Stephanie Rabe（投资者关系主管）
James Cracchiolo（董事长兼首席执行官）
Walter Berman（执行副总裁、首席财务官兼首席风险官）
Suneet Kamath（杰富瑞）
Wilma Burdis（雷蒙德·詹姆斯）
David Giunta（BMO资本市场股票研究部）
Jeffrey Schmitt（William Blair）
Steven Chubak（Wolfe Research）
Jim Walter（高盛公司）
John Barnidge（Piper Sandler & Co.）
Thomas Gallagher（Evercore ISI）
Kenneth Lee（加拿大皇家银行资本市场）
Ryan Krueger（Keefe, Bruyette & Woods）
Karim Assef（美国银行）
欢迎参加2025年第三季度财报电话会议。我叫Tina，今天将担任会议操作员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。在问答环节中，如有问题，请在按键式电话上按星号1。提醒一下，本次会议正在录制。现在我将把电话交给Stephanie Raby。Stephanie，请开始。
在幻灯片2中，您将看到关于前瞻性陈述的讨论。具体而言，在本次电话会议中，您将听到提及各种非GAAP财务指标，我们认为这些指标能让您深入了解公司的运营情况。非GAAP数据与相应GAAP数据的调节表可在今日的材料以及我们的网站www.ir.ameriprise.com上找到。我们在本次电话会议中发表的一些陈述可能具有前瞻性，反映了管理层对未来事件以及整体运营计划和业绩的预期。这些前瞻性陈述仅代表今日的观点，涉及诸多风险和不确定性。可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的因素和风险示例列表，请参见我们2025年第三季度财报、2024年股东年度报告以及2024年10-K报告。
我们没有义务公开更新或修订这些前瞻性陈述。在幻灯片3中，页面顶部是我们第三季度的GAAP财务业绩。下方是经调整的运营业绩，随后是扣除解锁影响的运营业绩，管理层认为这能通过反映核心业务的基本表现来增强对业务的理解，并有助于进行更有意义的趋势分析。我们在第三季度完成了年度解锁。管理层在今日电话会议中的许多评论将聚焦于经调整的运营业绩以及扣除解锁影响的经调整运营业绩。
接下来，我将把话筒交给Jim。
大家早上好，感谢参加我们的电话会议。我将首先谈谈我对业务的看法，Walter随后将详细介绍我们第三季度的指标和财务数据。正如大家在我们的新闻稿中所见，Ameriprise又迎来了强劲的一个季度，并在上半年业绩的基础上创造了显著价值。关于运营环境，显然仍在不断变化。我们继续看到强劲的牛市，但投资者仍需应对诸多变量。就利率而言，通胀仍然高企。美联储昨日宣布再次降息25个基点。
与此同时，劳动力市场出现疲软迹象，关税问题以及持续的地缘政治影响仍存在疑问，而我们的业务在这方面继续展现出相关性和韧性。在动态的环境中，Ameriprise凭借多元化的业务和严谨的管理始终取得强劲业绩，我们扣除解锁影响的第三季度财务数据反映了这一势头。管理、管理和咨询资产达到17000亿美元的新高，同比增长8%。我们继续实现强劲的收益，并实现了两位数的每股收益增长，增幅为12%，我们全公司27%的利润率异常强劲，因为我们继续在业务上进行大量投资。
我还想强调的是，Ameriprise的净资产收益率（ROE）多年来一直处于行业领先水平，在金融服务业中接近53%，是最高的之一。事实上，即使环境变得更具挑战性，Ameriprise也处于有利地位。我们互补的收入来源组合、有效的费用管理和强劲的利润率有助于我们维持强劲的财务表现。关于整体业务，我们在多个领域都取得了良好进展。我们的顾问正在利用我们经过验证的咨询价值主张，创造高客户价值满意度和业务增长。总体而言，我们的AWM客户资产继续强劲增长，增幅达11%。全权委托资产也表现良好，同比增长14%，我们的顾问人数有所增加，顾问生产力继续非常强劲，再次增长10%。
我们的招聘水平回到了强劲状态，本季度引入了90名经验丰富的顾问。这是我们最好的成绩之一，Ameriprise的价值主张以及公司的实力和稳定性继续在招聘领域使我们脱颖而出，我们第四季度的业务渠道非常强劲。我们正在利用我们的投资进一步提升我们的价值主张，并推动长期经济回报。9月，我们推出了新的广告，强化我们的高端品牌，并帮助在目标市场中建立强大的知名度。我们继续投资于先进能力，使我们的顾问能够进一步与客户互动并深化关系。
我们的数字和AI投资正在创造出色的体验并简化工作流程。事实上，我们看到客户对数字服务的采用率创下纪录，我们的移动应用满意度在本季度达到历史新高，而我们的“Advice Insights”是下一代能力，利用大数据和机器学习创建以客户为中心的洞察，以推动参与度、节省时间并支持业务增长。我们还在投资增强我们全面的解决方案套件，以扩大我们的产品范围并为业务的可持续增长奠定基础。整个夏季到秋季，我们一直与顾问密切合作，整合新能力。
例如，我们的Signature财富平台的推出被证明非常成功。虽然时间尚早，但它已经帮助顾问吸引新资产并更有效地管理客户投资组合，并且在银行方面具有巨大潜力。我们最近推出了房屋净值信贷额度（HELOCS），并开始软启动支票账户，计划在今年晚些时候全面推出。这些解决方案补充了我们的储蓄和贷款产品套件，包括存单（CDs）、抵押贷款、质押贷款和信用卡。它们还有助于提升客户体验并深化关系。我们还在发展AFIG业务，与能够从我们复杂的财富管理解决方案和为机构客户量身定制的顾问支持中受益的银行和信用合作社合作，我们继续增加新的金融机构，2026年底的渠道非常强劲。
在RPS（退休保护解决方案）方面，由于对与客户财务规划目标一致的年金和保险解决方案的需求，业绩仍然强劲。我们看到市场对可变万能寿险、结构性年金以及无生存利益的可变年金有着浓厚兴趣，这凸显了我们的产品在当今市场中的相关性。我们还在拓展残疾保险业务，包括简化客户申请人寿保险的审批流程。此外，我们在数字保险承保中使用数据分析，我要强调的是，我们打造了业内最盈利的保险业务之一。在资产管理方面，随着业务的增强，我们也继续取得良好进展。
我们的投资业绩在所有时间段都保持强劲。在资产加权基础上，超过65%的基金在一年期跑赢中位数，三年期和五年期超过70%，十年期超过80%，我们的资产管理和管理资产基础良好，达到7140亿美元。此外，随着零售和机构赎回放缓，净流出较上一季度全面改善，零售总销售额有所增长，尤其是在北美地区。正如我所分享的，我们正在高需求领域投资并增加解决方案，在这些领域我们的能力具有差异化优势。
我们还利用数据和分析更好地定位和细分顾问，并且在SMAs（单独管理账户）和模型、ALT业务以及美国的主动型ETF方面取得进展。此外，我们很快将在英国和欧洲推出主动型ETF能力。关于机构业务，本季度资金流也有所改善。展望未来，我们将继续在资产管理领域有效管理费用，有能力产生良好的利润率和盈利能力，这适用于整个Ameriprise，因为我们继续推动转型和运营效率。显而易见，我们严谨的方法带来了成果，这在我们强劲的利润率中得到体现。
我们的数字化转型不仅增强了客户和顾问的体验，还降低了成本，并为可持续增长奠定了基础。我们还在增强资产管理的全球运营平台。最近的一个例子是我们宣布扩大与道富银行（State Street）的合作，为许多哥伦比亚 Threadneedle 基金建立统一的全球后台。这些举措进一步增强了盈利能力以及我们在创新和增长方面再投资的能力。如您所知，我们以严谨和一致的方式管理业务。Ameriprise始终实现盈利增长、强劲的自由现金流和丰厚的回报。事实上，在健康的股息和强劲的股票回购支持下，资本回报率仍然异常出色。
这包括本季度我们增加到8.42亿美元的资本回报。我们的财务实力和稳定性使我们能够进行战略性再投资并抓住机会。我们相信，使Ameriprise脱颖而出的还有我们的关系以及我们因运营方式而获得的持续认可。我们成功的核心是客户的感受。我们始终获得最高的客户满意度，持续保持在4.9分（满分5分）的优异水平，我们的顾问也积极参与并获得顶级奖项。事实上，2025年《巴伦周刊》全美百强独立财务顾问榜单中有20位来自Ameriprise的顾问。
同样重要的是，我们的员工敬业度在各行业中始终处于最佳水平，第三季度收到的最新内部调查结果证实了这一点。J.D. Power连续第七年授予Ameriprise“杰出客户服务认证”（针对顾问的电话支持），连续第二年授予客户这一认证，这非常了不起。此外，《福布斯》将Ameriprise评为美国最佳公司之一，《新闻周刊》将我们评为美国最负责任的公司之一，《财富》将Ameriprise列入美国最具创新力公司榜单，我还想强调的是，《新闻周刊》最近将我们评为美国最伟大的公司之一。
最后，我对Ameriprise和整个公司的状况感到非常满意。本月早些时候，我们正式迎来了独立运营20周年以及在纽约证券交易所上市20周年。在过去的二十年里，Ameriprise在经过验证的战略和管理原则指导下，在实现高客户满意度和行业领先业绩方面建立了卓越的记录。这包括自2005年分拆以来，在标普500金融指数中实现了第一的总股东回报。展望未来，无论市场势头如何，Ameriprise都处于有利地位，并在当前水平上具有吸引力的价值。
接下来，我将把话筒交给Walter，由他谈谈他的看法，然后我们将回答大家的问题。
谢谢，Jim。Ameriprise在本季度再次取得了稳健的业绩，其基础是出色的资产负债表实力。我们对可持续盈利增长的关注继续帮助我们持续交付强劲的财务业绩和客户满意度，扣除解锁影响的经调整运营每股收益增长12%至9.92美元，全公司利润率强劲，达到27%。扣除解锁影响的经调整运营净收入增长6%至46亿美元，这得益于资产增长。在本季度，来自全公司转型举措的持续收益使费用纪律保持强劲，一般及行政（G&A）费用改善3%。这是又一个稳健的季度，得益于我们综合业务模式中的杠杆效应带来的持续收益。
我们各部门90%的自由现金流生成能力稳定，再加上强大的资产负债表基础和企业风险管理能力，使我们本季度的资本回报率提高到运营收益的87%。我们致力于以差异化的速度向股东返还资本，并基于我们的股价和可观的自由现金流，目标第四季度的派息率为85%。在幻灯片6中，您将看到每股收益增长12%，展示了我们各业务的实力和杠杆效应。管理、管理和咨询资产增长8%，达到17000亿美元的历史新高。
我们通过6%的收入增长实现了全公司强劲的利润率，同时全年G&A费用减少3%。我们的目标是G&A费用下降3%。我们继续产生53%的行业领先净资产收益率。让我们转到幻灯片7。财富管理的基础业绩指标在所有方面都保持强劲。客户资产良好增长至11000亿美元的纪录，过去一年有290亿美元的资金流入。RAP资产增长14%至6500亿美元，过去一年RAP资金流入300亿美元。本季度，客户和RAP资金流受到两个大型顾问团队离职的影响。
扣除这些离职因素，客户资金流稳健，达65亿美元，RAP资金流为80亿美元。如果再调整一项行政变更，来自我们 legacy 顾问和客户群的资金流一直保持一致。此外，交易活动水平保持强劲，接近纪录水平，反映了我们规划模型的全面性。现金再平衡稳定在271亿美元，而上一季度为274亿美元。我们经验丰富的顾问招聘也势头强劲，本季度有90名顾问加入Ameriprise。我们的价值主张引起了顾问的共鸣，我们仍然专注于确保我们的过渡方案对与我们价值观一致并致力于客户体验的经验丰富的顾问具有吸引力，更重要的是，顾问生产力增长10%，达到110万美元的新高。
让我们转到幻灯片8的财富管理财务业绩。经调整的运营净收入增长9%至30亿美元。核心业务表现非常出色。我们的收费型和交易型收入相当强劲，在低两位数百分比范围内增长，得益于更高的客户资产和活动水平。我们的现金收入（包括净投资收入、与表外现金相关的分销费用以及银行和存款利息支出）受到过去一年联邦基金利率下调的影响，下降了中个位数百分比。如您所料，本季度经调整的运营费用增长10%。
分销费用增长11%。我要指出的是，分销费用中的顾问薪酬增长与顾问产生的收入一致。本季度G&A费用增长5%至4.39亿美元，主要由与 volume 和增长相关的费用驱动，包括对Signature Wealth和银行产品的投资。全年费用管理良好。我们继续预计G&A费用将有低至中个位数的增长。税前经调整运营收益增长7%至8.81亿美元。本季度核心收益和现金收益均持续强劲贡献。核心收益在高两位数百分比范围内增长，得益于更高的资产水平、强劲的交易活动和良好控制的G&A费用。
我们产生的强劲核心收益水平是独特的，体现了我们对盈利增长的关注。正如预期的那样，现金收益因利率因素出现中个位数百分比下降。我们利用Ameriprise银行的战略对于最大限度地减少联邦基金有效利率下调对我们AWM业务的影响非常重要。事实上，本季度银行的净投资收入持平。我们继续采取行动，以支持未来稳定收益贡献的方式构建银行投资组合。本季度银行投资组合的收益率为4.6%，久期为3.7年。
银行的新购买额接近7亿美元，收益率为5.3%，久期为4.4年。最后，我们的利润率保持在29.5%的优异水平。转到幻灯片9的资产管理，本季度财务业绩稳健。运营收益增长6%至2.6亿美元。强劲的季度反映了股票市场升值和费用管理行动的积极影响，但部分被净流出的影响所抵消。管理和咨询总资产增至7140亿美元，同比和环比均因期末市场水平上升而增长。净流出环比显著改善至34亿美元，零售和机构均有所改善。
零售资金流得益于更高的总销售额，其中包括模型交付方面的良好成果。机构资金流主要得益于美国和欧洲、中东及非洲地区（EMEA）的赎回减少。收入增长3%至9.06亿美元，费率稳定在46个基点。全年G&A费用增长1%。扣除业绩费后，我们预计G&A费用将有中个位数下降。本季度利润率达到42%，高于我们的目标范围，这得益于有利的市场和持续的费用纪律。让我们转到幻灯片10，退休保护解决方案（RPS）继续产生强劲的收益和自由现金流，反映了长期建立的业务的高质量。
本季度扣除解锁影响的税前经调整运营收益为2亿美元，符合我们的预期。业务的强劲和一致表现反映了强劲的利息收入和更高的股票市场带来的好处。退休保护解决方案总销售额稳健，达14亿美元，结构性可变年金的需求持续。这些高质量的业务账簿继续产生强劲的自由现金流和出色的风险调整回报，并继续是多元化业务模式的重要贡献者。公司在本季度完成了年度精算假设更新，导致税后负面影响500万美元。
在退休保护解决方案中，有利的保险模型变更部分被可变年金退保和利用率假设的不利变更所抵消。在长期护理（LTC）方面，发病率和死亡率假设的变更产生的影响微不足道。总体而言，长期护理保单持有人的行为符合预期。在转向资产负债表之前，我想花点时间谈谈公司部门。扣除解锁影响的税前运营亏损为9300万美元，与去年相比显著改善，原因是裁员和云迁移费用降低以及基于股份的薪酬费用有利。
转到幻灯片11的资产负债表，资产负债表基本面和自由现金流生成能力保持强劲。我们有22亿美元的出色超额资本头寸。我们有25亿美元的可用流动性，我们的投资组合多元化且高质量。我们所有业务都有多元化的股息来源，这得益于强劲的基本基本面。这支持我们向股东持续返还资本并为未来业务增长投资的能力。Ameriprise一致的资本返还战略是我们能够持续产生强劲长期股东价值的关键因素。在幻灯片12的总结中，Ameriprise在第三季度交付了稳健的业绩，这是我们长期以来在各种市场环境中导航的长期记录的延续。
在过去12个月中，收入增长7%，经调整每股收益增长12%，净资产收益率增长210个基点，向股东返还31亿美元资本。过去五年我们也有类似的增长趋势。复合年增长率方面，收入为9%，经调整每股收益为18%，净资产收益率提高17个百分点，向股东返还130亿美元资本。这些趋势长期以来也保持一致。这种跨多个周期的差异化表现体现了我们业务组合的互补性，以及我们对盈利增长和维护公司核心价值观的一致关注。
接下来，我们将回答大家的问题。
谢谢。现在我们开始问答环节。如有问题，请在按键式电话上按星号1。如想退出队列，请按星号1。如果使用扬声器电话，可能需要先拿起听筒再按数字。再次提醒，如有问题，请在按键式电话上按星号1。第一个问题来自Jefferies的Suneet Kamath。请发言。
好的。谢谢。早上好。第一个问题关于AWM。鉴于我们最近看到的并购活动，您能否评论一下与Comerica的关系，或许提醒我们该关系的管理资产或账户价值是多少？
Sue，我可以评论第一部分，Walter会讲资产规模。首先，自从我们达成协议并将他们纳入我们的平台和能力以来，我们与Comerica的关系非常好，与他们的顾问和客户合作。我们从Comerica本身、他们的高管、财富管理团队和顾问那里得到了非常积极的反馈。他们喜欢我们的平台、能力、工具等。所以我们对这种关系感觉很好。我们知道发生了一项收购。我们将与他们合作，因为他们决定如何推进。
我们对与他们现有的安排以及合同和协议感到非常满意。所以，我想他们正在做出自己的决定，我们会拭目以待，但我们有强大的能力支持他们。
关于资产，大约是150亿美元。像任何此类合同一样，都有保护条款。
好的。然后在您准备好的评论中，您提到有两个相当规模的业务部门离开了。您能否详细说明一下发生了什么？这是否表明招聘环境正变得越来越竞争激烈？
嗯，正如我们上一季度提到的，你知道总会有一些个例。其他公司也有类似情况。在过去几个季度，这两个业务部门转为独立注册投资顾问（RIA），你知道，有一些支票和其他东西被提供，但总体来说对我们影响不大，我们招聘非常强劲。我们有90人加入我们。我们的渠道相当不错。我们的基础有机业务非常稳固。我们的顾问满意度非常高。但正如我们提到的，总会有一些个例。但我们看的是我们所做事情的整体情况和方式。
你知道，环境会变化，总会有。需要付出代价。我们对自己的地位感觉很好。
好的，谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Wilma Burdis。请发言。
嘿，早上好。鉴于您在Wells业务管理方面的出色记录，我知道您刚才稍微提到了这一点，但今年您看到资金流活动略有下降。这是否表明市场可能有点太热或定价有点不合理？也许就此评论一下。谢谢。
我认为这是这些因素的结合。我可能会说，当我们查看客户群的基础和活动时，仍然相当不错。人们进行了大量的再平衡和配置，交易非常活跃。账簿余额非常好，客户参与度很高。但市场确实大幅上涨。有资金在场外，我们的现金余额非常高。所以有一点这种情况。然后正如你所说的，在招聘和这方面发生的事情的环境。你知道，我认为随着时间的推移会有理性。
我们总是在更平衡的等式中运作，这对我们长期、对顾问长期、对客户长期都有好处。这就是我们处理事情的方式。
我想再追问一下。您提到了高额现金余额，但一些顾问整合运营似乎可能有点过度杠杆化。他们可能变得有点激进。您认为这在未来可能带来机会吗？谢谢。
答案是肯定的。人们忘记了市场会有低迷和变化。我在这个行业工作了很多年，几十年了。所以我理解这一点，我认为人们不理解。这就是为什么我们有良好的基本面、强劲的利润率。我们为长期投资。能力很强。我们的客户满意度很高。我们在市场上有强大的品牌高端价值主张。所以这些都是我认为在经历这些事件时非常重要的事情，事情总是看起来很美好，直到并非如此。
谢谢。
下一个问题来自蒙特利尔银行的David Giunta。请发言。
我是David Giunta，代表Brendan Hawkin提问。感谢你们回答问题。我想快速跟进一下新增资产方面。除了您提到的两个离开的团队，您还表示有一些行政变更。您能否详细说明一下这些变更是什么。此外，2024年底顾问人数为10427人。您能否更新一下目前的人数？谢谢。
是的。关于调整，我们全面审查了我们的RAF计划，并统一设置了相关事项。我们调整了某些客户退出各种计划。其中一些会回来并做出改变。所以我们感觉很好。这是一种一次性的调整。当我们调整我们看待每个计划的方式以及我们拥有的安排时，这对我们和客户都有意义。就RAP业务整体而言，我认为会非常强劲等等。从咨询账户来看，同比也有不错的增长。
我们不再提供数字，所以我不会给出。但在过去几年顾问增长的正常方式上没有变化。所以仍然与此一致。
很好。然后我们还有一个快速跟进问题。您是否预计区域银行并购带来的风险会限制银行渠道的交易？这种不确定性是否可能提供机会？
你知道，我认为你看到银行最近的一些合并，因为他们觉得监管环境有所放松。所以我认为一些区域性活动将继续。从我们的角度来看，是的。这总会在市场上带来某些调整。从我们自己的银行业务来看，我们更多地将其视为向客户发展有机财富管理业务。所以目前我们不打算进一步进入银行业务。
太好了。感谢回答问题。
下一个问题来自William Blair的Jeffrey Schmitt。请发言。
嗨。谢谢。在资产管理方面，您能否讨论过去一两年采取的一些费用行动。您预计这些举措何时完成？
所以我们对全球运营环境进行了更全面的审查。在两年前整合BMO收购之后，我们在过去两年中进行了多项调整，精简了运营，特别是整合之后。并在此基础上，将它们置于一致的平台、系统、技术、交易之上，此外，还从地理上考虑了我们执行某些服务的地点，以便我们获得真正的规模效应和合适的人口结构，这将给我们带来一些效率和更低的价格成本。正如我们提到的，通过与道富银行的安排，我们正在完成后台的转型。
所以随着我们前进，我们将处于非常有利的位置，能够以更大规模的基础运营。很多变化已经完成。最后一项是我们在后台所做的事情。因此，这些节省正在体现，正如你所看到的。因此，G&A费用有所下降，我们现在正在投资新产品、能力和AI，以支持资产管理业务。
好的，您能否提供一些指导，说明随着美联储降息，银行和存单的贷记利率可能会如何下降？
嗯，当然，这些将根据环境进行调整。存单也是如此。当你在不同水平投资时，你会调整向客户提供的利率。Walt，你还有什么补充吗？
显然，在服务业务中，这是一项利差业务，随着利率下降，我们会进行管理，当然我们在较高水平进行投资，随着利率下降，我们的贷记会减少。所以这将是积极的。至于清算账户，我认为我们已经像行业一样进行了调整，所以这方面没有太多空间。由于我们重新定位了投资组合，我们的核心投资现在期限更长，因此受利率下降的影响会更小。
我们发展银行的原因之一是，当利率下降时，我们可以维持这种利差，同时让我们与客户有更多的互动，我们可以为他们提供有利的银行产品待遇。所以对我们来说，这是一个很好的能力，也确保了我们的利差收入能持续一段时间。
好的，谢谢。
下一个问题来自Wolfe Research的Steven Chubak。请发言。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。那么，首先谈谈投资理念。如果看过去两个季度。尽管有良好的费用纪律支持强劲的顶线和底线业绩。核心经纪业务指标，包括新增资产（NNA）和清算现金，落后于同行，我希望您能谈谈推动这种有机增长放缓的一些因素。但更重要的是，您是否愿意加大投资以帮助重新加速增长，诚然这可能会影响利润率。
是的。所以，听着，我不能评论你提到的竞争对手。我知道有很多整合和收购，不惜重金引进顾问，我认为是高价。所以也许这是他们正在进行的增量增长的一部分。我们认为引进优秀的人才，他们拥有优质的账簿，基于我们能为他们提供的以及我们希望与之相关的，将为他们和我们创造良好的价值。从核心角度来看，我认为我们的资金流率在行业中一直非常一致。你不能只看一个季度，而是一年、两年、三年，我们的资金流率一直很好且一致，在这方面非常有竞争力。
从投资角度来看，我们在技术、解决方案集的能力方面进行了相当强劲的投资，我认为我们拥有业内最好的平台之一，并在许多领域处于领先地位。所以我对此感觉很好，这些投资将继续。在招聘投资方面，我们在这个竞争环境中稍微提高了待遇，但对我们来说仍然非常合理，适合长期盈利能力，我们总是会关注环境并做出调整。但我们总是不仅看短期，还看长期。
这可能就是人们的问题所在。有点过度杠杆化。
关于现金。当然，从我们的角度来看，现金是稳定的，我们确实看到它在第四季度按正常模式增长。所以我们对此感到非常舒适。
Walter，能否进一步详细说明，鉴于第三季度清算现金趋势，您没有看到一些同行看到的增长。我希望您能谈谈9月降息后现金行为的情况，因为那个月似乎大多数同行都看到了增长，以及预期进一步降息的情况下，您如何看待明年清算现金增长的速度？
嗯，我们看到降息时，从这个角度来看，模式并没有太大偏离。但随着我们预计第四季度的降息，我们会像往常一样看到增长。所以我们并不认为降息会对清算现金量产生影响。当然，正如我们所指出的，我们已经计划通过降低短期现金敞口，以确保我们实际上在整个AWM中维持盈利能力。所以我们对余额感到舒适，当然也对我们投资的定位和久期感到舒适。
所以不担心。
有帮助。谢谢回答问题。
下一个问题来自高盛的Alex Wilstein。请发言。
Jim Walter，早上好，各位。只是进一步跟进关于银行现金收入的问题。如果我们看银行的平均盈利资产，特别是证券投资组合，我认为收益率约为5%，可能略高。那么，您能否帮助我们思考未来几个季度、几年内该账簿的再投资收益率相对于4.5%至5%的现有水平，以及这对银行净息差（NIM）的影响。
所以正如我们所指出的，我们预计随着某些到期债券的滚动，我们将在4%以上、5%以下进行再投资。所以我们将能够维持银行的净利息收入。我们对此感到非常舒适，至少在未来三个季度。除此之外，这将变得有点困难，这取决于美联储的行动和长期利率的走向。但我们当然对此进行了规划，并对这一战略感到舒适。
好的，明白了。好的。然后，关于存单（Certs）业务，这些余额现在已经连续几个季度下降，考虑到它们之前的高位运行，这是有道理的。所以现在我们的余额约为90亿美元。回顾过去，您预计这些余额最终会稳定在什么水平，您如何描述这个水平？
我认为从方向上看，随着我们管理利差，它会下降，但会达到一个稳定水平，不会有太大偏差。但这取决于利率的变动。但这遵循一种模式，完全基于利差，然后资金会再循环。所以，我不认为会出现急剧下降。
是的，我想在2023年之前，这些余额通常在50 - 60亿美元左右。那么，是否可以认为这是正常化的范围？
我想说，当你开始管理时，这当然是一个正常范围。但我不确定在现阶段会下降得那么快。但当然，这将是我的观点中的底部。
好的，有道理。谢谢，各位。
下一个问题来自Piper Sandler的John Barnidge。请发言。
早上好。感谢提供这个机会。其他拥有资产管理业务和人寿保险的公司已经出去与其他资产管理公司合作，这对于区间基金或常青基金等新产品的创建来说实际上相当独特。这是Ameriprise正在考虑的事情，还是需要做的事情？
你知道，有很多不同的安排。我的意思是，很多已经上市的东西并没有真正进入市场。所以我们将看看实际会流行什么。我们自己也在考虑各种安排。我们刚刚推出了自己的区间基金进入市场。在另类投资领域，我们还有其他正在开发的项目。有些将与合作伙伴合作，有些将是我们有机开发的。但是的，这是我们正在关注的机会。
感谢这个回答。我的问题是关于AWM和竞争环境。自第一季度111亿美元的高点以来，资金流入有所减速。您的净流出是否超过了新增团队带来的流入？或者有没有办法说明今年这对您的影响有多大？谢谢。
是的，所以我想说的是。过去，我们的流入多于流出。正如我们所说，当你失去一些，你知道，一个或两个大型团队等，在短期内，流出就会多于流入，事实就是如此。但现在我们的渠道很强劲等等。例如，我们刚刚引进了一位管理17亿美元资产的顾问。所以这就是正在发生的事情。但总体而言，我们在这方面一直处于良好状态。但在季度基础上确实会发生一点这种情况。
但我们真正依赖和关注的是其下的有机增长。这确实是我们与顾问合作以提高他们的生产力和他们所做的事情。你知道，在这个市场环境中，人们并没有真正关注基本面。他们看顶线和势头。我们看利润率、核心业务、客户满意度，以及长期来看的一致基础。人们现在更多地关注他们在顶线看到的近期情况。我们透过这一点，看它为我们提供的长期价值以及对客户和顾问的好处，这就是我们投资的方式。
谢谢。
我的下一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。请发言。
早上好。只是跟进关于两个大型顾问团队离职的问题。这会有后续影响吗？也就是说，您是否预计未来几个季度会有与这相关的持续流出，或者您预计第四季度RAP资金流会反弹至接近80亿美元？
好的，关于2位顾问，我们将在第四季度有一些延续影响。就我们目前看到的基本 attrition 模式而言，它实际上是稳定的，Jim也指出了这一点，我们对此感到舒适。
明白了。然后我想更广泛地问一下，各位。
Jim，我想您提到您正在提高新招聘人员的待遇。这是市场的现实。那么现有顾问的薪酬呢？您是否重新审视或考虑过您的薪酬体系，您认为在更竞争的市场中，为了确保留任，是否需要对顾问的薪酬进行任何调整？
是的，我们将以平衡的方式看待这一点，以及我们为顾问提供的支持与薪酬的结合，我们在帮助他们成长和支持他们方面进行了大量投资。所以这都是一个平衡的等式。
好的。但是没有，没有广泛的变化或类似的事情正在考虑中。
我还没到要谈论那样的事情的地步，因为你知道，我们现在的想法处于良好状态，但我们会定期进行调整，我们将继续这样做。
好的，谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Kenneth Lee。请发言。
嘿，早上好。感谢回答我的问题，关于资产管理。看起来本季度您看到了一些运营杠杆的好处。想知道您能否多谈谈过去一两年采取的任何可变费用行动，以及您预计这些举措何时完成？相关地，该业务的最新利润率展望是什么。谢谢。
嗯，就费用而言，你有正常的与 volume 相关的可变费用，当然，从这个角度来看，我们管理得很好，我们对转型管理感到舒适。所以这将继续。因此，在费用方面，严格来说是与 volume 相关的可变费用，这在正常的活动增加过程中会出现。
明白了。非常有帮助。还有一个后续问题，如果可以的话。只是在AWM方面，您提到分销费用率前景很可能保持在之前的66% - 67%范围内，但想确认一下情况是否仍然如此。谢谢。
情况确实如此。
太好了。非常有帮助。谢谢。
最后一个问题来自Keefe, Bruyette & Woods的Ryan Krueger。请发言。
嘿，谢谢。早上好。在财富管理平台中，非Ameriprise产品中的客户现金，随着美联储开始新一轮降息周期，您是否开始看到任何变动，或者到目前为止仍然相当稳定？
不，现金一直很稳定。这就是我之前指出的。
是的，我的意思是。上次降息25个基点，这次又降息25个基点。我认为这不会带来根本性的变化。
好的，只是澄清一下，我指的不是Ameriprise的现金。
不，不，我知道，是的，第三方和货币市场等。你知道，现在可能还是3.25%左右。所以这不是根本性的变动。我认为当人们开始根据市场和固定收益等重新考虑时，他们会开始做出调整。但现在我认为情况仍然相当稳定。
好的，明白了。还有关于Signature Wealth平台推出的最新情况，到目前为止进展如何？我知道可能还处于早期阶段。
是的，还处于非常早期的阶段，但进展非常顺利。我们让顾问真正查看该平台，了解他们能做什么，并接受相关培训。开设账户的人真的很喜欢它，并开始迁移资产。我们既获得了新资产，也有一些资产从他们的其他RAP计划转换过来。所以当你推出这些产品时，对他们来说非常重要，但我认为这将是一个很棒的平台。到目前为止，流入量可能是我们最好的推出之一。但还处于早期阶段。
我们认为它有很好的机会。
谢谢。
最后一个问题来自美国银行的Karim Assef。请发言。
嗨，早上好，非常感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于资产管理业务。很高兴看到今年机构方面的赎回增长有所减速，总销售额稳定在90 - 100亿美元左右。我想知道您能否为我们详细说明流出减速的原因。主要是来自Limestone吗？是否还有与Limestone相关的剩余资产将在第四季度被剥离？
不。Limestone仍在进行中，但大部分流出在现阶段已经发生。可能还有5亿美元左右。
明白了。然后我的最后一个问题是关于财富管理方面。你们提到，上个季度有一些非理性的顾问报价。我想知道，考虑到并购整合环境的 disruption，是否可以假设在未来6 - 12个月内，这种水平的报价将持续？
听着，我不能。我认为你可能不得不就此询问其他人。从我的角度来看，我知道人们现在看好市场和利差收入，以及股票市场继续上涨的方式。所以，你知道，也许他们把这纳入了所有的合理化分析中。但如果情况有所变化，我认为你会看到这种安排的环境有所不同。
明白了。好的。非常感谢回答我的问题。
目前没有更多问题。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。