025年全年积极管理资产负债表，包括自季度末以来的10月，我们发行了7.25亿美元2033年到期的票据，票面利率为7和7.8%。我们使用这些收益偿还了几乎所有2028年到期、票面利率为8和8%的票据。
本周早些时候，我们修订并重申了循环信贷额度，将期限延长至2030年，并将定价网格显著提高60个基点，大幅降低了未来的利息成本。信贷额度的承诺金额和借款基础保持不变。这些交易共同将我们债务的加权平均期限从约3年延长至6年。重要的是，我们直到2029年才有主要到期债务。我们的准备发言到此结束。操作员，请打开问答环节。
此时，请提醒大家，要提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。第一个问题来自Johnson Rice的Charles Mead。您的线路现已打开。请讲。
是的，早上好，Nick、Adam、Chad以及NOG团队的其他成员。Nick，您在准备好的发言中谈到了2026年的展望，但我想知道您能否进一步详细说明您所看到的情况。我想如果您想给出26年的指引，您就会给出了。但我真的很想听听您的看法，因为您对 lower 48中许多重要产油区的众多运营商进行了抽样调查。那么，您能否谈谈您认为行业基准将会是什么，以及NOG可能与该行业基准相比的差异？
是的，我的意思是，我认为您在行业中看到的可能也是我们目前的情况。我的意思是，自上一季度以来，我们没有看到活动有太大变化，一直相对平稳。我认为这是我们进入明年的总体预期。你知道，活动一直非常、非常稳定。你知道，我认为大宗商品前景可能会改变，这可能会改变这一点。我认为这就是为什么我认为随着我们进入明年，情况肯定会改变。我认为这就是为什么我们倾向于稍后提供指引，因为坦率地说，你知道，我认为如果油价从现在到明年发生重大变化，显然活动也可能会改变。
但我认为就目前而言，我认为，你知道，我们所说的，我会说这将是一致的，那就是，你知道，要维持与今年类似的石油方面的年度指引展望，需要更低的预算。我认为在任何情况下，我指的是石油产量，我认为明年我们将看到天然气产量的实质性增长。我认为如果我们的预算与今年相似，我们可能会看到两种商品的增长。所以我认为问题真的是，什么是合适的？对吧。
而且我认为，你知道，显然我们正在关注大宗商品前景，正如我在准备好的发言中提到的，我们非常注重回报驱动。我认为这将是运营商行为、项目选择权以及我们在实地看到的情况以及我们希望相应分配资本的地方的结合。Adam，你想补充一下吗？
是的，我的意思是，显然一切都将由盈亏平衡点驱动。如果我们看看我们目前的积压情况，我们在二叠纪盆地有健康的积压。我认为本季度有趣的事情，特别是对于AFV，在威利斯顿盆地，你看到的加权平均AFE横向长度，你知道，几乎是14,000、15,000英尺。而且这分布在众多不同的运营商中。所以我认为这显然有助于提高一些预期回报率，降低标准化油井成本，并再次有助于提高盆地的预期回报率。
是的。我想补充的唯一其他事情是，你知道，正如我提到的，大宗商品前景可能会改变，我认为，你知道，取决于明年天然气市场的情况，我认为无论如何，我们明年都将看到天然气的实质性增长。但如果天然气市场明年"爆发"，我们显然会看到资产的额外有机增长。所以这是可能改变的另一个资本来源。
然后我们显然可以在实地相应地分配额外资本。
明白了。这对您的想法很有帮助。然后，如果我可以只关注第四季度。您的25年指引表明，您将在第四季度实现环比增长。在聊天中，我想我听到您在准备好的发言中说，您预计第四季度将有23至25口净井投产。所以我想知道您能否给我们更新一下。你知道，我们现在是11月的第一周。这些油井中有多少已经投产？这些油井的投产时间是前期集中、均匀分布还是后期集中？只需谈谈您在这个过程中的位置，以让您对暗示的第四季度产量增长有信心。
Charles，我认为我们现在的进展非常顺利。我还想补充一点，你知道，很大一部分要记住，油井完井后，初始产量（IP）并不意味着太多。一口井通常需要30天才能清理并完全投产。因此，如果一口井在10月投产，你知道，它对本季度的贡献很重要，但不是很大。很大一部分，你知道，很多第三季度末投产的油井将对第四季度产生一些最大的影响，这也是我们对本季度有信心的原因。
因此，第四季度初和第三季度末的油井（其中许多已经投产）确实推动了我们的指引上调，以及基础产量展望，这确实是我们今年产量增长和进入明年基础产量增长的主要驱动力。因此，随着我们进入明年初，我们将看到非常强劲的产量。
这是很棒的细节。谢谢。是的。
下一个问题来自RBC的Scott Hanold。请讲。
是的。打扰一下。谢谢。早上好。Nick，我想说您对并购和"地面游戏"的看法非常强烈，而且显然非常令人鼓舞，坦率地说，我认为这是您一段时间以来最有力的评论之一。您能否比较一下您现在在市场上看到的情况与几年前您进行多项大型收购时的情况，以及您如何考虑为"地面游戏"和更大规模交易（如果符合您的门槛回报率）提供资金？
嗯，让我想想。我的意思是，就积压的稳健性而言。我想说的一个评论是，它比以往更加广泛。你知道，我认为几年前，Scott，它非常以二叠纪盆地为中心。它很大程度上是由私募股权公司的生命周期驱动的，而且你有很多资产在很长一段时间后被货币化，你知道。所以我认为现在你看到的是，我们现在看到的是一个真正广泛和稳健的多盆地积压。
现在。嘿，我不知道你们是否能听到我说话，但电话断了。大家好。下一个问题来自。我不知道是不是我，但我听不到任何声音。大家好，我是Bella。由于技术困难，本次会议将暂停片刻。
请继续等待。感谢您的耐心。下一个问题来自Neil Dingmann的线路。
早上好。你们都能听到我说话吗？是的。对不起，我不知道。很棒的更新，伙计们。我的问题，Nick，集中在你们持续的活动上，特别是你们都谈到了。我只是想知道，鉴于我们看到的显著变化，现在油价仍低于60美元，天然气价格现在接近4.50美元，你们是否感觉到情况开始向26年转变？也就是说，你们是否看到一些含油活动继续放缓，是否看到天然气活动可能开始增加，或者你们是否注意到价格在这些范围内持续了几周后有什么不同？
我的意思是，没有什么迫在眉睫的，Neal。
与我们全年看到的情况没有什么不同。我想说的是我之前所说的话。对不起，我不是说电话断了，所以我不太确定我们最后的评论在哪里被切断了。但对你的问题的回答是，自上一季度以来，我们没有看到活动有太大变化。我们看到石油活动确实大致持平，天然气活动稳定增长。但这是我们全年都看到的趋势。Adam。
是的，没错。我认为威利斯顿和尤因塔盆地的活动一直很活跃。然后，你知道，从无机角度来看，我们一直专注于在阿巴拉契亚盆地部署资本，然后，你知道，寻找更多的近期钻井机会。这主要集中在基于盈亏平衡点的二叠纪盆地。
说得好。谢谢，伙计们，我很感激。Adam，只是跟进一下并购问题。有两个关于并购的问题。首先，似乎你有相当多的资产，我不知道你是否得到了充分的认可。你知道，作为并购战略的一部分，你是否总是考虑将某些资产货币化？这是你的计划吗？我很久没问你这个问题了。其次，关于你看到的机会，你谈到"地面游戏"或交易流看起来一如既往地好。
这是一种混合吗？你知道，你是否看到大型交易的潜力，比如你过去做过的sm vital交易，还是这些更多的是小型交易？你看到的是什么类型的机会？所以我认为后者是所有上述情况。我认为我们，你知道，显然，你知道，你看到我们最近的特许权交易规模相对适中，约1亿美元。你知道，我们看到了从1亿美元到10亿美元的各种交易。显然，10亿美元的交易有更高的标准，你知道，在融资能力方面，标准非常高。
而且我认为总的来说,你知道,我们看到的交易各种各样。我不知道确切地,我不知道你想怎么。
是的，我认为正如Nick所说，钟形曲线相对较宽。1亿美元的矿产交易。有价值40亿美元的交易，介于两者之间的各种交易。我认为我们工具箱中的另一个工具是，我们可以用不同的结构处理其中一些交易。对吧。你可以购买未分割权益，并将任何权益转化为非运营权益。所以如果我们考虑，你知道，共同购买，你也可以从联合开发协议的角度来处理吗？所以我认为有几种不同的方式我们可以塑造这些资产，你知道，其他人可能无法做到。
说得好。谢谢大家，很感激。
下一个问题来自RBC的Scott Hanold。请讲。
是的，谢谢让我回到队列中。Nick，我想我的第一个并购问题被切断了，那就是，当你区分现在和几年前时，你提到它更广泛，我想完成那个问题，那就是资金，你如何考虑为其提供资金，然后我会有后续问题。
是的，我的意思是，我想，我想我的长篇大论被切断了。但我只想说这个。看，在资金方面，Scott，你知道，我们之前已经公开回答过这个问题很多次了。我们的融资方式将与以往没有什么不同。你知道，如果你相信我们在董事会和管理层面都对公司财务有相对复杂的理解，人们会假设我们只会在且仅在对利益相关者有利的情况下，并以对他们长期有利且风险积极的方式为任何交易融资。
但 suffice it to say，正如我在准备好的发言中提到的，我们拥有大量低成本流动性（低于6%），如果需要，还有多种其他渠道。但我们只会在有意义的情况下才这样做。
好的，明白了。谢谢。然后我的后续问题是，Adam，你谈到了横向长度，它们如何增加，你能否给我们一些背景，了解你看到的横向长度增加的广泛程度，以及这对你们未来的资本效率和递减率有何影响？
是的，我可以先开始，然后把它交给Jim进行递减率评论。但这在我们所有相关盆地都存在。正如我 earlier 提到的，威利斯顿盆地第三季度的AFE横向长度为14,000、15,000英尺。这分布在5家以上的运营商中，本季度我们收到了80多份AFE。我们在阿巴拉契亚盆地甚至在尤因塔盆地都看到了同样的情况，与sm的合作中，我们也开始延长横向长度。即使在二叠纪盆地，我认为我们看到的平均横向长度是迄今为止最长的。
这显然对加权平均AFE、标准化AFE成本施加了下行压力，然后，你知道，进一步提高了预期回报。我认为经过一段时间的观察，我们看到的最大收获真的是，你知道，哦，他们已经进入了储层，这可能是我要交给工程师的地方。
是的，谢谢。是的。你知道，就像我们说的，我们看到运营商继续优化他们的完井设计，你知道，更有效地刺激井的趾部，并能够降低压力。你会看到，你知道，他们不会过度设计设施。所以你不会看到从两英里到三英里的直线比例，IP会上升50%。它会上升一点。你会发现，油井会保持平稳状态更长时间，然后递减更平缓。
现在我们通常会保守一些。因此，当我们看到IP速率时，我们会继续维持之前的递减率，直到我们有更多信息。你知道，这可能需要六到九个月。所以我们现在看到的是，这些油井在更长时间内保持平稳。所以它们开始超出我们最初的预期。因此，随着我们继续获得更多信息，我们将继续优化我们的预期和未来的递减曲线。
下一个问题来自Raymond James的John Freeman。请讲。
谢谢。早上好。只是跟进AFE的良好进展，本季度降至每英尺806美元，而上一季度为841美元。你能否给我们提供类似于上一季度的当前DC清单上的油井成本（每英尺）？
是的，我认为大体上会相似。我的意思是，如果你看一下上一季度的AFE清单，这将在很大程度上转化为我们现在在DNC清单上看到的情况。所以，你知道，预期，我面前没有具体数据，所以我可以后续跟进你，John，但预计会略高一些。Jim已经调出数据，看起来平均是821美元左右。
好的，完美。谢谢。然后我的思考问题，你们在幻灯片中提到，你们显然仍有显著的搁置和推迟产量。我只是好奇现在这个数字是多少，以及它是否在继续增长。
2到4口井是我们目前看到的情况。而且你知道，运营商，特别是私营运营商，倾向于从租赁维护的角度循环处理这些井。所以我认为我们不一定看到这一点有明显变化。
明白了。谢谢，Adam。不客气。
下一个问题来自花旗集团的Paul Diamond。请讲。
谢谢。大家早上好。感谢参加电话会议。只想快速谈谈AFV。你谈到了5%的连续油井成本降低，并提到了横向长度。但这些数字中还有其他因素吗？我想知道是否有其他贡献，以及你是否看到继续这一趋势的机会。
是的，我的意思是，Paul，我们的观察是，近期的大部分成本节约来自横向长度的效率提升。我们没有看到服务成本大幅下降。事实上，你知道，正如我们在LOE中谈到的，我认为总体趋势是，你知道，通货膨胀是真实存在的。对吧。所以你知道，你正在通过缩短钻井天数和钻更长的横向段来试图降低成本。我认为，要在油井层面看到实质性节约并看到大幅削减，我的个人观点是，你将不得不看到整体活动的进一步下降。
所以，如果不幸的是，油价进一步大幅下跌，我们看到钻机数量再次下降，我认为你会看到大幅让步。我要告诉你的一件事是，我们与一些大型运营商进行了交谈，其中许多人正在谈论供应商管理。他们通常允许其各个盆地的现场团队管理供应商选择，现在他们正寻求集中化，并从50或60家供应商减少到9家，以获得议价能力。随着这种情况的过滤，这可能是未来成本降低的另一个来源，但时间会证明。
是的。而且这将是滚动进行的。对吧。而且这将分布在运营商中，因为，你知道，他们显然必须履行这些合同。然后一旦合同到期，那将是你的窗口期。
是的。这是，你知道，我们正在进入预算季节。我们将进入新的一年，理论上合同将会到期。因此，这可能是我们开始看到一些成本缓解的时期。但同样，时间会证明。
明白了。有道理。只是一个快速跟进。更全面地说，你谈到了重复压裂。你谈到了过去几个季度活动的任何变化或即将出现的变化。最近这一直是热门话题。
是的。我的意思是，就重复压裂而言，这主要集中在威利斯顿盆地。而且你知道，我认为历史上运营商已经部署了这些重复压裂，这是一个边学边做的过程。所以我认为，你知道，本季度我们看到了一些明显的提升。所以我认为，你知道，在我们改变承销和预期方面可能还处于早期阶段。但似乎运营商正在朝着正确的方向前进。
明白了。感谢澄清。我就到这里。
下一个也是最后一个问题来自美国银行的Noah Hungness。请讲。
早上好。我的第一个问题是，你能否谈谈是什么推动了在产井数量的持续增加，以及你认为这个数字何时会开始下降，以及第四季度与第三季度相比更高的投产井数量是否最终会导致在产井数量的减少。我认为会的。我的意思是，这是一个很难回答的问题。不，我的意思是，我认为从某种意义上说，你知道，就目前而言，我们看到AFV活动非常、非常稳定。因此，如果活动继续保持现状，我们预计它将相对稳定。
我认为，如果大宗商品价格发生实质性变化，我们可能会看到它可能下降。我认为。
是的，我认为你需要考虑的另一个变量。对吧。因为你有总活动水平。但然后你需要考虑，你知道，这些AFE的平均工作权益，这肯定是可变的。所以，你知道，从总水平来看，你知道，一切都在顺利进行，但你知道，从净水平来看，这可能每个季度都有所不同。因此，如果你只看季度间的活动，这可能会波动。
是的，但我的意思是，如果问题是我们是否看到这种情况即将改变，答案是否定的。但可能会，当然，我认为这真的将由环境决定。所以我认为，你知道，如果价格从这里发生实质性变化，我们预计活动也会朝一个方向或另一个方向变化。
是的，我想补充的唯一其他事情是，你知道，堆叠支付、共同开发，你知道，你是在一个井场上钻两口井还是十二口井，销售时间的分布在这两种情况下会有很大不同。
不，这很有帮助。我的第二个问题是基于第三季度业绩和更新的25年指引。回到对第四季度石油产量的隐含思考。这个范围很广。所以你能否帮助我们思考可能使你处于中点、低于或高于该范围的一些变动因素？是的，这真的是完井时间安排，我认为，你知道，看，作为非运营商，我们总是会给自己一些时间上的余地，所以这显然是时间安排。我认为我们当然，你知道，随着时间的推移，可能会收紧这个范围。
但我想说的是，无论如何，我们预计会看到，你知道，在年底有一个实质性的提升。我还想说的是，我们已经看到，你知道，正如我们在准备好的发言中谈到的，基础产量有所改善，整体递减率有所缓和，这确实为明年上半年的良好开端奠定了基础。而且我认为，你知道，回到你的 prior 观点，我认为问题真的归结为，你知道，我们的运营商将部署多少资本，以及我们明年希望自主部署多少资本，针对什么类型的活动，这将真正推动明年的结果。
而且我认为这真的是一个基于回报的决定。好东西。谢谢大家。是的，不客气。
问答环节到此结束。我现在将电话交回给首席执行官O'Grady先生致闭幕词。
谢谢大家。ENOG已做好充分准备，以应对当前的市场波动。我们的资产表现非常出色，流动性充足，投资机会每天都在增长。我们非常感谢能与强大而有能力的合作伙伴保持一致，我们期待在未来几周内向大家通报我们的所有活动和成就。再次感谢大家对我们公司的关注。就是这样。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。祝大家有美好的一天。