Lisa Foxworthy-Parker（高级副总裁-投资者与对外关系）
Chris Blunt（首席执行官）
Conor Murphy（总裁兼首席财务官）
Wes Carmichael（Autonomous Research）
Joel Hurwitz（Downling and Partners）
Mark Hughes（Trua Securities）
Alex Scott（Barclays）
SA SA。早上好，欢迎参加FMG 2025年第三季度业绩电话会议。在今天的演示过程中，在管理层准备好的发言之后，所有来电者将被置于仅收听模式。会议将开放提问，届时将提供相关说明。现在，我想将电话转给Lisa Foxworthy Parker，高级副总裁，投资者关系与对外关系负责人。请讲。
谢谢操作员，欢迎大家。今天与我一同出席的有首席执行官Chris Blunt和总裁兼首席财务官Connor Murphy。今天的业绩电话会议可能包含《私人证券诉讼改革法案》下的前瞻性陈述和预测，这些陈述和预测不能保证未来事件或业绩。我们没有义务修订或更新此类陈述以反映新信息、后续事件或战略变化。有关可能导致实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异的重要因素的详细信息，请参阅我们最新的季度和年度报告以及其他美国证券交易委员会（SEC）文件。
今天上午的讨论还包括非公认会计原则（非GAAP）指标，管理层认为这些指标与评估业务的财务业绩相关。非GAAP指标已在必要时按照SEC规则与GAAP进行调节，并在公司投资者网站上的 earnings 材料中提供。请注意，今天的电话会议正在录制，并将提供网络直播回放，接下来我将把电话交给Chris Blunt。早上好。
各位，感谢参加我们的电话会议。我们交付了强劲的第三季度业绩，在流量再保险之前的资产管理规模（AUM）创下纪录，这得益于我们历史上最佳的销售季度之一、新的再保险侧车的推出以及整个业务的强劲表现，因为我们正在执行我们的战略并朝着2023年投资者日设定的目标持续取得进展。F&G在行业中处于独特地位，拥有盈利且不断增长的560亿 美元有效业务块。我们通过固定年金和养老金风险转移（PRT）产生基于利差的收益，并且我们拥有多种基于费用的收益来源，包括侧车再保险、流量再保险、中端市场人寿保险以及表现良好的自有分销组合。
随着业务的增长，我们正成为一家更以费用为基础、更高利润率和轻资本的企业，利用我们作为行业最大的年金和人寿保险销售商之一的地位。我们在继续发展基于利差的业务的同时，平衡这一点，优先考虑定价纪律，并将资本分配给最高回报的机会。随着我们执行战略，我们预计总资产管理规模和净资产管理规模都将继续增长。截至第三季度末，Evan g报告的流量再保险前资产管理规模达到创纪录的714亿 美元，其中包括566亿 美元的留存资产管理规模，与2024年第三季度相比，资产管理规模分别增长了14%和8%，这得益于净新业务流量的推动。
今年前九个月，我们实现了110亿 美元的总销售额。这包括60亿 美元的核心销售额，其中包括指数年金、指数寿险和养老金风险转移，以及50亿 美元的机会性销售额，包括多期保证年金（MYGA）和融资协议。展望第三季度，我们交付了最佳销售季度之一，总销售额达42亿 美元，所有产品和分销渠道均表现强劲。核心销售额占总额的一半，为22亿 美元，略高于2025年第二季度和2024年第三季度。
我们核心销售的亮点包括本季度17亿 美元的指数年金销售额，以及年初至今48亿 美元的销售额。固定指数年金（FIA）是我们指数年金销售的最大贡献者，随着8月份再保险侧车的推出，我们已开始在本季度将部分以积累为重点的固定指数年金销售额纳入再保险。注册指数挂钩年金（RILA）继续作为我们销售的适度但不断增长的贡献者，因为我们正在获得增长动力。指数万能寿险（IUL）本季度销售额超过4000万 美元，年初至今为1.37亿 美元，与去年同期相比增长10%，因为我们的人寿保险解决方案满足了服务不足的多元文化中端市场的需求，养老金风险转移（PRT）本季度销售额超过5亿 美元，包括多个回头客，年初至今为13亿 美元，与去年同期持平。
养老金风险转移市场在1亿至5亿 美元的中型交易中继续看到强劲的渠道，F&G在这一领域竞争优势明显，我们有望实现全年15亿至25亿 美元的养老金风险转移销售目标。第三季度机会性销售额为20亿 美元，其中融资协议超过10亿 美元，多期保证年金销售额近10亿 美元。机会性销售 volume 将根据经济和市场机会逐季度波动。以下是一些细节。我们利用了一个有吸引力的市场窗口，在第三季度执行了创纪录的8亿 美元浮动利率资产支持票据（FABN）发行，并扩大了我们的高质量投资者基础，使我们第三季度和年初至今的融资协议配售额分别达到10亿 美元和16亿 美元。
在创纪录的第二季度之后，多期保证年金第三季度销售额近10亿 美元，年初至今为34亿 美元。我们通过随着市场经济变化动态调整多期保证年金 volume 的增减，根据资本目标优化流量再保险水平。尽管近期美联储降息后短期利率下降，但收益率曲线的形状对我们的业务影响更大。我们对短期利率变化的敞口不大，因为在过去几年中，我们对冲了大部分浮动利率投资组合以锁定更高的利率。
我们的浮动利率资产现在仅为24亿 美元，占对冲后总投资组合的5%。我们预计对退休储蓄产品的需求将持续强劲，包括消费者和财务顾问对年金的需求不断增长，以实现退休保障。人口趋势仍然是强大的长期驱动力，因为不断增长的退休人口寻求有保证的终身收入流，而持续的宏观经济波动增加了固定年金产品对希望获得保证的递延税项增长和本金保护的消费者的相对吸引力。接下来，转向投资组合。我们的投资组合多元化、定位良好且质量高，96%的固定到期证券为投资级。
与信贷相关的减值保持低位且稳定，过去五年平均为6个基点。今年前九个月，与信贷相关的减值仍低于我们的定价。鉴于市场对银行贷款信贷敞口的广泛担忧，我们没有First Brands、Tricolor或Prima Lending的任何直接持有，我们对次级汽车和地区性银行部门的敞口分别仅为2000万 美元和1300万 美元。截至9月30日，我们的固定收益收益率为4.68%，环比增长10个基点，主要由前瞻性浮动利率资产模型改进推动。
提醒一下，我们的固定收益收益率不包括另类投资收入以及可变投资收入。展望另类投资组合，我们本季度的年化回报率为7%，高于上一季度的6%，而我们的长期预期回报率为10%。我们的另类投资组合中，30%为另类有限合伙（Alt LP），其余为更类似债务的性质。接下来，转向可变投资收入，我们本季度报告了2400万 美元的税前预付收入，高于我们的运行率预期，而去年同期为2600万 美元，上一季度为600万 美元。
至于资产管理公司，我们确实认为在竞争定位和灵活性方面，我们拥有两全其美的优势。本月标志着我们与黑石（Blackstone）这一世界级资产管理公司的强大而成熟的合作关系已进入第八个年头，我们有灵活性与其他资产管理公司合作，无论是流量再保险还是补充黑石能力的专业资产类别。总之，F&G今年前九个月的业绩使我们为2025年剩余时间的强劲收尾奠定了良好基础。我们正在执行我们的战略，利用我们的分销合作伙伴的力量继续发展基于利差的业务，同时通过我们的流量再保险、中端市场、人寿保险和自有分销战略发展不断增长的基于费用、更高利润率和轻资本的收益来源。
我对未来以及我们继续提高股本回报率以实现长期股东价值的能力感到兴奋。现在让我把电话转给Connor，由他提供F&G第三季度亮点的更多细节。
谢谢Chris。首先，我要感谢我们的员工在交付全面强劲的季度业绩方面所做的努力。我们坚实的基础和专注的执行继续推动整个业务的业绩。更详细地看我们的第三季度业绩，在报告基础上，调整后净收益为1.65亿 美元，即每股1.22美元。另类投资收入为6700万 美元，即每股0.48美元，低于管理层本季度的长期预期回报率。调整后净收益包括两个重要项目：1000万 美元（每股0.07美元）的税收估值准备金释放收益，以及400万 美元（每股0.03美元）的精算准备金释放收益。
此外，我们第三季度调整后净收益受益于本季度另外两个项目约2500万 美元的影响，即强劲的预付费用以及较低的有效税率。我们在第三季度完成了年度精算假设审查。因此，摊销费用在第三季度税后增加约600万 美元，我们预计未来一年摊销费用将更高，第四季度税后约500万 美元，到2020年上半年逐渐减少。总体而言，与去年同期相比，第三季度调整后净收益反映了资产增长、来自增值流量再保险的费用增长、稳定的自有分销利润率以及运营费用纪律带来的规模效益。
我们的业绩产生了可持续的回报。报告显示，过去12个月的调整后资产收益率（ROA）为92个基点，包括另类投资收入的短期波动。这一数字稳定，与去年和上一季度的过去12个月期间的95个基点和92个基点一致。在其他条件相同的情况下，我们预计这表明我们报告基础上的调整后资产收益率当前运行率。我们的调整后资产收益率反映了基于费用的流量再保险和自有分销战略的重大贡献。报告显示，扣除其他综合收益（AOCI）后的调整后净资产收益率（ROE）为8.8%，与上一季度一致，我们从增值流量再保险获得的费用收入在今年前九个月增长至4100万 美元，较2024年前九个月的2800万 美元增长46%。
S&G于2020年推出了流量再保险战略，该战略建立在我们的核心竞争力之上，使我们能够以增值和资本高效的方式扩大规模，并产生多元化的费用收入，从而产生强劲的现金流。我们的流量再保险战略，加上8月1日生效的新再保险侧车，为F&G的部分固定指数年金和多期保证年金销售提供第三方资本。如今，我们预计将根据经济效益再保险绝大部分多期保证年金销售。正如上一季度电话会议所讨论的，有了侧车，固定指数年金销售的经济效益相对更具吸引力，我们预计我们将朝着固定指数年金销售的50%留存与50%流量再保险的方向发展。
重要的是，随着我们平衡留存业务与优化流量再保险并保持资本灵活性，我们将继续增长留存资产管理规模。我们的自有分销组合表现良好并创造价值。我们在四项自有分销投资中投入了近7亿 美元，预计2025年全年将产生超过8000万 美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）。我们的持股按产品和市场多元化，反映了具有强大领导力的成长型企业。我们的两项持股是人寿保险独立营销组织（IMO），其销售组合的大部分产生了F&G约50%的指数万能寿险销售。另外两项持股是年金独立营销组织，其销售组合的小部分产生了F&G约15%的年金销售。
未来，我们有充足的机会通过现有持股扩大自有分销的价值，并且随着独立代理分销在行业中继续整合，我们预计将有选择地扩展到其他战略合作伙伴，深思熟虑地考虑在何处有意义以及何处与我们长期关系最契合。我们正受益于规模的增长，因为我们的运营费用占流量再保险前资产管理规模的比率在本季度降至52个基点，低于2024年第三季度的62个基点。我们预计，由于我们在今年早些时候采取的费用行动，我们的运营费用比率将继续改善，从2024年底的60个基点降至2025年底的约50个基点。
此外，我们预计2026年平均每季度可再降低1个基点。两年来，我们在2023年10月23日投资者日制定的中期财务目标方面取得了重大进展：将资产管理规模增长50%，将扣除重大项目后的调整后资产收益率扩大至133至155个基点，将扣除其他综合收益和重大项目后的调整后净资产收益率提高至13%至14%，并扩大我们的倍数。我们处于有利地位，可以实现我们的目标，因为我们正进一步朝着更以费用为基础、更高利润率和更少资本密集的业务模式发展，利用我们作为行业最大的年金和人寿保险分销商之一的地位。
我们准备好的发言到此结束，现在我想将电话转回给操作员进行提问。
谢谢。在开始提问之前，我想将电话转回给Chris Blunt，他有一些补充发言。
谢谢，操作员。今天早上早些时候，我们与我们的 majority 所有者fnf发布了一份新闻稿，宣布FNF董事会已批准变更FNF在F&G的股权 ownership 比例。FNF计划向FNF股东分配约12%的F&G已发行普通股。分配后，FNF将保留控制权和 majority ownership，拥有约70%的F&G已发行股份。这将使F&G的公众流通股从目前的约18%增加到分配后的约30%，加强我们在股票市场的定位并促进更大的机构 ownership。
操作员。现在请开放电话提问。
女士们，先生们，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认。您好。表明您的1在提问队列中。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们的第一个问题来自Autonomous Research的Wes Carmichael。请提问。
嘿，早上好，谢谢。我的第一个问题，可能是关于资本配置的一个更广泛的问题，但考虑到股票，今年年初至今，它面临一些压力。我知道你们今年早些时候筹集了一些增长 equity。现在你们有了侧车。所以我只是想知道你们如何考虑资本部署的优先顺序。以及你们如何看待股票回购相对于自有分销的分配甚至只是牧场上的有机增长？
当然。谢谢，Wes。我是Chris。我来开始。我知道Connor也会有一些看法。我想说现在，显然，我们想继续发展我们的固定指数年金业务。这对我们来说是核心。所以这总是会在列表中排名相当靠前。自有分销很有吸引力，在我们有机会 either 潜在地添加一个平台，尽管我们想在那里有选择，或者添加一些资本来帮助我们现有的所有权股份扩展。这在列表中排名非常靠前。指数万能寿险对我们来说是一个高度优先事项，并继续增长，尽管它现在不是大量的资本消耗者。
你可能也注意到我们将股息增加了13.6%，所以我们正试图立即与我们的股东分享一些新的轻资本模式。我想说现在回购对我们来说可能是一个相当低的优先事项，只是因为FNF分配股份显然是为了帮助我们增加流通股，而不是从市场上取出流通股。但我不知道Connor，这是一个。
有点重申。谢谢Wes。我们看到我们的核心产品有非常有吸引力的机会，再次是指数万能寿险、固定指数年金、注册指数挂钩年金和养老金风险转移。我们在养老金风险转移市场上也继续保持活跃，并预计短期内所有这些领域的势头将继续。所以我们非常 comfortable，从资本角度来看，我们有足够的能力继续专注于这些。机会性的将只是那样。本季度是相当活跃的季度，但我们正在关注短期内的微观回报，并将根据经济机会决定在那里写入多少。
然而，我们继续非常非常喜欢自有分销扩张机会。
不。谢谢。关于流通股的评论是有道理的。Chris，我的第二个问题是关于另类投资组合之外的可变投资收入。我认为本季度这相当强劲，但我想这会逐季度有所波动。但也许你能帮助我们了解未来非另类投资组合可变投资收入的运行率水平。你能给我们任何帮助吗？
是的，我给你一个 sense。所以你是对的，我们本季度更高。我认为我们处于税前2400万 美元的范围内，我认为我们的短期预期你总会有这方面的因素。我们的预期可能在高个位数10左右，大致上可能略低，但会有所波动，这没关系。但它们肯定更高，这就是为什么我们在本季度特别指出它们。
谢谢Connor。从建模角度来看很有帮助，还有最后一个问题，关于投资组合。我想最近几周，人们更多地关注私人信函评级资产和这些私人结构，特别是那些由Eagan Jones评级的。我想知道你能否提供F&G在这方面的敞口的一些 color，也许占投资组合的百分比，如果你们不同意媒体上关于私人信贷的这些 recent 文章的精神？
是的，我给你一个 sense。我不确定我们是否提供完整和全面的 breakdown，但我知道你想要什么。我想说从我们得出的预期来看。我们在整个贷款和直接贷款部分非常接近。我想我们谈论的是总共100亿 美元的投资组合，其中约30亿是有限合伙（LP）。所以有限合伙（LP）表现更强，我想说增长的表现也广泛存在。但它们也是主要的，仍然低于长期预期的领域。
我们在整个贷款和直接贷款方面差不多达到了预期。
谢谢。
下一个问题来自Downling and Partners的Joel Hurwitz。请提问。
嘿，早上好。关于另类投资表现的几个问题。首先，你能提供6700万 美元的季度不利另类投资的变动因素的一些 color 吗？我想其中有多少只是有限合伙（LP）与直接贷款？然后在105亿 美元的另类资产桶中，不同部分的目标回报是什么？
是的，我给你一个 sense。我不确定我们是否给出完整和全面的 breakdown，但我知道你想要什么。我想说从我们得出的预期来看。我们在整个贷款和直接贷款部分非常接近。我想我们谈论的是总共100亿 美元的投资组合，其中约30亿是有限合伙（LP）。所以有限合伙（LP）表现更强，我想说增长的表现也广泛存在。但它们也是主要的，仍然低于长期预期的领域。
我们在整个贷款和直接贷款方面差不多达到了预期。
Joel，如你所知，关于一些有限合伙（LP），特别是私募股权（PE）基金，你得到的很多信息都有滞后。所以这也是问题的一部分。所以显然感觉到活动正在增加。希望这是真的并且持续下去。
好的。我想知道有限合伙（LP）的目标回报是什么？我猜它高于10%，但你能。
是的，我的意思是为了达到10%的平均？是的，我想说情况适度如此。但当你考虑所有组成部分时，范围并不广泛。但在边际上，不是一个真实的陈述。正确。
好的。然后Connor，关于基础收益率跃升10个基点，你们提到了浮动利率改进。具体是什么，以及10个基点的环比增长中有多少是由于这个？
是的，我不确定是否是10个基点。我认为可能接近1000万 美元，核心固定收益影响可能为3或4个基点。但是的，我们确实有一个变化。我们过去完全使用远期曲线，现在我们有一种决策树方法，其中任何类似占位符的东西，或者如果它没有被对冲，或者如果它是浮动利率资产支持票据（FABN）等，你知道，它是即期利率。任何长期的都是远期。
所以我们特别指出，这表明固定收益收益率小幅上升。老实说，我认为本季度的固定收益收益率。哦，实际上不，我道歉。我认为是10个基点。我认为如果你真正深入核心组成部分，本季度的固定收益收益率环比相当平稳。
明白了。谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自Trua Securities的Mark Hughes。请提问。
是的，谢谢。早上好。Connor。我想你谈到了在调整基础上业务的良好运行率资产收益率。这个数字会是什么样子？
我认为在调整基础上，我们一直处于接近120多个基点的高位。记住，我们几年前在投资者日设定的目标是达到130至150个基点的范围。我们目前正处于该范围的低端附近。所以在过去12个月的调整基础上。是的，我认为我们可能在129、130个基点左右。
好的。然后关于美国寿险营销与研究协会（LIMRA）公布的第三季度注册指数挂钩年金数据，他们的数据显示注册指数挂钩年金增长20%。固定指数年金略有下降。只是好奇。对这种动态有什么观察，是什么导致的？这种情况可能持续吗？然后关于你们在注册指数挂钩年金产品方面的进展有什么更新吗？
是的，Martin，这是Chris。我想说几点。我认为驱动因素，你知道，可能有点像利率有所下降，你知道，固定产品的上限利率降低，市场显然表现相当好。股票市场。所以是的，你总是会偶尔看到注册指数挂钩年金和固定指数年金之间的一些情绪转变，这就是为什么我们喜欢这个产品，希望将其纳入我们的投资组合。我想说正如我们之前承认的那样，进入平台需要更长的时间，但一旦我们进入平台，我们就会从顾问那里获得良好的流量和采用率。
所以是的，它继续以健康的速度增长，只是基数较小。再次，考虑到我们在固定指数年金方面的机会数量，特别是我们可以利用侧车的固定指数年金，这在我们的列表中排名很高。所以我们没有感到特别受其增长的限制。但它对我们来说是一个战略产品，我们希望随着时间的推移继续发展它。
非常好。也许另一个两部分问题。自有分销8000万 美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA），与上一年相比如何，然后你看到很多私募股权活动。有竞争其他交易。现在情况如何？
是的，所以息税折旧摊销前利润（EBITDA）数字，我想几个季度前我们可能预测约8500万 美元。我想说它略有下降，但老实说每个月都会有一点波动。我只想说投资组合表现非常好，超出了我们的预期。所以我们对未来的增长率感到非常满意。所以这是，我想说非常棒。在活动方面，我想说和以前一样。你知道，我们购买的每个平台都有私募股权竞争。
要么他们拒绝了一个整合玩家，要么收到了整合玩家的报价。所以我认为我们相对于他们的竞争定位和我们的定位没有改变。所以是的，我们仍然对此相当乐观。感谢。
谢谢。
下一个问题来自Barclays的Alex Scott。请提问。
嘿，早上好。我的第一个问题更广泛地关于竞争格局，也许你可以同时评论负债方面和资产方面，以及你如何看待贷款 origination 等方面的竞争。
让我从负债方面开始，回到核心与机会性。我认为短期内我们感到 comfortable。短期内，我给你几个月的时间，因为我们展望第四季度的势头以及市场目前的位置。我想说固定指数年金领域还可以。竞争肯定很激烈，但我认为也很合理。注册指数挂钩年金和指数万能寿险也是如此。从养老金风险转移的角度来看，我想说仍然相当活跃。通常每年第四季度都有大量活动，我认为目前我们所处的空间环境仍然有利。
预测太远也有点困难。但我认为在我们参与的养老金风险转移空间，即1亿至6亿 美元甚至10亿 美元的空间，数量和定价都相当不错。我认为短期内，从云母的角度来看，我在 earlier 的回答中也提到过，竞争更激烈。我认为这是。再次回到机会性因素。我想说短期内对它的胃口可能比我们看到的其他机会略有减弱。
是的。在信贷 origination 方面，这是一个重要的引擎。从竞争力的角度来看，显然竞争更激烈。肯定有更多的交易竞争。但市场非常巨大，机会继续扩大。所以我们能够找到我们的位置。可能需要更长的时间来投资一些保费，特别是在私人信贷领域。但是的，我同意Connor的评估。部分领域竞争更激烈，但总体上仍然相当有吸引力。
明白了。都很有帮助。我的第二个问题是关于短期利率的对冲。你能帮助我们思考这实际上如何影响收益吗？有滞后吗？是摊销吗？本季度短期利率下降是否对收益有过大影响？我只是不太熟悉这将如何影响调整后收益。
是的，我不认为有什么真正重要的。我想，你知道，对我们来说最重要的观点是，我们的投资组合中有一部分浮动利率不是固定的。我认为固定的不到25亿 美元，占投资组合的5%。但是。
是的。而且你总是希望其中有一些浮动利率。对吧。因为当好的机会出现时，这通常是最容易移动和重新定位到更好的东西的。而且是的，我不是，你知道，我们会跟进你，但我不认为对冲会导致任何有意义的时间滞后。
好的。本季度没有什么特别的，比如ikevan衍生品收益流入之类的？
没有。再次，方法的改变真的只是试图更精确。对吧。因为我们以不同的方式使用浮动利率。对吧。有些是为了匹配长期负债，也许五年期，有些实际上是作为现金替代品的占位符资产。所以这真的只是为了确保当人们看到利率变动与我们看到的投资组合结果相关时，我们能更好地反映这一点。
完全正确。我的意思是，是的。只是为了强调这一点，这真的只是。它与资产的使用目的有关。所以这真的很适度。我们强调它的原因是我们真的想说明，从核心固定收益的角度来看，因为人们非常关注资产收益率，所以这是一个。我的意思是，这是一个存款，但这是一个平稳的季度。它保持不变。我们并不是想说由于我们在投资组合中所做的任何事情导致它上升了。这就是为什么我们提到它。
明白了。好的。谢谢。
下一个问题再次来自Autonomous Research的Wes Carmichael。请提问。
嘿，谢谢接受我的后续提问。我还有几个问题，一个是关于运营杠杆。如果我看过去几个季度的运营费用线有所下降，我认为这是一个好的发展。我想这部分与你今年早些时候采取的行动有关。但你对未来有什么看法？是否有更多的成本削减机会，或者我们应该认为支出的增长速度将低于资产管理规模的增长速度？
是的，我认为是后者。谢谢你，我 earlier 也发表了一些这些评论。从我们的角度来看，将成本基础占资产管理规模的比例从60个基点降至50个基点。所以这基本上是我们通过第二季度的努力达到了这一轨道。我的期望是，在明年的过程中，它将从50个基点降至约46个基点。但我想说，这基本上是在保持，大致来说，除了通货膨胀，保持我们现在的水平并继续增长。我认为在那之后，它将继续下降，但速度会更温和。
我猜可能每个季度约0.5个基点，所以2027年，今年四个季度后可能再下降2个基点。但你可以将其视为费用比率持续改善，而不是核心费用水平下降。
明白了。很有帮助。谢谢Connor。最后一个问题，关于FNF将部分F&G股票分发给FNF股东的新闻稿，我的反应和一些投资者可能认为这与他们本可以采取的行动相比规模相当小。但想知道你从你的角度对此有什么评论吗？
是的，我的意思是，我想在某种意义上是，在某种意义上不是，如果你看自由流通股的数量，这是自由流通股的非常有意义的增加。我认为从美元角度来看，不要引用我的话，但我认为这使我们现在的自由流通股超过10亿 美元。所以我们从一些特别是只做多头的投资者那里听到，他们说，如果你有更多的流通股，你知道，我们真的很想持仓。所以我认为随着时间的推移，从这个角度来看，这对我们将证明是非常有意义的。
至于数量，很简单，FNF真的很喜欢F&G，看到我们长期未来的巨大潜力。所以有很多猜测，哦，已经五年了，他们会把整个事情分拆出来，他们显然不想这样做。所以这真的是，我们可以分拆多少来帮助F&G的流通股，同时保留很大比例。所以我们认为这是对我们所处位置、我们的资本援助战略以及我们未来可以驱动的收益的极大信任投票。
所以我认为这对两个股东群体来说都是一个非常积极的发展，坦率地说。
明白了。谢谢Chris。
谢谢。问答环节到此结束，我想将电话转回给Chris Blunt进行闭幕发言。
再次感谢今天早上参加我们电话会议的所有人。我们度过了非常强劲的第三季度，并在年底前保持良好势头。对未来以及我们在未来几年为F&G股东提供强劲回报的能力感到兴奋。感谢您对FNG的兴趣，我们期待在第四季度业绩电话会议上向您更新。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。