苏珊·吉尔（投资者关系经理）
莉萨·M·巴顿（总裁兼首席执行官）
罗伯特·杜里安（执行副总裁兼首席财务官）
威廉·阿皮切利（瑞银投资银行）
尼古拉斯·坎帕内拉（巴克莱银行PLC）
朱利安·杜穆林（史密斯-杰弗里斯有限责任公司）
阿迪提亚·甘地（沃尔夫研究有限责任公司）
谢谢。感谢您参加联合能源公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。今天的电话会议正在录制中。现在，我想将会议转交给您的主持人，联合能源公司投资者关系经理苏珊·吉尔。请讲。
早上好。我要感谢所有参加本次电话会议和网络直播的各位。感谢您的参与。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官莉萨·巴顿以及执行副总裁兼首席财务官罗伯特·杜里安。在莉萨和罗伯特发表准备好的讲话后，我们将有时间接受投资界的提问。
我们昨晚发布了一份新闻稿，公布了联合能源公司第三季度和年初至今的财务业绩。我们收窄了2025年的收益指引区间，提供了2026年的收益和股息指引，并提供了截至2029年的最新资本支出和融资计划。
本次电话会议将参考这份新闻稿以及业绩演示文稿，这些文件可在我们网站的投资者页面（www.alliantenergy.com）上获取。在开始之前，我需要提醒您，我们在本次电话会议上的发言以及对您问题的回答包含前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受风险因素影响，实际结果可能与预期存在重大差异。
这些风险包括但不限于联合能源公司昨晚发布的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中讨论的事项。我们不承担更新这些前瞻性陈述的义务。
此外，本演示文稿提及了持续每股收益，这是一项非GAAP财务指标。持续收益包括与持续经营不相关的重大费用或收入。持续指标与GAAP指标之间的调节在我们网站上的收益公告中提供。
现在，我将会议转交给莉萨。
谢谢苏。大家早上好，感谢您参加我们今天的第三季度业绩电话会议。我们很高兴分享第三季度和年初至今的业绩，这又是一个我们实现稳健财务和运营表现的季度和年份。
我们还将分享今年剩余时间的展望，更新我们的战略举措，包括截至2029年的资本支出和融资计划，并讨论我们如何定位以加速和扩展我们的收益预期。我们处于有利地位，因为联合能源的优势在于通过与QTF麦迪逊签订第四份电力服务协议，到2030年预计峰值需求增长已提高到行业领先的50%。
我们与谷歌签署了一项新协议，进一步加速了锡达拉皮兹的负荷增长，并且我们继续培育活跃的额外机会渠道。我们的重点一直是优先考虑“即插即用”场地，这最大限度地减少了输电投资，并加快了我们为新客户提供服务的能力。
因此，我们可以提供项目确定性、近期收益以及近期积极的社区和客户利益。同时，我们继续按照资本计划良好执行。
我们完成了格兰特县和伍德县总计175兆瓦的储能项目建设，并完成了尼纳和希博伊根福尔斯1号机组的先进燃气路径项目，这些项目提高了威斯康星州这些设施的效率和能力。
这些负荷增长机会和对现有发电设施的持续投资表明，我们如何继续以客户的速度高效增长，以促进整个服务区域的经济发展。接下来，我们的财务亮点。
我们在前三个季度取得了强劲的业绩。我们维持中点并将2025年持续收益指引区间收窄至每股3.17美元至3.23美元（如幻灯片5所示），并且正朝着该区间的上半部分发展（如幻灯片6所示）。
我们启动2026年收益指引为每股3.36美元至3.46美元，较2025年中点增长6.6%。2026年年度普通股股息目标为每股2.14美元，较2025年2.03美元的目标增长5.4%，并且我们将四年资本支出计划增加17%至134亿美元。
这意味着2025年至2029年的费率基础和投资复合年增长率预计为12%。我们预计2027年至2029年的复合年增长率将超过7%。这基于计划的费率基础增长和该期间的预期数据中心收入。
正如幻灯片9所示，随着我们执行数据中心扩张和负荷增长计划，我们将继续评估长期收益增长潜力。目前，四项协议中的三个数据中心（爱荷华州锡达拉皮兹的两个和威斯康星州比弗达姆的一个）正在顺利建设中。
这一进展清楚地表明，我们专注于有意义的近期机会，每一个机会都有助于释放我们客户和社区的潜力。这四个设施的合同需求总计3吉瓦，到2030年峰值需求增长50%。
因此，我们更新了四年资本计划，将投资90亿美元用于新建和现有发电设施，补充我们在电力、天然气和技术增强方面的投资。展望计划之外，我们有坚实的投资机会前景，可以扩展我们的增长潜力。
投资上行空间将由超出基本计划的额外负荷增长驱动。我们致力于实现实际的近期增长，吸引高影响力项目以加速经济发展，作为我们对爱荷华州和威斯康星州承诺的一部分，并为投资者提供明确的成熟机会视角。
在我们继续扩大渠道的同时，我们仍然致力于积极的社区和利益相关者参与，为联合能源和我们服务的社区定位增长。推进双赢成果，保持客户和社区的负担能力，确保联合能源在释放客户和社区潜力的同时继续创造价值。
分享几个双赢成果的例子：首先，爱荷华州零售结构将客户的电力基本费率稳定到本十年末，这是通过稳定费率为现有客户带来好处的完美例子。
其次，我们签署了一项协议，通过租赁服务区域内的地下管道，为我们的一个数据中心客户提供光纤连接，这为我们的现有客户带来了实质性的财务利益。
第三，上周QTS推进了其威斯康星州数据中心计划，包括有意义的社区贡献、所有基础设施的全额资金以及从新项目购买可再生能源信用，为所有WPL客户降低成本并创造价值。
监管机构的支持是推进我们计划的关键。爱荷华州公用事业委员会批准了我们目前在锡达拉皮兹建设的两个数据中心的个别客户费率。通过这些申请，我们证明了我们的方法在有效保护现有客户的同时，允许他们从额外增长中受益。
昨天，威斯康星州公共服务委员会批准了我们2026和2027年前瞻性测试期的零售电力和天然气费率审查和解协议。这次费率审查以成本效益方式推进负责任的能源解决方案，加强我们能源网络的安全性和弹性，并扩大为客户提供的选择。
我们的战略植根于成为提供客户和监管机构所需成果的可信赖合作伙伴。通过高度关注客户价值和前瞻性投资，我们处于有利地位，能够长期为新老客户提供具有竞争力的费率。
由于我们在经济发展方面的成功以及对成本控制的持续关注，联合能源的优势在于敏锐地专注于推动近期增长，进行明智的投资以服务于该增长，同时保持低账单，并使新老客户受益。简而言之，“即插即用”使我们的收入增长与资本投资更加紧密地结合。
现在我将会议转交给罗伯特，由他提供财务业绩、收益和股息指引、融资计划以及监管事项的最新情况。
谢谢莉萨。大家早上好。昨天我们公布了第三季度和年初至今的持续收益。第三季度持续收益为每股1.12美元，我们已实现2025年收益指引中点的80%以上。
如幻灯片5所示，我们的持续收益同比变化主要归因于爱荷华州和威斯康星州公用事业的资本投资带来的更高收入要求，以及温度对电力和天然气销售的积极影响。
这些积极驱动因素被更高的运营和维护费用部分抵消，这些费用源于计划维护活动导致的发电成本增加、新能源资源的增加以及支持长期增长的更高发电开发成本。
此外，更高的折旧和融资费用也导致了收益波动。截至今年9月，净温度对电力和天然气利润率的正面影响约为每股0.02美元。相比之下，2024年前三个季度的净温度对电力和天然气利润率的负面影响为每股0.10美元。
我们的温度标准化电力销售利润率也高于计划，两州的商业和工业客户销售额高于预期。今年前三个季度，电力利润率与去年相比出现了时间差异。
由于爱荷华州在2024年第四季度实施了新费率，新的季节性费率更加平稳，导致夏季费率上涨不太明显，这使得2025年的收益分布更加均匀，导致季度时间差异与去年的利润率不同，但对全年结果没有重大影响。
转向我们2025年全年收益预测，由于我们截至9月的稳健收益以及假设正常天气下的第四季度预期业绩，我们收窄了2025年收益指引，并预计在每股3.17美元至3.23美元的更新区间的上半部分。
如莉萨所述，我们还公布了2026年收益指引区间和股息目标。我们期望通过收益增长和股息收益率的结合，继续为投资者提供有吸引力的总回报。
2026年收益增长较2025年指引中点增长6.6%，高于我们典型的6%预测增长，2026年年度普通股股息目标为每股2.14美元，较2025年增长5.4%。
我们正在放缓预期股息增长速度，以有效为增加的资本支出计划提供资金。我们将继续将股息支付率目标维持在60%至70%，但在计划期间，由于投资机会增加，预计将处于该区间的下限（如幻灯片11和12所示）。
我们更新了资本支出计划，加强了资源的多样性。我们正在投资天然气发电和储能项目，以满足不断增长的客户需求的容量要求。我们还在改进现有机组，以提高这些资源的容量和能源输出，并且我们继续通过增加新风电和改造现有风电场来投资我们的可再生能源组合。
我们已在计划中主动为储能和风能项目提供“安全港”，以保留客户的税收优惠，使这些项目更具成本效益，提供更低的燃料成本，并为客户提供更高的可负担性。
通过更新的投资计划，我们现在的复合年增长率为12%（费率基础加上在建工程），这加强了我们对实现长期增长目标的信心。转向我们的融资计划，第三季度，我们成功为3亿美元的IPO债务发行进行了再融资，并在母公司发行了7.25亿美元的首批次级票据。
我们计划将次级票据发行的收益用于偿还2026年3月到期的债务。预计此次债务发行的权益部分将帮助我们维持FFO与债务比率的缓冲，以保持当前的信用评级。
展望未来的融资，随着资本支出计划的增加，我们在幻灯片13上提供了截至2029年的更新融资计划。值得注意的是，我们的资本支出将主要通过运营现金（包括预计从税收抵免货币化持续获得的收益）以及新债务、混合工具和普通股发行的组合来融资，以维持授权的监管资本结构和所需的约40%至45%的综合资本结构（在考虑混合工具的权益部分后）。
我们有重大的增长机会。2026年至2029年当前融资计划中包含的24亿美元新普通股将主要用于投资满足客户不断增长的能源需求所需的资源。
我们认为，在四年规划期内，股权融资是可控的，并且预计在此期间按比例完成计划的股权发行。我们计划继续利用ATM（股票发行计划）前瞻性地降低计划股权发行的风险，同时在有利的市场条件下抓住机会。
在24亿美元的新普通股中，我们已经通过远期协议筹集了2026年的计划金额，因此在未来四年中，除了根据共享直接计划预计筹集的股权外，我们仅剩16亿美元的股权需要筹集（如幻灯片14所示）。
我们2026年的债务融资计划包括高达11亿美元的长期债务发行，其中包括母公司Align Energy Finance高达3亿美元、WPO高达3亿美元以及IPL高达5亿美元。
最后，我将更新幻灯片16和17中包含的监管举措以及未来计划的申请。在威斯康星州，我们目前有四个活跃的案件，其中三个涉及客户重点投资的预先批准请求。
首先，请求投资翻新福特风电场，旨在为客户从该项目获得额外的生产税收抵免。
其次，请求投资液化天然气存储设施（我们的首个此类设施），以增加天然气的可靠容量。这将确保我们能够可靠地满足当前和预期的天然气供应需求，同时在威斯康星州最冷的冬季保持足够的储备 margin。
第三，请求投资扩建Bentry风电场，增加超过150兆瓦的新风能，以提供更多零燃料成本能源和额外的客户税收优惠。
我们还在等待威斯康星州公共服务委员会对比弗达姆数据中心的个别客户费率申请的决定。在爱荷华州，我们有三个活跃的案件。
我们请求为高达1吉瓦的风能提供先进的降雨原理，这有可能使客户避免大量燃料成本，同时投资于具有成本效益和负责任的能源资源。
我们还请求了两份公共便利使用和必要性证书，一份是在爱荷华州马歇尔县建设720兆瓦的天然气简单循环燃气轮机，另一份是在爱荷华州伯灵顿建设94兆瓦的天然气机组。
我们预计威斯康星州公共服务委员会和爱荷华州公用事业委员会将在2026年对这些案件做出决定。转向未来计划的监管申请，我们预计本月晚些时候将提交QTS麦迪逊的个别客户费率表，并且结合更新的资本支出计划，我们还预计在爱荷华州和威斯康星州提交未来的监管申请，以增加可再生能源和可调度资源，以增强可靠性，继续多样化我们的能源资源，并满足不断增长的客户能源需求。
现在我将会议转回给莉萨，请她发表闭幕词。
谢谢罗伯特。总之，我们对联合能源年初至今的表现以及面前的增长机会感到兴奋。使我们与众不同的是，释放客户和社区的潜力是我们战略的核心。
通过寻求双赢解决方案并专注于近期机会，我们正在提高可负担性，推动增长并创造持久的股东价值。感谢您的持续支持。我们期待在EEI金融会议上与许多人交谈，并计划今天晚些时候在我们的网站上发布更新材料。
现在，我将会议转回给操作员，以促进问答环节。
谢谢巴顿女士。现在，公司将开放投资界成员的提问。如果您有问题，请按星号键，然后按数字1。在您的按键电话上，您会听到提示音，表示您的提问已被记录。如果您想退出提问流程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等，准备第一个问题。
第一个问题来自瑞银的威廉·阿皮切利。请讲。
嗨，早上好。关于需求增长的轨迹，您能否提供一些细节，当负荷开始接入系统时，这对7%以上的收益轨迹意味着什么？
是的，这是个好问题。思考“7%以上”的方式是，它至少会是7%到8%。这是在计划上行空间之前的数字。提醒一下，这都是已知项目等。
关于时间框架，我们之前讨论过，我们希望创造“级联式增长浪潮”。因此，时机很重要。当你考虑50%的负荷增长时，这是非常显著的，所以时间是我们将持续关注的因素。
好的，那么12%的费率基础增长。当我们回顾这一点时，主要是股权稀释吗？将其转化为收益增长时，还有其他需要考虑的因素吗？
是的，比尔，这是个好问题。将12%视为费率基础增长和在建工程增长的组合。大约10%是费率基础增长，另外约2%是在建工程增长。
考虑到我们计划中的大量资本支出，在建工程余额将显著增加。关于您的具体问题，从这两者结合的12%到我们所暗示的至少7%到8%之间的差距，主要与股权稀释有关。
我们在利率假设方面也有一些保守的财务假设。可能还有一些我称之为轻微的监管滞后，但影响不大。所以主要是股权稀释，以及我们在利率假设上的保守性。
好的，还有一个后续问题。特别是关于爱荷华州，由于其监管框架的独特性。收益回报的假设是什么？是在整个计划期间按授权回报，还是如果您表现超出预期，有机会保留部分收益？
没错，比尔。是的。爱荷华州的电力业务去年实施了新的监管结构，这为我们赚取授权回报提供了很大的确定性，并且如果我们超出授权回报，确实有上行机会。
目前，我们假设能够赚取授权回报。而天然气业务没有类似的结构，我们需要在未来进行费率案申请，以尽量减少监管滞后，并将根据未来的资本项目安排时间，确保尽可能接近赚取授权回报。
好的，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的尼古拉斯·坎帕内拉。请讲。
感谢今天的所有更新。关于2-4吉瓦的额外负荷谈判，您能否提供更多细节，这些增量机会处于什么阶段，以及您预计在2026年可能签署另一项负荷合同的时间线？
是的。好问题。回想去年，我们在EEI会议上宣布了1吉瓦（第一季度）、2.1吉瓦，今天我们达到了3吉瓦。我们一直非常专注于确保这些是近期机会，它们对输电的依赖性较小。
我们向大家分享的信息标准非常高。这些都是我们正在积极谈判的项目，我们已经完成了输电互联研究等。这是未来12个月需要密切关注的事情，其中一些当然会更快。
正如过去一样，我们致力于为您提供清晰的视野，避免对所有这些进行猜测。
那么，这是否会使增长率超过您之前提到的5%-7%？
会超过那个数字吗？是的，超过我们之前提到的5%到7%。所以这都是计划的良好上行空间。
我还想问一下融资方面的问题。非常感谢您的融资评论。2025年底的债务指标会是多少？您预计2026年的情况如何？另外，您到2026年有3亿美元的税收抵免。这一水平会持续到2030年吗？只是想了解未来是否需要替换这部分现金流。谢谢。
好问题，尼克。关于整个规划期内的FFO与债务比率，我们的目标是保持约50至100个基点的缓冲。这将使我们能够进一步实现计划增长。
当您考虑莉萨提到的2-4吉瓦时，我们希望确保拥有强大的资产负债表，能够以高于目前7%-8%的水平增长。关于税收抵免，未来四年计划中约有15亿至16亿美元。
有很多交易对手对购买这些抵免额表现出浓厚兴趣，我们对能够执行这些交易（产生抵免并转化为现金）充满信心。因此，我对计划的所有这些方面都感到非常满意。
如果可以的话，还有一个问题：12%的负荷增长复合年增长率很大，我理解超过7%的时间可能也与负荷增长有关。那么2026年的起点是多少？我们有一个基准可以参考。
实际上相当温和。2026年，我们确实开始看到一些数据中心在下半年（主要是2026年第四季度）承担更多的“生产负荷”而非“建设负荷”。这种增长将持续到2030年，届时我们预计达到计划中3吉瓦的最大合同需求。
好的，期待很快见到你们。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰弗里斯的朱利安·杜穆林。请讲。
关于管道中的2-4吉瓦，您之前确定了约1.5吉瓦的成熟机会，转化率很高（约85%），扣除QTS麦迪逊后，理论上仍有600-800兆瓦在该范围内，或许更多。您如何描述剩余3-3.5吉瓦的转化率概率？管道的分散程度如何？需求在爱荷华州和威斯康星州是否均匀分布？任何相关评论都可以。
谢谢。我很欣赏这个问题。之前在1.5吉瓦（之前幻灯片中的“蓝色区域”）的所有项目，仍然具有极高的信心。坦率地说，我们对所有这些都有很高的信心。
你可以这样想：在爱荷华州，我们服务75%的社区；在威斯康星州，服务40%的社区。如果您是数据中心，您需要什么？光纤、土地、输电、愿意与您合作并能够履行承诺的公用事业公司。
这就是联合能源的优势所在——我们在爱荷华州和威斯康星州的农村地区，周围有输电网络。我们一直将这些数据中心以及这2-4吉瓦的负荷集中在不需要等待100英里输电线路或其他设施的位置。
我们真的在努力确保能够更快地接入这些负荷。这让我们有很大的信心进行适当定价，也是我们对释放客户和社区潜力感到兴奋的原因。
此外，我们属于MISO（中大陆独立系统运营商），MISO正专注于确保其拥有强大的输电规划，以及同时支持新发电和负荷的互联流程，这使我们能够以这种活跃的速度增长。
最后，威斯康星州和爱荷华州都是非常支持性的州。目前，爱荷华州和威斯康星州都处于有利地位。我认为您会看到更多数据中心略微倾向于爱荷华州，这仅仅是因为我们在那里有很多场地。
请记住，多年来我们在土地上投入了大量资金，这已成为吸引客户的重要资源。但我们相信，在两个辖区，这种负荷增长的重要性将真正提高所有客户的可负担性。这是我们的另一个关键差异化因素，使我们在监管方面处于有利地位。
正如我在评论中提到的，监管机构是整个行业的关键门户。我们在ICR批准、发电项目批准和费率和解协议（一致通过的费率和解）方面的表现，确实表明我们在满足监管机构关注的方面获得了支持。
是的，绝对。鉴于您到目前为止的执行情况和制定的计划，2027年后的8%以上的EPS指引似乎是合理可实现的。我想具体跟进这一点，您在幻灯片中提到，随着更多负荷和增长整合到计划中，您可能会重新评估指引。您当前的展望期与爱荷华州的“监管平静期”结束时间一致，或者未来可能存在时间不确定性，您是否想在那时提交申请？
我们应该如何考虑费率案的时间安排？在计划的后期，考虑到未来的监管不确定性，您愿意承诺的增长率是多少？结合您拥有的非常明确的高于平均水平的增长计划，您如何看待这些因素在未来几年的影响？
问题很好。先从威斯康星州开始：威斯康星州每两年有前瞻性测试年，这使我们能够清晰地了解发电投资需求，确保最大限度地减少滞后。
如您所知，爱荷华州之前没有这种机制，但个别客户费率结构与我们现有的结构相结合，确保我们能够每年赚取授权回报，并以客户的速度增长。
关于这段时间的考虑，我只想回顾一下：Mid Am在过去10年中没有因为这种结构而进行费率审查。因此，我们正加倍专注于释放客户和社区的潜力。我们服务的爱荷华州农村地区（75%）希望增长，需要数据中心，渴望发展。这既提高了财产基础，又降低了客户成本。
因此，我们将继续专注于此。理想情况下，我们不必再进行费率审查。罗伯特，你有什么补充吗？
是的，我们对计划的未来充满信心。我们只规划到2029年，因为这是我们的标准流程（在前一年基础上增加一年），但不要将此解读为我们对2029年后有任何担忧。鉴于我们面前的增长，我们有一个非常强大的计划，并且我认为这将远远超出2029年。
明白了。那么，基于这种结构的确定性，您是否有信心在2027年后到2028年期间考虑8%以上的EPS指引？您所说的上行空间是否有进一步的上行潜力？
你真的需要关注数据中心的上线时间。一切都与时间有关。如果我们能让数据中心更快上线，那当然很好。ATC和ITC都在进行输电投资，虽然在整体计划中相对较小，但很多都与时间有关。
一个很好的指标是我们与谷歌宣布的协议——谷歌正与我们合作加速负荷增长。这些都是需要关注的事情。
正如我们 earlier 提到的，我们将非常透明。我们不会进行大量猜测，而是会提供清晰的视野。希望这对您有所帮助。
绝对。非常感谢，恭喜你们。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究的阿迪提亚·甘地。请讲。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。早上好，莉萨。关于您7%-8%以上的评论，我们应该将什么视为该7%-8%的基准？是以2026年指引的中点为基础吗？
另外，您正在谈判的2-4吉瓦，能否更多说明这些是现有设施的扩建还是新客户？未来更新的节奏如何？您会在明年第三季度更新计划，还是可能在此之前（如今年第一季度）更新？
是的，您可以将2-4吉瓦视为现有场地扩建和新场地的组合。如我所述，我们在整个服务区域有许多具有输电能力和土地可用性的额外场地，我们认为这些是新数据中心的理想地点。
这些交易对手都是高质量的超大规模企业或托管服务提供商。这确实让我们有信心能够完成这些项目，因为我们知道他们是有动力的客户，拥有强大的财务实力来帮助我们达成目标。
关于时间安排，我认为在未来12个月内，我们可能会对2-4吉瓦有更多的清晰度。如莉萨所述，每个季度我们都会提供最新状态，如果在未来3-6个月内取得进展，我们显然会在季度电话会议上分享信息。
太好了，谢谢。还有一个问题，如果可以的话。您能否详细说明与谷歌签署的加速负荷增长协议？能否提醒我们之前的负荷增长计划以及现在加速后的计划？
是的，在3吉瓦中，这部分约为300兆瓦。他们希望加快进度。回到我 earlier 的评论，您将在2026年下半年开始看到一些增长，然后比我们最初预期的更快 ramp up。因此，2027年和2028年的负荷将比我们最初预期的更多，但这已纳入我们当前的基本模型。目前，四项项目中的三项正在积极建设中。
看着这些增长速度真是令人惊讶。阿迪提亚，您还有其他问题吗？
是的，这回答了我所有的问题。谢谢。
没有更多问题了。本次电话会议结束。重播将在我们的投资者网站上提供。感谢您对联合能源公司的持续支持。如有任何后续问题，请随时与我联系。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在可以挂断电话了。