Candace Brule（资本市场与企业事务高级副总裁）
Peter Kukielski（总裁兼首席执行官）
Eugene Lei（首席财务官）
Andre Lauzon（首席运营官）
Lawson Winder（美国银行证券）
Ralph Profiti（Stifel Institutional）
Orest Wowkodaw（加拿大丰业银行）
Marcio Farid（高盛集团）
Martin Pradier（Veritas投资研究）
Fahad Tariq（杰富瑞金融集团）
Stefan Ioannou博士（Cormark Securities）
早上好，女士们先生们。感谢大家的等待。欢迎参加哈德湾2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于听-only模式，在演示结束后，我们将进行问答环节。如需加入提问队列，请在电话键盘上按“开始”然后按“1”。会议期间如需帮助，请按“*”然后按“0”联系操作员。我想提醒大家，本次电话会议于今天（11月12日）东部时间上午11:00进行录制。现在，我将会议交给资本市场与企业事务高级副总裁Candace Brule。请开始。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加哈德湾2025年第三季度业绩电话会议。哈德湾的财务业绩已于今日上午发布，可在我们的网站www.hudbay.com上查阅。相应的PowerPoint演示文稿可在我们网站的“投资者活动”部分获取，建议大家在本次通话中参考该演示文稿。今天的主讲人是哈德湾总裁兼首席执行官Peter Kukilski。陪同Peter参与问答环节的将是我们的首席财务官Eugene Lee和首席运营官Andre Lauzon。
请注意，今天电话会议中的评论可能包含前瞻性信息，此类信息本质上存在风险和不确定性，因此实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅公司在SEDAR+和EDGAR上的相关文件。这些文件也可在我们的网站上获取。提醒一下，除非另有说明，今天电话会议中讨论的所有金额均以美元为单位。现在，我将电话交给Peter Kukilski。
谢谢Candice。大家早上好，感谢参加今天的电话会议。第三季度对哈德湾而言是展现韧性的一个季度，我们展示了公司强大的运营能力以及多元化运营平台的优势，尽管我们面临曼尼托巴省的强制野火疏散和秘鲁的临时运营中断。我们团队的敏捷性以及对提升效率和可靠绩效的持续投入，帮助将这些外部事件对我们运营的影响降至最低。这使我们能够维持2025年合并铜和黄金产量指引范围的下限，并且我们已能够在今年第二次显著改善合并成本指引，考虑到当前情况，这确实令人瞩目。
我们继续采取措施减少长期债务，同时向全公司的高回报增长计划再投资。本季度，我们很高兴与三菱达成合作，使其成为我们Copper World项目的首要长期合作伙伴，这使我们能够释放铜增长 pipeline 的重大价值。这笔交易进一步巩固了我们的财务实力，并显著降低了我们对Copper World开发的未来股权出资份额。我们期待在这一战略合作伙伴关系下继续与三菱合作，推动Copper World在2026年做出批准决策，并于2029年实现首次生产。
哈德湾在铜和黄金领域的独特多元化，加上我们对成本控制的不懈承诺，使我们能够保持行业领先的利润率，并产生强劲稳定的现金流。第3张幻灯片概述了我们第三季度的运营和财务表现。曼尼托巴省的业务在前所未有的野火中展现出非凡的韧性，将员工和社区的安全放在首位。在秘鲁，团队应对了地区社会动荡和临时中断，黄金产量远超季度节奏预期。在不列颠哥伦比亚省，我们的团队推进了半自磨机转换项目（称为SAG 2项目），以提高磨机 throughput，并在临时运营中断和生产延迟的情况下推动未来现金流产生。
我们的多元化资产组合在第三季度实现合并铜产量24,000吨，合并黄金产量54,000盎司。合并铜和黄金产量低于第二季度，主要原因是曼尼托巴省北部野火中断在第三季度大部分时间持续，以及秘鲁本季度9天的临时生产中断。此外，Coffer Mountain的磨机维护和低品位矿堆的增加处理导致季度环比产量下降。本季度合并白银产量为730,000盎司，锌产量为548吨。
第三季度调整后EBITDA为1.43亿美元，较第二季度有所下降，主要原因是我提到的临时运营中断，以及秘鲁20,000干吨含高金量铜精矿 shipment延迟导致销量下降，该 shipment价值约6,000万美元。原计划于9月底销售该批货物，但港口的海浪阻碍了装载，直至10月初才装运。第三季度经营活动产生的现金为1.14亿美元，扣除非现金营运资本变动前的经营现金流为7,000万美元。
第三季度调整后净收益为每股0.03美元，该数字已针对税前基础上的各种非现金项目进行调整，包括与Copper World相关的3.22亿美元减值转回、从非核心资产出售中收到的1,500万美元或有付款，以及各种按市值计价调整。第三季度，我们继续展现行业领先的成本表现，合并现金成本为0.42美元/磅，合并维持性现金成本为2.09美元/磅。这些成本较上一季度有所上升，主要原因是曼尼托巴省的黄金副产品 credits 降低，部分被秘鲁强劲的黄金产量所抵消。
虽然我们重申了所有主要金属的全年合并产量指引，并且预计第四季度产量强劲，但我们现在预计全年合并铜和黄金产量将接近指引范围的下限。我们认为，在近期运营中断的情况下仍能维持初始生产指引，这是了不起的成就，我为团队感到无比自豪。凭借所有运营点今年迄今为止的强劲成本表现以及黄金副产品 credits 的增加，我们将全年合并现金成本指引进一步改善至0.15-0.35美元/磅铜，此前下调后的范围为0.65-0.85美元/磅。
我们还将合并维持性现金成本指引范围从原来的2.25-2.65美元/磅铜改善至1.85-2.25美元/磅铜。除了这些运营成本改善外，我们预计总资本支出将比原指引低3,500万美元，主要原因是某些支出推迟至2026年。这包括由于临时运营中断导致的1,500万美元维持性资本支出减少，以及2,000万美元增长资本支出推迟至2026年。转向第4张幻灯片，尽管合并自由现金流较低，但本季度我们继续减少债务。
尽管面临临时生产中断，我们在秘鲁和曼尼托巴省的业务在本季度仍产生了正自由现金流。这被我们在不列颠哥伦比亚省继续投资优化运营（包括计划的剥离活动）所抵消。如果秘鲁的 excess 铜精矿库存于9月底出售，合并自由现金流本应是正数。为继续审慎的资产负债表管理，我们在第三季度通过公开市场折价购买并赎回了1,320万美元的高级无抵押票据。季度结束后，我们又回购并赎回了2,000万美元的高级无抵押票据，使总本金债务水平降至10亿美元。
自2024年初以来，我们已将总债务和黄金预付款负债减少约3.3亿美元。截至季度末，我们的总流动性为10.4亿美元，包括6.11亿美元现金及现金等价物和4.25亿美元循环信贷额度的未使用额度。截至9月30日，我们的净债务与EBITDA比率为0.5倍。我们预计，在CopperWorld合资交易完成后（预计于2025年末或2026年初完成），流动性将进一步增强。我们强化的资产负债表将使我们能够继续审慎地再投资于我们有吸引力的高回报 brownfield 和 greenfield 机会组合，以推动产量增长和长期价值创造。
查看第5张幻灯片上的秘鲁业务，尽管面临社会动荡导致的临时中断，我们仍实现了稳定的运营表现。本季度，该业务生产了18,000吨铜、26,000盎司黄金，以及577,000盎司黄金、白银和195吨钼。第三季度初开始的全国性抗议活动暂时影响了运输路线，导致供应和精矿运输受限。为应对这些限制，我们调整了矿山开采顺序，优先进行Pampacuntu采矿活动，并在磨机进料中混合库存矿石。9月底，秘鲁各地的社会动荡升级，与南部采矿走廊的其他矿山一样，我们的Constancia矿山受到当地抗议和非法封锁的影响。
所有员工的安全是我们的首要任务，因此我们作为预防措施于9月22日暂停运营。在临时停机期间，团队对磨机和某些采矿设备进行了预防性维护。自10月3日恢复采矿活动和10月5日恢复 milling 活动以来，Constancia业务已恢复正常。我为我们在秘鲁的坚韧团队感到无比自豪，以及他们继续应对动态环境的方式。季度铜产量低于上一季度，主要原因是此次临时运营关闭导致矿石 milled 量减少，而黄金产量因Pampacancha对磨机进料的更大贡献带来的更高 head grades 而增加。
预计第四季度将是秘鲁今年铜和黄金产量最强劲的季度。10月份产量总计约9,000吨铜和17,000盎司黄金，反映出磨机矿石进料达到最佳水平。随着Pampacancha持续贡献强劲矿石，以及低品位库存矿石的处理减少，我们仍有望实现秘鲁全年铜产量指引，而黄金产量现在预计将高于2025年指引范围的上限。第三季度磨机 throughput 平均约为76,000吨/天，低于第二季度，原因是矿石开采量减少和临时运营关闭。
由于库存矿石进料，milled 铜品位较第二季度下降9%，部分被Pampacancha的更高品位所抵消。随着Pampacancha矿石进料比例增加，milled 黄金品位显著上升，其黄金品位远高于任何其他矿石来源。铜的磨机回收率受到库存进料性质的影响，而黄金和白银回收率与冶金模型一致。季度中期，运输路线的道路封锁解除，使我们能够减少现场精矿库存水平并补充供应。然而，正如我 earlier 提到的，季度末港口的海浪影响了销量，导致20,000吨铜精矿 shipment 推迟至10月初。
转向第6张幻灯片的曼尼托巴省业务。首先，我要感谢地区运营团队为保护公司资产以及高效、有序地恢复运营所做的所有努力。我无法想象我们的员工及其家人在这场前所未有的野火中经历了什么，我们将继续尽我们的一份力量支持社区和省份的重建工作。
我要再次强调，我为曼尼托巴团队展现出的持续韧性以及在强制疏散令解除后于8月底成功恢复运营感到自豪。第三季度，该业务生产了22,000盎司黄金、800吨铜、500吨锌和102,000盎司白银，低于第二季度，原因是两个月的野火疏散导致黄金生产推迟。已提交业务中断保险索赔，以补偿部分与野火相关的停机损失。由于临时运营中断，Lalor的总矿石开采量在本季度减少了50%以上。
黄金品位较第二季度上升9%，而铜、锌和白银品位与矿山计划预期一致。与我们将更多Lalor矿石进料分配给New Britannia以最大化黄金回收率的战略一致，New Britannia磨机在本季度的运营期间实现了约2,300吨/天的平均 throughput，黄金回收率达到创纪录的92%，反映出黄金品位的提高。由于Lalor矿山优先从黄金区域而非贱金属区域开采，以确保向New Britannia磨机提供稳定进料，Stallmill 受到野火关闭的 throughput 影响更大。
团队专注于工艺优化和增强黄金回收举措，使Stall在第三季度实现了73%的创纪录黄金回收率。第三季度黄金现金成本为379美元/盎司，较第二季度有所下降，主要原因是副产品 credits 提高以及磨机 tank cleanouts 回收的次级黄金产品。尽管曼尼托巴业务此前受野火疏散的重大影响，但仍在2025年指引范围内，然而，由于10月的冬季风暴导致一周停电，进一步推迟了黄金生产，现在预计黄金产量将略低于指引范围的下限。
鉴于曼尼托巴省今年迄今为止的现金成本表现持续优于指引范围的下限，我们重申曼尼托巴省2025年全年现金成本指引范围。由于曼尼托巴省迄今的强劲现金成本表现，哈德湾将在2025年继续优先考虑 primary 黄金生产而非副产品锌生产，全年锌产量现在预计将低于指引范围的下限。查看第7张幻灯片的不列颠哥伦比亚省业务，我们继续专注于推进Copper Mountain矿的优化计划。这包括提高采矿活动以优化向工厂的矿石进料，并实施反映哈德湾最佳运营实践的现场改进举措。
第三季度，不列颠哥伦比亚省业务生产了5.2千吨铜、4.8千盎司黄金和51,000盎司白银。产量较上一季度下降，主要原因是采矿效率受限和品位降低，同时继续进行更高的废石剥离。废石剥离活动是加速剥离计划持续执行的一部分，旨在将更高品位的矿石纳入2027年的矿山计划。第三季度，我们在关键磨机改进项目上取得重大进展，于7月完成了SAG 2磨机转换的初始阶段。随后的 ramp up 表明SAG2在本季度做出了积极贡献，9月份有几天磨机 throughput 达到50,000吨/天。
团队按计划在2025年剩余时间内继续优化回路，项目的最后阶段涉及将临时进料安排转换为永久配置。建设仍按计划于2025年12月完成。9月底，一号半自磨机（我将其称为SAG1）因进料头局部损坏需要计划外维护。10月中旬完成维修后，SAG1在增强监控控制下以降低的速率重新启动。SAG1的 throughput 将在第四季度继续提升。随着SAG2项目最后阶段的完成，哈德湾预计磨机 throughput 将在2026年年中前提升至50,000吨/天。
第三季度处理的总矿石量较第二季度增加6%，反映出SAG2项目第一阶段的完成，部分被计划内和计划外维护所抵消。第三季度，铜回收率为77%，黄金回收率为59%，均低于上一季度，原因是处理低品位库存材料。不列颠哥伦比亚省本季度现金成本为3.21美元/磅，高于上一季度，主要原因是铜产量降低和副产品 credits 减少。预计第四季度产量将受到10月份SAG1水平降低导致的磨机 throughput 下降的影响，加上今年低品位库存矿石的 milled 比例较高，预计不列颠哥伦比亚省全年铜产量将低于指引范围的下限。
现金成本继续与指引范围保持一致，因此我们重申不列颠哥伦比亚省的全年现金成本指引。转向第8张幻灯片，正如我在开场发言中简要提到的，我们在亚利桑那州的Copper World项目在本季度实现了重大里程碑，宣布与三菱成立30%的战略合资企业。我们欢迎三菱的世界级专业知识，共同推进这一高质量铜项目，并为所有利益相关者释放重大价值。这一战略合作伙伴关系验证了Copper World作为顶级铜资产的具吸引力长期价值，并认可了哈德湾强大的技术能力。
三菱以6亿美元的初始出资收购其30%的股权。交易完成后，我们将获得4.2亿美元现金，剩余1.8亿美元将在交易完成后18个月内支付。这些收益将用于为Copper World的剩余可行性研究、 pre sanction 成本以及初始项目开发成本提供资金。三菱还将按比例承担其30%的未来资本出资份额。这一估值对哈德湾极具吸引力，意味着Copper World的 consensus 净资产价值存在显著溢价。由于合资企业的收益和未来资本出资，基于 pre feasibility 研究估计，哈德湾剩余资本出资的估计份额已减少至约2亿美元。
这也将我们的首次资本出资推迟至最早2028年，并将哈德湾的杠杆化内部收益率显著提高至约90%。随着我们最近实现既定的资产负债表目标，我们已成功完成作为3P计划一部分的审慎融资战略的关键要素。我们处于非常有利的位置，可以在美国建设下一个主要铜矿，同时继续保持强大的资产负债表，以再投资于其他增长机会。在继续去杠杆化的同时，Copper World的可行性研究活动正在进行中，我们有望在2026年年中完成最终可行性研究。
我们已加速详细工程设计、某些长周期项目和其他去风险活动，随着8月份宣布的2,000万美元增长资本支出的增加，我们继续预计在2026年做出Copper World的 sanction 决策，作为我们长期增长 pipeline 的一部分。第9张幻灯片总结了我们在Snow Lake执行的三重战略，这是公司在曼尼托巴省历史上最大的勘探计划的一部分。第一个目标是在Lalor和1901矿床进行近矿勘探，以提高近期产量并进一步延长矿山寿命。我们于今年早些时候完成了1901矿床初始勘探巷道的开发，运输巷道的开发正在进行中。
今年早些时候，从勘探巷道获得了积极的初始 step out 钻探结果，第三季度交付了一些额外的锌开发矿石用于Stawell加工。未来两年，1901的活动将重点放在勘探定义、钻探、矿体通道和建立2027年全面生产的关键基础设施。勘探活动还将针对 additional step out 钻探，以潜在延长矿体，并完成加密钻探，将黄金矿脉的推断矿产资源转换为矿产储量。第二个战略重点是测试Snow Lake加工基础设施卡车运输范围内的区域卫星矿床，以确定潜在的 additional 矿石进料，充分利用可用的加工能力。
凭借我们庞大的Snow Lake土地包，我们拥有一系列具吸引力的区域矿床，包括Talbot rail、Penn 2、Watts 3 zone和Wim矿床。这些卫星矿床中最先进的是Talbot矿床，我将在下一张幻灯片进一步讨论。第三个战略重点是勘探我们的大片土地，寻找新的潜在 anchor 矿床，以显著延长Snow Lake业务的矿山寿命。我们正在Snow Lake进行公司历史上最大的地球物理计划，包括800公里的地面电磁 survey 和广泛的航空地球物理 survey。
7月，我们开始在Talbot铜锌金矿床进行勘探钻探。Talbot位于Snow Lake加工设施的卡车运输范围内，使其成为为我们的stall磨机提供补充进料的理想矿床。当前阶段的钻探计划包括四台钻机，计划在年底前完成10个钻孔。完成初始三个钻孔后，我们很高兴看到岩芯 logging 证实了Talbot铜金矿化在深部的连续性，并期待在今年晚些时候收到完整的分析结果。
此次钻探将确定 pre feasibility 研究的未来范围要求，我们计划于2026年启动该研究。我们预计于2026年1月启动Talbot钻探计划的第二阶段，重点是加密钻探，以支持 pre feasibility 研究。总结第11张幻灯片，本季度展示了哈德湾多元化运营基地、独特的铜和黄金 exposure 以及坚韧运营能力的优势。我们对成本控制的持续关注使我们能够保持行业领先的利润率，并产生强劲稳定的现金流。一旦Copper World投产后，我们预计年度铜产量将比当前水平增长50%以上。
这将巩固我们作为美洲最大的纯铜生产商之一的地位，拥有均衡且地理多元化的资产组合。我们的预期产量将约1/3来自加拿大、美国和秘鲁，Copper World铜产量的显著增加将进一步增强哈德湾的铜 exposure。
预计超过70%的合并产量和收入将来自铜，哈德湾在一级采矿管辖区现有的强大运营平台和坚韧的资产负债表在铜和黄金价格上涨时提供显著的上行潜力。我们将能够审慎推进Copper World，同时也能够投资于许多其他高回报增长机会，以释放整个投资组合的价值，并为所有利益相关者创造有意义的价值。现在，我们很高兴回答大家的问题。
谢谢女士们先生们。现在我们开始问答环节。如需加入提问队列，请按“*”然后按“1”。在电话键盘上，您将听到确认音。如果使用免提电话，请在按任何键前拿起听筒。如需撤回问题，请按“*”然后按“2”。第一个问题来自美国银行证券的Lawson Winter。请提问。
非常感谢，操作员，早上好Peter。然后，Eugene和Andres，你们好。很高兴今天听到你们的声音。我首先想问一下Copper Mountain。那么，建设决策是否预计在2026年年中做出？然后考虑到今年或2026年在Copper World的支出，在可行性研究完成和建设决策之前，是否预计会有任何 pre construction 支出？谢谢。
早上好，Lawson，感谢你的问题。你问题的第一部分，是的，我们确实预计在2026年年中完成可行性研究，并在2026年做出建设决策。我在发言中提到，我们在今年授权了额外的2,000万美元，以提前推进项目关键路径上的一些长周期项目和工程。我想你会称之为 pre sanction 资金，以确保我们解决关键路径上的问题，并在做出FID决策前正确支出。
所以，简而言之，你的问题的答案是肯定的，我们将在进行可行性研究的同时，在项目开发上进行支出。请记住，我们采用的是集成项目开发方法，这意味着工程师、建设者等都在一个集成团队中。这样我们能够在存在风险的领域提前推进项目的某些元素。在可行性研究结束前，大约50%的工程将完成，某些领域甚至将完成70%。因此，我们非常采取整体方法，确保解决关键路径并在FID决策前正确支出。
好的，这很有帮助。然后只是澄清一下。这2,000万美元，其中一些会在25年还是全部在26年？
嗨Lawson，我是Eugene。今年Copper World的原始预算是9,000万美元，我们将其增加到1.1亿美元，作为购买一些长周期项目的决策的一部分。如果你看我们展示的幻灯片中的总资金，从2025年1月1日到预计2026年年中做出 sanctioning 决策，总支出约为1.5亿美元。因此，从我们概述的资金中，总共有1.5亿美元。我们预计今年花费约1亿美元，剩余5,000万美元在2026年上半年支出，以便能够按照Peter概述的时间表 sanction Copper World。
好的，这非常有帮助。谢谢强调这些数字。我之前没有注意到。然后同样的问题，我只是想问一下资本支出。所以你们将3,500万美元的维持性资本支出推迟到2026年。今年的原始预算约为3.65亿美元。那么我们是否应该将2026年的维持性资本支出视为3.65亿美元加上今年的3,500万美元？或者是否有其他需要考虑的因素？它们是什么？
嗨，我是Andre。其中一些资本支出，有些是结转，但很多实际上是与曼尼托巴省的野火和秘鲁的一些尾矿（由于一些封锁）相关的推迟。所以这些只是抵消。并没有增加。只是矿山计划继续进行。曼尼托巴省恢复了运营并 ramped back up，但他们的开发速度并不高于历史水平。所以很多只是时间上的滑动。
Lawson，为你分解这3,500万美元，其中1,500万美元是维持性资本的推迟，但这不是额外资本。所以正如Andre提到的，你不会将其添加到2026年。剩余的3,500万美元中，2,000万美元与推迟到2026年的 gross 项目相关。所以这也不是新资本。同样，这是25年不支出，26年支出的资本。
好的，这非常有帮助。我最终想知道的是明年维持性资本支出的良好基线。那么基本上是今年的指引3.65亿美元，上下浮动5%左右？这样公平吗？
我们还没有完成明年的所有预算，但这是一个合理的数字。我认为每年在秘鲁，根据是否有尾矿坝加高，资本会波动2,000万至3,000万美元，而曼尼托巴省的资本一直保持在这个水平，不列颠哥伦比亚省在继续稳定计划期间，资本将保持在这个水平直到26年底，正如我们在三年计划基础上提到的。所以我认为你的假设是相当一致的。
好的，非常感谢大家。非常感谢。
下一个问题来自Speaker FIFO Financial的Ralph Profitti。请提问。
谢谢操作员。早上好，Peter。有人猜测秘鲁的一些问题与非正式采矿和相关法规有关。我只是想知道，你能否讨论一下Maria Reina和Coballito周围的非正式采矿做法？当我们谈论consult the previa流程时，这是否是一个需要考虑的重大问题？
嗨，Ralph，这是个很好的问题。实际上，Maria Reina和Caballito周围长期存在大量非正式采矿活动，实际上在我们获得这些资产的矿权之前就存在了。我想说，非正式矿工并不构成我们获得许可、进行consulta previa流程或获得勘探 access 的重大障碍。事实上，我们与社区所做的很多工作是试图让社区准备好支持我们自己进行钻探。非正式矿工实际上可能为我们做一些工作，这是有道理的。
所以总的来说，回答你的问题，非正式矿工绝对不是完成consulta previa的障碍。现在，考虑到秘鲁的社会环境、政府更迭等，让政府进行consulta previa流程、让所有人聚集在一起并最终获得所需的地表权利（没有胁迫等），时间线非常难以预测。我对秘鲁的评价是，与过去25年相比没有任何不同。我用来描述它的术语是“稳定的不稳定”。
我多次谈到我在秘鲁度过的时光，钟摆左右摇摆，左右摇摆。保持不变的是财政环境，还有官僚机构。真正重要的是稳定的官僚机构来完成工作。但时间线非常难以预测，尤其是明年选举即将到来，以及非正式矿工如何融入更广泛的社会环境，但我认为这对 prior consultation 流程没有任何直接影响。
在我们获得Papacancha的许可和 access 之前，那里有小规模矿工。他们是利益相关者，我们过去成功地应对了这一情况。
太好了。感谢你清晰的解释。我的问题就这些。
谢谢，Robert。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Oris Dwakado。请提问。
嗨，早上好。也许把话题转向Copper Mountain。自从你们收购以来，该资产的表现似乎低于你们的预期。你能否介绍一下你们最近披露的sag mill问题？这是否会产生负面影响。我想知道我们是否应该已经开始考虑26年Copper Mountain产量指引的下限，基于这个问题。
谢谢，Oris。我想说的第一件事是，我们高度自信Copper Mountain是正确的收购资产。我们坚信哈德湾带来的技能最终将在Copper Mountain充分实现价值。正如我们所说，这是一个三年的优化或稳定和优化过程。我们大约已经进行了两年。还有一年的时间。
还有很多工作要做，会有一些起伏。我想Andre总是解释说，就像装修房子，当你撕下石膏板时会发现一些问题等等，但我们会成功的。Andre，也许你可以提供更多细节。
是的，是的，是的。不，正如你所说，我想到了那个电视节目《爱它还是列它》。我们爱它。我们爱它。这非常像是一段旅程。Orest，我会谈谈这个事件，以及你的具体问题，但我首先要说的是，今年全年取得了巨大进展。团队在应对一系列挑战和机遇方面做得非常出色。在提高矿山产能方面，矿山之前 understripped，台阶较小，他们正在解决很多问题。
因此，我们看到了稳定的进展，我们在7月按计划完成了SEG2，并 ramped up，而我们最初甚至计划年底才启动它。事实证明，正如我们进入这个SEG1事件（Peter earlier 在讨论中描述的），这是有价值的。关于SEG1事件，我们进行了大量调查，还有更多调查要做，情况似乎是衬板过早磨损，与我们之前认为的相同吨位下的磨损情况不同。
这让我们有点措手不及。他们已经修复了它。我们通过谨慎、细致的 ramp up 过程。截至目前，我们几乎达到了Q3之前的平均水平。这对明年有影响吗？有一点，但不显著。我们不知道的是SEG2和SEG1的合并 throughput 是否会超过Copper Mountain的许可产能。因此，我们在措辞上比较谨慎，你知道我们通常是保守的运营商，我们希望兑现我们所说的，我们对年底的预测充满信心，然后我们将在明年设定指引时更新更多信息。但正如我们所说，我们有信心在年中达到每天50,000吨。
好的，谢谢。祝你好运。
不需要运气，但这很好。需要大量努力。感谢你的美言。
下一个问题来自高盛的Marcio Farid。请提问。
谢谢。大家早上好。关于秘鲁，显然你们在第三季度调整了采矿顺序，转向高品位的Pampa Concha矿床。只是试图将中断的影响降至最低。对吧。但我只是想了解，我的意思是你在新闻稿中提到10月份Constantia的 ramp up 非常顺利，我只是想了解你是否有信心在今年第四季度Constancia能够回到正轨。谢谢。
当然，Sandra，我来回答这个问题。绝对有信心，如新闻稿中所见。10月份，正如我们披露的，是今年铜产量最高的月份。我们进入了高品位周期，团队做得非常出色。我无法想象他们用三台挖掘机就能达到Papa Cancha的产量水平。我对团队印象深刻。Papa Cancha的开采速度非常快。可能会按原计划在年底前完成。因此，团队基本上已经赶上了进度。这就是为什么我们看到秘鲁黄金产量将超过指引上限的原因。
Marcia，我是Peter。正如Andre所说，我们对Constancia在今年剩余时间内表现出色充满信心。
太好了。我还想跟进一下曼尼托巴省的情况。显然，黄金品位一直很强劲。我只是想了解你是否能维持并保持在5克/吨左右的水平，曼尼托巴省的矿山计划是什么样的？谢谢。
我会补充，如果我有遗漏的话。曼尼托巴省，再次展现韧性。团队，不幸的是，今年经历了野火，我们原本有望达到黄金指引的上限，这就是为什么尽管撤离了两个月，我们仍然处于非常好的状态，团队已经 ramped up。我们现在处于高品位周期。我不会说具体品位，因为你会推算到年底，但我们现在铜和黄金的品位都非常高。磨机不得不降低品位，因为品位有点太高了。总体而言，对年底的品位充满信心，并达到我们所说的黄金合并指引。
Marcia，我补充一下，矿山计划中的平均品位为4.5至4.6克/吨，这是我们矿山计划的基础。我们预计第四季度及整个2026年的平均品位将保持在这一水平。
好的，太好了。谢谢。
不客气。
下一个问题来自Veritas投资研究的Martin Pradier。请提问。
嗨。谢谢。我的一些问题已经得到解答，但关于不列颠哥伦比亚省的第四季度，你是否预计会低于第三季度？因为有几个变动因素。我认为你有低品位，而throughput我认为应该更高，因为现在有第二个磨机。所以我只是想了解这一点。
当然。这个问题的答案是，我们说铜指引接近下限的原因是我们正在处理我描述的ramp up情况。SEG1磨机发生的事件是在Q3末。因此，SEG2将对SEG1产生补偿效应，但throughput已纳入实现铜指引下限的预测中。在合并基础上。这就是为什么我们表示不列颠哥伦比亚省将低于其个人指引的下限，因为这一事件。否则我们会处于良好状态。目前ramp up正在进行中，我们对团队快速ramp up的速度感到惊喜和满意。但本季度存在影响，这就是为什么我们将合并铜指引降至下限。
是的，我理解这一点。但你预计它会高于还是低于Q3。
我们在Q3运行SEG2，SEG1以其典型产能运行。它目前没有以满负荷运行。我们仍处于ramp up模式，所以接近，但可能略低。但本季度的品位与Q3不同。我会说品位对此进行了补偿，因为我们在Q3开采了大量低品位库存，而本季度的品位比正常情况略高。所以它们相互抵消。这不是不列颠哥伦比亚省最强劲的一个季度，这就是为什么我们将其降至铜指引的下限。
太好了，谢谢，这非常有帮助。
下一个问题来自杰富瑞的Fahad Tariq。请提问。
嗨，谢谢回答我的问题。回到第四季度的Tampa Cancer，我们应该如何看待采矿速率？是否会与第三季度相似？这是我从之前问题的答案中理解的。
是的。是的，这是合理的。
合理。好的。那么剩余的进料。我们是否应该假设Constantia矿坑是第四季度的剩余部分，而不是库存？
我们回到Constantia采矿。所以是两者的混合。无论哪种最有意义。但是的，我们回到Constantia的剩余部分。
好的，太好了。然后无关的问题，转向曼尼托巴省。你能告诉我们预计从野火相关的保险索赔中获得多少赔偿吗？
现在给出具体数字还为时过早，但如你所知，我们有良好的保险 coverage，涵盖财产和业务中断，业务中断有30天的标准免赔额。我们非常感谢没有因我们的积极防御活动造成重大财产损失。因此，我们已提交索赔，我们将在2026年给你一个数字，但现在给出确切数字还为时过早。
好的，很公平。谢谢。
再次提醒。任何分析师如有问题，请按“*”然后按“1”。下一个问题来自Cormac Securities的Stefan Ioanno。请提问。
非常感谢。可能是一个难以回答的问题，但当我们考虑哈德湾的增长和下一步时，我们是否应该假设短期内所有精力都将集中在Copper World上，或者我们是否应该开始考虑公司投资组合中的其他项目或资产可能会有更多消息或考虑？
早上好，Stefan。感谢你的问题。我。我们试图非常清楚地表明，随着3P计划的完成，以及为Copper World获得合资伙伴，我们现在处于极其有利的位置，能够为Copper World提供充分资金，同时继续在整个投资组合中追求高回报、低风险的 brownfields 产量提升项目。因此，你将看到的是，我们今天谈到了推进1901等项目的勘探努力。明年我们在秘鲁有卵石破碎 circuit，还有很多这类项目。
因此，你可以放心，我们将继续投资于投资组合，并继续推进Copper World。请记住，Copper World是一个单一的集成团队，而我们是一个去中心化的组织，拥有不同的业务部门，他们将继续追求其他项目。
是的，Stephanie，如果我可以补充的话。
我们拥有强大的资产负债表和现金余额，处于非常有利的位置，能够在2028年前以很少的资本建设Copper World，能够建设Copper World，降低杠杆率，并为其他业务部门分配资本，以便我们能够在曼尼托巴省、不列颠哥伦比亚省、秘鲁再投资建设 additional 生产能力，甚至推进Mason。因此，我认为这是一个非常有利的位置，在本十年结束时，我们将建成Copper World，降低债务，并在所有其他领域投资，建设我们的整个业务。引入合资伙伴为Copper World的大部分资本提供资金的好处在于，我们看到了投资组合中如此多的机会，可以投资于业务的其他部分。能够做到这一点对我们来说非常令人兴奋。
好的，太好了，非常有帮助。非常感谢，各位。
不客气。
问答环节结束。我将会议交回给Candice Boulay进行闭幕发言。
谢谢操作员，感谢大家今天参加我们的会议。如有任何进一步问题，请联系我们的投资者关系团队。谢谢，祝大家有美好的一天。
女士们先生们，今天的电话会议到此结束。现在可以挂断电话。感谢参与，祝您有愉快的一天。