Patricia Figueroa（投资者关系主管）
Jay Horgen（首席执行官、董事）
Thomas Wojcik（总裁、首席运营官）
Dava Ritchea（首席财务官）
Bill Katz（TD Cowen）
Alexander Blostein（高盛）
Ritwik Roy（杰富瑞公司）
欢迎参加AMG 2025年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按星号0。提醒一下，本次会议正在录制。现在我将会议转交给主持人，AMG投资者关系主管Patricia Figueroa。谢谢。您可以开始了。
早上好，感谢大家今天参加我们讨论AMG 2025年第三季度业绩的会议。在开始之前，我想提醒大家，在本次电话会议中，我们可能会发表一些前瞻性陈述，这些陈述可能与我们的实际结果存在重大差异，AMG不承担更新这些陈述的义务。此外，请注意，本次电话会议内容不构成对AMG任何附属公司的任何产品、投资工具或服务的要约。今天电话会议的重播将在我们网站的投资者关系部分提供，同时还有我们的收益报告副本以及任何非GAAP财务指标的调节，包括提供的任何收益指引。
此外，我们已在网站上发布了更新的投资者演示文稿，并鼓励投资者定期查阅我们的网站以获取最新信息。今天与我们一起讨论公司本季度业绩的有首席执行官Jay Horgen、总裁兼首席运营官Tom Wojcik以及首席财务官Deva Ritchie。接下来，我将把电话交给Jay。
谢谢Patricia，大家早上好。对AMG来说，今年是具有里程碑意义的一年，另类策略的净流入创下纪录，资本部署水平接近纪录，这些资本用于新的和现有附属公司的增长投资。我们第三季度的业绩反映了业务的增长势头，息税折旧摊销前利润同比增长17%，每股经济收益增长率为27%。
此外，在另类策略的推动下，我们第三季度的有机增长状况继续改善，全公司净流入90亿美元，使我们今年迄今为止的总净流入达到170亿美元，年化有机增长率为3%。截至第三季度，通过有机增长和新的附属公司投资，AMG的另类资产管理规模增加了约760亿美元，占我们另类资产管理总规模增长近30%。
这一增长包括另类投资的510亿美元净流入。如今，我们的附属公司管理着3530亿美元的另类资产管理规模，按运行率计算贡献了我们55%的息税折旧摊销前利润，其中包括AMG最大和历史最悠久的两家附属公司Pantheon和AQR的可观贡献。两家公司继续利用各自领域的有利趋势，凭借其规模、创新文化和差异化专业知识，共同为AMG带来强劲的持续有机增长。
这些因素继续对我们的业务概况和收益产生重大影响，如大家所知，我们预计今年每个附属公司都将为AMG的收益做出两位数的贡献。鉴于我们另类资产管理规模的大幅增长、AQR和Pantheon的显著增长和利润率扩张、增长投资中部署资本带来的积极贡献，以及我们持续将资本分配给股票回购的积极影响，我们预计2026年全年每股经济收益将显著增长。
展望未来，我们有更多机会通过投资新的和现有附属公司以及投资AMG的战略能力来扩大增长，以放大我们附属公司的成功。我们的新投资渠道依然强劲，与在私募市场和流动性另类投资领域运营的潜在附属公司有着积极的持续对话。我们的投资模式继续引起最高质量的合作伙伴所有公司的共鸣，这些公司寻求能够增强其长期成功同时支持其独立性的战略合作伙伴。
我们的战略能力，特别是在资本形成方面，日益使AMG和我们与潜在附属合作伙伴的对话与众不同。我们最近宣布了一项战略合作，这凸显了AMG在美国财富渠道的资本形成能力的价值。Brown Brothers Harriman是一家全球知名的拥有200年历史的大型公司，选择与AMG进行战略合作，开发创新产品并向财富渠道提供结构性和另类信贷解决方案，这充分说明了AMG的价值主张。
同样在第三季度，我们宣布出售AMG在Comvest私人信贷业务中的少数股权。AMG投资Comvest是为了提供增长资本和战略能力的组合，以加速其信贷业务的增长。我们很高兴AMG的战略参与最终为包括AMG股东在内的所有利益相关者带来了积极成果。
此次资本回报率接近我们购买价格的三倍，凸显了我们管理另类策略的附属公司的潜在价值。2025年迄今为止，我们已在五项新的增长投资中承诺超过10亿美元，我们将继续积极扩大AMG在长期增长领域的参与度。我们拥有出色的资本状况，出售Pepper Tree和Comvest股权的大量收益进一步增强了这一状况。
鉴于我们充足的财务灵活性和独特的竞争优势，我们有绝佳的机会通过继续进行增长投资和向股东返还资本来进一步提高收益增长。最后，就有机增长和新的附属公司投资而言，今年对AMG来说是非凡的一年，为2026年息税折旧摊销前利润和收益增长的加速奠定了基础。随着我们继续执行我们的战略，在三十多年成功合作伙伴关系的基础上，我们有信心继续创造长期收益增长。接下来，我将把电话交给Tom。
谢谢Jay，大家早上好。AMG今年的活动展示了我们的战略在行动，我们的业务组合更多地转向另类投资。我们的业务在流动性另类投资和私募市场均实现了强劲的有机增长，我们继续投资于我们的附属公司和AMG自身的能力，以支持未来的增长机会。今年，我们与另类投资公司建立了四项新的投资合作伙伴关系，完全符合长期的长期增长趋势。我们还宣布了一项战略合作，与BVH Credit Partners一起将结构性信贷产品引入美国财富市场，突显了AMG资本形成能力的实力，我们与附属公司在一系列业务举措上进行了战略合作，包括新产品推出、构建相邻能力以及支持我们的两家私募市场附属公司出售给整合者。
综上所述，这些战略行动以及我们独特模式的许多其他要素推动了显著的收益增长和现金流生成，我们已经并将继续投资于增长，为我们战略的执行和业务的未来发展提供动力，同时通过股票回购返还资本，进一步为股东创造价值。第三季度，AMG实现了90亿美元的客户现金净流入，今年迄今为止为170亿美元，2025年迄今为止的年化有机增长率为3%。我们今年强劲的有机增长反映了客户对流动性另类策略的快速增长需求以及私募市场的持续势头。
本季度，我们的附属公司在另类投资方面产生了180亿美元的净流入，超过抵消了主动股票90亿美元的流出，突显了AMG业务组合日益倾向于高增长另类资产类别的优势。在流动性另类投资方面，我们的附属公司价值主张继续引起客户共鸣，净流入140亿美元。AMG公布了我们历史上流动性另类投资最强劲的季度净流量，主要由税务感知解决方案驱动，并得到多家附属公司的积极贡献。客户对税务感知策略的需求仍然巨大，AMG的附属公司提供极具吸引力的产品，更广泛地说，AMG管理流动性另类策略的多元化附属公司群体有能力为客户提供出色的风险调整回报，并随着时间的推移吸引新的资金流入。
我们的私募市场附属公司本季度筹集了40亿美元，主要由Pantheon的又一个强劲季度以及EIG和Abacus的积极贡献推动，展示了我们的附属公司在私募市场解决方案、信贷、私募股权、房地产和基础设施方面产品的多样性。我们私募市场附属公司持续的融资势头反映了投资者对其专业投资策略的信心以及持续的长期增长趋势的影响。展望未来，我们私募市场附属公司的管理费和业绩费潜力，包括我们一些最新的新投资合作伙伴关系（尚未反映在我们的业绩中），是我们业务长期收益概况的重要上行来源。
随着我们继续与不断增长的高质量独立公司建立新的合作伙伴关系，例如我们今年在Northbridge、Vrichen、Montefiore和Qualitas Energy的新投资，以及我们与BVH Credit Partners的战略合作，我们正在扩大在另类投资中快速增长的专业领域的 exposure，并进一步实现业务多元化。BBH的应税固定收益业务在各种策略和市场环境中均实现了前四分之一的业绩。我们的战略合作将把该公司行业领先的结构性和另类信贷专业知识带入美国财富市场，因为高净值客户及其顾问继续推动对另类策略的需求。
信贷仍然是核心焦点，结构性信贷的回报特征和可扩展性使该领域具有独特的吸引力。BBH是行业历史最悠久、最活跃的参与者之一，在整个资本结构中拥有差异化的结构性信贷投资业绩记录。结合AMG的产品开发和分销能力，我们看到巨大的机会来构建独特的投资解决方案，以满足不断增长的需求。AMG与BBH的目标高度一致，原因有很多：我们各自业务的互补优势、获得大量种子资本、我们模式的永久性以及我们公司之间强大的文化联系。
这项战略合作将加速BVH结构性信贷业务的扩张，并进一步增强AMG作为美国财富市场另类策略领先赞助商的地位。美国财富市场对独特另类产品的需求迅速增长，是资产管理行业当今最明显的大趋势之一，AMG处于独特的有利地位从中受益。AQR十多年来一直是向美国财富客户开发和提供出色投资解决方案的领导者，其税务感知策略的创新继续推动快速采用。Pantheon是私募市场有限流动性工具的最早创新者之一，其产品线的产品开发和资金流入正在加速。
我们与BVH Credit Partners的合作表明，AMG在财富渠道推动另类投资增长方面迄今为止取得的成功，随着客户越来越将AMG视为获取独立合作伙伴所有公司差异化另类投资能力的行业领先切入点，我们看到了未来的重大机会。AMG在美国财富市场的布局有望实现快速增长。重要的是，我们在美国财富渠道取得的成功不仅引起了客户和现有AMG附属公司的共鸣，也引起了新的投资前景的共鸣，因为进入这个有吸引力的市场需要规模，许多独立公司如果不依靠自身几乎不可能做到这一点。
随着我们继续与另类投资公司建立新的合作伙伴关系，我们期待与更多的附属公司合作，扩大它们的影响力并扩展它们的平台。2025年，AMG的业务继续发展，我们的重点是将资源和资本分配到长期增长领域。随着我们执行战略，我们预计另类业务的贡献将进一步增加，增强我们的长期有机增长概况和收益概况，我们对未来的机会感到兴奋。接下来，我将把电话交给DEVA，讨论我们第三季度的业绩和指引。
谢谢Tom，大家早上好。2025年对AMG来说是激动人心的一年。迄今为止，我们已在增长投资和股票回购中投入约15亿美元资本，鉴于我们显著的现金生成和强劲的资产负债表，我们继续处于执行未来增长机会和向股东返还资本的有利地位。我将首先介绍本季度的业绩。然后，我们将讨论近期资本活动对我们未来收益能力的积极影响，最后讨论我们的资产负债表。第三季度，我们报告的调整后息税折旧摊销前利润为2.51亿美元，同比增长17%。
这包括1100万美元的净业绩费收入，并反映了Varition的整个季度贡献和Pepper Tree的最终贡献费。扣除净业绩费的费用相关收益同比增长15%，这得益于我们另类策略的投资业绩和有机增长的积极影响，部分被基本面股票策略的流出所抵消。每股经济收益为6.10美元，同比增长27%，股票回购进一步推动了这一增长。现在转向第四季度指引，基于当前的资产管理规模水平，我们预计调整后息税折旧摊销前利润将在3.25亿美元至3.7亿美元之间，反映截至周五本季度至今我们的市场混合增长1%，包括7500万美元至1.2亿美元的净业绩费，使今年的预期业绩费在1.1亿至1.55亿美元之间。
本指引包括Montefiore的整个季度贡献、Comvest私人信贷业务的整个季度贡献，以及我们宣布的对Qualitas Energy和BBH Credit Partners的投资的影响，这些投资预计分别于第四季度和2026年第一季度完成。我们预计第四季度每股经济收益在8.10美元至9.26美元之间，假设该季度调整后加权平均股数为2890万股。展望未来，我们预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润和每股经济收益将显著增长，主要由强劲的有机增长和我们的资本分配策略驱动，我将进一步描述每一项。我们现有业务的有机增长对底线收益产生了重大影响。
另类投资的强劲有机增长，包括今年迄今为止另类投资的创纪录流入，正在推动资产管理规模的增长，对我们的总费率产生积极影响（相对于去年），并在我们一些最大的另类附属公司中逐步扩大利润率。此外，约15亿美元用于增长投资和股票回购，加上出售两家私募市场附属公司股份的收益，预计将大幅增加我们2026年的收益。此外，随着我们与五个新合作伙伴在其成功的下一阶段进行战略合作，我们相信随着时间的推移，我们的收益潜力还有额外的上行空间。
现有业务的有机增长和新投资活动的结合，导致2025年迄今为止的强劲同比收益增长，并支撑了我们对2026年收益概况的信心。重要的是，大部分收益增长来自具有较长预期期限的产品所产生的费用相关收益。最后，转向资产负债表和资本分配，我们在第三季度回购了约7700万美元的股票，使今年迄今为止的回购额达到约3.5亿美元。我们正在提高全年回购指引，现在预计至少回购5亿美元，具体取决于市场情况。
资本分配活动我们的资产负债表仍然处于强劲状态，拥有长期债务、持续现金生成带来的显著能力以及获取循环信贷额度的途径。此外，我们从第三季度完成的Pepper Tree股份出售中获得了约2.6亿美元的税前收益，并将从Comvest股份出售中获得约2.85亿美元的收益。鉴于我们充足的财务灵活性（这些附属公司交易的收益进一步增强了这一灵活性），我们处于继续投资增长机会和向股东返还资本的有利地位。
我们继续采用深思熟虑、战略性和有纪律的方法来分配资本和投资于业务的持续增长。我们有一系列多样化、独特的机会，包括投资于新的附属公司合作伙伴关系、与现有附属公司一起投资以及投资于AMG能力。通过我们的资本分配框架，我们有选择地参与符合我们整体业务战略并我们认为将创造显著长期价值的机会。展望未来，我们有信心继续为股东创造可观的价值。现在，我们很高兴回答大家的问题。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移除，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。我们要求每个人只提一个问题。谢谢。我们的第一个问题来自TD Cowan的Bill Katz。请提问。
好的，非常感谢。大家早上好。感谢你们接受我的提问。Jay，或许有一个问题问你。我认为今天电话会议的主题是特许经营的势头，无论是从新业务还是通过非有机增长的增量来看。我想知道你能否更深入地谈谈bbh。这是如何产生的？是他们主动找你们的吗？然后展望未来的渠道，在2025年非常强劲之后，我们应该如何看待明年的活动水平？谢谢。
很好。早上好，Bill，感谢你的问题。我会的。让我先回答第一个问题。关于势头，Tom，我想请你谈谈BVH，然后也许你可以把话题转回给我，我们可以谈谈渠道。所以把它们都解决掉。是的，谢谢Bill。我同意你的开场白。对AMG来说，今年是具有里程碑意义的一年，是我们过去六年战略的成果，如你所听到的，无论是非有机增长还是有机增长。
我们的流量概况由另类投资驱动，已经改善了一段时间。本季度是我们第二个显著积极的季度。它正在增长，我们对其持续的强劲感到满意。我们与附属公司的战略参与，与他们合作以放大其长期成功，在Pantheon、aqr Artemis Garda等公司产生了显著成果，我们正在那里开展业务发展计划以提高其价值。
如你所见，就新投资活动而言，这对我们来说是最活跃的年份之一，资本部署水平接近纪录。我们宣布了四项新投资和与bvh的战略合作，Tom稍后会谈到这一点。我们从Pepper Tree和Comvest的两家整合者那里进行了两次股权出售。所以对我们来说，这是异常活跃的一年。你知道，也许看看今天的业务状况，另类投资按运行率计算贡献了我们55%的息税折旧摊销前利润。我们正努力在短短几年内将这一比例提高到三分之二以上。
我们认为这将继续维持我们的有机增长，我们也看到了进行这些新投资的良好机会。最后，由于我们一直致力于有纪律的资本分配，今年已回购了3.5亿美元。你听到Davis说我们刚刚更新了指引，2025年至少回购5.4亿美元。因此，在新投资和有机增长方面，今年都是非凡的一年。这为2026年息税折旧摊销前利润和收益增长的加速奠定了基础。所以，Tom，也许你可以详细谈谈bbh。
是的，很乐意。感谢你的问题，Bill，早上好。我认为Jay提供了很多关于我们整体战略的很好背景。实际上，当我们考虑与BBH的战略合作时，它与我们战略的许多不同要素和我们真正关注的关键主题领域非常一致，比如另类投资以及美国财富市场另类投资的增长机会。在过去几年中，你在财报电话会议和我们的一些会议中听到我们谈论美国财富业务的重新定位，实际上是将该组织的重点放在另类投资的机会上。
我们建立了新的附属公司产品战略团队。我们将销售团队渠道化，以应对RIA和投行机会。我们与Pantheon等附属公司密切合作，为美国财富客户构建、培育和分销差异化投资解决方案。因此，在很多方面，与BBH的战略合作既是对我们迄今为止通过美国财富平台变革所取得成功的认可，也是我们在这一领域看到的成功，也是在像BBH这样的优秀合作伙伴的帮助下继续发展这一成功的下一章。
BBH是全球金融服务领域最受尊敬和信任的品牌之一，我们非常高兴能与他们密切合作。你问这是如何形成的，实际上我想说我们找到了彼此。他们正在考虑其出色的结构性信贷业务的机会。我们对美国财富市场的结构性信贷机会有强烈的看法，我们之间有真正的互补机会来共同构建一些东西。我们确实认为，BBH选择AMG作为其战略合作伙伴，充分说明了我们在美国财富市场的价值主张。
我在准备好的发言中提到了一些这方面的内容。但我们认为AMG是他们的合适合作伙伴，原因有很多。正如我提到的，我们各自业务在结构性信贷的承销、定价、风险管理方面的互补优势，以及我们这边的产品开发和资本形成资源，作为合作一部分我们承销的大量种子资本获取途径，我们模式的永久性，以及非常重要的是，我们公司之间强大的文化联系。我们花了很多时间在一起，相互了解得很好，我认为我们对我们可以将其带到哪里有共同的愿景。
因此，我们集体对这一合作感到非常兴奋。我们认为这将显著加速BBH结构性信贷能力的扩张，也将进一步增强AMG作为美国财富市场另类策略领先赞助商的地位，因为我们在该领域继续建立势头。所以，Jay，也许回到你关于渠道的问题。
是的，很好。我只想说一件事。我们的资本形成能力得到了非常好的验证和回报。正如Tom刚才提到的，我们在重新定位它方面投入了大量资金。这是与BBH战略合作的核心部分，我们确实认为这将允许我们在另类投资领域推动更多产品进入良好的空间。所以我们对这一点非常兴奋。转向渠道，Bill。我知道你已经听到我说过，部署水平已经接近纪录。从我们的角度来看，我们继续看到在新的和现有附属公司中投资增长的机会。
我们的渠道反映了这一机会集，也许从高层次上给出一些颜色。我们专注于私募市场和流动性另类投资中的长期增长领域。重要的是，我们对AMG战略能力可以增加价值的业务以及希望拥有战略合作伙伴的公司感兴趣。因此，这越来越成为对话的一部分，也是我们成功的差异化领域。我们希望能够放大我们附属公司的业务计划、业务举措，我们通过与附属公司的积极参与来做到这一点。
我们在这些领域提供资本和资源方面有着良好的记录，业务发展、产品开发、分销。因此，我们很高兴能在我们认为可以帮助他们成长的领域继续增加新的附属公司。我们现在拥有的这种独特优势，除了你知道的我们一直做得很好的保持独立性之外，放大合作伙伴所有公司优势的能力确实增加了我们在市场上的吸引力。
关于我们渠道的最后一件事，除了你知道的，我们继续有大量机会将资本投资于增长计划。我们将一如既往地保持纪律。目标是确保我们将资本部署在最高质量的机会中，目标是你知道的中高 teens回报。正如我们过去所说，在过去六年中，我们在这方面取得了成功。
但是，如果我们找不到好的投资机会，我们将通过股票回购返还资本。在这一时期，我们也这样做了，将股数减少了40%。所以也许我给你总结一下我们的新投资机会。我们对此感觉非常好。我们对我们在长期增长领域发起和投资新附属公司的能力感到满意。我们有信心通过这些增长投资继续有意义地发展我们的业务，并随着时间的推移提高股东价值。所以谢谢Bill的问题。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Alex Blosstein。请提问。
嘿，大家早上好。也感谢你的问题。所以你们对2026年充满热情。感觉现在给出26年的指引有点早。想知道你能否帮助我们了解明年可能意味着什么。考虑到许多变动因素，包括你提到的AKR和Pantheon的利润率扩张。这似乎也是故事的重要部分。所以任何能帮助我们构建到目前为止你对2026年增长预期的框架的方法都将是有帮助的。
谢谢Alex，早上好。我会让Dava做主要回答。也许只是简单介绍一下。我们对2026年感到兴奋的原因之一是，正如你所看到的，当我们进行新投资时。我们进行新投资的年份是部分年份，因此这些新投资的全年贡献实际上发生在明年，即2026年。今年我们还额外受益于有机增长在年中真正开始并持续。正如你听到的，你正确地指出，这里还有一个额外的好处，因为它进入了我们实际上有利润率扩张机会的业务。所以也许我会让DAVA详细说明我们在组合和前瞻性方面看到的情况。
看，确定2026年的具体数字还为时过早，但我认为我们可以给你一个大致的感觉。
是的。谢谢Jay，也谢谢Alex的问题。在高层次上，我们预计新投资、股票回购以及另类投资净流入的影响将对我们2026年的EAPs产生影响。实际上，鉴于过去六年我们的业务概况向更多参与另类投资的战略演变，我们今天看到的增长对息税折旧摊销前利润的影响非常显著。最大的驱动因素是我们的净流量状况的转变，我们的业务从每年有机收缩约10%转变为今天今年迄今为止年化增长3%，本季度年化增长5%。
而且，在过去两个季度，我们从净流量中获得的息税折旧摊销前利润贡献甚至超过了我们的有机增长率所表明的。因此，我们看到息税折旧摊销前利润的进一步扩张超出了你的预期，超出了我们的净有机增长率。这种趋势的发生是因为我们看到另类投资方面的强劲有机增长与传统方面的逆风之间存在分歧。另类投资的增长正使业务转向更高费用和更长锁定策略，在某些情况下具有未来业绩费和附带权益潜力，而流出更多地集中在较低费用的开放式股票基金。
因此，尽管我们倾向于拥有更多我们经历流出的公司，但另类产品的更高费率足以抵消这种影响。我们将在下一次财报电话会议上提供更多关于2026年总体想法的指引。
David，你可能还想简单谈谈NFRE和Pre之间的构成。我认为这也是正在发生的有意义的事情。
当然。因此，我们迄今为止看到的令人兴奋的是，基于我们今年新投资组合和有机增长的结合，我们看到了我们的同比总费率和费用相关收益的实际增长。因此，你看到本季度同比增长约15%。我们业务的结构转变正朝着费用相关收益的更高贡献方向发展。
很好。谢谢Alex。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的Dan Fanning。请提问。
早上好，我是Rick Roy，代替Dan提问。你们报告了流动性另类投资流量的又一个加速季度，听起来AQR策略的税务方面势头继续是其中的重要贡献者。所以关于这一点，我希望你能更多地说明AQR更广泛业务的流量多样性，也许还能描述一下AQR更广泛策略集的业绩费潜力，这些策略正在吸引流入。然后，也许另外，如果你能指出近期和2026年值得注意的私募市场融资活动，那将是有帮助的。
谢谢。
好的，谢谢Rick。早上好。我会让Tom先给你概述一下流量，我相信在这其中他会详细说明我们看到的一些趋势。
Rick，感谢你的问题，Jay，实际上在我说完之后，你可以具体谈谈AQR，但我会给你整个情况，然后我们可以从那里补充。从整体上看，我们的流量主要受三个关键驱动因素影响。第一个是我们附属公司的投资策略与整体客户需求趋势的一致性。第二个是我们业务组合的演变，David刚才谈到了一些这方面的内容，Jay在过去几年中也谈到了，通过我们不同业务线的有机增长率以及AMG为建立符合我们战略的新合作伙伴关系和增长领域所做的投资。
最后，第三个驱动因素实际上是我们在AMG层面能够通过新产品开发和分销为我们的附属公司提供的提升。在与客户需求趋势的一致性方面，现在我们约55%的息税折旧摊销前利润来自另类资产类别，越来越多的部分来自财富客户，我们的整体定位与未来趋势非常一致。就我们从这里走向何方而言，随着我们寻求在一段时间内将另类投资的息税折旧摊销前利润百分比推近三分之二水平。
我们最近所有的新投资合作伙伴关系都集中在另类投资上。在过去几年中，我们100%以上的总净流量也来自另类投资。在同一时期，我们在美国财富平台上的另类资产管理规模从约10亿美元增长到超过70亿美元。你看到这种业务组合演变对资产管理规模、我们的费率（如David刚才谈到的）以及另类投资对息税折旧摊销前利润的总体贡献的累积影响。所以进入各个领域。
在私募市场，正如我在准备好的发言中提到的，我们的附属公司本季度筹集了40亿美元，这确实是我们过去几年看到的势头的延续。Pantheon又迎来了非常强劲的一个季度，EIG和abacus也做出了积极贡献。我认为重要的是，这确实展示了我们附属公司在各种不同领域产品的多样性。私募市场解决方案、信贷、私募股权、房地产基础设施，我们的附属公司在这些专业策略市场上是真正的领导者。流动性另类投资是另一个创纪录的季度，净流入140亿美元。
正如你在问题中提到的，主要由财富渠道的解决方案驱动，专注于aqr的税后回报，但重要的是，我们的许多流动性另类投资附属公司也做出了积极贡献，我们在该领域也看到了真正的广度。这是我们流动性另类投资连续第五个季度出现正流量，在此期间，我们的总净流量达到380亿美元，股票方面。我们继续看到逆风，这与整个行业一致。你本季度看到约90亿美元的流出。也就是说，今年beta表现不错，beta继续支持资产管理规模水平。
我们也看到了一些亮点。Jay earlier mentioned Artemis River Road，所以我们也对那里的一些亮点感到兴奋。因此，当你把所有这些放在一起，回到最初的框架，随着我们继续转变业务，更好地与整体客户需求趋势保持一致，继续投资于新的附属公司，与附属公司积极合作开发和创建创新新产品，通过我们的资本形成能力帮助推动客户需求，以及我们对未来继续甚至增强和加速这些增长驱动因素影响的信心。
从整体特许经营的角度来看，我们感觉在未来有机增长机会方面处于非常强劲的位置。
Rick，让我具体谈谈AQR，它对我们的流量概况有非常大的帮助。但也许我会强调该业务的一些关键属性。这是一项非常多元化的业务，我对它的描述是，它是全球三大流动性另类投资业务之一。它有一个相当重要的税务感知财富业务，其动态不同于其整体机构流动性另类投资业务。然后它还有一个40法案长期唯一业务。由于其出色的业绩，它在这些领域都看到了流入。
因此，我认为如果不说明这是一项拥有多种不同策略和众多不同机会的大型多元化业务，我们就是失职的。不过，也许我会像上一季度那样强调，财富渠道正在发生范式转变，AQR在这一范式转变中处于领先地位。你知道，收获损失的基本策略已经存在了几十年。但aqr，他们为此带来了额外的一套工具和能力。
他们通过使用流动性另类投资，特别是使用多空投资技术来跟踪市场beta或实现绝对回报目标，释放了税后结果投资的力量，这产生了卓越的税后结果，这正是其显著流量的原因。你知道，RAAS从历史上评估税前回报的惯例转向关注税后结果的转变。你知道，我们认为这还处于非常早期的阶段。因此，AQR在这方面有很大的机会。
如你所知，他们在流动性另类投资领域的创新已有20多年的历史。他们向市场推出新策略和产品的能力是行业中最好的之一。他们已经构建这一税务感知业务有一段时间了。他们在独立账户、有限合伙制以及现在的共同基金中开发了整套产品。他们的策略为我们产生管理费，其中许多有业绩费潜力。正如我在准备好的发言中所说，EQR有机会在此处随着其流量组合的变化在一段时间内提高其费率。
他们也有机会提高利润率。我们在Dava早些时候提到的息税折旧摊销前利润贡献中看到了这一点，我在上次电话会议上提供了大部分背景信息，但我想今天更新一下我们的想法。你知道，我们看到AQR在这一领域有先发优势。显然，它具有差异化的文化和运营环境，与大多数竞争对手相比具有优势。你知道，在平台上上线、渗透全国最大的RAAS、整合到投行系统需要时间。
AQR有两年多的先发优势，现在刚刚完成与几家最大财富平台的入职。因此，他们甚至还没有进入市场上所有可以分销其产品的部分。因此，我们确实预计AQR在这一领域将继续保持势头。但如果我不再次评论机构业务，那就是失职，凭借其出色的业绩表现，他们在流动性另类投资方面有一个非常好的渠道正在建立。
通过aqr的视角，我们看到机构方面对流动性另类投资的兴趣更广泛地增加。所以关于AQR我最后要说的是，他们的资产从2024年初的约1000亿美元增长到9月30日的1660亿美元。因此，你可以看到有相当大的增长，其中大部分来自有机流量。感谢你的问题。很感激。
谢谢。女士们，先生们，问答环节到此结束，今天的电话会议也将结束。感谢您的关注和参与。现在您可以挂断电话了。